Gestion-Financiera-Semestre-2016-0-ppt.ppt

EVALUACION
• Promedio de evaluaciones ( * ) 30 %
• Examen parcial 35 %
• Examen final 35 %
( * ) Prácticas calificadas (P1/P2)/2
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USMP-FIA

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USMP-FIA
SEMANA No FECHA SESIONES OBSERVACIONES
1 18/01/2016 Sesiones 1 y 2
19/01/2016 Sesiones 3 y 4
20/01/2016 Sesión 4
21/01/2016 Sesión 5
22/01/2016 Sesión 6
2 25/01/2016 Sesiones 6 y 7
26/01/2016 Sesiones 7 y 8 Primera práctica calificada
27/01/2016 Sesion 9 y 10
28/01/2016 - Exámen parcial
29/01/2016 Sesiones 11 y 12
3 01/02/2016 Sesión 12
02/02/2016 Sesiones 13 y 14
03/02/2016 Sesión 14
04/02/2016 Sesión 15 Segunda práctica calificada
05/02/2016 Sesión 16
4 08/02/2016 Sesión 17
09/02/2016 - Exámen final
PLAN DE SESIONES-CURSO VERANO 2016

GESTION
FINANCIERA
Notas de Clase - Sesión 1
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USMP-FIA

USMP-FIA 5
Gestión Financiera - Sesión 1
Uber ingresó a Uruguay y ganó 14.000 usuarios en primer día
Uber inició sus servicios pese a contar con la negativa de los
transportistas de Uruguay y la habilitación de la alcaldía. Con
sede en San Francisco, la empresa se inicio el 2010, tiene
presencia en 357 ciudades de 65 países; permite contratar un
servicio alternativo de transporte a través del teléfono
celular. La idea es simple: sólo se necesita un automóvil
propio, licencia y seguro para registrarse como conductor
de Uber. Técnicamente cualquiera puede serlo. Y cualquiera
con un teléfono inteligente puede bajar la app y convertirse
en pasajero pagando a través de la misma.

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USMP-FIA

USMP-FIA 7

USMP-FIA 8

Aspectos a considerar:
1. Finanzas. Definición
2. Áreas principales de las finanzas
3. Función administrativa financiera
4. Relación de las finanzas con la economía
5. Relación de las finanzas con la contabilidad
FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA
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USMP-FIA

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USMP-FIA
1. Finanzas. Definición
• Finanzas es el arte y la ciencia de
administrar dinero. Se ocupa de procesos,
instituciones, mercados, e instrumentos
implicados con la transferencia de dinero
entre los individuos, las empresas, y los
gobiernos.
• Servicios financieros: proporcionan asesoría
y productos financieros a individuos,
empresas, y gobiernos. Incluye bancos,
compañías de seguros, empresas de
consultoría, empresas de corretaje.

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USMP-FIA
• Administración financiera: dirige los aspectos
financieros de cualquier tipo de organización,
sea pública o privada. Realiza tareas de
presupuesto, pronósticos financieros,
obtención de fondos, administración de
efectivo, administración de crédito y análisis
de inversiones.
3. Función administrativa financiera
• Organizaciones pequeñas: normalmente la
función financiera es desempeñada por el
departamento de contabilidad.
• Organizaciones medianas/grandes: el tesorero
desempeña tareas de administración
financiera y las contables están a cargo del
contralor.

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USMP-FIA

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USMP-FIA

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USMP-FIA
• En las decisiones financieras generalmente se
utiliza el principio económico de análisis
marginal; es decir, sólo se toman decisiones
financieras cuando las utilidades marginales
exceden a los costos marginales.
• Ejemplo
En una empresa de transporte debe decidirse
el reemplazo de un ómnibus en servicio por
otro nuevo de lujo.

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USMP-FIA
Utilidad
Marginal
Beneficios ómnibus
nuevo
100,000
Menos: beneficios
ómnibus viejo
(35,000) 65,000
Costo del nuevo
ómnibus
80,000
Menos: venta de
ómnibus viejo
(28,000) 52,000
Beneficio neto US$ 13,000
Se recomienda comprar el ómnibus nuevo,
pues con esta decisión la empresa tendrá
un beneficio neto de US$ 13,000.

16
USMP-FIA
• Las finanzas y la contabilidad se diferencian
en el tratamiento de los fondos y en la toma
de decisiones.
a.- Tratamiento de los fondos:
Contador: reconoce los ingresos/egresos de
fondos cuando se incurre en ellos.
Administrador financiero: pone énfasis en los
flujos de efectivo(o de caja). Una empresa
puede ser altamente rentable y no disponer de
suficiente efectivo para atender sus
obligaciones.
Ejemplo: Una empresa vende US$100 mil al
año y en el mismo período sus gastos sumaron
US$80 mil

17
USMP-FIA
a.- Tratamiento de los fondos:
Ejemplo/….: La empresa pagó en efectivo 100%
de sus gastos y cobró el 50% de lo que vendió
ENFOQUE
CONTABLE
ENFOQUE
FINANCIERO
US$ US$
Ingresos 100,000 Ingr/efect 50,000
Gastos (80,000) Egr/efect (80,000)
----------- -----------
Utilidad
Neta
20,000 Flujo neto
efectivo
(30,000)
b.- Toma de decisiones:
Contador : recolecta y procesa datos.
Administrador financiero: evalúa información
del contador, desarrolla información adicional,
y toma decisiones basado en su evaluación de
las utilidades/los riesgos asociados

GESTION
FINANCIERA
18
USMP-FIA

1. Objetivo del administrador financiero
1.1 Maximizar utilidades de los accionistas
1.2 Maximizar riqueza de los accionistas
2. Conflicto entre los intereses de los accionistas y los
del administrador financiero.
3. Actividades del administrador financiero
OBJETIVO Y ACTIVIDADES DEL ADMINISTRADOR
FINANCIERO
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USMP-FIA

Gestión Financiera – Sesión 2
OBJETIVO Y ACTIVIDADES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
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USMP-FIA
• Se discute con frecuencia si el objetivo del
administrador financiero es maximizar las
utilidades o maximizar la riqueza de los
accionistas.
• La aplicación de este criterio tiene tres
limitaciones:
a. Ignora el aspecto temporal de las
utilidades
b. Las utilidades de una empresa no
representan flujos de efectivo para los
accionistas.
c. No tiene en cuenta ni los flujos de efectivo
ni el riesgo (los resultados reales pueden
diferir de los resultados esperados).

21
USMP-FIA
• Los flujos de efectivo y el riesgo afectan de
manera diferente la riqueza de los accionistas.
Flujos de efectivo más altos aumentan la riqueza
de los accionistas, mientras que riesgos más altos
la reducen. Donde los riesgos son más altos los
inversionistas esperan tasas más altas sobre sus
inversiones.
Ejemplo:
Inversión Riesgo Ingreso
efec/año
Rendim
requerido
Valor
Presente
de efectivo
(10a)
A Menor $ 9MM 12 % $ 50.9 MM
B Mayor $ 9MM 15 % $ 45.2 MM

22
USMP-FIA
1.2 Maximizar riqueza de los accionistas
• Es el criterio que define el objetivo del
administrador financiero.
• El objetivo del administrador financiero consiste
en maximizar la riqueza de los propietarios de la
empresa, la cual depende de la regularidad de
los rendimientos (flujo de efectivo), la magnitud
de los rendimientos y el riesgo.
• Como el precio de las acciones representan la
riqueza de los propietarios de la empresa,
maximizar dicho precio es congruente con
maximizar la riqueza de los accionistas.

23
USMP-FIA
2. Conflicto entre los intereses de los accionistas y
los del administrador financiero
• En teoría, los administradores financieros
coinciden con el objetivo de maximizar la riqueza
de los propietarios. En la práctica, para proteger
su riqueza personal y estabilidad laboral, no
toman riesgos excesivos aunque ello genere
pérdidas de riqueza a los propietarios.
• Esto obliga a los accionistas a incurrir en costos
de supervisión a la administración, o a ofrecerles
incentivos para que actúen de manera
consistente con el objetivo de maximizar el precio
por acción.
• El comportamiento ético se ejercita cuando es
visto como necesario para afectar positivamente
el precio por acción.

24
USMP-FIA
• Las principales actividades del administrador
financiero son:
a. Realizar análisis y planeación financiera
Emplea la información financiera para
supervisar la posición financiera de la
empresa, evalúa la capacidad productiva y
hasta que punto se debe incrementar o
reducir, y determina requerimientos de
financiamiento.
b. Tomar decisiones sobre inversiones
Determina la composición, y el tipo de activos,
que se hallan en el lado izquierdo del balance
general de la empresa.

25
USMP-FIA
•
c. Tomar decisiones sobre financiamiento
Establece la composición apropiada de
financiamiento a corto y largo plazo. Asimismo,
determina qué fuente de financiamiento
individual a corto o a largo plazo es mejor en
un momento específico

Mercados
Financieros
Deuda
Acciones
Capital
de
Trabajo
Activo
Fijo
Inversión Financiamiento
Ingresos
Gastos
Operación
-
Utilidad
=
Depreciación
+
Flujo
Operacional
=
Precio venta
unitario
Costos Fijos
Costo variable
unitario
Punto de
equilibrio
• Unidades físicas
• Unidades monetarias
Flujos Relevantes Costo Capital
MAXIMIZAR VALOR PATRIMONIAL
MAXIMIZAR RENTABILIDAD MINIMIZAR COSTO

GESTION
FINANCIERA
27
USMP-FIA

1. Importancia del análisis financiero.
2. Tipos de comparaciones
3. Advertencias respecto al uso de razones financieras
4. Índices de liquidez
5. Índices de actividad
ANALISIS FINANCIERO
28
USMP-FIA

ANALISIS FINANCIERO
29
USMP-FIA
1. Importancia del análisis financiero
• Los estados financieros proveen información que
permite tener una medida relativa de la eficiencia
operativa y la condición de la empresa. El
análisis de los estados financieros se basa en el
conocimiento y uso de las razones o valores
relativos
• El análisis de razones de los estados financieros
es de interés para los accionistas (rendimiento y
riesgo actual y futuro), acreedores (capacidad
para atender obligaciones) y la administración
(vigila el desempeño de la empresa de un período
a otro). Este análisis sólo es una guía, no
proporciona evidencias concluyentes de la
existencia de un problema.

ANALISIS FINANCIERO
30
USMP-FIA
1. Importancia del análisis financiero
ACREEDORES COMERCIALES
Derechos de corto plazo
Énfasis en el análisis del capital de trabajo,
principalmente en la liquidez de la empresa.
TENEDORES DE BONOS
Derechos de mediano y largo plazo
Énfasis en el análisis de la estructura de capital
de la empresa.
TENEDORES DE ACCIONES
Derechos de mediano y largo plazo
Utilidades actuales y futuras
Énfasis en el análisis de la rentabilidad y
estrategia financiera de la empresa.
ANÁLISIS EXTERNO
Fuente: Análisis Financiero, Dr. Jorge Pastor, USMP. Programa La Universidad Interna 2012, P4, P5
PLANEAMIENTO
Posición financiera actual
Oportunidades de financiación
CONTROL INTERNO
Rendimiento sobre la inversión
Gestión financiera eficiente
ANÁLISIS INTERNO

ANALISIS FINANCIERO
31
USMP-FIA
2. Tipos de comparaciones
• Hay dos tipos de comparaciones de índices:
- transversal : compara índices financieros
de la empresa con los de sus competidores o la
industria en un momento determinado.
- longitudinal : evalúa el desempeño de la
empresa en el tiempo. Se usa para verificar la
verosimilitud de los estados financieros
planeados de la empresa.
• El análisis transversal y longitudinal combinados
permiten determinar las tendencias en el
funcionamiento de la empresa respecto a los
promedios de la industria.

