Este documento resume las perspectivas de mercado para julio de 2012 de acuerdo a Gesconsult. Aunque el camino de la eurozona seguirá siendo difícil, los autores creen que los países miembros están comprometidos a defender el euro. Recomiendan invertir de nuevo en bancos españoles como Santander y BBVA dado que se han despejado incertidumbres. También seleccionan valores como CAF y Adidas que presentan oportunidades de compra debido a sus sólidos fundamentales y perspectivas de crecimiento a largo plazo
Ponencia del Presidente del Centro Internacional de Gestión Emprendedora de la IE Business School, Juan José Güemes, para el primer Desayuno de Internacionalización del Programa Impulso.
No “Buy & Hold”.
Damos por hecho la salida de la recesión en EE.UU, nuestro indicador cíclico nos dice que en Noviembre del 2.009,
aunque todavía no está confirmado por NBER (página 4).
Las expectativas de crecimiento de consenso, principalmente para EE.UU son demasiado optimistas, con previsiones
para la tasa de desempleo para el conjunto del año por encima del 9% históricamente inalcanzables (página 13).
En la segunda ronda el mercado está penalizando a aquellos países con mayor % de deuda sobre PIB, y que
presentan peores previsiones macroeconómicas (página 3).
Retrasamos subidas de tipos tanto en EE.UU como en Europa para 4ºtrimestre de 2.010 – 1ºtrimestre del 2.011, y
esto debido principalmente a que esperamos un crecimiento más lento que el de consenso.
Decíamos en informes anteriores que la tasa de desempleo en EE.UU probablemente recuperara tracción en el primer
trimestre del 2.010, pero se mantendría en niveles altos durante un tiempo prolongado (página 11). Seguimos
pensando lo mismo.
El mes de Febrero aleja el riesgo de continuidad en un movimiento correctivo global más severo, y nos deja claro que
este movimiento es discriminatorio y por tanto regional. Por otro lado que la sensibilidad del mercado a noticias
adversas ha aumentado, y que por tanto probablemente el año sea mucho menos direccional que el ejercicio que
dejamos atrás.
A nivel técnico para los próximos meses esperamos un movimiento en rango, por lo que entendemos que hay que huir
de estrategias “Buy & Hold” y rotar cartera de mayor a menor beta dentro de dicho movimiento. No descartamos “Sell
in May and Go Away” (páginas 25 y 27).
En nuestro Asset Allocation ideal, las ponderaciones serían las siguientes: Renta Fija Global 15%, Retorno
Absoluto 35%, Renta Variable 50% (Brasil 15%, Emergentes Global 15%, Nasdaq 15%, Energías Alternativas
5%). De momento no volvemos a China.
Por regiones estamos positivos en EE.UU y Brasil.
Realizamos rotación sectorial. Pasamos a estar Positivos en Alimentación, Viaje & Ocio, Retail, Utilities y
Materiales Básicos.
Encontramos una oportunidad de compra en las medianas compañías, consideramos que en este ejercicio lo harán
mejor que las grandes en términos relativos.
En divisa estamos positivos en el Dólar, Dólar Canadiense, Corona Sueca y Yen.
Publicado por www.saladeinversion.es, una iniciativa de Saxo Bank y su alianza de socios en España.
Ponencia del Presidente del Centro Internacional de Gestión Emprendedora de la IE Business School, Juan José Güemes, para el primer Desayuno de Internacionalización del Programa Impulso.
No “Buy & Hold”.
Damos por hecho la salida de la recesión en EE.UU, nuestro indicador cíclico nos dice que en Noviembre del 2.009,
aunque todavía no está confirmado por NBER (página 4).
Las expectativas de crecimiento de consenso, principalmente para EE.UU son demasiado optimistas, con previsiones
para la tasa de desempleo para el conjunto del año por encima del 9% históricamente inalcanzables (página 13).
En la segunda ronda el mercado está penalizando a aquellos países con mayor % de deuda sobre PIB, y que
presentan peores previsiones macroeconómicas (página 3).
