OECD Economic Outlook: Projections for Latin America

1. Políticas estructurales y mayor inversión:
claves para que el crecimiento vuelva a despegar
París, 3 de Junio de 2015
18hs París
Alvaro Pereira
Director, Departamento de Economía OCDE
Perspectivas Económicas de la OCDE:
Proyecciones para países latinoamericanos

2. Mensajes principales
Las economías latinoamericanas se beneficiarán de un crecimiento global que
irá mejorando, aunque de manera moderada.
La mayor demanda externa, junto a la depreciación de las monedas y los bajos
precios del petróleo, apoyan las previsiones de recuperación, aunque con
grandes heterogeneidades entre los países de la región.
Países con fuertes relaciones comerciales con EE.UU. y Europa se
beneficiarán más por la recuperación en economías avanzadas.
Países con fundamentos macroeconómicos sólidos tienen espacio para
políticas contra-cíclicas, por lo que se espera que tengan una recuperación
más rápida.
Tiempo para un nuevo motor de crecimiento basado en la productividad.
Para que las economías vuelvan a despegar y lograr un crecimiento sólido,
inclusivo y sostenible, se necesita mayor inversión y un paquete equilibrado de
políticas estructurales.
2

3. Previsiones de crecimiento para 2015-16
PIB
Volumen, cambio porcentual
3
Fuente: base de datos de las Perspectivas Económicas de la OCDE de Junio de 2015.
Column1 2014 2015 2016
Mundo 3.3 3.1 3.8
Economías avanzadas
Estados Unidos 2.4 2.0 2.8
Zona euro 0.9 1.4 2.1
Japón -0.1 0.7 1.4
Economías Emergentes
China 7.4 6.8 6.7
India 7.2 6.9 7.6
Rusia 0.6 -3.1 0.8
LA-7 1.2 0.9 2.2
Argentina 0.5 -0.1 2.0
Brasil 0.2 -0.8 1.1
Chile 1.8 2.9 3.7
Colombia 4.6 3.3 3.7
Costa Rica 3.5 3.4 4.3
México 2.1 2.9 3.5
Perú 2.4 3.6 4.3

4. El crecimiento global ha sido débil en el
primer trimestre del año
4
Crecimiento PIB real
Porcentaje, tasa anual ajustada por estacionalidad
Fuente: base de datos de las Perspectivas Económicas de la OCDE de Junio de 2015.
Una mayor caída en el
crecimiento de China
Sorprendente y drástica
desaceleración de EE.UU.
Resultado: crecimiento de
la economía global más
lento que en ningún otro
trimestre desde la crisis
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
Mundo Estados Unidos China

5. Se espera una recuperación gradual, pero aún
por debajo del promedio de largo plazo
5
Fuente: base de datos de las Perspectivas Económicas de la OCDE de Junio de 2015.
Crecimiento PIB real
Porcentaje, tasa anual ajustada por estacionalidad

6. 6
Bajos precios del petróleo impulsarán consumo
e inversión en las principales economías
.
Efecto estimado de una reducción del precio del petróleo a USD 50 después de dos años
Impacto en el nivel de PIB real, porcentaje
Fuente: Agencia Internacional de Energía; Fondo Monetario International; y cálculos de la OCDE.

7. La política fiscal más neutra será una menor carga
para el crecimiento
7
Cambio en el saldo primario subyacente
Porcentaje de producto potencial
Nota: BRIICS incluye a Brasil, China, India, Indonesia, Rusia y Sudáfrica.
Fuente: base de datos de las Perspectivas Económicas de la OCDE de Junio de 2015 y base de datos FMI.
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
Estados Unidos Zona euro Japón OCDE BRIICS
2012 2013 2014 2015 2016

8. 8
Una política monetaria expansiva apoyará el
crecimiento global
Fuente: cálculos de la OCDE.
Fracción del PIB mundial de los países cuyos bancos centrales
han relajado la política monetaria en 2015
Porcentaje
0
10
20
30
40
50
60
0
10
20
30
40
50
60
Enero Febrero Marzo Abril Mayo

9. Hay mejoras en los mercados laborales de las
economías avanzadas, pero el proceso no está completo
9
Tasa de desempleo
% fuerza laboral
Salarios reales
Cambio porcentual, tasa anual estacionalizada
Fuente: base de datos de las Perspectivas Económicas de la OCDE de Junio de 2015.
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
Estados Unidos Zona euro Japón
0
2
4
6
8
10
12
14
0
2
4
6
8
10
12
14
Estados Unidos Zona euro
Japón OCDE

10. El sector externo presenta menores precios de la
materias primas y menores entradas de capital en EMEs
10
Índice de precios de las materias primas (2014=100)
Deflactado utilizando índice de precios al consumo
Flujos de capital a EMEs
MM de US$ acumulados en los últimos 4 trimestres
Fuente: base de datos de la OCDE y del FMI.

