SECTOR EXTERNO COLOMBIANO.pptx

02/10/2022 1
MARTHA ELENA LINERO Profesora Titular

PROGRAMA DE ECONOMÍA
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE DEL
NUMERAL 3
1. Resaltar la importancia del
Sector Externo para el
funcionamiento de la Economía
Colombiana
2. Analizar los conceptos básicos de
la Balanza de Pagos y su
Comportamiento.
3. Discutir los precios de las
transacciones corrientes y su
impacto en la economía.
02/10/2022 MARTHA ELENA LINERO Profesora Titular UPC 4

Conceptos Teóricos:
El Producto Nacional Bruto (PNB)
Es el valor de todos
los bienes y servicios
finales producidos
por sus factores de
producción y
vendidos en el
mercado durante un
período de tiempo
dado.
Es la medida básica
que consideran los
economistas al
analizar un país.
Se obtiene mediante
la suma de todos los
gastos en productos
finales a precios de
mercado, así como el
valor de los servicios
prestados.
Queda
estrechamente
relacionado con el
nivel de utilización,
tanto de trabajo
como de capital y de
otros factores de la
producción.
02/10/2022 5

El Producto Nacional Bruto (PNB)
Puede ser destinado a cuatro posibles usos:
El consumo (C):
Que es la cantidad adquirida
por los ciudadanos residentes
en el país.
La inversión (I):
Que es la cantidad acumulada
por las empresas para
construir nuevas plantas y
adquirir bienes de equipo con
vistas a la producción en el
futuro.
Compras del sector
público (G):
Que es la cantidad del PNB
utilizada por el Estado.
La Balanza por Cuenta
Corriente (X-M):
Que es la suma de las
exportaciones netas de
bienes y servicios al exterior,
menos importaciones.
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• LA RENTA
NACIONAL
Es igual al PNB menos
la depreciación, más
las transferencias
unilaterales netas,
menos los impuestos
sobre las ventas.
En una economía cerrada el ahorro nacional
siempre es igual a la inversión, sea:
S = Ahorro
Nacional
S = Y – C – G
Y = C + I + G, esta se
puede reformular:
I = Y – G – C,
entonces,
S = I
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Foto: Windows Media XP

En una economía abierta
los residentes de un país
pueden gastar parte de
sus ingresos en
importaciones.
Solamente el gasto que
no se materialice en
importaciones formará
parte del PNB.
Y = C + I +G +X - M esta es
la identidad de una
economía abierta.
02/10/2022 MARTHA ELENA LINERO Profesora Titular 8
Fotos: Windows Media XP Foto: Federación Nacional de
Cafeteros

La Balanza por Cuenta Corriente y el endeudamiento exterior:
CC = X – M
Cuando las importaciones de un país son superiores a las exportaciones,
el país tiene un déficit de cuenta corriente y cuando las exportaciones
sobrepasan las importaciones el país tiene un superávit.

• La riqueza exterior de un país superavitario aumenta porque los no
residentes pagan las importaciones no cubiertas con sus exportaciones
mediante préstamos internacionales que tendrán que amortizar, este
razonamiento muestra como la balanza por cuenta corriente iguala la
variación del nivel de su riqueza exterior.
La Balanza por Cuenta
Corriente y el
endeudamiento exterior:
• En una economía abierta el ahorro y la inversión pueden ser diferentes.
• Recordando que el ahorro nacional S, se iguala a Y - C – G y que CC = X –
M, podemos escribir de nuevo la identidad del PNB:
• S = I + CC
El ahorro y la cuenta
corriente

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MARTHA
ELENA
LINERO
Profesora
Titular
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Bienes adquiridos en puerto
Bienes para transformación
Reparación de Bienes
Oro no Monetario
Cio. Ext. en Zonas Francas
Comunicaciones e Informática
Seguros -Financieros
Construcciones, Regalías
Préstamos
Bonos
De inversión directa
De inversión de cartera
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Inversión colombiana en el Ext.
Otros Activos
Inversión Extranjera en Col.
Arrendamiento Financiero
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Crédito Comercial
Crédito Comercial.
Arrendamiento Financiero.
Otros Activos
Inversión de Cartera
Préstamos.
Crédito Comercial.
Otros Activos.
Inversión de Cartera.
Préstamos.
Crédito Comercial
Otros Activos.

• Antes de hablar de la Balanza Comercial, se debe recordar
lo que es la Balanza de Pagos, puesto que aquélla es una
sección de la segunda
• La Balanza de Pagos es un estado financiero de la Nación, en
el cual se registran sistemáticamente todas las transacciones
económicas que hacen los residentes de un país con los
residentes del resto del mundo, durante un período
determinado de tiempo, generalmente de un año.

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Cuenta 2017 (r) 2018 (pr) 2019 (pr)
2020 (p) (Ene -
Mar) ¹
1 Cuenta corriente -10.240,88 -13.116,65 -13.740,40 -2.711,60
Crédito (exportaciones) 61.201,83 68.795,13 69.143,41 15.070,42
Débito (importaciones) 71.442,71 81.911,78 82.883,81 17.782,02
1.A Bienes y servicios -8.447,08 -8.995,63 -12.255,58 -2.885,68
1.A.a Bienes -4.470,34 -5.144,08 -8.450,56 -2.075,87
1.A.b Servicios -3.976,75 -3.851,54 -3.805,02 -809,82
1.B Ingreso primario (Renta factorial) -8.404,83 -11.763,62 -10.188,96 -1.931,94
Crédito 5.479,06 6.117,12 7.046,58 1.052,65
Débito 13.883,89 17.880,73 17.235,54 2.984,59
1.C Ingreso secundario (Transferencias corrientes) 6.611,03 7.642,60 8.704,14 2.106,02
Crédito 7.484,49 8.583,70 9.665,94 2.331,32
Débito 873,46 941,10 961,80 225,30
3 Cuenta financiera -9.558,32 -12.414,91 -13.051,18 -2.378,35
3.1 Inversión directa -10.147,13 -6.408,80 -11.342,45 -2.320,64
Adquisición neta de activos financieros 3.689,56 5.126,32 3.229,76 1.268,20
3.1.1 Participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión 3.385,90 3.655,61 3.376,91 1.404,35
3.1.2 Instrumentos de deuda 303,67 1.470,71 -147,15 -136,15
Pasivos netos incurridos 13.836,70 11.535,12 14.572,21 3.588,84
3.1.1 Participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión 12.043,08 9.931,30 12.161,52 2.147,96
3.1.2 Instrumentos de deuda 1.793,61 1.603,82 2.410,69 1.440,88
3.2 Inversión de cartera -1.617,17 1.297,02 297,53 -520,81
Adquisición neta de activos financieros 6.199,71 1.645,89 540,93 -973,34
3.2.1 Participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión
3.2.2 Títulos de deuda 6.199,71 1.645,89 540,93 -973,34
Pasivos netos incurridos 7.816,89 348,87 243,40 -452,53
3.2.1 Participaciones de capital y participaciones en fondos de inversión 472,08 -823,12 -1.231,64 -163,15
3.2.2 Títulos de deuda 7.344,80 1.171,99 1.475,03 -289,38
3.3 Derivados financieros (distintos de reservas) y opciones de compra de acciones por parte de empleados 365,33 21,26 83,09 144,96
Adquisición neta de activos financieros -168,77 -473,21 -406,30 -41,58
Pasivos netos incurridos -534,10 -494,47 -489,39 -186,54
3.4 Otra inversión 1.295,54 -8.511,25 -5.422,52 489,31
Adquisición neta de activos financieros -387,02 406,64 -3.265,55 1.717,82
Pasivos netos incurridos -1.682,55 8.917,88 2.156,97 1.228,51
3.5 Activos de reserva 545,11 1.186,85 3.333,16 -171,18
Fuente:
Banco
de
la
República
-
Subgerencia
de
Estudios
Económicos
-
Departamento
Técnico
y
de
Información
Económica
-
Sector
Externo.

• Y = C + I + G + (X – M), donde:
• Y = Ingreso Agregado
• C = Consumo Privado
• I = Inversión Total
• G = Gastos de Consumo del Gobierno
• (X–M)= Saldo Neto de Exportaciones e Importaciones.
Es preciso recordar, también, que la cuenta corriente actúa como una
fuente de demanda agregada neta, por eso debe sumarse con los demás
componentes del gasto doméstico:

• Para cuantificar las
transacciones de la Balanza
de Pagos se utilizan los
precios de mercado, es decir,
se incluyen los impuestos y
derechos que forman parte
del valor de los bienes al ser
comercializados.
Esta foto de Autor desconocido está bajo licencia CC BY-SA

Y + M =
C + I + G + X.
Donde:
Y + M = Oferta
Total de Bienes
y Servicios de
la economía.
C + I + G + X =
Demanda Total
que ejercen los
agentes
domésticos y
los agentes
extranjeros.

Cuando un país tiene una estructura competitiva, hay que observar las exportaciones y las
importaciones de manera global, como un sustituto de la demanda y la oferta interna.
Los bienes que se comercializan, exportables o importables también se producen y se
consumen internamente.
Cualquier producto importado puede sustituirse por uno producido domésticamente o el
exportador de cualquier bien puede dejar de venderlo en el mercado internacional para hacerlo
en el nacional.

Por esta razón, ni incrementando
la producción de excedentes para
exportación, ni reduciendo los
precios (a través de devaluación
o alguna otra alternativa), se
aumenta la demanda.
Cuando la estructura del sector
externo es de carácter
complementario y la
participación del sector primario
en las exportaciones es elevada:
La capacidad para incrementar las
exportaciones es más limitada debido
a que la capacidad de respuesta de la
demanda externa ante variaciones en
el precio de los bienes de extracción
primaria o ante cambios en el ingreso
de los países consumidores, es
limitada.

Las importaciones y las exportaciones pueden regularse:
• Mediante cambios en los precios, lo cual puede hacerse a través de
diversos instrumentos de política comercial internacional o a través de la
política cambiaria, en caso de ser prudente.
Con las importaciones pasa algo grave:
• Como no hay sustitutos cercanos, la demanda por importaciones se hace
insensible al incremento de los precios:
• A través de la devaluación, o
• A través del incremento del gravamen arancelario.

La solución, será entonces, control directo a las importaciones, fomento y
diversificación de exportaciones, etc.
El desempeño del sector externo depende mucho de la especialización.
Si el país se ha especializado en la producción de bienes del sector primario y
en la importación de bienes industriales, la evolución de los precios relativos,
que conocemos como Términos de Intercambio será desfavorable.

• La desventaja de los bienes del sector
primario ante los manufacturados es
que el precio de estos no se
deterioran con los avances
tecnológicos, en cambio la demanda
mundial de bienes primarios es lenta
debido a que incrementos en el
ingreso mundial inducen a aumentos
mayores en la demanda de bienes
manufacturados que en la demanda
de productos agropecuarios o
mineros, lo cual genera desocupación
y reducción de los salarios.
Esta foto de Autor desconocido está bajo licencia CC BY-SA

PRINCIPLES PRODUCTOS DE EXPORTACIÓN SEGÚN PARTICIPACIÓN EN EL TOTAL VALOR % AÑO
Petróleos crudos 34 % (2018)
Carbón (antracita, hullas) 16.3 % (2018)
Café verde o tostado y sucedáneos del café que contengan café 5.8 % (2018)
Flores y capullos cortados para adornos 3.6 % (2018)
Productos de polimerización y copolimerización (v.g., polietilenos, poliestireno, derivados
polivinílicos, etc., resinas de cumarona-indeno)
2.5 % (2018)
Coque y semicoque de carbón, de lignito o de turba 2.2 % (2018)
Plátanos (incluso bananas) frescos 2.1 % (2018)
Otras ferroaleaciones 1.4 % (2018)
Aceite de palma 1.1 % (2018)
Vehículos automotores para pasajeros (excepto los autobuses) 1.1 % (2018)
Fuente: CEPAL. Disponible en:
https://estadisticas.cepal.org/cepalstat/Perfil_Nacional_Social.html?pais=COL&idioma=spanish

IMPORTACIONES DE
BIENES
VALOR % AÑO
Bienes de consumo 19.0 % (2018)
Bienes intermedios 53.7 % (2018)
Bienes de capital 22.4 % (2018)
Vehículos 4.9 % (2018)
Fuente: CEPAL. Disponible en:
https://estadisticas.cepal.org/cepalstat/Perfil_Nacional_Social.html?pais=COL&idioma=spanish

En palabras del Banco de la República “La balanza de pagos de Colombia registra los flujos reales y
financieros que el país intercambia con el resto de las economías del mundo, de acuerdo con
el Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional del FMI, versión 6”.
Presenta dos grandes cuentas: la Cuenta Corriente y la Cuenta Financiera.
La cuenta corriente contabiliza nuestras Exportaciones e
Importaciones de bienes y servicios, los ingresos y egresos
por renta de los factores (ingreso primario) y por
Transferencias Corrientes (ingreso secundario).
La Cuenta Financiera, que presenta el mismo signo de la
Cuenta Corriente, registra las fuentes de financiación
externa (si hay déficit corriente) o la capacidad de otorgar
recursos al resto del mundo (si hay superávit corriente).
Los Flujos Financieros se desagregan en Inversión Directa,
Inversión de Cartera y otra Inversión (préstamos, créditos
comerciales y otros movimientos financieros) y la Variación
de las Reservas Internacionales.

