Informe de Coyuntura Económica Mayo de 2019

1. 1
Informe de

2. 2
1. Entorno mundial, vientos desfavorables
2. Sector real, economía se debilita
3. ¿Cómo estan las finanzas públicas?
Agenda

3. ENTORNO MUNDIAL:
VIENTOS DESFAVORABLES
3
1

4. 4
PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO
MUNDIAL
(Porcentajes anuales)
Proyecciones
2017 2018 2019 2020
Producción mundial 3.8 3.6 3.3 3.6
Economías desarrolladas 2.4 2.2 1.8 1.7
Estados Unidos 2.2 2.9 2.3 1.9
Zona del Euro 2.4 1.8 1.3 1.5
Alemania 2.5 1.5 0.8 1.4
España 3.0 2.5 2.1 1.9
Italia 1.6 0.9 0.1 0.9
Japón 1.9 0.8 1.0 0.5
Economías emergentes
y en desarrollo 4.8 4.5 4.4 4.8
China 6.8 6.6 6.3 6.1
América Latina y el Caribe 1.2 1.0 1.4 2.4
Fuente: FMI, abril de 2019

5. -1
0
1
2
3
4
5
6
7
2015ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
2016ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
2017ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
2018ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
2019ene
feb
Volumen de comercio internacional
Producción industrial
PMI de manufacturas: pedidos nuevos
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Abril de 2019.
Comercio mundial, producción industrial y PMI de manufacturas
(desviaciones respecto de 50 en el PMI de manufacturas)

6. -5
0
5
10
15
T1
2015
T2 T3 T4 T1
2016
T2 T3 T4 T1
2017
T2 T3 T4 T1
2018
T2 T3 T4
Estados Unidos Reino Unido
Japón China
Zona del Euro
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Abril de 2019.
Exportaciones reales se desaceleran
(variación porcentual interanual)

7. 100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
e2009
m
s
e2010
m
s
e2011
m
s
e2012
m
s
e2013
m
s
e2014
m
s
e2015
m
s
e2016
m
s
e2017
m
s
e2018
m
s
e2019
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR.
Exportaciones de bienes, tendencia mensual
(barras, monto de exportaciones en millones US$, eje der.)
Línea roja, variación anual, promedio 3 meses, eje izq.

8. 2.2%
4.2%
3.4%
2.2%
3.2%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
El crecimiento de Estados Unidos repuntó al IT-2019
(PIB, cambio porcentual anual)
Fuente: Bureau of Economic Accounts.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Desempleo a abril/19:
Total 3.6%
Hispano 4.2%

9. 4,985
5,391
1,710 1,7766.7%
9.7%
8.1%
0%
5%
10%
15%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
2014 2015 2016 2017 2018 2018 2019
Monto acumulado Crecimiento (Eje derecho)
Las remesas aumentaron US$405.4 MM en 2018;
hasta abril de 2019 crecieron US$66.1 millones
MillonesUS$
Tasadecrecimiento
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
Cifras a abril
3.9%
9.2%

10. 132.83
108.37
[VALOR]
[VALOR]
68.58
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
Ene.-07
abr
jul
oct
Ene.-08
abr
jul
oct
Ene.-09
abr
jul
oct
Ene.-10
abr
jul
oct
Ene.-11
abr
jul
oct
Ene.-12
abr
jul
oct
Ene.-13
abr
jul
oct
Ene.-14
abr
jul
oct
Ene.-15
abr
jul
oct
Ene.-16
abr
jul
oct
Ene.-17
abr
jul
oct
Ene.-18
abr
jul
oct
Ene.-19
abr
Precios promedio de petróleo (U.K. Brent, Dubai, y West Texas)
US dólares por Barril
Fuente: IMF Primary Commodity Prices.
Cifras a abril de 2019

