1. August 2011
Bolsa de valores
Tendencias y perspectivas
Setiembre 2012

2. ¿Dónde estamos?
Evolución Índices 2002-2012
1900% IGBVL
S&P 500 + 1,661.0%
Euro Stoxx 600
1400%
900%
400%
+ 24.9%
-100%
- 8.8%
ene-12
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
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jul-02
jul-03
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jul-05
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jul-07
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Si hace 10 años hubiera IGBVL US$ 1,761,300
Hoy
invertido US$ 100,000 Dow Jones US$ 124,900
tendría…
en acciones del… Euro Stoxx 600 US$ 91,246
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 2

3. ¿Dónde estamos?
Evolución índices 2007 - 2012
Mar - 09 – Feb- 11:
120% IGBVL +244.9%
S&P 500 +95.0%
100%
Euro Stoxx 600 +82.8%
80%
60% +60.8%
40%
20%
0% +1.1%
-20%
-25.4%
-40% Jul - 07 – Mar - 09:
-71.0%
-60% -55.2%
-59.4%
-80%
ene-12
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
oct-07
oct-08
oct-09
oct-10
oct-11
abr-07
abr-08
abr-09
abr-10
abr-11
abr-12
jul-08
jul-07
jul-09
jul-10
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jul-12
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 3

4. Riesgo Global
Rendimiento bonos a 10 años Alemania vs. PIGS
40%
Alemania
35% Portugal
Italia
30%
Grecia
25% España
20%
15%
10%
5%
0%
ene-11
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oct-07
oct-08
oct-09
oct-10
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abr-07
jul-07
abr-08
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jul-09
abr-10
jul-10
abr-11
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jul-12
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 4

5. Tasa de interés
S&P 500 vs. Tasa Fed
1,800 7.0%
S&P 500
Tasa de referencia Fed 6.0%
1,600
5.0%
1,400
4.0%
1,200
3.0%
1,000
2.0%
800
1.0%
600 0.0%
ene-00
ene-01
ene-02
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jul-00
jul-01
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jul-07
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Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 5

6. Riesgo Latam vs. Perú
PER - Índices Globales
30
S&P 500 Promedio EEUU: 15.8
Euro Stoxx 50 Promedio Europa: 12.6
25 Promedio Latam: 13.4
MSCI Latam
20
15
10
5
0
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
oct-11
ene-12
oct-06
oct-07
oct-08
oct-09
oct-10
jul-07
abr-06
jul-06
abr-07
abr-08
jul-08
abr-09
jul-09
abr-10
jul-10
abr-11
jul-11
abr-12
jul-12
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 6

7. Valorización – PER MILA
PER - MILA
35 MSCI Peru
MSCI Chile
30
MSCI Colombia
25
20
15
10
Promedio Perú: 14.4
5 Promedio Chile: 18.7
Promedio Colombia: 19.6
0
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
may-06
may-07
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may-09
may-10
may-11
may-12
sep-06
sep-07
sep-08
sep-09
sep-10
sep-11
sep-12
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 7

8. Valorización – PER – Resumen
Índice PER Promedio PER Actual Upside
S&P 500 15.8 14.6 8.2%
Euro Stoxx 50 12.6 21.8 -42.2%
MSCI Latam 13.4 15.5 -13.5%
MSCI Perú 14.4 12.6 14.3%
MSCI Chile 18.7 20.2 -7.4%
MSCI Colombia 19.6 17.2 14.0%
MSCI Brasil 12.1 13.5 -10.4%
MSCI Argentina 10.1 4.1 146.3%
MSCI México 17.3 23.4 -26.1%
Upside promedio Latinoamérica: +21.8%
Recomendación: Sobreponderar
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 8

9. Valorización del INCA por VF
Valor Valor de Mercado
N° Empresa Sector Peso Valorización Upside
Fundamental (11/09/2012)
1 Credicorp Financiero 14.8% Kallpa SAB 124.12 121.00 2.6%
2 Cerro Verde Minero 13.3% Kallpa SAB 45.90 37.55 22.2%
3 Volcan Minero 12.8% Kallpa SAB 3.32 2.89 14.9%
4 Buenaventura Minero 11.0% Kallpa SAB 49.70 36.00 38.1%
5 BBVA Banco Continental Financiero 6.6% n.d. n.d. 6.40 -
6 Graña y Montero Construcción 6.0% Consenso 8.86 8.32 6.5%
7 Alicorp Industrial 5.2% Kallpa SAB 7.65 6.88 11.2%
8 Intergroup Financial Services Financiero 4.1% Consenso 39.33 30.70 28.1%
9 Minsur Minero 3.6% Consenso 3.41 2.30 48.3%
10 El Brocal Minero 3.4% Kallpa SAB 38.14 38.15 0.0%
11 Ferreycorp Maquinaria 3.2% Kallpa SAB 2.92 2.20 32.7%
12 Southern Copper Minero 3.0% Kallpa SAB 34.58 34.30 0.8%
13 Milpo Minero 2.8% Consenso 5.26 3.65 44.1%
14 Rio Alto Mining Minero 2.6% Kallpa SAB 5.89 5.28 11.6%
15 Casa Grande Agricultura 2.4% Consenso 14.92 13.65 9.3%
16 UNACEM Construcción 1.8% Consenso 3.46 2.73 26.7%
17 Maple Energy Oil & Gas 1.2% Kallpa SAB 1.77 1.15 53.9%
18 Aceros Arequipa Construcción 0.9% Consenso 1.57 1.47 6.8%
19 Refinería La Pampilla Oil & Gas 0.9% Kallpa SAB 1.25 0.59 111.9%
20 Trevali Mining Minero 0.4% Kallpa SAB 2.48 0.99 150.5%
Upside ponderado del INCA: +20.2% (Se valoriza el 93.4% del INCA)
Recomendación: Sobreponderar
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 9