11. Diferencias entre las posiciones monetarias han
generado importantes depreciaciones de las monedas.
11
Expectativas de tasas de política monetaria en EE.UU.
(porcentaje)
Fuente: base de datos de la OCDE y del FMI.
Tipo de cambio bilateral nominal
(USD/moneda doméstica)
Cambio porcentual entre Junio 2014 y Mayo 2015

12. Depreciación ha empujado la inflación por encima de las
metas, y el riesgo soberano ha aumentado
12
Tasas de inflación
Diferencia con la meta (puntos porcentuales)
Spreads soberanos de América Latina
(EMBI, puntos base, promedio de la región)
Fuente: base de datos de la OCDE y del FMI.

13. Menores términos de intercambio han afectado los déficit de
cuenta corriente y la inversión en América Latina
13
Términos de intercambio y balance de Cuenta Corriente en
América Latina
Tasa de cambio anual y % del PIB
Tasa de crecimiento de a inversión en LA-7
Cambio porcentual anual
Fuente: base de datos de la OCDE y del FMI.

14. 14
Implicancias para las perspectivas de países
latinoamericanos

15. Países con fundamentos sólidos, se recuperarán más rápido
apoyados por política fiscal expansiva y monetaria acomodaticia
15
Chile
Crecimiento del PIB real (porcentaje)
Perú
Crecimiento del PIB real (porcentaje)
Fuente: base de datos de las Perspectivas Económicas de la OCDE de Junio de 2015 y proyecciones OCDE.

16. Colombia afectada por menor precio del petróleo,
Mexico beneficiará de mayor demanda de EE.UU.
16
México
Crecimiento del PIB real (porcentaje)
Colombia
Crecimiento del PIB real (porcentaje)
Fuente: base de datos de las Perspectivas Económicas de la OCDE de Junio de 2015 y proyecciones OCDE.

17. La recuperación en Argentina y Brasil será más lenta,
y comenzará a medida que mejoren las expectativas
17
Argentina
Crecimiento del PIB real (porcentaje)
Brasil
Crecimiento del PIB real (porcentaje)
Fuente: base de datos de las Perspectivas Económicas de la OCDE de Junio de 2015 y proyecciones OCDE.

18. 18
Riesgos

19. La proyección para la región está sujeta a riesgos
externos e internos
19
Mayor inestabilidad financiera generada por un aumento de tasas más brusco que lo esperado en
EE.UU. o incertidumbre respecto a la solución de la situación en Grecia.
Una desaceleración brusca en China podría afectar aún más los precios de las materias primas y
los términos de intercambio en América Latina
Mayor inestabilidad política en países grandes de la región.
El Niño: podría haber un impacto más fuerte que lo esperado del fenómeno meteorológico en
varios países de América Latina
Riesgos al alza: recuperación más fuerte en EE.UU. Y Europa que aumenten la demanda externa,
y un impacto más rápido que lo esperado de reformas estructurales recientes (ej. Chile y México)

20. 20
Tiempo para un nuevo motor de crecimiento
basado en la productividad

21. Latinoamérica necesita aumentar la productividad para acercarse a
los países de la OCDE
21
Diferencia en el PIB per cápita
comparado con la mitad superior de la OCDE1
1. Comparado con la media simple de los 17 países de la OCDE con mayor PIB pc en 2013.
2. La productividad del trabajo es medida como PIB por empleado. El uso del factor trabajo es medido como el ratio del
empleo sobre la población.
Fuente: cálculos de la OCDE basados en datos de la OCDE, banco Mundial y de la Organización Internacional del Trabajo.
Diferencia explicada por uso del factor trabajo y productividad

22. Políticas estructurales y mayor inversión son las
claves para que el crecimiento vuelva a despegar
22
Políticas estructurales pueden apuntalar la sostenibilidad fiscal.
Las medidas deberían adaptarse a las circunstancias concretas. Por ejemplo, varios países
latinoamericanos pueden aprovechar los menores precios del petróleo para reducir los
subsidios al transporte y energía y focalizar el gasto público en los que más lo necesitan.
La mayoría de los países de la región tienen grandes brechas de infraestructura, por lo que
un gran plan de inversión en infraestructura es clave para impulsar la productividad.
Otras prioridades importantes son aumentar las habilidades de la fuerza laboral mejorando la
calidad de la educación, y reducir las diferencias de genero en el mercado laboral.

