Apertura del cepo y quita de retenciones: alivio para el campo, la industria y las economías regionales

1. Economistas
Verónica Sosa
Guillermo Giussi
Mario Sotuyo
Diego Giacomini
Estaban Arrieta
Valeria Sandoval
E&R
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SEMANARIO
ECONÓMICO E&R
APERTURA DEL CEPO Y QUITA DE RETENCIONES: ALIVIO PARA EL
CAMPO, LA INDUSTRIA Y LAS ECONOMÍAS REGIONALES
Mauricio Macri cumplió dos de sus promesas electorales: confirmó la
quita de las retenciones a las economías regionales y abrió el Cepo
Cambiario, lo que permite un sinceramiento del tipo de cambio y sienta
las bases para iniciar la normalización de las operaciones de comercio
exterior que se encontraban paralizadas.
La estrategia oficial tendría como objetivo subsanar dos problemas: por
un lado estimular el ingreso de dólares y por el otro, comenzar a sentar
los pilares para atenuar el estancamiento económico apuntalando al
campo, a las economías regionales y a la industria, cuya producción
depende de insumos, bienes intermedios y bienes de capital
importados. Es decir, se busca recomponer la competitividad perdida
para estimular la actividad, la inversión productiva y el empleo en el
mediano plazo; pero además intenta propulsar las exportaciones y el
ingreso de divisas para toda la economía en general y el BCRA en
particular.
Aumento de Competitividad por quita de retenciones y sinceramiento
Cambiario
La reducción de 5 puntos porcentuales en las retenciones al complejo
sojero y su eliminación total para el resto de los productos implica una
mejora del 12.1% promedia de la competitividad precio de todo el
sector agro exportador (vs. dic’14). Cabe destacar que para los sectores
a los que se le quita las retenciones por completo, la mejora en la
competitividad precio es muy superior, alcanzando 17.6% (carne y
cueros); 25% (maíz); 29.9% (trigo) y 42.9% (girasol).
El sinceramiento cambiario mejorará la competitividad precio de los
sectores agro exportadores. Si además de la modificación en las
retenciones, el tipo de cambio oficial percibido por los exportadores
pasara de $9.77 (dic’15) a $14, en el cortísimo plazo la competitividad
precio promedio se incrementaría un 60.6%; y la del complejo sojero
un 56% aproximadamente. Los sectores más beneficiados serían girasol
(105%), en el trigo (86%) y en el maíz (79%).
Para las economías regionales, la mejora de la Competitividad Precio
Efectiva (CPE) es aún superior. La quita de retenciones mejora la
competitividad en promedio 12 puntos porcentuales, ubicándola
(nuevamente) un 7% por encima de la salida de la convertibilidad.
Una corrección cambiaria que lleve al dólar a $14 (dejando el resto de
las variables fijas) elevaría la CPE entre un 51% (yerba, maní, naranja,
arroz, maní, manzana, azúcar, etc.), 59% (tabaco y peras) y un 66%
(algodón).
SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 200
Fecha: 18 de diciembre de 2015

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APERTURA DEL CEPO Y QUITA DE RETENCIONES: ALIVIO PARA EL CAMPO, LA INDUSTRIA Y
LAS ECONOMÍAS REGIONALES
Mauricio Macri cumplió dos de sus promesas electorales: confirmó la eliminación (baja de 5%)
de las retenciones a las economías regionales (a la soja) y abrió el Cepo Cambiario, lo que
permite un sinceramiento del tipo de cambio y sienta las bases para iniciar la normalización de
las operaciones de comercio exterior que se encontraban demoradas e incluso paralizadas con
la anterior administración.
La apertura del Cepo y la eliminación (baja) de las retenciones a las exportaciones son los
primeros pasos de un plan económico integral que procurará ir desandando la pesada herencia
recibida el 10 de diciembre pasado. El Ministerio de Hacienda y Financiamiento y el BCRA
aplican en forma coordinada un paquete de medidas tendientes a ejecutar la eliminación del
cepo y la normalización del comercio exterior argentino (ver cuadro 1).
