flujos de carga dentro la economia de proyectos

1. GUÍA FLUJOS DE CAJA
1. La empresa Aguas Nortina está estudiando la conveniencia de llevar adelante un nuevo
proyecto que significa dar un uso adicional a una fuente de agua natural que brota en la cordillera
del norte grande. En la actualidad, solo utiliza el agua para ser envasada y comercializada para
consumo humano. Sinembargo, la vertiente emana permanentemente unexcedente de 6,5 litros
por segundo, que podrían venderse a terceros para uso agrícola o industrial, o bien firmar un
contrato de arriendo exclusivo con la empresa Cerro Dorado, ubicada a 42 km de la fuente
natural.
Los estudios del proyecto, que fueron desarrollados hace ocho meses y cuyo costo alcanzo los
US$28.000, indicaron que el valor de venta de la capacidad de generación de agua en la vertiente
natural es US$600.000 por cada litro por segundo. La empresa tiene inscritos los derechos desde
sus inicios a un valor cobro de US$50.000 el litro por segundo, de acuerdo con la corrección
monetaria aplicada.
La empresamineraestá dispuesta a adquirirelmetrocubicode aguaaUS$3 medianteuncontrato
a 10 años. Sin embargo, la exigencia de la empresa minera es que el agua sea puesta en el lugar de
lasfaenas,loquesignificaconstruirunacueductocuyocostoalcanzaUS$18.000km,ycuyavidaútil
económica se estima en 20 años. De acuerdo con las disposiciones tributarias, la inversión del
acueducto puede depreciarse a 10 años y su construcción demoraría seis meses. La empresa
constructoraquerealizaríalatareaindicoensucotizaciónquelaobrapodríasercanceladaenseis
pagos mensuales iguales.
Porotraparte,paraponerenmarchaelproyectoserequiereadquirirunequipoelectrógenoporun
valordeUS$20.000,queserádestinadoaproducirenergíaeléctricaparaelbombeodelaguayuna
bombacuyocostoalcanzaUS$12.000.Estasinversionesdeberánhacerseunmesantesdeiniciarla
operaciónyseestimaquetendránunavidaútileconómicaycontablede10años,sinvalordeventa
al final delperiodo.
El equipo electrógeno requiere de 10 litros de petróleo por cada hora de funcionamiento. El valor
del combustible es US$0,65 por litro, pagaderos al contado, valor constante a lo largo del periodo
de evaluación.
A su vez, la empresa dispone de dos estanques de almacenamiento de petróleo que fueron
construidoshacecuatroaños,conunacapacidadde7.200litroscadauno,quepodríanserutilizados
paraeldesarrollodelproyecto,puesactualmentenoestánenuso.Parainiciarelprocesodeventa
de agua, ambos estanques deben llenarse de petróleo a fin de no producir interrupciones en el
suministro.Losestanquesestánsiendodepreciadosa20añosysuvalordeadquisiciónfueUS$9.800
cadauno.ElfleteporllevarelpetróleoalosestanquesesUS$400pagaderoalcontado,yelproyecto
asegura el abastecimiento oportuno mediante boleta de garantía.
Laempresahaseñaladoqueelpagodelafacturaciónmensualloharíaa90díasdespuésdehaberla
recibido.
Porotraparte,se requierelacontratación deungerente,más unequipooperativocompuestopor
dos operarios ydos cuidadores cada uno.Paraabastecercontinuamente alaminera, los operarios
y cuidadores deberán trabajar en turnos de ocho horas diarias, lo que hará necesario que se
conformen cuatro equipos de trabajo operativo (1 equipo adicional para rotar los
domingos). El valor de las remuneraciones es US$2.000

2. mensuales para el gerente, US$680 por cada operario y US$560 por cada cuidador. Todos estos
valores son brutos e incluyen las garantías sociales.
Además, debe adquirirse una camioneta cuyo valor alcanza US$11.500, que puede depreciarse a
tres años, pero cuya vida útil económica se estimó en cinco años, al final de los cuales se podría
venderenelmercadoporUS$3.000.LoscostosdeoperacióndelvehículoseestimaronenUS$2.300
mensuales.
Losactivosnominales,entrelosqueseincluyeelvalordelestudio,puedenamortizarseacincoaños
y alcanza US$40.000.
SI se considera que la tasa de impuestos a las utilidades es 17%, la tasa de costo relevante real del
proyectoes12% ylainflaciónesperadaparalospróximosañosalcanzaenpromedio4%anual,¿Qué
leconvienemásalaempresa?¿VenderlacapacidaddegeneracióndeaguaaUS$600.000cadalitro
por segundo, o vender el flujo continuo de agua a la mina a US$3 el metro cubico, por un periodo
dediezaños?,¿CuáleselperiododerecuperacióndelainversiónyelIVAN(IVAN=VAN/Inversión),
¿Cuál será el precio al que debe vender el agua para que ambas opciones sean igualmente
convenientes?