23. Al igual que en países de la OCDE, en América Latina políticas
estructurales pueden ayudar a resucitar la inversión,
contribuyendo a un crecimiento inclusivo
23
Impacto estimado en el stock de capital después de 5 años
Porcentaje
1. Reducción de un 16% en el índice ETCR de la OCDE, que
equivale a la reducción promedio de las 15 mayores economías
de la OCDE en el periodo 1993-2013.
Fuente: cálculos de la OCDE.
Difusión de
innovaciónInversión
Crecimiento
potencial
Demanda,
Empleo

24. Mensajes principales
Las economías latinoamericanas se beneficiarán de un crecimiento global que
irá mejorando, aunque de manera moderada.
La mayor demanda externa, junto a la depreciación de las monedas y los bajos
precios del petróleo, apoyan las previsiones de recuperación, aunque con
grandes heterogeneidades entre los países de la región.
Países con fuertes relaciones comerciales con EE.UU. y Europa se
beneficiarán más por la recuperación en economías avanzadas.
Países con fundamentos macroeconómicos sólidos tienen espacio para
políticas contra-cíclicas, por lo que se espera que tengan una recuperación
más rápida.
Tiempo para un nuevo motor de crecimiento basado en la productividad.
Para que las economías vuelvan a despegar y lograr un crecimiento sólido,
inclusivo y sostenible, se necesita mayor inversión y un paquete equilibrado de
políticas estructurales.
24

25. 25
Comentarios para países individuales

26. Argentina
26
Se espera crecimiento sea nulo en 2015 y se recupere en 2016 impulsado por un mayor
crecimiento de los socios comerciales y una mejora en la confianza de los inversores.
La inflación se ha moderado, aunque sigue siendo alta.
Para reducir la inflación es necesario disminuir la monetización del déficit fiscal en el
corto plazo, y eliminar gradualmente el déficit en el mediano plazo.

27. Brasil
27
El crecimiento se ha estancado y la confianza ha disminuido.
Para 2015 se proyecta una contracción, con una gradual recuperación hacia
el final del año y sobre todo en 2016, a medida que las mejores políticas
macroeconómicas y estructurales generen una mayor confianza.
La reconstrucción de la confianza en las políticas macroeconómicas sigue
siendo la prioridad, y las medidas anunciadas parecen adecuadas.
Reformas estructurales serán importantes también. Varias de las medidas
anunciadas sirven para corregir distorsiones existentes, y van más allá de
una mera reducción de gastos públicos

28. Chile
28
Después de una aguda desaceleración en 2014, se prevé que la economía se recupere
gradualmente en 2015 y 2016.
El incremento en la actividad vendrá inicialmente impulsado por un mayor gasto
público, pero paulatinamente será apoyado por una mayor demanda externa de
Estados Unidos y Europa.
La inflación se ha moderado, aunque continúa por encima del objetivo del Banco
Central.
Las expectativas de inflación están bien ancladas, y la política monetaria puede
continuar respaldando el crecimiento económico en el corto plazo.

29. Colombia
29
El crecimiento se ha desacelerado debido a la reducción en los precios de las materias
primas que afectarán la inversión y las exportaciones.
La política monetaria es acomodaticia, pero el crecimiento del gasto público se está
desacelerando.
El crecimiento se debilitará por el ajuste lento debido a restricciones
estructurales.
La inversión agregada se ha debilitado por la menor inversión en los sectores petrolero
y minero.

30. Costa Rica
30
El crecimiento se desacelerará levemente en 2015, pero se recuperará en 2016 gracias
a una mayor demanda de los socios comerciales.
La inflación ha disminuido sostenidamente, gracias a la adopción de un nuevo
régimen de tipo de cambio flexible que la ha consolidado como único objetivo de
política monetaria.
Se requiere un ajuste fiscal, tanto en materia de ingreso como en control de
gastos.
La reconstrucción de la confianza en las políticas macroeconómicas sigue siendo la
prioridad

31. México
31
La recuperación económica en México se está fortaleciendo, apoyada por la
demanda de manufacturas por parte de los Estados Unidos y por la depreciación
de la moneda
Se estima que el PIB real crezca un 2.9% en 2015 y en un 3.5% en 2016.
Las amplias reformas en competencia, energía y regulación de
mercado han ayudado a impulsar la confianza, al tiempo que la política
monetaria ha continuado apoyando el crecimiento.

32. Perú
32
Luego de una importante desaceleración en 2014, se espera una moderada
recuperación del crecimiento económico en 2015 y 2016.
La recuperación será impulsada por la reversión de los shocks de oferta adversos que
afectaron la economía en 2014 – factores climáticos que generaron interrupciones
temporales en la minería, la pesca y la agricultura – y por el estímulo fiscal
programado.