En la cuenta corriente se registran todas las transacciones de
recursos reales entre la economía y el resto del mundo.
Comprende los flujos de bienes y servicios, la
cuenta del ingreso primario y la cuenta del
ingreso secundario.
El saldo en cuenta corriente, ya sea deficitario o
superavitario, es el resultado del saldo neto de
las cuentas que la componen; un superávit
(déficit) se presenta cuando la suma de las
exportaciones de bienes y servicios producidos
localmente más los ingresos netos recibidos del
resto del mundo (ingreso primario y secundario)
supera (es inferior) al valor de las importaciones
y egresos pagados por los mismos conceptos.
*
Banco
de
la
República
(2017).
Metodología
y
fuentes
de
información.
Actualización
metodológica
de
la
balanza
de
pagos
de
Colombia
de
acuerdo
con
el
Manual
de
Balanza
de
Pagos
y
Posición
de
Inversión
Internacional
del
Fondo
Monetario
Internacional,
sexta
edición.
Disponible
en:
https://www.banrep.gov.co/sites/default/files/paginas/Metodologia_Balanza_Pagos.p
df

Comprende transferencias de capital (donaciones de activos fijos) y transacciones realizadas
con activos tangibles que se utilizan para la producción de bienes y servicios y que no han
sido producidos (por ejemplo tierras y derechos sobre recursos del subsuelo, derechos de
pesca y derechos sobre el uso del espacio aéreo y electromagnético) y las relacionadas con
activos intangibles no producidos (patentes, marcas registradas, derechos de autor, etc.).
La suma del saldo de la cuenta corriente y de la cuenta de capital se denomina préstamo
neto o endeudamiento neto y debe ser equivalente al resultado de la cuenta financiera que
toma el mismo nombre.
Cabe señalar que las fuentes de información disponibles en la actualidad no permiten la
identificación y registro de transferencias de capital en la BP de Colombia.
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ELENA
LINERO
Profesora
Titular
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*
Banco
de
la
República
(2017).
Metodología
y
fuentes
de
información.
Actualización
metodológica
de
la
balanza
de
pagos
de
Colombia
de
acuerdo
con
el
Manual
de
Balanza
de
Pagos
y
Posición
de
Inversión
Internacional
del
Fondo
Monetario
Internacional,
sexta
edición.
Disponible
en:
df
Café: Fotos, Federación Nacional de Cafeteros

La cuenta financiera de la BP presenta los flujos de activos y pasivos
financieros que tienen lugar entre la economía colombiana (residentes)
y el resto del mundo (no-residentes).
El registro de estos flujos corresponde a los cambios en la tenencia de
los activos netos y los pasivos externos netos por parte de residentes.
Los activos representan derechos financieros o créditos de la economía
colombiana frente a no residentes (resto del mundo).
Estos activos comprenden la tenencia de oro monetario, derechos
especiales de giro, divisas y otros títulos de crédito frente a otras
economías.
*
Banco
de
la
República
(2017).
Metodología
y
fuentes
de
información.
Actualización
metodológica
de
la
balanza
de
pagos
de
Colombia
de
acuerdo
con
el
Manual
de
Balanza
de
Pagos
y
Posición
de
Inversión
Internacional
del
Fondo
Monetario
Internacional,
sexta
edición.
Disponible
en:
df
Paisajes
sobre
el
Paraguay:
Fotos,
Alfredo
Peraza
Linero

Por su parte, los pasivos de la economía colombiana con el
exterior están representados por obligaciones o compromisos
financieros con el resto del mundo.
La cuenta financiera permite identificar la categoría funcional
de la transacción (inversión directa, inversión de cartera,
derivados financieros, otra inversión y activos de reservas), su
naturaleza (activo o pasivo), la unidad institucional que la
realiza (banco central, autoridad monetaria, sociedades
captadoras de depósitos, gobierno general y otros sectores), el
instrumento financiero utilizado (participaciones de capital y
participaciones en fondos de inversión, títulos de deuda,
crédito y préstamos) y su plazo (corto y largo plazo).
*
Banco
de
la
República
(2017).
Metodología
y
fuentes
de
información.
Actualización
metodológica
de
la
balanza
de
pagos
de
Colombia
de
acuerdo
con
el
Manual
de
Balanza
de
Pagos
y
Posición
de
Inversión
Internacional
del
Fondo
Monetario
Internacional,
sexta
edición.
Disponible
en:
df

El saldo global de la cuenta financiera se denomina
préstamo neto o endeudamiento neto, según sea su
resultado.
En el caso en que la
diferencia entre las
transacciones activas y
pasivas sea positiva, la
economía otorga
financiamiento al resto del
mundo o préstamo neto.
El caso contrario, flujos
externos pasivos mayores a
los activos, se denomina
endeudamiento neto.
*
Banco
de
la
República
(2017).
Metodología
y
fuentes
de
información.
Actualización
metodológica
de
la
balanza
de
pagos
de
Colombia
de
acuerdo
con
el
Manual
de
Balanza
de
Pagos
y
Posición
de
Inversión
Internacional
del
Fondo
Monetario
Internacional,
sexta
edición.
Disponible
en:
df

Si bien en principio las cuentas de la balanza de pagos están equilibradas, en la práctica surgen
desequilibrios por imperfecciones en los datos fuente y la compilación.
Este desequilibrio, que es una característica común en los datos de la balanza de pagos, recibe
el nombre de errores y omisiones netos y debe señalarse por separado en los datos
publicados.
No debe ser incluido en otras partidas sin distinción alguna.
Errores y omisiones netos se deriva por residuo como el préstamo neto/endeudamiento neto y
puede derivarse de la cuenta financiera menos la misma partida derivada de las cuentas corriente y
de capital.
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*
Banco
de
la
República
(2017).
Metodología
y
fuentes
de
información.
Actualización
metodológica
de
la
balanza
de
pagos
de
Colombia
de
acuerdo
con
el
Manual
de
Balanza
de
Pagos
y
Posición
de
Inversión
Internacional
del
Fondo
Monetario
Internacional,
sexta
edición.
Disponible
en:
df

Por consiguiente, un valor positivo en la cuenta de
errores y omisiones netos indica una tendencia
general a una o varias de las posibilidades siguientes:
El valor de los
créditos en las
cuentas corriente y
de capital es
demasiado bajo.
El valor de los
débitos en las
cuentas corriente y
de capital es
demasiado alto.
El valor del
aumento neto de
los activos en la
cuenta financiera
es demasiado alto.
El valor del
aumento neto de
los pasivos en la
cuenta financiera
es demasiado bajo.

Las reservas internacionales son los activos en el exterior controlados por la
autoridad monetaria (BANCO DE LA REPÚBLICA. Departamento de Inversiones
Internacionales. Administración de las reservas internacionales. 2019)
Para que un activo externo se considere como reserva debe cumplir con las
siguientes condiciones:
• Primero, estar bajo el control directo y efectivo de la autoridad monetaria
• Segundo, tener una disponibilidad de uso inmediata.

Las reservas internacionales de Colombia están conformadas por:
El portafolio de inversión, el cual
representa la mayor parte de las
reservas, y está constituido por
instrumentos financieros en el
mercado internacional y por el oro;
Los aportes a entidades
supranacionales, tales como el
Fondo Monetario Internacional
(FMI) y el Fondo Latinoamericano
de Reservas (FLAR),
Los convenios internacionales. El
portafolio de inversión se
caracteriza por estar disponible para
uso inmediato. Los aportes al FMI y
al FLAR permiten mantener el
acceso de Colombia a sus líneas de
crédito de contingencia. Los
convenios internacionales, como el
suscrito con la Asociación
Latinoamericana de Integración
(ALADI), sirven para facilitar el
comercio entre los países miembros
BANCO DE LA REPÚBLICA. Departamento de Inversiones Internacionales. Administración de las reservas internacionales. 2019

Son los activos externos bajo el control de la autoridad monetaria expresados principalmente en
oro monetario, derechos especiales de giro, posición de reserva en el FMI y otros activos,
principalmente inversiones en títulos valores, moneda y depósitos y derivados financieros.
Es la quinta categoría funcional de la cuenta financiera, y es el activo externo más importante
de la economía colombiana.
Los activos de reserva están disponibles de inmediato principalmente para satisfacer las
necesidades de financiamiento de la BP.

En la BP, la variación en reservas que obedece a ajustes en precios o
tasas de cambio en que estén denominadas las reservas no constituye
transacciones con el resto del mundo y, por tanto, no hacen parte de la
balanza y se registran en la posición de inversión internacional como
ajustes por valoración. También se excluyen los saldos a favor o en
contra de los convenios internacionales.
Las inversiones en Oro Monetario se refieren al oro sobre el cual las
autoridades monetarias (el BR) tienen título de propiedad y lo
mantienen como activo de reserva.

Dicho activo está constituido por lingotes de oro de calidad y pureza certificadas y son depositados en entidades
especializadas del exterior, las que deben asegurar la disponibilidad inmediata de este activo en caso de ser requeridos.
Estos depósitos son denominados “Cuentas de oro asignadas”.
La disponibilidad y liquidez inmediata del oro en custodia cumple con los requisitos básicos de un activo de reserva.
Su valoración se hace de acuerdo con la cotización de la Onza Troy, Fix am del mercado de oro de Londres.

Es un activo de reserva artificial creado por el FMI, el cual ha sido asignado a los países miembros del Fondo en proporción a sus
cuotas.
Su valor se define con base en una canasta de monedas, actualmente integrada por el dólar estadounidense, el euro, la libra
esterlina y el yen.
La utilidad del DEG como activo de reserva se deriva de la posibilidad que tienen los países de intercambiarlo por monedas
de reserva de otros países con el propósito de enfrentar necesidades de financiamiento de la balanza de pagos o para
modificar la composición de sus reservas internacionales.
Su función como activo de reserva, el DEG sirve como unidad de cuenta del FMI y de algunos organismos internacionales.