10. Minería Junior en la BVL
Monto Negociado Anual - BVL
100%
3.8% 1.4% 1.0% 2.8% 8.2% 8.2%
90%
80% 35.1%
40.6%
45.9% 50.2% 37.7%
70%
49.8%
60%
50%
40%
30% 63.9%
58.0%
50.4% 54.1%
47.0%
20% 41.9%
10%
0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012*
Otros Minería Senior Minería Junior
* Cifras a agosto 2012
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 10

11. Valorización de mineras junior por VF
Valor Valor de Mercado
N° Empresa Peso (%) Valorización Upside
Fundamental (11/09/2012)
1 Alturas Minerals 9.1% n.d. n.d. 0.07 -
2 Candente Copper 9.1% Kallpa SAB 2.00 0.62 222.6%
3 Candente Gold 9.1% n.d. n.d. 0.20 -
4 Luna Gold 9.1% Consenso 5.11 2.75 85.8%
5 Panoro Minerals 9.1% Kallpa SAB 0.93 0.81 14.8%
6 Rio Cristal Resources 9.1% n.d. n.d. 0.06 -
7 Sienna Gold 9.1% n.d. n.d. 0.34 -
8 Sulliden Gold 9.1% Kallpa SAB 2.01 1.39 44.6%
9 Sunset Cove Mining 9.1% n.d. n.d. 0.10 -
10 Vena Resources 9.1% Kallpa SAB 0.58 0.16 262.5%
11 Zincore Metals 9.1% n.d. n.d. 0.14 -
Upside ponderado: +126.1% (Se valoriza el 45.5% de las juniors)
Recomendación: Sobreponderar +
Valor Valor de Mercado
N° Empresa Peso (%) Valorización Upside
Fundamental (11/09/2012)
1 Fortuna Silver Mines 25.0% Consenso 5.77 5.30 8.9%
2 Minera IRL 25.0% Kallpa SAB 2.31 0.80 188.8%
3 Rio Alto Mining 25.0% Kallpa SAB 5.89 5.28 11.6%
4 Trevali Mining 25.0% Kallpa SAB 2.48 0.99 150.5%
Upside ponderado: +89.9%
Recomendación: Sobreponderar +
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 11

12. Watchlist
Watchlist vs. INCA 2010 - 2012
250% Watchlist acumulado: 191%
INCA acumulado: 26%
% Watchlist % INCA
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
feb-10
mar-10
feb-11
mar-11
feb-12
mar-12
abr-10
abr-11
abr-12
jul-11
jun-12
ene-10
jun-10
jul-10
dic-10
ene-11
jun-11
dic-11
ene-12
jul-12
may-10
ago-10
nov-10
may-11
ago-11
nov-11
may-12
ago-12
sep-10
sep-11
sep-12
oct-10
oct-11
Precios al cierre del 11.09.2012
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 12

13. Watchlist
Watchlist 2012
Valor / # Acciones Precio Peso Cartera Precio de Cartera % YTD
Acción Compra inicial Inicial - USD cierre Cierre - USD
RIO 9,381 3.14 12.50% 29,457 5.28 49,532.88 68.2%
BAP 270 109.25 12.50% 29,457 121.00 32,625.20 10.8%
BVN 771 38.22 12.50% 29,457 36.00 27,746.05 -5.8%
MPLE 27,275 1.08 12.50% 29,457 1.15 31,366.31 6.5%
PML 81,825 0.36 12.50% 29,457 0.81 66,278.37 125.0%
TV 32,019 0.92 12.50% 29,457 0.99 31,698.35 7.6%
GRAMONC1 11,855 6.70 12.50% 29,457 8.32 37,851.32 28.5%
RELAPAC1 111,870 0.71 12.50% 29,457 0.59 25,329.47 -14.0%
Total 100.00% 235,656 302,428
Rendimiento Cartera 28.33%
Rendimiento INCA 1.69%
Precios al cierre del 11.09.2012
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Equity Research 13

14. Conclusiones
1. Los precios de las acciones se mueven en base a fundamentos.
 Crecimiento del PBI
 Generación de caja de las empresas
 Percepción de riesgo
2. Las tasas de interés están en sus puntos más bajos. El costo de oportunidad
de mantener activos de bajo riesgo es alto.
3. Las valorizaciones indican que los mercados están relativamente baratos
pero para tener más rentabilidad hay que asumir más riesgo.
Equity Research 14

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