11. 0.0
-467.8
-197.1
175.7
364.2
1,654.3
-900
-400
100
600
1,100
1,600
2014 2015 2016 2017 2018 2018 2019
Ahorro (-); Desahorro (+) Factura petrolera
Fuente: Informe de Comercio Exterior, BCR.
Factura petrolera, anual y primer trimestre
Valor en millones de US$
Enero-marzoEnero-diciembre

12. 0.0
-467.8
-197.1
175.7
364.2
39.1
-27.2
1,654.3
342
-900
-400
100
600
1,100
1,600
2014 2015 2016 2017 2018 2018 2019
Ahorro (-); Desahorro (+) Factura petrolera
Fuente: Informe de Comercio Exterior, BCR.
Factura petrolera, anual y primer trimestre
Valor en millones de US$
Enero-marzoEnero-diciembre

13. Tasas de interés de referencia (%)
(semanal)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
FED
LIBOR 6 meses
T-B 10 años
Fuente: Elaboración propia con base en información de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal y la tasa de interés
preferencial del sistema bancario de los Estados Unidos.

14. Algunos segmentos de la curva de rendimientos están invertidos
(%) (semanal)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
2007
F
M
J
A
D
2008
F
J
J
A
N
D
2009
J
J
N
D
2010
M
J
J
N
D
M
J
J
O
N
D
A
M
J
S
O
N
A
M
S
O
F
M
A
M
S
O
2015
F
M
A
J
J
N
D
2016
F
M
J
J
O
N
D
2017
F
M
A
J
A
D
S
O
F
M
A
M
T-B 3 meses
T-B 10 años
Fuente: Elaboración propia con base en información de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal y la tasa de interés
preferencial del sistema bancario de los Estados Unidos.

15. LA ECONOMÍA SALVADOREÑA HA ENFRENTADO
CHOQUES ADVERSOS EN AÑOS RECIENTES
Aumentos del precio del petróleo
Caída del volumen de comercio global
Condiciones financieras menos favorables
Política migratoria estadounidense más restrictiva
15

16. SECTOR REAL:
LA ECONOMÍA SE DEBILITA
16
2

17. 13.9
-7.0
-7.4
9.4
21.5
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2008-I
II
III
IV
2009-I
II
III
IV
2010-I
II
III
IV
2011-I
II
III
IV
2012-I
II
III
IV
2013-I
II
III
IV
2014-I
II
III
IV
2015-I
II
III
IV
2016-I
II
III
IV
2017-I
II
III
IV
2018-I
II
III
IV
2019-I
ÍndicadordeventasdeFusades
CrecimientodelPIBtrimestralen%
Crecimiento PIB IVF (eje derecho)
El crecimiento económico se desacelera
PIB trimestral e Indicador de Ventas de FUSADES (IVF)
Fuente: BCR y Encuesta de Dinámica Empresarial de FUSADES.
Crecimiento 2018: 2.5%
Proyección:
BCR 2.4%
FMI 2.3%
ÚLITIMO SEMESTRE 2018 SE DESACELERA, Y CONTINUA PRIMER TRIMESTRE

18. Comercio
Construcción
Servicios
Industria
-60
-40
-20
0
20
40
60
I08
III
I-09
III
I-10
III
I-11
III
I12
III
I13
III
I14
III
I15
III
I16
III
I17
III
I18
III
I19
-60
-40
-20
0
20
40
60
I08
III
I-09
III
I-10
III
I-11
III
I12
III
I13
III
I14
III
I15
III
I16
III
I17
III
I18
III
I19
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
I08
III
I-09
III
I-10
III
I-11
III
I12
III
I13
III
I14
III
I15
III
I16
III
I17
III
I18
III
I19
-60
-40
-20
0
20
40
60
I08
III
I-09
III
I-10
III
I-11
III
I12
III
I13
III
I14
III
I15
III
I16
III
I17
III
I18
III
I19
Fuente: BCR y Encuesta de Dinámica Empresarial de FUSADES.

