Inversionesfinancieras ucv presentaciongrupofinal

ACCIONES. BONOS. COMMODITIES. MERCADO A FUTURO. MERCADO DE
DERIVADOS. MERCADO DE DIVISAS.
UNIVERSIDAD CENTRAL DE VENEZUELA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y SOCIALES
COORDINACION DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
MAESTRIA EN GERENCIA EMPRESARIAL
GERENCIA DE INVERSIONES FINANCIERAS
PROFESOR:
ELIEZER LUCERO
REALIZADO POR:
EDUARDO GARCIA
HIRAM LEONI
JOSE CHACON
RUZELKIS ALZOLAR

CONTENIDO
 TITULOS VALORES: MARCO LEGAL. / MERCADO DE CAPITAL
 DIVULGACIÓN Y USO DE INFORMACIÓN CONFIDENCIAL.
 EL INVERSIONISTA, SU PERFIL Y EL RIESGO.
 PRODUCTOS FINANCIEROS.
 TIPOS DE MERCADO.
 TITULOS VALORES: ACCIONES.
 TITULOS VALORES: BONOS.
 MERCADO A FUTURO.
 MERCADO DE DERIVADOS.
 MERCADO DE COMMODITIES.
 MERCADO DE DIVISAS.
 CONCLUSIONES.
 PREGUNTAS/SUGERENCIAS.

 Código de Comercio: Conjunto de normas y preceptos que regulan las relaciones
mercantiles.
 Ley de Mercado de Capitales: Esta Ley regula la oferta pública de valores.
 Ley de Caja de Valores: Establece el marco regulatorio de los servicios de depósito y
custodia de títulos valores.
 Ley de Entidades de Inversión Colectiva: Tiene por objeto general, fomentar el
desarrollo del mercado de capitales venezolano.
 Ley de Bolsa Pública Bicentenaria: Crea una bolsa de valores, para prestar servicios en
la realización de las operaciones con valores emitidos por los entes públicos, las empresas
públicas y privadas.
 Ley de Impuesto sobre la Renta: Y su Reglamento Parcial en Materia de Retenciones, en
lo que concierne a los gravámenes de enriquecimientos, originados de las operaciones
efectuadas en el mercado de capitales.
 Ley Contra Ilícitos Cambiarios: Permite la operación con títulos valores.
Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras: Entre otros, regula la Banca de
Inversión.
Fogade: Garantiza los depósitos del público realizados en moneda nacional en las
instituciones financieras domiciliadas en el país, hasta por Bs. 30.000,00
TITULOS VALORES: MARCO LEGAL EN VENEZUELA

Comisión Nacional de Valores: Organismo creado por la Ley de Mercado de Capitales de
fecha 16 de mayo de 1973, y tiene por objetivo la promoción, regulación, vigilancia y
supervisión del mercado de valores.
Caja de Valores: Sistema de compensación y liquidación de valores que provee
simultáneamente un intercambio de valores y efectivo en la fecha de liquidación que se
acuerde.
Bolsa de Valores: Son mercados secundarios oficiales, destinados a la negociación
exclusiva de las acciones y valores convertibles.
Entidades Emisoras: Son las instituciones que emiten y colocan sus títulos valores en los
mercados organizados para financiarse.
Intermediarios:
Corredor de Títulos Valores: Persona natural o jurídica que tiene entre su objeto principal
realizar operaciones de corretaje con valores, previa autorización de la Comisión Nacional
de Valores
Casa de Bolsa: Sociedad o casa de corretaje autorizada por la Comisión Nacional de
Valores para realizar todas aquellas actividades de intermediación de títulos valores y
actividades conexas.
TITULOS VALORES: COMPONENTES DEL MERCADO DE CAPITALES EN
VENEZUELA

Insider Trading: Es la negociación (compra o venta) de un título valor, basada sobre información
material, que no está disponible para el público en general. Esta práctica está prohibida por la US
Securities and Exchange Commission (SEC) porque es desleal y podría destruir a los mercados de
valores, mediante la destrucción de la confianza del inversionista .
Nombre Infracción Sanción
Martha Stewart
(celebridad
televisiva en los
EE.UU.)
El 27/12/2001 vendió 4.000
acciones de la empresa
ImClone Systems, cuando ésta
se cotizaba en $ 50,00, un día
antes de que la FDA, hiciera
pública la información de que
habia desaprobado el uso de la
droga contra el cáncer Erbitux,
fabricada por esa compañía,
luego de este anuncio el
precio de la acción bajó a $
10,00
En el juicio se comprobó que
un corredor de bolsa, la habia
alertado al respecto.
Primero, se le acusó por uso
indebido de información
privilegiada, luego se le cambio
la acusación por el de
encubrimiento de un delito.
Cinco(5) meses
de prisión y
$ 30.000,00 de
multa.
Insider : Persona con acceso a información confidencial.
Ley de Mercado de Capitales
Artículo 141º. Quienes en el ejercicio de
su profesión, trabajo o funciones, hayan
tenido acceso a información privilegiada y
la utilice, realizando cualquier actividad
referida al mercado de valores, obteniendo
en consecuencia, beneficio económico,
para sí o para un tercero serán castigados:
1. Con prisión de tres (3) meses a dos (2)
años;
2. Con multa, que de acuerdo a la
gravedad del hecho oscilará entre un mil
unidades tributarias (1000 U.T.) y cien mil
unidades tributarias (100.000 U.T.); y
3. Con inhabilitación para el ejercicio de
cualquiera de las actividades reguladas
por esta Ley, durante el lapso de uno (1)
hasta cinco (5) años.
Con las mismas penas se castigará a
quien, en connivencia con alguna de las
personas mencionadas en el
encabezamiento de este artículo, realice
cualquier operación bursátil utilizando
información privilegiada.
CASO:

INVERSIONISTA: Persona natural o jurídica que decide,
sobre la base del capital que dispone, sea propio o
prestado, colocarlo en actividades productivas para obtener
una ganancia.
PERFIL DEL INVERSIONISTA: Visión resumida de la información
más importante de cada persona como inversionista, que
reúne un conjunto de características relevantes para la
toma de sus decisiones de inversión, en función a su tolerancia
al RIESGO.
¿QUÉ SIGNIFICA LA PALABRA RIESGO? Es la contingencia o
proximidad de un daño.
ALGUNOS TIPOS DE RIESGO
RIESGO DE MERCADO: Pérdida potencial de un portafolio
de instrumentos financieros, producto de fluctuaciones
adversas de los precios de mercado, principalmente tasas de
interés y tipos de cambio.
RIESGO DE CRÉDITO: Se presenta cuando las contrapartes
están poco dispuestas o imposibilitadas para cumplir sus
obligaciones contractuales.
RIESGO DE LIQUIDEZ: Es el riesgo que corren los emisores de
que los títulos valores no puedan venderse ni de manera rápida
ni a un buen precio.
RIESGO FINANCIERO: Es la combinación del riesgo de
mercado, de crédito y de liquidez.
BÁSICAMENTE, EXISTEN 3 PERFILES DE INVERSIONISTAS
CONSERVADOR: Aversión al Riesgo. Asume el menor riesgo
posible, prefiere las inversiones de poco rendimiento, pero
que considera seguras.
Invierte : a corto y a largo plazo, en Bonos, Depósitos a plazo, y
Cuentas de ahorros.
MODERADO: Tolera un riesgo moderado. Trata de mantener un
balance entre rendimiento y seguridad.
Invierte: a mediano o a largo plazo , busca la creación de un
portafolio de inversión que combine inversiones de renta fija y
renta variable.
AGRESIVO: Le atrae el riesgo. Busca los mayores rendimientos
posibles.
Invierte: a corto plazo, aunque la mayor parte de sus inversiones son
a largo plazo, especialmente en títulos de rentabilidad variable
como las acciones.