Los DEG son activos internacionales de reserva creados por el FMI, que los asigna
a sus miembros para complementar sus activos de reserva.
Los DEG son mantenidos exclusivamente por las autoridades monetarias de los
países miembros del FMI y por un limitado número de instituciones financieras
internacionales autorizadas.
Las asignaciones de DEG se registran como la emisión de un pasivo del país
miembro que las recibe ya que existe una obligación de reembolso de la
asignación en ciertas circunstancias.
*
Banco
de
la
República
(2017).
Metodología
y
fuentes
de
información.
Actualización
metodológica
de
la
balanza
de
pagos
de
Colombia
de
acuerdo
con
el
Manual
de
Balanza
de
Pagos
y
Posición
de
Inversión
Internacional
del
Fondo
Monetario
Internacional,
sexta
edición.
Disponible
en:
df

Incluye principalmente la cuota de suscripción a dicha
entidad pagada en activos de reserva (DEGs o monedas
aceptadas por el FMI) denominada Tramo de Reserva y los
préstamos que los países miembros otorgan a este
organismo.
Los países pueden girar incondicionalmente contra el
Tramo de Reserva en un plazo muy corto cuando enfrentan
déficit de BP y deben presentar una declaración de
necesidad de financiamiento cuando acuden a los recursos
de la Cuenta de Recursos Generales.
*
Banco
de
la
República
(2017).
Metodología
y
fuentes
de
información.
Actualización
metodológica
de
la
balanza
de
pagos
de
Colombia
de
acuerdo
con
el
Manual
de
Balanza
de
Pagos
y
Posición
de
Inversión
Internacional
del
Fondo
Monetario
Internacional,
sexta
edición.
Disponible
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Están compuestos principalmente por depósitos e inversiones en títulos valores.
Los depósitos son recursos que están disponibles a la vista y los que están invertidos en
depósitos a término pero que son liquidables sobre demanda de manera muy rápida.
El BR efectúa depósitos principalmente con otros bancos centrales y, en menor medida, en
otras sociedades no residentes captadoras de depósitos.

Las inversiones en títulos valores se hacen
principalmente en títulos de deuda negociables y
altamente líquidos, sujetos a estrictos criterios de
inversión de reservas que buscan dar liquidez,
seguridad y, como última prioridad, rentabilidad a la
inversión.
El criterio de liquidez establece que las inversiones se
hagan en activos financieros que cuenten con
demanda permanente en el mercado secundario, con
el fin de asegurar su conversión en efectivo de una
manera rápida y a bajo costo.
*
Banco
de
la
República
(2017).
Metodología
y
fuentes
de
información.
Actualización
metodológica
de
la
balanza
de
pagos
de
Colombia
de
acuerdo
con
el
Manual
de
Balanza
de
Pagos
y
Posición
de
Inversión
Internacional
del
Fondo
Monetario
Internacional,
sexta
edición.
Disponible
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Imágenes
de
Inversión:
Disponible
en:
https://www.google.com/search?rlz=1C1CHBF_esCO891CO891&q=imagenes+d
e+inversi%C3%B3n&tbm=isch&chips=q:imagenes+de+inversi%C3%B3n,g_1:fond
os+de&sa=X&ved=2ahUKEwiSr_SioajqAhWSiOAKHSNKDf8QgIoDKAB6BAgKEAQ
&biw=1280&bih=578

Por su parte, la seguridad implica tener en cuenta
los riesgos asociados con la mayor o menor
exposición de un título a fluctuaciones de su precio
en el mercado.
La probabilidad de incumplimiento en los pagos se
busca controlar teniendo en cuenta la calificación
crediticia otorgadas por las principales agencias
calificadoras de riesgo a los emisores de títulos,
controlando la exposición de las reservas a
inversiones en títulos y sectores emisores.
Fotos:
https://sp.depositphotos.com/stock-
photos/activos.html
*
Banco
de
la
República
(2017).
Metodología
y
fuentes
de
información.
Actualización
metodológica
de
la
balanza
de
pagos
de
Colombia
de
acuerdo
con
el
Manual
de
Balanza
de
Pagos
y
Posición
de
Inversión
Internacional
del
Fondo
Monetario
Internacional,
sexta
edición.
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El riesgo cambiario se origina en el comportamiento de las
monedas en que se encuentran invertidas las reservas frente
al dólar de los Estados Unidos y se controla a través del fondo
o reserva para fluctuación de monedas, que aumenta en
momentos en que el dólar se fortalece frente al conjunto de
monedas en que se invierten las reservas36, y se reduce en
caso contrario.
Por último, el riesgo de contraparte busca limitar el riesgo de
pérdida si las contrapartes con las que se realizan
operaciones incumplen. Por ello las inversiones definen
mecanismos de pago predeterminados y valoran la
calificación crediticia de la contraparte.
Fotos:
https://forbes.co/2020/06/18/economia-y-finanzas/busqueda-de-activos-
refugio-impacto-el-dolar-al-alza-llego-a-3-760/
*
Banco
de
la
República
(2017).
Metodología
y
fuentes
de
información.
Actualización
metodológica
de
la
balanza
de
pagos
de
Colombia
de
acuerdo
con
el
Manual
de
Balanza
de
Pagos
y
Posición
de
Inversión
Internacional
del
Fondo
Monetario
Internacional,
sexta
edición.
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en:
df

02/10/2022 46
Fuente:
Banco
de
la
República
-
Subgerencia
de
Estudios
Económicos
–
Departamento
Técnico
y
de
Información
Económica
-
Sector
Externo.
Estado
Año(aaaa)-
Mes(mm)
Reservas brutas Reservas netas
Reservas brutas Reservas netas
metodología FMI metodología FMI
(sin FLAR)1 (sin FLAR)1
D 2017-01 46.989,3 46.981,6 46.499,6 46.492,0
D 2017-02 46.992,3 46.985,6 46.502,7 46.496,0
D 2017-03 46.937,4 46.931,7 46.447,8 46.442,1
D 2017-04 46.941,8 46.935,8 46.452,2 46.446,1
D 2017-05 47.159,3 47.152,5 46.661,4 46.654,6
D 2017-06 47.242,5 47.234,3 46.744,5 46.736,4
D 2017-07 47.540,7 47.531,1 47.042,8 47.033,2
D 2017-08 47.577,2 47.568,6 47.079,3 47.070,7
D 2017-09 47.524,6 47.514,6 47.026,6 47.016,6
D 2017-10 47.416,9 47.407,8 46.919,0 46.909,9
D 2017-11 47.403,9 47.395,3 46.906,0 46.897,3
D 2017-12 47.637,2 47.629,0 47.139,3 47.131,1
D 2018-01 47.791,1 47.783,9 47.293,1 47.286,0
D 2018-02 47.642,5 47.636,8 47.144,6 47.138,8
D 2018-03 47.614,4 47.608,3 47.116,5 47.110,4
D 2018-04 47.510,7 47.504,2 47.012,8 47.006,3
D 2018-05 47.607,0 47.603,0 47.102,3 47.098,3
D 2018-06 47.497,2 47.491,1 46.992,5 46.986,4
D 2018-07 47.526,2 47.518,2 47.021,5 47.013,5
D 2018-08 47.543,5 47.537,1 47.038,8 47.032,5
D 2018-09 47.520,0 47.511,7 47.015,3 47.007,0
D 2018-10 47.505,6 47.496,1 47.000,9 46.991,4
D 2018-11 47.761,2 47.753,5 47.256,5 47.248,8
D 2018-12 48.401,5 48.392,9 47.896,8 47.888,2
D 2019-01 49.217,2 49.208,6 48.712,5 48.703,9
D 2019-02 50.503,4 50.498,3 49.998,7 49.993,6
D 2019-03 51.267,3 51.261,0 50.762,6 50.756,3
D 2019-04 51.528,3 51.521,7 51.023,6 51.017,0
D 2019-05 51.978,8 51.975,2 51.465,7 51.462,2
D 2019-06 52.449,3 52.444,5 51.929,1 51.924,3
D 2019-07 52.372,4 52.365,7 51.852,2 51.845,5
D 2019-08 52.998,6 52.993,6 52.478,4 52.473,4
D 2019-09 52.874,6 52.868,8 52.354,3 52.348,5
D 2019-10 53.090,5 53.083,7 52.570,3 52.563,5
D 2019-11 52.957,9 52.951,8 52.437,7 52.431,6
D 2019-12 53.174,2 53.167,2 52.654,0 52.647,0
D 2020-01 53.469,7 53.461,5 52.949,5 52.941,3
D 2020-02 53.681,6 53.676,0 53.161,4 53.155,8
D 2020-03 53.340,7 53.336,5 52.820,5 52.816,3

• Oro monetario,
• Las divisas en caja,
• Los depósitos e inversiones del Banco de la
República en activos extranjeros,
• Los DEG, los aportes a instituciones monetarias
internacionales como el Fondo Monetario
Internacional, Fondo Andino de Reservas,
• Los saldos positivos de los convenios de crédito
recíproco, etc.
En la sección anterior se dijo que
las reservas están compuestas
por:
02/10/2022 47

Funciones de la Reservas:
• Liquidar los saldos internacionales.
• Servir de apoyo al tipo de cambio.
• Regularla masa monetaria en circulación.
02/10/2022 48

La totalidad de la
existencia en
bancos más el
crédito exterior a la
vista y a corto plazo.
Reserva
Bruta:
Es la reserva bruta
menos el pasivo
exterior a corto
plazo.
Reserva
Neta:
02/10/2022 49

Es el monto que por
disposición jurídica debe
conservarse como
mínimo, generalmente
desempeña una función
específica desde el punto
de vista monetario.
Reserva
Legal:
Es la reserva neta menos
la reserva legal y es la que
suele utilizarse para
regular el mercado
cambiario.
Reserva
Disponible:
02/10/2022 50

• Cuando en un país se produce un
incremento de las reservas
internacionales automáticamente un
incremento en la capacidad crediticia
de los bancos y ello se debe a que, si
un exportador monetiza el valor de
sus exportaciones, lo debe depositar
en un banco.
• La creación primaria de dinero
también la hace la banca central a
través de un incremento de la reserva.
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La Junta Directiva del Banco de la República para mantener la estabilidad cambiaria –durante
junio y julio de 1999- vendió dólares ante la escalada devaluacionista.
Pero ante los pobres resultados que obtuvo con esta operación le tocó ampliar la banda
cambiaria y luego eliminarla.
Al finalizar el año 1999 el saldo de las reservas internacionales netas ascendió a US $8.102.0
millones, inferior en US $637.8 millones a las obtenidas para el mismo período de 1998.

• Grado de apertura de una
economía, coeficiente de
apertura,
• Es el Coeficiente de Comercio
Exterior como porcentaje del
Producto Interno Bruto, PIB:
se suman las exportaciones y
las importaciones y se
dividen por el PIB
Esta foto de Autor desconocido está bajo licencia CC BY-NC

• Los términos de intercambio se
definen como la razón entre el
precio de las exportaciones de
un país y el precio de sus
importaciones.
• Esta relación refleja la capacidad
de compra que tienen los
productos domésticos vendidos
en el extranjero.
• Están constituidos
por la relación entre
los precios de los
productos
exportados y los
precios de los
productos
importados (PX/PM).
Los Términos
de
Intercambio
o Relación
de
Intercambio:

• Dicho de otra manera
• Cantidad de bienes y servicios importados que se pueden
comprar con una unidad de bienes y servicios exportados.
• Px = Índice de precios de Exportación
Pm= Índice de precios de Importación
• Relación entre cuánto dinero un país paga por sus
importaciones y cuánto recibe de sus exportaciones.

Para Colombia los choques en los términos de intercambio son de suma
importancia, dado que en 2015 las exportaciones representaron el 15% del
PIB (Banco Mundial, 2016) y estuvieron constituidas en un 80% por
productos básicos: el petróleo (40%), el carbón (13%), el café (7%) y el
níquel (1%) representaron más de la mitad de las exportaciones nacionales.
En la década de 1990, Mendoza (1995) examinó la relación entre los
términos de intercambio y los ciclos de negocios, utilizando un modelo
teórico aplicado a 23 países en desarrollo y a 7 países industrializados. Los
resultados muestran que para los países emergentes, los choques en los
términos de intercambio explican entre el 37% y el 56% de la variabilidad
del PIB real, mientras que en los países industrializados ascienden al 33%.
OVIEDO GÓMEZ, Andrés Felipe y Lya Paola Sierra Suárez. Importancia de los términos de intercambio en la economía
colombiana. En: REVISTA CEPAL N° 128, agosto 2019. Disponible en:
https://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/44740/RVE128_Oviedo.pdf?sequence=1&isAllowed=y

OVIEDO GÓMEZ, Andrés Felipe y Lya Paola Sierra Suárez. Importancia de los términos de intercambio en la economía colombiana. En: REVISTA CEPAL
N° 128, agosto 2019. Disponible en: https://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/44740/RVE128_Oviedo.pdf?sequence=1&isAllowed=y
Los resultados obtenidos en la investigación de Oviedo Gómez y Sierra Suárez (2019) muestran que
los choques en los términos de intercambio generan un efecto significativo sobre la actividad
económica, la inversión, el tipo de cambio real y la balanza comercial.
Cabe tener en cuenta que las características de los productos exportados y el nivel de apertura de
la economía juegan un papel importante en la determinación del impacto, pero para el caso de
Colombia es posible afirmar que los términos de intercambio influyen de forma relevante sobre las
variables económicas descritas, especialmente sobre la inversión.
En el caso de la inversión se registra un incremento que dura menos de un trimestre. Por otro lado,
tras el análisis de descomposición de varianza surgen datos que muestran que para los 20 períodos
posteriores al choque de los términos de intercambio, estos últimos explican la variabilidad de la
inversión en un 8%, de la balanza comercial en un 6%, de la actividad económica en un 5% y del
tipo de cambio real en un 1%.

