Mercap 2016

1
SISTEMAS Y MERCADOS FINANCIEROS
1

2
“ El precio es lo que se paga, valor es lo que se
obtiene.”
Edwar Warren Buffett (1930)

3
(1) CALVO A. RODRIGUEZ , L. PAREJO J.A.
1.0 FLUJOS FINANCIEROS ENTRE AGENTES ECONÓMICOS (1)
INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
Unidades
superavitarias
Unidades.
deficitarias
AGENTES
recursos
Títulos
primarios
Títulos
primarios
recursos
Títulos
secundarios
Títulos
primarios
Financiación directa
recursos recursos
3

4
• Los agentes que intervienen en el sistema son:
– Las economías domésticas
– Las empresas
– El gobierno
– El sector externo
Estos agentes pueden pueden ser :
- Unidades deficitarias - UD, son aquellas que requieren de
financiación y emitirán activos financieros para captar la liquidez
proveniente de las unidades superavitarias
- US Unidades superavitarias - US, cambio son aquellas que poseen
capacidad de ahorro
1.1 AGENTES ECONÓMICOS)
4

5
Son títulos emitidos por las unidades económicas que constituyen un
medio de mantener riqueza para quienes lo poseen y un pasivo para
quienes los generan.
Sus principales funciones son :
Servir para transferir fondos entre agentes económicos
 Servir para transferir riesgos entre los agentes económicos
Tienen tres características :
a.Liquidez, expresa la facilidad y certeza con la que un activo financiero
puede ser convertido en dinero líquido a un determinado valor, que
puede ser superior al precio de adquisición ( ganancia) o inferior al
mismo ( pérdida). La liquidez depende del grado e desarrollo del
mercado en que se negocia el activo
5
1.2 ACTIVOS FINANCIEROS

6
b. Riesgo, es aquella situación de que no se cumplen las expectativas
del inversionista , por lo general hablamos del riesgo de insolvencia o
el incumplimiento del emisor del activo. Depende de la solvencia del
emisor y de las garantías que aporte. Ejemplos de riesgo tenemos el
riesgo de tipo de cambio y el riesgo del interés.
c. Rentabilidad, es la capacidad que posee el activo financiero de
producir utilidades . Se clasifican en :
 Títulos de renta variable
 Títulos de renta fija
 Títulos híbridos

7
• Títulos de renta
variable, cuya
rentabilidad depende
de dos factores :
dividendos y
ganancias de capital,
valor que no puede
conocerse de
antemano y su nivel
de riesgo es alto
• Títulos de renta fija,
cuya rentabilidad
viene determinada
por una tasa de
interés fijo. Tiene
menor riesgo y la
posibilidad de la falta
de pago depende de
la solvencia del
emisor
 Títulos híbridos , que
son una mezcla de
los dos anteriores.
7

8
CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS
Clasificado por Activo financiero
Tipo de rendimiento •Renta fija
•Renta variable
• Híbridos
Mercado en que se
negocian
•Activos a corto plazo
•Activos a mediano y largo plazo
Grado de
transformación
•Activos primarios
•Activos secundarios
Grado de
negociabilidad
•Activos negociables
•Activos no negociables
La fuente de su valor •Activos tradicionales
•Productos derivados
8

9
agentes
mediadores
Brokers
Dealers
intermediarios
Bancario
No bancario
1.3 AGENTES
9

10
COMISIONISTAS
( Brokers ) operan sólo por cuenta de
terceros, cobran una comisión por sus
servicios y no asumen el riesgo de la
operación
MEDIADORES
(Dealers) compran y venden activos
financieros por cuenta propia y asumen el
riesgo de la operación, crean oferta y/o
demanda
10
MEDIADORES

11
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
BANCARIOS
Captan depósitos del público y
conceden préstamos: Banca múltiple o
universal
Los INTERMEDIARIOS son agentes económicos que prestan y piden
prestados fondos, son instituciones especializadas en la mediación de
prestamistas y prestatarios.
Transforman activos pues adquieren títulos primarios de los prestatarios y
los transforman en títulos secundarios que venden a los prestamistas.
Se clasifican en :
11

12
INT. FINANCIEROS NO BANCARIOS
Actúan fuera del sistema, tienen
operaciones cuasi bancarias y son mas
especializados
- EDPYMES
- CAJAS
- Fondos mutuos
- Otros
12

13
Marco que hace posible la transferencia de fondos entre agentes
económicos.
Funciones básicas :
a. Contactan a los agentes económicos ( oferta y demanda)
b. Son un mecanismo de fijación de precios ( mercado primario y
secundario)
c. Proporcionan liquidez a los activos en función del grado de desarrollo
de los mercados
d. Reducen los plazos y costos de información, búsqueda de
contrapartidas e intermediación
1.4 MERCADOS FINANCIEROS
13

14
CRITERIO MERCADO
Grado de concentración •Centralizados
•Descentralizados
Plazo de las operaciones •Tradicional
•Derivados
Tipo de activos •Mercado monetario
•Mercado de capitales
Tipo de moneda •Nacional
•Internacional
Agentes intervinientes •Búsqueda directa
•Comisionistas
•Mediadores
•Subasta
Fase de negociación •Primarios
•secundarios
Grado de intervención •Libres
•regulados
Grado de formalización •Organizados
•No Organizados
CLASIFICACIÓN
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15
Mercado Monetario
 Aquel en el que se intercambian activos financieros cuya amortización
se produce en el corto plazo . Se caracterizan por su elevada liquidez.
MM
Mercado Interbancario, operaciones
De préstamos y créditos para cubrir
Los desfases del sector bancario
Mercado de títulos ( factoring) :
 deuda pública a corto plazo
 Valores negociable de empresas
Activos bancarios
Mercado de créditos a corto plazo,
cubre necesidades de tesorería y
capital de trabajo de las empresas
15

16
Mercado de Capitales
Mercado básicamente de largo plazo. Esta integrado por :
a. MERCADO PRIMARIO DE VALORES:
Aquel que canaliza y centraliza las transacciones de valores de primera emisión,
ofertadas por las empresas con la finalidad de obtener financiación para
efectuar inversiones de largo plazo.
Se puede realizar mediante el mecanismo de oferta pública y no pública.
Importancia :
 Proveen de recursos a las empresas para realizar nuevas inversiones – efecto
multiplicador
 Permite la capitalización – empresas en marcha – mejorando la solvencia
 Reserva secundaria de liquidez pues los adquirientes pueden negociarlas en el
mercado secundario
 Alternativa de inversión de capital de riesgo - no tradicional – permite
diversificar las carteras de inversión
16

