SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA Y CERRADA

1. SOCIEDADES
ABIERTAS y CERRADAS
ASPECTOS CARACTERÍSTICOS y
PROBLEMÁTICA ACTUAL
por
DANIEL ROQUE VÍTOLO
© Vítolo Abogados S.A.
E-mail: vitolo@vitolo-abogados.com.ar

2. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 2
ASPECTOS
CARACTERÍSTICOS
• EMPRENDIMIENTOS ORIGINARIAMENTE
FAMILIARES (o de amigos y conocidos)
• IDENTIFICACIÓN ENTRE PODER Y
PROPIEDAD
• EMPRENDIMIENTOS CERRADOS
• INSUFICIENTE CAPITAL PROPIO
• VOLUMEN DE MOVIMIENTO DE
VARIABLES MEDIANO O BAJO (flujos,
producción, gastos, empleo)

3. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 3
PROBLEMAS TÍPICOS EN LAS
SOCIEDADES CERRADAS
• IDENTIFICACIÓN DE “FAMILIA” o “GRUPO DE
PERTENENCIA” CON “EMPRESA”
• INSUFICIENTE CAPITAL DE TRABAJO
• INSUFICIENTE ACCESO AL CRÉDITO
• INSUFICIENTE VOLUMEN DE ESCALA
• DEPENDENCIA DE GRANDES EMPRESAS
• ENDEUDAMIENTO A TASA NO COMPETITIVA
• PROBLEMAS DE SUBSISTENCIA
• CONFLICTOS INTERNOS

4. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 4
¿Qué más?
• FALTA DE ACCESO A TECNOLOGÍA DE PUNTA
• INSUFICIENTE CONCIENCIA EMPRESARIA
• DESFASAJE IMPOSITIVO Y PREVISIONAL
• REALIDAD DEL OBJETO SOCIAL OCULTO
• ALTA EXPOSICION AL CONFLICTO PERSONAL
• CONFUSIONES ENTRE SOCIOS y EMPRESA
• SOSTENIMIENTO DE SITUACIONES AJENAS AL AMBITO
EMPRESARIO
• ASIGNACION ARBITRARIA DE RECURSOS
• TRATAMIENTO A DESTIEMPO DE LOS PROBLEMAS
AHONDANDO EL CONFLICTO

5. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 5
Dos hermanos
50% c/u
Cada uno con
cinco hijos
Muere uno
Un hermano 50%
Cuñada 25%
Cinco Hijos 5% c/u
Muere un hijo
que tenía
cuatro hijos
Un hermano 50%
Cuñada 25%
Cuatro hijos 5% c/u
Cuatro nietos 1% c/u
Nuera 1% c/u
Desconfianza
Retiros de dinero
Imputación
Incorporación a la administración
uiero mi parte

6. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 6
FORMAS ASOCIATIVAS
SOCIETARIAS DE EXPLOTACIÓN
EMPRESARIA
• SOCIEDAD DE HECHO
• SOCIEDAD COLECTIVA
• SOCIEDAD DE CAPITAL E INDUSTRIA
• SOCIEDAD COMANDITA SIMPLE
• SOCIEDAD DE RESPONSABILIDAD
LIMITADA
• SOCIEDAD ANÓNIMA
• SOCIEDAD COMANDITA POR ACCIONES
• SOCIEDAD ACCIDENTAL

7. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 7
SOCIEDAD ANÓNIMA (cerrada)
• VENTAJAS
– Limitación en la responsabilidad
– Buen perfil empresarial
– Fácil transmisibilidad de participaciones
– Mejor conocimiento de la estructura
– Indiferente en IVA, Ingresos Brutos y
Ganancias
– Permite sociedad entre cónyuges
• DESVENTAJAS
– Alto costo operativo
– Difícil inserción del socio minoritario

8. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 8
PRINCIPALES CONFLICTOS
• Traslado de la estructura familiar a la
societaria
• Transmisión hereditaria
• Administración y participación como socio
• Estructura del capital
• Decisiones en materia de dividendos
• Uso y goce de los activos
• Responsabilidad por avales
• Lucha minorías-mayorías

9. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 9
RESULTADOS DE LA
PROBLEMÁTICA
PLANTEADA
• Criterios de no justiciabilidad de los aumentos
de capital
• Criterio de no justiciabilidad de los balances
• Criterio restrictivo para el otorgamiento de
medidas cautelares
• Interpretación formal de cuestiones de fondo
• Mezcla de relaciones entre socios con
relaciones jurídicas propias de la sociedad

10. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 10
FINAL DE
L A HISTORIA
• Conflictos societarios y demandas de
impugnación, remoción, nulidad, y otras
tantas tendientes a la venta de los paquetes
minoritarios.
• Traslado al seno societario del conflicto
familiar
• Fuerte deterioro de la sociedad

11. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 11
ABRETCH, Pablo y otra c/ CACIQUE
CAMPING S.A.
CACIQUE
CAMPING
Jorge Federico Pablo Carlos José Adolfo
Marcelo Jorge
Eduardo Jorge
Gerardo Jorge
Casamiento
Casamiento
2
Pablo Alejandro
Karin Silvia
Casamiento
1
Carlos Alberto
Sergio Augusto
50%
50%

12. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 12
NECESIDADES
ACTUALES
• Flexibilización del tipo de las sociedades
por acciones
• Necesidad de nuevos criterios
jurisprudenciales
• Agilización de los procesos
• Instrumentación de acuerdos claros entre
socios

13. LAS SOCIEDADES
ABIERTAS
¿Hacia una nueva
concepción del
accionista?

14. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 14
¿Cómo ingresa al
sistema el accionista?
• Por el régimen de constitución sucesiva
• Por decisión de la sociedad de ingresar a la
oferta pública (ya sea directa o
indirectamente)
• Por adquisición de acciones en la oferta
pública (mercados)
• Mortis causae

15. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 15
¿HAY UN NUEVO CONCEPTO
DE ACCIONISTA?
• El “Venture capital”
• Los negocios de “Private equitiy”
• Los mercados de capitales
• Los “portfolios de inversión”
• El accionista indirecto (fondos de inversión)
• El accionista “promotor”
• El accionista derivado (stock-options)

16. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 16
MERCADO DE
CAPITALES y PÚBLICO
• ¿Es el titular de acciones que se
comercializan en la oferta un verdadero
“accionista”?
• ¿El mercado de capitales es un mercado
en el cual se generan relaciones de
consumo?
• ¿Es el accionista en el mercado de
capitales un consumidor o usuario de
bienes y servicios?

17. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 17
¿Qué tutela recibe
el accionista de la
sociedad abierta?
• La fiscalización estatal permanente sobre la
sociedad
• La fiscalización de la Comisión Nacional de Valores
• La fiscalización de la Bolsa de Comercio de donde
se encuentra autorizado a cotizar
• Adicionalmente, la que corresponda por leyes
especiales de la actividad, o por régimen especial

18. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 18
El art. 42 de la
Constitución Nacional
• Derechos de los consumidores y usuarios
de bienes y servicios en su relación de
consumo
– Protección de su seguridad e intereses
económicos
– Información adecuada y veraz
– Libertad de elección
– Trato equitativo y digno

19. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 19
¿Cuáles son los parámetros
para el funcionamiento
de un régimen de sociedades
abiertas?
• TRANSPARENCIA EN EL MERCADO
• PROTECCION DE LOS DERECHOS DE LOS
ACCIONISTAS MINORITARIOS
• FLEXIBILIDAD EN LOS SISTEMAS DE
SALIDA
• SANCIONES EFECTIVAS PARA PREVENIR
Y CASTIGAR VIOLACIONES AL SISTEMA

20. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 20
TRANSPARENCIA
EN EL MERCADO
DE LA OFERTA
• Información adecuada, completa y veraz, en
tiempo y forma; sin afectar la reserva de la
información estratégica
• Normas claras para la actuación de
intermediarios y entidades autoreguladas (e
información sobre éstos)
• Normas de actuación e independencia de los
Auditores Externos

21. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 21
ACTUACIONES QUE AFECTAN
LA TRANSPARENCIA
• Insider trading
• Reserva de información
• Fraude de Mercado

22. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 22
DERECHOS DE LOS
ACCIONISTAS
MINORITARIOS
• Información contable, financiera y toda otra
relevante, en plazos adecuados
• Mejores sistemas de participación en órganos
• Métodos para la fijación de precio de emisión
• Mayorías especiales para las decisiones
corporativas relevantes
• Información respecto de managers y directores

23. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 23
Normas claras de protección
• Para prevenir y sancionar:
– Autocontratación
– Conflictos de Intereses
– Manipulación dentro de los “Grupos”
– Precio de emisión de las acciones
– Licuación de tenencias minoritarias
– Faltas de lealtad de managers y
administradores

24. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 24
FACILITACIÓN DE LOS
SISTEMAS DE SALIDA
• El accionista (inversor) se va por:
– Venta privada (cambio de
titularidad en paquetes)
– Venta en el mercado
• Compraventa (operación)
• Rescate
• Oferta Pública de Adquisición
– Receso

25. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 25
RECESO
• Fijación del valor de las acciones conforme
al último balance realizado o que deba
realizarse en cumplimiento de normas
legales y reglamentarias
• Pago dentro de los 60 días para el caso de
retiro voluntario, denegación, desistimiento,
continuación de la sociedad.

26. Prof. Dr. Daniel Roque Vítolo 26
NECESIDAD DE NUEVOS
CRITERIOS
• Algunas ideas:
– Balance especial de retiro de
cotización
– Valuación dinámica a ser realizada por
un tercero independiente
– Valor liquidativo (incluyendo
intangibles a liquidarse)
– Cotización media de períodos
anteriores
– Vinculación del precio con alguna
Oferta Pública de Adquisición anterior

27. FIN DE LA
PRESENTACIÓN
GRACIAS POR SU
ATENCIÓN