• La tasa de cambio nominal (TCN) es uno de los precios más importantes de una
economía, pues ésta determina el valor en pesos de todos los bienes del resto del
mundo y al mismo tiempo determina el precio de los productos colombianos en
las diferentes monedas extranjeras*.
• Cantidad de moneda nacional que se obtiene con una unidad de Moneda
Extranjera. Por Ejemplo:
• 1 USD Col $3.828.05
• Para obtener bienes y servicios en otro país es necesario adquirir la moneda de
ese país o la utilizada (aceptada) internacionalmente**
• TCN = Unidades Moneda Nacional = Pesos
1 Unidad de Moneda Extrajera 1USD
*Alonso C, Julio César y otro (2004). La tasa de cambio nominal en Colombia. En: Apuntes de economía N° 2. Cali: Universidad ICESI. Disponible en:
https://www.icesi.edu.co/departamentos/images/departamentos/FCAE/economia/apuntesEconomia/la_tasa_de_cambio.pdf
**Banco de la República. Departamento Técnico y de Información Económica. El Sector Externo Colombiano. Disponible en:
https://www.banrep.gov.co/sites/default/files/publicaciones/archivos/01_banca-central-carlos-varela.pdf

• La tasa representativa del mercado (TRM) es el valor oficial de la tasa de
cambio.
• En Colombia, ésta se calcula de acuerdo con la información de las
operaciones de compra y venta de divisas efectuadas en los bancos
comerciales y corporaciones financieras de Bogotá, Cali, Medellín y
Barranquilla.
• Cantidad de bienes y servicios que se pueden adquirir con una divisa.
• TCR = P* x TCN =
P
P = Índice de precios local
P*= Índice de precios externos.

1,873.77
2,229.18
2,291.18
2,864.79
2,778.21
2,389.75
2,284.22 2,238.79
2,014.76
2,243.59
2,044.23
1,913.98 1,942.70
1,768.23
1,926.83
2,392.46
3,149.47
3,000.71 2,984.00
3,277.14
3,758.91
0.00
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
3,000.00
3,500.00
4,000.00
1999-12 2000-12 2001-12 2002-12 2003-12 2004-12 2005-12 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2019-12 2020-06
Valor
de
la
TRM
,
fin
de
mes
AÑO, MES
Tasa Representativa del Mercado 12 - 1999 a 06 - 2020
Fuente: Banco de la República, 2020. Estadísticas, Tasas de Cambio y Sector Externo. Elaboración propia.

• Cantidad de bienes y servicios que se pueden adquirir con una divisa.
• TCR = P* x TCN =
P
P = Índice de precios local
P*= Índice de precios externos.
• Si toma cualquier bien producido en la economía (No necesariamente
exportado) lo vende a P compra dólares y va a comprar un bien
externo por P* la TCR le mide que cantidad obtiene.
• Se interpreta como un índice de competitividad.

• El ITCR se entiende como un
precio relativo que compara el
valor de una canasta de bienes
en dos países diferentes,
expresados en la misma
moneda.
• Este dato se obtiene cuando se
divide el precio de un grupo de
bienes por el de ese mismo
grupo en otro país.
Imagen: Cambiario
estrategialegal.com

Esta medida refleja cual es el valor de la canasta en el extranjero (numerador) respecto al valor de la
misma canasta en Colombia (denominador).
Así, por ejemplo, para construir el precio relativo de una canasta de bienes y servicios que se produce
en los Estados Unidos frente a una que se genera en Colombia, se debe, primero, convertir el precio
de la canasta extranjera en pesos, utilizando para ello la tasa de cambio vigente.
De esta manera, el precio relativo de los bienes y servicios de dos economías diferentes depende de la
tasa de cambio nominal y de la cotización de cada grupo en su moneda original.
Banco de la República. Índice de la Tasa de Cambio Real (TCR). Disponible en:
https://www.banrep.gov.co/es/estadisticas/indice-tasa-cambio-real-itcr

¿Cómo determinar si una moneda está fundamentalmente subvaluada o
sobrevaluada?
George Soros dio con la respuesta una vez, en 1992, cuando apostó US$1.000
millones contra la libra esterlina y ganó, abriendo las puertas a una nueva era
de especulación cambiaria a gran escala. Ante el asedio de Soros y otros
especuladores convencidos de que la moneda británica estaba sobrevaluada, la
libra se desplomó y el Reino Unido tuvo que abandonar para siempre el
mecanismo europeo de tipos de cambio, precursor del euro.

La mayoría de la gente está familiarizada con el tipo de cambio nominal, el precio de una moneda en
referencia a otra, expresado por lo general como el precio de una divisa extranjera en el mercado
nacional.
Así, si a una persona que tiene dólares le cuesta 1,36 dólares de EE.UU. comprar 1 euro, desde el punto
de vista de la persona que tiene euros el tipo nominal es 0,735.
Pero la cosa no se acaba allí. Lo que le interesa saber al comprador de dólares o de euros —ya sea un
particular o una empresa— es qué podrá adquirir con una u otra moneda.
Entonces entra en juego el TCR, que mide el valor de los bienes de un país frente a los de otro país,
grupo de países o el resto del mundo al tipo de cambio nominal vigente.

Con las ventajas absolutas se comenzó a entender que las diferencias entre
países dan origen a un comercio entre ellos que resulta ser beneficioso.
En el modelo ricardiano se ve cómo la ventaja comparativa es únicamente el
resultado de las diferencias internacionales en la productividad del trabajo.
La productividad del trabajo estará representada en el número de horas
necesarias para producir una unidad determinada de un bien o producto.

 Si se observa la tabla 1 de la diapositiva siguiente, es evidente que basados
en la ventaja absoluta no se produciría el comercio pues aunque Italia y
Taiwán son productivas, Italia los es más que Taiwán, porque en aquel país
se necesitan menos horas de trabajo para la producción de ambos bienes.
 Sin embargo, comparativamente es mayor la diferencia en el vino (50
horas) que en las telas (10 horas), por lo tanto a Italia le conviene cambiar
un tonel de vino cuyo costo es de 10 horas por un rollo de tela, pues se
ahorra 10 horas.
 Taiwán cambiará un rollo de tela que le cuesta 30 horas por un tonel de
vino que le cuesta internamente 60 horas, con este intercambio se ahorra
30 horas.

Tabla 1
Horas de trabajo necesarias para producir una unidad de cada una de
las siguientes mercancía
PAIS TELA (rollo) VINO (tonel)
Italia 20 10
Taiwán 30 60
Tabla 2
Rangos de Fluctuación de los Precios Internacionales
PRODUCTO PRECIO MÍNIMO PRECIO MÁXIMO
Tonel de Vino ½ Rollo de Tela 2 Rollos de tela
Rollo de Tela ½ Tonel de Vino 2 Toneles de Vino

Cuando se analiza la ventaja comparativa es indispensable seguir el camino de las relaciones entre
mercados (los mercados del vino y las telas en el ejemplo de la tabla 1) o sea efectuar un análisis de
equilibrio general que tiene en cuenta las interrelaciones entre los mercados.
Si se hiciera un análisis únicamente del vino se estaría haciendo un análisis de equilibrio parcial, lo cual
sería un error en el estudio de las ventajas comparativas.
John Stuart Mills en su teoría de la demanda recíproca planteó que el precio de un bien intercambiado
internacionalmente está determinado por las características de su demanda (intensidad y extensibilidad,
lo que hoy se conoce como elasticidad) y fluctuará dentro de los límites determinados por los costos.
Para el ejemplo de la tabla 1 los rangos de fluctuación de los precios del rollo de tela y el tonel de vino se
observan en la tabla 2.

En Italia hay 12 millones de horas-hombre
disponibles mientras que en Taiwán hay 24 millones
de horas hombres disponibles. Lo anterior significa
que los recursos son limitados de ahí que se utilice en
el modelo ricardiano de la frontera de posibilidades
de producción.
Diez horas de trabajo en Italia pueden ser utilizadas
para producir un tonel de vino o para producir 0.50
rollos de tela. Ese tonel de vino se puede
intercambiar por un rollo de tela.
Mapa Físico de Italia: https://www.pinterest.es/pin/386746686734862631/

Si Italia decide especializarse en la producción de vino
produciría 1’200.000 toneles de vino (12’000.000 de horas/10
horas), eso si solamente se dedicara a producir vino y podría
dejar para su consumo interno 600.000 toneles de vino y
cambiar los otros 600.000 toneles de vino por 600.000 rollos
de tela.
Si Italia no se especializara ni practicara el comercio, sino que
repartiera sus horas disponibles en partes iguales 6’000.000
para producir vino, con lo cual obtendría 600.000 toneles
(6’000.000 de horas/10 horas) y las otras 6’000.000 de horas
las dedicara a producir rollos de tela, obtendría 300.000 rollos
(6’000.000 de horas/20 horas).Comparando estos dos últimos
párrafos se encuentran las ganancias del comercio.
Mapa de Italia, físico y político. Disponible en: https://queverenitalia.com/mapa-
de-italia/

Si Taiwan decide especializarse en la producción de telas
produciría 800.000 rollos de tela (24’000.000 de horas/30
horas), eso si solamente se dedicara a producir tela y podría
dejar para su consumo interno 400.000 rollos de tela y cambiar
los otros 400.000 rollos de tela por 400.000 toneles de vino.
Si Taiwan no se especializara ni practicara el comercio, sino que
repartiera sus horas disponibles en partes iguales 12’000.000
para producir vino, con lo cual obtendría 200.000 toneles de
vino (12’000.000 de horas/60 horas) y las otras 12’000.000 de
horas las dedicara a producir rollos de tela, obtendría 400.000
rollos (12’000.000 de horas/30 horas). Comparando estos dos
últimos párrafos se encuentran las ganancias del comercio.
Mapa Físico Taiwan. Disponible en.
https://www.voyagesphotosmanu.com/mapa_geografico_taiwan.html
Mapa División Política Taiwan. Disponible en:
https://co.pinterest.com/pin/235102043031726566/

0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00
TONELES
DE
VINO
ROLLOS DE TELAS
Frontera de Posibilidades de Producción
Costos Crecientes

Toneles de vino
Rollos de Tela
Rollos de Tela ITALIA
TAIWAN
Toneles de vino

Tabla 3
Horas de trabajo Disponibles en cada país
Italia 0 12’000.000
Taiwán 24’000.000 0
Tabla 4
Producción después de la especialización
Italia 0 1’200.000
Taiwán 800.000 0

Tabla 6
Distribución de la Producción después de la especialización y el
intercambio
Italia 600.000 600.000
Taiwán 400.000 400.000
Tabla 5
Distribución de la producción sin especialización y sin intercambio
Italia 300.000 600.000
Taiwán 400.000 200.000

Mediante lo expuesto anteriormente se demostró que:
Cuando los países venden bienes
y servicios entre ellos, se presenta
casi siempre un beneficio mutuo:
dos países pueden intercambiar
con ventajas mutuas incluso
cuando uno de ellos es más
eficiente en todo, cuando el
menos eficiente compite pagando
menos salarios y Colombia no es
la excepción.
El comercio aporta beneficios al
permitir a los países utilizar sus
recursos abundantes y exportar
bienes producidos con estos
recursos abundantes y baratos.
El comercio internacional también
permite la especialización en la
producción de gamas más
reducidas de productos,
permitiendo obtener mayor
eficiencia en la producción a gran
escala.