Retrasamos subidas de tipos tanto en EE.UU como en Europa para 4ºtrimestre de 2.010 – 1ºtrimestre del 2.011, y
esto debido principalmente a que esperamos un crecimiento más lento que el de consenso.
Decíamos en informes anteriores que la tasa de desempleo en EE.UU probablemente recuperara tracción en el primer
trimestre del 2.010, pero se mantendría en niveles altos durante un tiempo prolongado (página 11). Seguimos
pensando lo mismo.
El mes de Febrero aleja el riesgo de continuidad en un movimiento correctivo global más severo, y nos deja claro que
este movimiento es discriminatorio y por tanto regional. Por otro lado que la sensibilidad del mercado a noticias
adversas ha aumentado, y que por tanto probablemente el año sea mucho menos direccional que el ejercicio que
dejamos atrás.
A nivel técnico para los próximos meses esperamos un movimiento en rango, por lo que entendemos que hay que huir
de estrategias “Buy & Hold” y rotar cartera de mayor a menor beta dentro de dicho movimiento. No descartamos “Sell
in May and Go Away” (páginas 25 y 27).
En nuestro Asset Allocation ideal, las ponderaciones serían las siguientes: Renta Fija Global 15%, Retorno
Absoluto 35%, Renta Variable 50% (Brasil 15%, Emergentes Global 15%, Nasdaq 15%, Energías Alternativas
5%). De momento no volvemos a China.
Por regiones estamos positivos en EE.UU y Brasil.
Realizamos rotación sectorial. Pasamos a estar Positivos en Alimentación, Viaje & Ocio, Retail, Utilities y
Materiales Básicos.
Encontramos una oportunidad de compra en las medianas compañías, consideramos que en este ejercicio lo harán
mejor que las grandes en términos relativos.
En divisa estamos positivos en el Dólar, Dólar Canadiense, Corona Sueca y Yen.
Publicado por www.saladeinversion.es, una iniciativa de Saxo Bank y su alianza de socios en España.
Turisme, moda i gurmet són sectors a l'alça al Líban que ofereixen oportunitats interessants per a les empreses catalanes. Amb població cosmopolita, únic país de la regió amb creixement econòmic després de la crisi, secret bancari i situació geogràfica estratègica, el Líban emergeix com una destinació interessant per a les empreses catalanes.
C monge presentacion h boell berlin noviembre 2012Carlos Monge
Una reciente presentacion sobre extractivismo, neo extractivismo y post extractivismo en reunion con Fundacion H Boell y los Verdes de Alemania. Espero les resulte de interes.
Turisme, moda i gurmet són sectors a l'alça al Líban que ofereixen oportunitats interessants per a les empreses catalanes. Amb població cosmopolita, únic país de la regió amb creixement econòmic després de la crisi, secret bancari i situació geogràfica estratègica, el Líban emergeix com una destinació interessant per a les empreses catalanes.
C monge presentacion h boell berlin noviembre 2012Carlos Monge
Una reciente presentacion sobre extractivismo, neo extractivismo y post extractivismo en reunion con Fundacion H Boell y los Verdes de Alemania. Espero les resulte de interes.
Presentacion sesion 3 en MPA del CEU por Pablo de CastroPablo De Castro
Sesión destinada a los Web Services y tecnologias AJAX, así como a las claves de la conversion de los datos en conocimiento y sabiduria a traves de los sistemas analiticos de datos: datawarehouse y cubos OLAP
Presentación en el Seminario sobre Certificación Forestal y Mercado de Productos FSC celebrado en Santiago de Compostela el 7 de mayo de 2010.
Situación de FSC en España y Galicia, recopila y analiza los datos de la implantación de certificados de Gestión Forestal Sostenible FSC.
Como proyecto fin de master realizamos un análisis del estado actual del sistema financiero, sobre todo en el ámbito de la banca privada. En el estudio ponemos en relieve el nacimiento de un nuevo modelo financiero como son las EAFI.
Presentación realizada en rueda de prensa por el ministro Navarro el 1° de junio de 2012 para evadir su responsabilidad en la crisis eléctrica que vive Venezuela durante los últimos cuatro años.