BOX 1: medidas para la Apertura del Cepo
o A partir del jueves 17/12/2015 el único límite para comprar dólares es usd 2 millones
diarios para personas físicas (el mismo límite anterior al Cepo).
o Se elimina el dólar tarjeta y ahorro. Sólo queda un 5% de retención para el pago en
efectivo de paquetes turísticos para incentivar la bancarización.
o Se elimina el encaje (30%) para ingreso de capitales; es decir, se reduce de 30% a 0%.
o El BCRA tiene acuerdos para conseguir entre usd 15.000 y usd 25.000 millones en las
próximas 4 semanas (un mes). Estas divisas vendrán de Cerealeras (USD 6.000 MM en 3
semanas), Bancos Extranjeros, Empresarios (adelantan inversiones) y el Banco Central
Chino (que va a autorizar a que una parte importante de los yuanes del BCRA se
transformen en dólares para que puedan ser utilizados).
o Se van a usar títulos públicos en poder del BCRA para garantizar préstamos de bancos
extranjeros a una tasa de interés del 7%. Esta operación no aumenta la deuda pública
porque es una operación exclusiva del BCRA.
o Se eliminan todos los permisos para exportar e importar (ROES, ROA, etc.).
o El flujo para pagar nuevas importaciones no tendrá ninguna restricción, será libre al
cambio vigente.
o La deuda con importadores (usd 5.000 millones) se irá cancelando con un cronograma aún
no anunciado al tipo de cambio vigente en el momento. También habrá un bono del
Tesoro en dólares suscripto en pesos para pagar importación.
La estrategia oficial tendría como objetivo subsanar dos problemas: por un lado estimular el
ingreso de dólares y por el otro, comenzar a sentar los pilares para atenuar el estancamiento

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Página3
económico apuntalando al campo, a las economías regionales y a la industria, cuya
producción depende de insumos, bienes intermedios y bienes de capital importados.
Por un lado, como veníamos señalando desde E&R, el tipo de cambio cuasi fijo (al generar
expectativas de devaluación) inducía a los grandes productores agrarios a liberar la cosecha en
cuentagotas. En los últimos meses sus ventas prácticamente se paralizaron, llevando las
liquidaciones por exportaciones de granos a los valores más bajos desde 2007. Por el otro, la
descoordinación de política macroeconómica que combinaba el uso del tipo de cambio cuasi-
fijo con una elevada presión tributaria, en un contexto de caída de precios internacionales,
perjudicaba el nivel de actividad de en las economías regionales y sus procesos de inversión y
sus respectivos mercados de trabajo (ver gráfico).
Gráfico 1: eliminación (baja) de retenciones, dólares y producción.
Nota: E&R.
Como hemos explicado en el Semanario EconómicoNº197, el sinceramiento cambiario y la
modificación de la política tributaria para la soja y las economías regionales forjaría un
aumento de ingresos en pesos de estos sectores, incentivando a que se liquiden los productos
retenidos y que se siembre más para estimular las cosechas y exportaciones futuras.
En resumidas cuentas, el nuevo gobierno busca recomponer la competitividad perdida para
estimular la actividad, la inversión productiva y el empleo en el mediano plazo; pero además
intenta propulsar las exportaciones y el ingreso de divisas para toda la economía en el corto
plazo. En este sentido, hay que recordar que se necesita reconvertir todo el sistema de
infraestructura (puertos, rutas y puentes) y recuperar (en el mediano plazo) el
autoabastecimiento energético. En cuanto al BCRA, las reservas totales informadas ascienden
al 19% del activo, mientras que las reservas netas limpias de maquillaje ascenderían tan sólo
usd2.301 MM.

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Gráfico2: BCRA quebrado.
Fuente: E&R en base a BCRA.
Sector agro exportador: caída de las exportaciones
Las economías regionales enfrentan actualmente problemas de competitividad que si bien en
alguna medida se deben al contexto económico regional y mundial, fundamentalmente son
consecuencia de las malas medidas de política económica doméstica aplicadas en la última
década.
El tipo de cambio incide en la pérdida de competitividad de las economías regionales, pero no
es la única variable que actualmente impacta negativamente. La elevada presión tributaria, el
avance de los costos de transporte, los problemas de infraestructura, las regulaciones para
importar y exportar y el costo de financiamiento también ahogan la competitividad. Peor
aún, el cambio de paradigma mundial también afecta negativamente la competitividad de los
sectores agro exportadores y las economías regionales. Con el fortalecimiento del dólar y la
suba de tasas de la Reserva Federal de EEUU (subió la tasa por primera vez en 9 años de 0.25%
a 0.5%) el precio de los commodities disminuye, los términos de intercambio se debilitan y las
exportaciones caen, con lo cual ingresan menos divisas netas a nuestro país.