•Renta Fija: Se conoce de antemano (o al menos en Bonos de la deuda pública en USD
un nivel de pronóstico aceptable) cuáles serán los flujos Bonos emitidos por las empresas
de renta que generará el activo financiero. Depósitos a Plazo a 90 días Tasa de 14,50% Actualmente
Cuentas de Ahorro Ints 12,50% Negativas
•Renta Variable: Se aplica a los instrumentos financieros Las acciones de las empresas
que dan derecho al cobro de un rendimiento que no es fijo,
sino que depende de los beneficios obtenidos por la sociedad Participaciones en Fondos de Inversión
o empresa emisora.
• Derivados: Futuros en Acciones, Commodities y Divisas
PRODUCTOS FINANCIEROS
Algunas opciones que tiene el inversionista
Fuente: www.bcv.org.ve

MERCADO PRIMARIO. Mercado donde la emisión de un instrumento es
por primera vez ofertada y/o vendida al público.
El emisor recibe el ingreso por concepto de la venta de los títulos valores,
menos cualquier comisión por el servicio prestado.
Ejemplo: El Banco de Inversión J.P. Morgan
MERCADO SECUNDARIO. Mercado en el cual, los instrumentos son
transados después de su oferta inicial en el mercado primario.
Implica la transferencia de la propiedad de los títulos valores, de un
inversionista a otro.
Ejemplo: La Bolsa de Valores de Caracas

TITULOS VALORES: ACCIONES (RENTA VARIABLE)
CONCEPTO: Se entiende por acciones, las diferentes partes en la que se divide el capital de una sociedad anónima
(S.A.). Las mismas otorgan derechos económicos y poder de decisiones en una junta directiva.
En la medida que una persona / grupo tenga mayor número de acciones, mayor es la influencia que se tiene en la
toma de decisiones de la sociedad anónima.
1. Accionista: Titular de la acción, socio propietario de la empresa.
2. Valor nominal: valor por el cual se emitió un título, y cuyo importe figura escrito en
el mismo..
3. Dividendo: Es la parte de las utilidades que se reparte entre los accionistas.
4. Rendimiento de las acciones: es igual al dividendo (en porcentaje del precio)
más la ganancia de capital.
5. Capitalización bursátil: El precio que la empresa vale en bolsa, y se calcula
multiplicando el número de acciones en cotización por el precio de las mismas.
6. Costo de Capital: Es la tasa de retorno necesaria para mantener el valor de la
empresa (o precio de las acciones de la compañía) en el mercado.
7. Ganancia de capital: es una subida del precio de una acción durante un período de
tiempo
FACSIMIL DE UNA ACCIÓN

ALGUNOS TIPOS DE ACCIONES:
•Acción Común: Forma básica de propiedad de una sociedad anónima, la cual generalmente otorga
un derecho a voto al accionista. Es a su vez un título representativo del aporte del accionista al
capital de la sociedad.
•Acción Nominativa: Es emitida a nombre del propietario, la cual puede ser transferible con la
entrega de la acción al estar debidamente endosada por su titular.
•Acción Preferida: Título representativo del aporte del accionista al capital de la sociedad, que le
otorga a su titular algunos privilegios, ya sea sobre el voto, o sobre el dividendo a percibir o sobre la
cuota parte del patrimonio social en el momento de su liquidación.
LAS ACCIONES SE PUEDEN COMPRAR:
- A la par: Monto = al valor nominal USD 100,00
- Con descuento: Pagado < al valor nominal de USD 100,00 pagado USD 95,00
- Con prima: > al valor nominal USD 105,00
TITULOS VALORES: ACCIONES

FINANCIAMIENTO: Las empresas necesitan financiamiento para funcionar y crecer. Las sociedades anónimas tienen varias
maneras para conseguir fondos:
1.- Endeudarse: Mediante - Préstamos y créditos bancarios.
- Emitiendo títulos de renta fija (pagarés, bonos y obligaciones)
La empresa tiene la obligación de devolver el dinero, junto con los intereses pactados de antemano. Es un
apalancamiento financiero (el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios)
2.- Con aportes de sus socios - Aumentando su Capital Social, mediante al emisión de nuevas acciones
No constituyen una deuda, a cambio, los socios propietarios adquieren ciertos derechos sobre la empresa.
Empresas de Capital Cerrado: Son aquellas sociedades que aún no cotizan en la bolsa de valores.
Ejemplo: La Linda C.A.
Empresas de Capital Abierto: Su acciones se cotizan en la bolsa de valores, previa autorización de la Comisión Nacional de
Valores, tales como:
1.- Sociedad Anónima de Capital Autorizado (S.A.C.A) El capital se divide: parte de capital cerrado y parte de
capital abierto. Ejemplo: Ron Santa Teresa.
2.-Sociedad Anónima de Capital Abierto (S.A.I.C.A.) Ejemplo: Mercantil Servicios Financieros.

COMPOSICIÓN ACCIONARIA:
Ejemplo:
La Compañía Anónima La Linda, constituida en fecha 26/01/2009, tiene un
Capital Social totalmente pagado de BsF. 100.000,00 dividido y
representado por Cien mil (100.000) acciones nominativas, por un valor
de Un Bolívar Fuerte (BsF. 1,00) cada una.
Accionista Cantidad Total Capital %
de Acciones
Hiram Leoni 49.000 49.000,00 49,00
Ruzelkis Alzolar 51.000 51.000,00 51,00
Total 100.000 100.000,00 100,00
EJEMPLO DE DECRETO DE DIVIDENDOS:
En Asamblea de Accionistas, la Compañía Anónima La Linda, de fecha
09/01/2011, decreta, un dividendo en efectivo de BsF. 2,00 por acción,
contra el superávit acumulado al 31/12/2010.
Distribución:
Hiram Leoni Nro. de acciones poseídas: 49.000 * BsF 2,00 = BsF. 98.000,00
Ruzelkis Alzolar Nro. de acciones poseídas: 51.000 * BsF 2,00 = BsF. 102.000,00
Total BsF. 200.000,00
VALUACIÓN de una acción común: es el valor actual de todos
los ingresos futuros en efectivo que espera recibir el
inversionista, como los dividendos y el precio futuro de la
acción, cuando la venda.
Po = D1 + P1
(1+r) (1+r)
Donde:
Po = valor de una acción común
D1 = valor actual del dividendo que se espera recibir en
en un (1) año .
P1 = precio de la acción, que se espera obtener en el
mercado al final del año.
r = Tasa de rentabilidad exigida por el inversionista.
EJEMPLO: Un inversionista piensa comprar acciones “A” al
comienzo del año, el dividendo al final del año, se espera que
sea de $ 1,50 y el precio en el mercado al final del año será de
$ 40,00. Si el inversionista espera una tasa de rentabilidad del
15%, el valor de la acción sería:
Po = $1,50 + $40,00 = $1,50*(0,870)+$40*(0,870) = $1,31+$34,80 = $36,11
(1+0,15) (1+0,15)
1 1

El mercado accionario sigue los principios y fundamentos constituidos en el Libre Mercado; es decir la libre Oferta
y la libre Demanda, los consumidores siempre compran bienes y servicios, causando un aumento en la curva de la
demanda, haciendo esta última mover su posición hacia la derecha, de D a D1, tal como lo muestra la gráfica,
aumentando en consecuencia el precio del bien de P-E a P-E´. Lo mismo sucede en el mercado de valores.
¿COMO SE NEGOCIAN LAS ACCIONES EN LAS BOLSAS DE VALORES?
PRONÓSTICO DEL PRECIO DE LAS ACCIONES
Actualmente, existen una variedad de modelos
matemáticos, como por ejemplo, el de Black-Scholes
(1973), el cual, ayuda a pronosticar la evolución del
precio de las acciones.
Pronosticar exactamente el precio de una acción, aun
no es posible, debido a las siguientes las influencias
que determinan el precio final de una acción:
- El valor de la futura perspectiva de una empresa.
- La situación, económica en general.
- Decisiones políticas.
- El comportamiento del consumo, etc.

