Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 16 al 22 de septiembre de 2019, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE.

1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 16 al 22 de septiembre
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
 Débil crecimiento en el segundo trimestre. La economía argentina ha crecido un
0,6% en el segundo trimestre respecto al mismo trimestre del año anterior, el primer
registro positivo desde principios del 2018. El principal motor de crecimiento fueron
las exportaciones que crecieron un 15%, impulsadas por la depreciación de la divisa.
La inversión, en cambio, cayó un 18%. Conviene recordar que estos datos son previos
al agravamiento de la crisis financiera registrado desde agosto pasado, cuando la
derrota del oficialismo en las elecciones primarias provocó fuertes turbulencias en
los mercados. Todo apunta a que en el tercer trimestre la economía retrocederá de
nuevo en vista del efecto que está teniendo la depreciación en la ya de por sí alta
inflación que arrastra el país. Durante agosto de 2019, la canasta básica alimentaria
aumento de precio un 58,8% comparado con el mes de agosto de 2018. Además,
los datos del mercado laboral tampoco dan pie al optimismo. Entre abril y junio el
desempleo aumentó del 10,1 al 10,6% de la población activa, la cifra más elevada
desde comienzos de 2006.
 Emergencia alimentaria. El Senado ha aprobado, el 19 de septiembre, con los votos
tanto del oficialismo como de la oposición (61 positivos y cero negativos), un
proyecto de ley que prorroga la emergencia alimentaria hasta el 31 de diciembre de
2022, en medio de la crisis económica que sacude al país. Se estima que en torno al
35% de la población vive en la pobreza. La ley establece un incremento de
emergencia como mínimo del 50% de las partidas presupuestarias vigentes del
corriente año correspondientes a políticas públicas nacionales de alimentación y
nutrición. El costo fiscal de la medida alcanza unos 175 mill.$, que saldrán de la
“reasignación de partidas” destinadas, por ejemplo, a la obra pública. Esta decisión
da un balón de oxígeno para el presidente Macri que aspira a llegar a las elecciones
del próximo 27 de octubre en un ambiente de relativa calma.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Recorte de tipos. El Banco Central ha decidido, el 19 de septiembre, recortar los tipos
de interés en 50 puntos básicos hasta el 5,5%. Se trata de la segunda bajada de tipos
este año tras la practicada en julio cuando los redujo otros 50 p.b. El movimiento era
esperado por los mercados ante el escenario de ralentización del crecimiento e inflación
controlada. El primer semestre de 2019 no ha logrado la recuperación que se esperaba
al hilo de las favorables expectativas generadas por el nuevo Gobierno tras su elección.
Por el momento, el país ha esquivado la recesión técnica tras crecer el segundo
trimestre un 0,4% respecto al trimestre anterior en que el PIB cayó cerca del 0,2%. La
contracción de principios de año obedece, en gran parte, a factores coyunturales. El
LATINOAMÉRICA

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desastre en la mina de Bromadinho en enero fue el principal factor que explica la disminución
del 6,3% en la industria extractiva en los tres primeros meses. Además de ocasionar más de 230
muertes y una treintena de desapariciones, golpeó fuertemente al sector y provocó una subida
del precio por tonelada de mineral de hierro de unos 20 o 30 dólares, lo que ha encarecido los
costes de producción. La tendencia era tan negativa que el dato del segundo trimestre
sorprendió por ser más positivo de lo esperado. No obstante, se trata de un crecimiento muy
débil. La buena marcha de la construcción ha sido clave: creció el 1,9% después de 20 trimestres
negativos. Desde el punto de vista de la demanda, el consumo ha sido el principal responsable
de la recuperación tras la recesión de hace tres años. La inflación, por su parte, ha aumentado
un 3,43% en agosto en términos interanuales, muy por debajo del objetivo oficial del Banco
Central para fin de este año (4,25%) y, además, no parece que vaya a aumentar en el corto plazo
dado el débil crecimiento y el alto desempleo. Ante este escenario, la institución monetaria ha
preparado el terreno para un ciclo de flexibilización monetaria más largo y profundo tras señalar
que la inflación seguirá por debajo del objetivo el próximo año (5%), incluso si los costes de
préstamos caen más. Con este cambio de política se une a la tendencia de los bancos centrales
de casi todas las principales economías desarrolladas y de los mercados emergentes, desde la
Reserva Federal al Banco Central Europeo.
IIINNNDDDIIIAAA
Paquete de estímulo fiscal. El pasado 20 de septiembre el Presidente Modi anunció un paquete
de fuertes rebajas tributarias con el objetivo de estimular la inversión y reanimar el crecimiento.
