3. 1.- INTRODUCCION:
Toda empresa, necesita recursos para soportar sus operaciones y
emprender nuevos proyectos.
El dinero es un recurso de difícil obtención a corto plazo.
El costo de los recursos y como obtenerlos hacen que las empresas
sean más selectivas y diversifiquen la búsqueda de fuentes
económicas y seguras de financiamiento.
Muchas empresas recurren al mercado de valores en búsqueda de
emisión de Títulos y Papeles comerciales.
La titularización de activos, es una alternativa confiable y una
opción de financiamiento a largo plazo con bajo costo.

4. 2.- OBJETIVOS GENERALES:
• Conocer el uso y características de la titularización de activos.
• Identificar las ventajas y desventajas del uso de este producto
financiero.
• Analizar la figura titularización de activos como fuente de
financiamiento en las empresas.
• Establecer el alcance de la titularización de activos en el
Mercado de Valores.
• Posibilitar la disminución del costo del endeudamiento.

5. OBJETIVOS ESPECÍFICOS:
Lograr el desarrollo de un sistema de adquisición de recursos
financieros más eficiente y profundo.
De una manera específica la titularización persigue los siguientes
objetivos:
Permitir el contacto directo entre los demandantes de recursos
monetarios con los inversionistas.
Mejorar el rendimiento al inversionista, respecto al que pueda
obtener a partir de inversiones financieras o bancarias
tradicionales.

6. 3.- OBJETIVOS ESPECÍFICOS:
Beneficiar al demandante de fondos con la obtención de dinero a
un costo menor que el del endeudamiento y sobre todo sin crearle
valores que le signifiquen pasivos obligaciones o cuya solución
represente cargo al patrimonio contable ( Acciones).
Constituirse en un mecanismo orientado a la disminución del costo
del dinero en el mercado.
Contribuir al desarrollo del mercado de capitales.

7. 4.- METODOLOGÍA – FUENTES DE INFORMACIÓN:
• www.derechoecuador.com
• Academia de Abogados en Quito
• Registro Oficial No. 367 del 23 de julio de 1998, se publicó la
Ley de Mercado de Valores

8. 5.- LA TITULARIZACIÓN:
La Titularización de activos es una fuente de financiamiento de largo plazo es la
transformación del valor de activos de diversa naturaleza como cuentas por cobrar,
inmuebles, etc. en títulos valores que se pueden negociar en el mercado de valores.
1. ORGANISMOS REGULADORES QUE INTERVIENEN EN LA
TITULARIZACIÓN
2. CLASES DE TÍTULOS QUE SE PUEDEN EMITIR EN DESARROLLO DE UN
PROCESO DE TITULARIZACIÓN
3. PROCESO DE TITULARIZACIÓN
4. ESTRUCTURA BÁSICA Y ETAPAS DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN
5. CONTENIDO DE UN TITULO
6. ELEMENTOS QUE INTERVIENEN EN UN PROCESO DE TITULARIZACIÓN
7. VENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN
8. FINALIDAD DE LA TITULARIZACIÓN
9. COSTOS DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN
10. DESVENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN
11. CATEGORIAS DE RIESGOS DE LA TITULARIZACIÓN
12. EFECTOS DE LA TITULARIZACIÓN SOBRE EL BALANCE GENERAL

9. 5.1.- ORGANISMOS REGULADORES QUE INTERVIENEN
EN LA TITULARIZACIÓN:
1. LA BOLSA DE VALORES
2. LA CALIFICADORA DE RIESGOS
3. SOCIEDADES O COMPAÑÍAS TITULARIZADORAS
4. REPRESENTANTE LEGAL DE LOS TENEDORES
5. ENTIDADES DE DEPÓSITO Y CUSTODIA

10. 5.1.1.- LA BOLSA DE VALORES:
Se pueden definir como mercados organizados y especializados, en
los que se realizan transacciones con títulos valores por medio de
intermediarios autorizados, conocidos como Casas de Bolsa ó
Puestos de Bolsa.