INDICE BURSÁTIL: Es un valor numérico que trata de reflejar las variaciones de valor o rentabilidades promedio de los
valores que lo componen.
EJEMPLO DE SU CÁLCULO por el método clásico (se toman a todas las empresas igualitariamente):
Tenemos un índice conformado por cinco (5) valores cuyas cotizaciones se sitúan desde el cierre anterior de este modo:
+0.5%, -1%, +0.36% -0.03% y 2.36%. ¿Cual es el valor de nuestro índice?
VI = (0.5 – 1 + 0.36 – 0.03 + 2.36) / 5 = + 0.438%
Otra manera de calcular un índice bursátil, es ponderar el valor bursátil de cada compañía, lo cual es más real.
Europa
FTSE 100 (Gran Bretaña): Bt, Barclays, Diageo, Unilever, DAX 30 (Alemania): BMW, E.On, Bayer, Siemens
CAC 40 (Francia): L‘ôreal, Peugeot, Axa, Alcatel, Ibex 35 (España): Inditex, Telefónica, Iberia, Bco Santander.
América
S&P 500 (EE. UU.): es el más importante, representa el 80% de las acciones inscritas en la bolsa de N.Y.,
(3M Co, Abbott Laboratories, Adobe Systems Inc, AMD Inc)
Dow Jones (EE. UU.): Intel, JP Morgan, AT&T.
Nasdaq 100 (EE. UU.): Google, Yahoo, Microsoft.
Bovespa (Brasil), Merval (Argentina)
Asia: Nikkei 225 (Japón): Sony, Bank Of Yokohama.
Kospi (Corea del Sur): Samsung Electronics, Hyundai, LG Display.
Hang Seng (Hong Kong ,China): HSBC Holdings, Petrochina, Air China.
Los índices
Bursátiles
más
importantes
en el mundo.
Comportamiento del índice Nasdaq
Fecha: 23/11/2011
Fuente: www.cnnmoney.com

COMPORTAMIENTO
DE LAS ACCIONES
Noticias sobre la empresa Apple y su efecto
sobre el comportamiento de la acción:
4 de Octubre de 2011, lanzamiento del Iphone 4s,
decepción entre los analistas, porque se esperaba el
lanzamiento del Iphone 5.
5 de Octubre 2011, transición hacia una vida de
mayor iluminación y paz, del Genio Steven Jobs.
10 de Octubre de 2011, los pedidos del nuevo
iPhone 4s superaron el millón de teléfonos en las
primeras 24 horas tras su lanzamiento.
13 de Octubre de 2011, Apple, supera a Exxon
Mobil ($ 340.400 millones) en valor bursátil.
17 de Noviembre de 2011, la recién lanzada tableta
Kindle Fire, (Amazon) de USD 199,00 es exitosa en
ventas, y tiene similares características que el Ipad de
Apple, cuyo precio es de USD 520,00, se espera una
rebaja en el precio del mismo. Los inversionistas están
saliendo de las posiciones de Apple.
Acción de la Empresa Apple

Ejemplo de Compra y Venta de Acciones:
En fecha 18/10/2011, compramos 157 acciones de la empresa google Inc., a un precio de
mercado de USD 590,51 cada una, resultando en una inversión total de USD 92.710,07 y en vista
de que en fecha 07/11/2011, la cotización de la acción de dicha empresa, presenta un alza
importante, decidimos vender la totalidad de nuestra posición.
Resumen de la operación
Fecha Cantidad de Precio Unitario Total USD
acciones Unitario
Venta: 07/11/2011 157 612,34 96.137,38
Compra: 18/10/2011 157 590,51 92.710,07
Ganancia (Pérdida) 3.427,31
Comportamiento de la acción de Google
Inc, últimos 3 meses (sept/oct/nov’2011)

VENTAJAS DE INVERTIR EN ACCIONES:
- Tienen un desempeño superior a largo plazo, debido a que han resultado en mejores
retornos que cualquier otro tipo de activo financiero.
- Las acciones han demostrado estar por encima de la tasa de inflación, a diferencia de
otras inversiones de renta fija como los bonos.
- El inversionista puede participar en el crecimiento y hasta en la toma de decisiones de
la compañia, además de recibir mayores dividendos en el futuro.
DESVENTAJAS DE INVERTIR EN ACCIONES:
- Las acciones son inversiones volátiles, su cotización puede variar mucho, de un día para
el otro, lejos del control del inversionista.
- Invertir solo en acciones, puede ser perjudicial, es mejor diversificar el portafolio,
para reducir el riesgo inherente a las acciones.
- Comprar y vender acciones continuamente, implica incurrir en gastos por
concepto de comisiones de corretaje.
-

CONTENIDO DE UN BONO:
1. Nombre del emisor.
2. Serie al que pertenece.
3. Valor Nominal
4. Tasa de cupón.
5. Vencimiento.
6. Lugar de emisión.
2
3
1
4
65
CONCEPTO: Título o valor con plazo determinado emitido por el gobierno, empresa u otra entidad
financiera que otorga a su poseedor el derecho de percibir los intereses o una renta fija así como el
reembolso de capital.
TITULOS VALORES: BONOS (RENTA FIJA)

Corto plazo (menor o igual a un año).
Los bonos pueden tener diferentes plazos Mediano plazo (superior a un año y menor a 10 años).
Largo plazo (superior a 10 años).
¿QUIENES LOS EMITEN ?
1. Las compañías privadas y públicas.
2. Los gobiernos nacionales
3. Los gobiernos provinciales
4. Los municipios
¿PARA QUE LOS EMITEN?
Con el fin de obtener fondos directamente de
los mercados financieros y/ o canje de deuda.
TITULOS VALORES: BONOS
Características
Bonos sin intereses (cupón cero)
Con tasa de interés fija o flotante
Con programa de amortización, o en un solo pago al vencimiento (bullet)
Con o sin período de gracia
Con o sin garantía

ALGUNOS TIPOS DE BONOS:
 Bonos Corporativos: son emitidos por empresas no financieras, es decir por empresas de los sectores
industriales, comercio y de los servicios.
 Bonos Públicos: Bonos emitidos por el gobierno nacional y organismos públicos.
 Bonos Indexados o Indiciados: Títulos que prometen pagos ajustados por la tasa de inflación.
 Bonos Basura (Junk Bonds): Título de renta fija, emitidos con alto interés por empresas de alto riesgo.
LOS BONOS SE PUEDEN COMPRAR:
- A la par: Monto = al valor nominal USD 100,00
- Con descuento: Pagado < al valor nominal de USD 100,00 pagado USD 95,00
- Con prima: > al valor nominal USD 105,00

LOS BONOS SE DIFERENCIAN EN FUNCIÓN DEL LUGAR DONDE FUERON VENDIDOS:
Mercado Nacional: Emitidos dentro del país emisor y en su moneda nacional.
Ejemplo: BCV Bono cero cupón.
Mercado Internacional: Emitidos en una moneda determinada, pero colocados fuera del país emisor.
Ejemplos:
1.- Obligaciones Internacionales Simples (OIS): Es una emisión en moneda del país donde se coloca la
misma, realizada por un prestatario extranjero. Ejemplo: España emite (OIS):
Dólares Estadounidenses EEUU Yankee
Si la emisión es en Yenes Y se coloca en Japón Se denomina Samurai
Libras Esterlinas Gran Bretaña Matilda,
Dólares australianos Australia Canguro
2.- Euro-obligación o Eurobono: Bonos en dólares a largo plazo emitido en el exterior, y la moneda en que
se emite es distinta del país o del mercado en el que se coloca, su liquidación se realiza a través del sistema
Euroclear (Bruselas) o Clearstream (Luxemburgo), como es el caso del Bono Soberano Intl 2026.
TITULOS VALORES: BONOS (RENTA FIJA)

Ejemplo de Rendimiento Ordinario: Compramos un bono con un V.N. de BsF 100,00 , cupón 6%, el rendimiento
ordinario del bono será del 6% . Al año siguiente, vendemos el bono en BsF. 110, el comprador del mismo, tendrá
un rendimiento de 5,45%, y al 3er año recompramos el bono en BsF 90,00 , el rendimiento ordinario será del
6,67%.
Precio
pagado
Cupón Rendimiento (Yield Ordinario) Monto Intereses
ganados
100,00 6% 6,00% (6/100) 6,00
110,00 6% 5,45% (6/110) 6,00
90,00 6% 6,67% (6/90) 6,00
RENDIMIENTO: Los inversionistas determinan el rendimiento de sus bonos, según lo siguiente:
La tasa YIELD: es la tasa de retorno que se obtiene del título valor, en este caso de un bono, hay básicamente dos
tipos de yield :
1.- Yield (Rendimiento) ordinario: Es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de dividir el pago
de los intereses del bono y su precio de compra.
2.- Yield (Rendimiento) de vencimiento (TIR):
a) Rendimiento que se obtendría de un bono, o de cualquier otro tipo de valor de renta fija, si se mantiene el bono
hasta la fecha de vencimiento.
b) Es el yield ordinario más la ganancia de capital.
c) Tasa de rendimiento que iguala el valor presente de los flujos (intereses+amortizaciones) con el precio corriente
del bono (inversión inicial).
3.- Ganancia de Capital: Beneficio que se obtiene al vender un activo financiero a un precio mayor a su costo
o valoración estimada.
Año
1
2
3

