Economía Minera: Conceptos Fundamentales

1
ECONOMÍA
MINERA
E.A.P. Ingeniería de Minas UNMSM
1

2
OBJETIVOS
• Conocer, entender y enlazar los
conceptos económicos básicos y las
características del sector minero
para la correcta toma de decisiones.
• Entender el proceso de conversión
de los recursos geológicos en
productos negociables o vendibles.
• Entender el concepto de valor de una
empresa minera
• Entender los criterios de valorización
de propiedades mineras.

3
ECONOMIA MINERA
TEMARIO
1. Importancia económica de la minería
2. La decisión de inversión en proyectos mineros
3. El concepto económico de las reservas
4. Acciones empresariales que generan valor en una empresa
5. El valor agregado en los procesos minero-metalúrgicos
6. Mercado de minerales y la valorización de minerales
7. Economías de escala en los costos mineros
8. La tasa de descuento y el riesgo país
9. Herramientas económico-financieras para valorizar
10. El concepto de valor de una empresa minera
11. El proceso de valorización
12. Metodologías de valorización de propiedades mineras

4
IMPORTANCIA
ECONÓMICA DE
LA MINERÍA
1

5
- La economía minera es un campo de
especialización que comprende conceptos
económicos básicos y las particularidades del
sector minero, con la finalidad de una correcta
toma de decisiones en las personas
involucradas con el sector minero.
- La minería puede visualizarse como un proceso
de suministro por el cual los minerales se
convierten de recursos geológicos hasta
productos negociables o vendibles.
ECONOMIA MINERA:
CONCEPTOS FUNDAMENTALES

6
- La minería es una actividad económica que tiene
características especiales, y que no tienen un paralelo en la
economía general, diferencia dada por el aspecto geológico.
- Los depósitos minerales son:
- inicialmente desconocidos
- fijos en tamaño
- variables en calidad
- fijos en ubicación
- La economía minera debe comprender: Políticas de
gobierno, planificación de las empresas y evaluación de
proyectos.
ECONOMIA MINERA:

7
PROCESO DE CONVERSION
DE ROCAS EN RIQUEZA

8
- Exploración minera
- Estudios de Factibilidad
- Construcción
- Explotación del mineral económico
- Beneficio del mineral.
- Comercialización del mineral
PROCESO MINERO

9
MARCO LEGAL
- Propiedad de los recursos mineros
- Régimen de Concesiones
- Terreno superficial y concesión minera
- Cumplimiento de obligaciones
- Requisitos para realizar actividad minera
- Régimen de impuestos
- Segmentación por tamaño

10
INDICADORES
MACROECONÓMICOS
* Cifras al mes de julio 2010
Fuente: MEF, INEI, BCRP
El manejo responsable de su economía, ha
permitido al Perú experimentar un crecimiento
sostenido durante los últimos 10 años.
2006 2007 2008 2009 2010
PBI (var. % real) 7.7% 8.9% 9.8% 0.9% 8.8%
PBI Minero (var. % real) 1.1% 1.7% 7.3% -1.4% -4.9%
Inflación (Var. IPC) 1.1% 3.9% 6.7% 0.2% 0.2%
Tipo de Cambio Promedio (S/.por U$S) 3.27 3.13 2.92 3.01 2.83
Exportaciones (US$MM) 23,830 27,882 31,529 26,885 35,565
Exportaciones Mineras (US$MM) 14,735 17,238 18,657 16,361 21,723
Importaciones (US$MM) 14,844 19,595 28,439 21,011 28,815
INDICADORES
Anual

11
Derecho de
Vigencia
Regalía Minera
Aranceles e ISC
Fideicomisos
Sociales
Canon Minero
Impuestos y
Tributos
Fondo Empleo
Empleo Directo
Local, regional y
nacional
Compras Locales
y nacionales
Apoyo a la
Producción
Empleo Indirecto
Programa de
Desarrollo
Sostenible
IMPORTANCIA ECONÓMICA
Y SOCIAL DE LA MINERÍA
SOCIAL ECONÓMICA
Aporte Voluntario

12
1. Exportaciones
2. Compra de bienes e insumos a
otros sectores económicos
3. Empleo minero
4. Impuestos
5. Utilidades
6. Inversiones en desarrollo social
IMPORTANCIA ECONOMICA DE LA MINERIA

13
1. Impuesto a la Renta (30% Utilidad)
2. Regalías Mineras (Hasta 3% ventas brutas)
3. Participación Trabajadores (8% de la Utilidad)
4. Aporte Voluntario (Hasta 3.75% de la Utilidad
Neta)
5. Impuesto General Ventas (18%)
6. Distribución Dividendos (4%)
IMPUESTOS APLICABLES
AL SECTOR MINERO

14
IMPUESTO RENTA POR
SECTOR ECONÓMICO
MINERÍA
HIDROCARB.
MANUF. PRIMARIA.
MANUF. NO
PRIMARIA.
COMERCIO
ELECTRICIDAD
Y AGUA
El Estado peruano recauda el 33% del total del Impuesto a la Renta (IR) gracias
a su actividad minera que luego es distribuido por aporte económico para el
desarrollo de las regiones. La minería es la actividad que mayor aporte representa (39%).
Fuente: Sunat
CONSTRUCCIÓN
OTROS
RECAUDACIÓN
DE IMPUESTO
A LA RENTA POR
SECTOR
TRANSFERENCIAS ECONÓMICAS
A LAS REGIONES 2010
39%
30%
12.5%
6.5%
3.7%
3.4%
3.0%
1.5%
0.6%
0.04%
S/. 3,243 Millones
Fuente: MEF

15
APORTE
CONÓMICO A
AS REGIONES
AÑO 2010 – NUEVOS SOLES
TOTAL : S/. 3,953 Millones
5

16
PRODUCCIÓN DE COBRE
(Miles de TMF)
PRODUCCIÓN DE PLATA
(Miles de Kg. Finos)
PRODUCCIÓN DE ORO
(Millones de gramos finos)
PRODUCCIÓN DE ZINC
(Miles de TMF)
PRODUCCIÓN DE PLOMO
(Miles de TMF)
PRODUCCIÓN DE HIERRO
(Miles de TLF)
PRODUCCIÓN DE MOLIBDENO
(Miles de TMF)
PRODUCCIÓN DE ESTAÑO
(Miles de TMF)
PRODUCCIÓN MINERA 2000-2010

17
MINERÍA Y
EXPORTACIONES DEL PERÚ
MINERÍA
METÁLICA
MINERÍA
NO METÁLICA
0.71%
Cerca del 62% de las
exportaciones totales del país
corresponden a los
productos mineros metálicos
y no metálicos del Perú
US$ Millones
Fuente: BCRP
Minería Metálica 21,723 61.25%
Minería no metálica 251 0.71%
Sidero-metalúrgicos y joyería 902 2.54%
Metal-mecánicos 387 1.09%
Pesqueros 1,883 5.31%
Agrícolas 972 2.74%
Petróleo y derivados 3,049 8.60%
Agropecuarios 2,171 6.12%
Pesqueros 641 1.81%
Textiles 1,553 4.38%
Maderas y papeles, y sus manufacturas 350 0.99%
Químicos 1,220 3.44%
Otros 364 1.03%
TOTAL EXPORTACIONES 35,464 100%

18
EXPORTACIONES MINERAS
(US$ MILLONES)
En los últimos 10 años, las exportaciones
mineras nacionales se han
multiplicado en 7 veces su valor.
El cobre y el oro son los principales
productos de exportación nacional
COBRE
ORO
US$ Millones
Cobre 8,870
Oro 7,756
Zinc 1,691
Plata 118
Plomo 1,579
Estaño 663
Hierro 523
Molibdeno 492
Otros min. 29
TOTAL 21,723
3.05%
2.41% 2.27%