ANALISIS FINANCIERO
32
USMP-FIA
3. Advertencias respecto al uso de razones
financieras
a. Un solo índice no permite hacer juicios
sobre el desempeño global de la empresa.
b. La información debe corresponder al
mismo período durante el año (no comparar
junio de X1 con diciembre de X2).
c. Emplear de preferencia estados
financieros que hayan sido auditados.
d. Verificar que estados financieros fueron
elaborados utilizando similares procedimientos
contables.
e. La información de la empresa con la que
se está haciendo la comparación puede estar
afectada por los ajustes por inflación/NIIF.

ANALISIS FINANCIERO
33
USMP-FIA
CASO A CASO B
Ventas 200,000 210,000
Gastos ______ 170,000
Utilidad Neta ______ ______
Utilidades Retenidas, Enero 1 130,000 100,000
Dividendos pagados 70,000 30,000
Utilidades Retenidas,
Diciembre 31
100,000 ______
Activos Circulantes,
Diciembre 31
150,000 ______
Activos No Circulantes,
Diciembre 31
______ 230,000
Total Activos, Diciembre 31 ______ 410,000
Pasivos Circulantes,
Diciembre 31
40,000 60,000
Pasivos No Circulantes,
Diciembre 31
______ ______
Total Pasivos, Diciembre 31 140,000 ______
Capital, Diciembre 31 120,000 100,000
Patrimonio, Diciembre 31 ______ 210,000
Ejercicio
1: Usted postula al cargo de analista financiero. Se
le entregan los siguientes datos y se le solicita que
llene la información que falta. Cada columna es un
caso independiente

ANALISIS FINANCIERO
34
USMP-FIA
CASO X CASO Y
Ventas ______ 250,000
Costo de Ventas 200,000 ______
Utilidad Bruta ______ 150,000
Gastos operativos 60,000 60,000
Utilidad de operación ______ ______
Gastos en intereses 10,000 ______
Utilidad antes de impuestos ______ 80,000
Impuesto a la renta (30%) 69,000 ______
Utilidad Neta ______ ______
Ejercicio
2: Llenar los espacios en blanco con los
valores correspondientes al estado de
resultados. Los casos son independientes

ANALISIS FINANCIERO
35
USMP-FIA
2012 2011 2012 2011
ACTIVO PASIVO
Activo Corriente Pasivo Corriente
Caja y bancos 9 5 Prestamos bancarios 148 183
Cuentas por cobrar 397 404 Cuentas por pagar 251 237
Existencias 261 231 Parte corriente Deuda LP 48 48
Total Activo Corriente 667 640 Total Pasivo Corriente 447 468
Activo No Corriente Pasivo No Corriente
Inmueble, maquinaria y equipo Deudas a Largo Plazo 317 336
(neto de deprec. acumulada) 1,101 1,122
TOTAL PASIVO 764 804
PATRIMONIO
Capital 815 815
Reserva Legal 7 -
Resultados Acumulados 182 143
TOTAL PATRIMONIO 1,004 958
TOTAL ACTIVO 1,768 1,762 TOT PASIVO Y PATRIM 1,768 1,762
ALIMENTOS S.A.
BALANCE GENERAL AL 31 DICIEMBRE
(EN MILLONES DE SOLES)

ANALISIS FINANCIERO
36
USMP-FIA
2012 % 2011 %
Ventas 1,796 100.0% 1,808 100.0%
Costo de ventas -1,317 -73.3% -1,413 -78.2%
UTILIDAD BRUTA 479 26.7% 395 21.8%
Gastos de operación -297 -16.5% -312 -17.3%
UTILIDAD DE OPERACIÓN 182 10.1% 83 4.6%
Gastos financieros-Neto -38 -2.1% -29 -1.6%
UTILIDAD ANTES DE PART E IMP 144 8.0% 54 3.0%
Participaciones e impuestos -54 -3.0% - 0.0%
UTILIDAD NETA 90 5.0% 54 3.0%
ALIMENTOS S.A.
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
(EN MILLONES DE SOLES)

ANALISIS FINANCIERO
37
USMP-FIA
• La liquidez de una empresa se mide por su
capacidad para satisfacer sus obligaciones a
corto plazo conforme estas se vencen.
• Las tres medidas fundamentales de liquidez
son :
i) Capital neto de trabajo: antes que una
medida de comparación entre diferentes
empresas, la comparación longitudinal es
una medida útil para el control interno.
Capital neto de trabajo = activo
circulante - pasivo a corto plazo

ANALISIS FINANCIERO
38
USMP-FIA
4. Indices de liquidez
ii) Indice de liquidez general (ó razón corriente
de circulante): mide la capacidad de la
empresa para cumplir con sus obligaciones a
corto plazo. Se expresa de la manera siguiente:
Activo circulante
Indice de liquidez general (*) = -------------------------
Pasivos a corto plazo
( * ) La aceptabilidad del valor depende del
sector en el que opere la empresa. Si el
índice de liquidez es mayor / menor que
1 el capital de trabajo es positivo /
negativo.

ANALISIS FINANCIERO
39
USMP-FIA
iii) Razón de prueba rápida (o prueba del
ácido): excluye el inventario, el menos
líquido de los activos circulantes, al calcular
el índice de liquidez. Se calcula como sigue:
Activo circulante - inventario
Razón de prueba rápida ( * ) = ------------------------------------------------
( * ) Este índice proporciona una medida exacta de la
liquidez total cuando el inventario no puede
convertirse fácilmente en efectivo.

ANALISIS FINANCIERO
40
USMP-FIA
5. Indices de actividad
• Los índices de actividad se emplean para
medir la velocidad con la cual varias
cuentas se convierten en ventas o efectivo
• Las medidas más importantes son :
i) Rotación de inventarios: sirve para
medir la actividad o liquidez del inventario
de la empresa.
Costo de bienes vendidos
Rotación de inventario = -----------------------------------------
Inventario
360
Periodo de inventario promedio (No. días) = ---------------------
Rotación de inventarios

ANALISIS FINANCIERO
41
USMP-FIA
• .
ii) Período de cobranza promedio: es útil
para evaluar las políticas de crédito y
cobranzas (el alargamiento del período de
cobranza puede indicar una administración
deficiente en los departamentos de crédito y
cobranza).
Cuentas por cobrar
Periodo de cobranza promedio = ----------------------------------------
Ventas promedio diarias
Ventas anuales
Ventas promedio diarias = ---------------------
360

ANALISIS FINANCIERO
42
USMP-FIA
• .
iii) Período de pago promedio: se calcula
de manera similar al período de cobranza
promedio.
Cuentas por pagar
Periodo de pago promedio ( * ) = --------------------------------
Compras promedio diarias
Compras anuales
Compras promedio diarias = --------------------------------
360
( * ) Difícil de calcular porque no se tiene información
de las compras anuales en los estados financieros.

ANALISIS FINANCIERO
43
USMP-FIA
• .
iv) Rotación de activos fijos: mide la
eficiencia con que la empresa ha
administrado sus activos fijos, para ganar
ventas.
Ventas
Rotación de activos fijos (*)= -----------------------
Activos fijos netos
( * ) Por regla general, se prefiere una
rotación de activos fijos más alta debido
a que indican una mayor eficiencia en la
utilización de activos.

ANALISIS FINANCIERO
44
USMP-FIA
5. Índices de actividad
• .
v) Rotación de activos totales: mide la
eficiencia con la cual la empresa puede
emplear todos sus activos para ganar ventas.
Ventas
Rotación de activos totales (*)= -------------------
Activos totales
( * ) Cuanto más alta sea la rotación de
activos totales, tanto más eficiente será
la utilización de los activos de la
empresa.

GESTION
FINANCIERA
Notas de Clase – Sesión 4
45
USMP-FIA

1. Índices de endeudamiento
2. Índices de rentabilidad
3. Análisis de razones global
3.1 Sistema de análisis Dupont
3.2 Análisis sumario de un número grande
de razones
ANALISIS FINANCIERO
46
USMP-FIA

ANALISIS FINANCIERO
47
USMP-FIA
• La situación de endeudamiento de la empresa
indica el monto de dinero de terceros que se
emplea para generar utilidades. Cuanto más
deuda tenga la empresa en relación con sus
activos totales, mayor su apalancamiento
financiero.
i) Índice de endeudamiento: mide la
proporción de activos totales financiados por
los acreedores de una empresa
Pasivos totales
Indice de endeudamiento = ----------------------
Activos totales

ANALISIS FINANCIERO
48
USMP-FIA
ii) Índice del número de veces que se ha
ganado intereses: mide la capacidad de
cubrir pago de intereses contractuales.
Utilid. antes de inter e imp
Indice del número de veces = ---------------------------------
que se ha ganado intereses(*) Intereses
( * ) Cuanto más alto sea el valor de este
índice tanto mayor será la capacidad de la
empresa para cumplir con sus
obligaciones de intereses.

ANALISIS FINANCIERO
49
USMP-FIA
• Las medidas de rentabilidad permiten evaluar
los ingresos de la empresa en relación con un
nivel determinado de ventas, de activos, o de
la inversión de los propietarios. El sistema
más común para evaluar la rentabilidad en
relación con las ventas es el estado de
resultados en forma porcentual, donde cada
renglón se expresa como un porcentaje de las
ventas.
i) Margen bruto de utilidades: Mide el
porcentaje de utilidad obtenido por la empresa
después de deducir el costo de los productos
vendidos

ANALISIS FINANCIERO
50
USMP-FIA
ii) Margen neto de utilidades: Mide el
porcentaje de utilidad obtenido después de
haber deducido todos los gastos,
incluyendo los impuestos
Utilidades brutas
Margen bruto de utilidades = -----------------------
Ventas
Utilidades netas
Margen neto de utilidades = -----------------------
Ventas

ANALISIS FINANCIERO
51
USMP-FIA
iii) Utilidad por acción: Representa la
rentabilidad que genera cada acción en
circulación. Se consideran un indicador
importante del éxito de una corporación.
Ingresos disponibles para
acciones comunes
Utilidad por acción = ------------------------------------
Número de acciones
comunes en circulación

ANALISIS FINANCIERO
52
USMP-FIA
iv) Razón precio/utilidades (P/U): Representa
el monto que los inversionistas están
dispuestos a pagar por cada dólar de las
utilidades de la empresa. Indica el grado de
confianza que el inversionista tiene en el
desempeño futuro de la compañía
Precio de mercado por unidad
de acciones comunes
Razón precio/utilidad (*) = --------------------------------
Utilidades por acción
(*) Cuánto más alto sea el valor precio/utilidades,
mayor será la confianza de inversionistas en
el futuro de la empresa.

ANALISIS FINANCIERO
53
USMP-FIA
• Combina el estado de resultados y el
balance general en dos medidas
condensadas de rentabilidad, el rendimiento
de la inversión (RI) y el rendimiento de
capital (RC).
a.- Rendimiento de la inversión (RI): reúne
el margen neto de utilidades (mide la
rentabilidad de la empresa en relación con
las ventas) y la rotación de activos totales
(indica cuan eficientemente se ha dispuesto
de los activos para ganar ventas).