11. 5.1.2.- LA CALIFICADORA DE RIESGO:
La Calificadora de riesgo es la entidad que le imprime al Título una
gran seguridad, de manera que el inversionista puede adquirirlo
con la certeza de que los riesgos de su inversión han sido
plenamente estudiados.

12. 5.1.3.- SOCIEDADES O COMPAÑÍAS TITULARIZADORAS:
Son organizaciones que se
constituyen legalmente con el
objetivo único y exclusivo de
adquirir activos para fines de
titularización. Estas
Sociedades son reguladas,
controladas y aprobadas o no
por la superintendencia de
valores.

13. 5.1.4.- REPRESENTANTE LEGAL DE LOS TENEDORES:
Esta es una figura que existe en algunos países de Latinoamérica, como
lo son Chile y Colombia, y es el sujeto que se encarga de manejar todo
el andamiaje legal en representación de los tenedores de los títulos.

14. 5.1.5.- ENTIDADES DE DEPÓSITO Y CUSTODIA:
Son las entidades que reciben
en custodia y depósito los
títulos valores, estas se
encargan de buen cuidado y
manejo de los activos
autónomos, por lo tanto son los
responsables de dichos activos
y deben responder por ellos
hasta la finalización del
contrato.

15. 5.2.- CLASES DE TÍTULOS QUE SE PUEDEN EMITIR EN
DESARROLLO DE UN PROCESO DE TITULARIZACIÓN:
5.2.1.-Títulos Corporativos o De Participación:
Donde el inversionista adquiere un derecho alícuota sobre el
patrimonio autónomo conformado por los activos objeto de
movilización. Participa en las utilidades o pérdidas de la
explotación del patrimonio.
5.2.2.-Títulos De Contenido Crediticio:
Son procesos de cartera hipotecaria provenientes de corporaciones
de ahorro y vivienda, de tarjetas de crédito de una entidad
bancaria y de cartera comercial de empresas del sector real.
Incorporan el derecho a percibir la cancelación del capital e
intereses en los términos y condiciones señalados en el título.

16. 5.2.- CLASES DE TÍTULOS QUE SE PUEDEN EMITIR EN
DESARROLLO DE UN PROCESO DE TITULARIZACIÓN:
5.2.3.- Títulos Mixtos:
Son aquellos que de manera adicional a los derechos que confiere
un título de participación, pueden ser amortizables o pueden tener
una rentabilidad mínima o un límite máximo de participación.
5.2.4.- Bienes y Activos Objetos de Titularización:
Podrán estructurarse procesos de titularización a partir de toda
clase de derechos de créditos y de cobro, presentes o futuros, con
o sin garantía real, siempre que generen un flujo predecible y
periódico de rentas. (continúa)

17. 5.2.- CLASES DE TÍTULOS QUE SE PUEDEN EMITIR EN
DESARROLLO DE UN PROCESO DE TITULARIZACIÓN:
5.2.4.- Bienes y Activos Objetos de Titularización:
Constituyen activos susceptibles de titularización los siguientes:
1. Valores representativos de deuda pública
2. Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores
3. Activos o proyectos susceptibles de generar flujos futuros
determinables
4. Cartera de crédito
5. Activos y proyectos inmobiliarios

18. 5.2.- CLASES DE TÍTULOS QUE SE PUEDEN EMITIR EN
DESARROLLO DE UN PROCESO DE TITULARIZACIÓN:
5.2.4.- Bienes y Activos Objetos de Titularización:
5.2.4.4.- Cartera de Crédito:
Es un mecanismo de financiación, al margen de que el destino de
los recursos obtenidos sea la amortización de un pasivo existente o
alternativamente su reinversión en activos de naturaleza igual o
distinta a la de los titularizados, sin embargo, aún cuando debe ser
entendida como fuente de financiación, la titularización tiene
elementos diferenciales con el resto de alternativas de captación
de recursos; y, éstas diferencias son fundamentales desde el punto
de vista de la valoración de su costo.

