Instrumento de financiamiento que permite el acceso a fondos de financiamiento directamente en el mercado de capitales chileno. Contacto@bbsc.cl www.bbsc.cl

1. La legislación chilena, conjuntamente con el
mercado de capitales, han favorecido la
implementación y puesta en marcha de esta
forma alternativa de financiamiento.
CONCEPTO DE
SECURITIZACION
La Securitización es el diseño de instrumentos
financieros (bonos de renta fija o variable)
respaldados por flujos provenientes de activos de
distinta naturaleza. Lo anterior se perfecciona a
través de una compra a término del activo por
parte de un Patrimonio Separado que a su vez lo
financia con el bono de oferta pública colocado
en el mercado. Los activos securitizables
definidos en la ley son:
Letras hipotecarias y mutuos hipotecarios.
Contratos de arrendamiento con promesa de
compraventa y sus respectivas viviendas.
Créditos y derechos sobre flujos de pago
emanados de obra pública, de obra de
infraestructura de uso público, de bienes
nacionales de uso público o de las concesiones de
estos bienes u obras.
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SECURITIZACION
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Otros créditos y derechos que consten por escrito
y que tengan el carácter de transferibles.
Derechos sobre flujos de pago.
El requisito básico para la securitización es que
en el acto en que se transfieran los activos
(Flujos) a securitizar, éstos no deben estar afectos
a embargos, gravámenes o prohibiciones de
ningún tipo, como tampoco de medidas judiciales
restrictivas del dominio.
La Securitización consiste en “transformar flujos
de pago de carácter heterogéneo, en un valor
negociable, líquido y con nivel riesgo de crédito
conocido. Para lograr esto un originador de
crédito, tal como el caso de un originador de
créditos hipotecarios, las cuotas de tarjetas de
crédito de una casa comercial o de un emisor
bancario, las cuotas de créditos automotrices,
etc., que posee los flujos de pago en sus activos,
acuerda con una entidad especializada, que en
Chile se denomina “Sociedad Securitizadora” la
emisión de títulos de deuda respaldados por los
flujos de esos activos. Esta Sociedad
Securitizadora emite los títulos de deuda, cada
uno de los cuales representa el derecho de recibir
una porción de la corriente de pagos generados”.
Este proceso genera valor agregado a las
operaciones de créditos respaldados por activos,
mejorando la estructura de capital, de
endeudamiento y la liquidez del originador,
ampliando las posibilidades de financiamiento, lo
que requiere procesos efectivos y expeditos, con
un riguroso control, lo que permite acceder al
mercado de los inversionistas institucionales a
cualquier empresa que posea flujos importantes
de créditos.
AGENTES
INVOLUCRADOS
Al iniciar un proceso de Securitización, usted
debe tener presente que habrán otros agentes que
deberán interiorizarse de la situación integral de
su empresa.
De este modo, previo al proceso es conveniente
elaborar un Mapa de Riesgo de todos aquellos
aspectos pendientes de resolver en sus procesos
internos, y que en definitiva están restando parte
de su ganancia.
Todo lo que su empresa deba hacer, puede ser
visto por nuestra empresa, con el objeto de
sobrellevar el proceso de manera expedita, y
tomando posición de riesgo frente a los agentes
que estarán predispuestos a evaluar su gestión
empresarial.
Dicho esto, pasamos a enumerar los agentes
involucrados:
Clasificadores de Riesgo
Auditores Externos
Superintendencia de Valores y Seguros
Representante Tenedores de Bonos
Banco Pagador
Administrador (Custodia, Recaudación,
Cobranza)
Imprenta, Abogados, Publicaciones,
Notaría, etc.
En el caso de tratarse de una institución sin fines
de lucro, del tipo corporación de derecho privado,
además habrá un paso previo en la
Superintendencia respectiva y en la
Superintendencia de Bancos e Instituciones
Financieras.