ANALISIS FINANCIERO
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USMP-FIA
RI = Margen neto de utilidades x rotación de
activos totales
Utilidades netas
después de impuestos Ventas
RI = -------------------------------- x ------------------------
Ventas Activos Totales
Utilidades netas después de impuestos
RI = ------------------------------------------------------------------
Activos totales

ANALISIS FINANCIERO
55
USMP-FIA
• .
La fórmula Dupont permite dividir los
rendimientos de la empresa en un
componente de utilidades por ventas y otro
de eficiencia en el uso de los activos.
b.- Rendimiento de capital (RC): se calcula
multiplicando el rendimiento de la inversión
(RI) por el multiplicador de capital social
(refleja el impacto del apalancamiento sobre
el rendimiento de los propietarios).

ANALISIS FINANCIERO
56
USMP-FIA
RC = RI x multiplicador de capital social
Utilidades netas
después de impuestos Activos Totales
RC (*)= ------------------------------------- x ---------------------------
Activos totales Capital social
(*) La principal ventaja del sistema Dupont es
que permite a la empresa dividir su
rendimiento de capital dentro de un
rendimiento de utilidades por ventas, otros de
eficiencia del uso de activos y otro de uso
del apalancamiento

ANALISIS FINANCIERO
57
USMP-FIA
3.2 Análisis sumario de un número grande
de razones
Tiende a comprender todos los aspectos de
las actividades financieras de la empresa a
fin de deslindar responsabilidades de cada
área.
Se estudian las razones de liquidez,
actividad, endeudamiento y rentabilidad en
un análisis transversal y longitudinal

ANALISIS FINANCIERO
58
USMP-FIA
• Ejercicio No.1
A continuación se presentan los estados financieros
de la Compañía IC
BALANCE GENERAL AL 31.12.14 (MILES SOLES)
ACTIVOS
Efectivo 200
Cuentas por cobrar, neto 830
Inventarios 560
Total de activos circulantes 1´590
Planta y equipo 6´650
Depreciación acumulada de planta y equipo (1´500)
Total de activos no circulantes 5´150
Total de activos 6´740
PASIVO Y CAPITAL
Cuentas por pagar 190
Gastos acumulados por pagar 440
Total de pasivo circulante 630
Pasivo a largo plazo 950
Suma de pasivo total 1´580
Capital social 4´000
Utilidades retenidas 1´160
Total de capital 5’160
Suma del pasivo y capital 6´740
ESTADO DE RESULTADOS (MILES SOLES)
Ventas 8´650
Costo de ventas 4´825
Utilidad bruta 3´825
Gastos de operación
Gastos por depreciación 420
Otros gastos de operación 2´135 2´555
Utilidad antes de intereses e impuestos 1´270
Gastos por intereses 70
Utilidad antes de impuestos 1´200
Impuesto sobre la renta (30% ) 360
Utilidad neta 840
Calcular las siguientes razones:
a.- Liquidez general o Razón circulante
b.- Razón de prueba del ácido
c.- Rotación de cuentas por cobrar
d.- Rotación de inventarios
e.- Margen neto de utilidades
f.- Rotación de activos totales
g.- Indice de endeudamiento
h.- Rendimiento sobre la inversión

ANALISIS FINANCIERO
59
USMP-FIA
• Ejercicio No.2
a.- Con la siguiente información calcule el
RI (rendimiento sobre la inversión) y el RC
(rendimiento sobre capital)
Ventas US$ 1´000,000
Utilidad Neta US$ 80,000
Total activos US$ 500,000
Razón deuda/activos
totales
0.5 o 50%
b.- WOC tuvo un RC de 18% durante el
200X. Su rotación total de activos fue de 1.0
veces y el multiplicador de capital fue de 2.0
veces. Calcular el margen neto de utilidades
de la empresa.

ANALISIS FINANCIERO
60
USMP-FIA
• Ejercicio No.3
a.- VC tiene 2´400,000 dólares en activos
circulantes y 950,000 dólares en pasivos
circulantes. ¿En cuánto podría incrementar
su deuda a corto plazo para tener un índice
de liquidez general de 2 a 1 si los fondos
adicionales se usarán para incrementar el
inventario?
b.- PF tuvo ventas por 1´600,000 y un
margen bruto de 35%. ¿Cuál es el nivel de
cuentas por cobrar que debe tener la
empresa si su periodo promedio de cobro es
45 días?. ¿Cuál es el nivel de inventarios que
debe tener la empresa si su rotación de
inventarios es de 6 veces?

ANALISIS FINANCIERO
61
USMP-FIA
• Ejercicio No.4
BCC tiene activos corrientes por $800,000 y
pasivos corrientes por $500,000. Determine
el efecto de las siguientes transacciones
sobre la liquidez de la empresa (cifras
resultantes)
a.-Compra dos nuevos camiones por $100,000
al contado
b.-Pide préstamo a corto plazo de $100,000 e
incrementa las cuentas por cobrar en la
misma cantidad
c.-Vende acciones por $200,000 y el dinero lo
invierte en la expansión de varias terminales
d.-Incrementa las cuentas por pagar para
saldar un dividendo en efectivo de $40,000

ANALISIS FINANCIERO
62
USMP-FIA
• Ejercicio No.5
Construya la sección de activos circulantes del
Balance General que se presentará a continuación
con base en los siguientes datos:
SOLES
Ventas anuales ( todas al crédito ) 420,000
Pasivos circulantes 80,000
Indice de liquidez general o Razón circulante 2
Razón de prueba del ácido 1.25
Periodo promedio de cobro 36 días
Activos circulantes:
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventario
Total de activos circulantes

ANALISIS FINANCIERO
63
USMP-FIA
• Ejercicio No.6
En FABAL están comparando tres divisiones de la
compañía basados en el margen de utilidades y el
rendimiento sobre la inversión (RI). Las siguientes son
las cifras disponibles (en miles de dólares)
Minería Fundición Laminación
Utilidad Neta 600 3,120 8,400
Ventas 18,000 36,000 72,000
Total activos 14,400 30,000 46,800
a.- Si se vende la división con menor RI a su valor
contable y los fondos se invierten en la división con el
mayor RI sin cambiar su valor ¿cuál es el RI de toda la
compañía?
b.- Calcular el margen de utilidades de toda la
compañía, antes y después de la venta propuesta, y
transferir los activos, suponiendo que los activos
adicionales generarán ventas adicionales en la misma
proporción.

ANALISIS FINANCIERO
64
USMP-FIA
• Ejercicio No.7
Complete el Balance General que se presenta a
continuación .
USD USD
Efectivo 55,000 Cuentas por pagar 120,000
Cuentas por cobrar xxxxx Documentos por pagar xxxxx
Inventarios xxxxx Pasivos acumulados 20,000
Activos circulantes xxxxx Pasivo Circulantes. xxxxx
Activos fijos netos xxxxx Pasivos a largo plazo xxxxx
Patrimonio 600,000
Activos totales xxxxx Pasivos y Patrimonio xxxxx
Se encuentran disponibles los siguientes datos
(considerar año comercial de 360 días)
(a) Ventas totales US$ 1’800,000
(b) Margen bruto fue de 25%
(c) Rotación de inventarios 6.0
(d) Período promedio de cobro 40d
(e) Indice de liquidez general 1.60
(f ) Rotación de activos totales 1.20
(g) Indice de endeudamiento 60%

ANALISIS FINANCIERO
65
USMP-FIA
• Ejercicio No.8
SEC tiene activos totales por 100 millones de
dólares, 40 fueron financiados con acciones
comunes y 60 con deuda de corto y largo plazo.
Las cuentas por cobrar tienen un saldo de 20
millones de dólares y un periodo promedio de
cobro de 80 días. SEC cree que puede reducir el
periodo promedio de cobro de 80 a 60 días sin
afectar las ventas ni la utilidad neta actual de 5
millones de dólares.
a.- Calcule el efecto en el rendimiento sobre la
inversión y el rendimiento sobre el capital si los
fondos recibidos al reducir el periodo de
cobro se utilizan en comprar acciones comunes
al valor en libros.
b.- Calcule el impacto en la relación de deuda.

ANALISIS FINANCIERO
66
USMP-FIA
• Ejercicio No.9
Con los siguientes datos de ALK( en millones de
dólares), determine:
a.-Cuentas por cobrar, pasivos circulantes,
activos circulantes, activos totales, rendimiento
sobre inversión, patrimonio, deuda a Largo Plazo
b.-Si se reduce el período promedio de cobro de
40 a 30 días, y el efectivo se usa para comprar
acciones comunes al valor en libros ¿cuál sería
el Rendimiento sobre la Inversión/Rendimiento
sobre Capital/Ratio Deuda Total a Activo Total.
Efectivo $100.00
Activos fijos $283.50
Ventas $1,000.00
Utilidad Neta $50.00
Razón Rápida 2
Razón Circulante 3
Período promedio de cobro 40.0 días
Rendimiento de Capital 12%

ANALISIS FINANCIERO
67
USMP-FIA
• Ejercicio No.10
Complete el balance general y estado de resultados.
Información adicional
(a) Razón circulante 3.0
(b) Depreciación 500
(c) Razón (utilidad neta + depreciación)/deuda a LP 0.40
(d) Margen neto 7%
(e) Razón Pasivo/Patrimonio 1.0
(f ) Periodo promedio de cobro 45d
(g) Rotación de inventario 3.0
BALANCE GENERAL AL 31.12.XXXX (MILES DE USD)
Activo Pasivo
Efectivo 500 Cuentas por pagar 400
Cuentas por cobrar xxxxx Préstamo bancario xxxxx
Inventarios xxxxx Acumulaciones 200
Activos circulantes xxxxx Pasivos Circulantes. xxxxx
Activos fijos netos xxxxx Deuda de largo plazo xxxxx
Patrimonio 3,750
Activos totales xxxxx Pasivos y Patrimonio xxxxx
ESTADO DE RESULTADOS (MILES USD)
Ventas 8,000
Costo de ventas xxxxx
Utilidad bruta xxxxx
Gastos de operación
Gastos por intereses 400
Utilidad antes de impuestos xxxxx
Impuesto sobre la renta (30% ) xxxxx
Utilidad neta xxxxx

ANALISIS FINANCIERO
68
USMP-FIA
• Ejercicio No.11
Con la información suministrada calcule lo siguiente:
a.-Razón de prueba del ácido
b.-Rotación de inventarios.
Ventas en el año más reciente USD 1´000,000
Periodo promedio de cobro 45 días
Efectivo USD 25,000
Razón circulante 2.5
Margen bruto 30%
Activo circulante USD 500,000
Activos no circulantes USD 300,000
Pasivos no circulantes USD 100,000

GESTION
FINANCIERA
69
USMP-FIA

1. Definición.
2. Costos de la empresa
3. Punto de equilibrio operativo
3.1 Enfoque algebraico
3.2 Enfoque gráfico
4. Punto de equilibrio en términos monetarios y punto de
equilibrio en efectivo
5. Limitaciones del análisis de equilibrio
ANALISIS DE EQUILIBRIO
70
USMP-FIA

71
USMP-FIA
1. Definición
• El análisis de equilibrio, también denominado
análisis de costo-volumen-utilidades, es una
técnica usada por la empresa para:
a.- determinar el nivel de operaciones
necesario para cubrir todos los costos
b.- evaluar la rentabilidad asociada con los
diferentes niveles de ventas.
• Los costos de la empresa pueden ser : fijos,
variables o semivariables.

72
USMP-FIA
• Los costos fijos no dependen del volumen,
requieren el pago de un monto específico en
cada período contable (ejemplo: alquileres).
• Los costos variables cambian en relación
directa con el volumen (ej.: materia prima)
• Los costos semivariables son en parte fijos y
en parte variables (ej.: comisiones por ventas).
• Es el nivel de ventas necesario para cubrir
todos los costos de operación. En este punto
las utilidades antes de intereses é impuestos
son iguales a cero.