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Gráfico 3: Factores que perjudican a las economías regionales.
Competitividad
Economías
Regionales
↓Precios
commodities
Devaluaciones
de socios
comerciales
Trabas p/
exportar e
importar
Falta de
infraestructura
Peso $AR
cuasi-fijo
↑Presión
tributaria
↑Costos de
producción
Fuente: E&R
En el semanario Nº193 mostrábamos que las exportaciones de productos primarios y
derivados manufacturados vienen cayendo sucesivamente desde su máximo alcanzado hacia
fines de 2011. A modo de ejemplo, éstas acumularon unos usd 39.790 millones en los últimos
doce meses (a Octubre-15), con una merma implícita de 9% interanual; en tanto que exhibe
una reducción de casi el 19% contra el pico de usd 48.900 millones alcanzado a principios de
2012.
Lógicamente, estas ventas al exterior representan el 46% de las exportaciones totales y por
ende arrastran a la baja a todo el ingreso de devisas proveniente del frente exportador. Pero
además, también son fundamentales para los entramados productivos de las provincias
argentinas. Puntualmente, el cluster sojero representa aproximadamente un tercio de las
ventas externas totales y más de la mitad de las exportaciones primarias y sus derivados.
Gráfico 4: caída de las exportaciones vinculadas a las economías regionales.
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
ene-03
jul-03
ene-04
jul-04
ene-05
jul-05
ene-06
jul-06
ene-07
jul-07
ene-08
jul-08
ene-09
jul-09
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
ene-15
jul-15
Dinámica de las exportaciones
(acumulado 12 meses)
Expo Anualizadas Expo PP y MOA
Max expo Feb 12:
usd 85,100 MM
Max PP + MOA dic 11:
usd39,700 MM
Fuente: E&R en base a INDEC.

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Sector agro exportador: caída competitividad precio medida con el ICOPESA E&R1
La competitividad-precio medida a través del ICOPESA de E&R2
cayó 19% en 2015, llevando
al índice a los niveles de 2001 (ver panel izquierdo del gráfico siguiente). La competitividad
ganada con la devaluación de enero 2014 terminó más que desapareciendo por su rápida (y
mayor) traslación a precios.
Si ponemos el foco sobre el complejo sojero, la competitividad precio del poroto cayó 6%
con respecto al año pasado y 13% por debajo de los niveles del 2001 previo a la salida de la
convertibilidad. A su vez, la harina y aceite de soja exhiben pérdidas de competitividad aún
más pronunciadas. Como exhibe el panel derecho del gráfico siguiente, el resto de los sub-
productos también perciben una marcada pérdida de competitividad; sobre todo si se la
compara con el nivel de 2001.
Gráfico 5: Evolución del ICOPESA E&R y de cada componente por separado.
-19.2%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0.7
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
1.4
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Evolución del Icopesa E&R hasta 2015
Var a/a
Índice (B dic 01 = 100)
-6%
-9%
-28%
0%
-18%
-3%
-29%
-40%
-13%
-21%
-23%
-27%
-27%
-10%
-9%
-37%
-41%
-31%
-21%
-11%
-1%
9%
Soja aceite
soja
harina
soja
giasol trigo maíz carne cuero
Variacón porcentual de cada
componente del ICOPESA
Var a/a Var vs 2001
Fuente: E&R en base a INDEC.
Aumento de competitividad por quita de retenciones y sinceramiento cambiario
La reducción de 5 puntos porcentuales en las retenciones al complejo sojero y su eliminación
total para el resto de los productos implica una mejora del 12.1% promedia de la
competitividad precio de todo el sector agro exportador (vs. dic’14). Cabe destacar que para
los sectores a los que se le quita las retenciones por completo, la mejora en la competitividad
precio es muy superior, alcanzando 17.6% (carne y cueros), 25% (maíz), 29.9% (trigo) y 42.9%
(girasol).
1
Índice de competitividad precio del sector agro-exportador.
2
El Icopesa E&R está compuestos por 8 sub-productos (poroto de soja, harina de soja, aceite de soja,
maíz, girasol, trigo, carne y cuero) y considera la evolución de los precios internacionales, el tipo de
cambio y la dinámica de los principales costos de producción de cada uno de estos.