Mediante lo expuesto anteriormente se demostró que:
Las migraciones internacionales y la
concesión de préstamos y el
endeudamiento internacional también
son formas de comercio beneficioso para
ambas partes.
Intercambios internacionales de activos
con riesgo, como las acciones y los bonos
también pueden beneficiar a todos los
países al permitir a cada uno de ellos
diversificar su riqueza y reducir la
variabilidad de su renta.

Actualmente se sigue considerando que una de las causas determinantes del comercio
internacional es la diferencia en la ventajas comparativas que presenta cada país.
El principio de la ventaja comparativa junto con la observación de que los
diferentes factores de producción no son igual de abundantes, llevan de acuerdo con el
modelo de Heckscher-Ohlin a que los países tenderán a ser exportadores de productos
cuya producción requiera de factores producción relativamente abundantes en el país.
En Colombia las transacciones internacionales al igual que en otros países, se
fundamenta en la ventaja comparativa.

• Los flujos comerciales están determinados por las características
geográficas de los países.
• Análogos a los costos de transporte en el caso del comercio de bienes– y
al tamaño de los mercados.
• Actualmente se sigue considerando que una de las causas determinantes
del comercio internacional es la diferencia en la ventajas comparativas
que presenta cada país.
• Los factores culturales e institucionales se han revelado de gran
importancia explicativa y, de ahí, la necesidad de ser incorporadas en el
análisis.
• La calidad y la proximidad institucionales, en concreto, han aparecido en
la literatura como factores relevantes en diferente grado, según los casos a
la hora de explicar el comercio bilateral entre los países.

• Se podría decir que los patrones del comercio es “Quién vende y qué vende a
quién”. El clima y los recursos explican por qué Brasil exporta café y Arabia
Saudita exporta petróleo.
• A comienzos del S. XIX David Ricardo explica el comercio internacional en
términos de las diferencias internacionales de la productividad del trabajo.
• En el siglo XX, una de las explicaciones más influyentes examina los lazos entre los
patrones del comercio y la interacción de la oferta relativa de recursos (Modelo
Heckscher – Ohlin).
• Más recientemente, algunos economistas han propuesto teorías que sugieren la
existencia de un importante componente aleatorio en los patrones del comercio
internacional.

• En cuanto a que las diferencias en los recursos son el principal
determinante de los patrones de comercio, porque la evidencia
empírica en ese sentido es generalmente negativa.
• No sucede lo mismo con las diferencias en tecnología, ya que estas
desempeñan un papel clave.
• Se han realizado pruebas con las balanzas de pagos de algunos países
como la de los Estados Unidos y ha resultado que son las diferencias
tecnológicas las que determinan el patrón del comercio.

Mes
Unión
Europea
NAFTA CAN Mercosur
China Japón India Panamá Resto de
países
Total
Exporta-
ciones
Canadá
Estados
Unidos
México Bolivia Ecuador Perú
Argent-
ina
Brasil Paraguay Uruguay
Vene-
zuela
dic-08
226.297 10.495 721.062 36.115 9.545 142.954 57.256 5.840 27.036 437 5.826 648.237 2.906 29.297 272 26.494 274.202 2.224.271
dic-09
421.619 32.171 1.416.559 63.703 7.618 137.386 80.511 7.105 89.711 959 2.006 147.909 125.593 31.449 139.330 28.635 450.708 3.182.972
dic-10
447.619 36.751 1.759.582 43.012 9.541 209.074 90.339 8.696 79.089 1.279 4.479 135.187 92.080 53.927 12.192 68.878 793.807 3.845.531
dic-11
1.033.819 54.721 2.005.437 63.304 12.841 170.543 104.139 44.613 94.813 923 3.710 171.567 168.159 23.234 14.113 257.398 1.083.403 5.306.738
dic-12
782.513 33.937 1.658.061 58.331 14.134 155.105 175.446 16.448 92.307 1.208 6.062 175.507 464.798 26.032 216.448 163.109 912.182 4.951.628
dic-13
935.473 58.190 1.232.186 92.185 13.982 170.102 96.768 26.846 128.056 2.257 7.250 132.817 611.644 41.737 148.722 504.309 1.069.596 5.272.122
dic-14
582.142 60.322 1.189.881 64.037 11.913 187.154 90.499 13.085 135.681 1.895 1.439 125.765 212.724 31.270 53.409 199.070 834.429 3.794.711
dic-15
420.898 19.690 795.624 80.023 13.846 119.183 100.190 10.850 94.492 2.211 3.731 47.224 132.034 49.147 74.627 128.091 497.133 2.588.994
dic-16
606.429 47.659 938.620 85.710 10.515 143.456 106.255 21.183 71.939 1.327 16.709 22.931 137.840 72.624 24.875 166.681 1.002.342 3.477.094
dic-17
529.978 79.738 1.103.543 344.776 13.933 175.468 143.725 31.888 99.334 1.290 3.161 20.737 196.692 67.518 31.630 158.435 1.012.973 4.014.818
dic-18
437.397 36.684 849.156 134.726 13.011 158.649 80.098 15.594 92.585 3.135 2.025 21.153 420.500 38.652 24.457 203.357 876.641 3.407.819
dic-19
352.774 40.967 978.762 91.503 10.040 161.000 81.881 20.732 129.250 2.083 2.890 18.129 464.196 49.277 26.298 173.771 726.499 3.330.051
jul-20
348.138 34.700 720.844 81.358 8.140 126.240 74.441 13.898 75.379 1.783 1.844 19.476 276.528 37.408 47.709 91.359 589.675 2.548.920
Fuente: DEPARTAMENTO NACIONAL DEL ESTADÍSTICA, DANE

Fuente: DEPARTAMENTO NACIONAL DEL ESTADÍSTICA, DANE
Origen 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020*
Total importaciones/1
13.884 13.681 15.334 14.677 10.659 11.757 12.821 12.695 13.882 16.764 21.204 26.162 32.889 39.666 32.891 40.486 54.233 59.048 59.381 64.029 54.058 44.889 46.071 51.231 52.703 24.405
Grupos comerciales de origen
ALADI
3.333 3.259 3.859 3.517 2.727 3.128 3.131 3.389 3.745 4.790 6.325 8.245 9.896 10.278 8.440 10.941 14.667 15.782 13.694 12.996 9.868 9.138 9.056 10.398 10.913 4.621
Comunidad Andina de Naciones
464 521 627 586 570 667 607 663 802 843 1.071 1.332 1.484 1.770 1.563 1.890 2.257 2.301 2.300 2.675 2.153 2.021 1.731 1.893 1.999 997
Mercosur**
2.113 1.968 2.334 2.029 1.425 1.617 1.640 1.730 1.843 2.472 3.052 4.015 4.532 4.500 3.821 4.270 5.317 5.955 4.904 4.050 2.985 2.950 3.133 3.779 4.313 1.646
a Unión Europea
2.679 2.775 2.888 3.033 1.988 1.960 2.214 1.877 2.346 2.386 2.938 3.480 4.066 5.309 5.104 5.453 7.075 7.359 7.949 8.761 8.278 6.301 6.855 7.583 8.133 3.415
Principales países de origen
Estados Unidos
4.670 4.824 5.393 4.682 3.952 3.878 4.155 4.000 4.229 5.085 6.006 6.920 8.562 11.434 9.456 10.437 13.549 14.178 16.337 18.193 15.512 11.878 12.014 12.986 13.277 6.300
Venezuela
1.387 1.312 1.593 1.312 869 945 790 785 728 1.082 1.219 1.498 1.366 1.198 563 305 563 533 431 440 292 190 220 137 45 12
México
505 516 593 631 466 549 589 677 748 1.044 1.757 2.291 3.073 3.126 2.298 3.857 6.059 6.453 5.496 5.273 3.853 3.411 3.437 3.947 3.880 1.615
Brasil
453 431 514 470 422 510 580 641 768 973 1.383 1.885 2.394 2.328 2.147 2.370 2.740 2.851 2.590 2.466 2.084 2.117 2.286 2.828 3.174 1.229
Alemania
759 776 757 779 496 489 544 511 624 677 774 933 1.205 1.557 1.338 1.611 2.147 2.267 2.207 2.531 2.267 1.708 1.874 2.173 2.173 953
Japón
1.238 958 945 990 527 543 542 614 645 649 705 945 1.231 1.153 825 1.157 1.438 1.677 1.479 1.525 1.227 1.116 1.231 1.289 1.235 551
España
283 344 351 450 239 210 245 260 256 260 333 387 456 568 442 502 614 789 963 967 915 918 967 992 1.030 456
China
119 129 183 226 228 356 474 532 686 1.055 1.617 2.219 3.327 4.549 3.715 5.477 8.176 9.822 10.363 11.790 10.032 8.631 8.754 10.545 10.967 5.640
Ecuador
273 324 385 308 253 317 318 366 410 412 529 697 733 810 695 835 1.066 1.090 882 918 783 805 715 812 824 469
Resto de países
4.196 4.067 4.620 4.828 3.206 3.961 4.582 4.309 4.787 5.526 6.881 8.388 10.543 12.943 11.412 13.935 17.880 19.387 18.634 19.926 17.090 14.115 14.571 15.522 16.098 7.180

• “...el comercio internacional no es un asunto de competencia sino de
un intercambio con beneficios mutuos. Y más fundamental aun,
deberíamos ser capaces de enseñarles a los estudiantes que las
importaciones, no las exportaciones, son el propósito del comercio.
• Es decir, lo que un país gana del comercio es la habilidad de importar
cosas que quiere.
• Las exportaciones no son un objetivo por sí solas: la necesidad de
exportar es un peso que un país debe soportar porque sus
proveedores de importaciones tienen la impertinencia de exigir pago”
• KRUGMAN, Paul. Internacionalismo Pop. Bogotá: Editorial Norma, 1999.
02/10/2022 90

La razón por la cual las
importaciones son pagadas
por las exportaciones es que
los extranjeros desean algo
a cambio de los bienes que
despachan a nuestro país.
Con base en este axioma surge un importante colorario:
Cualquier restricción sobre
las importaciones, en
últimas, reduce las
exportaciones.
Esta es una revelación que
sorprende a muchas
personas que desean
restringir la competencia
externa a fin de proteger el
empleo nacional.
02/10/2022 91
Foto:
Contenedores
de
https://retos-operaciones-logistica.eae.es/en-que-casos-hay-que-contar-con-el-
transporte-de-contenedores-maritimos/

Aunque es posible proteger algunos
empleos dentro de un país mediante la
restricción de la competencia extranjera,
es imposible hacer que todos estén en
mejores condiciones imponiendo
restricciones a las importaciones.
¿Por qué?
Porque después de todo estas restricciones
producen una reducción en el empleo en las
industrias exportadoras del país.
02/10/2022 92
Foto:
Contenedores,
https://obsbusiness.school/es/blog-investigacion/operaciones/que-
tipos-de-contenedores-maritimos-existen

 La PRODUCTIVIDAD es ante todo, una actitud de la mente. Es el mejoramiento
continuo de todo cuanto existe. Es la convicción de poder hacer las cosas hoy
mejor que ayer y mañana mejor que hoy.
 Es el esfuerzo continuo para aplicar nuevas técnicas y nuevos métodos para
adaptarse a las cambiantes condiciones de la vida social.
 En fin, es la creencia firme en el progreso de la humanidad.
Declaración de la Conferencia de
Roma sobre Productividad, 1959.
02/10/2022 93