17
b. MERCADO SECUNDARIO DE VALORES:
Canaliza la compra y venta de valores ya emitidos y representa
transferencias de propiedad de un dueño a otro. ( suma cero)
Regulado por la SMV - DL 861
MSV
Mercado extrabursátil : operaciones
efectuadas fuera del ámbito de la Bolsa
Mercado bursátil : operaciones bajo normas
que promueven el desarrollo de un mercado
libre y organizado, donde predominan las
fuerzas de la oferta y demanda y
transparencia de la información
17

18
El Banco Central de Reserva –BCR
Persona jurídica de derecho público , con autonomía en el marco de su Ley
Orgánica ( Decreto Ley 26123).
Es la Institución de más alta jerarquía en el ámbito financiero nacional y sus
disposiciones son obligatorias para todas las entidades del sistema.
Sus principales facultades son :
•Emite billetes y monedas, función que efectúa de manera exclusiva
•Establece las tasas máximas de interés compensatorio, moratorio y legal para
operaciones ajenas al sistema financiero
•Fija la tasa del encaje mínimo legal y las tasas de encaje adicionales que deben
guardar las instituciones financieras
•Adquirir en el mercado secundario (bolsa de valores) valores emitidos por el
Tesoro Público
•Recibir depósitos del Sistema bancario
1.5 INSTITUCIONES DE SUPERVISION Y CONTROL
18

19
•Comprar o vender divisas ( monedas fuertes), oro y plata
•Celebrar convenios de crédito y de pagos que faciliten el comercio exterior con
Bancos centrales de otros Países, instituciones financieras internacionales o
bancos del exterior
•Representar al País ante el Fondo Monetario Internacional (FMI) , y el Fondo
Latinoamericano de Reservas (FLAR) y realizar todas las transacciones, operaciones
y relaciones oficiales con estas instituciones
•Desempeñar la función de agente del gobierno en sus relaciones con organismos
multilaterales de crédito y agencias financieras de gobiernos extranjeros
•Informar periódicamente sobre la situación de las finanzas nacionales y publicar
las principales estadísticas macroeconómicas nacionales, recabando información
necesaria de las personas naturales y jurídicas correspondientes
19

20
Institución autónoma con personería jurídica de derecho público, cuyo objeto
es proteger los intereses del público en el ámbito de los sistemas financiero y
de seguros
Su finalidad es defender los intereses del público, cautelando la solidez
económica y financiera de las personas naturales y jurídicas sujetas a control ,
ejerciendo para ello el más amplio control de sus operaciones y negocios.
Sus principales atribuciones :
•Autorizar el funcionamiento de personas jurídicas que tengan por finalidad
realizar operaciones en el Sistema Financiero y de Seguros
•Velar por el cumplimiento de las leyes, reglamentos , estatutos y toda
disposición que rija en el sistema
La Superintendencia de Banca y Seguros- SBS
20

21
Institución pública del sector economía y Finanzas. Se rige por su Ley Orgánica
( DL 26126), encargada de supervisar y controlar el cumplimiento de la Ley del
Mercado de Títulos y Valores ( Ley 27287)
Sus principales funciones son :
• Estudiar, promover, reglamentar el mercado de valores y controlar a las
personas naturales y jurídicas que intervienen en él
• Supervisar a las personas jurídicas que efectúan operaciones en el mercado
• Velar por la transparencia en el Mercado de Valores, por la correcta formación
de los precios y la protección de los inversionistas , procurando la difusión de
toda la información necesaria para tales propósitos
• Formar y difundir la estadística nacional de valores
• Participar en organismos internacionales afines y celebrar convenios de
colaboración
Superintendencia del Mercado de Valores
21

22
• Normar y controlar las actividades de los fondos mutuos de
inversión en valores y sus sociedades administradoras
• Controlar el cumplimiento de la normatividad contable en las
empresa al amparo de su supervisión
• Controlar los procesos de titulización de activos
• Vigilar la actuación de las sociedades de auditoría designadas por las
empresas sujetas a supervisión
Superintendencia del Mercado de Valores
22

24
24
“Octubre. Este es uno de los meses donde es particularmente
peligroso especular con acciones. Los otros son julio, enero,
septiembre, abril, noviembre, mayo, marzo, junio, diciembre agosto
y febrero”.
Mark Twain
24

25
Bolsa de
Amberes
 En 1460 se creó la bolsa de
Amberes, que fue la primera
institución bursátil en un
sentido moderno
Bolsa de
Londres
 1570
Bolsa de
Lyon
 1595
Bolsa de
París
 1794 Bolsa de
Nueva York
1792
Bolsa de
Lima
31/12/1860
10 bolsas mas grandes del mundo
ORIGEN DE LA BOLSA
25

26
BOLSAINVERSORES
AF
AHORRADORES
UM
CONCEPTO : Es un mercado organizado que centraliza las ofertas y
demandas de valores mobiliarios admitidos a cotización.
Participan :
– Demandantes de capital
– Oferentes de capital
– Mediadores
2.1 CONCEPTOS BASICOS
AF
UM
26

27
FUNCIONES ESPECIFICAS
 Inscribir y registrar valores para su negociación.
 Fomentar la transacciones de valores.
 Brindar servicios vinculados a la negociación de valores.
 Proporcionar a las SAB, sistemas y mecanismos.
 Ofrecer información veraz, exacta y oportuna acerca de los
valores inscritos, hechos de importancia, operaciones
bursátiles.
 Resolver controversias.
 Supervisar a las SAB, cumplan normas-reglamentos
27

28
 Las operaciones en Bolsa vienen a ser aquellas que se realizan en la
Rueda de Bolsa y en los demás mecanismos de negociación
organizados por la Bolsa y que funcionan en su local.
Se pueden clasificar bajo dos rubros:
- Operaciones en Rueda de Bolsa
- Operaciones fuera de Rueda de Bolsa
Se requiere de un intermediario autorizado: SAB (operaciones en
Rueda de Bolsa) o Intermediarios de Valores (operaciones fuera de
Rueda de Bolsa).
2.2 OPERACIONES EN LA BVL
28

29
RUEDA DE BOLSA
Es el mecanismo tradicional por el cual ofertantes y demandantes de
valores mobiliarios inscritos y cotizados en bolsa formulan sus
propuestas de compra o venta, pactan los precios y realizan las
transacciones bursátiles.
Se negocian:
• Acciones comunes y de inversión
• Operaciones de reporte
• Bonos, letras
MECANISMOS DE NEGOCIACIÓN
9 - 9.30 9.30-11.30 13.30-14.00
Ingreso de
propuestas
ELEX
Negociación
continua
Operaciones
al precio de
cierre
29