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Gráfico 6: Impacto de las medidas en el Icopesa promedio y subproductos.
-19%
12%
-32%
-22%
-12%
-2%
8%
18%
28%
38%
0.7
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
1.4 1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2015bis
ICOPESA sin Retenciones
Var a/a Índice
7.4%
7.4%
7.7%
12.1%
17.6%
17.6%
25.0%
29.9%
42.9%
00% 10% 20% 30% 40%
HarinadeSoja
Aceite de Soja
Poroto de Soja
ICOPESA promedio
Carne
Cueros
Maiz
Trigo
Girasol
Mejora de competitividad de cada subproducto
vs Diciembre de 2015
Fuente: E&R en base a INDEC.
El sinceramiento cambiario mejorará la competitividad precio de los sectores agro
exportadores. Si además de la modificación en las retenciones, el tipo de cambio oficial
percibido por los exportadores pasara de $9.77 (dic’15) a $14, en el cortísimo plazo
(manteniéndose el resto de variables -costos- constantes) la competitividad precio promedio
se incrementaría un 60.6%; y la del complejo sojero un 56% aproximadamente. Los sectores
más beneficiados serían girasol (105%), en el trigo (86%) y en el maíz (79%). Sin embargo,
posteriormente la inflación generaría un incremento en los costos que moderaría este shock
de competitividad en el mediano plazo.
Gráfico 7: Impacto de las medidas en el Icopesa promedio y subproductos con dólar a $14.
-19%
61%
-32%
-22%
-12%
-2%
8%
18%
28%
38%
48%
58%
0.7
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2015bis
ICOPESA sin Retenciones y dólar
a $14
Var a/a Índice
53.8%
53.8%
54.3%
60.6%
68.5%
68.5%
79.1%
86.0%
104.6%
30% 50% 70% 90% 110%
harina soja
aceite soja
Soja
ICOPESA prom
cuero
carne
maíz
trigo
girasol
Mejora de competitividad con dólar a $14
vs Diciembre de 2015
Fuente: E&R en base a INDEC.
La competitividad en las economías regionales
Paralelamente, la eliminación de las retenciones es fundamental para las economías
regionales, cuyos entramados productivos y cadenas de valor son fundamentales para la
actividad y el mercado laboral en las provinciales.
La competitividad precio efectiva (CPE) de economías regionales –exportadoras- como el
algodón, azúcar, naranja, tabaco, vino, té, arroz, manzana, maní, y peras depende de los

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precios de los commodities, el tipo de cambio (nominal oficial), las retenciones a las
exportaciones y los costos de producción. En concreto, como exhibe el gráfico siguiente, las
economías regionales han experimentado una marcada pérdida de competitividad no sólo en
2015; sino también desde 2010 a la fecha (ver gráfico siguiente).
Gráfico 8: evolución de la competitividad precio de algunas economías regionales.
5.7%
0.8%
-7.0%
-8.1%
-10.4%
-12.3%
-13.8%
-15.1%
-19.6%
-29.8%
-56.8%
-49.8%
-9.6%
-4.6%
-51.5%
17.4%
-16.3%
-1.0%
13.3%
-13.0%
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20% Competitividad economías regionales en 2015
Var a/a Var vs 2010
Fuente: E&R en base a INDEC.
Economías regionales: aumento Competitividad por quita de retenciones y sinceramiento
cambiario
El gobierno de CFK dejó la competitividad de las economías regionales por debajo (-5%) de
los niveles de diciembre 2001 (en promedio). Luego, la quita de retenciones mejora la
competitividad de las economías regionales en promedio 12 puntos porcentuales,
ubicándola (nuevamente) un 7% por encima de la salida de la convertibilidad. Los productos
más beneficiados son los que percibían alícuotas de retención más alta como el algodón, la
pera y el tabaco, cuyas mejoras alcanzan 15.6% y 11.1% respectivamente.
El sinceramiento cambiario también impacta positivamente sobre la competitividad de las
economías regionales. Una corrección cambiaria que lleve al dólar a $14 (dejando el resto de
las variables fijas) elevaría la CPE entre un 51% y un 66% (ver panel derecho del gráfico
siguiente). Luego, el sinceramiento cambiario con quita de retenciones dejaría a las economías
seleccionadas con un amplio margen de competitividad precio efectivo.