73
USMP-FIA
• Esta técnica requiere dividir el costo de
bienes vendidos y los gastos de operación
en costos fijos y variables.
3.1 Enfoque algebraico
Algebraicamente, la fórmula para
utilidades antes de intereses e
impuestos del estado de resultados se
puede expresar como sigue:
Ingresos por ventas P x Q
Menos: Costos fijos de
operación
- F
Menos: Costos variables de
operación
- (v x Q)
Utilidad antes de intereses e
impuestos
UAII
Si la UAII=0 
F
Q = ------------
P - v Q: punto equilibrio
operativo

74
USMP-FIA
3.1 Enfoque gráfico
Gráficamente, se puede representar el
punto de equilibrio operativo como el
punto en el cual el costo total de
operación (fijos + variables) se igualan a
los ingresos por ventas.
Pérdida
Punto de equilibrio Costo total de operaciones
Costo fijo de operaciones
Costos/Ingresos
($)
Ventas ( Unidades )
Ingresos por ventas

75
USMP-FIA
Ejemplo
Con la siguiente información, calcular el punto
de equilibrio en unidades utilizando el enfoque
algebraico y grafico.
Precio de venta unitario: US $ 1.00
Costo variable unitario: US $ 0.40
Costo fijo total: US $ 12,000
UNIDADES INGRESOS COSTO FIJO COSTO VARIABLE UTILIDAD
0 0 12,000 0 -12,000
5,000 5,000 12,000 2,000 -9,000
10,000 10,000 12,000 4,000 -6,000
15,000 15,000 12,000 6,000 -3,000
20,000 20,000 12,000 8,000 0
25,000 25,000 12,000 10,000 3,000
30,000 30,000 12,000 12,000 6,000

20,000
$0
$5,000
$10,000
$15,000
$20,000
$25,000
$30,000
0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000
INGRESOS
Y
COSTOS
UNIDADES
METODO GRAFICO
INGRESOS C. FIJO C.TOTAL
76
USMP-FIA
Ejemplo:

77
USMP-FIA
• Un aumento en el costo variable o fijo tiende a
aumentar el punto de equilibrio operativo,
mientras que un incremento en el precio de
venta por unidad lo reducirá.
4. Punto de equilibrio en términos monetarios y
punto de equilibrio en efectivo
• Para una empresa que cuenta con más de un
producto, es preferible calcular el punto de
equilibrio en términos monetarios. Debe
determinar el margen de contribución en
términos porcentuales, y aplicar la fórmula:
F
D = ----------------
(1 - VT/S)
VT: Costos variables
S : Ingresos totales
D : punto equilibrio

78
USMP-FIA
4. Punto de equilibrio en términos monetarios y
punto de equilibrio en efectivo
• El análisis de equilibrio en efectivo se emplea
cuando ciertos cargos no monetarios, como
la depreciación, constituyen una importante
proporción de los costos fijos de operación
de una empresa. En el análisis de equilibrio
en efectivo se deducen estos cargos pues
tienden a exagerar el punto de equilibrio de la
empresa.
F - N
Punto de equilibrio en efectivo = ---------
P - v
N: cargos no
monetarios

79
USMP-FIA
5. Limitaciones del análisis de equilibrio
a. Supone que la empresa se enfrenta a ingresos
por ventas lineales o invariables y funciones de
costos totales de operación. Sin embargo, ni el
precio de venta por unidad ni el costo variable
son independientes del volumen.
b. Resulta difícil muchas veces dividir los costos
semivariables en elementos fijos y variables.
c. En empresas con varios productos, donde es
difícil asignar costos por productos, es
compleja la tarea de determinar puntos de
equilibrio por línea de producto.
d. La perspectiva a corto plazo de este análisis
puede dar señales equivocadas sobre el efecto
de inversiones cuyos beneficios se reciben en
más de un período.

80
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.1
a.- MI desarrollará y comercializará un nuevo
tractor de jardinería. Los costos fijos se calculan
en USD $10 millones, el costo variable en $2,000
por unidad y el precio de venta $4,000 por unidad
i.-¿Cuál es el punto de equilibrio en unidades?
ii.-Calcule el nivel de ventas para una utilidad de
$2 millones.
b.- LLC vende cerraduras en $40 por unidad y sus
costos fijos el próximo año serán $750,000
dólares. Esta evaluando adquirir un equipo nuevo
que disminuirá sus costos variables unitarios de
$25 a $20 dólares. ¿Qué tan grandes pueden ser
los costos fijos adicionales del nuevo equipo para
no afectar el punto de equilibrio actual?

81
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.2
Una compañía de aviación puede transportar un
máximo de 1,000 pasajeros mensuales en una de sus
rutas. La tarifa es de $500 por boleto. Los costos fijos
de $260,000 mensuales y los costos variables
ascienden a $130 por pasajero.
a.-¿Cuántos boletos deben venderse mensualmente,
como mínimo para evitar pérdidas?
b.-Calcule el número de boletos que deben venderse
para obtener una utilidad del 2% de las ventas.
Demuestre el resultado.
c.-Indique cuál de estas variaciones mejora en mayor
proporción el punto de equilibrio de la empresa:
c.1 Aumentando la tarifa por boleto a $600
c.2 Disminuyendo los costos variables a $120 por
pasajero
c.3 Disminuyendo los Costos fijos a $250,000

82
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.3
Una editorial planea publicar un texto cuyo costo
fijo de edición es $70,000. El costo variable y el
precio de venta son $16 y $30 respectivamente.
a.- Calcule el punto de equilibrio en unidades y
dólares
b.- Cuántos ejemplares deben venderse para
obtener una utilidad de operación de $21,000?
c.- Si $30 es un precio elevado y debido a la
competencia debe venderse en $24. Calcule el
punto de equilibrio para el nuevo precio de
venta.
d.- Determine la utilidad de operación para
niveles de venta de i)3,000 ii)5,000 iii)10,000
ejemplares.

83
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.4
Con la información de precios y costos para M,
N y O, responda lo siguiente:
a.- Cuál es el punto de equilibrio en unidades
de cada empresa
b.- Calcule el punto de equilibrio operativo en
unidades monetarias.
c.- Si US$ 10,000 de los costos fijos son
depreciación, calcule el punto de equilibrio en
efectivo.
d.- Clasificar M/N/O en términos de su riesgo
M N O
Precio de venta por unidad $ 18.00 $ 18.00 $ 18.00
Costo variable por unidad 6.75 13.50 12.00
Costo fijo de operación 45,000 30,000 90,000

84
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.5
DM esta considerando abrir una tienda de
discos. Desea estimar la cantidad de discos que
debe vender para alcanzar el equilibrio. Los
discos se venderán a US$ 6.98 cada uno, los
costos variables de operación son de US$ 5.23
por disco y los costos fijos de operación son
US$ 36,750.
a.- Calcule el punto de equilibrio operativo
b.- Calcule costos de operación de acuerdo
con el volumen de equilibrio hallado en ( a )
c.- Si pueden vender 20,000 discos al mes,
¿les aconsejaría empezar el negocio de discos?
d.- ¿Cuáles serían las UAII si logra vender la
cantidad de discos estimados en ( c )?

85
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.6
HT Press publica el libro TOP. El año anterior, el
libro se vendió a US$ 10, con un costo variable
unitario de US$ 8 y costos fijos de operación de
US$ 40,000. ¿Cuántos libros deben venderse
este año para lograr el punto de equilibrio si:
a.- Todas las cifras permanecen igual que el
año pasado
b.- Los costos fijos se incrementaron a US$
44,000; las demás cifras iguales al año pasado.
c.- El precio de venta sube a US$ 10.50; todos
los costos permanecen iguales al año pasado.
d.- El costo variable sube a US$ 8.50; las
demás cifras iguales a las del año pasado
e.- ¿Cuáles son sus conclusiones?

86
USMP-FIA
• Ejercicio No.7
Con la siguiente información determinar:
a.-El punto de equilibrio de cada línea de la empresa
b.-Si los accionistas de la empresa quisieran otorgarle un
incremento de sueldos a los administrativos de la firma, se
incrementarían los costos fijos de ambas líneas de
producción en $1,000 c/u. ¿Cómo repercute esto en el punto
de equilibrio?. Comente los resultados.
c.-Si el precio de las Jarras se incrementara un 15% y los
costos fijos de dicha línea aumentaran a $6,500, ¿Cuál sería
la nueva situación de equilibrio?. Comente los resultados.
d.-Determine cuantas Jarras debería vender para obtener
una ganancia equivalente al 10% de sus ingresos por
ventas.
Conceptos Termos Jarras
Ventas (unidades) 1,000 1,000
Precio de Venta unitario 12 15
Costos Variables Unitarios 5 8
Costos Fijos Totales 7,500 5,500

GESTION
FINANCIERA
87
USMP-FIA

1. Definición. Tipos de apalancamiento
2. Apalancamiento operativo
2.1 Medición del grado de apalancamiento
2.2. Riesgo empresarial.
3. Apalancamiento financiero
3.2. Riesgo financiero.
4. Apalancamiento total: efecto combinado
5. Enfoque UAII-UPA para la estructura de capital
APALANCAMIENTO
88
USMP-FIA

APALANCAMIENTO
89
USMP-FIA
• El apalancamiento refleja el uso de los activos
de costo fijo o el uso de fondos, con el
propósito de aumentar los rendimientos de los
propietarios.
• Altos / bajos niveles de apalancamiento
significan un incremento / disminución en las
utilidades y el riesgo.
• Los tipos de apalancamiento son:
- apalancamiento operativo, vinculado a la
relación entre ingresos por ventas y UAII.
- apalancamiento financiero, relacionado
con las UAII y las utilidades netas.
- apalancamiento total, vinculado a la
relación entre ingresos por ventas y utilidades
netas.

APALANCAMIENTO
90
USMP-FIA
ESTADO DE RESULTADOS Y TIPOS DE APALANCAMIENTO
APALANCAM
OPERATIVO
Ingresos por ventas A
P
A
L
T
O
T
A
L
Menos: costo de bienes vendidos
Utilidades brutas
Menos: gastos de operación
Utilidades antes de intereses e impuestos
APALANCAM
FINANCIERO
Menos: intereses
Utilidades antes de impuestos
Menos: impuestos
Utilidades netas

APALANCAMIENTO
91
USMP-FIA
• Es la capacidad de usar los costos fijos de
operación para aumentar el efecto de cambios
en el ingreso por ventas de la empresa en las
utilidades antes de intereses e impuestos.
UAII PARA DIVERSOS NIVELES DE VENTAS
- 50% + 50%
Ventas ( en unidades ) 500 1,000 1,500
Ingresos por ventas 5,000 10,000 15,000
Menos: costos variables de operac 2,500 5,000 7,500
Menos: costos fijos de operación 2,500 2,500 2,500
Util antes de inter. e imp. (UAII) 0 2,500 5,000
- 100% + 100%

APALANCAMIENTO
92
USMP-FIA
• El grado de apalancamiento operativo (GAO)
es una medida numérica del apalancamiento
operativo de la empresa.
• Hay apalancamiento operativo cuando el
cambio porcentual de las UAII es mayor que el
cambio porcentual en las ventas (GAO > 1).
• El GAO se obtiene empleando la siguiente
ecuación:
Cambio porcentual en UAII
GAO = ---------------------------------------------------
Cambio porcentual en las ventas

APALANCAMIENTO
93
USMP-FIA
2.2 Riesgo empresarial
• El riesgo empresarial consiste en el riesgo de
la empresa de no poder cubrir sus costos de
operación.
• El cambio hacia más costos fijos incrementa el
riesgo empresarial al incrementar su punto de
equilibrio operativo.
• Como el apalancamiento operativo funciona en
sentido positivo y en sentido negativo, un
apalancamiento operativo en sentido positivo /
negativo propicia que las UAII se incrementen /
reduzcan más ante un aumento / disminución
en las ventas.