19
DESTINO DE LAS
EXPORTACIONES MINERAS
CHINA
Cu, Fe, Pb, Zn
SUIZA
Au, Pb, Ag
CANADA
Au, Pb, Ag
Cu, ZnUSA
Au, Cu, Zn, Fe
JAPON
Cu, Zn, Pb, Fe
ALEMANIA
Cu, Ag, Pb,
Zn, Au
ITALIA
Cu, Au, Zn
COREA
DEL SUR
Cu, Au, Zn
CHILE
Cu, Mo, Zn, Pb
ESPAÑA
Cu, Zn
OTROS
Fuente: BCRP

20
LA DECISIÓN DE
INVERSIÓN EN
PROYECTOS
MINEROS2

21
1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, de mercado,
del proyecto, político)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS
6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE
EN ETAPAS
CARACTERISTICAS DE
LOS PROYECTOS MINEROS

22
Analizar:
1. RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN
2. RIESGO DE LA INVERSIÓN
3. HORIZONTE DE LA INVERSIÓN
4. GENERACIÓN DE LIQUIDEZ
5. DIVERSIFICACIÓN
DECISIONES DE INVERSIÓN

23
1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TÉCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL Y SOCIAL
5) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
6) VIABILIDAD FINANCIERA
7) VIABILIDAD ECONÓMICA
VIABILIDAD DE LOS
PROYECTOS MINEROS

24
 RIESGO GEOLÓGICO
 RIESGO AMBIENTAL
 RIESGO SOCIAL
 RIESGO DEL PROYECTO
 RIESGO POLÍTICO
 RIESGO DE MERCADO
 RIESGO OPERATIVO
RIESGO DE LAS
INVERSIONES MINERAS

25
RESERVAS MINERALES
Ag
Ag
Ag
Ag
Ag
Ag
Ag
Ag
Ag
Ag
Ag
Ag
Ag
Ag
Ag
Au
Au
Au
Au
Au
Au
Au
Au
Au
Au
Au
Au
Au
Au
Au
Au
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Cu
Zn
Zn
Zn
Zn
Zn
Zn
Zn
Zn
Zn
Zn
Zn
Zn
Zn
Zn
Zn
Cu
COBRE
ORO
PLATA
ZINC
OCEÁNO
PACÍFICO
ECUADOR
COLOMBIA
BRASIL
BOLIVIA
CHILE
•Reservas Probables y probadas / Fuente DAC 2009 / MEM-DGM
•Reservas Mundiales: Fuente US Geological Survey, January 2010
PERÚ : RESERVAS MINERAS 2009
TOTAL PERU
TOTAL MUNDO
10.1% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL
13.3% RESPECTO A TOTAL MUNDIA
8% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL
4.3% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL
GrF
TMF KgF
TMF
Cu : 63’886,330 TMF Ag : 67,760 TMF
Au : 2,206 TMF Zn : 19’983,876 TMF
MOQUEGUA 19,621,963
TACNA 12,976,633
AREQUIPA 12,712,219
ANCASH 7,750,383
CAJAMARCA 5,302,587
CUSCO 2,781,981
LA LIBERTAD 1,156,562
PASCO 423,213
LIMA 279,974
ICA 267,253
JUNIN 264,449
HUANCAVELICA 236,952
PUNO 62,045
HUANUCO 23,437
AYACUCHO 16,656
PIURA 8,918
APURIMAC 1,105
63,886,330
630,000,000
CAJAMARCA 945,641,714
LA LIBERTAD 608,242,546
AREQUIPA 263,037,112
ANCASH 157,580,787
AYACUCHO 66,121,546
PUNO 47,155,139
CUSCO 45,954,904
MOQUEGUA 25,751,006
PASCO 22,027,344
JUNIN 9,934,736
LIMA 5,886,659
HUANCAVELICA 4,400,461
MADRE DE DIOS 2,805,026
APURIMAC 1,060,800
ICA 375,894
TACNA 66
LAMBAYEQUE 0.08
TOTAL PERÚ 2,205,975,740
TOTAL MUNDO 51,000,000,000
ANCASH 15,187,347
PASCO 13,142,325
PUNO 8,876,412
JUNIN 8,524,780
LIMA 4,853,270
CAJAMARCA 4,605,269
AREQUIPA 4,179,517
CUSCO 2,388,838
HUANCAVELICA 2,125,507
AYACUCHO 1,860,347
ICA 1,007,098
HUANUCO 361,378
AMAZONAS 342,853
LA LIBERTAD 305,900
MOQUEGUA 0.206
LAMBAYEQUE 0.004
TOTAL PERÚ 67,760,840
TOTAL MUNDO 510,000,000
PASCO 6,445,388
ANCASH 5,895,065
JUNIN 2,914,858
LIMA 1,992,981
ICA 934,122
PUNO 657,004
HUANCAVELICA 317,724
AYACUCHO 241,246
AREQUIPA 220,437
AMAZONAS 200,000
HUANUCO 128,626
LA LIBERTAD 36,329
CUSCO 93
TOTAL PERÚ 19,983,876
TOTAL MUNDO 250,000,000

26
VIDA ESTIMADA DE LOS
PRINCIPALES PRODUCTOS MINEROS
COBRE T.M.F.
ORO Onzas finas
ZINC T.M.F.
PLOMO T.M.F.
PLATA Onzas finas
ESTAÑO T.M.F.
HIERRO T.L.F.
MINERAL AÑOSUNIDADES RESERVAS *
PRODUCCIÓN
ANUAL **
* Reservas DAC 2009
** Producción Anual 2010
Fuente : MEM
63,886,330 1,247,126 51
70,923,775 5,253,423 14
19,983,876 1,470,510 14
2,178,558,443 116,945,048 19
7,275,292 261,902 28
973,872,469 6,042,644 161
324,171 33,848 10
COBRE
ORO
ZINC
PLOMO
PLATA
HIERRO
ESTAÑO
51
14
14
19
28
161
10

27
El Perú ocupa en la región, el
segundo lugar como país
atractivo para las inversiones:
Posición País
1 México
2 Perú
3 Colombia
4 Chile
5 Puerto Rico
Doing Bussiness 2011
País S&P Fitch Moody´s
Chile A+ A A1
México BBB BBB Baa1
Perú BBB- BBB- Baa3
Brasil BBB- BBB- Baa3
Colombia BB+ BB+ Ba1
Venezuela BB- BB+ B2
Argentina B RD B3
Bolivia B- B B2
Ecuador CCC+ CCC Caa3
GRADODEINVERSIÓN
Panamá BBB- BBB- Baa3
Grado de Inversión
Perú obtuvo el Grado de Inversión de parte de tres de
las principales calificadoras internacionales de crédito:
Standard & Poor's , Moody's y Fitch.
Fuente: Doing Bussiness 2011
COMPETITIVIDAD EN EL
ÁMBITO INTERNACIONAL

28
 Contratos de Estabilidad Jurídica
firmados con el Estado y garantizados
por la Constitución Política del Perú.
 Libre disposición de divisas y
remesas al exterior.
 Estabilidad en el régimen tributario
general (Impuesto a la Renta,
Derechos Arancelarios, Impuesto a las
Ventas).
 No existe discriminación entre
inversionistas nacionales y
extranjeros.
SEGURIDAD JURÍDICA
PARA EL INVERSIONISTA
 Garantía para la propiedad
privada.
 Libertad para acceder al crédito
interno y externo
 Libertad para remesar regalías y
utilidades.
 Libre transferencia de capitales.
 Libre acceso a las concesiones
mineras, a nacionales y
extranjeros. Por excepción, los
extranjeros dentro 50 los Km. de
la línea de frontera requieren
autorización mediante Decreto
Supremo.
 Transparencia en la información.
 Irrevocabilidad de la concesión
(salvo que incumpla con sus
obligaciones determinadas por la
Ley General de Minería - TUO).