19. 5.2.- CLASES DE TÍTULOS QUE SE PUEDEN EMITIR EN
DESARROLLO DE UN PROCESO DE TITULARIZACIÓN:
5.2.4.- Bienes y Activos Objetos de Titularización:
5.2.4.5.- Activos y Proyectos Inmobiliarios:
Debido a que la figura de la Fiducia es la base para una
titularización, en el Ecuador las entidades que pueden titularizar
son: la CTH y las Administradoras de Fondos que actúan como
Fiduciarias, razón por la que el sistema financiero puede titularizar
su cartera a través de dichas entidades.
Uno de los puntos que el proceso de titularización de hipotecas
requiere para ser viable, es:
El diseño del producto requiere contar con activos rentables en el
largo plazo.

20. 5.2.- CLASES DE TÍTULOS QUE SE PUEDEN EMITIR EN
DESARROLLO DE UN PROCESO DE TITULARIZACIÓN:
5.2.4.- Bienes y Activos Objetos de Titularización:
5.2.4.5.- Activos y Proyectos Inmobiliarios:

21. 5.3.- PROCESO DE TITULARIZACIÓN:
• La compañía emisora, en colaboración con su asesor financiero
(casa de valores), obtendrá la calificación de una Calificadora de
Riesgo.
• La emisora y su asesor financiero elaboran y ponen en circulación
en el mercado, el prospecto de ofrecimiento de títulos valores.
• La compañía emisora emitirá, directamente o a través de un
fiduciario, sus obligaciones hasta los montos permitidos y otorgará
garantías con activos propios al representante de los
obligacionistas y nombrará un depositario, si la operación así lo
requiere.
• Se firmará contrato(s) entre la emisora, el fiduciario, el
representante de los obligacionistas, el depositario, los emisores
primarios, y la institución financiera.
• En caso de que la emisora no emita directamente sus títulos
valores, los activos que sirven de garantía se traspasarán en venta
al fiduciario con o sin acuerdo de recompra.

22. 5.4.- ESTRUCTURA BÁSICA Y ETAPAS DEL PROCESO DE
TITULARIZACIÓN:
1. Estudio Previo: Seleccionar modelo en base a la naturaleza
del activo a Titularizar.
2. Bursatilización: Transformación del Activo en Título Valor
3. Estudio de la Superintendencia de valores: Inscribe en el
Registro Nacional de Valores y autoriza la oferta pública.
4. Calificación de Riesgo: Analiza financieramente el activo a
titularizar.
5. Emisión: Se inscribe el Titulo emitido en el mercado primario
y puede llevarse a cabo el proceso de promoción y colocación
en el mercado secundario.
6. Terminación.
7. Plazo.

23. 5.5.- CONTENIDO DE UN TITULO:
• Nombre y domicilio de la Administradora de Fondos y
Fideicomisos.
• Derechos incorporados en el título y las condiciones financieras del
mismo.
• Fecha de expedición y plazo del título.
• Indicación si los valores serán nominativos o a la orden.
• Garantías de la titularización.
• Valor nominal de cada título.
• Indicación del rendimiento financiero, de ser el caso.
• Forma y término de redención y procedimiento para la liquidación.

24. 5.5.- CONTENIDO DE UN TITULO:
• Firma del representante legal de la Administradora de Fondos y
Fideicomisos.
• Información del Agente Pagador de tenerlo.
• Indicación de que la gestión del Agente de Manejo es de medio y
no de resultado.
• Indicación de que el patrimonio autónomo constituido es el que
respalda los valores emitidos.
• Número secuencial y cantidad de valores que representan el título.
• Fecha y número de resolución de inscripción del fideicomiso
mercantil y del valor.