APALANCAMIENTO
94
USMP-FIA
• Es la capacidad de usar los cargos financieros
fijos para aumentar el efecto de cambios en
las UAII sobre las utilidades netas de la
empresa.
UTILIDADES NETAS PARA DIVERSOS NIVELES DE UAII
- 40% + 40%
UAII 6,000 10,000 14,000
Menos: intereses 2,000 2,000 2,000
Utilidades antes de impuestos 4,000 8,000 12,000
Menos: impuestos ( T = 0.40 ) 1,600 3,200 4,800
Utilidad neta 2,400 4,800 7,200
- 50% + 50%

APALANCAMIENTO
95
USMP-FIA
• El grado de apalancamiento financiero es la
medida numérica del apalancamiento financiero
de la empresa.
• Hay apalancamiento financiero cuando el
cambio porcentual de la utilidad neta es mayor
que el cambio porcentual en las UAII (GAF > 1).
• El punto de equilibrio financiero es el nivel de
UAII que se requiere para cubrir los cargos
financieros fijos.
• El GAF se calcula con la siguiente ecuación:
Cambio porcentual en la utilidad neta
GAF = ---------------------------------------------------------------
Cambio porcentual en UAII

APALANCAMIENTO
96
USMP-FIA
2.2 Riesgo financiero
• El riesgo financiero es el riesgo que representa
para la empresa no ser capaz de cubrir los
costos financieros.
• Si la empresa no puede solventar sus pagos
financieros, los acreedores, cuyas deudas
quedan sin saldar, pueden obligarla a abandonar
los negocios.
• Como el apalancamiento financiero funciona en
sentido positivo y en sentido negativo, el
apalancamiento financiero en sentido positivo /
negativo propicia que las utilidades netas se
incrementen / reduzcan más ante un aumento /
disminución en las UAII.

APALANCAMIENTO
97
USMP-FIA
4. Apalancamiento total: efecto combinado
• El apalancamiento total es la capacidad de
utilizar los costos fijos, tanto operativos
como financieros, con el fin de aumentar el
efecto de cambios en el ingreso por ventas de
la empresa en las utilidades netas.
• El grado de apalancamiento total (GAT) es
una medida numérica del apalancamiento
total de la empresa. Se obtiene empleando la
siguiente ecuación:
Cambio porcentual en la utilidad neta
GAT = ----------------------------------------------------------------
Cambio porcentual en las ventas

APALANCAMIENTO
98
USMP-FIA
EFECTO DEL APALANCAMIENTO TOTAL
+ 50%
Ventas ( en unidades ) 20,000 30,000
GAO=1.2
+60%/50%
Ingresos por ventas 100,000 150,000
Menos: costos variables de operac 40,000 60,000
Menos: costos fijos de operación 10,000 10,000
Utilidad antes de int. e imp.(UAII) 50,000 80,000
Menos: intereses 20,000 20,000
GAF=1.67
+100%/60%
Utilidades antes de impuestos 30,000 60,000
Menos: impuestos ( T = 0.40 ) 12,000 24,000
Utilidad neta 18,000 36,000
GAT =GAO x GAF =100%/50% = 2.00 +100%

APALANCAMIENTO
99
USMP-FIA
5. Enfoque UAII-UPA para la estructura de
capital
• El índices de endeudamiento y la razón
pasivo/capital son medidas directas de
apalancamiento, y el índice de número de
veces que se han ganado intereses es una
medida indirecta de apalancamiento.
• El objetivo del administrador financiero es
maximizar la riqueza de los accionistas. Sin
embargo, una de las variables clave que
afectan el valor de mercado de las acciones
de la empresa son sus utilidades generales.
• El enfoque UAII-UPA para la estructura de
financiamiento comprende la selección del
nivel de endeudamiento que maximiza la UPA
por encima de las UAII.

APALANCAMIENTO
100
USMP-FIA
5. Enfoque UAII-UPA para la estructura de
capital
• Con el objeto de aislar el efecto de los costos
de financiamiento asociados a diversas
estructuras de capital (planes de
financiamiento) sobre los rendimientos, se
supone un nivel constante de UAII (riesgo
empresarial constante).
• La utilización de esta técnica no toma en
cuenta el riesgo. Como las primas de riesgo
se incrementan en la medida que aumenta el
apalancamiento financiero, la maximización
de las UPA no asegura la maximización de la
riqueza de los propietarios.

APALANCAMIENTO
101
USMP-FIA
• Ejemplo:
El siguiente es el reporte de los planes
financieros de la empresa XX, asociados con
índices de endeudamiento de 0%, 30% y 60%, y
UAII de US$ 100,000 y US$ 200,000. La tasa
tributaria es 40% y tiene acciones en
circulación con un valor de US$ 20 por acción.
UAII
Indice de endeudamiento de la
Estructura de capital ( % )
$
100,000
$
200,000
UPA
0% 2.40 4.80
30% 2.91 6.34
60% 3.03 9.03

APALANCAMIENTO
102
USMP-FIA
Información adicional
UAII
Ingresos por ventas 600 800
Menos: costos variables(50%xVts) 300 400
Menos: costos de operación fijos 200 200
Utilidad antes de intereses e
impuestos
100 200
Estructura Capital
Endeud
%
Activos Deuda Capital No.Acc
0% 500 0 500 25.00
30% 500 150 350 17.50
60% 500 300 200 10.00
Costo deuda
0% 0 0.0% 0.00
30% 150 10.0% 15.00
60% 300 16.5% 49.50

APALANCAMIENTO
103
USMP-FIA
RESUMEN DE RESULTADOS
UAII UPA-0% UPA-30% UPA-60%
0 0 -0.51 -2.97
50 1.20 1.20 0.03
100 2.40 2.91 3.03
150 3.60 4.63 6.03
200 4.80 6.34 9.03
RECOMENDACIONES
UAII entre $0 y $50M Endeudamiento 0%
UAII entre $50 y $95M Endeudamiento 30%
UAII mayores a $95M Endeudamiento 60%

APALANCAMIENTO
104
USMP-FIA
-4
-2
0
2
4
6
8
10
0 50 100 150 200
UPA
UAII
EVALUACION PLANES DE
FINANCIAMIENTO
Endeudamiento 0% Endeudamiento 30% Endeudamiento 60%

APALANCAMIENTO
105
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.1
HLC pronostica para el próximo año ventas de
$6 millones, costos fijos de operación de
$800,000 y costos variables equivalentes al
75% de las ventas. La empresa tiene un
préstamo de $1´200,000 a una tasa de interés
de 10%, 60,000 acciones comunes sin liquidar y
la tasa de impuesto a la renta es de 30% .
a.- Pronostique las utilidades por acción para
el próximo año. ¿Cuáles serían las UPA si las
ventas fueran 10% mayores a las proyectadas?
b.- Calcule el grado de apalancamiento
operativo (GAO) el grado de apalancamiento
financiero (GAF) y el grado de apalancamiento
total (GAT).
c.- Comente los resultados

APALANCAMIENTO
106
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.2
Los analistas han evaluado a SS y descubrieron que
si las ventas son $800,000 el escenario será:
GAO 4.0
GAF 2.0
UAII $50,000
UPA $4.00
a.-¿Cuál será la UAII de SS si las ventas en realidad
resultan ser de $720,000 en lugar de $800,000?
b.-¿De cuánto será la UPA?.

APALANCAMIENTO
107
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.3
Tres compañías fabrican y venden productos
idénticos. Basado en la siguiente información
calcule el GAF y la utilidad neta para cada
compañía.
Compañía A Compañía B Compañía C
UAII $100,000 $100,000 $100,000
Deuda 0% 10% 90%
Capital 100% 90% 10%
Intereses $0 $2,000 $40,000
Tasa tributaria 40% 40% 40%

APALANCAMIENTO
108
USMP-FIA
Empresa R Empresa W
Ventas (unidades) 100,000 100,000
Precio de venta $2.00/unid $2.50/unid
Costos variables $1.70/unid $1.00/unid
Costos fijos $6,000 $62,500
Intereses $10,000 $17,500
Impuesto Renta 40% 40%
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.4
Se tiene la siguiente información de las empresas
R y W:
Calcular:
a.-GAO, GAF, GAT para R y W
b.-Comente sobre los riesgos relativos de ambas
empresas

APALANCAMIENTO
109
USMP-FIA
20X2 20X3
Ventas $500,000 $570,000
Costos fijos 120,000 120,000
Costos variables 300,000 342,000
Utilidad operativa (UAII) 80,000 108,000
Intereses 30,000 30,000
Utilidad por acción (UPA) $1.00 $1.56
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.5
Con la siguiente información calcular el grado de
apalancamiento total de la empresa CT (datos en
miles de dólares, excepto las utilidades por
acción):

APALANCAMIENTO
110
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.6
Este año FGC tuvo ventas de $200,000, UAII de
$95,000, y Utilidades Netas de $30,000. Se espera
incrementar las ventas a $225,000 el próximo año. El
GAO es 1.35 y el GAF es 1.09.
a.- Calcule el cambio porcentual esperado de las
UAII entre este año y el próximo.
b.- Calcule el importe en dólares de las UAII el
próximo año.
c.- Calcule el cambio porcentual esperado de las
Utilidades Netas entre este año y el próximo
d.- ¿Qué utilidad neta debe esperarse para el
próximo año?
f.- Se planea aumentar los precios lo cual
incrementaría en 20% los ingresos por ventas el
próximo año, ¿qué utilidad neta (en dólares) puede
esperarse para el próximo año?

APALANCAMIENTO
111
USMP-FIA
• EJERCICIOS
Ejercicio No.7
a.-Clint Reno es propietario de Cowboy, una tienda de
indumentaria para vaqueros que tiene ventas anuales
de $2´800,000 por año. El grado de apalancamiento
operativo (GAO) es 1.4, las UAII son $600,000 y el
negocio tiene un crédito de $2´000,000 sobre el cual
paga intereses anuales del 10%.
i.-Calcular el grado de apalancamiento total (GAT)
ii.-¿A cuánto ascenderían los ingresos por ventas del
año siguiente si se espera que la UPA se incrementen
en 21%?
b.-Con un nivel de ventas de $5 millones una empresa
tiene UPA de $2.60. Si su GAO es 3.0 y el GAF es 5.5
(ambos sobre el nivel de ventas de $5 millones),
pronostique las UPA para un disminución de 2% en las
ventas.

APALANCAMIENTO
112
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.8
La compañía TOR tiene ventas de 100,000 unidades
a US$ 7.50 cada una. Sus costos variables de
operación son de US$ 3 por unidad, los costos fijos
de operación US$ 250,000 y los cargos anuales por
intereses US$ 80,000. La empresa tiene 20,000
acciones comunes en circulación, y tiene una tasa
tributaria de 40%.
a.-Calcule las utilidades por acción (UPA) para el
nivel actual de ventas, y para un nivel de 120,000
unidades
b.-Con el actual nivel de ventas de US$ 750,000
como base calcule el GAO de la empresa..
c.-Con las UAII asociadas al nivel de ventas de
US$750,000 calcule el GAF de la empresa
d.-Calcule el GAT, y comente el efecto del
incremento en las ventas sobre las UPA.