19. 275,000
Salvadoreños entraron al mercado
laboral (2014-2018)
81.8%
Salvadoreños jóvenes se fueron a la
informalidad o migraron (225,028)
49,972
Empleos formales se crearon en
2014-2018
19

20. 35.348
28.629
13.32
47.529
4.984
11.491
13.015
8.734 11.200
788.068
793.052 804.543
817.558 826.292 837.492
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Incrementos(miles)
Niveles:númerodecotizantes(miles)
Incrementos (Eje derecho)
La administración Céren, con la menor generación de empleo formal
49,972 en cinco años
Excluye empleadas domésticas y salvadoreños en el exterior
Fuente: Elaborado con datos del ISSS.
Salvadoreños que entraron a buscar empleo
275,000; empleos formales se crearon 49,972
en 5 años; se fueron a la informalidad
226,000

21. 847.3
843.8
2.50
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
750
760
770
780
790
800
810
820
830
840
850
860
Ene.-17
Feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Ene.-18
Feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Ene.-19
Total cotizantes al ISSS
Tasa de crecimiento (Eje derecho)
El empleo formal se ha contríado en 3,468 empleos, en un contexto
que se estancó desde mediado de 2018
Milesdecotizantes
Variaciónanual(%)
Excluye empleadas domésticas y salvadoreños en el exterior
Fuente: Elaborado con datos del ISSS.

22. Inflación anual punto a punto fue de 0.68% en marzo de 2019
El poder de compra se mantiene
Fuente: DIGESTYC y U.S. Bureau of Labor Statistics.
0.68
1.86
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 2003-E
M
S
2004-E
M
S
2003-E
M
S
2004-E
M
S
2005-E
M
S
2006-E
M
S
2007-E
M
S
2008-E
M
S
2009-E
M
S
2010-E
M
S
2011-E
M
S
2012-E
M
S
2013-E
M
S
2014-E
M
S
2015-E
M
S
2016-E
M
S
2017-E
M
S
2018-E
M
S
2019-E
Porcentaje
El Salvador (0.68%)
Estados Unidos (1.86%)

23. 13.4%
13.2%
14.1%
2.3%
15.2%
19.1% 18.7%
17.5%
15.4% 15.6%
16.5%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Privada Pública
Fuente: Elaborado con datos del BCR.
(% del PIB, precios corrientes)
La inversion aumenta moderadamente (0.9% del PIB), pero es
insuficiente para impulsar el empleo

24. -70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
I-99
II
III
IV
I-00
II
III
IV
I-01
II
III
IV
I-02
II
III
IV
I-03
II
III
IV
I-04
II
III
IV
I-05
II
III
IV
I-06
II
III
IV
I-07
II
III
IV
I-08
II
III
IV
I-09
II
III
IV
I-10
II
III
IV
I-11
II
III
IV
I-12
II
III
IV
I-13
II
III
IV
I-14
II
III
IV
I-15
II
III
IV
I-16
II
III
IV
I-17
II
III
IV
I-18
II
III
IV
I-19
Favorable Desfavorable Saldo neto
1/ Nota: saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo percibe desfavorable.
UNA DÉCADA CON CLIMA DE INVERSIÓN DESFAVORABLE:
SIN INVERSIÓN, NO HAY EMPLEO
Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES.

25. Clima desfavorable: incertidumbre supera a delincuencia
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
2008I
II
III
IV
2009I
II
III
IV
2010I
II
III
IV
2011I
II
III
IV
2012I
II
III
IV
2013I
II
III
IV
2014I
II
III
IV
2015I
II
III
IV
2016I
II
III
IV
2017I
II
III
IV
2018I
II
III
IV
2019I
Incertidumbre
política/económica
Delincuencia
Bajo nivel de actividad
Políticas económicas
erradas/Mala admón de
gobierno
Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES.