30
Mecanismo en el cual los ofertantes y demandantes pueden negociar
instrumentos no inscritos en bolsa (instrumentos de mercado
extrabursátil).
Se negocian :
– Letras de cambio, pagarés
– Papeles comerciales
– Certificados de depósito BCR
– Bonos
– Letras hipotecarias
MESA DE NEGOCIACIÓN
30

31
INDICES BURSÁTILES - ACTUALES
BVL
31
S&P DOW JONES
INDICES ( S&P DJI)04 MAYO
2015

3232
INDICE ACTUAL INDICE ANTERIOR DETALLE
S&P/BVL PERU GENERAL
INDEX
BASE: 31/12/1991 = 100
INDICE GENERAL DE LA
BOLSA DE VALORES DE
LIMA - IGVBL
• Nueva metodología de calculo
• Indice cambia de denominación
• Valores históricos mismos del IGBVL
S&P/BVL PERU SELECT
INDEX
BASE: 1/12/2014 = 100
NO • Compañías mas grandes y líquidas
del País
• Índice cambia de nombre
• Selección y ponderación basada en
liquidez local
• Valores históricos - ISBVL
S&P/BVL LIMA 25 INDEX
BASE: 31/12/1991 = 100
INDICE SELECTIVO DE
LA BOLSA DE VALORES
DE LIMA - ISBVL
• Compañías más líquidas
• Selección y ponderación basada en
liquidez local
• Cambia de nombre
• Valores históricos - ISBVL
S&P/BVL IBGC
BASE: 30/06/2008 = 100
INDICE DE BUEN
GOBIERNO
CORPORATIVO -IBGC
• Compañías que cumplen criterios de
buen gobierno corporativo
• Proceso de encuesta mantenido por
BVL
• Valores históricos - IBGC

33
2.3 INDICADORES BURSATILES
33

34
Es un indicador que calcula el beneficio que corresponde a cada
acción
accionesN
netoBeneficio
BPA
º

BENEFICIO EMPRESA CANTIDAD DE ACCIONES
34

35
Es un indicador que expresa el número de veces que el precio de la
acción es mayor que el beneficio por acción (*)
acciónporBeneficio
acciondemercadodeValor
PER 
(*) ¿ En cuantos años podríamos recuperar la inversión?
35

36
Significado Recomendación
PER ALTO La acción esta
cara
vender
PER BAJO La acción está
barata
comprar
Comparar con el
PER histórico
de la acción
Comparar con el
PER medio del
Sector
Comparar con el
tipo de interés
del mercado
Deuda pública
(Inverso del PER)
36

37
VALOR
DEL PER
SIGNIFICADO
0 - 10 acción infravalorada o los
inversionistas creen que los
beneficios tienden al declive
11 - 17 Valor de un PER adecuado
18 - 25 Acción sobrevalorada o los
beneficios tienden al crecimiento
en el futuro de manera sustantiva
> 25 Burbuja especulativa o grandes
expectativas de crecimiento de
beneficios futuros

38
Es un indicador que mide el rendimiento de los dividendos en
relación al precio de las acciones
acciónCotización
Dividendo
YIELD 
Dividendos anualizados
Cotización de cierre o
promedio del período
38

39
Significado
YIELD ALTO La empresa reparte un porcentaje elevado de sus
beneficios en forma de dividendo, por lo que hay
pocos recursos autogenerados para invertir o crecer
YIELD BAJO La empresa reparte muy pocos dividendos y retiene
gran parte de su beneficio para invertir en nuevos
proyectos , por lo que su potencial de crecimiento
puede ser mayor
39

40
El precio valor contable es un indicador que mide las veces que esta
contenido el precio de la acción en el mercado con el valor contable de la
misma
ContableValor
acciónCotización
PVC 
Patrimonio entre numero de
acciones
40

41Page  41
Ofrece a los tenedores de
valores mobiliarios la
posibilidad de convertirlos en
dinero
Canaliza el ahorro hacia la
inversión, las empresas acuden
en busca de capital ,
ofreciendo a los ahorradores la
opción de convertirse en socios
o acreedores
Una bolsa de valores eficiente
permite valorar los activos
financieros y por ende el
valor de las empresas –
“capitalización bursátil”-
maximización del valor
empresarial.
LIQUIDEZ INVERSION VALORACION

4242Page  42
Permite a los ahorradores
participar en la gestión de
las empresas “capitalismo
popular”.
Facilita la circulación y
movilidad de la riqueza
mobiliaria ( renta variable y
renta fija)- mutación de
riqueza inmobiliaria a
mobiliaria
La bolsa es un barómetro de
todo acontecer político,
económico y social. El costo
de capital (K) se calcula en
base a información obtenida
en este mercado
PARTICIPACION CIRCULACION INFORMACION

44
“Yo puedo calcular el movimiento de las estrellas, pero no
la locura de los hombres”(*)
Sir Isaac Newton
(*) palabras del célebre físico inglés después de perder parte de su fortuna en la burbuja de South
Sea Company
44

45
Qué son las acciones ?
Títulos valores que establecen la participación proporcional que su poseedor
tiene en el capital de una empresa.
Convierte a su titular en propietario, socio de la firma y le confiere un conjunto
de derechos y obligaciones.
Denominaciones :
Acciones a la orden : cuando figura en ellas el nombre del portador , se
traspasan mediante endoso
Acciones al portador, cuando son suscritas sin tal especificación y son
traspasadas libremente
Acciones emitidas, son aquellas que resultan de la decisión de la JGA de generar
un número determinado de acciones
Acciones suscritas , cuando se compromete un inversionista a participar en
determinada proporción de capital, aunque todavía no pague la misma
Acciones pagadas, aquellas que efectivamente corresponden a un desembolso
efectivo
3.1 LAS ACCIONES
45

46
Son aquellas que otorgan al titular la condición de “dueño” de la
empresa – constituyen capital de riesgo desde la perspectiva del
inversionista.
Al propietario se le denomina también “dueño residual” , ya que en la
prelación de reclamaciones sobre utilidades y activos es el último.
CARACTERÍSTICAS
 Derecho a voto, al tenedor en las JGA
 Pago de dividendos, el pago de dividendos queda a discreción de
la Junta directiva, los cuales se pueden pagar en efectivo o acciones
 Distribución de utilidades y activos, el tenedor no tiene la garantía
de recibir distribuciones periódicas de utilidades en forma de
dividendos, ni tampoco garantías en caso de liquidación
 Derechos de suscripción , la emisión de acciones comunes dan
privilegios de compra de acciones a los socios ya existentes. Esto les
permite mantener su propiedad proporcional en la empresa evitando
la dilución de su propiedad y utilidad
3.1.1 ACCIONES COMUNES
46

