Informe análisis 14 06 2011

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

14 de junio de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:28 AM
 España: Emisión letras; EE.UU: Vtas. Minoristas.
Bolsas  UEM: Reunión de emergencia de primeros ministros finanzas.
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 11.953 11.952 0,0% 3,2% Ayer: “Más presión sobre los periféricos”
S&P 500 1.272 1.271 0,1% 1,1%
NASDAQ 100 2.222 2.221 0,1% 0,2% A pesar de la ausencia de indicadores macro y de la persistentes dudas
Nikkei 225 9.554 9.448 1,1% -6,6% sobre la crisis griega, las bolsas europeas conseguían estabilizarse
EuroStoxx50 2.734 2.733 0,1% -2,1% apoyadas por nuevos movimientos corporativos en EE.UU (Timberland
IBEX 35 9.946 9.951 0,0% 0,9% y Transatlantic), consiguiendo cerrar en positivo. Sin embargo, la
DAX (Ale) 7.085 7.070 0,2% 2,5% nueva rebaja del rating a Grecia (hasta CCC) no ayudaba a unos
CAC 40 (Fr) 3.808 3.805 0,1% 0,1% diferenciales periféricos que seguían ampliándose hasta niveles de
FTSE 100 (GB) 5.773 5.766 0,1% -2,1% enero, asunto claramente inoportuno en una semana cargada de
FTSE MIB (It) 20.081 20.117 -0,2% -0,5%
Australia 4.583 4.562 0,5% -3,4%
emisiones periféricas. Juncker contrarreloj trata de acercar posturas
Shanghai A 2.860 2.830 1,1% -2,7% entre el ministro de finanzas alemán (reestructuración “suave”
Shanghai B 253 244 3,5% -17,0% ampliando plazos) y el BCE, que sigue oponiéndose a la involucración
Singapur (Straits) 3.061 3.059 0,1% -4,0% de inversores privados. En este contexto, las bolsas salvaban sin
Corea 2.080 2.049 1,5% 1,4% demasiado brillo una sesión en la que el B10A alemán seguía
Hong Kong 22.557 22.508 0,2% -2,1% claramente soportado (TIR: 2,96%), y el euro conseguía recuperar algo
India (Sensex30) 18.346 18.266 0,4% -10,5% de crédito tras las palabras de Trichet.
Brasil 62.023 62.697 -1,1% -10,5% Tasa
México 34.998 34.964 0,1% -9,2%
Hora País Indicador Periodo (e) Ant.
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. 10:30h ESP Emisión 4.500-5.500M€ letras Tasa 18 meses
12 y
Mayores subidas y bajadas 10:30h GB IPC suby. MAY a/a 3.5% 3.7%
Ibex 35 % diario % diario
ABENGOA 3,1% SACYR VALLEH -3,5%
10:30h GB IPC MAY a/a 4.5% 4.5%
FCC 1,8% BOLSAS Y MER -2,3% 11:00h GRE Emisión 1.250M€ letras a 182 días
INTL CONS AI 1,6% ARCELORMITTA -1,0% 14:30h EEUU Precios producción MAY a/a 6,8% 6.8%
EuroStoxx 50 % diario % diario 14:30h EEUU P.P.I subyacente MAY m/m 2,1% 2,1%
CRH PLC 1,4% SAINT GOBAIN -2,5% 14:30h EEUU Vtas.Minoristas MAY m/m -0.5% 0.5%
SANOFI 1,3% ARCELORMITTA -1,1%
DEUTSCHE TEL 1,3% REPSOL YPF S -0,6% 14:30h EEUU Vtas.Min. Ex autos MAY m/m 0.2% 0.6%
Dow Jones % diario % diario 15:00h UEM Conferencia Draghi sobre su candidatura al BCE
PFIZER INC 1,7% INTEL CORP -2,1% 16:00h EEUU Inventarios Empr. ABR m/m 0.9% 1.0%
BANK OF AMER 1,6% BANK OF AMER -1,1% 19:00h UEM Reunión ministros finanzas asunto: Grecia
JPMORGAN CHA 1,5% PROCTER & GA -0,2% 21:30h EEUU Discurso Bernanke sobre sostenibilidad fiscal
Futuros
Último Var. Pts. % día
*Var. desde cierre no cturno . Próximos días: Indicadores más relevantes.