Para efecto de cálculo considere que un metro cubico es equivalente a 1.000 litros y un año
calendario de 360 días.
2. En la realización del estudio técnico de un proyecto se encuentran tres alternativas
tecnológicas de distintos países que se adecuan a los requerimientos exigidos para su puesta en
marchaoimplementación.Elcostofijoanualdecadaalternativaseriaelsiguiente,deacuerdocon
el volumen deproducción:
Producción/Proveedor Alemania Suecia EE.UU.
0 – 10.000 300.000 350.000 500.000
10.001 – 20.000 300.000 350.000 500.000
20.001 – 30.000 400.000 350.000 500.000
30.001 – 40.000 400.000 450.000 500.000
Porotraparte,loscostosunitariosvariablesdecadaalternativaporrangodeproducciónseestiman
en:
Producción Alemania Suecia EE.UU.
0 – 30.000 10,00 9,00 6,0
30.001 – 40.000 9,50 8,50 5,00
El estudio de mercado señala que la demanda del producto será de 20.000 unidades para los
primeros tres años, 28.000 del cuarto al séptimo y 34.000 unidades del octavo al décimo. Por otra
parte, los costos de las distintas alternativas tecnológicas son las siguientes:
Alternativa 1: $2.000.000
Alternativa 2: $1.800.000
Alternativa 3: $1.600.000

3. Si los activos se deprecian linealmente en diez años y no existe la posibilidad de venderlos en el
mercado secundario al cabo de dicho plazo, evalúe las diferentes alternativas tecnológicas
considerando una tasa de descuento de 12% anual y una tasa de impuesto a las utilidades de 15%.
3. LaempresaProfrutS.A.secreóen1960,inicialmenteproducíasólosalsadetomatealcanzando
ventas que la han hecho ocupar uno de los primeros lugares en el mercado chileno.
Posteriormente, diversificó su producción y creó dos líneas nuevas de productos: conserva de
frutas y mermeladas.
Actualmente, se está analizando la viabilidad de producir y comercializar platos preparados
enlatados.
Dadoquelacapacidadinstaladaactualestátrabajandocasial100%,noseríaposibleocuparlaenla
producción de los nuevos productos. El estudio técnico concluyó la existencia de dos opciones de
procesos productivos.
Opción 1:
Involucraungradodeautomatizaciónmayorqueelutilizadoactualmente,requeriríalossiguientes
desembolsos:
✓ Compra de terreno: $5.000.000
✓ Construcción deplanta (edificio): $14.000.000
✓ Máquina y equipos: $16.000.000
✓ Obrascomplementarias: $4.000.000
✓ Energía,reparacionesyotros(alaño): $1.000.000
✓ Costo unitario de mano de obra: $5
✓ Costounitariodemateriasprimas: $8
Opción 2:
✓ Compra de una planta y suremodelación: $15.000.000
✓ Equipos y máquinas: $10.000.000
✓ Energía y otros (alaño): $700.000
✓ Costo unitario de mano de obra: $8
✓ Costounitariodemateriasprimas: $10
Todoslosactivossedeprecianlinealmenteadiezañosyningunodeellospodrávendersealfinaldel
períododeevaluación(definidoendiezaños),salvoelterreno,quepodrávendersealmismoprecio
alquefueadquirido.Encuantoaledificio,sehaestimadoqueéstenopodrásercomercializadoen
el mercado secundario al final del período de evaluación.
En ambas opciones, los ingresos son los mismos y se prevé que no se requerirán reinversiones
durante la vida útil del proyecto. El volumen de producción en el primer proceso puede alterarse
fácilmentesinincurrirenmayorescostos,dadoquesutecnologíaes bastanteflexible.Encambio,
alterar el volumen es más costoso en el segundo proceso, debido a que éste requiere mayores
tiempos de ajustes.
En términos relativos, es mayor la mano de obra para el segundo proceso que para el primero, ya
queelsegundonecesitaciertopersonalcalificadoque,sibiennoesescaso,noseencuentraengran
cantidad como en la otra opción.

4. Otracaracterísticadelprimerprocesodescritoessumayorfacilidadparaadaptarloalaproducción
de jugos de fruta, línea de producto no explotada aún por la empresa.
