Teleconferencia Accionistas Q1 2024 . Primer Trimestre-
Securitizacion
1.
2.
3. Los primeros banqueros que
realizaron una securitización
(titulización) de sus deudas
fueron los italianos Spindola y
Grimaldi, que en el siglo XVI se
libraron así de la bancarrota d
eclarada por el Rey Felipe II.
4. Nace en España en el ámbito del
mercado hipotecario, el cual adquiere
Tiene sus principales una configuración legal con la Ley
2/1981, de 25 de marzo de
antecedentes de regulación del mercado hipotecario y
aplicación en los el RD 685/1982, de 17 de marzo, que
la desarrolla: Esta legislación, busca
Estados Unidos de canalizar recursos financieros hacia la
América y países construcción o adquisición de bienes
europeos como España, inmuebles, facilitando la rotación
mediante la movilización de la
Francia e Inglaterra. inversión crediticia generada a través
de unos valores diseñados con tal fin.
5. Consiste en la cesión de
créditos, cuentas a cobrar
o cualquier tipo de
activo, presente o
futuro, generador de flujos La cesión de estos derechos
de caja que sean de algún los realiza la entidad que
modo estimables o precisa de financiación
Es un moderno numerables. (entidad originadora) a un
instrumento de vehículo o instrumento de
financiación con el titulización y se
instrumentaliza a través de
que cuentan los títulos (titulización) valores
agentes económicos negociables. En definitiva, se
trata de una operación
y financieros en las multiobjetivo con la que se
economías más consigue la movilización de
activos presentes y futuros,
desarrolladas. inmovilizados
patrimonialmente o no
materializados en el presente.
Titulización
de Activos.
6. Reduce el costo financiero.
Otorga liquidez a un activo que no es
transable
Aumento de la capacidad crediticia.
Evita el riesgo liquidez, provocado por la
asincronía.
Propende al desarrollo del mercado de
capitales al suministrar nuevos títulos a la
oferta pública.
7. Es una nueva alternativa de
inversión con riesgo acotado.
Obtiene mejor rendimiento, en
compensación al riesgo crediticio.
Simplifica la evaluación del
riesgo.
Da la posibilidad de hacer líquido
el título en el mercado secundario.
Permite la participación directa
en grandes inversiones.
8. Originador
• Es la persona propietaria de los
activos
• Es la persona que adquiere los
Emisor activos
• Es quien realiza los trabajos
matemáticos, jurídicos, de
Estructurador
del Proceso mercadeo, de diseño de las
características financieras del
documento y análisis de riesgo.
• La persona que ejecuta el cobro de las
Administrador o prestaciones relativas a los activos
Servidor integrantes de un patrimonio de propósito
exclusivo.
9. • Se le llama así a la persona que otorgue
Garante o garantías adicionales a las que ofrece el
patrimonio titulizado para el pago de los
Mejorador derechos que confieren los valores emitidos
en virtud de procesos de titulización.
Calificador • : son las sociedades calificadoras de
riesgo, que tienen como función la
determinación de la calidad y seguridad de
los valores que serán emitidos.
• Es la persona que por su especialidad en el
conocimiento del mercado ofrece los
Colocador documentos titulizados a través de
contratos de underwriting, una entidad
financiera, un comisionista de bolsa o el
propio emisor.
•También denominado fideicomisario
en el caso de fideicomisos de
Inversionista titulización, son aquellas personas que
adquieren y suscriben los valores
emitidos con cargo de patrimonio.
10. Principal Oneroso No nominado
Consensual Complejo Continuo
Clara
Bilateral Atípico configuración
de los Créditos.
11. Flujos de fondos matemática y
estadísticamente predecibles.
Bajos niveles o probabilidades
históricas de incumplimiento.
Amortización total de los créditos
a su vencimiento.
Diversidad de deudores.
Alta liquidez (Retornos superiores
a los activos securitizados).
Retornos superiores a los activos
titulizados.
12. Pone a
disposición
los bienes
que el banco
va a emitir.
Pagar la
contraprest
ación a la
entidad
financiera.
Recibir el valor
de la emisión
Suscribir las para desarrollar
acciones que se
esta emitiendo. sus actividades.
13. Hacer la
titulación,
poner las
acciones a
disposición del
publico
Hacer
marketing
y
publicidad Entrega el
dinero a las
disposiciones
restando lo
Cobrarle que le
una corresponde.
comisión al
originador
.
14. Incremento de las fuentes alternativas de
financiamiento
Mayor oferta de bienes y servicios en
beneficio de los consumidores
Posibilidad de reducción del riesgo para el
inversionista
Reducción del costo de la transacción
Mejora de indicadores financieros
Correspondencia adecuada de plazos entre
activos y pasivos
La institución financiera que otorga el
préstamo recupera el dinero que presto muy
rápidamente.
15. Con exposición fuera del balance:
Los créditos son transmitidos, en fideicomiso, del originante, al
emisor (fiduciario) mediante venta, cesión o endoso.