47
Ventajas Desventajas
Es una fuente de financiamiento que
impone pocas restricciones a la
empresa
No hay obligación para el pago de
dividendos
Su costo financiero es menor al
apalancamiento con terceros
Permite ampliar la capacidad de
préstamos de la empresa
(incremento del capital contable)
 Dilución del derecho al voto, hay
que compartir el poder con otros
 Dilución de las utilidades al haber
mayor cantidad de acciones pueden
haber menores ingresos por
dividendos
 Mayor riesgo para el inversionista
(asume los resultados de la empresa
y puede perder capital)
47

48
Son aquellas que otorgan a los tenedores ciertos privilegios de
prioridad sobre los accionistas comunes ( cuasi deuda)
CARACTERÍSTICAS
 Prometen a los titulares una preferencia en la distribución de las
utilidades y posterior entrega de dividendos
Normalmente – en compensación- no tienen derecho a voto
Normalmente considera a los accionistas como proveedores de
recursos y no se exponen al riesgo en la misma dimensión que los
accionistas comunes
Distribución de activos , se les da preferencia relativa pues tienen
que esperar a otros tipos de acreedores
3.1.2 ACCIONES PREFERENTES
48

49
FC1 FC2 FC3 FCn
1 2 3 n
SUPUESTO FUNDAMENTAL :
“ La inversión en títulos mobiliarios es susceptible de tratamientos metodológicos
de valoración, pues supone la existencia de los siguientes elementos :
II VR
K
3.2 VALORACION DE LAS ACCIONES
49

50
Neto Patrimonial
Número de acciones
VC =
No considera las expectativas de beneficio de la empresa
MANERA TRADICIONAL
50

51
El inversionista – cuando adquiere acciones- lo hace con la esperanza de
obtener una rentabilidad superior a la que obtendría colocando su dinero
en el sistema bancario tradicional ( costo de oportunidad)
En este ámbito el valor de una acción vendría dado por la siguiente
expresión :
ANALISIS FUNDAMENTAL
Vai0 : valor actual de la acción i
Dij : dividendos esperados acción i en el período j ( 1,2…n)
Ain : Valor de la acción i al momento de su venta (n) ( rescate)
K : Costo de capital
51

52
Suponiendo entrega y venta de acciones liberadas (Lij) se tendría que variar la
fórmula de la siguiente manera :
52

53
El costo de capital (K) se calcula de la siguiente manera :
l : tasa libre de riesgo
r : prima de riesgo
P : recursos propios
IT : Inversión total
i : tasa de interés
t : tasa impositiva
D : deuda
Ejemplo
53

54
Son títulos valores o activos financieros que permiten obtener recursos
financieros emitidos en forma de títulos y /o certificados por medio de los
cuales el emisor se compromete a devolver al comprador del bono una
cantidad específica de dinero correspondiente al valor inicial del bono mas los
intereses pactados. En tal virtud convierte a su titular en acreedor de la firma
3.3 LOS BONOS
54

55
•Valor a la par : (face value) o valor facial es la cantidad de dinero -sin tener en
cuenta los intereses- que se retorna al comprador al terminar el plazo del bono
(madurez)- valor nominal
•Madurez : (plazo) o fecha de vencimiento , es el plazo que tiene el bono el cual
generalmente es a mediano y/o largo plazo
•Tasa de interés : el emisor define una tasa de interés sobre el valor par del
bono. Por lo tanto, reconocerá según la frecuencia de capitalización , la tasa y el
valor a la par.
•Cupón : Son los pagos periódicos de intereses que se hacen al tenedor del bono.
Existen bonos con cupón cero (zero coupon bonds) . Los cuales no hacen pagos
por intereses de manera periódica .
Términos vinculados
55

56
•Bonos con amortización
Son aquellos en los que el valor nominal se va pagando en forma
programada, llamados también bonos con vencimientos escalonados.
Permiten reducir el riesgo de que al vencimiento el emisor no tenga todo el
efectivo disponible para pagar el nominal.
Ejemplo : bonos Brady
0 1 2 3…………………….…..n
56

57
•Bonos Cupón cero (zero coupon bonds)
Es un bono que no paga cupones hasta su vencimiento y en el cual la rentabilidad
del inversionista se basa en el diferencial entre el precio de reembolso y el precio
de adquisición. (rendimiento implícito) .
0 1 2 3…………………….…..n
57

58
•Bonos redimibles
O de amortización anticipada permiten que el emisor pueda recomprar el bono
a un precio prefijado antes del vencimiento establecido(derivado). Este derecho
es exclusivo del emisor (cláusula de redención donde se estipulan las fechas y
precios de recompra o redención). También consideran una prima que
compensa al bonista por la recompra antes del vencimiento establecido .
Se llama callable. Una opción call es el derecho a comprar un activo (bono) a un
determinado precio (precio de redención) a una fecha futura (fecha de
recompra). Tiene cierto riesgo para el comprador.
•Bonos convertibles
Son aquellos que adicionalmente al pago de cupones , otorgan al tenedor la
opción de devolver el bono y recibir a cambio de él un número específico de
acciones de la empresa emisora. (derivado)
Si el precio de las acciones en el mercado sube entonces el valor del bono se
incrementará.
B. DE ACUERDO A LOS DERIVADOS IMPLÍCITOS
58

59
•Bonos canjeables
Son aquellos que tiene la opción de ser canjeados por algún otro activo
financiero inclusive por acciones que no son de la empresa emisora, si o de
alguna otra empresa vinculada (asociada, subsidiaria, aliada)
•Bonos con opción de venta
Son aquellos que tienen la opción de ser devueltos al emisor a cambio del
valor nominal, o a un determinado precio, en una determinada fecha futura.
(Opción put )
Se denominan bonos garantizados permiten al bonista
reducir el riesgo de que el valor del bono caiga como consecuencia de un alza
en la tasa de interés.
59

60
BONO Empresa
Financiera
Adquisición
de
ACTIVOS
•Bonos de titulización :
Bonos garantizados por activos titulizados (securitización) , es decir por
títulos valores garantizados por determinadas corrientes futuras de
ingresos : cuentas por cobrar, préstamos o hipotecas
•Bonos Leasing
Son instrumentos garantizados por contratos de arrendamiento
financiero (leasing).
C. DE ACUERDO A LAS GARANTÍAS
60