Krugman (1999) destaca que, a
quienes él denomina
“internacionalistas pop”, les
parece que “la competencia
internacional es una lucha para
ver quiénes se toman los
sectores de ‘alto valor’.
‘El ingreso real de nuestro país solo puede subir si:
Su mano de obra y capital
fluyen en forma creciente hacia
los negocios que agregan más
valor por cada empleado
Mantenemos una posición en
esos negocios que sea superior
a la de nuestros competidores
internacionales’
02/10/2022 94
Foto:
Producto
con
alto
valor
agregado.
https://www.elimpulso.com/2017/09/27/productos-alto-valor-agregado-
exportara-sector-aluminio-nacional/

Respecto a los sectores de alto valor y el error conceptual de los “internacionalistas pop”, Krugman (1999) coloca
como ejemplo el modelo de David Ricardo:
...dos productores en el que un país es más productivo que el otro en ambas industrias (el modelo usado en
Krugman y Obstfeld (1991)
El país más productivo tendrá, por supuesto una tasa de salarios más alta.
Por lo tanto, cualquiera que sea el sector en el que ese país se especialice será de ‘alto valor’, es decir,
tendrá un mayor ‘valor agregado’ por trabajador.
¿Significa esto que el estándar de vida más alto de ese país es el resultado de estar en el sector correcto o que
el país más pobre sería más rico si tratara de emular el esquema de especialización del otro?
Por supuesto que no.
02/10/2022 95

Continuando con Krugman (1999), es muy cierto lo que éste plantea frente al tema del empleo.
Siempre que se negocia el libre cambio, quienes lo hacen piensan que el proteccionismo es malo
porque genera depresiones, pero tanto defensores como detractores del libre cambio creen
firmemente que el asunto central es el empleo, los primeros dicen que el libre cambio produce el
empleo y los segundos que causa desempleo.
Pero el nivel de empleo considera Krugman (1999) “...es un asunto macroeconómico que depende
en el corto plazo de la demanda agregada y en el largo plazo de la tasa natural de desempleo, y que
las políticas macroeconómicas tales como aranceles tienen un efecto neto pequeño. La política
comercial debe debatirse en términos de su impacto sobre la eficiencia, no en términos de
números postizos acerca de empleos creados o perdidos”.
02/10/2022 96

• “Las economías abiertas no solo intercambian bienes y servicios con el resto del mundo.
Parte fundamental de la interacción entre residentes de diferentes países tiene que ver
con el intercambio de factores productivos como capital y trabajo.
• …Cuando un trabajador emigra a otro país se lleva consigo el capital humano que ha
acumulado.
• Aunque los movimientos migratorios de un país a otro son legalmente restringidos por
muchos países, en la práctica, los trabajadores encuentran sus propios caminos y
vehículos, sin que las normas sean plenamente eficaces para regularlos.
• Movimientos de capital, son aquellos que se intercambian dentro del mercado
internacional de capitales, es paralelo al mercado internacional de bienes y servicios
• Estos flujos se benefician de forma particular de IED debido a que esta inversiones
un capital seguro (no representa riesgos o especulaciones).
• Se conoce como flujos de capital a la cantidad de dinero invertido en un país por
individuos o empresas extranjeras. Los países pueden presentar un flujo de
capital positivo o negativo.

• La movilidad internacional del capital permite que los agentes
económicos de un país no solo inviertan en activos nacionales, sino
también en activos extranjeros.
• La movilidad internacional del capital hace referencia a la facilidad
con que el capital puede moverse de un país a otro.
• Los movimientos de capital, que toman la forma de activos
financieros como los depósitos bancarios, préstamos, acciones o los
derechos sobre la propiedad de fábricas extranjeras. Estos
movimientos son incluso más difíciles de controlar que los flujos
migratorios.

• En realidad, el intercambio de activos que ocurre en los mercados
internacionales de capitales es sofisticado y complejo.
• En los últimos años, los movimientos de capitales han aumentado a
un ritmo que supera en mucho al del comercio de bienes y servicios.
• Pero la enorme volatilidad de los flujos financieros internacionales ha
suscitado durante años una gran preocupación en los países en
desarrollo.
• Por ello, es frecuente observar medidas que buscan restringir los
movimientos de capitales, especialmente cuando tienen un fin
especulativo.

La volatilidad ha aumentado porque los flujos de portafolio
son cada vez mayores y porque los avances en las
comunicaciones y la informática permiten responder
rápidamente a las condiciones cambiantes de las
economías.
En este sentido, la mayor volatilidad de los capitales
extranjeros es parte fundamental del nuevo paradigma
bajo el cual se desenvuelve la economía colombiana

Inversión directa
• La inversión directa son los aportes de capital que cumplen con los siguientes dos requisitos:
• Existe una relación accionaria entre el inversionista y la empresa que reside en una economía
distinta.
• El inversionista tiene una influencia significativa en la toma de decisiones de la empresa.
• La inversión directa es una categoría dentro de la Balanza de Pagos, y puede ser de dos formas:
• Inversión extranjera directa en Colombia (IED):
• Es la inversión directa realizada por inversionistas residentes en el exterior en empresas
residentes en Colombia. También se denomina inversión directa pasiva.
• Inversión directa de Colombia en el exterior (IDCE):
• Es la inversión directa realizada por inversionistas residentes en Colombia en empresas
residentes en el exterior. También se denomina inversión directa activa.

• detalle histórico de las operaciones de inversiones internacionales realizadas por
un inversionista residente o no residente, que han sido registradas ante el Banco
de la República, por cualquiera de los procedimientos de registro regulados.
Flujo de
inversión:
• adquisición por parte de residentes de acciones, cuotas o participaciones en el
capital de sociedades, sucursales o cualquier tipo de empresa en el exterior, en
cualquier proporción, y en virtud de un acto, contrato u operación lícita.
Inversión
colombiana
directa en el
exterior:
• recursos invertidos por parte de no residentes en valores inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores – RNV, de acuerdo con el
Decreto 2555 de 2010, valores listados en sistemas de cotización de valores del extranjero de que trata la parte 2, Libro 15, título 6,
capítulos 1 y 2 del Decreto 2555 de 2010, y demás normas que lo modifiquen o reglamenten; valores emitidos por entidades extranjeras
e inscritos en el RNVE de que trata el Decreto 4804 de 2010, y demás normas que lo modifiquen o sustituyan; fondos de inversión
colectiva de que trata la parte 3 del Decreto 2555 de 2010, y programas de certificados de depósitos negociables representativos de
valores (American Depositary Receipt ADR; Global Depository Receipt, GDR; Notas de Depósitos Globales,GDN, entre otros).
Inversión de
capital del
exterior de
portafolio:

PAÍS 2/ 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 pr 2018 pr 2019 pr
2020
pr
AFGANISTAN 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 3,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
ALBANIA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,5 -9,8
ALEMANIA 50,0 25,0 5,1 27,2 25,2 50,8 50,8 28,5 99,3 -68,4 6,2 91,4 265,9 98,1 81,0 220,3 207,1 160,5 136,0 244,8 32,6
ANGUILLA -25,2 30,4 1,6 -11,8 -12,2 59,0 -1,6 1.303,6 1.224,1 920,0 337,5 482,4 598,3 855,6 -163,4 -191,1 -237,2 170,8 220,2 520,6 16,7
ANTILLAS HOLANDESAS 4,9 16,5 2,4 0,0 6,4 4,9 8,6 1,4 34,9 20,4 -1,0 5,1 0,3 0,1 -0,1 -0,4 0,0 0,2 -0,1 0,3 -0,1
ARGENTINA -2,6 3,2 21,3 7,7 1,0 3,1 14,5 4,7 5,4 22,8 9,6 106,9 16,5 5,1 -9,1 4,5 7,8 0,3 16,4 2,4 1,9
ARUBA 1,2 3,0 2,6 3,8 3,9 -9,7 3,5 19,1 0,1 1,4 -25,0 -0,4 1,7 0,0 0,7 0,2 0,5 4,3 1,5 0,6 0,1
AUSTRALIA 1,0 0,6 -30,0 21,9 -1,0 -0,4 -2,5 3,6 2,0 35,6 7,4 12,5 16,3 21,3 28,8 22,0 6,8 26,7 15,4 48,9 5,6
AUSTRIA 0,0 0,3 0,1 -0,1 0,7 2,9 2,1 2,1 9,9 30,6 24,5 22,3 200,9 156,2 6,2 54,0 33,1 1,5 21,4 7,4 22,6
BAHAMAS -6,1 17,5 4,3 41,1 4,7 56,8 8,5 17,4 22,6 8,0 26,7 32,6 42,7 23,5 47,6 26,7 33,9 13,7 23,0 21,8 0,0
BARBADOS -0,1 5,3 -0,6 -0,5 10,8 1,1 7,0 31,7 114,9 82,0 150,9 337,7 345,0 418,0 527,4 237,6 247,7 347,5 298,5 387,8 65,4
BELGICA -0,9 0,2 0,7 -0,2 0,0 1,0 0,8 2,3 3,0 4,6 0,4 7,6 134,9 29,7 -56,9 27,5 11,7 146,7 20,1 20,8 11,3
BELICE 0,0 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 1,8 5,3 2,7 0,8 2,2 4,3 7,1 0,0 0,0 0,0 0,0 5,2 6,3 2,2
BERMUDAS 186,4 -5,1 163,9 18,0 647,2 275,0 396,0 82,3 403,6 644,9 624,5 924,3 366,7 848,4 1.017,0 1.243,5 1.659,8 -66,6 -717,7 131,0 -273,4
BOLIVIA 0,1 0,3 0,8 -0,1 0,0 0,0 -0,4 0,1 1,1 0,7 -3,1 1,9 1,8 0,3 2,1 3,5 7,0 3,4 2,1 -0,6 0,0
BRASIL 15,8 57,9 39,3 -3,7 4,5 -4,5 25,1 539,8 166,7 61,0 81,7 217,3 381,9 288,0 42,2 51,9 63,5 106,9 62,1 1.076,9 55,2
CANADA 599,1 85,4 141,3 18,9 10,9 49,0 72,7 158,6 145,0 116,1 267,7 273,4 291,4 258,1 436,7 319,5 2.187,6 230,9 642,8 463,8 364,6
CHILE -49,2 53,6 15,2 5,1 4,8 22,4 14,9 56,1 43,5 55,8 86,1 627,8 3.149,8 321,3 438,7 739,3 10,0 219,7 241,5 274,5 112,5
CHINA 4,5 0,7 0,6 3,9 1,7 2,1 7,9 1,7 -1,4 -3,3 0,7 23,2 34,6 8,7 34,9 3,3 55,7 32,1 31,4 -9,3 43,3
CHIPRE 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,1 19,3 4,5 9,6 3,1 6,8 -6,7 -7,3 2,0 0,5 -6,2 0,2 6,7 -3,2
COSTA RICA 2,4 4,9 1,2 2,7 1,1 2,8 3,5 3,8 11,3 22,0 11,6 11,4 23,2 14,4 65,5 38,8 91,4 28,8 37,6 31,4 19,7
CUBA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,1 -0,2
CURAZAO -18,9 -38,0 -21,2 2,1 1,8 0,1 -0,6 -0,5 1,5 2,7 3,3 0,5 2,7 4,5 9,7 50,9 0,6 7,9 -47,7 10,1 0,0
DINAMARCA 71,0 15,0 10,8 0,3 4,6 9,3 7,1 4,5 4,7 1,2 5,6 0,6 1,8 16,0 12,1 1,5 0,7 5,0 14,9 22,7 1,4
ECUADOR 3,1 -8,2 2,9 -0,8 5,9 17,1 13,4 4,4 7,0 -0,2 28,0 53,5 50,2 60,7 34,9 30,0 47,7 57,7 71,3 48,2 8,2