29
ACTIVIDAD MINERA SUBSUELO
DEL TERRITORIO NACIONAL
Fuente: (MINEM-ESTAMIN/INGEMMET-SIDEMCAT) Diciembre 2010
ÁREAS NATURALES
PROTEGIDAS
PROYECTOS
ESPECIALES
ZONAS
ARQUEOLÓGICAS (INC)
OTRAS ÁREAS
RESTRINGIDAS
ZONAS URBANAS
(área urbana y expansión)
PUERTOS Y
AEROPUERTOS
TOTAL
198
13
2,898
38
137
20
3,304
37,740,898 ha
13,871,240 ha
5,738,616 ha
3,673,125 ha
488,900 ha
4,188 ha
61,516,971 ha
29.34%
10.79%
4.47%
2.86%
0.38%
0.0%
47.87%
ECOLOGÍA, PREDIOS, PATRIMONIO Y MINERÍA EN EL PERÚ
TERRITORIO
DEL PERÚ
128’196,208 ha 100 %
SUPERFICIE DEL TERRITORIO NACIONAL
SUBSUELO DEL TERRITORIO NACIONAL
TERRITORIO EN
PRODUCCIÓN - MEM
TERRITORIO EN
EXPLORACION - MEM
430
475
998,078 ha
342,748 ha
0.78%
0.27%
DERECHOS MINEROS
TITULADOS
34,513 14,767,834 ha 11.54%

30
PERÚ: INVERSIONES
EN EXPLORACIÓN
Fuente: MEG – Metal Economic Group / Tendencias de Exploración Minera
(*) Cifras preliminares del año 2010 preliminar según ESTAMIN - MEM
INVERSIONES EN
EXPLORACIÓN MINERA
US$ Millones
DESTINO MUNDIAL DE LAS INVERSIONES
EN EXPLORACIÓN MINERA
US$ Millones
Según Metal Economic Group, el Perú ocupa el quinto lugar como destino de las
inversiones en exploración a nivel mundial.
PERÚ
5%

31
EMPRESAS MINERAS JUNIOR
QUE COTIZAN EN LA BVL
Segunda Colocación
Privada de Acciones
Colocación
Privada de Acciones
Colocación
Privada de Acciones
Tercera Colocación
Privada de Acciones
Colocación
Privada de Acciones
US$ 7,269,957 US$ 2,809,799 US$ 4,040,711 US$ 16,999,879 US$ 260,865
Lead Manager Lead Manager Lead Manager Lead Manager
Mayo 2010 Agosto 2010 Noviembre 2010 Noviembre 2010 Marzo 2010
Actualmente hay 39 empresas mineras y 12 mineras junior
cotizando en BVL. La Bolsa limeña es la única en Latinoamérica que tiene
este segmento de capital de riesgo como son las mineras juniors.

32
INVERSIÓN TOTAL
EN MINERÍA
INVERSIONES TOTALES
EN MINERÍA
US$ Millones
Fuente: Estadística Minera – MEM
INFRAESTRUCTURA
EXPLOTACIÓN
EXPLORACIÓN
EQUIPAMIENTO
PREPARACIÓN
OTROS
PLANTA DE
BENEFICIO
RUBRO TOTAL EN US$ Millones
INFRAESTRUCTURA 809.24
EXPLOTACIÓN 736.55
EXPLORACIÓN 614.56
EQUIPAMIENTO MINERO 517.03
PREPARACIÓN 509.91
OTROS 424.26
EQUIPAMIENTO DE PLANTA DE BENEFICIO 413.57
4,025.12
INVERSIONES TOTALES
EN MINERÍA SEGÚN RUBRO US$ Millones
El notable crecimiento de las inversiones
mineras en el Perú ha marcado en el 2010 un
record histórico que supera los US$ 4,000, la
mayor parte destinada a la implementación de
infraestructura y desarrollo de actividades de
producción y exploración.

33
PERÚ EN EL RANKING
MUNDIAL DE PRODUCCIÓN
El Perú es primer
productor mundial de plata
y segundo de cobre.
En Latinoamérica es el
primer productor de oro,
plata, zinc, estaño y plomo.
Mineral Mundial Latinoamerica
Plata 1 1
Zinc 2 1
Estaño 3 1
Plomo 4 1
Oro 6 1
Mercurio 4 2
Cobre 2 2
Molibdeno 4 2
Selenio 9 2
Cadmio 12 2
Hierro 17 5
Fuente: U.S.Geological Survey-USGS-, The Silver Institute; Gold Fields Minerals Services-GFMS-
International Copper Study Group -ICSG-; International Lead and Zinc Study Group-ILZSG-
International Tin Research Institute - ITRI-; International Molybdenum Association-IMOA-
Instituto Latinoamericano del Hierro y el Acero - ILAFA-
Perú:
Posición de Producción Minera - 2010

34
FACTORES QUE AFECTAN
EL INDICE DE CLIMA POLITICO
1. Incertidumbre en la administración, interpretación y
ejecución de las regulaciones existentes
2. Nivel de exigencia de las regulaciones ambientales
3. Duplicidad e inconsistencias de las regulaciones
4. Carga impositiva tributaria
5. Incertidumbre concerniente a áreas protegidas
6. Incertidumbre concerniente a propiedad de tierras
7. Cobertura y desarrollo de infraestructura
8. Capacidad de lograr acuerdos socio-económicos
9. Estabilidad política
10. Legislación laboral
11. Calidad de la información geológica disponible
12. Seguridad interna

35
EL CONCEPTO
ECONÓMICO DE
LAS RESERVAS
MINERALES3

36
- Es la porción de cuerpo mineralizado que debería
ser programado para el minado, si la decisión de
explotarla y tratarla, incrementa el valor
económico de la empresa.
- No es una cantidad permanente y constante en el
tiempo, sino variable y dependiente de las
condiciones endógenas de la empresa que
determinan la estrategia de operación, y también
de las condiciones exógenas a la empresa
(precio, política tributaria, marco jurídico, etc).
RESERVAS MINERALES:

37
a) Inicia la generación de valor de una empresa
b) Es la base de toda operación minera actual o
proyectada.
b) Determina la escala de operación.
c) Determina la vida del yacimiento.
d) A partir de las reservas, se puede estimar el valor
de los ingresos operacionales.
e) Es la base para valorizar empresas mineras.
f) Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad
g) Influye indirectamente en la rentabilidad de
proyectos mineros
h) Se pueden utilizar como garantía para solicitar
préstamos.
.
IMPORTANCIA ECONÓMICA
DE LAS RESERVAS

38
CERTEZA ACCESIBILIDAD VALOR
Probado Accesible Comercial
Probable Event. Accesible Marginal
Prospectivo Inaccesible Submarginal
Potencial
INVENTARIO DE MINERALES

39
39Derechos Reservados
RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

40
Es la ley mínima del mineral, que iguala los ingresos de la
empresa con sus costos.
INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperación) * Q = Costos
Costos/ Q
LEY MÍNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperación
CONCEPTO DE LEY DE CORTE

41
Ley corte para recuperar la inversión en “n” años:
(Costos + Inversión/n) / Q
LEY MÍNIMA = ------------------------------
Ley corte con utilidad neta objetivo antes imp.:
(Costos + Utilidad)/ Q
LEY MÍNIMA = ----------------------------- -
OTRAS LEYES DE CORTE

42
Un proyecto minero aurífero tiene una inversión de US$ 300
millones, para una capacidad anual de explotación y tratamiento
de 15 millones anuales de mineral.
Los costos de producción se estiman en US$ 75 millones al año y
los gastos de operación en US$ 40 millones al año.
La recuperación total estimada es de 80% y el precio del oro
considerado es de 400 $/onza.
Determinar:
1. La ley de corte que cubra los costos de producción
2. La ley de corte que cubra los costos y gastos
3. La ley de corte para tener una utilidad anual (antes de
impuestos y participaciones) de US$ 20 millones
4. La ley de corte que permita recuperar la inversión en tres
años, generar una utilidad anual de US$ 20 millones y cubrir
todos los costos.
DETERMINACION DE LA LEY DE CORTE