1er.Vcto. mini S&P 1.280,75 9,00 0,71% X;14:30h EEUU IPC MAY a/a 3.2% 3.2%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.737 11,0 0,40% X;15:15h EEUU Prod. Industrial MAY m/m 0.3% 0.0%
1er Vcto. DAX 7.092,50 15,50 0,00% J;10:30h ESP Emisión bonos 8 y 15A
1er Vcto.Bund 125,94 0,09 0,07%
Bonos
J;14:30h EEUU Perm. Construcción MAY 000 553K 551K
13-jun 10-jun +/- día +/- año J;14:30h EEUU Viviendas iniciadas MAY 000 540K 523K
Alemania 2 años 1,54% 1,54% 0,2pb 67,70 V;15:55h EEUU Conf. Michigan Preli JUN Ind. 74.8 74.3
Alemania 10 años 2,96% 2,96% -0,3pb -0,50 V;16:00h EEUU Indicador Adelantado MAY 0.2% -0.3%
EEUU 2 años 0,39% 0,40% -0,6pb -20,2
EEUU 10 años
Japón 2 años
2,98%
0,165%
2,97%
0,165%
1,4pb
0,0pb
-30,97
-1,80 Hoy: “Reunión para acercar posturas s/Grecia”
Japón 10 años 1,147% 1,14% 0,5pb 1,60 A pesar del repunte de la inflación china en mayo hasta 5,5%, los
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
indicadores de actividad publicados (producción, ventas) han mostrado
13-jun 10-jun +/- día % año una desaceleración económica menor de la esperada, impulsando las
Euro-Dólar 1,4413 1,4347 0,007 7,7% bolsas asiáticas de madrugada. Sin embargo, no descartamos que se
Euro-Libra 0,8801 0,8843 -0,004 2,7% produzca una quinta subida de tipos en las próximas semanas, asunto
Euro-Yen 115,65 115,24 0,410 6,6% que difícilmente paliará la inflación salvo que se vea acompañado por
Dólar-Yen 80,33 80,24 0,090 -1,0%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r una revaluación del yuan. La sesión de hoy estará marcada por dos
Materias primas cuestiones. (i) La presión ante las numerosas emisiones de periféricos,
13-jun 10-jun % día % año destacando España y Grecia, que no creemos presente dificultades
CRBs 344,56 348,04 -1,0% 3,5% elevadas ante lo reducido de los plazos. (ii) La publicación ventas
Brent ($/b) 118,31 118,20 0,1% 25,5% minoristas. El elevado precio del combustible y la menor demanda de
West Texas($/b) 97,3 99,29 -2,0% 6,5%
Oro ($/onza)* 1516,10 1531,65 -1,0% 6,7% autos, parcialmente condicionada por el corte de suministro nipón,
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres mostrará probablemente el primer retroceso del consumo en los
Rentabilidad vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) últimos 11 meses, sin que por ello lastre en gran medida la apertura de
POR 7,71 10,34 WS. Así, las bolsas podrían tomarse hoy otro respiro, favorecidas por el
IRL 8,39 10,28
impulso de la macro en China y a la espera de las conclusiones que ya se
GRE 24,60 conocerán con Europa cerrada sobre la reunión de emergencia de
14,02
ITA 1,42 primeros ministros de finanzas europeos. Los diferenciales podrían
0,25
1,84 estabilizarse, ante la expectativa de una solución algo menos drástica
FRA 0,37 para Grecia, y el Bund debilitarse hacia niveles de TIR: 3,02%. Por su
ESP 1,89
2,53 2A 10A parte, el euro, a pesar de contar con problemas de solvencia griego,
podría salir favorecido ante la debilidad de la macro estadounidense
0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00
(1,445??).