El Ejecutivo ha recortado el impuesto de sociedades del 30% al 22% (del 35% al 25% en tasa
efectiva). Así mismo para las empresas manufactureras de nueva creación el impuesto de
sociedades se reducirá hasta el 15% (17% en tasa efectiva). El Ejecutivo, que calificó de histórico
el paquete fiscal, espera que las medidas anunciadas reactiven el crecimiento que está dando
muestras de desaceleración en los últimos meses. El PIB rebajó su crecimiento al 5% en el último
trimestre, claramente por debajo de lo previsto y complicando la tarea de alcanzar el 7%
estimado para todo el año por el FMI.
IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA
Protestas independentistas en Papúa. Esta semana se han producido varios enfrentamientos
violentos entre la policía y manifestantes en le región de Papúa que han provocado al menos un
muerto y la quema de varios edificios. Estos episodios de violencia, que llevaban años sin
producirse en la región, se han disparado a raíz de algunas detenciones en Yakarta de
estudiantes de Papúa que según los manifestantes tienen motivos raciales. Los vuelos a la región
están restringidos y este lunes el aeropuerto de Wamena permanecía cerrado.
AAAFFFGGGAAANNNIIISSSTTTÁÁÁNNN
Treinta y cinco civiles muertos en una operación del ejército. Al menos 35 civiles perdieron la
vida mientras asistían a una boda que se celebraba en un lugar contiguo a unas instalaciones
ocupadas por los talibanes que fueron atacadas por el ejército el pasado 22 de septiembre. El
ASIA

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ejército lamentó el incidente e informó que dichas instalaciones eran utilizadas para el
entrenamiento de terroristas suicidas.
UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA
Avances para la resolución del conflicto. El presidente ucraniano, Viktor Zelenski, que accedió
al poder el pasado mes de abril, está realizando notables avances para cumplir uno de sus
compromisos electorales: poner fin al conflicto en el este de Ucrania. Zelenski ha hecho de la
resolución del conflicto la prioridad de su Gobierno durante su primer año de legislatura.
Recordemos que hace tan solo unas semanas tuvo lugar el intercambio de prisioneros entre
Moscú y Kiev, un reconocido gesto de acercamiento entre las partes. En principio, estaba
previsto que el 17 de septiembre se celebrase la primera reunión entre el conocido como
“Formato de Normandía”, un grupo de diplomáticos de alto nivel de Alemania, Francia, Rusia y
Ucrania, creado en 2014 para buscar una solución al conflicto, pero finalmente no se llevó a
cabo. Uno de los primeros puntos que este grupo debe acordar tiene que ver con la llamada
“Fórmula Steinmeier”, un plan de paz propuesto por el presidente alemán en 2016 por el que
Ucrania permitiría la celebración de elecciones en las regiones separatistas del este del país
(actualmente bajo dominio ruso). Posteriormente se les concedería un estatus especial y, por
último, volverían a estar bajo el control de Kiev. En 2016, el entonces presidente Petro
Poroshenko, rechazó esta fórmula por considerar abusivas las concesiones que se estaban
realizando. Sin embargo, la llegada de Zelenski al poder ha permitido rescatarla. Veremos hasta
qué punto está dispuesto a ceder el nuevo presidente para, efectivamente, poner fin al conflicto
en el este que se ha cobrado la vida de más de 13.000 ucranianos.
AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ /// IIIRRRÁÁÁNNN /// EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS
Algunas reflexiones de los hechos ocurridos el pasado 14 de septiembre. Cuando ya ha
transcurrido algo más de una semana desde los ataques del pasado 14 de septiembre contra el
campo petrolífero de Khurais y contra la central de procesamiento de crudo de Abqaiq, ambos
en Arabia Saudí, pueden extraerse varias conclusiones. En primer término, aunque aún no esté
del todo claro de dónde han salido los drones y los misiles que golpearon las instalaciones saudís,
nadie duda que es Irán quien está detrás de los ataques y que, además, ha elegido el momento
de la agresión con una precisión casi diabólica. En los EE.UU, el inquilino de la Casa Blanca se
encuentra prácticamente en pre-campaña electoral y no se va a arriesgar a desencadenar un
ataque que pudiera comprometer sus posibilidades en los próximos comicios presidenciales.