61
•Bonos subordinados
Emitidos únicamente por empresas financieras. Son bonos sin garantías,
pues desde el punto de vista contable son parte del patrimonio del Banco y
no un pasivo.
61

62
•Bonos estructurados
Sus cupones no están expresados en una tasa de interés fija, sino en función de
otros parámetros como :
o promedio de tasas de interés
o productos financieros
o rendimientos de acciones
o índices bursátiles
•Bonos con tasa flotante (floating rate bonds)
Son aquellos que están basados en un principal nominal y los cupones son
calculados en base a una tasa de referencia + una prima o spread (LIBOR). Cada
cupón se va ajustando conforme varíe la tasa de interés y el único cupón
conocido será el próximo a pagarse.
Posee un riesgo latente de tasa de interés, que puede bajar o subir beneficiando
o perjudicando a los agentes.
D. CLASIFICACIÓN POR EL TIPO DE CUPONES
62

63
• Eurobonos
Títulos de renta fija emitidos por una empresa privada o entidad pública en el
mercado de capitales de otro país, sea en la misma o en distinta moneda de la del
país al que pertenece la entidad emisora. Los eurobonos se emiten en dólares o en
cualesquiera otra moneda convertible, aunque la mayoría de las emisiones se
hacen en dólares o euros. Se denominan eurobonos debido a que se trata de
emisiones en los mercados europeos.
•Bonos extranjeros :
Son aquellos emitidos por empresas que buscan financiación en un país extranjero,
por lo cual se someten a las regulaciones en el país de emisión y se emiten en la
moneda de uso del país.
Ejemplo :
oBonos Yankee ( USA)
oBonos Bulldog ( Reino Unido)
oBonos Matador ( España)
oBonos Samurai (Japón)
E. CLASIFICACIÓN SEGÚN LUGAR DE EMISIÓN
63

64
El valor de un bono en el mercado está dado por el valor actualizado de
todos los flujos de caja que la adquisición del valor pueda generar.
VBi0 : valor actual del bono i
Bin : Valor de rescate
Iij : Intereses percibidos ( periódicos)
K : Costo de capital
3.3.2 VALORIZACIÓN DE BONOS
Ejemplo
64

65
•Riesgos exógenos
Son aquellos ajenos al instrumento y la principal razón de su existencia
son las tasas de interés son :
o Riesgo de tipos de interés
o Riesgo de reinversión
•Riesgos endógenos son aquellos que afectan al instrumento en sí mismo
y dependen de la calidad del emisor, incumplimiento de pagos, liquidez
del instrumento, etc.
3.4 RIESGO EN LA INVERSION EN LOS BONOS
65

66
La tasa de interés es una variable básica de la economía, y que está en
cambio continuo siendo afectada por un conjunto de factores.
Cuando una empresa desea emitir un bono debe adecuar el rendimiento
del instrumento a las tasas de interés vigentes del mercado.
Supongamos que las tasas de interés suben , por consiguiente los
instrumentos (depósitos, préstamos, bonos, etc.) que dependen de la
tasa de interés tienen que considerar esta nueva situación.
Si un instrumento fue emitido al 7.2% de tasa cupón y en el mercado la
tasa de los bonos que se emiten esta en 9%, entonces resulta poco
atractivo para el inversor, por tanto deberá bajar su precio para
equiparar tal rendimiento.
3.3.1 Riesgo de tipos de interés
66

67
¿Qué puede ocurrir?, tenemos las siguientes situaciones:
Por tanto “El valor de un instrumento de renta fija va ir cambiando durante
su vida hasta el vencimiento, en función de cómo varíen las tasas de
interés”
11%
8 %
10%
emisión
Subir valor nominal
Bajar valor
nominal
Ejemplo 67

68
Surge cuando la reinversión de los cupones no pueda realizarse a la misma tasa
de rendimiento que cuando se compró el bono.
¿ Qué puede suceder ?
•Los tipos de interés suben a niveles superiores a la tasa inicial del bono, lo cual
va beneficiar al bonista o
•Los tipos de interés bajan a niveles inferiores a la tasa inicial del bono, lo cual va
perjudicar el rendimiento de la operación.
El riesgo de reinversión se verá afectado por dos variables
El período de vida del bono, es decir a mayor período de duración MAYOR es la
exposición al riesgo de reinversión de los flujos
La tasa del cupón, cuanto mayor es la tasa de cupón, mayor es la posibilidad de
obtener rendimientos superiores.
La excepción son los bonos cupón cero que carecen de riesgo de reinversión
3.3.2 Riesgo de reinversión
Ejemplo
68

70
4.1 ANALISIS FUNDAMENTAL
Es un sistema de estudio financiero y no financiero de toda la
información disponible en el mercado y que afecta a los valores cotizados
y que posibilita la toma de decisiones sustentada en criterios racionales y
lógicos.
OBJETIVOS :
 Estimar el valor de una acción dentro de un período de tiempo
determinado ( anticipar)
 Valorar a las empresas y establecer precios objetivos a mediano
plazo
70

71
Detección de centros de alto o bajo
crecimiento y perspectiva de inversión
Definición de estrategias de inversión para
Detectar las economías individuales
que se ajustan al perfil
Detección de sectores que ofrecen
Mejores perspectivas
Elección de los valores en los que
se va a invertir
4.1.1 ANALISIS TOP – DOWN
Enfoque de análisis (de arriba abajo), cuyas características básicas son
que incluye a los inversionistas que toman decisiones en contextos
globales. La filosofía básica sigue el siguiente esquema:
71

72
Detección de centros de alto o bajo
crecimiento y perspectiva de inversión
Definición de estrategias de inversión para
Detectar las economías individuales
que se ajustan al perfil
Detección de sectores que ofrecen
Mejores perspectivas
Elección de los valores en los que
se va a invertir
4.1.2 ANALISIS BOTTOM UP
Enfoque inductivo en el que se empieza de abajo y se concluye en la fase inicial.
Inicia con la detección de buenas ideas o prospectos de inversión especificas,
independientemente de la situación de la economía sectorial o la del país receptor.
72

73
4.1.3 HIPOTESIS DE LA EFICIENCIA DE LOS MERCADOS (1)
Es la teoría que defiende que los precios incluyen TODA la información
disponible en el mercado y que sólo se debería reaccionar ante la presencia
de nuevas informaciones, las cuales por definición no son predecibles.
( teoría del random walk). Hipótesis del mercado eficiente :
Los precios incluyen la
información que se
deriva de la evolución
histórica de las
cotizaciones,
volúmenes, posiciones.
Es al posición mas
cercana al análisis
técnico, no considera
información endógena
Toda la información
pública disponible
está incorporada a los
precios. Esta
información incluye
además calidad de la
gestión, situación
financiera
DEBIL
SEMIFUERTE FUERTE
información
privilegiada
“insiders trading”
(1) Eugene Fama – Premio Nobel de Economía 2013
73