43
-Determinar la ley de explotación y la ley de corte de un
yacimiento de cobre con contenido de plata y molibdeno,
cuyo producto final será concentrados de cobre.
Supuestos:
Ley de cabeza: Cu: 0,76%; Ag: 12 gr/TM; Mo: 0,022%
Costos de operación: 10 $/TM
LEY DE EXPLOTACION Y
DE CORTE EQUIVALENTE

44
Ley precio recuper. maquilas factor $/TM %participac.
Cu (%) 0,76 1 0,92 0,8 22,046 12,33 87,63%
Ag (gr/TM) 12 5,5 0,78 0,7 0,032 1,16 8,23%
Mo (%) 0,022 2 0,8 0,75 22,046 0,58 4,14%
14,07 100,00%
Valor Mineral de Cabeza ($/TM)
$/TM Ley equiv.
Cu 12,33 0,76
Ag 1,16 0,07
Mo 0,58 0,04
0,87
Ley explotación equivalente en Cu
LEY DE EXPLOTACION EQUIVALENTE

45
% particip. $/TM Ley equiv.
Cu 87,63% 8,76 0,54
Ag 8,23% 0,82 0,05
Mo 4,14% 0,41 0,03
100,00% 10,00 0,62
Ley de Corte equivalente en Cobre
LEY DE CORTE EQUIVALENTE

46
Reservas de
Mineral
Tamaño de
Mina
Ley de Corte
Costo de
Operación
CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES
(TECNOLÓGICAS, FINANCIERAS, ETC)
EVALUACION DE
INVERSIONES EN MINERIA

47
LAS ACCIONES
EMPRESARIALES
QUE GENERAN
VALOR EN UNA
EMPRESA
MINERA
4

48
GENERACIÓN DE VALOR
DE UNA EMPRESA MINERA
Para generar valor debe:
 Encontrarse el insumo minero (Reservas)
 Decidir la inversión minera (Viabilidad y
Riesgos)
 Maximizar Utilidades, es decir maximizar la
diferencia entre Ingresos por venta de
mineral menos todos los costos.
 Maximizar la rentabilidad de los proyectos,
es decir maximizar el Valor Actual Neto.
 Tener un buen comportamiento laboral,
ambiental y social.

49
LA BÚSQUEDA DEL INSUMO MINERO
(RECURSOS Y RESERVAS MINERALES)
Resultados de Exploración
Inferidos
Nivel en
aumento de
conocimientos
geológicos y
confianza
Consideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos,
de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores
Recursos Minerales Reservas de Mena
Indicados Probables
Medidos Probados

50
GENERADOR DE VALOR
(ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD)
• DIRECTORIO - GERENCIA
• PROPIEDAD MINERA
• LICENCIAS – TERRENO SUPERFICIAL
• RESERVAS ECONÓMICAS
• SELECCIÓN DEL TAMAÑO ÓPTIMO
• COSTOS DE PRODUCCIÓN
• MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES
• SEGURIDAD
• LICENCIAS – AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS
• INVERSIÓN INICIAL
• TÉRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES (PRECIOS –
COTIZACIONES – FIJACIONES - MAQUILAS – FLETES)
• EVALUACIÓN ECONÓMICA

51
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS
INGRESOS POR VENTA DE MINERAL
 LEYES DEL MINERAL
 COTIZACIONES DE LOS METALES
 RECUPERACIÓN METALÚRGICA
 VOLUMEN DE PRODUCCIÓN
 EL PRODUCTO MINERO FINAL A
VENDER

52
INGRESOS POR VENTA DE MINERALES
(FÓRMULA REAL)
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalúrgicas
T= costo de los procesos faltantes para tener mineral
refinado (maquilas, pérdidas metalúrgicas,
penalidades)
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)

53
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS
COSTOS DE LA EMPRESA MINERA
 COSTOS DE PRODUCCIÓN
 GASTOS ADMINISTRATIVOS
 GASTOS DE VENTA
 OTROS GASTOS
 GASTOS FINANCIEROS
 IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

54
CADENA DE VALOR
(NEGOCIO MINERO EN MARCHA)
Beneficio ComercializaciónExploración Explotación
Exploraciones
Producción
Geología y
Exploración
Operaciones
Tajo
Operaciones
Subterráneas
Mina
Operaciones
Planta
Laboratorio
Metalúrgico
Procesos
Metalúrgicos
Comercialización

55
AREAS DE SOPORTE
(NEGOCIO MINERO EN MARCHA)
Beneficio ComercializaciónExploración Explotación
S
O
P
O
R
T
E
Seguridad, Medio Ambiente y Asuntos Sociales
RRHH
Logística
Energía y Mantenimiento
Sistemas
Finanzas
Contabilidad
Auditoría Interna
Planeamiento y Productividad
Laboratorio Químico
Proyectos

56
LOS PROYECTOS MINEROS
(QUE AGREGAN VALOR)
- Abrir una nueva operación minera
- Reactivar una mina paralizada
- Aumentar la capacidad de producción
- Incrementar el valor del mineral
- Adquisición de Activos
- Reemplazo de equipos de producción
- Reducir costos de operación
- Evaluación de alternativas de ubicación y
diseño (relaves, desmontes, etc)
- Cierre de minas

57
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA
RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS
 INVERSIONES DEL PROYECTO
 INGRESOS POR VENTA MINERAL
PROYECTADOS
 COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS
 VIDA DE LA MINA
 TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO

58
CONCEPTO DE EVALUACIÓN
DE PROYECTOS
0
1 n
Inversión
BENEFICIOS NETOS
EL PROYECTO ES RENTABLE SI:
BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN
VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN

59
CADENA DE VALOR
(PROYECTO MINERO)
Ingeniería FinanzasExploración “Licencia Social”
Recursos
Minerales
Reservas
Minerales
Propiedad Minera
Recurso: Areas
superficiales
Recurso: Agua
C. Campesina
Proceso de
Minado
Proceso
Metalúrgico
Estudio de
Factibilidad
Construcción

60
PROBLEMA FUNDAMENTAL
DE EVALUACIÓN
La evaluación de
proyectos nos debe
conducir a la toma de
una decisión.
Inversión Inicial
Ingresos Operativos
Incrementales
Egresos Operativos
Incrementales
Beneficio Neto Operativo
Incremental
Beneficio Neto Incremental
Actualizado (VAN)
Costo de
oportunidad del
capital
El valor de un
proyecto esta dado por
su capacidad para
generar beneficios a
favor de sus titulares.

62
ETAPAS PREVIAS AL
INICIO DE OPERACIÓN
1° Ámbito Legal
2° Viabilidad Social
3° Viabilidad Económica
Otorgamiento de Concesión Minera.
Se implementan talleres de participación
ciudadana, audiencias públicas, etc.
Como resultado de las exploraciones se
conocerá la cantidad y calidad de los recursos
minerales.
4° Viabilidad Ambiental
Se definen las características técnicas del
proyecto para mitigar impactos negativos al
medio ambiente.

63
CICLO DE UN PROYECTO MINERO
PRE-INVERSIÓN
FINANCIAMIENTO
NIVEL DE RIESGO
OPERACIONINVERSION
IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA
DE ALTERNATIVAS POSIBLES
DE EXPLOTACION Y
TRATAMIENTO
IDENTIFICAR UNA
O MAS
ALTERNATIVAS
VIABLES
SELECCIONAR
ALTERNATIVA
OPTIMA
ETAPAS
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL
TONELAJE Y LEYES DEL
MINERAL
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA
CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS
OPERATIVOS Y DE INVERSION.
REINVERSION DE UTILIDADES
FONDOS A RIESGO PERDIDO.
CAPITAL DE RIESGO DE LOS
PROMOTORES
PRESTAMOS DE PRE-INVERSION
APORTES DE CAPITAL
PRESTAMOS A LARGO PLAZO
PRESTAMOS BANCARIOS A
CORTO PLAZO
RECURSOS
PROPIOS
RIESGO ALTO
(Garantías)
INVERSIONES
EN CIERRE
Y POST-CIERRE
CIERRE
RIESGO NORMALRIESGO LIMITADORIESGO ALTORIESGO MUY ALTO

64
PROYECTOS DE INVERSIÓN MINERAPERÚ:
41,951 MM US$
Cartera Estimada

65
COMPORTAMIENTO LABORAL,
AMBIENTAL Y SOCIAL DE LA EMPRESA
 El valor de la empresa se incrementará si
existe un buen comportamiento laboral,
ambiental y social de la empresa, en
todas las etapas del ciclo del proyecto
 Esto, debido a que se asegura los flujos
futuros de la operación y de los proyectos
estimados en los estudios de factibilidad.
 En caso de un mal comportamiento,
podría generarse paralizaciones y o
demoras en la implementación del
proyecto, por lo que no se cumplirá los
estimados del estudio de factibilidad y por
lo tanto el valor de la empresa disminuirá.