PAÍS 2/ 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2017
pr
2018
pr
2019
pr
2020
pr
EL SALVADOR 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 0,0 0,1 0,3 0,4 0,4 2,4 2,5 0,8 1,0 0,0 0,0 0,0 0,0 3,8 6,4 3,3
ESCOCIA 0,0 0,8 0,0 0,3 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 11,3 24,9 6,3
ESPAÑA 659,5 461,2 62,2 137,3 277,5 715,6 671,2 571,8 1.039,9 829,9 113,0 1.164,5 628,0 883,6 2.213,9 1.324,3 1.463,3 2.611,9 1.679,1 2.505,9 1.164,6
ESTADOS UNIDOS 202,5 806,2 780,8 453,2 1.262,2 2.145,6 2.636,1 2.697,4 2.873,8 2.342,9 1.592,6 2.154,4 2.475,6 2.837,9 2.240,3 2.122,5 2.099,1 2.172,0 2.600,9 2.611,2 1.038,1
FINLANDIA 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 7,9 -2,7 0,0
FRANCIA 3,1 58,6 -15,7 149,4 25,7 57,3 85,6 240,7 119,6 152,0 102,1 141,5 303,4 531,6 224,0 174,2 187,7 241,7 247,0 145,5 59,6
GIBRALTAR 0,0 0,0 14,4 0,0 0,0 0,0 0,4 0,0 0,0 0,5 0,2 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0
GRECIA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 7,9 3,0 2,9 0,4 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,9
GUATEMALA 0,0 0,0 0,3 1,3 0,3 0,4 0,4 0,6 0,7 0,5 0,8 1,5 3,2 4,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,8 4,3 1,4
HOLANDA 114,8 245,9 30,4 116,6 90,1 488,6 204,7 -659,6 60,4 197,3 1,1 1.071,9 -1.791,7 632,3 449,9 907,4 995,5 605,4 184,4 249,7 119,8
HONDURAS 0,0 0,0 0,2 0,0 0,1 0,0 0,1 0,1 0,1 0,7 0,5 0,1 0,4 0,7 0,0 0,0 0,0 0,0 6,9 0,7 -0,4
HONG KONG 0,0 0,0 0,1 0,2 0,1 1,1 0,0 0,0 1,3 0,6 0,8 2,0 6,9 4,0 0,0 0,0 0,0 0,0 17,0 23,7 9,5
HUNGRIA 0,3 0,1 0,0 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 94,4 1,0 -55,4
ISLAS CAYMAN 47,0 163,5 75,3 23,1 11,2 114,0 222,7 297,0 132,3 212,9 332,0 405,9 507,0 603,4 318,0 224,7 294,8 597,0 -215,3 552,0 115,7
ISLAS VIRGENES BRITANICAS 498,3 109,0 100,0 141,1 205,2 325,8 412,4 219,1 281,5 73,2 175,7 -58,6 486,9 459,5 349,1 192,3 133,1 184,1 154,4 361,6 480,8
INDIA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 0,0 0,4 0,1 1,1 4,7 1,4 2,3 5,1 6,1 7,4 3,7 3,2 14,8 12,6 12,2 6,5
INGLATERRA -143,6 161,2 450,7 177,0 278,5 4.301,9 905,5 1.580,0 1.505,3 1.399,8 948,8 1.408,5 1.356,9 1.400,3 1.088,0 717,7 879,1 1.260,2 1.281,8 1.044,3 245,3
IRAN 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2,1 0,0
IRLANDA -2,8 1,8 -3,4 3,9 1,3 15,6 39,2 5,5 3,4 4,4 9,8 -0,3 25,2 4,3 -4,3 23,8 98,6 33,2 50,8 -28,2 17,4
ISLA DE MAN 0,5 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,4 1,3 0,0
ISRAEL -0,8 0,3 0,4 0,6 2,8 0,1 -0,5 6,1 9,4 1,8 2,2 2,9 3,8 1,6 2,1 0,8 12,3 5,9 2,4 1,6 -0,6
ITALIA -4,6 10,1 -14,6 -40,8 15,5 4,7 11,9 18,3 25,4 16,4 27,3 35,0 12,4 84,8 18,8 68,8 29,1 114,7 115,4 121,8 35,8
JAPON 4,6 -8,4 2,7 42,1 7,4 -85,0 14,3 29,5 36,0 13,7 16,7 40,7 61,1 72,2 60,5 30,0 18,6 70,2 72,6 66,9 10,1
JORDANIA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
KUWAIT 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0
LIBANO 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 0,2 1,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 0,2 0,0
LIBERIA -18,0 -0,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
LIECHTENSTEIN 0,2 2,6 0,6 0,2 1,1 4,3 0,0 0,0 0,0 0,7 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,1 -0,1
LITUANIA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
LUXEMBURGO 95,6 41,0 2,9 9,0 16,4 34,3 137,4 46,8 173,5 136,2 4,0 105,5 364,4 241,1 243,0 -84,6 -67,0 117,9 423,3 126,6 82,0
MALASIA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,1 0,0 0,1 0,5 1,3 0,3 1,5 0,8 0,6 0,6 0,5 0,3 0,0
MEXICO -35,5 -151,9 -2,7 27,4 -10,4 1.061,5 262,0 389,6 572,9 -463,8 -296,0 455,1 849,5 556,1 663,3 -130,4 789,3 1.720,8 730,2 506,3 8,6

02/10/2022 MARTHA ELENA LINERO Profesora Titular
106
PAÍS 2/ 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2017
pr
2018
pr
2019
pr
2020
pr
NICARAGUA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,3 0,0 0,4 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,9 14,6
NORUEGA 0,0 -3,3 0,2 0,4 0,5 0,4 0,7 27,1 22,1 20,5 18,4 13,8 16,9 17,5 19,1 89,4 39,5 53,4 35,4 4,6 1,1
NUEVA ZELANDA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -3,0 -1,5 -0,7
PANAMA 133,7 289,9 111,5 225,2 85,7 323,7 330,4 838,7 1.141,4 789,1 1.367,7 3.508,5 2.395,5 2.039,5 2.436,0 1.649,9 1.432,9 1.429,4 1.226,7 967,6 193,5
PARAGUAY 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 1,0 0,9 0,4 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 0,3 -11,9
PERU 0,1 13,0 16,4 15,6 8,2 12,1 5,0 13,6 21,6 21,2 37,8 77,9 159,2 74,3 265,3 72,8 86,2 120,5 350,9 134,1 61,2
PORTUGAL 0,2 3,8 0,1 2,1 0,0 2,7 0,8 10,0 3,3 0,8 1,9 -0,2 5,2 6,4 14,7 8,6 11,2 7,3 3,7 21,4 21,1
PUERTO RICO 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1 -5,0 -0,1 0,6 8,6 2,6 21,5 7,1 15,0 -1,7 6,2 10,8 22,7 2,0 6,4 1,1
REPUBLICA DE COREA 1,2 11,8 -3,6 0,2 0,8 2,8 -0,3 37,9 -2,7 4,2 15,9 25,4 43,7 19,0 -1,6 42,9 12,8 12,7 11,1 -2,1 1,5
REPUBLICA DOMINICANA 0,1 2,5 2,7 0,5 0,1 0,1 -0,4 -0,1 0,3 -0,3 -0,2 -0,2 0,2 11,9 0,8 4,6 3,0 4,4 2,6 -7,9 1,5
SINGAPUR 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,2 0,0 0,0 -0,1 0,2 -0,2 2,2 7,8 9,6 72,2 10,6 1,0 8,0 4,1 0,2
SRI LANKA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,9
SUECIA 17,6 8,9 6,2 26,2 -5,4 6,1 11,1 17,9 26,4 57,3 28,8 -233,0 193,6 -94,9 67,1 160,4 -11,2 90,0 68,9 63,2 14,8
SUIZA 13,8 8,4 4,9 45,0 23,0 82,0 64,9 122,0 139,7 166,1 179,9 994,5 698,1 2.095,8 2.804,5 957,5 730,5 740,6 900,3 1.199,9 547,4
SURAFRICA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 44,5 5,0 -22,6
TAILANDIA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,3
TAIWAN 0,0 0,0 0,1 0,0 0,2 0,2 0,1 0,6 1,6 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2,4 2,6 -0,1
UCRANIA 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 0,0 0,0
URUGUAY -5,4 5,0 113,2 5,1 31,0 54,1 17,8 14,0 29,0 21,8 33,1 35,5 121,9 63,7 48,2 67,0 47,5 27,7 228,4 225,5 165,5
VENEZUELA -38,0 16,1 48,9 24,1 64,8 24,6 72,0 106,5 29,6 68,3 55,3 32,9 111,4 88,4 114,6 84,6 56,0 37,3 29,9 13,6 -16,5
NO DECLARADO 55,8 15,0 -14,1 -1,9 -1,7 -2,4 16,4 -13,7 -24,1 -16,2 -4,5 -4,6 46,1 112,5 -31,9 46,8 45,1 47,7 44,1 18,6 -2,2
TOTAL 3/ 2.436 2.542 2.134 1.720 3.116 10.235 6.751 8.886 10.564 8.035 6.430 14.647 15.040 16.210 16.169 11.724 13.848 13.837 11.535 14.314 4.796
Fuente: Banco de la República, Subgerencia de Política Monetaria e Información Económica
1/ Un flujo negativo significa que los egresos por concepto de IED (cancelación de inversiones extranjeras directas, amortizaciones de préstamos pasivos entre filiales, entre otros)
son mayores a los ingresos por concepto de IED (constitución de inversiones extranjeras directas, desembolsos de préstamos pasivos entre filiales, entre otros)
2/ El detalle de la metodología y las fuentes de información empleadas en el cálculo de las estadísticas de inversiones directas puede consultarse en: Reportes del Emisor: Flujos de
inversión directa desde y hacia Colombia: conceptos, medición y su comportamiento en 2009 en el vinculo
(http://www.banrep.gov.co/documentos/publicaciones/report_emisor/2010/131.pdf)
3/ Algunos países no se encuentran en el anterior listado porque esos lugares no han sido contraparte inmediata de inversión extranjera directa en Colombia
4/ La fila 51 hace referencia a la República de Irlanda
pr: Preliminar

• Los determinantes de los flujos de capitales están estrechamente
ligados al diferencial de rentabilidades.
• En un mundo con libre movilidad de capitales, los inversionistas
buscarán aquel mercado donde puedan obtener la mayor
rentabilidad.
• Si los capitales pueden moverse con libertad se aplicará un principio
denominado la paridad descubierta de los intereses, que es un
concepto análogo al de la ley del precio único (La ley del precio único
establece que una vez convertidos a una moneda común los precios
de los bienes se igualan) y que, en esencia, establece que los
rendimientos tenderán a igualarse entre diferentes países.

Lo que dice la paridad descubierta de los intereses es que un inversionista debe
ser indiferente entre realizar sus inversiones en Colombia, o convertir sus
recursos a dólares e invertirlos a la tasa correspondiente en el mercado
internacional, para luego volver a convertir esos recursos a pesos cuando
termine la inversión.
Dado el principio de arbitraje (es decir, alguien estará dispuesto a comprar
bienes en el país donde son más baratos para venderlos donde son más caros,
hasta que los precios se igualen) si existe una diferencia entre los rendimientos
esperados de estas dos opciones de inversión, los agentes la aprovecharán,
compitiendo por acceso a esa oportunidad hasta un punto en el que los
agentes se vuelven indiferentes entre invertir en uno u otro país.

• Por ejemplo, si un inversionista tiene un dólar y lo invierte en Estados
Unidos, al cabo de un año tendrá 1+ r* dólares, donde r* es la tasa de
interés en ese país.
• Si, por el contrario, decide traerlo a Colombia y convertirlo a pesos
recibirá E pesos, donde E es la tasa de cambio en el momento de
realizar la operación.
• Si los invierte, al cabo de un año recibirá E(1+r) pesos, donde r es la
tasa de interés en Colombia.

• Como se trata de un inversionista extranjero, pensará en convertir de
nuevo esos pesos a dólares al final del año.
• Si llamamos Ee
+1 a la tasa de cambio esperada dentro de un año, la
Inversión en Colombia le reportará un monto esperado E(1+r)/Ee
+1 de
dólares.
• En el punto donde las dos rentabilidades se igualan se cumple que:
• 1 + r* = (1 + r) EEe
+1
• O lo que es igual:
• (1 + r*) (1 + de) = (1 + r)

• Donde dé es la tasa de depreciación esperada o (Ee
+1/E)–1. Cuando estos
números son pequeños, la expresión anterior puede escribirse
sencillamente como: r = r* + de
• Esto quiere decir que la tasa de interés doméstica es igual a la tasa de
interés en dólares más las expectativas de depreciación de la moneda.
• O sea que, si la paridad descubierta de intereses opera, la tasa de interés
local será igual a la tasa de interés en el exterior más la tasa de devaluación
esperada.
• Si el término de la derecha es mayor que el de la izquierda, será más
rentable invertir en el país extranjero; si es mayor el término del lado
izquierdo de la ecuación anterior, las inversiones en el país local serán más
atractivas.