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REFLEXIONES
¿CUÁLES SON MIS
OPCIONES?
El diagnóstico financiero oportuno de su
empresa, le permitirá concluir sus opciones de
financiamiento de corto, mediano y largo plazo,
entre las que se encuentra la Securitización, toda
vez que su empresa cuenta con activos del tipo
“securitizables”.
Muchas empresas no reconocen la cualidad de
“securitizables” de sus activos, puesto que
constituye un concepto nuevo. Es oportuno
entonces, agregar una reflexión sobre el
particular, la cual está orientada a entregar al
lector la idea de que “todo activo destinado a
generar riqueza y que sea transferible, es un
activo securitizable”, entonces pasamos más bien
al nivel de incertidumbre asociado a dicha
generación.
Sin duda existen activos, que producto de su
definición tienen un flujo de pago definido en el
tiempo, el cual incluye la amortización del capital
original, así como también los premios asociados
al plazo otorgado. Por este motivo, los activos
que primero se nos vienen a la mente al pensar en
Securitización, son los instrumentos financieros
asociados al crédito.
No obstante, si pensamos en una Universidad que
posee una infraestructura que le permite asegurar
el servicio de educación de cierto nivel en el
futuro, y que dada su historia puede asegurar la
tasa de escolaridad, podemos estructurar un bono
de tal forma que se pague con los aranceles de los
alumnos en el futuro, y de este modo, la
Universidad cuente hoy con una fuente de
financiamiento de sus activos de largo plazo
(mayor infraestructura) que le permita
precisamente lograr sus objetivos de largo plazo.
Tal vez otros casos particulares, corresponde a la
estructuración de bonos para empresas que
explotan recursos naturales, tanto renovables
como no renovables, como es el caso de la
industria forestal.
Es decir, toda empresa puede tener un diseño de
un bono que sea atractivo para el mercado de
capitales; definido a la medida de sus
posibilidades, a partir de sus activos.
Sin duda, la correcta definición de los consultores
que lo acompañarán en su proceso, será
determinante para el éxito de su colocación.
Nuestra organización, le permitirá contar con el
staff completo de profesionales que lo apoyarán
en este proceso www.bbsc.cl
VENTAJAS DE LA
SECURITIZACION
Generales
Mejoramiento de índices financieros y
efectos positivos en la contabilización.
Otorga liquidez a activos de difícil
realización.
Segmentación de riesgos vía
estructuración financiera.
Acceso al mercado de inversionistas
institucionales con producto
estandarizado.
Acceso a volúmenes significativos de
financiamiento.
Permite una mayor privacidad de la
información respecto de otras alternativas
de financiamiento.
Para El Inversionista
Aumento de la variedad y volumen de
instrumentos para invertir.
Acceso a instrumentos con perfiles de
riesgos inexistentes en el mercado.
Separar riesgo de los activos del riesgo
de la empresa originadora de los mismos.

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Títulos que ofrecen mayor protección
frente al riesgo de deterioro de la calidad
crediticia del Originador.
Reestructurar cartera de inversiones.
Para el Originador
Acceso a fuente alternativa de
financiamiento.
Liquidez favorable de la empresa, al
percibir hoy los flujos futuros que
generan sus activos.
Clasificación de riesgo, puede ser
superior a la de la empresa originadora de
los activos, esto implica un menor costo
de financiamiento.
Mejoría en indicadores financieros.
Crecimiento del volumen de negocio sin
necesidad de aportar capital.
Reducción de riesgo.
ALGUNOS
ASPECTOS
LEGALES DE LA
HISTORIA
Entre los principales cambios que ha
experimentado el sistema financiero chileno en
los tres últimos lustros está la dictación del
D.L.Nº3.500 en 1980, que dio origen a los más
grandes proveedores nacionales de recursos
financieros: los fondos de pensiones.
Otras importantes leyes, dictadas en 1981, fueron
la Ley de Mercado de Valores y la Ley Nº
18.046, que modificaron sustancialmente la
normativa que rige a las sociedades anónimas, el
financiamiento público de empresas y el mercado
de la intermediación financiera no bancaria,
ambas dictadas en 1981.
Asimismo, con motivo de la crisis vivida por el
sistema financiero en los años 1982 y 1983,
quedaron en evidencia la falta de aplicación de
muchas de las disposiciones contenidas en esas
leyes y la insuficiencia de otras tantas. Ello
generó modificaciones al marco regulatorio, que
han tenido especial incidencia en la evolución del
sistema chileno de financiamiento de empresas, y
que se expresó en múltiples modificaciones
legales y normativas.
El estímulo a la industria privada de clasificación
de riesgo y las leyes de fondos de inversión
cerrado son también avances notables.
Finalmente, también cabe señalar como muy
importante toda la discusión suscitada desde
mediados de 1991 hasta la publicación de la Ley
Nº 19.301, en marzo de 1994, correspondiente a
la Reforma del Mercado de Capitales, que abordó
temas tan disímiles como la aplicación de las
inversiones de los inversionistas institucionales,
la factibilidad de financiamiento de proyectos, la
reformulación de riesgo de los inversionistas
institucionales, la factibilidad de financiamiento
de proyectos, la reformulación de la clasificación
de riesgo, la redefinición de la diversificación de
riesgo de los inversionistas institucionales, la
creación de nuevas instituciones para crear
nuevos instrumentos financieros, como la
securitización y el leasing habitacional, y la
mejor definición y control de los conflictos de
intereses que enfrentan los intermediarios
financieros.
En un futuro cercano se prevé una nueva
discusión sobre el marco normativo que regirá a
los bancos. Aún está pendiente el desarrollo de la
industria de capital de riesgo, que será un gran
instrumento para financiar proyectos con alto
contenido de innovación.
En Chile, el diagnóstico es contundente, en el
sentido de colocar a la inversión en I&D
(Investigación y Desarrollo) como la variable que
ha determinado y seguirá determinando en el
futuro, las tasas de crecimiento de las empresas y
del país por consecuencia.
De lo que se logra anualmente en esta línea, se
observa que parte importante del esfuerzo lo
realizan las universidades, no así la empresa
privada. Para ambos, la falta de financiamiento es
la razón determinante para no realizar los gastos e
inversiones necesarias.
Sin duda si se pudiera diseñar un sistemas que
permita administrar la riqueza futura,
consecuencia de esta I&D, el mercado de
capitales estaría dispuesto a participar.