VII jornada técnica ganadera 2007, "La gestión económica en las explotaciones de vacuno extensivo de carne en la Comarca de la Janda", ponencia 3: SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS
DEL MERCADO DE CARNE DE VACUNO a cargo de Carlos Escribano
Máquinas algorítmicas VS traders humanos por Giancarlo prisco | Rankia Market...Rankia
Giancarlo Prisco, Director Sala de Trading en vivo DAX en simplementetrading.com, compara los HFT y los humanos para detectar oportunidades de inversión.
El mundo de las inversiones por Ioannis Kantartzis | Rankia Markets Experienc...Rankia
Ioannis Kantartzis, Editor de la Revista TRADERS' by Rankia, nos explica todo lo relacionado con el mundo de las inversiones: las proyecciones económicas, la diversificación, los índices...
Diversificación 360º de carteras por Ignacio Villalonga | Rankia Markets Expe...Rankia
Ignacio Villalonga es desarrollador de modelos de inversión cuantitativos de largo plazo, basados en factores. Autor del blog y del podcast Zona Quant. Profesor del Instituto Financiero Esfera Capital.
Como afrontar el fin de año a través del trading por Sara Carbonell | Rankia ...Rankia
Sara Carbonell, Directora CMC Markets España, nos da unos tips de cómo aprovechar los altibajos de la bolsa analizando el gráfico macro. Evento Rankia Markets Experience 2019
Técnico o Fundamental ¿Por qué no un método que combine ambos análisis? por J...Rankia
Jorge Ufano expone un método que combina el análisis técnico y el análisis fundamental que nos ayudará a invertir mejor. Evento Rankia Markets Experience 2019
Los ciclos y visión del mercado por Guillermo Higón | Rankia Markets Experien...Rankia
Charla Inaugural de la Sala Kostolany en la Rankia Markets Experience 2019 organizada por Rankia. Guillermo Higón analiza el ciclo económico en el que nos encontramos, incidiendo en USA.
El pasado 2 de Octubre Rankia organizó un nuevo evento en Castellón, en el Hotel Tryp Castellón Center donde hablamos sobre las diferentes Soluciones de Inversión para las carteras conservadoras de la mano de las gestoras de fondos Buy&Hold y Amiral Gestion, y bajo la moderación de Enrique Roca.
El pasado miércoles, 26 de Septiembre estuvimos en el Hotel NH Príncipe de Vergara de Madrid en la conferencia que llevaba por título Soluciones de inversión para las carteras conservadoras donde nos acompañaron las gestoras de fondos Allianz Global Investor, ODDO BHF Asset Management y Araceli de Frutos Casado EAFI y donde también contamos con Victoria Torre (Self Bank), como moderadora de de la mesa redonda.
El pasado martes, 25 de Septiembre estuvimos en el Hotel Conde Luna de León en la conferencia que llevaba por título Soluciones de inversión para las carteras conservadoras donde nos acompañaron las gestoras de fondos Allianz Global Investor, Amiral Gestion y Araceli de Frutos Casado EAFI y donde también contamos con Juan Pablo Garia Valadés (Asesor de inversiones de Renta4), como moderador de de la mesa redonda.
Anna Lucia Alfaro Dardón, Harvard MPA/ID. The international successful Case Study of Banco de Desarrollo Rural S.A. in Guatemala - a mixed capital bank with a multicultural and multisectoral governance structure, and one of the largest and most profitable banks in the Central American region.
INCAE Business Review, 2010.
Anna Lucía Alfaro Dardón
Dr. Ivan Alfaro
Dr. Luis Noel Alfaro Gramajo
El análisis PESTEL es una herramienta estratégica que examina seis factores clave del entorno externo que podrían afectar a una empresa: políticos, económicos, sociales, tecnológicos, ambientales y legales.