VALUACIÓN DE UN BONO:
Implica hallar el valor actual del activo financiero y los ingresos
en efectivo que se esperan en el futuro, empleando la tasa de
utilidad que requiere el inversionista.
V = Σ C1
(1+r)
V= valor actual del activo
C1 = ingresos futuros en efectivo esperados en el período
t=1,…..,n
r = tasa de utilidad requerida por el inversionista.
V = Σ I + M = I(VAIFAr,n)+M(VAIFr,n)
(1+r) (1+r)
Donde:
I = pago de interés anual (tasa de interés * valor nominal)
M = valor nominal, o valor al vencimiento.
r = tasa de utilidad requerida por el inversionista
n = número de años hasta el vencimiento
VAIFA = valor actual del factor de interés de una anualidad de $ 1
VAIF = valor actual del factor de interés de $ 1
Ejemplo: Hallar el valor actual de un bono, cuyo
vencimiento es a 10 años , tiene un cupón del 8% y el valor
nominal es $ 1.000,00. El inversionista considera que el
10% es la tasa requerida en vista del riesgo asociado con
este bono. El pago anual de ints es de $80 ($1.000,00 * 8%).
10
V = Σ $80 + $1.000 = $80(VAIFA10%,10)+$1.000(VAIF10%,10)
t=1 (1+0.1) (1+0.1)
V = $80(6,1446)+$1.000(0,3855)=$491,57+$385,50 = $877,07
n
t n
10t
t=1
Valor actual: es el valor presente de
sumas futuras de dinero.t
n
t=1
CATEGORÍAS TÉCNICAS:
Valor residual = capital adeudado
Valor técnico = Valor residual + intereses
del cupón devengado.
Paridad técnica = Precio / Valor técnico
Interés causado = valor residual x tasa de
interés x días transcurridos.

Precio de
mercado
del bono
3.250,00
950,00
Tasa de interés
1.950,00
Los precios de mercado de los bonos, cambian
en la dirección opuesta a los cambios en las
tasas de interés, independientemente de los
plazos.
¿ Por qué?: Porque el precio del bono debe ser
el valor presente del mismo y por lo tanto al
aumentar las tasas de descuento requeridas,
entonces el valor presente disminuye y el
precio también.
12,75 %9,50 %7,00 %
PRECIO DE MERCADO DE LOS BONOS
Aunque los precios de mercado de los bonos al
igual que los de las acciones, son afectados por la
Oferta y la Demanda, existen otros factores a
considerar.
Otra razón para el cambio de precio de un bono: Como
el mismo se vende a descuento ó con prima, al
acercarse e l vencimiento el precio se modificará
hasta alcanzar el valor par.

República Bolivariana de Venezuela
Ministerio del Poder Popular de Planificación y Finanzas
Oficina Nacional de Crédito Público
Convocatoria de fecha 11/10/2011, a la Oferta del Bono Soberano Internacional 2026
 Emisor ....................................................................República Bolivariana de Venezuela
 Formato ................................................................. Eurobono de conformidad con la Regulación S
 Moneda ................................................................. Dólares
 Tenor ..................................................................... 15 años.
 Monto .................................................................... USD 3.000 millones
 Precio .................................................................... 95%
 Cupón ................................................................... 11,75% pagadero semestralmente sobre la base de cálculo 30/360
 Fecha de pago de intereses .................................. .Los intereses se pagarán semestralmente los días 21 de Abril y 21 de
 Octubre de cada año calendario.
 Amortización ......................................................... Amortización al vencimiento.
 Fecha de vencimiento ............................................21 de Octubre de 2026
 Denominaciones ................................................... USD 100
 Ley Aplicable ......................................................... Estado de Nueva York, E.E.U.U.
 Fecha de liquidación .............................................. 21 de Octubre de 2011
 Liquidación ............................................................ El precio de compra del Bono Soberano Internacional 2026 será
 pagadero en Bolívares a la tasa de cambio oficial de Bs. 4,30 por USD
 Las Órdenes de Compra deberán indicar el valor nominal expresado en dólares, el cual tendrá una denominación mínima de TRES
MIL DOLARES DE LOS EE.UU.CON 00/100 CENTAVOS (US$ 3.000,00)
El Bono Soberano Internacional 2026 no ha sido ni será registrado bajo la Ley de Mercado de Capitales de los
Estados Unidos de América (Securities Act of 1933) y el bono está siendo ofrecido sólo fuera de los EE.UU. de
conformidad con la Regulación S de la antedicha Ley de Mercado de Capitales.
El Bono Soberano Internacional 2026 podrá ser negociado en divisas en los mercados internacionales luego de su
colocación inicial.
CASO: BONO SOBERANO INTERNACIONAL 2026
AGENTE COORDINADOR
LIDER

EL RIESGO PAÍS: Es la probabilidad de que se produzca una pérdida financiera por
circunstancias macroeconómicas, políticas, sociales, o por desastres naturales, en un
país determinado. (Definición del Banco de España)
Fuentes de Riesgo País
Soberano: es el riesgo de impago de la deuda de los estados, o
de entidades garantizadas por ellos.
De Transferencia: Implica la imposibilidad de pagar el capital,
los intereses y los dividendos, debido a la escasez de divisas
que tiene un país en un momento determinado.
Genérico: Está relacionado con el éxito o fracaso del sector
empresarial debido a conflictos sociales, devaluaciones o
recesiones que se susciten en un país.
RIESGO PAIS: CASO: BONO SOBERANO INTERNACIONAL 2026

 Agencia Calificadora de Riesgo: Es una empresa que, por cuenta de un cliente, califica
unos determinados productos financieros o activos ya sean de Empresas, Estados o
Gobiernos Regionales.
 Valoración del Riesgo: Sus calificaciones valoran el riesgo de impago y el deterioro de
la solvencia del emisor.
 ¿Quienes usan las calificaciones de riesgo?: Los inversionistas, emisores, bancos de
inversión, intermediarios y gobiernos.
 Principales Agencias Calificadoras de Riesgo: Standard & Poor’s, Moody’s Investor
Service, JP Morgan y Fitch.
 En Venezuela existen algunas calificadoras de riesgo como Softline Ratings, C.A.,
(www.softlineratings.com), 100% Capital Nacional, autorizada desde 1994.
FACTORES QUE INFLUYEN SOBRE EL RIESGO PAÍS:
RIESGO PAIS: CASO: BONO SOBERANO INTERNACIONAL 2026
•Estabilidad política de las instituciones.
• Altos niveles de corrupción.
•Niveles de deuda pública, tanto interna
como externa.
• Ingreso per cápita
• Grado de autonomía del Banco Central.
•Control sobre
precios.
•Cantidad de reservas internacionales.

Grado de Inversión
RIESGO PAíS: CASO: BONO SOBERANO INTERNACIONAL 2026
NIVELES DE RATING POR AGENCIA

En el índice EMBI Plus: 100 puntos básicos, equivalen a una sobretasa del 1%.
Ejemplo: Para Venezuela, el riesgo país al 21/10/2011, tiene un Valor de 1237 / 100 = 12,37
puntos de interés, representando la sobretasa estimada de la deuda soberana Venezolana, en
relación a la tasa que pagan las letras del Tesoro de los EE.UU.
RIESGO PAíS:CASO: BONO SOBERANO INTERNACIONAL 2026
(Indice EMBI+ (Emerging Market Bond Index) elaborado por JP Morgan)
El EMBI Plus o EMBI+, introducido en el año 1995. Este índice incluye distintos tipos de activos:
Bonos Brady, Préstamos y Eurobonos. Incluye a 19 países emergentes, entre los cuales se
encuentra Venezuela.
Riesgo país: de Venezuela a la fecha de
emisión de los Bonos Soberanos 2026
03/01/2008 El petróleo alcanzó por
primera vez en la historia los 3 dígitos
($100 dólares), impulsado por tensiones
geopolíticas y por escasez ante el
invierno de EE.UU. La debilidad del dólar
fue otro factor que favoreció este record.
23/11/2008 El Psuv obtiene la mayoría
de las Alcaldías y Gobernaciones, en las
Elecciones Regionales. (máxima tensión
política)
30/06/2011 El Presidente Chavez,
anuncia que padece de Cancer.