APALANCAMIENTO
113
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.9
RI y DV producen los mismos productos, tienen
activos por 1,000 millones de dólares pero difieren
en su estructura de financiamiento.
RI: 400 millones de deuda y 30 millones de acciones
DV:100 millones de deuda y 45 millones de acciones
Asumiendo que las UAII de ambas empresas en una
expansión es 1,000 millones de dólares y 60 millones
en una recesión, 20% la tasa de interés y 30% la
tasa de impuesto a la renta:
a.-Calcule las utilidades por acción (UPA) de ambas
empresas en expansión y recesión
b.-¿Qué acciones representan más riesgo?¿Porqué?
c.-¿A qué nivel de UAII (utilidades antes de intereses
e impuestos) son idénticas las UPA de las dos
empresas?

APALANCAMIENTO
114
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.10
Tres compañías fabrican y venden productos
idénticos. Basado en la siguiente información
a.-Calcule el GAF y la UPA para cada
compañía ($20 por acción).
b.-Calcule el nivel de UAII en el cual las
compañías B y C tendrían la misma UPA
Compañía A Compañía B Compañía C
UAII $100,000 $100,000 $100,000
Activos $600,000 $600,000 $600,000
Deuda 0% 40% 80%
Capital 100% 60% 20%
Tasa interés - 4% 8%
Tasa tributaria 30% 30% 30%

APALANCAMIENTO
115
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.11
Una empresa adquirió una máquina valorizada en 100.000
USD, con la cual desarrollará un negocio cuya utilidad
operativa esperada es de 6.000 USD.
a.-Si las alternativas de financiación de la máquina y los
tipos de interés del endeudamiento fueran:
 Financia 100% con capital de 100.000 USD ($10/acción)
 Financia 50.000 USD con un préstamo, plazo cinco años,
interés 4% anual; y ampliación de capital 50.000 USD.
 Financia 90.000 USD con un préstamo, plazo cinco años,
interés 4% anual; y ampliación de capital 10.000 USD.
Si el impuesto a la renta es 30%, para cada alternativa
determine UPA, RI, RC, UAII donde es indiferente el
plan de endeudamiento utilizado.
b.-¿Cuáles serían los resultados si el interés del préstamo
es 7% anual y la utilidad operativa es de 3.000 USD?
c.-Comente los resultados

APALANCAMIENTO
116
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.12
CRC tiene ventas anuales de $2´800,000.El grado de
apalancamiento operativo (GAO) es 1.4, las UAII son
$600,000 y el negocio tiene un crédito de $2´000,000
sobre el cual paga intereses anuales del 10%
a.- Calcule los ingresos por ventas del año siguiente
para un incremento de 21% en la UPA.
b.- Si la empresa decidiera reducir el crédito a
$1´000,000 y emitir 25% más de acciones comunes
¿cuál es el nivel de las UAII donde es indiferente el
plan de endeudamiento utilizado?

GESTION
FINANCIERA
117
USMP-FIA

1. Capital neto de trabajo. Ciclo de conversión de efectivo
2. Rentabilidad y riesgo. Definición
3. Efectos sobre la rentabilidad y riesgo de cambios en
activos circulantes, y pasivos circulantes
FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE
TRABAJO
118
USMP-FIA

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO
119
USMP-FIA
1. Capital neto de trabajo. Definición
• El capital neto de trabajo es la diferencia entre los
activos circulantes y los pasivos a corto plazo.
• Cuando los activos circulantes son mayores /
menores que los pasivos a corto plazo, la empresa
tiene una capital neto de trabajo positivo / negativo.
• Los activos circulantes, comúnmente llamados
capital de trabajo, representan la partida de
inversión que permite mantener el ciclo de operación
de la empresa.
• Los pasivos a corto plazo representan todas las
deudas que vencen (deberán ser pagadas) en un año
o menos.
• Los desembolsos para pago de pasivos son
predecibles. Las entradas de efectivo no son
predecibles.

120
USMP-FIA
1. Capital neto de trabajo. Definición
• Alternativamente, capital neto de trabajo
puede definirse como la proporción de los
activos circulantes de la empresa financiados
mediante fondos a largo plazo.
ACTIVO PASIVO Y CAPITAL
Pasivos a
corto plazo
1,600
Activos
Circulantes
2,700 Capital neto de
Trabajo
1,100
Pasivos a
largo plazo
2,400
Activos
Fijos
4,300
Capital Social
3,000
Fondos a Largo Plazo
5,400
Activos totales 7,000 Total pasivo y capital

121
USMP-FIA
Ciclo de conversión de efectivo
• Tiempo que el efectivo de la empresa permanece
inmovilizado entre el pago de los insumos para la
producción y la recepción del pago por la venta
del producto terminado.
• Considera lo siguiente:
Ciclo de
conversión
de efectivo
Período de
conversión
del inventario
Período de
cobranza de las
cuentas por cobrar
= + -
Período de
diferimiento de las
cuentas por pagar
• CCE positivos: la empresa debe usar formas
negociadas de financiamiento para apoyar el CCE.
• CCE negativos: la empresa se beneficia ya que
tiene la posibilidad de utilizar el financiamiento
espontáneo para apoyar aspectos diferentes del
ciclo operativo.

122
USMP-FIA
CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO
Ciclo de
conversión
de efectivo
Período de
conversión
del inventario
Período de
cobranza de las
cuentas por cobrar
= +
Período de
diferimiento de las
cuentas por pagar
-

123
USMP-FIA
Ciclo de conversión de efectivo
• Las estrategias básicas para administrar el ciclo
de conversión de efectivo son las siguientes:
 Reducir el período de conversión del inventario
procesando y vendiendo los bienes con mayor
rapidez evitando el agotamiento de las
mercancías que pudiera ocasionar pérdida de
ventas.
 Reducir el periodo de cobro de las cuentas por
cobrar sin perder ventas futuras debido a
técnicas de cobro que ejerzan una presión
excesiva
 Extender el periodo de diferimiento de las
cuentas por pagar sin perjudicar la evaluación
de crédito de la empresa

124
USMP-FIA
Ciclo de conversión de efectivo-Ejemplo
• Una empresa registra la siguiente información:
 Período promedio de cobro/PPC: 60 días
 Período conversión de inventario/PCI: 90 días
 Período promedio de pago/PPP:30 días
 Ventas anuales:$10´000,000 (100% al crédito)
 Costo de ventas: 75% de las ventas ($7´500,000)
 Compras al crédito: 65% costo ventas($4´875,000)
• Calculo de CCE en días:
CCE =PPC + PCI –PPP=60+90-30=120 días
• Cálculo de CCE en unidades monetarias
 60=Cuentas x Cobrar /(10´000,000/360) C x Cobrar=1´666,667
 90=Inventario/(7´500,000/360) Inventario=1´875,000
 30=Cuentas x Pagar /(4´875,000/360) C x Pagar=406,250
CCE=1´666,667+1´875,000-406,250=3´135,417

125
USMP-FIA
2. Rentabilidad y Riesgo. Definición
• La rentabilidad es la relación entre los
ingresos y los costos. Se incrementa
aumentando ingresos o reduciendo costos.
• El riesgo es la probabilidad de tener
insolvencia técnica (incapacidad de cumplir
con pagos cuando se vencen).
• La cantidad de capital de trabajo neto es una
medida del riesgo de tener insolvencia
técnica. Cuanto mayor / menor sea el capital
de trabajo menor / mayor será el nivel de
riesgo.

126
USMP-FIA
3. Efectos sobre la rentabilidad y riesgo de
cambios en activos circulantes, y pasivos a
corto plazo
• Cambios en los activos circulantes.
El índice de activos circulantes a activos
totales (indica el porcentaje de activos totales
en circulación), sirve para mostrar los efectos
de cambios en los activos circulantes sobre la
rentabilidad y el riesgo.
Indice
Cambio en el
índice
Efecto sobre
las utilidades
Efecto sobre
el riesgo
Activos circulantes
--------------------------
Activos totales
Incremento
Decremento
Decremento
Incremento
Decremento
Incremento

127
USMP-FIA
corto plazo
• Cambios en los activos circulantes.
La rentabilidad decrece porque los activos
circulantes son menos rentables que los
activos fijos, que agregan mayor valor al
producto.
El riesgo decrece porque un mayor capital
neto de trabajo reduce el riesgo de insolvencia
técnica.
Conforme se desciende en la columna de los
activos el riesgo asociado con éstos se eleva.

128
USMP-FIA
corto plazo
• Cambios en los pasivos a corto plazo.
El índice de pasivos a corto plazo a activos
totales (indica el porcentaje de activos totales
financiados con pasivos a corto plazo), sirve
para mostrar los efectos de cambios en los
pasivos a corto plazo sobre la rentabilidad y el
riesgo.
Indice
Cambio en el
índice
Efecto sobre
las utilidades
Efecto sobre
el riesgo
--------------------------
Activos totales
Incremento
Decremento
Incremento
Decremento
Incremento
Decremento

129
USMP-FIA
corto plazo
• Cambios en los pasivos a corto plazo.
La rentabilidad aumenta porque los pasivos
a corto plazo son menos costosos ( sólo los
documentos por pagar tienen un costo)
El riesgo se incrementa porque un aumento
en los pasivos a corto plazo origina un menor
capital neto de trabajo incrementando el
riesgo de insolvencia técnica.
En el análisis del efecto de cambios en AC y
PC se supone que los activos totales no
cambian.

130
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.1
SC tiene un periodo de conversión de
inventarios de 60 días, un periodo promedio de
cobro de 36 días y un período promedio de
pago de 24 días.
a.- ¿Cuánto dura el ciclo de conversión de
efectivo de la empresa?.
b.- Si las ventas anuales de SC son
$3,960,000 (todas a crédito), ¿cuál es el saldo
promedio de cuentas por cobrar?.
c.- ¿Cuántas veces al año rota el inventario?.
d.- ¿Qué sucedería con el ciclo de
conversión de efectivo si, en promedio, los
inventarios se pudieran rotar ocho veces al
año?.

131
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.2
BBP paga sus cuentas por pagar el décimo
día después de la compra. El PPC es 30 días y
la edad promedio del inventario es de 40 días.
Actualmente la empresa vende 18 millones
de dólares al año. La empresa considera un
plan que prolongaría 20 días más el pago de
sus cuentas por pagar.
a.Calcule el ciclo de conversión de efectivo
(CCE) actual y el propuesto
b.Calcule la disminución o aumento de la
inversión en recursos al prolongar por 20
días más el pago de las cuentas por pagar.

132
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.3
CP rota sus inventarios 8 veces al año, tiene un
PPP de 35 días y un PPC de 60 días. Las ventas
anuales de la empresa son de 3.5 millones de
dólares. Suponga un año de 360 días y que no
hay diferencia en la inversión por dólar de las
ventas en inventario, las cuentas por cobrar y las
cuentas por pagar.
a. Calcule el ciclo de conversión de efectivo (CCE)
de la empresa.
b. ¿Cuánto debe invertir en recursos la empresa
para apoyar su ciclo de conversión de efectivo?.
c. Si la empresa paga 14% por estos recursos,
¿cuánto aumentarían sus utilidades anuales al
cambiar favorablemente su CCE 20 días?.

GESTION
FINANCIERA
133
USMP-FIA

1. Requerimientos de financiamiento de la empresa
2. Estrategias para determinar la combinación apropiada
de financiamiento a CP y LP
2.1 Estrategia dinámica
2.2 Estrategia conservadora
2.3 Estrategia óptima
FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE
TRABAJO
134
USMP-FIA

135
USMP-FIA
1. Requerimiento de financiamiento de la empresa
• Los requerimientos financieros de la empresa
pueden ser permanentes y estacionales.
• Las necesidades permanentes constan de
activos fijos más la proporción permanente de
los activos circulantes. Permanece sin cambio
durante el año.
• Las necesidades estacionales pueden
atribuirse a ciertos activos circulantes
temporales, varía a medida que el año
transcurre.
• El nivel estable de activos totales durante el
año refleja una ausencia de crecimiento de la
empresa. Cambios inesperados en cuentas por
cobrar o inventarios afectan las necesidades
estacionales de efectivo.