El emisor, emite cer tificados de par ticipación para colocarlos entre
los inversores.
El originante, se desprende de sus créditos, por ello desaparece de su
activo, por lo que en su patrimonio no inciden como pasivo los títulos
de administración.
Con exposición dentro del balance:
Es una emisión de títulos garantizados, donde la cartera securitizada no sale del
activo del originante, por ello los títulos garantizados integran su pasivo.
Los flujos de fondos que los títulos generan, no garantizan el pago de capital e
interés.
16. Es una combinación de las dos variantes anteriores, debido a
que los activos a securitizar siguen formando parte del
patrimonio del originador, los ingresos obtenidos por el flujo
de fondo de los activos securitizados garantizan,
exclusivamente el pago de capital e intereses que generan
los títulos emitidos.
17. 1. Pass through (de traspaso o traslado):
Es la transferencia de los activos de materia de titulización a favor de
la entidad emisora quienes a su vez incorporan estos activos a un
patrimonio autónomo, y este emitirá los títulos que serán adquiridos
por los inversionistas.
El modo de transferencia del patrimonio autónomo se da por el
contrato de fideicomiso que es el contrato por el cual una persona ya
sea natural o jurídica, transfiere algunos bienes de su propiedad a
favor de un tercero con la finalidad de cumplir con un encargo, se da
entre el confidente (originador) y el fiduciario (inversionistas).
Con la creación de un patrimonio autónomo se logran objetivos como:
Asignar una cantidad de activos al pago del principal e intereses de
los valores emitidos.
Que los bienes transferidos no se incorporen al patrimonio de la
empresa, sino que adquieran una personería jurídica propia cuya
titularidad es ejercida por el adquiriente .
18. 2. Emisión de asset back bonds:
En esta modalidad los activos se caracterizan por la emisión
principal de bonos o cualquier otro título de deuda por parte
de la propia entidad originadora con el respaldo de
determinados bienes que integran su activo.
Esta modalidad a diferencia de pass through es que se
emiten títulos de deuda y los fondos que respaldan la
emisión provienen de los ingresos generales de la entidad
originadora y es por esto que se requiere garantías para los
propios activos.
No se transforman ni trasladan solo son usados para
respaldar una emisión.
19. 3. Pay through (de pago):
En esta modalidad se produce una transferencia de activos de la
entidad originadora, pero los títulos emitidos son respaldados por
el flujo de fondo, y figuran como deuda en el balance de la
entidad generadora.
La entidad originadora vende los activos a ser titulizados a la
entidad emisora, la que emite los nuevos títulos contra su propio
patrimonio. Es decir, a diferencia de la primera modalidad, los
bienes se incorporan al patrimonio de la entidad adquirente y
responden por todas las obligaciones que la misma contrae en el
desarrollo de sus operaciones .
Una de las consecuencias de esta modalidad es la sociedad de
propósitos especiales que se constituyen como anónimas, y estas
buscan comprar activos para realizar una emisión de títulos
respaldados con los mismos, con el objetivo de colocarlos
mediante una oferta a inversionistas.
20. No cualquier activo puede ser objeto de
titulización; tal es el caso de las facturas
comerciales, leasing, rentas locativas. La
conveniencia o viabilidad del mecanismo a
titulizar dependerán de las particularidades
del crédito de que se trate.
los activos titulizables son:
Cuentas por cobrar
Títulos hipotecarios
Activos Inmobiliarios
Proyectos específicos
Activos que generen flujos de caja futuros
21. Deberán ser capaces de generar un flujo de
fondo matemática y estadísticamente
predecibles que permitan tener un esquema o
programa de pagos de los valores emitidos
Que los créditos derivados de los activos
cuenten con la mayor documentación posible,
de forma tal que el tercero que los adquiera
pueda cobrarlos sin ninguna limitación
Así mismo será importante que los derechos o
créditos que formen parte de los activos
transferidos sean homogéneos, con un índice
de siniestralidad apropiado, y con retornos
superiores al activo titulizado
22. Emisión subordinada:
mediante la emisión de
El llamado realce o¨ valores subordinados al
enhacement¨, por el pago de valores
El exceso de flujo de caja
cual la entidad emisora principales se logra
o spread account, que es
o un tercero otorgan trasladar de alguna
el mecanismo por el cual
garantías adicionales a forma los riegos de
se establece un margen
los activos titulizados, incobrabilidad de las
diferencial excedente
tanto reales (prenda o cuentas por cobrar, y se
entre el rendimiento
hipoteca), como por cubre un eventual déficit
generado por los activos
documentos de crédito con el spread originado
titulizados y la tasa de
negociables tales como por la diferencia de tasas
interés que se le ofrezca
una carta de crédito, de las cuentas por cobrar
al inversionista.
letras de cambio o y el que redituaran los
pagares. valores emitidos con el
respaldo del patrimonio
fideicometido
23. La tasa de interés necesaria para atraer
inversionistas que adquieran los títulos
securitizados depende usualmente del
rating o calificación recibida de la
empresa calificadora de riesgos ( ECR).