PRINCIPAL INDICADOR DE RIESGO PAÍS:
La diferencia de tasa que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos
por países emergentes, y las Treasury Notes de los Estados Unidos de América,
que se consideran “libres” de riesgo.
Sin embargo, el 05/08/2011, la Agencia S&P, redujo la calificación crediticia de
EE.UU., de AAA a AA+ para la deuda a largo plazo, Moodys y Fitch, aún mantienen
la calificación AAA.
Este diferencial ( spread ) representa la probabilidad de que el gobierno emisor de
la deuda no cumpla con el pago de sus obligaciones.
Ejemplo: Tasa de Ints pagada el 21/10/2011 Vebono 2026 vs. 30 Year U.S.Treasury Note Spread
11,75% 3,25% 8,50%
Califica como "B+ a la emisión del Bono Soberano Int l 2026.
El 13/10/2011 "B+ significa “Capacidad mínima de pago. Calificación media,
la Agencia Fitch Riesgo alto el país quizás no pueda cancelar el pago de intereses
y capital” Grado de Inversión: Altamente especulativo.
CALIFICACIÓN CREDITICIA: CASO: BONO SOBERANO INTERNACIONAL 2026
Evolución de la deuda soberana
como porcentaje del Producto
Interno Bruto.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2008 2009 2010 2011
El año 2011 es una proyección.
Venezuela P.I.B. 2010 387.851 (millones USD) U.S.A. P.I.B. 2010 14 .447. 100 ( millones USD)
Fuente: http://stats.oecd.org/Index.aspx

COMPRA DE BONOS:
CASO: BONO SOBERANO INTERNACIONAL 2026
Ejemplo:
En fecha 21/10/2011, adquirimos un (1) Bono Soberano emitido por la
República Bolivariana de Venezuela, según lo siguiente:
Valor nominal: USD 1.500,00
Cupón: 11,75% anual, pagadero semestral
Precio Pagado: USD 1.425,00 (V.N. USD 1.500,00 * 95%) Descuento del 5%
Tasa de Cambio: 4,30
Vencimiento: 21/10/2026
Costo del Bono Soberano: USD 1.425 * Bsf 4,30 6,127.50
Comisión del 1% (Bsf 6.127,50 * 1) 61.28
Inversión Total 6,188.78
En fecha 09/11/2011, vendemos el Bono Soberano, según el siguiente
detalle:
79,5%
Valor Nominal USD 1,500.00
USD a recibir 1,192.50
Más: Intereses acumulados 9.30
SubTotal USD recibidos 1,201.80
MENOS: Comisión ( 30,00)
Total USD netos recibidos 1.171,80
Tasa de cambio efectiva
(Bsf/USD) 5,28
BONOS SOBERANOS
Cotización:09/11/2011
Cupón Vcmto Compra Venta YTM COMPRA YTM VENTA
VENZ 7.00 / 38 7,000 31/03/2038 56,75 57,25 12,720 12,612
VENZ 9.375 /
34 9,375 13/01/2034 68,25 69,25 14,067 13,864
VENZ 11,95 /
31 11,950 5/8/2031 80,50 81,50 15,055 14,865
VENZ 9.25 / 28 9,250 7/5/2028 67,75 68,75 14,421 14,204
VENZ 9.25 / 27 9,250 15/09/2027 71,25 72,25 13,745 13,543
VENZ 11,75 /
26 11,750 21/10/2026 79,50 80,50 15,267 15,062
VENZ 7.65 / 25 7,650 21/04/2025 61,25 62,25 14,179 13,940
VENZ 8.25 / 24 8,250 13/10/2024 65,25 66,25 14,190 13,958
VENZ 9.00 / 23 9,000 7/5/2023 69,75 70,75 14,481 14,248
VENZ 12.75 /
22 12,750 23/08/2022 88,75 89,75 14,866 14,661
VENZ 6.00 / 20 6,000 9/12/2020 60,75 61,75 13,685 13,416
VENZ 7.75 / 19 7,750 13/10/2019 70,75 71,75 13,973 13,708
VENZ 13.625/
18 13,625 15/08/2018 97,75 99,25 14,140 13,786
VENZ 7,00 / 18 7,000 12/1/2018 69,75 70,75 13,863 13,579
VENZ 5.75 / 16 5,750 26/02/2016 77,75 78,75 12,635 12,277
VENZ 8.50 / 14 8,500 10/8/2014 92,75 93,75 11,508 11,075
VENZ 10.75 /
13 10,750 19/09/2013 100,25 101,25 10,579 9,973
YTM= Yield to Maturity = Rendimiento al vencimiento = Es la
tasa de interés que iguala al flujo de fondos a USD 1.500,00
Fuente: www.caracasstock.com
(1.500,00* 79,50%)
(1.500*11,75%)/360*19 días
(6.188,78/1.171,80)
Cotización del día
Rendimiento (yield) ordinario= 0,65%

VENTAJAS DE INVERTIR EN BONOS:
- Variedad: Bonos con diferentes vencimientos, cupones a tasas de interés fijas o
variables, pagos mensuales, semestrales o anuales, emitidos por países o compañías.
- Capacidad de reventa: Se pueden vender y comprar diariamente en el mercado
secundario.
- Rendimiento: A diferencia de las acciones, los bonos otorgan un retorno conocido a
la inversión.
DESVENTAJAS DE INVERTIR EN BONOS:
Riesgo de:
- Pérdida del poder de compra: inflación
- Devaluación.
- Tasa de Interés: Precio y Reinversión.
- Default (Insolvencia).
Liquidez.

MERCADO A FUTURO
CONCEPTO:
Es aquel en el cual se transan contratos cuyas partes se comprometen a comprar o
vender en el futuro un determinado bien (un producto agrícola, mineral, activo
financiero o moneda) definiendo en el presente la cantidad, precio, y fecha de
vencimiento de la operación.
EJEMPLO:
Si se hace un contrato de un producto en el mes de Enero que tiene vencimiento en
el mes de Agosto, a un precio de 1.000,00 dólares, significa que se compromete a
recibir una cantidad predefinida de ese producto en la fecha y vencimiento, por la
cual se debe pagar 1.000,00 $.
¿PARA QUE SIRVEN LOS MERCADOS A FUTURO?
El objetivo básico es ofrecer un mecanismo eficiente de protección de precios para
personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de precios en sus activos
más relevantes.
¿CUALES MERCADOS FUTUROS EXISTEN EN EL MUNDO?
Los mercados agrícolas, el de minerales, el de activos financieros, y el de divisas.

MERCADO A FUTURO
¿A TRAVES DE QUIEN SE REALIZAN LAS OPERACIONES?
Las operaciones de futuro se realizan a través de los corredores de bolsa, que son los intermediarios
debidamente registrados y sirven de nexo entre los clientes y la bolsa.
¿CUALES RECURSOS SE REQUIEREN PARA REALIZAR OPERACIONES A FUTURO?
A diferencia de otros mercados en las transacciones de futuro solo se debe entregar un margen inicial
correspondiente a una fracción del monto total de la operación. ese margen inicial puede estar
constituido en dinero, instrumentos de renta fija u otros instrumentos de intermediación financiera.
¿QUIENES PARTICIPAN EN EL MERCADO A FUTURO?
- Inversionistas en general, son agentes que están dispuestos a asumir el riesgo de la variabilidad en los
precios, motivados por las expectativas de obtener una ganancia de capital.
-Los llamados equilibradores o mediadores, conocidos en inglés como hedger; son agentes financieros
que quieren protegerse de riesgos provenientes de fluctuaciones en los precios de los productos que los
afectan. Le tienen aversión al riesgo.
POSICIONES CON FUTUROS:
- Larga o compradora (comprar futuros): Tendencia alcista de precios o bajista de tipos de interés.
- Corta o vendedora (vender futuros): Tendencia bajista de precios o alcista de tipos de interés

MMOO: MERCADOS ORGANIZADOS: Los Contratos
son estandarizados, permitiendo una mayor
transparencia en los precios.
Ejemplo: Mercado Mexicano de Derivados (MexDer)
OTC: OVER THE COUNTER: Las operaciones se
pactan directamente entre Compradores y
Vendedores
Ejemplo: Empresa-Cliente y Entidad Financiera.
MERCADO DE DERIVADOS
Los mercados derivados son aquellos basados en activos financieros clásicos
pero en los que se modifican ciertos aspectos de su operatividad normal.

