finanzas estratégicas

1. Francisco Borras Ph.D.
Marzo de 2019
Santa Cruz - Bolivia
Finanzas Estratégicas

2. Gerencia y administración financiera
davidsustachs@gmail.com
2
Seminario Nº 1:
Tratamiento del
Financiamiento de terceros
en los flujos de caja

3. Financiamiento
Nombre del Módulo
dirección@deldocente.com
3
• Una empresa está financiada cuando ha pedido capital
en préstamo para cubrir cualquiera de sus necesidades
económicas. Si la empresa logra conseguir dinero
barato en sus operaciones, es posible demostrar que
esto le ayudará a elevar considerablemente el
rendimiento sobre su inversión.

4. Financiamiento
Nombre del Módulo
dirección@deldocente.com
4
En Bolivia, las leyes tributarias permiten deducir de
impuestos los intereses pagados por deudas adquiridas por
la propia empresa (DS 24051 del IUE). Esto implica que
cuando se pide un préstamo, hay que saber hacer el
tratamiento fiscal adecuado a los intereses y pago a
principal, lo cual es un aspecto vital al momento de
realizar la evaluación económica. Esto exige el
conocimiento de métodos para calcular este tipo de pagos.

5. Métodos sobre cómo cubrir el adeudo
Nombre del Módulo
dirección@deldocente.com
5
- Pago de capital e intereses al final de los cinco años.
- Pago de interés al final de cada año, y de interés y todo
el capital al final del quinto año (Americano).
- Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los
cinco años (Francés).
- Pago de intereses y una parte proporcional del capital
(20% cada año) al final de cada uno de
- los cinco años (Alemán).

6. Flujo de caja sin financiamiento
Nombre del Módulo
dirección@deldocente.com
6
Año 0 1 2 3 4 5
Inversión Inicial 9,135
-
Equipo de producción 5,248
-
Terreno y obra civil 2,876
-
Capital de Trabajo 621
-
Inversión Diferida 390
-
+ Ingresos 26,502 30,477 35,049 40,306 46,352
− C. producción 22,328
- 25,677
- 29,529
- 33,958
- 39,052
-
− G. administración 453
- 544
- 652
- 783
- 939
-
− G. comercialización 844
- 1,013
- 1,215
- 1,458
- 1,750
-
= UAI 2,877 3,243 3,653 4,107 4,611
− Impuestos 25% 719
- 811
- 913
- 1,027
- 1,153
-
= UDI 2,158 2,432 2,740 3,080 3,459
+ Depreciación 582 582 582 582 582
+ Amortización 78 78 78 78 78
= FNC 9,135
- 2,817 3,092 3,400 3,740 4,118
K 18% ← Tasa de descuento
VAN 1,271
TIR 24%
Flujo Neto de Caja - Sin Financiamiento
Planta productora de mermelada de fresa

7. Flujo de caja con financiamiento
Nombre del Módulo
dirección@deldocente.com
7
Como se ha señalado, los FNC cambian de una situación sin
financiamiento a otra con financiamiento.
- Una consideración importante es que para calcular la
TIR, la inversión considerada no es la misma. Ahora es
necesario restar a la inversión total la cantidad que ha
sido obtenida en préstamo.
En el caso práctico que se sigue la inversión original es de
$9.135 y se solicita un préstamo por $2.284; la diferencia
de ambas cantidades, $6.851, es la inversión neta de los
accionistas es la cantidad que se considera para el cálculo
del VAN y la TIR con financiamiento.

8. Flujo de caja con financiamiento
Nombre del Módulo
dirección@deldocente.com
8
Año 0 1 2 3 4 5
Inversión Inicial 6,851
-
Equipo de producción 5,248
-
Terreno y obra civil 2,876
-
Capital de Trabajo 621
-
Inversión Diferida 390
-
(+) Prestamo Otorgado 2,284
+ Ingresos 26,502 30,477 35,049 40,306 46,352
− C. producción 22,328
- 25,677
- 29,529
- 33,958
- 39,052
-
− G. administración 453
- 544
- 652
- 783
- 939
-
− G. comercialización 844
- 1,013
- 1,215
- 1,458
- 1,750
-
− C. Financieros 274
- 231
- 183
- 128
- 68
-
= UAI 2,603 3,012 3,471 4,107 4,611
− Impuestos 25% 651
- 753
- 868
- 1,027
- 1,153
-
= UDI 1,952 2,259 2,603 3,080 3,459
+ Depreciación 582 582 582 582 582
+ Amortización 78 78 78 78 78
- Pago de Capital 359
- 403
- 451
- 505
- 566
-
= FNC 6,851
- 2,252 2,516 2,812 3,235 3,553
Flujo Neto de Caja - Con Financiamiento
Planta productora de mermelada de fresa

9. 9
Maestría en Administración de Empresas 8°3°
UAGRMBS
Otra consideración importante es que ahora la nueva
TIR/VAN deberá compararse contra una tasa de descuento
mixta.
Ahora los $9.135 de la inversión total se forman de dos
capitales, uno de los accionistas y otro de la institución
financiera, cada parte con una tasa distinta, por lo que debe
calcularse un promedio ponderado de ambos capitales para
obtener una “k” mixta.
Flujo de caja con financiamiento
Fuente Monto % Tasa CPPC
Financiamiento Propio 6,851 75% 18% 14% ← Ke
Financiamiento Externo 2,284 25% 12% 3% ← Kd
K Mixta 16.5% ← Tasa de descuento
VAN 2,126
TIR 28%

10. 10
Maestría en Administración de Empresas 8°3°
UAGRMBS
Conclusiones a primera vista:
 Para la evaluación financiera de proyectos es necesario el análisis
previo de los flujos de caja, para poder identificar los impactos
positivos o negativos atribuibles a cada uno.
 En los anteriores ejemplos, cada uno cuenta con flujos de caja
positivos, haciendo referencia de que ambos son calificados para ser
factibles.
Flujo de caja con financiamiento
Sin Financiamiento Con Financiamiento
K 18%
VAN 1,271
TIR 24%
K Mixta 16.5%
VAN 2,126
TIR 28%

11. CONCLUSIONES A PRIMERA VISTA
 Ambos proyectos exponen liquidez, reflejando que cuentan cada uno con fondos
para cubrir obligaciones financieras futuras y obtener beneficios, así mismo cada
uno tiene la peculiaridad de diferentes fuentes de fondos, es ahí donde radica
el análisis para la elección del proyecto más rentable.
 El primer flujo tiene como fuente de financiamiento fondos propios, por tanto el
inversionista asume el 100% del riesgo, lo que conlleva a que exija una tasa
mayor
 En el segundo flujo se presenta un financiamiento externo, lo que conlleva el
ingreso del capital del préstamo al igual que otros costos como los intereses y
amortizaciones. El riesgo es compartido, la proporción de financiamiento la elige
el inversionista en caso de tener varias alternativas.
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