Exposicion Examen Final Arquitectura Empresarial CANVIA.pdf
Gestconsult: Perspectivas de mercado julio 2012
1. GE S C O N S U L T S. G. I. I. C.
PERSPECTIVAS DE MERCADO
JULIO 2012
www.gesconsult.es 1
2. Visión general
• NO CREEMOS EN LA RUPTURA DEL EURO. Las decisiones tomadas por los países miembros de la
eurozona el último mes dejan claro el compromiso por la defensa del euro
• AUNQUE EL CAMINO SEGUIRÁ SIENDO TORTUOSO Y NO EXENTO DE SUSTOS: Evolución del
déficit público, lentitud de respuesta de las instituciones europeas, declaraciones para “consumo interno” de
los líderes europeos ..........
• AUNQUE PAREZCA MENTIRA, LA BANCA ESPAÑOLA NO ES LA PRIMERA EN SER
RECAPITALIZADA
Pais Rescate Bancos en Europa % sobre el PIB
Irlanda 30%
Holanda 14%
Alemania 13,20%
Reino Unido 6,7
España 3%*+6,5%**
* Concedido hasta Julio 2011
** Cifra aún por determinar en función de la línea de crédito utilizada
• CON LOS COMPROMISOS ANTERIORES COMO TELÓN DE FONDO Y DESPEJADAS CIERTAS
INCERTIDUMBRES hemos optado por volver a incluir en cartera valores como Banco Santander, BBVA,
Repsol e Iberdrola de los que habíamos estado fuera la primera parte del año.
• DESDE HACE TIEMPO, CIERTAS COMPAÑÍAS PRESENTAN OPORTUNIDADES HISTÓRICAS DE
COMPRA: (beneficios en crecimiento, diversificación geográfica, bajos endeudamientos o posición de caja
neta, cotizando a ratios muy “degradados”)
2
3. Evolución Prima de Riesgo España
Evolución Ibex 35 vs. Prima Riesgo española (10/07/12)
600 11500
550 11000
500 10500
450 10000
9500
400
9000
350
8500
300
8000
250 7500
200 7000
150 IBEX 35 (Esc. Dcha.) Prima de Riesgo 6500
100 6000
jul- sep- oct- nov- ene- feb- abr- m jun- ago- sep- nov- dic- ene- mar- abr- m jul-
10 10 10 10 11 11 11 ay- 11 11 11 11 11 12 12 12 ay- 12
11 12
3
4. Cronología de una Crisis Bancaria...Irlanda Vs España
Escala Temporal IBEX 35
Escala Temporal ISEQ
4
5. Cronología de una Crisis Bancaria...Irlanda Vs España
Escala Temporal Bono Español
Escala Temporal Bono Irlandés 5
6. Selección de Valores
El sector del ferrocarril sigue mostrando un buen comportamiento a nivel mundial a pesar de la crisis económica, como muestra la fuerte
contratación a nivel mundial (>140.000Mn€ en los próximos 3 años).
Demanda creciente por el desarrollo de las grandes ciudades, Europa del Este y Latinoamérica. Las ventas internacionales suponen un 77% del
total de ingresos a 1T´12 (vs. 63% 1T´11).
CAF apuesta por los negocios recurrentes (servicios de mantenimiento, concesiones y alquileres), reduciendo así su dependencia de obra nueva. La
compañía espera que para 2013 el 50% del EBIT provenga de estas actividades (vs 33% a 1S´11).
Elevada cartera de pedidos: cartera de pedidos a 1T´12 se situaba en 4.978 Mn€ (78% de la cartera fuera de España). El ratio cartera/ventas anuales
es de 3x lo que asegura los resultados los próximos tres años.
Recientemente se ha adjudicado dos contratos en Brasil (40 unidades de módulos para tranvía) e India (84 coches para metro de Calcuta) por un
importe total de 316 mn€. Valoramos muy positivamente el contrato en India ya que en los próximos años será uno de los mercados más importantes
a nivel mundial en cuanto a inversiones en materia ferroviaria.
Ratios atractivos: CAF está cotizando a un PER 2011e 9,0x.
Fuerte generación de caja (para 2011e,2012e y 2013e).