Algo parecido ocurre en el caso de Israel. Las últimas elecciones legislativas en ese país no han
arrojado un resultado claro y ningún partido está en condiciones de formar un gobierno de
amplio espectro capaz de tomar una decisión tan grave. Ambos países, pues, se encuentran en
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
EUROPA DEL ESTE - CEI

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estos momentos maniatados políticamente e Irán es consciente de ello. Lo anterior puede
explicar, en parte, que la respuesta estadounidense se haya limitado a una orden presidencial
de “incrementar sustancialmente las sanciones” contra Irán. En teoría, las nuevas sanciones
apuntan al corazón económico del país, puesto que van contra el Banco Central de Irán (el
gobernador del Banco Central, junto con otros altos cargos, ya habían sido designados con
anterioridad) y contra el Fondo Nacional de Desarrollo de Irán, en ambos casos por su supuesta
implicación en la financiación del terrorismo. Sin embargo, el alcance de las sanciones
estadounidenses a Irán es ya tan amplio, que esta nueva vuelta de tuerca queda prácticamente
vacía de contenido. En tercer lugar, Irán ha puesto de relieve la debilidad militar de Arabia Saudí,
pese a ser el tercer mayor comprador de armamento del mundo. También ha demostrado los
enormes fallos de seguridad en la protección de las instalaciones de Saudi Aramco, lo que
inevitablemente va a perjudicar la imagen de la compañía en un momento en el que el Príncipe
Heredero saudí, Mohamed bin Salman, está impulsando su salida a bolsa. Por el contrario, Irán
ha puesto de manifiesto una capacidad militar mucho mayor de lo que hasta ahora se conocía,
a tenor de la precisión y el daño causado en los ataques, y también una disposición a asumir los
riesgos de una escalada militar. Cualquier respuesta por parte de Arabia, o de Estados Unidos
deberá medirse mucho, porque se encontrarían con represalias por parte de Irán, que además
podría arrastrar al resto de los países del Consejo de Cooperación del Golfo. Recuérdese que las
bases desde las que Estados Unidos podría lanzar un ataque se encuentran en territorio de
Kuwait, Catar, los EAU o Bahrein. Por último, aunque la escalada de los precios del crudo haya
sido muy importante en los primeros momentos, se ha ido posteriormente moderando, y en
estos momentos es de apenas 5-6 $/b. Ello indica que, gracias al petróleo de esquisto
estadounidense, la oferta de crudo se ha diversificado y el mercado del petróleo se encuentra
más protegido que antes de los avatares en Oriente Medio.
AAARRRGGGEEELLLIIIAAA
Propuesta de eliminar la regla 51/49. El pasado 11 de septiembre, el Consejo del Gobierno
presentó un Anteproyecto de la Ley de Finanzas 2020 en el que se propone la eliminación de la
regla 51/49. Creada en 2009 para proteger la industria nacional, esta normativa obliga a todo
inversor extranjero que quiera crear una empresa a tomar un socio local, y a no poder tener más
del 49% del capital de la “joint venture”. Sin embargo, ha sido enormemente impopular en
círculos inversores extranjeros, lo que ha hecho que Argelia haya recibido en los últimos años
mucha menos inversión que, por ejemplo, Marruecos, un país con uno de los entornos de
negocios más liberales de toda África. Hay que tener en cuenta que no se va a suprimir por
completo, ya que no va a afectar a las empresas situadas en sectores considerados como
“estratégicos”, como el minero y, sobre todo, el de los hidrocarburos. Por otro lado, el
anteproyecto no deja claro si la abolición se hará con carácter retroactivo, lo que, de ser así,
haría posible que las sociedades extranjeras ya establecidas pudiesen comprar al socio local
parte de su capital, adquiriendo una mayoría de control. Por último, la eliminación de la regla
51/49 puede no ser suficiente para atraer inversión directa extranjera en tanto las autoridades
no tomen medidas para mejorar el clima de negocios. En el Índice Doing Business del Banco
Mundial correspondiente a 2019, Argelia aparece clasificada en el puesto 157 sobre un total de
190 países, la peor clasificación de todos los países del norte de África, excluyendo a Libia.

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EEEGGGIIIPPPTTTOOO
La imagen del país, empañada por unas protestas. El pasado día 21 de septiembre se
produjeron varias manifestaciones anti Al-Sisi en el Cairo y en otras ciudades egipcias. El motivo
fue la difusión, a través de las redes sociales, de un vídeo emitido por un empresario egipcio de
la construcción en el que acusa de corrupción, aunque sin aportar pruebas, al Presidente egipcio
y a las Fuerzas Armadas. Dicho vídeo, hecho en España donde el citado empresario se encuentra
exiliado, se hizo rápidamente viral, provocando la airada reacción ciudadana. Las
manifestaciones no congregaron a demasiada gente y fueron rápidamente disueltas por las
fuerzas del orden público, las cuales llevaron a cabo numerosas detenciones. Sin embargo,
contribuyeron a revivir el recuerdo de la inestabilidad política vivida en Egipto entre 2011, el año
del derrocamiento de Hosni Mubarak, y 2013, cuando el actual Presidente llegó al poder a través
de un golpe militar contra el entonces jefe del Estado, el recientemente fallecido Mohamed
Morsi. El temor a revivir aquellos tiempos oscuros caló en los mercados. La Bolsa del Cairo (el
Índice EGX30) cayó un 5,3% en una sola sesión, lo que obligó a suspender la cotización durante
media hora para tratar de enfriar los ánimos. Gracias a las políticas económicas ortodoxas
aplicadas desde la firma de un acuerdo con el FMI, en noviembre de 2016, la inflación ha sido
sustancialmente reducida y Egipto se ha convertido en uno de los países emergentes mejor
valorados por los mercados, de los que ha recibido en los últimos dos años cuantiosos flujos de
inversión, tanto en su renta variable como fija (incluso en aquella denominada en libras). La
reducción de la inflación ha permitido, además, al Banco Central recortar tipos en 150 puntos
básicos el pasado mes de agosto, y que se dé casi por segura una nueva reducción del precio del
dinero a finales de septiembre. A pesar de estos recortes de tipos, la libra egipcia está siendo en
2019 una de las divisas emergentes de mejor comportamiento frente al dólar, sólo por detrás
de la hryvnia ucraniana. Sin embargo, ahora está por ver si este último brote de inestabilidad
política es rápidamente sofocado o si, por el contrario, al modo de lo que está ocurriendo en
Argelia, se enquista, rompiéndose en pedazos el actual idilio entre el país del Nilo y los inversores
extranjeros.