66
EL VALOR
AGREGADO EN LOS
PROCESOS MINEROS-
METALURGICOS5

67
ESQUEMA DEL BALANCE
METALÚRGICO
Mineral Peso
(TM)
Leyes
(%)
Contenido
(TM)
Recuperación
(%)
Ratio
Cabeza 100 5.0 5 100 -
Concentrado 10 40.0 4 80 10
Relave 90 1.1 1 20 1.1

68
Leyes
metal
Recupera
ción
Mineral Peso (TM) Ag
(oz/TM)
Pb (%) Zn (%) Ag (%) Pb (%) Zn (%) Ratio
concentra
ción
Cabeza 784,500 4.00 3.2 5.30 100.0 100.0 100.0
Conc. Pb 32,139 74.80 70.70 3.88 76.61 90.51 3.0 24.41
Conc. Zn 67,512 3.67 1.52 56.00 7.79 4.09 90.9 11.62
Relave 684,849 0.72 0.20 0.37 15.6 5.4 6.1 1.15
BALANCE METALURGICO EMPRESA
QUE PRODUCE DOS CONCENTRADOS

70
PROCESOS METALURGICOS
TM Ley Contenido Recuperación Ratio
% metálico Metalúrgica
TM
CONCENTRACION
Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00
Concentrado 3.00 28.00 0.84 0.84 33.33
Relave 97.00 0.16 0.16 0.16 1.03
FUNDICION
Concentrado 3.00 28.00 0.84 1.00 1.00
Mata 0.74 99.00 0.73 0.87 4.05
Escorias 2.26 4.75 0.11 0.13 1.33
REFINACION
Mata 0.74 99.00 0.73 1.00 1.00
Refinado 0.70 99.90 0.70 0.95 1.06
Lodos 0.04 83.25 0.03 0.05 18.50
TOTAL
Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00
Refinado 0.70 99.90 0.70 0.70 142.86
Pérdidas 99.30 0.30 0.30 0.30 1.01

71
VALOR DEL MINERAL
VALOR CANTIDAD VENTAS
UNITARIO
($/TM) TM US$
Ley precio recup. factor
Valor 1 TM Mineral Mina 1.00 4.5 0.70 22.046 69.38 100.00 6,937.55
Valor 1 TM Mineral Concentrado 28.00 4.5 0.83 22.046 2,312.52 3.00 6,937.55
Valor 1 TM Mineral Fundido 99.00 4.5 0.95 22.046 9,375.06 0.74 6,937.55
Valor 1 TM Mineral Refinado 99.90 4.5 1.00 22.046 9,910.78 0.70 6,937.55

72
MERCADO DE
PRODUCTOS
MINEROS Y
VALORIZACION6

73
Producto : Concentrado, mineral, etc
Precio : - Determinación de precios
- Pronósticos
- Operaciones de cobertura
Plaza : Canales de comercialización
Promoción : Estrategias (no metálicos)
MERCADO DE PRODUCTOS MINEROS

74
“Asociaciones comerciales, cuya finalidad básica
es proporcionar al público, los mecanismos para la
compra y venta de contratos a futuro y/o recepción
o entrega del físico”
Operaciones en Bolsa de Metales:
- Cobertura de precios
- Manejo de opciones
- Especulación
BOLSA DE METALES

75
(1) Un productor minero produce cobre a un costo de
75 c$/lb, su periodo para vender el producto es de 3
meses y no sabe cuál será la cotización del cobre
luego de 3 meses.
(2) El productor quiere asegurar una ganancia de 5
c$/lb, por lo que vende su producción a futuro a un
precio de 80 c$/lb.
(3) Luego de 3 meses, el precio spot del cobre es 70
c$/lb y el productor tiene que cerrar su posición en
bolsa (comprar). Gana 10 c$/lb en la bolsa.
(4) El mismo día que cierra su posición en bolsa, vende
el físico y pierde 5 c$/lb.
(5) Luego asegura su ganancia de 5 c$/lb
EJEMPLO DE COBERTURA DE PRECIOS

76
hoy - 75 c$/lb C …..(1) + 80 c$/lb V……(2)
3 meses +70 c$/lb V……(4) - 70 c$/lb C……(3)
Resultado -5 c$/lb +10 c$/lb
Total : La empresa gana 5 c$/lb………………………….(5)
Supuestos:
costos de producción : 75 c$/lb
cotización futuro 3 meses: 80 c$/lb
cotización real luego de 3 meses: 70 c$/lb
EJEMPLO DE COBERTURA

77
(1) Definir comprador/vendedor
- Comprador/productor independiente
- Productores integrados
- Uso de intermediarios comerciales (Traders)
(2) Modalidad de venta (donde se efectúa la venta?)
- CIF
- FOB
(3) Identificar las etapas y costos de la
comercialización
(4) Negociación Contratos
ASPECTOS CLAVES
EN LA COMERCIALIZACION

78
(1) Transporte de concentrados Mina-Callao.
(2) Almacenamiento de concentrados
(3) Embarque de concentrados en Puerto
(4) Transporte Marítimo
(5) Descarga de Concentrados
(6) Envío de los concentrados a la fundición y
refinación
(7) Financiamiento pre y post embarque
(8) Colocación del mineral en el mercado
ETAPAS DE LA
COMERCIALIZACIÓN DE MINERALES

79
FÓRMULA GENERAL
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
T= costo de los procesos faltantes para tener mineral
refinado

80
VALORIZACIÓN DE CONCENTRADOS
FORMULAS
• FÓRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre
y plomo
VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r – X + Y
• FÓRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc
VC = (M - D) * P – ( T + e ) – X + Y

81
BALANCE METALÚRGICO ANUAL
EMPRESA QUE PRODUCE 2 CONCENTRADOS
PESOS RATIO
(miles TM) Pb(%) Zn (%) Ag(oz/TM) As(%) Sb(%) Pb Zn Ag As Sb
Cabeza 600 5 6 7 0.5 0.4 100 100 100 100 100
Conc. Pb 40 60 4.5 56.7 1.5 1.8 80 5 54 20 30 15
Conc. Zn 50 1.8 54 13.4 1.2 0.96 3 75 16 20 20 12
Relave 510 1.06 1.5 2.63 0.38 0.25 17 20 30 60 50 1.25
LEYES RECUPERACIONES (%)

82
SUPUESTOS PARA VALORIZACIÓN
CONCENTRADO DE PLOMO y ZINC
Concentrado Plomo Concentrado Zinc Precio (LME)
Plomo 60 c$/lb
Plata 12.0 $/onza
Zinc 100 c$/lb
Deducciones Metalúrgicas Pb: Ley x 95% (DM 3 u)
Ag: Ley x 95% (DM 50 gr/TM)
Zn: Ley x 85% (DM 8 u)
Ag: (Ley –4oz/TM) x 75%
Maquila Base ($/TM) 200 150
Escalador US$ 3.00 por cada centavo
que la cotización del plomo
este por encima del precio
base
US$ 2.00 por cada centavo
que la cotización del zinc este
por encima del precio base
Precio Base 25 c$/lb 45 c$/lb
Costo refinación Ag 0.50 $/onza pagable No existe
Penalidades As As (0.5 %libre) exc. $2.0 x 0.1 As (0.2 %libre) exc. $2.0 x 0.1
Penalidades Sb Sb (1.0 % libre) exc.$2.0 x 0.1 Sb (0.5 % libre) exc. $2.0 x 0.1

