Informe análisis 15 09 2011

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

15 de septiembre de 2011 Claves del día: Emisión de España, Conferencia de Trichet
Cierre de este informe: 7:58 AM Ayer:”La Eurozona ve una luz al final del túnel”
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año La sesión de ayer en Europa registró notables subidas debido a
Dow Jones Ind. 11.247 11.106 1,3% -2,9% tres hechos que supusieron un avance en la gestión de la crisis
S&P 500 1.189 1.173 1,3% -5,5% de deuda en la Eurozona. En primer lugar, la aprobación del
NASDAQ 100 2.253 2.221 1,4% 1,6% plan de austeridad italiano (54bn€) por parte del Congreso.
Nikkei 225 8.661 8.519 1,7% -15,3% Segundo, la posibilidad de la creación de una Agencia Europea
EuroStoxx50 2.083 2.037 2,3% -25,4%
IBEX 35 8.046 7.834 2,7% -18,4%
de Deuda (AED), que sería la encargada de emitir eurobonos, lo
DAX (Ale) 5.340 5.166 3,4% -22,8% que significaría un paso al frente para la unificación fiscal.
CAC 40 (Fr) 2.949 2.895 1,9% -22,5% Tercero, la teleconferencia entre Merkel, Sarkozy y Papandreu
FTSE 100 (GB) 5.227 5.174 1,0% -11,4% significó la negación de la salida de Grecia de la Eurozona, aun a
FTSE MIB (It) 14.140 13.769 2,7% -29,9% costa de realizar enormes sacrificios y de tomar medidas
Australia 4.062 4.006 1,4% -14,4% drásticas para reducir su déficit. El mercado americano cogió el
Shanghai A 2.599 2.603 -0,1% -11,6%
Shanghai B 252 253 -0,3% -17,1%
testigo del europeo a pesar de la debilidad de las cifras macro
Singapur (Straits) 2.747 2.739 0,3% -13,9% (ventas minoristas e inventarios empresariales).
Corea 1.758 1.749 0,5% -14,3% En resumen, un mercado en positivo gracias a la disminución
Hong Kong 19.030 19.045 -0,1% -17,4% del riesgo periférico, lo que se tradujo en un estrechamiento de
India (Sensex30) 16.641 16.710 -0,4% -18,9% los diferenciales de deuda, en un euro más fuerte (1,37) y en la
Brasil 56.286 55.544 1,3% -18,8%
México 34.662 33.948 2,1% -10,1% pérdida de terreno por parte de los activos refugio clásicos como
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. el oro y el Bund.
Mayores subidas y bajadas Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Ibex 35 % diario % diario
MEDIASET ESP 7,1% AMADEUS IT H -2,3% 10:00h UEM Informe mensual del BCE Tasa
INTL CONS AI 5,2% BOLSAS Y MER -0,4% 10:00h ESP Emisión de 3/4bn€ bonos a 8 y 9 años
IBERDROLA SA 4,9% ARCELORMITTA -0,3% 10:30h GB Ventas minoristas JUL a/a -0,2% -0,2%
EuroStoxx 50 % diario % diario
DEUTSCHE BO- 7,0% BNP PARIBAS -3,9%
11:00h UEM IPC AGO a/a +2,5% +2,5%
AXA 6,9% SOC GENERALE -2,9% 14:30h EEUU IPC AGO a/a +3,6% +3,6%
BAYER MOTORE 6,0% UNICREDIT SP -1,6% 14:30h EEUU IPC subyacente AGO a/a +1,9% +1,8%
Dow Jones % diario % diario 14:30h EEUU Balanza por c/c 2T Bn$ -122B$ -119B$
HOME DEPOT I 2,7% CISCO SYSTEM -0,1% 14:30h EEUU Empire Manufact. SEP Ind. -4 -7,72
WALT DISNEY 2,7% TRAVELERS CO 0,0%
GENERAL ELEC 2,5% JOHNSON&JOHN 0,2% 14:45 EEUU Conferencia de Bernanke sobre riesgo sistémico
Futuros 15:15h EEUU Prod. Industrial AGO m/m 0,0% +0,9%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día 14:30h EEUU U. Cap. productiva AGO Ind. 77,5% 77,5%
1er.Vcto. mini S&P 1.187,00 -1,50 -0,13% 16:00h EEUU Fed de Filadelfia SEP Ind. -15 -30,7
1er Vcto. EuroStoxx50 2.082 -31,0 -1,47%
1er Vcto. DAX 5.339,00 -76,00 0,00% 20: 00h UEM Conferencia de Trichet en Polonia al Euroforum
1er Vcto.Bund 136,87 0,08 0,06% Próxima semana: Indicadores más relevantes.