Es un instrumento financiero
de gestión del riesgo cuyo valor “deriva” del precio de un activo, previamente definido,
denominado Activo Subyacente (Underlying Asset)
Activo subyacente: aquel que sirve de soporte o definición en un contrato de futuros o de
opciones o de una titularización. El activo de soporte tiene una fuerte incidencia sobre el valor
de contrato de futuros o de opciones al que sirve de base..
Al tratarse de compromisos (contratos) de intercambio en una fecha futura,
en su inversión no es preciso el pago del principal.
.

SUBYACENTE
MMOO
futuros
MMOO
opciones
OTC
swap
OTC
forward
OTC
opciones
Tipo de Interés Euribor
(European
Interbank
Offered Rate)
future
Opción
sobre
Euribor
futuro
Interest
Rate
Swap
(IRS)
Forward
Rate
Agreement
(FRA)
Interest Rate
Cap and Floor
Swaption
Basis Swap
Bonos Futuro
sobre
bonos
Opción
sobre
bonos
n/a Acuerdo de
recompra
Opción
sobre bonos
Acciones Futuro
sobre
acciones
Opción
sobre
acciones
Equity
Swap
Acuerdo de
recompra
Stock Option
Warrant
Turbowarrants
Divisas
FX future
Option on FX
future
Currency
Swap FX forward FX option
Riesgo crediticio
n/a n/a
Credit
Default
Swap (CDS)
n/a
Credit default
option
TIPO DE CONTRATO

SUBYACENTE: ACCIÓN
 Cuando se toma posición con acciones hay que
desembolsar el total de la inversión.
Ejemplo de Futuro sobre Acciones: (Caso Español)
FUTUROS
Es un contrato o acuerdo que obliga a las partes contratantes a comprar o
vender un número determinado de bienes o valores (activo subyacente) en
una fecha futura y determinada y con un precio establecido de antemano.
DERIVADO: FUTURO SOBRE ACCIONES
 Cuando se compran futuros sobre acciones no hay
intercambio de dinero, entre el vendedor y el comprador,
sino que ambos constituyen una fianza del 15% ante el
MEFF (Mercado secundario oficial de valores Español)
•El 04/11/2011, la acción del BBVA, se cotiza en 15 € y el futuro el 21 de Diciembre 2011, (3er viernes) está en 15,20 €.
•Ese mismo día, se compra un contrato (representa 100 acciones y es la unidad mínima de negociación) por 2,28 €
(15,20 * 15%= 2,28 € ) de futuro sobre acciones del BBVA.
• El 09/11/2011, se vende el contrato de futuro, después que la acción subió a 16 € y el futuro lo hizo paralelamente a
16,20 €
La rentabilidad sobre la inversión inicial es la siguiente:
Acción Futuro
€ €
Precio de venta 16.00 16.20
Precio de compra 15.00 15.20
Ganancia 1.00 1.00
Inversión Inicial 15.00 2.28
Rentabilidad sobre la
Inversión 6.67% 43,86%

SWAP O PERMUTA FINANCIERA
Es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de
caja en el futuro.
La Empresa A, pacta un préstamo por S/
1.000.000,00 a una tasa interés variable
Limabor, pagaderos a fin de año, y pago del
Principal al final del 3er añ0.
Para convertir su deuda a tasa fija la Empresa
A, contrata con el Banco BBVA, un swap por
un millón de soles (S/ 1.000.000,00) a una tasa
fija del 6% anual.
El resultado neto será que la Empresa (A) queda endeudada a tipo de
interés fijo tal como se deseaba, los cálculos se muestran en el siguiente
gráfico:
AÑO LIMABOR
(SUPUESTO)
FLUJOS A TASA FIJA (6%)
PAGADOS POR LA
EMPRESA “A”
FLUJOS A TASA
VARIABLE PAGADOS
POR EL BANCO BBVA
FLUJO DE CAJA
NETO EN NUEVOS
SOLES
(NETTING)
1 5,5% 60.000,00 55.000,00 -5.000,00
2 6,5% 60.000,00 65.000,00 5.000,00
3 7% 60.000,00 70.000,00 10.000,00
Ejemplo de Operación SWAP de Tasa de
Interés :
La Tasa LIMABOR es la tasa interbancaria a las cuales
los bancos estarían dispuestos a tomarse y prestarse
fondos entre ellos en la República del Perú

SWAP O PERMUTA FINANCIERA
AÑO LIMABOR
(SUPUESTO)
FLUJOS A TASA FIJA (6%)
PAGADOS POR LA
EMPRESA “A”
FLUJOS A TASA
VARIABLE PAGADOS
POR EL BANCO BBVA
FLUJO DE CAJA
NETO EN NUEVOS
SOLES
(NETTING)
1 4,5% 60.000,00 45.000,00 -15.000,00
2 5,0% 60.000,00 50.000,00 -10.000,00
3 5,5 % 60.000,00 55.000,00 -5.000,00
Sin embargo, el riesgo que pudiera presentarse, sería si por
ejemplo, la tasa LIMABOR, hubiera estado por debajo de la tasa
fija pagada por el Bco. BBVA.

Instrumentos que establecen en un contrato: el derecho a su comprador,
pero no la obligación, a comprar o vender bienes o valores (el activo
subyacente) a un precio predeterminado , hasta una fecha concreta
(vencimiento)
Empresa
ABC
Vende
Mercancías
(exportación) a
crédito (60 días)
por USD
90.000,00
Adquiere en su Bco una
Opción de Venta de USD a
60 días, a una tasa de Bsf
4,30 por dólar
(USD 90.000 x BS/=
387.000,00)
A los 60 días, ABC tiene el
derecho, pero no la
obligación de venderle al
Bco los USD 90.00,00 a la
tasa pactada de Bsf 4,30
por dólar
Debido a que sí por ejemplo, el Bolívar
se devalúa, ABC, recibiría más
Bolívares (USD 90.000,00 x Bsf 5,30
= 477.000,00)
Opciones: Americana
Europea
Opciones: Put (Venta)
Call ( Compra)
Strike Price (Precio de
ejercicio de la opción)

Contratos entre dos partes, donde se crea para el titular la obligación de
comprar un activo por un precio establecido y en una fecha
predeterminada.
Empresa
ABC
Vende
(exportación)
Prendas a
crédito (90
días) por USD
50.000,00
Contrata con su Bco un
D. Forward, a 90 días,
que garantiza el pago a
una tasa de BsF 4,30 x
dólar
A los 90 días, ABC
está obligada a
venderle al Bco los
USD 50.00,00
Y al mismo término, el
Bco., tiene la obligación de
comprar los USD 50.00,00 a
la tasa pactada de BsF 4,30
x dólar
Tipos :
- Delivery Forward (por entrega física)
- Non Delivery Forward (por compensación)
A pesar de
que el tipo de
cambio spot,
hubiera
estado por
ejem., en
BsF. 4,15

Contratos entre dos partes, donde se crea para el titular la obligación de
comprar un activo por un precio establecido y en una fecha
predeterminada.
Empresa
ABC
Vende
(exportación)
Prendas a
crédito (90
días) por USD
50.000,00
Contrata con su Bco un
N.D. Forward., a 90
días, que garantiza el
pago a una tasa de BsF
4,30 x dólar
Suponiendo que a los
90 días el tipo de
cambio spot estuviera
en Bsf 4,15
Entonces la empresa ABC recibirá sólo
BsF 7.500,00 (4,30-4,15=0,15* 50000,00)
Bsf 0,15 es la diferencia entre el tipo de
cambio spot y el tipo de cambio forward.
Tipos :
- Delivery Forward (por entrega física)
- Non Delivery Forward (por compensación)

ALGUNAS VENTAJAS DE INVERTIR EN DERIVADOS:
-Permiten cubrir el riesgo (cobertura o HEDGING): Eliminar o disminuir los riesgos financieros (pérdida de valor de los
activos por movimientos adversos en precios o variables relacionadas, como la tasa de interés, o de cambio.)
-Invertir en riesgo (especulación): Invertir en tendencias futuras de precios.
-Permiten beneficiarse de posibles anomalías en los precios como es el caso del Arbitraje: el cual consiste en obtener
beneficios de las irregularidades existentes entre los precios de futuros entre sí o entre éstos y los de contado.
-Los costos operativos de cobertura son inferiores a los de una cobertura tradicional.
- Presentan una posibilidad de obtener resultados importantes, es decir, con una pequeña inversión se pueden obtener
grandes ganancias, en la medida que se cumplan las expectativas de mercado.
ALGUNAS DESVENTAJAS DE INVERTIR EN DERIVADOS:
Riesgo de:
Crédito: Se refiere a que la contraparte no cumpla con sus obligaciones.
Tipo de cambio o cambiario: Este tipo de riesgo se presenta, especialmente en los swap de divisas.
Control de Cambio: La posibilidad de que un país pueda restringir la libre convertibilidad de la moneda.
Cambios en la tasas interés: En el caso de un Swap de Tasa de Interés, la tasa variable del mercado pudiera ser mayor a
la tasa fija contratada con la entidad financiera.