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Macro.
ITALIA.- La producción industrial en abril aumentó más de lo esperado en tasa intermensual ajustada a
estacionalidad hasta +1% vs. +0,2% esperado y +0,7% anterior (revisado desde +0,4%). Esto sitúa la tasa
interanual en +3,7% vs. +2,4% esperado y +3,4% anterior (revisado al alza desde +3,1%).
BCE.- En su comparecencia en Londres, Trichet reiteró su oposición a cualquier movimiento que implique a
inversores del sector privado en un rescate a Grecia.
Eurogrupo.- Juncker indicaba que el rescate de Grecia debe incluir la participación “voluntaria” de los inversores
privados”.
GRECIA.- S&P rebajó su rating desde B hasta CCC, 3 escalones y mantuvo la perspectiva negativa alegando que la
reestructuración es cada vez más probable.
UK.- (i) Índice de precios de vivienda RICS, mayo, muy flojo: -28% vs -20% (e) vs -21% ant. Recordatorio: este
índice es una encuesta entre opiniones alcistas y bajistas, así que una cifra negativa significa que es
predominante la opinión de más retrocesos, mientras que positiva una opinión mayoritaria de alzas de precios;
(ii) Weale (BoE) ha dicho que sería mejor empezar a subir tipos ahora en lugar de esperar más y tener que
endurecer luego más rápidamente. Esto apreciará la GBP esta mañana.
CHINA.- Múltiples datos esta madrugada todos ellos correspondientes al mes de mayo, destacando
negativamente la inflación al repuntar nuevamente. (i) IPC +5,5% tal y como se esperaba, aunque repunta desde
+5,3% anterior; (ii) Ventas minoristas: +16,9% en tasa interanual frente a +17% esperado y +17,1% anterior;
(iii) Precios de producción industrial (interanual) +6,8% vs. +6,5% esperado y +6,8% anterior; (iv) Producción
industrial +13,3% vs. +13,1% esperado y +13,4% anterior; (v) Inversión en activos fijos urbanos (desde
comienzo de año) +25,8% vs. +25,2% esperado y +25,4% anterior.
JAPON.- (i) El dato final de producción industrial en abril ha sido revisado al alza en tasa intermensual hasta
+1,6% desde +1%, lo que sitúa la tasa interanual en -13,6% frente a -14% anterior. La utilización de la capacidad
productiva en abril retrocede en tasa intermensual -1,1% frente a -21,5% del mes del terremoto. (ii) El BoJ
mantiene el tipo de intervención en el 0/0,1% tal y como se esperaba y el programa de créditos en 30 trillones de
yenes y el de compra de activos en 10 trillones. Por otra parte ha decidido ampliar el programa de créditos a 2
años al 0,1% por importe total de 500 billones de yenes, uniéndose a los 3 trillones de yenes que ya contenía el
programa. Asimismo, el BoJ ha confirmado sus perspectivas de crecimiento moderado de cara al segundo
semestre (octubre 2011- marzo 2012). (iii) Mientras tanto, el índice BSI que mide las condiciones económicas de
la industria en el segundo trimestre retrocede hasta -22 desde -1,1 mostrando el pesimismo en el ánimo
empresarial. También retrocede el BSI de grandes compañías hasta -23,3 desde -3,2.
AUSTRALIA.- El índice NAB de condiciones económicas se situó en 1 desde 5 en el mes de mayo, mientras que el
que mide la confianza empresarial retrocedió menos hasta 6 desde 7.
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2.- Bolsa española
SACYR (Cierre: 6,26€; Var. Día: -3,50%). Lanza una OPA por su filial francesa Tesfran. La constructora se ha
hecho con el 99,9% de Tesfran a través de su filial de patrimonio Testa. Sacyr ha pagado 6M.€ en una operación
que no busca excluir de cotización la compañía sino hacerse con las acciones que no controla y ofrecer una
posibilidad de liquidez. Impacto: Neutral.
ABENGOA (Cierre: 21,45€; Var. Día: +3,10%): Desarrollará una planta termosolar en Chile.- El proyecto supone
una inversión de 12M$, y permitirá suministrar calor de forma sostenible al proceso productivo de Anafagasta
Minerals, ubicado al norte de Chile y considerado uno de los lugares con mayor nivel de radiación del mundo.
Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
GLENCORE (Cierre: 523,4GBp; Var. Día: +2,75%): Presenta sólidos resultados en el 1T; rumores de una compra.-
El gigante suizo de materias primas ha elevado sus beneficios un +47% hasta 1.300M€. La contribución de las
divisiones de crudo y cereales ha logrado compensar la peor evolución de las unidades de metales y minerales,
afectadas por el clima adverso en algunos países. La compañía se mostró positiva de cara a los próximos
trimestres. Por otra parte, hay rumores de que Glencore podría realizar una operación corporativa en los próximos
días, tal vez realizando una oferta sobre Xtrata o AngloAmerican. Impacto: Positivo.
TESCO (Cierre 40,2Gbp; Var. Día: +0,17%): Sus resultados se sitúan por debajo de las expectativas.- Sus ventas
se situaron por debajo de lo que el consenso esperaba por segundo trimestre consecutivo, debido a la ralentización
de la demanda en el reino Unido. Resultados 1T: Ventas en reino Unido +0,1% vs +0,6% esperado (aunque mejor
vs 4T´10 que se situaron en -0,7% vs 3T). Ventas globales mejoran: +6,7% vs 4T´10. Impacto: Negativo.
PRADA (No cotiza): Se está extendiendo en el mercado la idea de sobrevaloración.- Un bróker en Hong Kong
(Phillip Securities), mercado en el que se lanzará la OPV de la compañía, ha comunicado que desde su punto de
vista la compañía podría estar sobrevalorada un 41% tomando como referencia el rango de salida de la OPV (36,5-
48HK$). Impacto: Negativo.
NOKIA (Cierre 4,29€; Var. Día: -0,14%): Finaliza una dura batalla legal con Apple.- La compañía decide firmar la
paz con Apple sobre el uso de la tecnología. Nokia había denunciado a Apple alegando que la compañía americana
hacía uso libre de tecnologías que ellos habían desarrollado. Impacto: Neutral.