83
CONCLUSIÓN:
EL VALOR DEL MINERAL NO ES LEY * PRECIO
Ley precio VM
($/TM
Zn 0,06 1 2.204,6 132,28
Pb 0,05 0,6 2.204,6 66,14
Ag 7 12 1 84,00
TOTAL 282,41

84
EN EL VALOR DEL MINERAL INTERVIENEN
ADEMÁS RECUPERACIONES, PÉRDIDAS METALÚRGICAS,
MAQUILAS Y PENALIDADES
Ley precio recuperacion perdidas maquilas+ VM
concentrado metalúrgicas penalidades ($/TM)
Zn 0,06 1 0,75 0,85 0,7363 2.204,6 62,09
Pb 0,05 0,6 0,8 0,95 0,7361 2.204,6 37,00
Ag 7 12 0,54 0,95 0,7363 31,73
7 12 0,16 0,524 0,7361 5,18
TOTAL 136,00

85
CUÁL ES EL PORCENTAJE DE LA LEY
QUE SE PAGA DE CADA MINERAL
Ley precio factor VM
($/TM
Zn 0,06 1 2.204,6 0,47 62,09
Pb 0,05 0,6 2.204,6 0,56 37,00
Ag 7 12 1 0,44 36,91
TOTAL 136,00

86
ECONOMIAS DE
ESCALA EN LOS
COSTOS
MINEROS7

87
COSTOS EN MINERÍA
TIPOS DE COSTOS
1) COSTOS DE INVERSIÓN
2) COSTOS DE OPERACIÓN
a) Costos de producción
(mina, planta, fundición, refinación, generación
eléctrica, costos indirectos)
b) Gastos
(financieros, ventas, administrativos generales)

88
COSTOS DE INVERSION
1) COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE
PROYECTOS
2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE,
CAPITAL DE TRABAJO
3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO
GASTOS EN UN PERIODO (AÑO), SINO SE
DISTRIBUYE ENTRE LOS AÑOS EN QUE SE USAN
LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).

89
COSTOS DE OPERACIÓN
- LOS COSTOS DE OPERACIÓN TOTAL INCLUYEN:
a) COSTOS DE PRODUCCIÓN (Costo de Mina)
- MATERIALES DIRECTOS
- MANO DE OBRA DIRECTA
- COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN
(Mano de Obra Indirecta, Materiales
Indirectos, Gastos Indirectos)
b) GASTOS (Financieros, Venta, Administrativos, otros)
- LOS COSTOS DE OPERACIÓN SE CARGAN COMO GASTO EN
EL PERIODO.

90
ECONOMÍAS DE ESCALA
DE LOS COSTOS MINEROS
C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) ) e
Donde:
C(B) = Costo de operación y/o inversión de
un proyecto B
C(A) = Costo de operación y/o inversión de
un proyecto A
D(B) = Tamaño del proyecto B
D(A) = Tamaño del proyecto A
e = Factor menor a 1

91
Se conocen los costos de producción unitarios y la
capacidad de dos minas en operación de similares
características:
Mina A
Tamaño: 2500 TMD
Costos: 40 $/TM
Mina B
Tamaño: 2000 TMD
Costos: 42 $/TM
Estimar los costos de producción a nivel de perfil, de una
mina (Mina C), cuyo tamaño estimado es de 2800 TMD
APLICACIÓN DE ECONOMIAS DE ESCALA

92
1. Determinar el factor de economía de escala,
utilizando los datos de las minas que están
en operación.
e= 0.78135
2. Utilizar el factor de economía de escala
calculado, para estimar los costos de
producción unitario de la mina (Mina C)
que se encuentra en estudio a nivel de perfil.
Costos Mina C= 39.02 $/TM
APLICACIÓN DE ECONOMÍAS DE ESCALA

93
EL CONCEPTO DE
TASA DE
DESCUENTO Y
RIESGO PAIS8

94
Definición:
- Es el costo de los fondos requeridos por la empresa
dueña del yacimiento.
- También, es la rentabilidad mínima exigida por el
empresa.
- La tasa de descuento es importante para obtener el
valor actual del yacimiento a través del método del
flujo de caja descontado
TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR

95
- Inversión Proyecto Minero:
- US$ 1,000 millones
- Financiamiento del Proyecto:
- US$ 500 millones préstamo bancos
- US$ 500 millones aporte accionistas
- Costo del Financiamiento:
- Tasa interés banco: 8% anual
- Costo oportunidad accionista: 12%
¿Cuál es la tasa de descuento del proyecto?
EJEMPLO DE TASA DE DESCUENTO

96
• Tasa de interés libre de riesgo (Rf)
• Riesgo de la empresa (Rp)
• Riesgo del país (Rc)
d = Rf + Rp + Rc
Donde d = tasa de descuento sin inflación
COMPONENTES DE LA
TASA DE DESCUENTO

97
- Aspectos Económicos: Crecimiento economía y la
inflación en el tiempo, equilibrio cuentas fiscales,
sostenibilidad de la deuda externa, evolución de las
reservas internacionales.
- Aspectos Sociales y Políticos: Posición de la
población y sus representantes frente a la inversión
extranjera y nacional.
- Aspectos Institucionales: Debilidad institucional,
complejidad regulatoria, restricciones a la movilidad
de fondos, etc.
FACTORES QUE INFLUYEN
EN EL RIESGO PAIS

98
El Perú ocupa en la región, el
segundo lugar como país
atractivo para las inversiones:
Posición País
1 México
2 Perú
3 Colombia
4 Chile
5 Puerto Rico
Doing Bussiness 2011
País S&P Fitch Moody´s
Chile A+ A A1
México BBB BBB Baa1
Perú BBB- BBB- Baa3
Brasil BBB- BBB- Baa3
Colombia BB+ BB+ Ba1
Venezuela BB- BB+ B2
Argentina B RD B3
Bolivia B- B B2
Ecuador CCC+ CCC Caa3
GRADODEINVERSIÓN
Panamá BBB- BBB- Baa3
Grado de Inversión
Perú obtuvo el Grado de Inversión de parte de tres
de las principales calificadoras internacionales de
crédito: Standard & Poor's , Moody's y Fitch.
Fuente: Doing Bussiness 2011
COMPETITIVIDAD EN EL
ÁMBITO INTERNACIONAL

99
HERRAMIENTAS
ECONOMICAS-
FINANCIERAS
PARA VALORIZAR
MINAS
9

100
HERRAMIENTAS PARA VALORIZAR
 EL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA
 EL VALOR TIEMPO DEL DINERO
 EL CONCEPTO DEL VALOR ACTUAL
NETO

101
FLUJO DE CAJA
EL FLUJO DE CAJA DE UN YACIMIENTO ES UN
ESTADO DE CUENTA QUE RESUME LAS
ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS DE DINERO A
LO LARGO DE LA VIDA ÚTIL ESTIMADA DEL
YACIMIENTO, POR LO QUE PERMITE
DETERMINAR EL VALOR DEL MISMO.
FLUJO DE CAJA

102
El flujo de caja de un yacimiento o proyecto, muestra en el
periodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del
proyecto, que representan salida real de dinero.
ESTRUCTURA:
0 1 2 3………N
(+) Ingresos del periodo
(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo
COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA

103
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
Ingresos
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO
US$ Millones
PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE
Años

104
Año 0 1 2 3 4…………….N
FLUJO ECONÓMICO
INGRESOS
 Ventas
 Valor residual
 Recupero capital de trabajo
EGRESOS
 Inversiones
 Costos de producción
 Gastos de venta
 Gastos administrativos
 Impuesto económico
SALDO ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA
(Flujo Económico)

105
Año 0 1 2 3 4 …..N
FLUJO FINANCIERO
INGRESOS
 Préstamos
 Ventas
 Valor residual
 Recupero de capital de trabajo
EGRESOS
 Inversiones
 Gastos de venta
 Gastos financieros
 Impuesto financiero
 Amortización de préstamos
SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
(Flujo Financiero)

106
EL CONCEPTO DE VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO
DEBIDO AL FENÓMENO INFLACIONARIO PRESENTE
EN CUALQUIER TIPO DE ECONOMÍA, SEA DE UN
PAÍS AVANZADO O DE UNO EN VÍAS DE
DESARROLLO, UNA UNIDAD MONETARIA ACTUAL NO
TIENE EL MISMO PODER ADQUISITIVO QUE TENDRÁ
DENTRO DE UN AÑO.
ES DECIR, NO SON EQUIVALENTES PUES NO SE
ESTÁN COMPARANDO BAJO LAS MISMAS
CONDICIONES.