En marzo de 2007, en una reunión del equipo que estudia el proyecto, se discutía acerca de la
estimación de la demanda para el producto. El gerente general de Profrut S.A., señor Phillips,
encontraba demasiado optimista la demanda proyectada, pues “no solo debe considerarse como
productos competitivos los platos preparados enlatados existentes en el mercado, sino también
aquellos queson presentados en otros tipos de envases, como las bandejas de aluminio”. Después
decriticarotrosaspectosconsideradosenlaestimacióndelademanda,sugiriócastigarlaen30%.
El señor Solar, responsable del estudio de mercado, no consideró competitivos los productos
mencionados por Phillips, ya que “no ofrecen al consumidor las ventajas de transporte,
almacenamiento y rapidez en su preparación para el consumidor que poseen los productos
enlatados”. Además, argumenta: “Creo firmemente que podemos vender las 250.000 utilidades
mensuales estimadas en la proyección de la demanda, ya que existe una fuerte necesidad de
nuestro producto en el mercado al que lo ofreceremos”.
La reunión termino sin que se llegara a un acuerdo. Al retirarse de la sala, el señor Phillips le pide
que presente en la próxima sesión su recomendación sobre el proceso productivo que debiera
adoptarse.
Para efectos del estudio, utilice una tasa de descuento de 13% anual y una tasa de impuesto a las
utilidades de 15%.
4. Unacompañíaqueproducebebidasdefantasíahaexperimentadounfuerteaumentoenla
demanda de su producto estrella “Grape Soda”, razón por la cual el departamento de producción
de la empresa ha decidido duplicar su capacidad.
Actualmente, la compañía “Soda S.A” elabora y vende 200 m3 anuales de bebida envasada a un
precio de $35.000 el m3. La tecnología actual tiene costos operacionales de $14.500 por m3
producido y dos millones en costos indirectos de fabricación. Fue adquirida hace tres años en seis
millones y ha sido depreciada linealmente a cinco años. Hoy se encuentra tasada en el 45% de su
valor de adquisición, pero, a pesar de su uso, podría seguir utilizándose durante cinco años más,
período en el cual se estima que podría venderse al 10% de su valor de adquisición.
Para enfrentar el aumento de la demanda, existen dos posibilidades:
Opción 1:
Adquirirunamáquinapequeñaquecomplementelaactualaunpreciode$8.000.000,conunavida
útildecincoaños.Alcabodeesteperíodoseestimaquepodríavenderseenelmercadosecundario
al 30% de su valor de compra. Su costo de operación es $12.000 por m3 producido y se estima que
conestatecnología,enconjuntoconlaqueseencuentradisponible,podráduplicarselaproducción
actual de la empresa e incrementar los egresos fijos actuales en 20%.
Opción 2:
Cambiarcompletamenteelprocesodeproducciónactual,reemplazarelequipooriginalyadquirir
tecnología con una capacidad que alcance los 400 m3. Para ello existe una máquina cuyo costo de
adquisiciónesde$13millones,conunavidaútildecincoañosyseestimaquealfinaldeeseperíodo
se podrá vender en 40% de su valor de compra. Según el encargado de producción, esta opción

5. permitiría reducir los costos de operación a $11.000 m3 producido y los costos indirectos de
fabricación a $1.800.000 anuales.
Si la empresa requiere un nivel de capital de trabajo equivalente a tres meses del costo total de
produccióndesembolsable,losinversionistasenfrentanuncostoalternativode13%anualylatasa
de impuesto a las utilidades es de 15%, ¿cuál de las dos opciones es la más conveniente para
enfrentar el incremento en la demanda de la empresa?¿Cuál es el valor presente del ahorro de
costos por el hecho de promover la opción más eficiente?.
5. Enlosúltimosaños,losnivelesquehanalcanzadolasprecipitacionesdurantelosmesesde
otoñoeinvierno(tradicionalmentelluviosos)hansidonotoriamentebajosconrespectoalosniveles
históricos, lo que ha provocado serios trastornos en todas las actividades que dependen de este
recurso.Comolaagricultura,laganadería ylageneracióndeenergía.Este hechoha obligadoalas
empresas hidroeléctricas a buscar soluciones que les permitan asegurar un suministro estable de
electricidad para el desarrollo de la actividad económica y el consumo público.
Una de estas soluciones la constituyen las centrales termoeléctricas, las que, si bien no son
una respuesta definitiva al problema por su limitada capacidad generadora, sí dan respaldo al
sistema. Sin embargo, estas centrales presentan algunos problemas que requieren un análisis
técnico y económicoparasusolución.TaleselcasodelaCentralTermoeléctricaQuillay,ubicada
en laciudad de Naranjal en Chile, en la que se requiere determinar la ubicación definitiva de los
residuosquese generan por la actividad de la central.