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Análisis

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +1,01%; Telecos +0,66%; Salud +0,41%.
Los peores: Energía -1,31%; Materiales -0,92%; Consumo discrecional -0,12%.

COMPAÑÍAS CHINAS EN EEUU.- El regulador americano, la SEC, bloquea la compraventa de las acciones de dos
compañías chinas en el mercado estadounidense, en un intento por evitar la aparición en EEUU de compañías
cuyos estados financieros presenten deficiencias.
BANK OF AMERICA (Cierre 10,97$; Var. Día: +1,57%).- El banco puso trabas a las revisiones del regulador sobre
ejecuciones hipotecarias, demorando la entrega de documentos y otra información. El banco se defiende
apoyándose en la dificultad para coordinar sus equipos en un especio corto de tiempo. Actividad: Banca.
TORONTO STOCK EXCHANGE (Cierre 44,19CAD; Var. Día: +0,89%).- Maple, un grupo canadiense de bancos y
fondos de pensiones, ha realizado una oferta por la Bolsa de Toronto por 3.800M$, con la finalidad principal de
evitar que la compañía acabe en manos extranjeras, como en la de la London Stock Exchange, cuya oferta es de
3.500M$. Actividad: Sociedad gestora de Bolsa.
BEST BUY (Cierre 28,82$; Var. Día: +1,37%).- Podría presentar caídas en sus ventas por cuarto trimestre
consecutivo. La demanda de TV, aun evolucionando favorablemente, aún es débil, y los márgenes de los móviles
son aún pequeños. Actividad: Cadena de electrónica de consumo.
GOOGLE (Cierre 504,73$; Var. Día: -0,94%).- Microsoft se ha opuesto a la compra por parte de Google de un gran
número de patentes de la quebrada compañía Nortel alegando que esas patentes deben ser para uso libre y no
restringido a un comprador. Actividad: Buscador.

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h

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