MMMAAAUUURRRIIITTTAAANNNIIIAAA
Esperanzas doradas. La compañía minera Kinross Gold Corporation anunció la semana pasada
que ampliará la capacidad de la mina de oro de Tasiast, la más grande del país. Se espera que en
unos años la producción aumente en 200.000 onzas anuales, un 60% más respecto a los valores
actuales. Se calcula, además, que la vida de la mina se prolongará, al menos, hasta 2033. La
comercialización de oro representa la principal partida de las exportaciones de Mauritania, por
encima del 25% del total. El aumento de la producción constituye una noticia positiva que
contribuirá a moderar el elevado déficit por cuenta corriente, habitualmente por encima del
10% del PIB.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Pérdidas millonarias. Según un estudio realizado por las autoridades nigerianas, el robo y el
sabotaje a las infraestructuras de petróleo provocó, durante el primer semestre del año, la
pérdida de más de 22,5 millones de barriles de petróleo (alrededor del 6% de la producción). El
ÁFRICA SUBSAHARIANA

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gobierno señaló que el coste de estas acciones ascendió a 1.350 mill.$. La sustracción ilegal de
crudo no es un problema reciente en Nigeria, especialmente en el Delta del Níger. Además de la
pérdida económica, el sabotaje de oleoductos ha provocado, en ocasiones, accidentes mortales
y enormes desastres medioambientales.
EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS
La Fed vuelve a actuar. Tras la reunión celebrada el pasado miércoles 18 de septiembre, la
Reserva Federal de Estados Unidos volvió a reducir los tipos de interés en un cuarto de punto,
hasta dejarlos en la franja del 1,75-2%. Se trata del segundo recorte en lo que va de año y
revierte las subidas que efectuó el Banco Central en septiembre y diciembre de 2018, en el
contexto de normalización de la política monetaria. Desde entonces, el impacto de la guerra
comercial entre Estados Unidos y China en los flujos comerciales y las decisiones de inversión,
han provocado un giro radical en la orientación de la política monetaria. No obstante, a
diferencia del recorte del pasado mes de julio, en esta ocasión no había consenso en el Comité
de la Fed. Mientras que los gobernadores de Boston y Kansas apoyaban no efectuar ningún
recorte ya que la economía todavía crece alrededor del 2% y el mercado laboral se encuentra
en auge, el presidente de la Fed de San Luis quería realizar un recorte de medio punto para tratar
de prevenir una potencial recesión. Paralelamente, el presidente de la Fed, Jerome Powell,
anunció una nueva inyección de liquidez (la segunda de la semana) en el mercado de deuda a
corto plazo ya que los tipos de interés se habían disparado hasta el 10%, cuando el objetivo está
en un máximo de 2,25%. Así pues, por primera vez en una década la máxima autoridad
monetaria subastó primero 53.000 mill.$ y 75.000 mill.$ después para facilitar la financiación de
los bancos y contener la subida de los tipos.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
España. Mejora del rating. La agencia de calificación crediticia Standard & Poor´s ha mejorado,
el 20 de septiembre, la nota de solvencia de la deuda soberana a largo plazo de España de ‘A-’ a
‘A’, con perspectiva estable. Se trata de la primera vez que la agencia mejora el rating de España
desde marzo de 2018 y supone situar la calificación de los bonos soberanos al nivel que estaban
en 2012. Esta decisión obedece a las buenas perspectivas de crecimiento y a la mejora del
balance exterior y fiscal. S&P ha destacado la resistencia de la economía en un contexto muy
complejo marcado por la ralentización de la eurozona, el declive del comercio internacional y
la perspectiva de un Brexit sin acuerdo. La agencia prevé que el crecimiento se sitúe en el 2,2%
este año y que se mantenga por encima del de la zona euro en el periodo 2019-2022.
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