107
EL CONCEPTO DE VALOR DEL
DINERO EN EL TIEMPO
DADO QUE LO ÚNICO QUE HACE DIFERENTE EN
PODER ADQUISITIVO A ESA UNIDAD MONETARIA
ES EL TIEMPO, UNA BASE ADECUADA DE
COMPARACIÓN PODRÍA SER:
MEDIR EL VALOR DE ESE DINERO EN UN SOLO
INSTANTE, YA SEA EL DÍA DE HOY, DENTRO DE UN
AÑO O EN CUALQUIER INSTANTE; PERO QUE SEA
EL MISMO INSTANTE DE TIEMPO.

108
TASA DE INTERÉS
ES EL COSTO POR EL USO DE DINERO POR UNIDAD DE
TIEMPO.
LA TASA DE INTERÉS DEPENDE DE:
- LA GANANCIA LIBRE DE RIESGO DEL PRESTAMISTA
- LA INFLACIÓN
- EL RIESGO DEL NEGOCIO O PROYECTO
- EL RIESGO PAÍS
- EL TIEMPO DE DURACIÓN DEL PRÉSTAMO
- LA MAGNITUD DEL CAPITAL PRESTADO.

109
P
0 21 3
VALOR PRESENTE
P = F
(1 + i)
Representación gráfica
n
F
i
-------------------
n
%
Fórmula:

110
n
VAN = - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+k)n
• EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y
EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE
DESCUENTO (k)
• EL YACIMIENTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
• EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR
CRITERIO QUE LA TIR
• TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN
ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN
COHERENTES CON EL VAN.
CONCEPTO DE VALOR ACTUAL NETO

111
EL VALOR DE
UNA
EMPRESA
MINERA10

112
OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA
- El principal objetivo de una empresa minera
consiste en crear valor y de esa manera
generar beneficios para sus propietarios y
accionistas, pero también puede contribuir al
bienestar de la sociedad.
- Actualmente, las empresas están convencidas
de que su éxito económico ya no depende
exclusivamente de una estrategia de
maximizar sus beneficios, sino de tener en
cuenta la protección al medio ambiente y el
fomento de la responsabilidad social.

113
RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL
Es el compromiso voluntario de la empresa
de contribuir, más allá de lo que establece la
ley, a un desarrollo económico sustentable,
en alianza con sus empleados, la comunidad
local y la sociedad en general, a fin de
mejorar la calidad de vida.

114
DESARROLLO SOSTENIBLE
El desarrollo es sostenible, cuando es capaz
de satisfacer las necesidades de las
generaciones presentes, sin comprometer la
capacidad de las generaciones futuras para
satisfacer sus propias necesidades
El Desarrollo Sostenible implica:
- Crecimiento económico
- Equidad distributiva
- Conservación de Recursos

116
Se espera empresarios modernos,
integrados a la comunidad y
comprometidos con su desarrollo.
Inversión productiva,
no especulativa.
Excelencia ambiental.
Excelencia en responsabilidad
social.
Inversionista Minero?
¿Qué se espera del
Responsabilidad Social y Ambiental
MINERÍA MODERNA:

117
MEDICIÓN DEL VALOR
 El valor real de una empresa es el valor de
mercado de sus acciones, el cual se puede
estimar por la cotización de la acción en el
mercado ó con el valor actual de sus flujos
proyectados.
 Por el contrario, el valor contable de una
empresa (Patrimonio) no refleja los
proyectos futuros de a empresa ni su
comportamiento social y ambiental

118
EL VALOR CONTABLE
DE UNA EMPRESA
 El valor de las acciones se refleja
contablemente en el patrimonio de la
empresa.
 Se incrementa el patrimonio de la empresa
generando utilidades en la operación
minera.
 El valor contable solo es referencial del
valor de una empresa.

119
VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA
BALANCE GENERAL
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO
ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE
Caja y Bancos Deuda Corto Plazo
Ctas por Cobrar
Inventarios PASIVO NO CORRIENTE
Deuda Largo Plazo
ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO
Activo Fijo Neto Capital Social
Activo Intangible Neto Utilidades Acumuladas
ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO
VALOR DE LA EMPRESA= PATRIMONIO= ACTIVOS - PASIVOS

120
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
Ventas de Minerales
(-) Costos de Producción
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
Utilidad Operativa
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos
Utilidad antes de impuesto a la renta y
participaciones
(-) Participación Trabajadores
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta

121
EL VALOR DE MERCADO DE UNA EMPRESA
 El valor de mercado de la empresa es
diferente del valor contable, debido a que
incorpora los proyectos futuros de la
empresa
 Se incrementa el valor de mercado de una
empresa teniendo operaciones y
proyectos rentables a lo largo de la vida
útil de la operación minera y teniendo un
buen comportamiento laboral, social y
ambiental.
 El Valor de Mercado se puede estimar
trayendo a valor actual los flujos futuros de
la empresa, incluyendo los proyectos.

122
Se determina con el Valor Actual Neto el cual es determinado por:
• El Flujo de Caja Proyectado y,
• El Costo de Oportunidad del Capital
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
n
n
Cok
FC
Cok
FC
Cok
FC
VAN
)1(
...
)1()1( 2
21






Considera el valor del dinero en el tiempo.
Considera los flujos futuros y no los pasados.

123
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
MVA
VALOR DE MERCADO
DE LA EMPRESA
VALOR PATRIMONIAL
CONTABLE
MVA= Valor añadido económico

124
INFORMACION BOLSA DE VALORES
Cotización Capitalizacion PER Precio/
(S/.) Bursatil (veces) Valor Contable
(millones US$)
MINAS EN OPERACIÓN
Gold Fields La Cima 3.59 1,846.00 12.34 2.65
Minas Buenaventura 118.30 11,767.10 16.42 4.44
Minera Corona 30.20 391.20 10.26 9.30
Minera El Brocal 56.90 2,219.30 30.94 6.81
Minera Milpo 7.24 2,550.10 17.82 4.14
Volcan 4.09 4,010.80 13.95 3.53
JUNIORS
Alturas Minerals Corp. 0.23 23.30 26.14
Candente Copper Corp. 2.17 204.00 4.43
Panoro Minerals Ltda. 0.51 44.80 1.66
Río Alto Mining Limited 2.38 291.00 9.08
Vena Resources 0.51 45.10 1.74
Zincore 0.80 114.50 4.25
INFORMACION BOLSA DE VALORES DE LIMA AL 17 DE FEBRERO DE 2011

125
LA GENERACIÓN Y MEDICIÓN DEL VALOR
DURANTE EL CICLO DE UN PROYECTO MINERO
EXPLORACIÓN
ESTUDIO FACTIBILIDAD
DECISIÓN DE INVERSIÓN
CONSTRUCCIÓN
OPERACIÓN
CIERRE
MAXIMIZAR UTILIDADES
IDENTIFICAR PROYECTOS
MINIMIZAR COSTOS CIERRE
LEYES, TONELAJE
VAN, TIR, otros
ANÁLISIS DE RIESGOS
PATRIMONIO, VALOR MERCADO
PATRIMONIO
VALOR MERCADO (VAN)
VAN PLAN DE CIERRE
RECURSOS MINERALES
VIABILIDAD DEL PROYECTO
VIABILIDAD Y RIESGOS DEL PROYECTO
OPTIMIZAR INVERSIÓN Y CRONOGRAMA
ETAPA PROYECTO GENERACION VALOR MEDICION VALOR

126
EL PROCESO DE
VALORIZACION
11

127
POR QUÉ VALORIZAR MINAS?
• Compra- venta de propiedades
mineras
• Fusiones y escisiones de
empresas mineras.
• Para identificar las fuentes de
creación y destrucción del valor
económico de la empresa minera.