Respecto a la producción de residuos, se ha estimado que durante el proceso de transformación
para la generación de energía, la caldera de la Central Termoeléctrica Quillay deja como residuos no
utilizables escorias y cenizas equivalentes aproximadamente a 20% del peso total del carbón
quemado.
En un año de actividad de la central se pueden quemar aproximadamente 300.000 toneladas de
carbón, lo que significa una producción de 60.000 toneladas de cenizas y escorias, equivalentes a
un volumen de 50.000 m3
en total, a los que debe darse alguna ubicación definitiva. Para dar
solución a este problema, en la actualidad estos residuos son llevados desde la central hasta una
cancha de acopio provisoria, distante aproximadamente 200 metros, vía transporte hidráulico a
través de tuberías.
Esta cancha provisoria tiene una capacidad máxima de 100 mil metros cúbicos, por lo cual
anualmente este material debe ser retirado de ella y llevado en camiones hasta otra cancha de
acopio definitivo que se encuentra a 2,5 kilómetros, por caminos en precarias condiciones de
mantenimiento. Cabe destacar, sin embargo, que esta cancha de acopio definitivo se encuentra
aproximadamente a900metros en línea recta de lacentral,peroseparadadeéstapor uncerrode
35 metros de altura, lo que obliga a rodearlo para realizar el trayecto.
Porotraparte,dadolosnivelesdegeneracióndeenergíaaloscualesseproyectaelfuncionamiento
de la central, la capacidad de la cancha definitiva se coparía en un plazo prolongado. Debido a las
característicasgeográficasyalaubicaciónrelativadelascanchasylacentral,secontemplacomo
alternativa de inversión la instalación de una tubería que las conectaría a través del cerro. Utilizando
para ello un sistema hidráulico impulsado por una bomba.

6. El costo de la inversión necesaria para llevar a cabo esta alternativa se puede descomponer de la
siguiente forma:
Activos Valor de Mercado Vida Útil Valor Salvamento
Estudios técnicos para montaje M $1.000 5 M $0
Equipos(bomba,tuberías,etc.) M $25.000 10 M $2.000
Montaje M $12.000 10 M $0
Unavezaprobadaladecisióndellevaracaboelproyecto,losestudios técnicosdeberáncomenzar
un año antes de la operación y cancelarse 50% al contado y el resto al momento de la puesta en
marcha del proyecto. Con relación al montaje propiamente dicho, éste deberá pagarse en diez
cuotasmensualesiguales,laprimeradeellasdiezmesesantesdelapuestaenmarchadelproyecto.
Los activos nominales se amortizan a razón de 20% anual.
Loscostosdemantenimiento anuales de laválvulayde labombase estimanen$600.000,entanto
que el gasto de operación lo constituye básicamente el consumo anual de energía eléctrica de la
bomba, estimado en $72 por m3
de residuo transportado. Los equipos en uso, en la actualidad, se
encuentrantotalmentedepreciados.Noexisteotrogastoadicionalparalacentralporlaoperación
del sistema.
Por otra parte, con base en observaciones de mercado se ha estimado que los nuevos equipos
podrían tener un valor de salvamento de $2.000.000 al final del período de evaluación, como se
señaló en el cuadro anterior.
Encuantoalasituaciónactualdecostosdelacentral,relacionadosconeltransportedelascenizas
olaescoria,consistenengastosdemantenimientoyreparacionesanualesdeltramode200metros
de tuberías viejas correspondientes al transporte hidráulico existente entre lacentral ylacancha
provisoria, más los gastos por mantenimiento de esta última, que ascienden en totala $7,2 porm3
de material transportado. El costo de la energía utilizada en sacar los residuos de la caldera y
trasladarlos 200 metros hasta la cancha transitoria es equivalente al costo de operación en que se
incurriríaporextraerestos residuos delacaldera yponerlos enla tuberíaquesepretende instalar
parasucondiciónalacanchadefinitiva.Además,enlasituaciónbaseestánlosgastosdeoperación
correspondientes a un costo por metro cúbico de carga y transporte mediante camiones de la
escoria hasta la cancha definitiva, que alcanza un valor aproximado de $500 por m3
.
Enlaactualidad,lacanchadeacopioprovisoriatieneunvalorcomercial de$35.000.000yunvalor
contable de $18.000.000; este último coincide con el valor de mercado del mismo al final de la
evaluación.