Bonos V;S; s/h UEM Reunión del Ecofin
14-sep 13-sep +/- día +/- año V;15:00h EEUU Entrada Capitales JUL 000M$ $15.0B $3.7B
Alemania 2 años 0,56% 0,50% 6,0pb -30,20
Alemania 10 años 1,88%
EEUU 2 años 0,19%
1,79%
0,20%
8,4pb -108,50
-1,6pb -40,8
Hoy:”Trichet es la clave oculta del día”
LP
EEUU 10 años 1,98% 1,99% -0,7pb -130,98
Japón 2 años 0,136% 0,144% -0,8pb -4,70 La madrugada asiática ha sido alcista tras los cierres en positivo
Japón 10 años 1,001% 1,01% -1,0pb -13,00 en Wall Street.
Diferenciales renta fija en punto s básico s La sesión de hoy está caracterizada por la abundancia de datos
Divisas
14-sep 13-sep +/- día % año macro en EEUU (IPC, balanza c/c, producción industrial, Fed de
Euro-Dólar 1,3755 1,3678 0,008 2,8% Filadelfia…), pero a pesar de ello el mercado mostrará prioridad
Euro-Libra 0,8723 0,8669 0,005 1,7% por dos asuntos: primero, el resultado de la emisión en España,
Euro-Yen 105,39 105,25 0,140 -2,8% por tratarse de un montante importante (3-4bn€) y de
Dólar-Yen 76,74 76,62 0,120 -5,4%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r vencimientos largos (8 y 9 años); segundo, y ya con los
Materias primas mercados europeos cerrados, la conferencia de Trichet, que en
14-sep 13-sep % día % año principio no presentaba demasiada relevancia, pero vista la
CRBs 334,11 335,75 -0,5% 0,4% rápida evolución de los acontecimientos en la UEM y la dimisión
Brent ($/b) 111,54 111,33 0,2% 18,3%
West Texas($/b) 88,91 90,21 -1,4% -2,7% del economista jefe del BCE Stark por desacuerdos sobre la
Oro ($/onza)* 1819,63 1833,60 -0,8% 28,1% compra de deuda periférica por parte de la institución, promete
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres tener un impacto considerable, pudiendo ser la verdadera clave
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) encubierta del día. Al otro lado del Atlántico Bernanke ofrecerá
POR 9,48 15,57 una conferencia de la que no se espera nada realmente
IRL 6,828,89 relevante, únicamente tendría impacto significativo si
GRE 23,80 73,93 pronunciase la palabra mágica QE3…
ITA 3,95
3,72 Esperamos que siga a tendencia positiva de la sesión de ayer,
FRA 0,550,79 con los diferenciales de deuda periférica estrechándose y con el
ESP 3,19
3,48 2A 10A Bund cediendo (¿TIR 1,92%?). El euro podría seguir subiendo
(1,38). No obstante, la reunión del Ecofin mañana marcará la
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 línea de salida en la batalla por la viabilidad de la Eurozona.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
UEM.- La producción industrial se incrementó un +1,0% en julio, aunque se quedó por debajo de la estimación de
mercado, que situaba un aumento de +1,5%. Este repunte sitúa la tasa interanual en +4,2%, una cifra inferior a
+4,6% estimado por el consenso, aunque superior a +2,9% registrado en junio. (ii) El presidente del consejo
europeo Van Rompuy, estableció junto a Barroso las líneas en las que se trabajará: mejorar la coordinación de la
Eurozona, reforzar las instituciones, aumentarla disciplina fiscal de los estados y la creación de una Agencia
Europea de Deuda (AED) para emitir eurobonos. (iii) En la teleconferencia de Sarkozy, Merkel y Van Rompuy se
acordó la permanencia de Grecia en el euro. Pero el país heleno tendrá que asumir sus compromisos de déficit y
tomar medidas drásticas.