Cartera Pedidos (2000-1T´12) Evolución cotización CAF vs. Márgen EBITDA a 10 años
Cartera Pedidos 5.036 4.978
5.000
4.519
4.336
4.137
4.000
3.315 3.410
3.000 2.597
2.445
2.000 1.590
1.392
1.256
1.000 822
0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
1
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
www.gesconsult.es 6
7. Selección de Valores
Compañía de artículos deportivos, líderes en Europa, con una cuota de mercado mundial del 12%.
La demanda de artículos deportivos son sensibles al crecimiento económico mundial y a la popularidad de la marca.
Norteamérica: mercado con potencial de crecimiento por su tamaño; fuerte mejora de su imagen de marca; expansión en grandes centros
comerciales. Acuerdo con la NBA para ser patrocinador oficial durante 11 años (2006-2017).
Europa: consumo débil y perspectivas de crecimiento poco optimistas. Eurocopa 2012 (Patrocinador de España) y Olimpiadas Londres 2012
(Patrocinador Reino Unido). Otros patrocinios: Real Madrid, Bayern Munich, Messi, Beckham.
Rusia: mercado estratégico por su fortaleza de marca con una cuota de mercado del 60%. Patrocinador oficial de equipo nacional soviético.
El 39% de las ventas se generan en mercados emergentes, fundamentalmente en países asiáticos. China es un mercado atractivo y arriesgado a la
vez (gran tamaño, presión precios). Latinoamérica es un mercado complicado (fuertes aranceles). Eventos deportivos en Brasil en 2014 y 2016.
Crecimiento Ventas Adidas vs Crecimiento PIB Mundial (2005-2013e) ¿Por qué Adidas y no Nike?
PIB MUNDIAL (%) VENTAS ADIDAS (%)
Nike
15%
10%
5%
Adidas
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e
-5%
•Su comportamiento suele ser 2x la evolución del PIB. Esto sólo se Este diferencial se explica por: menores beneficios los últimos años
rompe en el 2007, tras la compra de Reebok donde tuvieron problemas por la reestructuración de Reebok; mayor exposición a Europa donde
de integración de la compañía. la debilidad del consumo ha afectado a sus ventas.
•Su exposición a mercados emergentes le permitirá beneficiarse del Esto debería corregir a favor de Adidas por: eventos deportivos en
crecimiento económico mundial impulsadas por estas economías. 2012 (Crec. BN13e +20% Adidas vs. +10% Nike). Se espera que las
ventas de Reebok vuelvan a crecer en 2012; Adidas cotiza con descuento
www.gesconsult.es frente a Nike (PER13e 13x Adidas vs. 18x Nike). 7
8. Selección de Valores
Thales diseña, desarrolla e implementa soluciones electrónicas para la industria aeronaútica, aeroespacial, defensa y transporte.
Sus mayores clientes son Ministerios de Defensa (francés e inglés principalmente), Airbus y Boening.
En el pasado, Thales tuvo que hacer frente a una fuertes provisiones por problemas en varios contratos que elevaron los costes de manera
importante ocasionando fuertes pérdidas operativas. Tras la solución de estos problemas (renegociación de contratos) los márgenes operativos de
Thales están mejorando.
La exposición a mercados emergentes (26% de las ventas totales y 38% de la división de Defensa) es fundamental para diversificar su peso Europa
(presión presupuestaria).
Posible adjudicación de un gran contrato en India para suministrar 126 aviones de combate Rafaele fabricados por Dassault Aviation y donde
Thales aporta el sistema electrónico. Thales ingresa un tercio del valor total de cada avión, 3 bn$ en total para Thales en los próximos años.
Evolución cotización Thales vs. Márgen EBIT a 8 años Ventas y Cartera Pedidos (2008-2015e)
15.000 30.000
Ventas Cartera Pedidos
29.000
14.500
28.000
14.000
27.000
13.500
26.000
13.000 25.000
24.000
12.500
23.000
12.000
22.000
11.500
21.000
11.000 20.000
2008 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 2015e
En el pasado, la cotización de Thales ha estado muy correlacionada con el Margen EBIT. El Margen EBIT de Thales está mejorando mientras que la
cotización aún no ha reflejado este buen comportamiento.
www.gesconsult.es 8
9. Selección de Valores
• Jazztel, en 2011, fue el operador de banda ancha que más creció en España, por tercer año consecutivo. Desde 2007 la compañía ha
pasado de tener 255.000 clientes de ADSL a 1.207.816 en el primer trimestre de 2012.