26. Déficit de Cuenta Corriente: 2018 aumenta
(Millones de US$ y % del PIB)
5.3%
8.5%
5.5%
6.9%
5.4%
1.9%
4.8%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
DCC
Fuente: Elaborado a partir de cifras del BCR.
4.8% del
PIB
2018
Déficit comercial
US$5,135 millones
Mayor por petróleo
Déficit primario
US$1,471 millones
Mayores tasas de
interés
Superávit secundario
US$5,366 millones
Mayores remesas
DCC % del PIB
Privado 2.1%
Público 2.7%

27. Millonesde US$ 2016 2017 2018 Absoluta Relativa
Servicios 2,549 2,557 2,798 240.4 9.4%
Bienes 4,322 4,667 4,735 67.4 1.4%
Total 6,871 7,225 7,533 307.8 4.3%
Variación
4,810
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Servicios
Bienes
Exportaciones: los servicios crecieron más que bienes
(Millones de US$, niveles al cierre de cada año)
63%
37%
53%
47%
72%
28%
Fuente: Elaborado a partir de cifras del BCR.

28. Exportaciones de servicios: liderados por viajes, aeroman, maquila
(Millones US$, y variación porcentual)
Fuente: Elaborado a partir de cifras del BCR.
Concepto 2016 2017 2018 Absoluta Relativa
Viajes 829 873 1,014 140.8 16.1%
Mantenimiento y reparaciones 136 190 264 74.2 39.1%
Servicios de Manufactura sobre insumos físicos 663 482 514 32.3 6.7%
Otros servicios empresariales 66 78 95 17.9 23.0%
Bienes y servicios del gobierno 60 66 80 13.7 20.7%
Servicios de telecomunicaciones, informática e información 184 204 218 13.7 6.7%
Seguros y pensiones 43 40 42 1.6 3.9%
Personales, culturales y recreativos 0 0 0 -0.1
Construcción 12 21 18 -3.6 -16.8%
Financieros 49 58 54 -4.3 -7.4%
Transporte 451 483 476 -6.4 -1.3%
Cargos por el uso de la propiedad intelectual 56 62 23 -39.4 -63.1%
Total 2,549 2,557 2,798 240.4 9.4%
Variación

29. 1,482 1,466
2,693
2,905
-1,211
-1,439
-2,000
-1,500
-1,000
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2018 2019
Exportaciones Importaciones Cta. Comercial
15.0%
18.8%
8.1% 7.9%
-1.1%3.1%
5.2
1.9
8.7
1.7
3.9
15.8
34.1
0 5 10 15 20 25 30 35
Otro
Prendasycomplementosdevestirno de punto
Chipselectrónicos
Maquinaria(paraelaboracióndeproductostextiles)
Conservacióndepescado,crustaceosymoluscos
Prendasdevestir(artículosde puntoy ganchillo)
Azúcar
Industriamanufacturera
Industriamanufacturerade maquila
Exportaciones se contraen a primer trimestre
(Millones US$, y variación porcentual)
Exportaciones principales contracciones US$ millonesBalanza comercial, US$ millones
Fuente: Informe de Comercio Exterior (ICE), Banco Central de Reserva.

30. 0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2017
2018
2019
Importaciones totales, y excluyendo petróleo y derivados
(enero-marzo, millones US$)
Totales Bienes de
consumo
Bienes
intermedios
Fuente: BCR.
Bienes de
capital
Maquila
Petróleo y derivados
10.28%
7.86%
14.8%
10.5%
6.5%
4.3%
9.7%
13.3%
2017
2018
2019
2017
2018
2019
2017
2018
2019
2017
2018
2019

31. El Salvador ocupó la tercera posición en atracción de IED
Flujos Netos de Inversión Extranjera Directa
Millones de US$, al cierre de cada año
Fuente: Secretaria del Consejo Monetario Centroamericano
2,583
1,013
889
1,001
707
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
Costa Rica Honduras El Salvador Guatemala Nicaragua
2015 2016 2017 2018
-59.8%
-5.6% -18.0%
13.1%
-19.6%
• Industria US$579 millones
• Comercio US$107 millones
• Electricidad US$109 millones