Porlaabundanciaybajocostodelcarbónutilizadoenlageneracióndeenergía(principalinsumo),
seconsideraqueéstanoesunavariablederiesgorelevanteparaelproyecto.Peroexisteotroriesgo
inherentequees importante destacaryes quenosetienecompleta certidumbredequelacentral
mantenga su nivel de actividad durante toda la operación del proyecto, lo que significa que, de
reducirse éste, variarían las estimaciones de volúmenes de cenizas y escorias residuales por
transportar, con el consiguiente efecto sobre los resultados económicos del proyecto.
La depreciación contable de los activos involucrados se realiza a una tasa de 10% anual (valor
residual contable), en tanto que la tasa de impuesto a las utilidades es 15% anual. La tasa de

7. descuentoinherentealproyectosehacalculadoen12%,enconsideraciónalsectorindustrialalque
pertenece la empresa. ¿Recomendaría la inversión?
6. Laindustriadiscográficamundialsehacaracterizadoporsuinestabilidadenlaofertade
sistemas de grabación digital, puesto que existen tres formatos diferentes:
DAT (Digital Audio Tape), DCC (Digital Compact Cassette) y Mini Disc, de los cuales ninguno ha
podido posicionarse masivamente en el mercado.
Lo anterior no sólo ha traído problemas financieros por no alcanzar economías de escala por
volúmenes de producción,sinoque además noexisten señales que lepermitan al mercadodecidir
qué tipo de tecnologías utilizar para los sistemas de grabación digital.
EstollevóalacompañíaElectricSound,enconjuntoconDigitalSystem,aevaluarlaposibilidadde
lanzar al mercado un revolucionario sistema de grabación digital, no sólo por su diseño, sino
fundamentalmente por su precio, puesto que, según los costos de producción, éstos podrían ser
comercializados a la mitad del precio que se ve en el mercado para productos similares.
El estudio de mercado efectuado por el departamento de mercadeo y ventas de Electric Sound en
conjunto con Digital System ha determinado que para los próximos cuatro años la demanda total
tendría el siguientecomportamiento:
Periodo Mercado Potencial Mercado Objetivo
Participación de
Mercado
Año 1 120.000 25% 5%
Año 2 120.000 25% 10%
Año 3 120.000 25% 15%
Año 4 120.000 25% 20%
Paraponerenmarchaelproyecto,laempresahadecididocrearundepartamentodeinvestigación
y elaboración del sistema, para lo cual se ha pensado modificar un galpón de producción de
propiedad de Electric Sound adquirido en US$ 50.000 hace cinco años. Las nuevas instalaciones
demandarán recursos por US$ 25.000. Por otra parte, la empresa debe optar por una de dos líneas
de producción, para lo cual se dispone de la siguiente información:
Opción 1:
Adaptar la tecnología utilizada en la producción de DATs, lo que demandará recursos por US$
15.000.EstatecnologíafueadquiridahacecuatroañosenUS$200.000,hoyseencuentravalorada
en US$ 100.000, y podría ser utilizada durante cuatro años más sin problemas técnicos. Se estima
que al cabo de ese tiempo podría ser vendida en el mercado secundario en US$80.000. Para su
funcionamiento se incurre en costos fijos por US$ 60.000 anuales, que se descomponen según la
siguiente estructura:
Ítem Costo Mensual Costo Anual Forma de Pago
Remuneraciones US$ 2.000 US$ 24.000 Contado
Seguros US$ 500 US$ 6.000 30 días
Publicidad US$ 2.500 US$ 30.000 60 días
Total US$ 5.000 US$ 60.000

8. Los costos de operación por unidad producida están compuestos de la siguiente forma:
Ítem Costo Mensual Unitario Forma de Pago
Accesorios US$ 80 Contado
Cobre US$ 50 Contado
Mano de Obra Directa US$ 40 Contado
Total US$ 170
Opción 2:
Reemplazar completamente la tecnología utilizada para la fabricación de DATs por una más flexible
alasadaptacionesdelasnecesidadesespecíficasdelnuevoproducto.Estatecnologíatieneuncosto
de US$ 230.000 y se estima que alcabo de cuatro años de uso podría ser vendida en 40% de su valor
decompra.Adiferenciadelaopciónanterior,estatecnologíapermitiríareducirloscostosfijosen
25% y los costos operacionales unitarios en 20%.
Si la tasa exigida por los inversionistas es 12% anual y la tasa de impuesto 15%, ¿cuál es la opción
tecnologías más conveniente? Construya un flujo incremental que indique la utilidad neta que se
obtendría por rechazar la opción menos conveniente.
Nota: todos los activos se deprecian a razón de 25% anual. La empresa deberá financiar dos meses
completos de operación para la estimación de capital de trabajo utilizando el método del déficit
máximo acumulado. Considere los aspectos relevantes para la toma de decisiones.