• Momentum en resultados: Jazztel se beneficia de la mayor sensibilidad a precios del consumidor español. Las condiciones económicas
actuales en nuestro país, son idóneas para que Jazztel continúe liderando el crecimiento en España. Recordemos que es un negocio puramente
doméstico.
• La compañía cuenta con un crédito fiscal por importe de 380 M€ que supone un apoyo de cara a la reducción del endeudamiento de
Jazztel, así como para las inversiones en fibra óptica y fortalecimiento de su caja neta.
• Fuerte ritmo comercial: aumentan las altas e ingresos de la compañía aunque en el corto plazo se resienten los márgenes y la generación de
caja. Política comercial centrada en agresividad en precios.
• Posible movimientos corporativos a medida que la compañía va ganando tamaño. Los principales atractivos de Jazztel son:
1) Jazztel cuenta con 1,2 millones de clientes en España (cuota de mercado 10,1%);
2) Cuenta con un escudo fiscal por 380 M€;
3) Balance saneado, escaso endeudamiento (DFN/ EBITDA´12e 0,5x). Cuenta con capacidad financiera para afrontar mayores niveles de capex.
4) Existe un único accionista de referencia, Leopoldo Fdez Pujals con un 15%, siendo el 85% free float.
Evolución Nivel Apalancamiento DFN/EBITDA Accionariado
6
Leopoldo
Jazztel acumula 380 M€ en créditos
4,8
Fdez
fiscales originados por las pérdidas
5
Pujals
de años anteriores y que podrá utilizar
15,2%
4
los próximos años. Esto supone un
apoyo de cara a la reducción del
Fdez Pujals es el
3
endeudamiento y fortalecimiento de su
2,1 único accionista de
caja neta.
2
Free referencia en Jazztel,
float con un 15,2%. En
1
0,7 84,8% 2010 vendió un 4% de
0,5
0,1 su participación.
0
2009 2010 2011 2012e 2013e 9
10. Plaza Marqués de Salamanca, 11
28006 Madrid
AVISO LEGAL: La información contenida en el presente documento ha sido preparada por Gesconsult S.A. SGIIC (“Gesconsult”). Ni
Gesconsult ni las entidades de su grupo se hacen responsables de su exactitud o contenido. En ningún caso deberá tomarse como consejo o
recomendación de inversión. El presente documento no podrá servir de base para formular una oferta o solicitud en ninguna jurisdicción ni
circunstancia en que dicha oferta o solicitud sea ilegal o no hubiera sido autorizada.Rentabilidades pasadas no garantizan en ningún caso
rentabilidades futuras. El valor del capital invertido y de los ingresos de él derivados, no está garantizado, pudiendo en consecuencia caer o
incrementarse por efecto de la evolución de las Bolsas y Tipos de Cambio. Al enajenar su inversión es posible que recupere un importe
menor que el capital invertido en origen. Debe examinarse el Folleto Informativo de los Fondos, ya sea el completo o el simplificado, el
Reglamento de Gestión y los informes periódicos de los Fondos antes de realizar una inversión y recabar el asesoramiento de cuantas
terceras personas o entidades independientes se juzgue oportuno, los Folletos, los Reglamentos y los informes periódicos pueden obtenerse
de Gesconsult S.A. SGIIC, Plaza Marqués de Salamanca 11 6º izda, 28006 Madrid, España o en nuestra página web www.Gesconsult.es.
Gesconsult es la Sociedad Gestora , ha sido aprobada y está sujeta a la tutela y supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valores
de España. Los Fondos tienen también, aunque suavizado por la normativa sobre dispersión de su inversión en valores, un riesgo de
concentración ya que el número de valores en que invierte es limitado . Además los fondos pueden utilizar instrumentos derivados, no sólo
como cobertura de sus inversiones sino también para la más eficaz gestión de sus carteras lo que supone un riesgo añadido más.
10