32. El financiamiento se expande en US$1,104 millones
Fuentes internas: US$13,783 millones
• Aumentó en US$781 millones (3% del PIB)
2017
US$17,152
millones
2018
US$18,261
millones
US$1,104
millones
4.2% del PIB
Fuentes externas: US$4,478 millones
• Aumentó en US$323 millones (1.2% del PIB)

33. Cartera de préstamos por sector económico
(Saldos en millones de US$ a marzo de cada año)
2016 2017 2018 US$ Composición Nominal Real
Total 11,902 12,584 13,172 14,017 6.4% 5.7%
Hogares 6,580 6,881 7,143 7,445 53% 4.2% 3.5%
Adqusición de vivienda 2,524 2,567 2,587 2,615 35% 1.1% 0.4%
Consumo 4,056 4,314 4,556 4,830 65% 6.0% 5.3%
Empresas 5,322 5,703 6,029 6,572 47% 9.0% 8.3%
Comercio 1,589 1,679 1,787 1,902 29% 6.4% 5.8%
Industria manufacturera 1,096 1,190 1,310 1,400 21% 6.8% 6.2%
Servicios 1,346 1,468 1,579 1,641 25% 3.9% 3.2%
Construcción 388 412 468 621 9% 32.8% 32.1%
Agropecuario 365 378 401 441 7% 9.8% 9.2%
Otros 539 576 484 569 9% 17.5% 16.8%
2019 Variación
Nota: Instituciones financieras reguladas comprende bancos, bancos cooperativos y sociedades de ahorro y crédito
Fuente: BCR.
US$845 mlls

34. Sistema bancario: con liquidez y solvencia (Porcentajes)
Dic. 2017 Mar. 2018 Dic. 2018 Mar. 2019
Liquidez
Coeficiente de Liquidez Neta 34.0 34.6 32.5 33.2
Solvencia
Coeficiente patrimonial 16.5 16.2 16.1 15.4
Mora
Préstamos vencidos/cartera total 2.0 1.9 1.9 1.8
Cobertura de reservas 121.0 123.4 129.0 133.0
Variación anual de préstamos vencidos 0.8 1.2 2.0 1.4
Rentabilidad
Retorno patrimonial 7.4 7.5 7.6 9.3
Retorno sobre activos 0.9 0.9 0.9 1.1
Fuente: Elaborado con datos de la SSF

35. Políticas públicas con percepción negativa últimos 5 años:
desafío mejorar, bajo acuerdos público y privado
DeacuerdoEndesacuerdo
Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial de FUSADES.
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Económica
Social
Seguridad Pública

36. MENSAJES
Crecimiento, se viene desacelerando desde mediados de 2018, y continuó en marzo
2019
Empleo formal, 49,000 empleos formales creados en los últimos 5 años; no cubre ni un
año de la oferta laboral
Clima de inversión, deteriorado por una década, no obstante la industria y construcción
se expandieron
36

37. ¿Cómo están las
finanzas públicas?
37
3

38. De dónde viene y
para dónde va el déficit

39. Entre 2010 y 2013 el déficit fue estable, entre 2013 y 2017 se
redujo, y finalmente se elevó
-918 -907
-814
-979
-907 -851
-750
-631 -695
-863
-3.8
-4.5
-2.5
-3.2
-5
-4
-3
-2
-1
0
-1800
-1600
-1400
-1200
-1000
-800
-600
-400
-200
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*
% PIBUS$ millones
Anual % PIB
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR. *2019 Proyección con base en Presupuesto Votado
-508 -518 -536 -594 -610 -640 -705
-800
-924
-1,000
-1800
-1600
-1400
-1200
-1000
-800
-600
-400
-200
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*
% PIB
Interesés