74
ANÁLISIS FINANCIERO
Análisis Estados
Financieros
Índices Financieros
Políticas de Financiación
Proyecciones
Financieras
TIPOS DE ANÁLISIS
ANÁLISIS NO FINANCIERO
 Análisis del producto
servicio
Análisis de la Competencia
Modelo de gestión
Estrategias de crecimiento
74

75
4.2 CRITERIOS DE VALORACION DE EMPRESAS
VALOR CONTABLE - VC
VC = Activo – pasivo exigible ± Ajustes
Los ajustes pueden ser :
 valor de activos intangibles
 valoración de inventarios
 valoración de clientes
valoración de activos inmobiliarios
La idea es acercar el valor de libros al valor de mercado
Se considera que es precio suelo de un valor mobiliario.
75

76
Es el valor resultante de la hipotética liquidación de la sociedad y resulta
de :
VALOR DE LIQUIDACIÓN - VL
Hay que valorar a precios de mercado tanto los activos como los pasivos.
Los pasivos contingentes se refieren a despidos de personal, aspectos
fiscales, etc. producto de la liquidación de la empresa.
Valor de mercado de activos
Valor de mercado de pasivos
Pasivos contingentes
menos
menos
VL
76

77
Es el valor coyuntural de la empresa en el mercado bursátil producto de la
oferta y demanda
Se deben colocar la totalidad de acciones en circulación
CB = número de acciones totales x cotización del
dia “n”
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL - CB
77

78
Es uno de los métodos más utilizados para comparar empresas que cotizan en bolsa
PER = Valor de la empresa (*) / Beneficio neto
(*) capitalización bursátil
Si una empresa tiene un PER de 21 veces en el 2012, esto quiere decir que
su capitalización o valor de mercado supone 21 veces su beneficio neto.
Se puede calcular también:
PRICE EARNING RATIO - PER
PER ( veces) = Cotización acción / Beneficio por acción
78

79
Es un método que considera la valorización de una empresa en función de lo que
será capaz de generar en el futuro. Utiliza el concepto de valor actual.
DV = D1 / (1+i)1 + D2 / (1+i)2 + ……….. Dn / (1+i)n
DESCUENTO DE DIVIDENDOS -DV
79

80
Es la rentabilidad implícita de unos fondos que se reciben contra un
pago inicial .
Esta basado en la capitalización o descuento de rentas futuras al
momento de la estimación.
TASA INTERNA DE RETORNO - TIR
80
0
)1(1


 
n
t
t
t
k
FC
IITIR

81
4.3 ANALISIS TECNICO
Conjunto de técnicas que tratan de predecir los precios bursátiles a
partir de su evolución histórica, el volumen contratado, etc.
Se parte del supuesto de que el precio de los valores mobiliarios viene
determinado como consecuencia de la contraposición de la oferta y
demanda, y no sólo por su valor “intrínseco” como supone el análisis
fundamental.
El analista técnico le dice al inversor qué y cuándo debe comprar y
vender, con el objeto de que aproveche las diferencias de cotizaciones
(especulación de corto plazo
Charles Dow
81

82
Se basa en tres premisas:
1
• La cotización evoluciona siguiendo determinados
movimientos o pautas
2
• El mercado facilita la información necesaria para poder
predecir los posibles cambios de tendencia
3
• Lo que ocurrió en el pasado volverá a ocurrir en el futuro
82

83
Es preciso aclarar lo siguiente :
CHARTISMO : Estudio de gráficos en
base a tendencias y ruptura de los
mismos , usando líneas de tendencia
y figuras geométricas
ANALISIS TÉCNICO . basado en el
análisis de datos en base a formulas
matemáticas para analizar el
comportamiento futuro de los precios
83

84
Teoría creada en 1882 por Charles Dow , parte del supuesto que en la
evolución de del mercado se entremezclan tres tipos de movimientos :
4.3.1 LA TEORIA DOW
marea
ola
onda
84

85
1. Tendencia primaria a largo plazo, cuya duración puede oscilar entre
nueve o dieciocho meses, puede ser alcista (bull market) o a la baja
( bear market)
2. Un movimiento secundario que puede durar entre una y ocho semanas
3. Movimientos terciarios o cotidianos (diarios) producto de la oferta y
demanda
85

86
Las decisiones de los pequeños
inversionistas son casi siempre erradas, por
tanto hay que hacer exactamente lo
contrario. “ir contra la masa”
Cuando el público es presa del pánico se
apresura a vender sus acciones, ése es el
momento ideal para comprar. (mercado
overfold : indebidamente deprimido)
Lo contrario sucede cuando se presenta
una presión compradora exagerada, es
momento de vender (situación técnica
débil)
4.3.2 TEORÍA DE LA OPINIÓN CONTRARIA
86

87
Los mercados siguen una serie un patrón establecido por la naturaleza , el cual es :
b
1
2
3
4
5 a
c
Las ondas 1,2,3,4 y 5 son ondas de impulso , mientras que las ondas a, b
y c son ondas correctivas (mercado alcista)
Es difícil que exista una corrección de 5 ondas, de existir una de ellas se
estaría en un cambio de tendencia .
4.3.3 TEORÍAS DE LAS ONDAS DE ELLIOT
87

91
Cotización máxima - Cmx
Cotización mínima - Cmn
Cotización de
cierre - CC
Este tipo de gráfico transmite una mayor
información al inversor sobre los
movimientos del valor a la hora de calcular
su futura tendencia de precios.
91

92
Gráficos de velas japonesas
92

93
 Si el precio de cierre está por encima que el de apertura, entonces se dibuja una vela vacía
o en color blanco.
Si el precio de cierre está por debajo del de apertura, se dibuja una vela de color,
generalmente negro.
La sección coloreada o vacía de la vela se conoce con el nombre de “cuerpo” o “cuerpo
real”.
Las líneas delgadas que se asoman por encima y por debajo del cuerpo muestran el rango más
alto y bajo de los precios y se les conoce con el nombre de “sombras”.
La parte de arriba de la sombra superior es el “Máximo”.
La parte de debajo de la sombra inferior es el “Mínimo”.
93

96
Es el resultado de unir las cotizaciones máximas que ha alcanzado el valor
en determinado período de tiempo. Es un nivel de precios en el que se
detiene la subida de la cotización
LR
Líneas de resistencia - LR
96