COMMODITIES (Materias Primas)
CONCEPTO: Se denomina COMMODITY a todo bien que es producido en masa por el hombre o incluso
del cual existen enormes cantidades disponibles en la naturaleza, que tiene un valor o utilidad y un muy
bajo nivel de diferenciación o especialización.
CLASIFICACIÓN DE LOS COMMODITIES:
1.- Granos: Donde podemos encontrar la soja, el trigo, el maíz, la avena, la cebada.
2.- Softs: El algodón, azúcar, cacao, café, etc.
3.- Energías: Nafta, etanol, fuel oil, gas, petróleo crudo, etc.
4.- Metales: Oro, plata, cobre, platino, aluminio.
5.- Carnes y derivados: Ganado bovino vivo, ganado porcino vivo, manteca, leche.
MERCADOS DE COMMODITIES: Son aquellos donde las materias primas o productos primarios son
intercambiados, las commodities son comercializadas en bolsas de productos (commodity exchange)
reguladas, en las cuales las mismas son compradas y vendidas según contratos estandarizados.

Los mercados de commodities, sirven para minimizar riesgos de cambios en los precios. Por
ejemplo al utilizar mercados a futuro, un productor puede vender su cosecha antes de sembrar o
teniéndola ya en ejecución, y conocer el precio que recibirá.
A modo de ejemplo: un alto precio de petróleo, hace atractivo la energía alternativa como el etanol,
esta situación hace que suba el precio del maíz y del azúcar, lo que implica que aumente el trigo, ya
que se cultivara más maíz y menos trigo.
¿En la práctica, dónde comercializan los Commodities?
•MERCADO DE CONTRATOS A FUTURO: donde los sujetos que forman parte de la transacción, se
comprometen a consumarla en una determinada fecha a futuro, a un precio que se fija y se pacta el
día del compromiso o acuerdo. (Mayor proporción)
•MERCADO SPOT: en el cual las transacciones se realizan y liquidan en el mismo día, o con un
plazo máximo de 72 horas a un precio de contado o spot (Menor Proporción).
• CONTRATOS FORWARD.
Tamaño del mercado internacional de las commodities:
1.-El volumen global de contratos de commodities comercializados en las bolsas alcanzó en el año
2010, alrededor de 2,5 millardos de contratos.
2.-China representó más del 60% de las transacciones.
3.-Los activos de Commodities, bajo administración, cerraron en el 2010 cerca de los $380
millardos.
Dependencia de América Latina: La mayoría de países de Latinoamérica durante los últimos años
han presentado un crecimiento sostenido de sus economías, debido al aumento de sus
exportaciones de materias primas (petróleo, soja, cobre, entre otros), principalmente hacia China.
COMMODITIES

ENTES REGULADORES:
En el caso de E.E.U.U.,el principal regulador de los mercados de commodities y
futuros es la Commodoty Futures Trading, pero la Natural Futures Association,
es quien tiene mayor discrecionalidad para estableces las reglas y regulaciones.
Bolsa País
CME Group USA
Tokyo Commodity Exchange Japón -
NYSE Euronext USA -
Dalian Commodity Exchange China -
Multi Commodity Exchange India -
PRINCIPALES BOLSAS INTERNACIONALES DE COMMODITIES
COMMODITIES

Ejemplo: Cotización diaria de los commodites
Fecha: 23/11/2011
COMMODITIES

.
Ejemplo de Inversión con Contrato Futuro de Petróleo ( bid/ask "spread“)
El Contrato Futuro de Petróleo con un compromiso de venta o compra en (3) tres meses
(Fecha de Vencimiento) está cotizando en USD por barril: 88 bid / 92 ask .
Opciones:
1.- Si el inversionista desea aceptar el compromiso de comprar petróleo en tres (3)
meses, significa que en tres (3) meses deberá pagar por cada barril 92 USD.
2.- Si el inversionista desea aceptar el compromiso de vender petróleo en tres (3)
meses, significa que en tres (3) meses deberá vender cada barril a 88 USD.
El inversionista acuerda comprar petróleo, según la opción 1. (posición larga)
El precio del Petróleo en el mercado (a la fecha de vencimiento) es de 102 USD por barril
La transacción resulta en una diferencia (spread) a favor del inversionista de USD 10 (102-92)
En conclusión, el inversionista obtiene ganancias con el compromiso de comprar, si el precio del
activo (petróleo) SUBE. Si el precio del activo (petróleo) BAJA, entonces incurre en pérdidas.
COMMODITIES

CONCEPTO: El Mercado de Divisas o Foreign Exchange (Forex, por sus siglas en
inglés) es aquel en el cual se negocian las divisas, es mundial y
descentralizado.
DIVISAS: Todas las monedas diferentes a las que tienen curso legal de un país
determinado. Este término se aplica a los billetes y monedas extranjeras, a los
depósitos en bancos e instituciones financieras internacionales, transferencias,
cheques y letras.
La transacción de divisas consiste en la compra de la moneda de un país y la venta
simultanea de la divisa de otro país.
Las divisas son intercambiadas en pares: Ejemplo: El inversor decide comprar un
cruce, tal como GBP/USD, está comprando Libras (posición larga o long) y al mismo
tiempo vendiendo dólares. (posición corta) . Lo cual significa, que en el mercado
Forex, existe potencial tanto en un mercado en alza como en mercado en baja.
MERCADO DE DIVISAS (FOREX)

MERCADO DE DIVISAS
TASA DE CAMBIO:
1.- Es el equivalente al tipo de cambio o cotización de una divisa, y se refiere al precio de una divisa medida en
unidades de otra.
2.- Es la relación o precio de una moneda de un país con respecto a otro.
El tipo de cambio dependerá de los flujos comerciales y financieros entre los residentes del área de esa moneda, con
respecto a las otras. Ejemplo.: 1$=4,30 BsF. Las importaciones de bienes y servicios así como la inversión en el
extranjero, determina la demanda de divisas extranjeras. Las exportaciones de bienes y servicios así como la inversión
extranjera en nuestro país, determina la oferta de divisas extranjeras.
TIPO DE CAMBIO SPOT: transacción al contado, cuando la compra o venta de una divisa se realiza en el acto y al tipo
de cambio actual, para que la misma sea entrega en dos (2) días hábiles.
RESERVAS INTERNACIONALES:
Conjunto de activos financieros sobre el exterior, en poder o bajo control de las autoridades monetarias, las cuales
están a disposición para atender desequilibrios de la balanza de pagos, como medio de pago de las transacciones
corrientes y financieras que realiza el país con el resto del mundo, y a la vez para respaldar el valor interno y externo
de la moneda nacional.
Oro
Activos que las conforman Divisas
Derechos especiales de giro (Activo de reserva intl, creado en 1969 por el FMI, para complementar las reservas de los países
miembros)
Depósitos en bancos extranjeros
En Venezuela, la autoridad monetaria es el Banco Central de Venezuela.