40. La reducción del déficit -1.9 (-4.5 a -2.5) provino principalmente
de mayor recaudación y efecto precios con medidas en subsidios
-2
-0.7
-0.4
0.4
0.9
-2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
Ingresos
Transferencias ( subsidios)
No tributarios
Contribuciones a la SS
Gastos capital
Bienes y Servicios
Pensiones
Superávit empresas
Remuneraciones
Intereses
Donaciones
Var 2013-2017 % PIB
Ingresos
-4.7 +2.9 =-1.9
-1
-0.3
-0.3
0.3
0.6
0.7
Gastos

41. -273.3
-55.2
-20.8
-16.2
74.9
-400 -300 -200 -100 0 100 200
Ingresos
Pensiones
Superávit empresas
Contribuciones a la SS
Donaciones
Bienes y Servicios
No tributarios
Transferencias (subsidios)
Intereses
Remuneraciones
Gastos capital
Var 2017-2018 US$ millones
Ingresos
559.5 622.98 = 63.4
La amnistía fiscal y el ahorro por la reforma de pensiones en 2018, no
se aprovecharon para bajar el déficit fiscal sino para expandir el gasto
-194.4
60.7
87.2
124.2
131.0
145.0
Gastos
US$548

42. -27.3
-12.5
-7.8
-4.2
-1.1
-400 -300 -200 -100 0 100 200
Ingresos
Pensiones
Intereses
No tributarios
Donaciones
Transferencias ( subsidios)
Contribuciones a la SS
Bienes y Servcios
Gastos capital
Superávit empresas
Remuneraciones
Var al 1° Trimestre 2018-2019
US$ millones
Ingresos
106.3 26.4 = -79.9
Al primer trimestre de 2019 el déficit disminuyó
-20.4
-18.3
-6.6
-4.1
-4.0
26.4
Gastos
Déficit
De US$203.4
a US$124

43. El cambio de gobierno le imprime menor dinamismo al sector
público
21.9
100.0
29.3
14.4
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Porcentaje de ejecución del déficit a lo largo del año
Promedio (2007-2018)
2018
2019
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR

44. 5.7
5.1
3.7 4.8
3.82.5
0
5
10
15
20 Móvil tres meses de tasa de crecimiento acumulada
Abril de 2019.
Tributarios brutos
Tributarios brutos sin amnistía e impuestos nvos
Normal
Fuente: Elaborado con datos del Banco Central de Reserva y Ministerio de Hacienda
Los ingresos tributarios convergen a una tasa más normal de 2.6%
Concepto 2016 2017 2018 %
Total 4,238 4,490 4,769
Tasa 2.9% 5.9% 6.2%
Amnistía 36.1 84.1 1.8%
Grandes contrib. 66.6
Trans.Finan. 89.3 1.9%
Total sin 4,238 4,387 4,595
Tasas sin 2.9% 3.5% 4.8%
Tasa 2019 2.6%

45. 13,757 14,154
14,987
15,869
16,848
17,769
18,420
64.3 64.4
66.4
68.5
70.5
71.6 71.7
70.7 71.2
45
50
55
60
65
70
75
10,000
11,000
12,000
13,000
14,000
15,000
16,000
17,000
18,000
19,000
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
US$ millones % PIB
Deuda % PIB % PIB (26 mm)
Fuente: Elaboración propia
¿El ratio deuda como porcentaje del PIB se estabiliza?