• Como habrá muchas personas dispuestas a aprovechar estas
diferencias, al final se tenderá a la igualación de los dos términos.
Intuitivamente, si la tasa de interés local es alta, esto atrae capitales
extranjeros con lo cual aumenta la oferta de crédito a nivel local y
presiona a la baja la tasa de interés.
• Puesto, en otros términos, esta ecuación plantea que la integración
financiera internacional permitirá que los capitales fluyan libremente
hasta que sea indiferente invertir en uno u otro país.
• Sin embargo, en la práctica los determinantes de los flujos de capital
hacia los países en desarrollo no son tan simples como lo sugiere esta
ecuación.

Debido a riesgos de diversa naturaleza, las tasas de interés que debe pagar cualquier país en
desarrollo exceden la tasa que pagan los bonos del Te s o r o de Estados Unidos, que se consideran
libres de riesgo.
Esto se debe a que los inversionistas solo están dispuestos a prestar recursos financieros si se
les recompensa con tasas de interés más altas que las que reciben por prestarle al gobierno
estadounidense.
La magnitud de la diferencia en tasas de interés entre países depende de la percepción de riesgo
que tengan los inversionistas y, por ende, de las condiciones de estabilidad macroeconómica y
política de cada país.

Esta diferencia se conoce como la prima de riesgo país que se compone de una serie de diferentes
riesgos, entre los cuales se encuentran:
El riesgo crediticio, o la probabilidad
de que el país emisor no honre sus
obligaciones.
El riesgo de liquidez, que se refiere a
la posibilidad de que el inversionista
se vea en la imposibilidad de transar
su título en el mercado.
El riesgo regional, que se refiere a la
posible transmisión de las crisis entre
países cercanos. Estos riesgos ponen de
presente que una vez un país se
encuentre en una situación de
insolvencia –sus pasivos son mayores que
sus activos– o de iliquidez –no tiene la
caja suficiente para pagar sus deudas en
un momento dado–, es poco lo que los
acreedores pueden hacer para obligar al
deudor a pagar. Por eso, este riesgo
también se conoce como el riesgo
soberano.

• Para tener una visión más completa de los determinantes de los flujos de
capitales, se deben incluir otros factores, que tienden a expulsar o
empujar los capitales desde los países desarrollados, así como aquellos
que atraen los capitales internacionales hacia las economías en
desarrollo.
• Entre los primeros se encuentran los periodos de bajas tasas de
crecimiento económico y la desregulación de las transacciones financieras
externas en los países desarrollados.
• En los segundos están los episodios de revaluación de la tasa de cambio –
que aumentan los diferenciales de rentabilidad entre países, pues
implican un mayor valor para las inversiones denominadas en moneda del
país que recibe los capitales–, las altas tasas de interés locales y la
estabilidad política y macroeconómica.

• Es importante la posición del país en términos de sus reservas
internacionales, porque los inversionistas las perciben como una
garantía implícita para respaldar los créditos externos.
• Los flujos financieros también responden a las similitudes entre
naciones, a los mayores o menores costos de transacción asociados
a los intercambios de activos financieros –análogos a los costos de
transporte en el caso del comercio de bienes– y al tamaño de los
mercados.
• Respecto a la Inversión Extranjera Directa, los flujos de capitales de
largo plazo están sujetos a otros determinantes asociados a la
rentabilidad real de los proyectos de inversión.

• En el caso de inversión directa, muchas veces, firmas
multinacionales que aprovechan las ventajas de la localización y la
internalización, adquieren la propiedad y el control de empresas en
países como el nuestro.
• Las ventajas de la localización: refiere a las ventajas que ofrece
producir en un lugar cercano al mercado de destino.
• La internalización: hace referencia a los beneficios que ofrecen los
procesos de encadenamiento entre plantas localizadas en diferentes
lugares, la posibilidad de compartir conocimientos específicos a cada
empresa y los beneficios que ofrece realizar transacciones dentro de
una misma empresa.

• Un país es atractivo para la inversión extranjera directa (IED), son
sus características institucionales, especialmente en relación con qué
tan firmemente se mantienen y garantizan los derechos de propiedad
de los inversionistas.
• En ocasiones, a los gobiernos les resulta atractivo, por ejemplo,
implementar reformas tributarias inesperadas que aumenten los
gravámenes al capital extranjero.
• Sin duda, esto repercute sobre qué tan buen destino es un país para
establecer empresas con capital externo. Solo si los inversionistas
esperan que en el país anfitrión se les respete su propiedad, tendrán
incentivos para llevar sus capitales allí.

• En la práctica, la IED ha sido una herramienta útil para acelerar el
crecimiento de los países receptores y convertirse en un mecanismo
generador de convergencia entre países.
• La principal razón es que la IED permite aumentar las tasas de inversión por
encima de los niveles de ahorro doméstico, a un costo relativamente bajo.
• La IED también se encuentra asociada a mejoras tecnológicas que
aumentan la productividad de los recursos productivos domésticos.
• A diferencia de los flujos de capitales de corto plazo, para los cuales las
tasas de interés son muy importantes
• Los flujos de capitales de largo plazo están sujetos a otros determinantes
asociados a la rentabilidad real de los proyectos de inversión

• El endeudamiento externo puede tomar, a grandes rasgos, tres formas
alternativas, muy ligadas a la estructura misma del mercado internacional
de capitales. Cada una de ellas ha predominado en distintos momentos del
tiempo en nuestra historia:
1. La financiación mediante bonos de deuda, por lo general emitidos por el sector público, ha
sido la forma de financiamiento más importante desde los años noventa (curiosamente,
también fue el mecanismo de financiamiento externo que predominó hace cien años,
hasta la Primera Guerra Mundial).
Los gobiernos emiten bonos con diferentes plazos de maduración (normalmente hasta
treinta años, aunque algunos países han emitido excepcionalmente papeles a cien años) y
denominados en diferentes monedas, como dólares, euros y yenes.
Los inversionistas extranjeros también pueden comprar bonos de deuda en pesos en el
mercado local, algo que han hecho crecientemente desde 2012 cuando se redujo el
impuesto de renta que aplica a este tipo de operaciones (la reforma tributaria de 2012 bajó
de 33% a 14% la tarifa correspondiente; en 2018 se redujo aún más a 5%)

2. El crédito bancario fue el mecanismo de financiación más importante
hasta los años noventa. En este caso las empresas, individuos y el
Gobierno solicitan préstamos de la banca comercial internacional.
3. Los préstamos oficiales, figura bajo la cual los países en desarrollo se
endeudan con organismos internacionales como el Banco Mundial, el
Banco Interamericano de Desarrollo (BID) o el Banco de Desarrollo de
América Latina, antiguamente denominado Corporación Andina de
Fomento (CAF).
Estos créditos están condicionados no solo a que el destino de los
recursos sea económicamente productivo, sino además a que los países
que los reciben adopten políticas encaminadas a promover el desarrollo
económico y social en condiciones sostenibles.

• Hasta 1991, en Colombia existieron fuertes controles a los movimientos de
capitales. El sector privado estaba obligado a registrar sus créditos externos ante
el Banco de la República y requería la aprobación de este organismo para obtener
el derecho a girar al exterior los pagos correspondientes al servicio de la deuda
contraída.
• La racionalidad de estos controles fue la de restringir la entrada de capitales en
las épocas de disponibilidad de crédito externo y frenar la salida de capitales en
los períodos de crisis.
• En última instancia, el propósito de los controles de capitales era regular la tasa
de cambio, de manera que se mitigaran las presiones hacia la revaluación en las
épocas de disponibilidad de crédito externo y de devaluación durante las fases en
las que el acceso al crédito externo era limitado.

• Las normas que regulan el endeudamiento externo fueron parte de las
reformas económicas de principios de los años noventa cuando se permitió
la libre movilidad de capitales justo en el momento en que se reabrieron
los mercados financieros internacionales, después de la crisis de los años
ochenta.
• En Colombia, la liberalización de los movimientos de capitales estuvo
acompañada de una fuerte entrada de divisas que generó una presión a la
revaluación de la moneda.
• La respuesta de las autoridades fue encarecer el costo del endeudamiento
externo, al fijar un requisito de encaje o reserva que obligaba a quienes se
endeudaran en el exterior a constituir un depósito sin remuneración en el
Banco de la República.

• Ese requisito se desmontó en el año 2000, cuando los capitales dejaron de llegar.
En este sentido, los flujos de capitales son muy sensibles a las señales
institucionales, las cuales son resumidas en los criterios que asignan las
calificadoras de riesgo.
• Además, los capitales pueden volar súbitamente fuera de un país, lo cual lo deja
sin margen para ajustarse.
• Esto es lo que se conoce en la literatura como sudden stop, un fenómeno
bastante estudiado por Guillermo Calvo, profesor de la Universidad de Columbia.
• Con la liberalización, el sector privado también quedó autorizado para obtener
recursos mediante la emisión de títulos valores en los mercados internacionales.
• Con todo, la deuda externa total colombiana ha sido relativamente pequeña.

Adicionalmente, en Colombia la deuda externa pública
ha sido mayor que la privada, debido a que en el pasado
las posibilidades de acceso al financiamiento externo
por parte de empresas privadas eran muy limitadas.
Sin embargo, con la liberalización de la economía desde
principios de los noventa el sector privado ha podido
acceder al crédito externo para financiarse a menores
costos.

• Mientras el endeudamiento
público llegaba a 15% del PIB en
1980, el privado no superaba el
5%. Por su parte, en 2003 la
deuda externa pública equivalió
a 30% del PIB, mientras que la
privada fue 15% del producto.
• Es decir que, aunque la deuda
pública se duplicó como
proporción del PIB en el lapso de
veinte años, la deuda externa
privada se multiplicó por tres.
SALDO DEUDA EXTERNA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO
Millones de Dólares y Miles de Millones de Pesos
Período Dólares Pesos
2000 14.320,0 31.921,9
2001 18.220,0 41.745,3
2002 18.005,5 51.582,0
2003 20.639,5 57.340,9
2004 22.326,6 53.355,0
2005 20.832,1 47.585,0
2006 23.486,7 52.581,8
2007 23.658,7 47.666,5
2008 24.351,3 54.634,3
2009 29.035,1 59.354,5
2010 30.987,2 59.308,9
2011 32.934,1 63.981,2
2012 33.661,5 59.521,3
2013 35.725,5 68.836,9
2014 37.530,4 89.790,1
2015 41.152,6 129.609,0
2016 44.682,7 134.079,8
2017 (pr) 47.802,6 142.643,0
2018 (pr) 50.503,0 164.122,3
2019 (pr) 51.713,3 169.471,9
Fuente:
Banco
de
la
República,
Subgerencia
de
Política
Monetaria
e
Información
Económica

• En septiembre de 2018, según cifras del Banco de la República, la deuda externa
pública representó el 21,4% del PIB estimado para ese año, mientras que la
privada fue del 16,2% delPIB.
• Claro está que debido a que la deuda está denominada en moneda extranjera, los
movimientos de la tasa de cambio pueden tener efectos importantes sobre la
solvencia de las empresas que recurren a éste, especialmente cuando se ubican
en sectores que producen bienes no comercializables, es decir que no generan
divisas para pagar sus obligaciones.
• La principal característica de los flujos de deuda es su volatilidad. Aunque, por
años, los países en desarrollo trataron de enfrentar dicha inestabilidad de los
flujos de capital por medio de estrictos controles, en la práctica, el ciclo
económico de América Latina ha dependido en las últimas décadas, en gran
medida, de las condiciones en los mercados de capitales internacionales.

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