MERCADO DE DIVISAS
Gobierno
Bancos Centrales
¿ QUIENES PARTICIPAN EN EL FOREX? Bancos Privados
Compañias Comerciales
Inversionistas Particulares
CARACTERÍSTICAS DEL FOREX:
1. Se da un alto volumen diario de
transacciones. (USD 3 billones)
2. La liquidez del mercado es dinámica
3. El tiempo de operación es de 24 horas,
salvo los fines de semana.
4. Opera como una red electrónica global
de bancos, instituciones financieras,
operadores individuales, entre otros,
dedicados a comprar / vender divisas
5. Los resultados de las transacciones son
instantáneas
6. No existe una sola cotización para divisas
que se negocian, depende de los
diferentes agentes que participan.
PRINCIPALES CENTROS DE NEGOCIACIÓN:
LAS BOLSAS DE:
NUEVA YORK (Costa Este de EEUU y Canadá)
LONDRES (Europa, Africa y Suramérica)
TOKYO (Japón, Singapur, Hong-Kong, Corea del Sur
e Indonesia)
TIPOS DE INSTRUMENTOS PARA LA NEGOCIACIÓN DE
DIVISAS:
1. Operaciones al contado de divisas (Foreign
Exchange Spot Trading)
2. Opción financiera de divisas (Foreign Exchange
Options)
3. Futuros de divisas ( Foreign Exchange Futures)

Ultimamente, el mercado Forex ha
adquirido mucha popularidad, debido
a la existencia de intermerdiarios que
ofrecen cuentas para prácticas
gratuitas.
Algunas direcciones electrónicas de
intermediarios del Forex:
www.fcxespanol.com
www.fxpro.es
www.forex.com.uk
www.forex.com
PRINCIPALES PARES DE MONEDAS TRASANDOS
(REPRESENTAN EL 85%) EN EL FOREX:
- DOLAR (USD/ YEN JAPONÉS (JPY)
- EURO (EUR)/ DOLAR (USD)
-LIBRA ESTERLINA (GBP)/ DOLAR (USD)
DOLAR (USD)/ FRANCO SUIZO (CHF)
¿QUÉ ES EL CÓDIGO ISO 4217 DE UNA DIVISA?
El código de una divisa a nivel internacional es
dado según el estándar internacional ISO 4217,
para mantener un consenso al nombrar las
diferentes divisas.
Este código se compone de tres (3) letras. Ejemplo:
El Código ISO 4217 del dólar de los Estados Unidos es: USD
Las primeras dos (2) letras, corresponden al país:
US (United States)
La tercera se refiere al nombre dado a la divisa:
D (Dollar)
Código del Bolívar Fuerte,
según el estándar ISO 4217 VEF
Antes de la Reconversión Monetaria
el código era VEB.

Ejemplo: Cotización diaria de las divisas
Fecha: 23/11/2011
MERCADO DE DIVISAS

Ejemplo: Un inversor deposita 10.000$ en una Cuenta de Markets.com, la cuenta tiene un margen de 0,5%, o un
Apalancamiento de 200:1. Esto quiere decir que por cada lote abierto de 5000$, el inversor debe mantener al menos un
margen de 25$ (=5000$ x 0,5%).
El inversor prevé que el dólar USA irá al alza frente al franco suizo y por lo tanto decide comprar 100.000$ del par
USD/CHF.
Día 1 – La cotización del USD/CHF es de 1,0147-1,0150
El inversor compra dólar USA a 1,0150 frente al CHF, de esta manera, se compromete a la compra simultánea de 100.000
dólares USA (20 lotes a 5000$) y a la venta de 101.500 francos suizos (=100.000$ x 1,0150) usando 500$ como Margen
(=100.000$ x 0,5%) y tomando prestados 99.500 dólares USA de Markets.com (= 100.000$-500$)
Informe de Flujos de Transacciones – Día 1
Nombre de la Cuenta Crédito/Débito Día 1 Comentario
Cuenta en USD C +100.000 USD Inversión de 100.000$
Cuenta en CHF D -101.500 CHF # de lotes (20) x valor del lote (5000$) x Cotización del
USDCHF (1,0150)
Informe de la Cuenta del Cliente – Día 1
Balance (USD) Patrimonio Neto (USD) Lotes Abiertos # Margen Utilizado (USD) Margen Disponible (USD)
10.000$ 10.000$ 20 500$ 9.500$
(1) (2) (3) (4) (5)
(1) Balance = Depósito (10.000$) + Suma de Beneficios y Pérdidas Realizados (0$) = 10.000$
(2) Patrimonio Neto = Balance (10.000$) + Suma de Beneficios y Pérdidas No Realizados (0$) = 10.000$
(3) # de Lotes Abiertos = Inversión (100.000$) / Valor de un lote (5000$) = 20 lotes
(4) Margen Utilizado = # de Lotes abiertos (20) x Valor de un lote (5000$) x Margen (0,5%) = 500$
(5) Margen Disponible = Patrimonio Neto (10.000$) – Margen Utilizado (500$) = 9500$
bid ask

EJEMPLO DE INVERSION EN EL FOREX:
Día 2 .-
El dólar USA ha subido y el USD/CHF cotiza a 1,0300-1,0303.
El inversor decide tomar sus beneficios y emite una orden de Mercado para vender en la
plataforma de operaciones de Markets.com. La orden se ejecuta al instante y el inversor vende 20
lotes de USD/CHF a 1,0300.
De esta manera, se compromete a la venta simultánea de 100.000 dólares USA (20 lotes a 5000$)
y a la compra de 103.000 francos suizos (100.000$ x 1,0300).
Informe de Flujos de Transacciones – Día 2
Nombre de la Cuenta Crédito/Débito Día 1 Día 2 Comentario
Cuenta en USD D +100.000 -100.000 Vta de # de lotes (20) x valor del lote (5.000$)
Cuenta en CHF C -101.500 +103.000 Compra de # de lotes (20) x valor de lote (5000$)
cotización del USD/CHF (1,0300)
La parte de la transacción en dólares implica un cobro y un abono de 100.000 dólares USA; la
cuenta en USD del inversor no mostrará cambios. La cuenta en CHF mostrará un cobro de 101.500
francos suizos y un abono de 103.000 francos suizos. Esto resulta en unos beneficios de 1500
francos suizos = aprox. 1.456 dólares USA (= 1.500 francos suizos / 1,0303), que representan una
ganancia de un 14,56% sobre el depósito de 10.000 dólares USA (1.456$ / 10.000$).
MERCADO DE DIVISAS
bid ask

VENTAJAS DE INVERTIR EN EL FOREX:
1.- Mercado contínuo las 24 horas del día.
2.- Mayor Liquidez: Es el mercado más grande y líquido del mundo.
3.- Mayor nivel de apalancamiento: De hasta 200:1, que excede el 2:1 de los corredores de la
bolsa.
4.- Menor costo de comisiones en las operaciones: Rango de USD 10,00 a USD 25,00, mientras
que en acciones, la comisión es a partir de USD 25,00.
5.-Ganancia en cualquier posición del mercado: Independientemente que el mercado se
mueva al alza o a la baja.
DESVENTAJAS DE INVERTIR EN EL FOREX:
Riesgos:
1.- El apalancamiento: es un arma de doble filo, ya que aunque existe la posibilidad de
incrementar el porcentaje de ganancias, igual es posible incrementar los porcentajes de
pérdidas.
2.- Rendimientos históricos: Las experiencias o los resultados del pasado, no garantizan
resultados similares en el futuro.
MERCADO DE DIVISAS

CONCLUSIONES
 La amplia variedad de productos financieros que ofrece el mercado, nos
permite:
- Establecer un portafolio de inversiones, para alcanzar niveles de
rentabilidad adecuadas.
- Protegernos contra las variaciones de los precios, los tipos de interés y
de cambio.
 La existencia de las Agencias Calificadoras de Riesgo, nos ayuda a
salvaguardar el patrimonio personal y el de las organizaciones.

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
www.bcv.org.ve
http://optimierung.mathematik.uni-kl.de/mamaeusch/veroeffentlichungen/ver_texte/bm_aktienkurse_s.pdf
www.ambito.com.ar
www.caracasstock.com
www.es.thefreedictionary.com/riesgo
http://www.inverpedia.com
http://www.bde.es/webbde/Secciones/Publicaciones/PublicacionesSeriadas/DocumentosOcasionales/08/Fic/do0802.pdf
http://www.reportero24.com/2011/07/fmi-venezuela-es-el-unico-pais-petrolero-que-eleva-su-deuda
http://www.cnv.gob.ve/site/glosario_terminos.php?letra=c
http://www.monografias.com/trabajos11/saica/saica.shtml
Administración Financiera, Jae K. Shim & Joel G. Siegel. Editorial
Mc Graw Hill.
www.wikipedia.com

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