46. Tasa de
interés
Tamaño de la
deuda
Crecimiento
El requerimiento
Reacción
fiscal
La disposición
¿De qué depende la sostenibilidad o la estabilidad?
¿Condiciones necesarias o suficientes?
Fuente: Elaboración propia
Aumenta
Estable
Disminuye

47. Sin cambios estructurales en el crecimiento, el diferencial se volverá más
desfavorable ... FMI “ se espera que la tasa de interés sea más alta…”
4.3%
6.3%
4.5%
3%
4%
4%
5%
5%
6%
6%
7%
Tasa global
Tasa global
proyectada
Crecimiento
Nominal
1.8%
Fuente: Elaboración propia

48. Al sobrepasar el 60%, cuando la deuda aumentó en un punto del PIB, el ahorro
primario aumentó 0.25 puntos del PIB
2010-2018: Deuda/ PIB > 60%
-2.2%
-1.9% -1.3%
-1.8%
-1.3% -0.9%
-0.2%
0.7%
0.9%
y = 0.25x - 0.17
R² = 0.86
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
0% 20% 40% 60% 80%
Ahorro primario
Deuda

49. Requerimiento para el
valor de la deuda no
cambie o se estabilice
Tendencia mostrada
en ahorro primario =
0.25% PIB (ahorro pri.)
* 1% Deuda/PIB
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
65% 67% 69% 71% 73% 75% 77% 79% 81% 83% 85% 87% 89%
Ahorro primario
Deuda
71.5
0.8
El aumento del requerimiento, desplaza el punto de
estabilización de la deuda hasta 76.5%

50. Requerimiento para
que el valor de la
deuda no cambie o se
estabilice
Tendencia mostrada
en ahorro primario =
0.25% PIB (ahorro pri.)
* 1% Deuda/PIB
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
65% 67% 69% 71% 73% 75% 77% 79% 81% 83% 85% 87% 89%
Ahorro primario
Deuda
71.5
0.8
76.5
1.7
El aumento del requerimiento, desplaza el punto de
estabilización de la deuda hasta 76.5%

51. Cada postura de reacción fiscal presenta un umbral de estabilización
70.7
76.5
88.1
63
[VALOR]
Art. 8
40
50
60
70
80
90
100
% PIB
Reacción fiscal (0.25) Reacción fiscal (0.22) Reacción fiscal (0.30)

52. Depósitos del Gobierno Central en BCR y Sistema Bancario
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR.
222.9
1,009.7
476.2
455.2
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
2008ene
mer
may
jul
sep
nov
2009ene
mer
may
jul
sep
nov
2010ene
mer
may
jul
sep
nov
2011ene
mer
may
jul
sep
nov
2012ene
mer
may
jul
sep
nov
2013ene
mer
may
jul
sep
nov
2014ene
mar
may
jul
sep
nov
2015ene
Mar
May
Jul
Sep
Nov
2016Ene
Mar
May
Jul
Sep
Nov
2017Ene
Mar
May
Jul
Sep
Nov
2018Ene
Mar
May
Jul
Sep
Nov
2019Ene
Mar
Millones de US$
67.7
Los depósitos totales se encuentran en US$455.2 millones

53. 649.0
881.2
1,135
1,035.8
-5
-3
-1
1
3
5
7
0
200
400
600
800
1,000
1,200
TasaUS$ millones
LETES
Saldo pasivos con menos 1 año
Fuente: Banco Central de Reserva, Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil
El saldo LETES alcanza US$881.2 millones, con CETES alcanza US$1,035.8
millones -CETES:US$245 millones, US$154.6 y 90.5 millones en mayo-

54. Los CETES alcanzarán vencimientos en agosto por US$154.6
millones y en septiembre US$90.5 millones
74.9
63.0
130.8
97.1
76.0
61.3
1.4
64.4
48.1
30.5
113.1
91.5
78.7
44.2
71.6
58.3
45.8
128.2
125.0
124.9
0.0
154.6
90.5
0
50
100
150
200 US$ millones
A Septiembre 2018 (US$811.58) A Marzo 2019 (US$911.67)
CETES (29/4) CETES (14/5)
Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil

55. Sobre la opción Put del bono 2034
• Expectativa sobre la reinversión de
los recursos (retorno)
• Precio de adquisición del bono y
precio de mercado al momento de
tomar la decisión sobre el Put
• Volatilidad de mercado
• Su rendimiento es de 7.625%
• Cada titular podrá exigir que la
República redima los bonos el 21 de
septiembre de 2019, por US$286.5
millones, con preaviso (21 de julio - 21
de agosto).
Condiciones según Oferta
Circular
Aspectos a considerar por
los inversionistas

56. 4.12
4.48 4.53
8.25
4.50
5.15
4.70
1.39
2.30
2.67
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
02-ene-15
26-ene-15
17-feb-15
10-mar-15
31-mar-15
21-abr-15
12-mayo-15
03-jun-15
24-jun-15
16-jul-15
06-ago-15
27-ago-15
18-sep-15
09-oct-15
02-nov-15
24-nov-15
16-dic-15
08-ene-16
01-feb-16
23-feb-16
15-mar-16
06-abr-16
27-abr-16
18-mayo-16
09-jun-16
30-jun-16
22-jul-16
12-ago-16
02-sep-16
26-sep-16
18-oct-16
08-nov-16
01-dic-16
22-dic-16
17-ene-17
07-feb-17
01-mar-17
22-mar-17
12-abr-17
04-mayo-17
25-mayo-17
16-jun-17
10-jul-17
31-jul-17
21-ago-17
12-sep-17
03-oct-17
25-oct-17
15-nov-17
07-dic-17
29-dic-17
23-ene-18
13-feb-18
07-mar-18
28-mar-18
19-abr-18
10-mayo-18
01-jun-18
22-jun-18
16-jul-18
06-ago-18
27-ago-18
18-sep-18
10-oct-18
31-oct-18
23-nov-18
17-dic-18
09-Jan-19
31-ene-19
22-feb-19
18-mar-19
08-abr-19
01-mayo-19
América Latina Costa Rica El Salvador Panamá Guatemala Honduras
(cien puntos básicos equivalen a uno porcentual)
El Riesgo País (EMBI), en relación con 2016, aún se mantiene bajo
Reforma de
Pensiones
Bono a 10 años de Estados Unidos que se encuentra en 2.5%
7.625%
7.2%
Fuente: Elaborado con datos de JP Morgan (último dato al 17 de mayo de 2019).
*7.37%

57. -805.0 -947.2
-1268.6 -1221.3 -1261.8
-1459.8
2,220.2
1,415.2
-2,000
-1,500
-1,000
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
Necesidades Obtenido 2020 2021 2022 2023 2024 2025
US$ millones
Déficit Amorización LETES FODES Desmbolsoso CIPS LETES (Constante)
Agregando aumento de FODES y sin medidas se requerirían
aproximadamente US$805 millones en 2020 … o US$6,963.6 millones
de nueva deuda para el quinquenio
Brecha no cubierta

58. Conclusiones
Se observa un cambio de tendencia en el déficit; luego de
disminuir, ahora se expande
El ajuste debe continuar, el tamaño de la deuda pública importa,
el rumbo debe ser a reducirla. Para ello, se necesita aumentar
más el ahorro primario de lo que se ha observado
La estrechez financiera del Estado muestra que la dirección
correcta debe ser hacia reducir el desfinanciamiento,
aumentando la eficiencia para obtener mejores resultados
58

59. Propuestas de Progreso en el
Nuevo Milenio
Implementar la factura
electrónica, con la ejecución
de la firma electrónica
Utilizar el procedimiento de la
subasta inversa y compras
conjuntas
Mejorar la focalización
y eficiencia del gasto
público
Cambiar el método de formulación
del presupuesto por áreas de
gestión, a en base a resultados
Ley del Servicio Civil
59

60. OPORTUNIDAD DE LIDERAR UN
ACUERDO PÚBLICO PRIVADO
Recuperar la inversión y crear los 55,000 empleos
formales que se demandan cada año.
Generar confianza y aumentar los fundamentos de
la competitividad.
Se requiere más disciplina en el gasto público para
frenar el endeudamiento
60