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Gráfico 9: evolución de la competitividad precio de algunas economías regionales.
1.02dic-05
1.04
0.95
1.46
0.80
0.90
1.00
1.10
1.20
1.30
1.40
1.50
Evolución del ICER incorporando las medidas actuales
Sin retenciones Sin retenciones y Dólar a $14
5.3%
5.3%
5.3%
5.3%
5.3%
5.3%
5.3%
5.3%
11.1%
11.1%
15.6%
3% 5% 7% 9% 11% 13% 15%
Azucar
Vino
Manzanas
Naranja
Te
Maní
Arroz
Yerba
Tabaco
Peras
Algodón
Mejora por eliminación de
retenciones
51%
51%
51%
51%
51%
51%
51%
51%
59%
59%
66%
45% 50% 55% 60% 65%
Manzanas
Azucar
Te
Vino
Arroz
Naranja
Maní
Yerba
Peras
Tabaco
Algodón
Mejora por quita de retenciones y
dólar a $14
Fuente: E&R en base a INDEC.
BOX 2: EEUU AUMENTA LAS TASAS POR PRIMERA VEZ EN 10 AÑOS
La Reserva Federal (Fed) elevó la tasa de interés de referencia de 0.25% a 0.5% anual,
poniéndole fin a un período de siete años con tasas prácticamente en cero. El alza sería la
primera de una serie de ajustes graduales de la tasa de interés que, según los propios
gobernadores de la Reserva Federal de EEUU, se ubicaría en torno a 1.00%/1.25% para fines de
2016. Es más, la Fed remarcó su expectativa de que la economía norteamericana se adapte a
los “incrementos graduales en los tipos de interés de referencia”.
Se trata de una medida que ya estaba descontada por el mercado. Como puede verse en el
gráfico siguiente, aún con subas adicionales, las tasas de interés seguirán siendo
históricamente bajas, brindando la oportunidad de financiarse a bajo costo, lo que sería útil en
las primeras etapas del Plan Económico de la nueva gestión de gobierno, proveyendo
financiamiento tanto para el plan monetario y de apertura del Cepo, como para las reformas
estructurales.

10. SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 200 18 de diciembre de 2015
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Página10
Gráfico 10: Reserva Federal elevó la tasa de interés de referencia en 0.25% anual.
0,25
0,50
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
ene-01
sep-01
may-02
ene-03
sep-03
may-04
ene-05
sep-05
may-06
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Tasa referencia de EE.UU.
(TNA %; objetivo)

11. SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 200 18 de diciembre de 2015
E c o n o m í a & R e g i o n e s
Tte. Gral. Juan D. Perón 725 Piso 8º - Capital Federal - CP (C1038AAO) TE/Fax: (5411) 4325-4339/4373
www.economiayregiones.com.ar - E-mail: info@economiayregiones.com.ar
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Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Actividad Económica (EMAE) Base´93=100; SA INDEC - - - 212.9 -1.0% 2.6% 215.9 0.8% 2.7% 208.2 0.4% 207.3 4.7% 198.0 1.9% 194.3 8.9%
Industria (EMI) Base´06=100; SA INDEC 131.4 -0.8% 0.2% 130.4 -0.1% 0.5% 129.8 0.4% 0.6% 127.0 -2.4% 130.2 -0.3% 130.6 -1.2% 132.1 6.5%