97
Es el resultado de unir las cotizaciones mínimas que ha alcanzado el valor
en determinado período de tiempo. Se detiene la caída de la cotización y
rebota al alza
LS
Líneas de soporte- LS
97

98
Cambio de resistencia a soporte
98

99
Canal
Son dos líneas paralelas en las que una actúa como soporte y a otra como tendencia.
Pueden ser:
Canal alcista Canal bajista
99

100
Canal - estrategia
En un canal alcista, cuando la acción no toca su techo puede ser indicio de
un futuro cambio de tendencia
100

101
ALZA
BAJA
Líneas de tendencia al alza o baja
Cuando se unen los mínimos o máximos sucesivos sean crecientes o
decrecientes
101

102
4.6 FIGURAS BASICAS
http://www.enlacesfinancieros.com/analisistecnico/tiposdeformacion2.htm

103
Fuente : abanfin.com
Cabeza y hombros
103

104
Figura : cabeza y Hombros
Características
• Aparece en mercados alcistas
• Al finalizar provoca una corrección a la baja.
• Tiene una alta fiabilidad.
Descripción
• Se compone de tres máximos, el primero y el último (llamados
hombros) a nivel parecido y el del centro (llamado cabeza) que
es más alto. Si unimos los mínimos que separan los hombros
de la cabeza tendremos el neckline. Lo ideal es que tenga una
pendiente ligeramente alcista.
• Cuando el precio cae por debajo del neckline se desencadena
la formación con un objetivo a la baja igual a la altura que
separa el neckline del máximo de la cabeza.
• El comportamiento del volumen del mercado durante la
formación suele ser: descendente entre los puntos 1 , 2 y 3. y
volumen alto en la rotura o perforación del neckline.
• Si se produce un pullback (1) el volumen debe ser muy bajo.
Cuando el precio se encamina al objetivo el volumen crece de
nuevo.
(1) El pull back es esencialmente una reacción opuesta a la tendencia principal, “retroceso o un avance
dependiendo de la dirección principal de la tendencia”
(2) Neckline es una línea horizontal que sirve de unión de los hombros con la cabeza 104

106
Figura : triangulo ascendente
Características
• Aparece en mercados alcistas.
• No provoca cambio de tendencia.
• Tan sólo implica un descanso lateral dentro de la tendencia existente.
• Es una figura muy común
• Sus implicaciones tienen una fiabilidad muy alta
Descripción
Se compone de una fase de zigzag donde podemos localizar al menos
dos máximos a un mismo nivel (resistencia) y dos mínimos relativos
ascendentes, puntos 2 y 4 en el gráfico, (por los que pasamos una línea
de tendencia alcista).
El triángulo ascendente idóneo es aquel que consta de tres puntos por
arriba y tres por abajo siendo el último apoyo fallido, es decir, que no
llega a tocar la línea de tendencia
El objetivo del triángulo se calcula midiendo la altura del triángulo (la
distancia entre las dos líneas de tendencia tomada desde el punto uno)
Esta distancia se proyecta desde el punto donde el precio perfora la
formación, es decir la línea horizontal, y nos da un objetivo mínimo de
hasta donde continuara la tendencia. El comportamiento del precio
dentro del triángulo suele identificarse por movimientos en zigzag de
tres olas, como en el triángulo simétrico.
El comportamiento del volumen del mercado durante la formación es
idéntico al del triángulo simétrico
106

108
Figura : doble techo
Características
•Aparece en mercados alcistas
•Una vez finaliza implica una fase correctiva a la baja.
•Es una figura muy común.
•Es una figura con gran fiabilidad
Descripción
Se compone de dos máximos a un mismo nivel que actúan como
resistencia y un punto intermedio que los separa, llamado neckline.
Cuando se perfora a la baja este punto o neckline se desencadena la
formación con un objetivo bajista igual a la altura que separa el
neckline de los dos máximos.
El comportamiento del volumen del mercado durante la formación
suele ser: descendente entre los puntos 1 y 2. Volumen alto en la
rotura o perforación del neckline. Si se produce un pullback el
volumen debe ser muy bajo. Cuando el precio se encamina al
objetivo el volumen crecer de nuevo.
108

110
Figura : triangulo simétrico
Características
El triangulo simétrico aparece tanto mercados alcistas como bajistas
y no provoca ningún cambio de tendencia ya que tan sólo implica un
descanso lateral dentro de la tendencia existente.
Siendo el triangulo simétrico una figura muy común. Sus
implicaciones suelen tener una fiabilidad alta
Descripción
El triangulo simétrico aparece tanto mercados alcistas como bajistas
y no provoca ningún cambio de tendencia ya que tan sólo implica un
descanso lateral dentro de la tendencia existente.
Siendo el triangulo simétrico una figura muy común. Sus
implicaciones suelen tener una fiabilidad alta.
El triángulo simétrico idóneo es aquel que consta de tres puntos por
arriba y tres por abajo siendo el último apoyo fallido, es decir, que no
llega a tocar la línea de tendencia. Esto es un síntoma de que la
rotura del triángulo está cercana
110

111
4.7 INDICADORES TECNICOS
Es el análisis técnico propiamente dicho, considera un conjunto de herramientas
como los osciladores e indicadores cuya observación nos proporcionará
complementar la información para resolver el dilema de QUE COMPRAR y
CUANDO HACERLO. Los principales indicadores son :
INDICADOR DETALLE
Medias móviles Simples , ponderadas y
exponenciales
MACD (convergencia – divergencia)
Osciladores • Momentum
• Índice de fuerza relativa - RSI
• Estocástico
On Balance Volume - OBV
Bandas de Bollinger
TAREA

112
ASPECTO Escuela Técnica Escuela Fundamental
VALOR
INTRÍNSECO
VS
TENDENCIA
El precio de un acción es
consecuencia de la oferta y
demanda de la misma, las
cuales dependen de factores
racionales como irracionales
Existe un “valor intrínseco” , el
cual depende básicamente del
potencial de obtención de
beneficios de la empresa
TEÓRICO
VS
PRÁCTICO
Se justifica porque su uso
genera buenos resultados, en
otras palabras, en la medida
que el mercado permite
predecir sus tendencias
Se basa y justifica en aspectos
teóricos más que prácticos, uno de
sus pilares es la “teoría económica
de la valoración” que estipula que
el valor de una acción se determina
por el valor actual de los ingresos
futuros que percibirán los
accionistas
4.4 Diferencias entre el análisis fundamental y técnico
112