Dado que la mayoría de los inversionistas
institucionales no tienen el tiempo o los
recursos para investigar con profundidad
la condición financiera de las empresas en
que ellos invierten, las calificaciones de
riesgo toman una significación especial.
Los inversionistas confían en las
calificaciones asignadas para determinar
el retorno mínimo que ellos están
dispuestos a aceptar por un instrumento
de crédito en particular.
24. Mientras más alta sea la calificación dada por la ECR dentro
de las distintas categorías de grados de inversión, menor será
el costo para la empresa originadora. Este menor costo es
resultado de las bajas tasas de interés necesarias para
inducir a los inversionistas a comprar los títulos del VPE 54.
Atendiendo a la importancia de la calificación, la Ley del
Mercado de Valores, como una medida de protección al
inversionista, establece que las clasificadoras de riesgo
deberán efectuar la clasificación de los valores a emitirse con
el análisis del patrimonio de propósito exclusivo que sirve de
respaldo, así como la calidad de la estructura de la
titulización empleada (art. 337 LMV ).
25. IGV( impuesto general a las ventas) 18 %
IR( impuesto a la renta
3° categoría = 30%
De igual manera para personas no
domiciliadas en el país = 27 %
26. Por culminación del contrato
Por consentimiento de las partes
Cuando una de las partes no
cumple con lo establecido en el
contrato
27.
28. La primera operación ha sido la constitución del
Patrimonio en Fideicomiso Ferreyros PFF, 1997-
01 , llevado a cabo por Citicorp Perú Sociedad
Titulizadora S.A ., mediante la transferencia de activos
por parte de Ferreyros S.A .A. Estos activos se originaron
en contratos de compraventa a crédito de equipos y
maquinarias en general celebrados entre la empresa
Ferreyros y sus clientes. La emisión de obligaciones
respaldadas por este patrimonio ha sido por un monto de
US$ 20,000,000.
29. La segunda ha sido la constitución del Patrimonio
Autónomo Edificios San Isidro — Patrimonio en
Fideicomiso, a cargo de Creditítulos Sociedad
Titulizadora S.A ., mediante la transferencia de 180
inmuebles en dos edificios de oficinas ubicados en San
Isidro, así como sus equipos de aire acondicionado y
grupos electrógenos correspondientes. La emisión ha
sido por un monto de US$ 10,150,000.
30. La cuarta ha sido la constitución del Patrimonio en
Fideicomiso Quimpac - Primera emisión, llevada
adelante por Intertítulos Sociedad Titulizadora S.A .,
mediante la transferencia de los derechos sobre los
flujos en efectivo derivados de las ventas futuras de sal y
productos químicos que efectúe Quimpac a un grupo de
clientes elegidos. La emisión ha sido por un monto de
US$ 20,000,000.
31.
32. La Securitización
La Securitización
permite mejorar las
sirve como
condiciones de
instrumento en la
financiamiento de las
gestión de riesgos de
empresas y ofrece a
créditos al permitir
los inversionistas una
por ejemplo ampliar
nueva alternativa de
las líneas de crédito.
inversión.
La Titularización es
una corriente
financiera e
innovadora que ha
generado gran
interés y es de
mucha utilidad para
los mercados de
capitales
33. Es importantísimo destacar que para que
opere una secularización, será necesario
que los créditos que traspase el originador
al ente securitizador, constituyan flujos de
pagos efectivos, los que deberán A manera de conclusión
preferentemente ser predecibles, ya que a decimos que dependerá de
través del cobro en el tiempo de estos
créditos, será como se pagarán los títulos cada empresa llevar a cabo
de deuda emitidos por el ente seguritizador la operación que considere
con ocasión de la secularización, y si los
créditos son en su mayoría impredecibles conveniente de acuerdo a
en su cobro, el interés que se pague por los las características de sus
títulos emitidos será muy alto, ya que la
clasificación de riesgos así lo establecerá, activos y/o pasivos
por lo que no convendrá desde un punto de
vista económico, la estructuración de este
mecanismo de financiamiento.
Tomando en cuenta lo anterior,
en el caso de encontrarnos con
créditos cuyo pago no es
predecible, será necesario que
estos créditos se “mezclen” con
aquellos que tengan mayor
certeza en el pago, para así
distribuir el riesgo que se
ocasiona, y sea a la vez atractivo
para el inversionista la
adquisición de los títulos
garantizados con estos créditos
34. La Securitización es un
contrato por el cual las El marco legal en
empresas puedan contar
con el interés y generar titulización de
más dinero, a bajo
interés, para financiar su
activos es muy
posicionamiento en el poco conocido.
mercado.
La Titulización es una
buena alternativa, ya
que permite a las
empresas transformar
activos no negociables
en otros negociables
tanto en el mercado
bursátil como en el
financiero, obteniendo
así liquidez en las
mejores condiciones de
costo financiero y
reduciendo el riesgo.