Utilización Capacidad Instalada Promedio mens (en %); SA INDEC 73.6 0.0% 0.3% 71.2 0.0% 0.3% 71.1 0.1% 0.6% 70.8 -2.7% 72.7 -2.4% 74.5 -5.4% 78.7 1.4%
Construcción (ISAC) Base´97=100 INDEC 216.5 2.7% 5.8% 194.5 -4.9% 3.0% 206.1 -1.0% 13.2% 184.4 -0.4% 185.1 4.6% 177.0 -3.2% 182.8 8.7%
Supermercados (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC 220.6 0.6% 7.7% 246.5 0.8% 10.3% 241.9 1.0% 12.9% 220.6 0.0% 220.6 15.5% 190.9 14.6% 166.6 17.2%
Shopping centers (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC 285.8 1.2% 17.7% 327.4 1.8% 24.5% 359.0 2.7% 34.9% 266.9 15.5% 231.2 17.0% 197.6 12.2% 176.0 19.0%
Servicios Publicos (ISSP) Base´04=100; precios const. INDEC 260.1 0.3% 2.4% 261.9 -0.5% 2.0% 266.5 0.7% 2.9% 251.7 4.1% 241.7 7.4% 225.0 7.5% 209.3 11.1%
Patentamientos unidades mensuales; SA ACARA 65,138 0.9% 9.6% 57,630 -0.1% -1.3% 60,687 -0.1% -1.3% 686,411 -28.3% 956,696 13.7% 841,175 -2.0% 858,025 29.5%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Confianza del Consumidor ICC (CABA) UTDT 56.7 -3.0% 41.8% 58.4 2.0% 28.7% 57.3 -2.2% 43.2% 39.9 -5.6% 42.3 -0.7% 42.5 -22.4% 54.8 12.0%
Confianza en el Gobierno ICG (mín=0 y máx=5) UTDT 1.78 -7.3% 4.1% 1.92 -5.9% 5.5% 2.04 5.2% 9.1% 1.61 -16.7% 1.93 -4.1% 2.01 -16.5% 2.41 43.8%
Confianza Sistema Financiero ICSF Base '96=100 UB 32.4 2.3% 4.2% 31.6 0.5% 1.4% 31.5 -5.5% -0.3% 31.0 17.9% 26.3 0.3% 26.3 -3.2% 27.1 -5.2%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Precios al Consumidor (San Luis) Base´03=100 DPEC 925.2 2.4% 23.5% 903.2 1.9% 24.3% 886.2 2.3% 25.0% 700.2 42.7% 490.7 25.9% 389.8 23.6% 315.2 23.8%
Precios al Consumidor (Congreso) Base Ene´03=100 CONGRESO 862.4 1.9% 25.9% 846.2 2.2% 26.6% 828.2 1.9% 27.1% 644.1 38.7% 464.4 25.3% 370.5 24.0% 298.9 23.4%
Mayoristas (IPIM) Base '93=100 INDEC 938.4 1.3% 15.0% 926.2 1.4% 15.3% 913.8 1.7% 15.6% 780.6 27.0% 614.5 13.6% 540.8 12.9% 479.2 12.9%
Costos de la Construcción (ICC) Base '93=100 INDEC 1282.1 1.3% 24.6% 1266.2 4.5% 24.3% 1211.6 1.3% 20.2% 958.0 31.7% 727.3 19.5% 608.8 25.5% 485.1 20.1%
Materias Primas (IPMP) Base Dic '95=100 (en U$S) INDEC 135.9 -1.4% -16.1% 137.9 -5.6% -19.7% 146.0 1.8% -15.9% 177.6 -10.4% 198.1 -5.8% 210.3 8.7% 193.5 20.8%
Índice salarios (CVS) Base Abr '12=100 INDEC 244.0 1.8% 29.8% 239.7 2.6% 29.6% 233.5 3.5% 29.2% 175.2 32.8% 131.9 25.1% 105.4 26.8% 83.2 27.8%
Salarios del S. Privado Registrado Base Abr '12=100 INDEC 237.5 1.6% 27.3% 233.8 2.6% 28.5% 227.9 3.8% 27.9% 173.2 30.4% 132.8 24.7% 106.5 30.3% 81.8 32.1%
Salarios del S. Público Base Abr '12=100 INDEC 242.1 1.9% 32.3% 238 3.6% 30.7% 229.3 2.3% 32.5% 169.3 33.8% 126.5 23.3% 102.7 13.9% 90 14.7%
Salario Mínimo Vital y Movil Pesos x mes INDEC 5,588 0.0% 27.0% 5,588 18.5% 55.2% 4,716 0.0% 31.0% 3,867 27.4% 3,035 25.2% 2,423 13.9% 2,032 27.0%