113
ASPECTO Escuela Técnica Escuela Fundamental
RACIONALIDAD
VS
EMOCIÓN
El mercado está dominado
por factores psicológicos o
emocionales (reacciones del
inversionista)
El mercado es racional que se
conduce valorando las
acciones en base a futuros
dividendos y niveles de riesgo
EL CORTO PLAZO
VS
EL MEDIANO Y
LARGO PLAZO
Se adecua a las necesidades
de información de los
inversionistas de corto plazo
y /o especuladores
Se orienta más a determinar
los valores que se ajustan a las
necesidades de información
de inversionistas de mediano
y largo plazo
113

114
5
EL RIESGO EN LA INVERSION BURSATIL
114

115
“Sobrevivir de manera terrible es mejor que morir de
manera feliz” Jack Ma
Empezó con $2,000 .. tiene aprox. $4,000´000,000 (2014)
Jack Ma
115

116
Variabilidad de los valores futuros
reales respecto de los valores
estimados.
Es una consecuencia de la
incertidumbre. Depende de :
• Apreciaciones subjetivas
• Medio o ámbito
5.1 EL RIESGO
116

117
Riesgo de definición
Insolvencia Cuando se adquiere un activo financiero y se tiene que
cobrar lo prometido (cupones ) y la redención del valor
facial sin demora al vencimiento
Interés Sensibilidad de los precios de los activos financieros a los
cambios en los tipos de interés
operacional Perdidas potenciales resultantes de sistemas
inadecuados, fallas administrativas, controles
defectuosos, fraude , error humano
Mercado Se deriva de cambios en los precios de los activos y
pasivos financieros
5.2 TIPOS DE RIESGO
117

118
Riesgo de definición
Liquidez Referido a la incapacidad de conseguir obligaciones de
flujos de efectivo necesarios
Cambiario Variación en las utilidades de la empresa como
consecuencia de los precios de la moneda extranjera
( devaluación o revaluación)
Tasa de
interés
Empresas que mantienen deudas a tasas flotantes
( LIBOR, PRIME). Si estas tasas referentes suben , también
lo hacen sus pagos
Crédito Cuando las contrapartes están poco dispuestas o
imposibilitadas para cumplir sus obligaciones
contractuales
Económico Asociado a la pérdida de ventaja competitiva debido a
movimientos en los tipos de cambio
118

119
FUENTE DESCRIPCIÓN
EMPRESA Riesgo comercial- no poder cubrir costos operativos
Riesgo financiero- no poder pagar deudas
ACCIONISTA Riesgo tasa de interés – cambios en la tasa de interés
Riesgo liquidez – posibilidad de que la inversión no
pueda liquidarse fácilmente a un precio razonable
Riesgo de mercado – baja del valor de una inversión
debido a factores de mercado
EMPRESA Y
ACCIONISTA
Riesgo de eventos – eventos inesperados
Riesgo cambiario – fluctuaciones de tipo de cambio
afectando flujos de efectivo esperados
Riesgo poder adquisitivo – cambios en niveles de precio
( inflación devaluación, etc.)
Riesgo impositivo – cambios desfavorables en las leyes
fiscales
5.3 FUENTES DE RIESGO
119

120


n
x
PxFCeFCx
1
2
)( x
Asociada a una distribución de probabilidades de los flujos de caja
generados por una inversión.
 : Desviación estándar
FCx : Flujo de Caja inversión X
FCe : Flujo de Caja esperado
Px : Probabilidad de ocurrencia
EJERCICIO PRACTICO
5.4 MEDICION DEL RIESGO
120

121
Numero de valores en el portafolio
RS
RNS
RT
σ
RNS : Riesgo no sistemático
RS : Riesgo sistemático
RT : Riesgo Total
σ : desviación estándar
5.5 RIESGO DE CARTERA
121

122
ESQUEMA 2 : RIESGO ALFA Y BETA
repm – X
Y =  + Xrea –Y
Beta - 
Alfa - 
122

123
Riesgo Alfa o no sistemático
Es el punto de intercepción de la línea característica sobre el eje
vertical (ordenadas) . En teoría debería ser un valor igual a cero .
Se le llama no sistemático o riesgo evitable , es de naturaleza
microeconómico y es independiente de factores macro ( económicos ,
políticos, etc.)
El coeficiente Alfa indica el rendimiento promedio que otorga una
acción cuando el del mercado es igual a cero, es decir, que no se
mueve al alza o a la baja. Una acción que tiene un Alfa positivo
proporciona al inversionista una rentabilidad superior a la que le
corresponde por su riesgo. Este indicador valora la habilidad del gestor
del fondo, si es positiva habrá aportado valor.

124
Criterio de análisis

VALOR SIGNIFICADO
Si  < 0
Habría que evitar la acción, debido a que
podríamos obtener mejores resultados con
alguna combinación de activos libres de riesgo
o portafolio de mercado
Si  > 0
Sería recomendable adquirir la acción, pero la
decisión sería emulada por otros con lo cual el
rendimiento podría declinar
124

125
Es el riesgo global de mercado no evitable y obedece a cambios en la
economía y el medio ambiente ( macroeconómico).
Es también la sensibilidad del rendimiento excesivo del valor (rea) contra
la rentabilidad del portafolio de mercado (repm)
El coeficiente Beta también puede tener signo negativo. Una Beta positiva
indica que el precio de la acción cambia en la misma dirección que la del
mercado. Una Beta negativa indica que la dirección de la variación es
inversa; esto quiere decir que el precio de la acción sube cuando el
mercado baja.
Riesgo Beta o sistemático
125

126

PENDIENTE SIGNIFICADO
= 1
Los rea varían en forma proporcional al repm
( indiferencia)
> 1
Los rea varían en forma más que proporcional a
los repm. Tiene más riesgo sistemático que el
mercado en conjunto ( inversión agresiva)
< 1
Los rea varían en forma menos que proporcional
a los repm. Tiene menos riesgo sistemático que
el mercado en conjunto (inversión defensiva)
126

127
Calculo de  - 
XY . 
Donde :
X : Rendimiento excedente del mercado – rem
rem : Rendimiento del portafolio de mercado – tasa libre de riesgo
Y : Rendimiento excedente de la acción – rea
rea : Rendimiento de la acción – tasa libre de riesgo
127

128
  
   


 22
2
XXn
XYXYX

  
 


 22
XXn
YXXYn

EJERCICIO PRACTICO
128

129
La seguridad es un peso. Es confortable, pero impide caminar. Pensar es vivir este
momento. Vivir a plenitud. .. Ni se enseña ni se aprende en forma definitiva, sino
que el proceso es una renovación continua del ser.
Jaime Barylko

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