25. 5.5.- CONTENIDO DE UN TITULO:
• Calificación inicial de riesgo. La calificación de riesgo de los títulos
será objeto de actualizaciones periódicas por parte de la compañía
calificadora de riesgo, conforme a la ley, la cual podrá ser conocida
por el inversionistas (sic) a través del Registro del Mercado de
Valores y de las publicaciones en la prensa escrita indicando el
diario o diarios escogidos que de acuerdo con la Ley de Mercado
de Valores y el reglamento de Calificación de Riesgo debe efectuar
la compañía Calificadora de Riesgo.
• El contrato de fideicomiso mercantil que da origen al proceso de
emisión de valores derivados de una titularización.

26. 5.6.- ELEMENTOS QUE INTERVIENEN EN UN PROCESO DE
TITULARIZACIÓN:
• EL ORIGINADOR
• EL AGENTE DE MANEJO
• ENTIDAD ADMINISTRADORA
• AGENTE COLOCADOR
• INVERSIONISTAS
• MERCADO PRIMARIO
• MERCADO SECUNDARIO
• VALORES DE RENTA FIJA
• VALORES DE RENTA VARIABLE

27. 5.7.- VENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN:
En General:
• Reduce el riesgo
• Genera uniformidad en los pagos y las fechas
• Mayor rentabilidad para los inversionistas
• Nueva alternativa de obtención de Recursos para la Originadora
• Reactiva el mercado público de Valores.
• Es una nueva fuente de Financiación.
• Permite movilizar créditos

28. 5.7.- VENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN:
Para el Originador:
• Liquidez
• Endeudamiento
• Nivel de activos improductivos
• Capacidad de crecimiento
• Capacidad de asumir el cambio.
• Gestión de Riesgos

29. 5.7.- VENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN:
Para el Inversionista:
• Ofrece una gran gama de alternativas de
inversión debido a la gran cantidad de títulos
existentes en el mercado.
• Alta rentabilidad
• Bajo Riesgo
• Buena experiencia de pago de los Títulos en
otros países
Para el Mercado:
• Genera una nueva área de operaciones para los
agentes.
• Promueve el desarrollo del mercado.
• Estructura financiera que mejora circulación de
los recursos.
• Sustituye intermediación financiera tradicional
por una mediación directa.

30. 5.8.- FINALIDAD DE LA TITULARIZACIÓN:
• Rotación de Activos
• Alternativa de búsqueda de fondos menos costosa que el
endeudamiento tradicional
• Potenciación del patrimonio del originador
• Equilibrio y estructura de balance

31. 5.9.- COSTOS DEL PROCESO DE TITULARIZACIÓN:

32. 5.10.- DESVENTAJAS DE LA TITULARIZACIÓN:
• La complejidad de las transacciones y
requerimientos de organización, ya que la
puesta en marcha de un proceso de
securitización importa la actuación de un
equipo interdisciplinario, lo que acarrea
costos y gastos asociados al desarrollo de la
estructura.
• El marco normativo es incierto o
incompleto. Aun en los países que cuentan
con una regulación legal o un desarrollo
importante de su mercado de capitales,
aquella no siempre es completa, y no abarca
todos los aspectos importantes de la
estructuración del proceso.

33. 5.11.- CATEGORIAS DE RIESGOS DE LA TITULARIZACIÓN:
1. RIESGO COLATERAL
2. RIESGO ESTRUCTURAL
3. RIESGOS LEGALES DE TITULARIZACIÓN
4. RIESGOS INSTITUCIONALES
5. RIESGOS EVENTUALES

34. 5.11.- CATEGORIAS DE RIESGOS DE LA TITULARIZACIÓN:
5.11.1.- Riesgo Colateral:

35. 5.11.- CATEGORIAS DE RIESGOS DE LA TITULARIZACIÓN:
5.11.2.- Riesgos Estructurales:
Dentro de la estructura del Flujo de Caja se debe analizar:
• La emisión subordinada
• El exceso de colaterización de cartera.
• Los excesos de flujo de caja.
• Las amortizaciones aceleradas en determinadas estructuras
de titularización.
• Los apoyos crediticios que pueden ser una garantía bancaria
de una compañía de seguros.