128
OTRAS RAZONES PARA VALORIZAR MINAS
• Transparencia del valor al mercado
• Para control interno
• Para transferencia parcial o total de
acciones
• Para ingresar al mercado de valores
• Para realizar una oferta pública de
acciones, con la finalidad de adquirir una
empresa
• Para determinar el precio objetivo en caso
de reestructuraciones o reorganizaciones
empresariales.

129
DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO
• La valorización, se refiere al intento de
encontrar un valor justificable para la
empresa minera.
• El precio es la cantidad a la que el
vendedor y comprador acuerdan realizar
una operación de compra venta y no tiene
que coincidir exactamente con el valor que
ha determinado la valorización.
• Una empresa minera normalmente tiene
distinto valor para distintos compradores y
también puede tener distinto valor para
comprador y vendedor.

130
PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON
RESERVAS MINERALES
PROSPECTOS MINEROS
 Son aquellos yacimientos que pueden
encontrarse en estado de prospección o
exploración, pero que no tienen definidas
sus reservas minerales, y los estudios
geológicos preliminares sólo dan una idea
del potencial.
 Para fines de valorización, se consideran
también como prospectos a las minas
paralizadas por carecer de reservas
minerales, y que no tienen un estudio de
factibilidad que demuestren su viabilidad.

131
PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON
RESERVAS MINERALES
MINAS CON RESERVAS MINERALES
 Se consideran a las minas en que el proceso
productivo es continuo, tiene definidas sus
reservas minerales y la operación minera tiene
instalada todos los equipos y máquinas
necesarias.
 Para fines de valorización, se consideran
también a las minas nuevas por entrar en
operación con estudio de factibilidad concluido.
 Asimismo, se consideran a las minas que
estando actualmente paralizadas, tienen un
estudio de factibilidad que permitan establecer
su valor como negocio minero.

132
INFORMACION RELEVANTE PARA
VALORIZAR MINAS
1. Información legal
2. Estados Financieros Históricos
3. Tasación de activos y pasivos a valores de mercado
4. Valor de las acciones de la empresa en el mercado
de valores
5. Intangibles del negocio minero
6. Recursos y Reservas Minerales
7. Las expectativas de compradores y/o vendedores
8. Los proyectos mineros de la empresa
9. Flujo de ingresos y costos operativos futuros de la
empresa
10. La tasa de descuento del comprador/vendedor

133
ASPECTOS RELEVANTES EN LA
VALORIZACION DE PROPIEDADES MINERAS
 Aspectos Legales (Estudio Abogados)
 Reservas (Geólogo)
 Valorización (Mineros, Economistas, Banquero)
 Apreciaciones adicionales

134
ASPECTOS LEGALES
 Confirmar inscripción de la concesión en registros
públicos
 Confirmar vigencia de la concesión
 Verificar problemas con comunidades
 Verificar problemas con propietarios de terreno
superficial
 Verificar problemas relacionados con el medio
ambiente

135
RESERVAS
 Geología
 Localización del yacimiento (zona minera conocida)
 Vetas de oro en batolitos
 Vetas polimetálicas
 Cuerpos
 Diseminado
 Producción histórica, leyes, controles geológicos
 Leyes de corte, comparativo e histórico

136
PROCESO DE VALORIZACION
 Determinación de vida del yacimiento
 Determinación de tasa de producción, ley
 Recuperación metalúrgica
 Precios
 Costos (histórico, comparativo, proyectado)
 Modelo del flujo de caja
 VAN, TIR (comparar con valor en bolsa, en libros)
 Análisis de resultados
 Discusión con cliente
 Presentación final.

137
APRECIACIONES
 Si es vendedor, se espera mayores valores
 Si es comprador, espera menores valores
 Si es inversionista de corto plazo, priorizará el
análisis financiero
 Si es inversionista a largo plazo (institucional),
tomará en cuenta otros factores

138
METODOLOGÍAS
DE ESTIMACIÓN
DEL VALOR
12

139
RECURSOS Y LEYES DE LOS PRINCIPALES
PROYECTOS

140
PROYECTOS

141
PROYECTOS

142
VARIABLES
Inversión ó Costo de Capital
Ingresos
Costos y Gastos
Horizonte del yacimiento
Tasa de descuento

143
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR
EL TAMAÑO DEL PROYECTO
REGLA DE TAYLOR
n (años) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2)
T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2)
BRIAN MACKENZIE
MINAS SUBTERRÁNEAS
T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756
MINAS A CIELO ABIERTO
T (TM/año) = 5.63 * (R(ton))^0.756

144
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR
EL TAMAÑO DEL PROYECTO
LÓPEZ JIMENO
COBRE
n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273
ORO
n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31
PLOMO-ZINC
n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276

145
INVERSION
 Es una función del tamaño de la operación
(fórmulas empíricas)
 Utilizar métodos comparativos (Economías de
escala de proyectos mineros)
 Estimar costos de inversión, según tipo de
procesamiento (concentración, lixiviación, etc)
 Indice de facturación (Ventas/Inversión=0.30 a 0.35)

146
INGRESOS PARA VALORIZAR
 Es una función dependiente de las
leyes del mineral, cotizaciones
consideradas, recuperación total,
producto final a vender, y tamaño
del proyecto

147
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
T= costo de los procesos faltantes para tener
mineral refinado

148
COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR
Costos de producción
Gastos de operación
Impuestos y participaciones

149
COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR
Métodos comparativos (economías de
escala)
Tomar datos de estados financieros
históricos de empresas en operación
(por ejemplo, porcentaje de ventas
ajustando el precio).

150
HORIZONTE DEL YACIMIENTO
Es una función de los Recursos
Mineros y del Tamaño de la operación.

151
TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR
Considerar una tasa de descuento de
12% es apropiada.
Sin embargo a nivel de perfil puede
considerarse una tasa de 15%,
además de hacer análisis de
sensibilidad.

152
El Valor Actual Neto el cual es determinado por:
• El Flujo de Caja Proyectado y,
• El Costo de Oportunidad del Capital
HERRAMIENTA PRINCIPAL PARA VALORIZAR
n
n
Cok
FC
Cok
FC
Cok
FC
VAN
)1(
...
)1()1( 2
21






Considera el valor del dinero en el tiempo.
Considera los flujos futuros y no los pasados.

153
Año 1 2 3 4…………….N
FLUJO ECONÓMICO
INGRESOS
 Ventas
 Valor residual
EGRESOS
 Inversiones
 Gastos de venta
 Impuesto económico
SALDO ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA
(Flujo Económico)

154
EVALUACION ECONOMICA
Flujo Económico
VANE = Flujo Económico/WACC
EVALUACION FINANCIERA
Flujo Económico
Flujo Deuda
Flujo Financiero o del accionista
VANF = Flujo Financiero/COK
EVALUACION ECONÓMICA Y FINANCIERA

155
IMPORTANCIA DEL VALOR ACTUAL
Objetivo de las Finanzas
Maximizar el valor de la empresa
Principal herramienta VAN
Costo de oportunidad
Flujo de caja proyectado
Emplear una tasa de descuento inadecuada podría
llevarnos a aceptar proyectos que deben ser rechazados
o rechazar proyectos que deben ser aceptados.

156
DEFINICIÓN DEL VALOR ACTUAL
n
VAN =  Bi - Ci
i=0 (1+k)^i

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