136
USMP-FIA
2. Estrategias para determinar la combinación
apropiada de financiamiento a CP y LP
2.1. Estrategia dinámica.
• Con esta estrategia de financiamiento, la
empresa financia por lo menos sus
necesidades estacionales y, posiblemente,
algunas necesidades permanentes con fondos
a CP. El resto se financia con fondos a LP.
• Aunque el costo es relativamente bajo, por el
uso de grandes cantidades de crédito
comercial gratuito, el riesgo de esta
estrategia es que el limitado crédito de la
empresa puede hacer difícil satisfacer
necesidades inesperadas y aumentar el costo
de refinanciar la deuda a CP.

137
USMP-FIA
2.2. Estrategia conservadora.
• Con esta estrategia de financiamiento, la
empresa financia todas sus necesidades de
fondos con fondos a LP, usando el
financiamiento a CP para alguna emergencia
o un desembolso inesperado.
• El costo es mayor que en la estrategia
dinámica, por el uso de grandes cantidades
de crédito a LP, pero el riesgo es bajo para la
empresa pues siempre tiene la posibilidad de
solicitar un préstamo para cubrir
necesidades imprevistas y evitar la
insolvencia técnica.

138
USMP-FIA
2.3. Estrategia optima.
• Es la estrategia usada por las empresas
normalmente, y se halla en un punto intermedio
entre las altas utilidades -alto riesgo de la
estrategia dinámica y las bajas utilidades - bajo
riesgo de la estrategia conservadora.
• Una alternativa para aplicar esta estrategia es
financiar con fondos a largo plazo el promedio
entre el punto más alto y mas bajo de
requerimientos totales de fondos. Cualquier
requerimiento adicional de fondos se financia
con recursos de corto plazo.

139
USMP-FIA
• Ejercicio No.1
Con la información del siguiente balance
general, determine:
a.-El capital de trabajo neto.
b.-¿Qué política de financiación de capital de
trabajo usa la empresa(dinámica/conservadora/
óptima o moderada)?
c.-Explique las acciones que deben
emprenderse para mejorar la liquidez de la
empresa.
Activos Mill. US$ Pasivos y capital Mill. US$
Cuentas por cobrar 40 Deuda a CP 90
Inventarios 70 Deuda a LP 210
Activos fijos netos 530 Capital 310
==== ====
Total 690 Total 690

140
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.2
WEC, fabricante de equipo eléctrico, tiene $20
millones en activos fijos y $18 millones en pasivos
circulantes. La compañía evalúa las siguientes
tres políticas de inversión en capital de trabajo
para el próximo año (datos en millones de dólares)
Activos
Circulantes Ventas UAII
Agresiva 28 59 5.9
Moderada 30 60 6.0
Conservadora 32 61 6.1
Calcular:
a.-El rendimiento sobre los activos totales (UAII/AT)
b.-Capital de trabajo neto é índice de liquidez general
c.-Comente sobre las interrelaciones de rentabilidad y
riesgo de estas tres políticas.

141
USMP-FIA
• Ejercicio No.3
La compañía HEC tiene el siguiente balance
general, la mitad de los activos circulantes
son permanentes y la mitad temporales.
a.-Determine el monto de los activos
circulantes, pasivos circulantes y capital de
trabajo neto.
b.-¿Qué porcentaje de los activos circulantes
se financia con los pasivos circulantes?¿Es
un enfoque agresivo o conservador?.
Activos Mill. US$ Pasivos y capital Mill. US$
Cuentas por cobrar 15 Deuda a CP 60
Inventarios 130 Deuda a LP 90
Activos fijos netos 500 Capital 425
==== ====
Total 675 Total 675

142
USMP-FIA
• Ejercicio No.4
REC evalúa el uso de diversas combinaciones de
deuda a CP y LP. En sus operaciones del próximo año
ha decidido utilizar $30 millones de activos
circulantes, $35 millones de activos fijos, y espera
ventas y UAII de $60 y $6 millones respectivamente.
La tasa de impuesto a la renta para REC es 30% y se
espera financiar $40 millones con acciones y el resto
con deuda a CP y LP. REC piensa aplicar una de las
siguientes políticas de financiamiento:
Tasas de interés (%)
Deuda CP(m $) Deuda CP Deuda LP
Agresiva 24 6.5 9.5
Moderada 18 6.0 9.0
Conservadora 12 5.5 8.5
Calcular:
a.-La tasa de rendimiento sobre el capital
b.-El capital de trabajo neto y el índice de liquidez general
c.-Evalúe las interrelaciones de rentabilidad y riesgo de
estas tres políticas.

143
USMP-FIA
• Ejercicio No.5
CMC estudia las siguientes políticas de inversión y
financiamiento del capital de trabajo:
A B
- AC/Ventas 60% 40%
- PCP/Deuda Total 30% 60%
Las ventas pronosticadas para el próximo año
ascienden a 150MM de dólares, las UAII se
proyectan a 20% de las ventas, el IR es 40%, y el
valor de los activos fijo es 100MM de dólares. CMC
desea mantener la estructura actual de capital
(deuda 60%, capital 40%). Las tasas de interés son
10% a CP y 14% a LP.
a.-Determine la tasa de rendimiento esperada sobre
el capital para cada una de las políticas de capital
de trabajo.
b.-¿Cuál política de capital de trabajo es más
riesgosa? Explique su respuesta.

GESTION
FINANCIERA
144
USMP-FIA

1. Conceptos básicos.
2. Interés y periodo de capitalización.
3. Interés simple é interés compuesto
3.1 Interés simple
3.2 Interés compuesto.
4. Interés nominal é interés efectivo
CONCEPTOS FINANCIEROS A LARGO
PLAZO
145
USMP-FIA

CONCEPTOS FINANCIEROS A LARGO PLAZO
146
USMP-FIA
1. Conceptos básicos
• En cualquier tipo de entidad, natural o jurídica,
siempre se presenta el movimiento de dinero.
• Si la entidad es una empresa, se dice que tiene
un flujo de caja positivo cuando recibe dinero
por la venta de sus productos, y un flujo de caja
negativo cuando el dinero sale de la empresa
por el pago de obligaciones.
• Se representa gráficamente por flechas con
punta hacia arriba / abajo los flujos de efectivo
positivo / negativo, y al tiempo como una línea
horizontal.
• Ejemplo:
Un ahorrista deposita US$ 1,000 en el banco el
01 de Enero y retira US$ 1,100 el 31 de
Diciembre.

147
USMP-FIA
• Representación desde el punto de vista
del ahorrista. US$ 1,100
0
• Representación desde el punto de vista del
banco.
US$ 1,000
AÑO
1
P F
US$ 1,000
US$ 1,100
AÑO
0 1
P F

148
USMP-FIA
• Los administradores financieros se valen de
los conceptos de valor temporal para
evaluar decisiones a largo plazo, ya que los
costos y beneficios se conocerán al cabo de
un período de años.
• Los conceptos clave de valor temporal son
el valor futuro y el valor presente.
2. Interés y período de capitalización
• Interés es el pago que se hace al propietario
del capital por el uso del dinero.

149
USMP-FIA
• Al interés se le designa con la letra “i”, y
siempre esta asociada a un período de
tiempo.
• Al período mínimo necesario para que se
pueda cobrar un interés se llama período de
capitalización. Se denomina período de
capitalización porque a su término ya se
tiene o ya se formó más capital.
• Ejemplo:
Una persona presta US$ 3,500 con la
condición de que le paguen US$ 4,200 al
cabo de un año. ¿ Cuál es la tasa de interés
que cobra el prestamista ?.
Interés = F - P = 4,200 - 3,500 = US$ 700

150
USMP-FIA
• Ejemplo:
Período de capitalización = un año
F - P
Tasa de interés ( % ) i = --------- x 100 = 20 %
P
3.1 Interés simple
• Se llama interés simple al que, por el uso del
dinero a través de varios períodos de
capitalización, no se cobra interés sobre el
interés que se debe.

151
USMP-FIA
3.1 Interés simple
• Ejemplo:
Se presta US$ 4,000 durante cuatro años al
15% de interés anual y se acuerda que tanto
el capital como los intereses se paguen en
una sola suma al final de 3 años.
¿ A cuánto asciende el único pago ?
Interés anual = I = P x i = 4,000 x 15% = US$
600
F = P + I x 3 = 4,000 + 600 x 3 = US$ 5,800
• El interés simple ha perdido vigencia desde
hace mucho tiempo, su utilización es muy
limitada en la actualidad.

152
USMP-FIA
3.1 Interés compuesto
• Interés compuesto significa que a partir de un
interés ganado se produce o se gana más
capital.
• La fórmula que refleja el manejo de la cantidad
inicial depositada en el período cero incluye:
Fn = cantidad acumulada al final del período n
i = tasa de interés
n = período de capitalización
P = cantidad inicial depositada en el período
cero.
• Si se deposita una cantidad P, a una tasa de
interés i, durante un período de capitalización
n=1, F1 será:

153
USMP-FIA
F1 = P + Pi = P ( 1+ i ) 1
• Para calcular Fn al final del período n= 2, F2
será:
F2 = P + P( 1+ i ) 1 x i = P ( 1+ i ) 2
• Para calcular Fn al final del período n= 3, F3
será:
F3 = P + P( 1+ i ) 2 x i = P ( 1+ i ) 3
• Lo anterior se puede generalizar, al final del
período de capitalización n, Fn será:
Fn = P ( 1+ i ) n

154
USMP-FIA
• Si en lugar de transferir el valor del dinero
del presente al futuro se desea hacerlo del
futuro al presente, basta con despejar P:
Fn
P = ----------
( 1+ i ) n
• Para simplificar los cálculos, se han
diseñado tablas de interés de valor futuro y
valor presente, que muestran los valores
para ( 1+ i ) n que se conoce como factor de
interés de valor futuro y 1/ ( 1+ i ) n que se
conoce como factor de interés de valor
presente.

155
USMP-FIA
• En la vida cotidiana pueden ganarse intereses
en períodos menores a un año. Estos períodos
pueden ser semestrales, trimestrales,
mensuales, y, en el límite, períodos tan cortos
como una hora o un minuto.
• Si sólo es posible cobrar intereses después de
transcurrido un año, al interés cobrado se le
llama indistintamente interés nominal o
interés efectivo.
• Si es posible capitalizar en períodos menores
a un año, la tasa nominal anual se mantiene
pero existe una tasa nominal por período y
una tasa efectiva anual. La tasa efectiva
anual en este caso es ligeramente mayor que
la tasa nominal anual.