Haber Jubilatorio Mínimo Pesos x mes INDEC 4,299 12.5% 33.0% 3,822 0.0% 38.6% 3,822 0.0% 38.6% 2,869 29.1% 2,221 30.0% 1,709 35.0% 1,266 35.5%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Tipo de Cambio Nominal Dólar Pesos x dólar EE.UU.prom mes BCRA 9.08 0.5% 7.9% 9.04 0.5% 8.7% 8.99 0.5% 10.2% 8.12 48.4% 5.48 20.3% 4.55 10.2% 4.13 5.6%
Tipo de Cambio Dólar (CCL) Contado con liquidación E&R 13.88 2.2% 0.4% 13.57 2.2% 17.1% 13.29 10.3% 33.0% 11.20 32.7% 8.44 39.4% 6.05 36.9% 4.42 11.8%
TCR Multilateral Importador Base´01= 1,00 E&R 1.15 -5.1% -29.0% 1.22 -4.4% -27.5% 1.27 -2.6% -25.4% 1.67 6.9% 1.56 -2.5% 1.61 -12.6% 1.84 -6.8%
Exportación Bienes MM de USD; SA INDEC 5,610 -0.6% -6.7% 5,544 -1.6% -16.0% 5,894 -1.3% -12.3% 72,017 -13.3% 83,026 2.6% 80,927 -4.0% 84,270 27.5%
Importación Bienes MM de USD; SA INDEC 5,548 -0.1% -1.1% 5,495 -0.3% -3.6% 5,690 -0.4% -3.9% 65,248 -11.8% 73,977 8.0% 68,508 -7.3% 73,914 30.3%
Balance Comercial MM de USD; SA INDEC 62 -12.3% -84.7% 49 -23.3% -94.5% 204 -14.1% -74.6% 6,769 -25.2% 9,049 -27.1% 12,419 19.9% 10,356 10.9%
sep-15 ago-15 jul-15
Sector Externo Detalle Fuente
sep-15 ago-15
2013 2012 2011
2014 2013 2012 2011
2014
Actividad Económica Detalle Fuente
ARGENTINA
Precios y Salarios Detalle Fuente
sep-15 ago-15 jul-15
jul-15 2014 2013 2012 2011
Detalle Fuente
sep-15 ago-15 jul-15 2014 2013 2012 2011
Indicadores de Confianza

12. SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 200 18 de diciembre de 2015
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Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Base monetaria amplia MM de pesos; (circ. + cc BCRA) BCRA 533,353 1.2% 34.8% 526,990 1.9% 34.8% 517,033 5.9% 34.7% 380,259 19.7% 317,648 30.2% 243,909 34.9% 180,792 37.1%
M2 (Base+ CC+CA $) MM de pesos BCRA 885,105 1.7% 34.9% 870,182 1.1% 34.5% 860,836 5.5% 34.5% 629,301 25.2% 502,569 31.7% 381,513 32.7% 287,402 33.5%
M3 (M2 + Depósito a plazo) MM de pesos BCRA 1,406,270 1.8% 35.5% 1,380,738 2.0% 35.1% 1,353,835 4.5% 34.9% 1,001,025 22.5% 817,309 31.1% 623,396 31.5% 474,215 37.0%
Depositos Totales del S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 881,004 2.1% 38.9% 862,669 1.3% 37.9% 851,513 3.3% 37.6% 606,702 28.3% 466,178 30.5% 357,245 26.3% 282,916 32.7%
Préstamos Totales al S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 707,370 2.6% 31.0% 689,564 2.1% 29.5% 675,401 3.0% 29.3% 527,086 27.3% 421,415 32.0% 319,369 35.1% 236,349 47.3%
Stock Lebacs y Nobacs MM de pesos BCRA 286,855 -0.1% 45.7% 287,230 1.2% 57.6% 283,762 2.5% 66.1% 167,260 27.3% 95,402 19.6% 79,737 2.2% 78,009 38.2%
Reservas BCRA MM de USD BCRA 33,257 -1.0% 19.3% 33,598 -1.0% 17.4% 33,943 0.3% 17.0% 28,531 -22.7% 36,898 -19.9% 46,042 -8.3% 50,205 0.7%
Tasa plazo fijo (30d.) % TNA; tot. gral. BCRA 21.16 2.2% 10.4% 20.70 2.6% 5.4% 20.18 -0.5% -0.9% 21.32 35.2% 15.77 26.8% 12.44 11.0% 11.21 19.6%
Tasa Badlar % TNA; Bcos. Privados BCRA 21.15 1.0% 4.3% 20.95 1.3% -1.1% 20.69 1.6% -5.9% 22.84 33.8% 17.06 22.9% 13.89 11.0% 13.47 32.2%
Riesgo País J.P Morgan - Puntos basicos Bloomberg - - - - - - - - - 783 0.0% 783 -21.1% 993 43.6% 691 2.0%