36. 5.11.- CATEGORIAS DE RIESGOS DE LA TITULARIZACIÓN:
5.11.3- Riesgos Legales de la Titularización:
Estos riesgos surgen de los contratos de una titularización, la
cesión de cartera, la constitución del patrimonio autónomo, el
prospecto de emisión, la venta y colocación de los títulos, la
administración de la cartera, entre otros.
Los principales aspectos que se deben analizar para la
calificación del riesgo legal son:
• La venta en firme de los activos
• La posibilidad de liquidación del originador
• La posibilidad de transferencia fraudulenta de los activos.

37. 5.11.- CATEGORIAS DE RIESGOS DE LA TITULARIZACIÓN:
5.11.4- Riesgos Institucionales:
Estos riesgos tienen que ver con las entidades que participan
directamente en el proceso de titularización.
Como primera medida está la calidad crediticia y capacidad
administrativa del originador o administrador de la cartera
titularizada.
La titularización no es una opción de salvamento de entidades
que están por liquidarse, puesto que da lugar a la existencia de
riesgo de calidad crediticia de la cartera titularizada.

38. 5.11.- CATEGORIAS DE RIESGOS DE LA TITULARIZACIÓN:
5.11.5- Riesgos Eventuales:
Esta riesgo se presenta en determinadas clases de
titularizaciones y tomando en cuenta el tipo de cartera, su plazo,
amortización, etc.
Analizando brevemente el mecanismo de la titularización
conviene puntualizar que la elección de la forma de
financiamiento más adecuado corresponde determinar a cada
empresa, dependiendo de las relaciones crediticias, calidad de
sus activos, etc.

39. 5.12.- EFECTOS DE LA TITULARIZACIÓN SOBRE EL
BALANCE GENERAL:

40. 5.12.- EFECTOS DE LA TITULARIZACIÓN SOBRE EL
BALANCE GENERAL:

41. 6.- CASO PRÁCTICO DE CARTERA:

42. 6.- CASO PRÁCTICO DE CARTERA: CONTABILIZACIÓN

43. 6.- CASO PRÁCTICO DE CARTERA: CONTABILIZACIÓN

44. 7.- CONCLUSIONES
Desarrollo de mercado de capitales, promueve la inversión para
financiamiento de los proyectos de empresas.
La titularización surge como una alternativa a nivel de l Activo, ante el
resto de opciones de financiamiento, como prestamos bancarios con
garantías hipotecarias, emisión de Bonos, aportación de Accionistas,
que incrementan el nivel de endeudamiento afectando el Pasivo con un
costo Financiero mas alto.
Se obtiene mas liquidez sin comprometer el Pasivo como el aumento del
Patrimonio.
El sector empresarial, manufacturero, comercial y de servicios puede
acudir a este mecanismo para financiar sus requerimientos de capital.
las emisiones estarán respaldadas por la respectiva sociedad.

45. 8.- RECOMENDACIONES PARA LAS EMPRESAS
ECUATORIANAS
• La Titularización, considerada como una herramienta de
profundización financiera que impulsa el ahorro, amplía el mercado
de valores y es una forma alternativa de financiamiento.
• El beneficio del originador consiste en sustituir de su balance de
baja liquidez por activos disponibles.
• Incentivar el desarrollo de los mercados de capitales es una política
que debería ser adoptada por los gobiernos nacionales a fin de
mejorar la oferta y demanda de dinero y por ende reducir los costos
y tasas.
• Evitar que los organismos de control estén dirigidos por quienes
tienen claros intereses en que sea un sector al que ellos pertenecen
el favorecido.
• Si bien los banqueros pueden tener amplia experiencia y
conocimiento en cuanto a banca y finanzas se refiere, no es
aceptable que sean ellos sus propios supervisores y controladores,
asumiendo uno de ellos la Superintendencia.

46. GRACIAS