156
USMP-FIA
• Ejemplo: Para una tasa del 12% de interés anual
se tienen tres alternativas:
a.- Se paga 12% de interés anual capitalizado
c/año: la tasa nominal y la tasa efectiva anual es
12%.
b. Se paga 12% anual capitalizado
trimestralmente: 12% es la tasa nominal anual
pero 12.55% si se capitaliza trimestralmente. La
tasa nominal por período i nominal periodo se obtiene
dividiendo la tasa nominal anual entre el No.
períodos y la efectiva anual capitalizando esta
tasa por el número de períodos al año.
i nominal anual
i nominal periodo = -------------------- i efectiva anual =( (i nominal periodo )No. per. x año)-1
Periodos x año

157
USMP-FIA
• …
c. Se paga 12% efectivo anual capitalizado
trimestralmente: 12% es la tasa efectiva anual
pero 11.49% nominal anual si se capitaliza
trimestralmente. La tasa efectiva por período es
i efectiva periodo se obtiene calculando la tasa
efectiva equivalente del período y la nominal
anual multiplicando esta tasa por el número de
períodos al año.
i efectiva periodo =( (i efectiva anual )1/No. per. x año)-1
i nominal anual = i efectiva periodo x No. Periodos por año

158
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.1
Una persona presta $ 3,500 con la condición de
que le paguen $ 4,025 al cabo de un año. ¿Cuál
es la tasa de interés anual que cobra el
prestamista?
• Ejercicio No.2
Un prestamista presta $ 5,000 durante cuatro
años al 15% de interés anual. Acuerda que el
capital y los intereses se pagarán en una sola
suma al final de los cuatro años.:
a.-. Si cobra interés simple en sus operaciones.
¿A cuánto asciende este único pago?
b.- Si cobra interés compuesto en sus
operaciones. ¿A cuánto asciende este único
pago?

159
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.3
Una persona espera recibir una herencia dentro
de cinco años por un total de $ 50,000. Si la tasa
de interés es de 12% anual capitalizado cada año.
¿A cuánto equivalen los $ 50,000 al día de hoy?
• Ejercicio No.4
Un granjero compra un tractor. El agente sugiere
tres alternativas de pago.
a.-. $ 16,500 en efectivo
b.- $ 5,000 en efectivo + $ 12,500 al final del año 1
c.- $ 6,000 efectivo + $ 6,000 al final del año 1 + $
6,000 al final del año 2.
¿Cuál es la mejor alternativa si la tasa de interés
es 15%?

160
USMP-FIA
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.4
Delia posee $10,000 que podría depositar en
cualquiera de 3 cuentas de ahorro durante 3 años
El período de capitalización del banco A es anual,
del banco B semestral y del banco C trimestral.
La tasa nominal anual establecida en los 3 casos
es 6%.
a.- ¿Qué cantidad tendría Delia en cada banco
al final del tercer año?
b.- ¿Qué tasa de interés anual efectiva ganaría
en cada uno de los bancos?
c.- Considerando los resultados en (a) y (b), ¿en
qué banco le recomendaría ahorrar a Delia?

GESTION
FINANCIERA
161
USMP-FIA

1. Anualidad. Definición.
2. Valor futuro de una anualidad.
3. Valor presente de flujos de efectivo
3.1 Valor presente de un flujo mixto
3.2 Valor presente de una anualidad.
4. Empleo de tablas para calcular valor futuro y valor
presente de un flujo de efectivo
ANUALIDADES ( VALOR FUTURO Y PRESENTE )
162
USMP-FIA

163
USMP-FIA
1. Anualidad. Definición
• Una anualidad es una disposición de flujos de
efectivo anuales idénticos.
• Los flujos de efectivo pueden ser de entradas ,
es decir, rendimientos percibidos, o salidas
que se invierten con el fin de obtener
rendimientos en el futuro.
2. Valor futuro de una anualidad
• El cálculo para determinar el valor futuro de
una anualidad se basa en el supuesto de que
los depósitos se hacen al final de cada
período.

164
USMP-FIA
2. Valor futuro de una anualidad
• La fórmula del valor futuro, Fn de una anualidad A
durante n años, cuando el interés se compone
anualmente al i % se representa como sigue:
(1+i)n-1
Fn = A x (F/A, i %, n); (F/A, i %, n) = ------------
i
• Ejemplo:
Determinar el valor futuro (Fn) al cabo de 5 años
(n) de un depósito anual de fin de año de US$
1,000 (A) en una cuenta que paga intereses
anuales de 7% (i %) durante los próximos cinco
años.
Fn = 1,000 x (F/A, i %, n)
Fn = 1,000 x 5.751 = US$ 5,751

165
USMP-FIA
• Ejemplo.
US$ 1,311
0 1
P
VALOR FUTURO
2 3 4 5
US$ 1,225
US$ 1,145
US$ 1,070
US$ 1,000
US$ 1,000
US$ 1,000
US$ 1,000
US$ 1,000
US$ 1,000
US$ 5,751

166
USMP-FIA
• El valor presente es el valor hoy, en términos
monetarios, de una suma futura. Es la
cantidad que tendría que invertirse hoy a una
tasa de interés determinada a fin de igualar
una suma futura.
• Son dos los tipos básicos de flujos de fondos:
- El flujo mixto de efectivo, que no refleja
ningún patrón en particular.
- La anualidad, que representa una
secuencia de flujos de efectivo iguales. En
general se designa con la letra A los pagos
uniformes sin importar la frecuencia con que
se efectúen.

167
USMP-FIA
3.1. Valor presente de un flujo mixto
• El valor presente de un flujo mixto de efectivo
se calcula determinando el valor presente de
cada una de las cantidades futuras. Se suman
luego los valores presentes individuales para
hallar el valor presente total del flujo.
• Ejemplo:
Determinar el máximo valor que debe pagar
PPP por una oportunidad de inversión, si la
empresa desea percibir 9% anual sobre su
inversión, y se le ofrecen los siguientes flujos
de efectivo para los próximos 5 años
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
400 800 500 400 300

168
USMP-FIA
3.1. Valor presente de un flujo mixto
Año (n) Flujo (1) Factor (2) VP (1x2)
1 400 0.917 366.80
2 800 0.842 673.60
3 500 0.772 386.00
4 400 0.708 283.20
5 300 0.650 195.00
----------
1,904.60
PPP no debe pagar más de $ 1,904.60, con este
importe obtiene un rendimiento de 9%.
US$ 366.80
0 1
VALOR PRESENTE
FINAL DE AÑO
2 3 4 5
US$ 673.60
US$ 386.00
US$ 283.20
US$ 195.00
US$ 400 US$ 800 US$ 500 US$ 400
US$ 1,904.60
US$300

169
USMP-FIA
3.2. Valor presente de una anualidad
• En la vida cotidiana, con frecuencia la forma
de pago para compras a crédito es la
aportación de una serie de cantidades
iguales durante ciertos períodos.
• Para simplificar la solución de este tipo de
problemas se ha desarrollado una fórmula
utilizando los siguientes supuestos:
- El valor presente es conocido
- Se desconoce el valor de n pagos
iguales llamado A.

170
USMP-FIA
3.2. Valor presente de una anualidad
- El primer pago se efectúa en el período 1 y
el último pago en el período n
- Los pagos no se suspenden en el transcurso
de los n períodos.
• La fórmula es:
i (1+i)n
A =P x (A/P, i %, n); (A/P, i %, n)= [ ------------]
(1+i)n - 1

GESTION
FINANCIERA
171
USMP-FIA

1. Cálculo de depósitos requeridos para acumular una
suma futura.
2. Cálculo de la amortización de préstamos.
3. Las series de gradientes.
4. Cálculo del valor presente de las perpetuidades.
APLICACIONES ESPECIALES DEL VALOR TEMPORAL
172
USMP-FIA

173
USMP-FIA
1. Cálculo de los depósitos requeridos para
acumular una suma futura
• Con frecuencia se desea determinar los
depósitos anuales necesarios para acumular
una determinada cantidad de dinero en cierto
número de años.
• El valor futuro, Fn , de una anualidad de n años,
a una tasa de interés i , se calcula
multiplicando la anualidad A por el factor de
interés correspondiente (F/A, i %, n):
Fn = A x (F/A, i %, n)
• Al colocar A a la izquierda de la ecuación, se
obtiene:
Fn
A = ------------
(F/A, i %, n)

174
USMP-FIA
1. Cálculo de los depósitos requeridos para
acumular una suma futura
• Ejemplo:
Una persona se propone adquirir una casa
dentro de 5 años. Si la cuota inicial es US$
20,000. Calcular la anualidad a depositar
cada fin de año en una cuenta que paga 6%
de interés anual para que al final del quinto
año se acumule US$ 20,000.
(F/A, i %, n) = (F/A, 6 %, 5) = 5.637
A = 20,000 / 5.637
A = US$ 3,547.99
Si se deposita US$ 3,547.99 al final de cada
uno de los siguientes 5 años, se obtendrá al
final de dicho período US$ 20,000.

175
USMP-FIA
2. Cálculo de la amortización de préstamos
• Amortización de préstamos se refiere a la
determinación en un período determinado
de los pagos necesarios para proporcionar al
prestamista el rendimiento de interés
especificado y pagar el principal prestado.
• Deben calcularse los pagos futuros, A, cuyo
valor presente, Pn , a una tasa de interés i ,
sea igual al monto inicial otorgado en
préstamo.
• El valor presente de la anualidad, Pn , se
calcula multiplicando la anualidad A por el
factor de interés correspondiente (P/A, i %,
n):
Pn = A x (P/A, i %, n)

176
USMP-FIA
2. Cálculo de la amortización de préstamos
• Al colocar A a la izquierda de la ecuación, se
obtiene:
Pn
A = ------------
(P/A, i %, n)
• Ejemplo:
Una persona pide prestado US$ 6,000 a 10%
de interés anual y se compromete a realizar
pagos iguales cada fin de año durante cuatro
años. Debe determinarse el monto anual de
los pagos.
(P/A, i %, n) = (P/A, 10 %, 4) = 3.16987
P4 = US$ 6,000
A = 6,000 / 3.16987
A = US$ 1,892.82

177
USMP-FIA
TABLA DE AMORTIZACION
PAGOS
-----------------------------
Año Cuota Sdo Inic Interés Principal Sdo.Fin
1 1,892.82 6,000.00 600.00 1,292.82 4,707.18
2 1,892.82 4,707.18 470.71 1,422.11 3,285.07
3 1,892.82 3,285.07 328.50 1,564.32 1,720.75
4 1,892.82 1,720.75 172.07 1,720.75 0.00
-------------- ---------- --------------
7,571.28 1,571.28 6,000.00

178
USMP-FIA
3. Las series de gradiente
• Las series de gradiente se basan en la
suposición teórica de que una cifra, como el
costo de mantenimiento de un activo fijo,
aumentará cada año en una cantidad
exactamente igual al período anterior y que
esto se mantendrá durante un cierto número
de períodos.
• Para resolver este tipo de problemas se ha
desarrollado una fórmula utilizando los
siguientes supuestos:
- Un número n de pagos iguales, A.
- Un número n-1 de G (notación del
incremento constante). En el período 1 no
existe el incremento constante debido a G.

179
USMP-FIA
• :
- Se pueden obtener dos valores
presentes, P´ y P´´, cuya suma es el valor
presente de la serie, P.
(1+i)n - 1 G (1+i) n - 1 1
A[ ------------] + --- [-------------- - n] [--------]= P
i (1+i)n i i (1+i) n
0
1
P´
A
2
A A A
n -1 n 1
P
A
2 n
1
P”
G
2
=
n
2G (n-1)G
A+G
A+2G
A+(n-1)G
3
3
0 0

180
USMP-FIA
• Ejemplo:
Una persona adquirió un auto. Espera que el
costo de mantenimiento sea de US$ 150 al
finalizar el primer año y que en los
subsecuentes aumente a razón de US$ 50
anuales. Si la tasa de interés es de 8% de
interés anual determinar el valor presente de
la serie de pagos durante 6 años.
n = 6 años; i = 8 %; G = US$ 50; A = 150
(1.08)6 - 1 50 (1.08)6 - 1 1
P = 150[ ------------] + ---[-------------- - 6][--------]
0.08 (1.08)6 0.08 0.08 (1.08) 6
P = US$ 1,219.60

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