Índice Merval en USD Bloomberg - - - - - - - - - 1011 39.2% 727 33.4% 545 11.0% 749 14.4%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Recursos Tributarios Nacionales MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON 129,442 2.2% 31.1% 132,515 2.4% 33.0% 145,999 2.9% 36.3% 0 0.0% 858,832 26.3% 679,799 25.9% 540,134 31.8%
Resultado Primario Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - 792 0% 3% 0 0% -22,479 355% -4,944 -200% 4,921 -80%
Resultado Financiero Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON - - - - - - -1,036 0% -12% 0 0% -64,477 25% -51,545 68% -30,663 -1099%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Fed Fund Rate % Anual (Target) FED 0.25 0.0% 0.0% 0.25 0.0% 0.0% 0.25 0.0% 0.0% 0.25 0.0% 0.25 0.0% 0.25 0.0% 0.25 0.0%
US Treasury Bill (10 años) % Tir anual MECON 2.10 0.0% -16.7% 2.10 -8.7% -10.6% 2.30 -4.2% -10.9% 2.50 4.9% 2.39 35.5% 1.76 -35.9% 2.75 -12.6%
Selic rate-Brasil % Anual (Target) BCB 14.25 0.0% 29.5% 14.25 3.6% 29.5% 13.75 0.0% 25.0% 10.96 29.9% 8.44 -0.2% 8.46 -27.8% 11.71 17.1%
Tipo de Cambio Dólar/Real Reales (Brasil) por USD BCRA 3.88 11.3% 66.1% 3.48 8.0% 53.7% 3.23 3.7% 44.8% 2.35 9.2% 2.16 11.6% 1.93 15.9% 1.67 -4.8%
Tipo de Cambio Euro/Dólar USD por Euro BCRA 1.11 -0.4% -14.1% 1.11 -0.4% -16.4% 1.12 -0.4% -17.5% 1.33 0.0% 1.33 3.3% 1.29 -7.6% 1.39 4.9%
Índice S&P 500 EEUU (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 1,947 17.6% 1,655 19.3% 1,388 8.3% 1,281 13.3%
Índice FTSE UK (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 131.8 9.9% 119.9 13.3% 105.9 0.0% 105.9 8.7%
Índice Dax Alemania (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 151.5 14.8% 131.9 25.2% 105.4 -4.1% 110.0 12.1%
Índice Bovespa Brasil (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 58.2 -10.5% 65.0 -18.4% 79.7 -16.5% 95.4 -3.9%
Índice Igpa Chile (en USD) Bloomberg - - - - - - - - - 89.9 -18.3% 110.0 -7.5% 118.9 -3.6% 123.3 9.9%
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)
Soja USD por ton.; (CBOT) IMF 324 -6.8% -12.3% 347 -6.8% -19.9% 398 -3% -14.1% 464 -10.2% 517 -3.8% 538 11.0% 484 25.8%
Cobre USD por ton.(Grado A Cif Europa) IMF 5,217 -2.3% -24.8% 5,127 -2.3% -23.3% 5,457 -2.2% -14.5% 6,848 -6.6% 7,332 -7.9% 7,959 -9.8% 8,823 17.0%
Petroleo USD por barril (Brent UK) IMF 47.2 -6.5% -51.5% 47.0 -6.4% -53.1% 55.9 -5.8% -47.8% 98.8 -2.1% 100.9 7.2% 94.2 -0.9% 95.1 19.6%
Oro USD por onza troy IMF 1,125 -0.8% -9.0% 1,118 -0.9% -10.3% 1,128 -1.2% -13.9% 1,261 -14.2% 1,470 -12.1% 1,672 6.1% 1,576 27.7%
ARGENTINA
2014 2013 2012 2011
Politica Monetaria y Sistema
Financiero
Detalle Fuente
sep-15 ago-15 jul-15 2014 2013 2012 2011
Politica Fiscal Detalle Fuente
sep-15 ago-15 jul-15 2014 2013 2012 2011
Mercado Financiero
Internacional
Detalle Fuente
sep-15 ago-15 jul-15
2014 2013 2012 2011
Precios Commodities Detalle Fuente
sep-15 ago-15 jul-15