EEUU.- (i) Las solicitudes semanales de hipotecas aumentaron +6,3% en la semana finalizada el 9 de septiembre
vs +4,9% la semana previa. Tanto las solicitudes para compras de vivienda como para refinanciaciones
aumentaron, +7,0% y +6,0% respectivamente. (ii) Los Precios Industriales americanos no aumentaron en el mes
de Agosto: 0% vs 0% esperado vs +0,2% anterior. La tasa interanual aumentó +6,5% vs +6,5% esperado vs +7,2%
anterior. La tasa subyacente repuntó en tasa intermensual +0,1% vs +0,1% esperado vs +0,4% anterior, situando
la tasa interanual +2,5% vs +2,6% esperado vs +2,5% anterior. (iii) Las ventas minoristas se mantuvieron planas
en el mes de agosto: +0% vs +0,2% esperado vs +0,3% anterior, revisado a la baja desde +0,5%. Excluyendo autos
las ventas se situaron en +0,1% vs +0,2% esperado. (iv) Los inventarios empresariales aumentaron en julio +0,4%
vs +0,5% esperado vs +0,4% anterior, que a su vez se revisa al alza desde +0,3%. El ratio inventarios-ventas, no
obstante, disminuye hasta 1,27x vs 1,28x.
BCE.- Proporcionará hoy 575M$ en liquidez a dos bancos, cuya identidad no ha desvelado, a un plazo de 7 días y
a un tipo fijo del 1,1%. Los bancos europeos están teniendo dificultades para financiarse en dólares en el mercado
a un coste razonable.
BCE/REINO UNIDO.- R.U. demanda al BCE por una norma que establece que las cámaras de compensación y
liquidación que gestionen más de un 5% del mercado de un producto financiero en euros deberán operar
físicamente desde la UEM.
ITALIA.- El Parlamento ha aprobado el plan de austeridad de 54.000M€ por 316 votos a favor vs 302 en contra y
12 abstenciones.
ESPAÑA.- (i) Fitch ha rebajado el rating a cinco comunidades autónomas: Andalucía, Canarias, Cataluña, Murcia
y Comunidad Valenciana. (ii) Moody’s estima que en el escenario más adverso España necesitaría una quita del
10% e Italia del 7%. En nuestra opinión, estas cifras alivian presión antes que elevarla. (iii) Cataluña vuelve a
emitir “bonos patrióticos” por 3,8bn€ en tramos de 1 a 3 años y una TIR de hasta 5,25% (3A), siendo del 4,75%
para 2A y 4,25% para 1A. Cataluña necesita refinanciar antes de fin de año unos 5,5bn€
SINGAPUR.- (i) La tasa de paro del 2T ha mejorado la expectativa: 2,1% vs 2,2% esperado vs 2,1% anterior. (ii) Las
ventas minoristas de julio en tasa interanual repuntaron +10,7% vs +8,7% esperado vs +11,1% anterior, revisado
a mejor desde +10,9%. Excluyendo autos repuntaron +10,7% vs +9% esperado vs +10,7% anterior, revisado al
alza desde +10,4%.
NUEVA ZELANDA.- El Banco Central ha mantenido el tipo de interés de referencia en el 2,5%.
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2.- Bolsa española
ABENGOA (Cierre 17,10€; Var. Día: +3,35%): Cierra la financiación de 1.200M$.- Este importe irá destinado a la
construcción de una planta solar en EEUU que se prevé entre en funcionamiento en 2014. Además, la compañía
ha firmado un contrato con Pacific Gas & Electric para vender la energía producida por esta planta durante los
próximos 25 años. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
PEUGEOT (Cierre 17,57€; Var. Día: +4,30%): Se asocia con General Electric para impulsar el coche eléctrico.- El
grupo automovilístico francés ha firmado con GE un acuerdo de colaboración de ámbito europeo para promover el
desarrollo de la movilidad eléctrica. En virtud de este acuerdo, GE podría comprar a Peugeot una flota de mil
vehículos eléctricos hasta 2015 para sus actividades en Europa. Impacto: Positivo.
BP (Cierre 395,10GBp; Var. Día: +3,54%): EEUU culpa en gran parte a BP del vertido de crudo en el Golfo de
México.- Un informe elaborado por las autoridades costeras de EEUU acusa a BP como único responsable de 21 de
las 35 causas que condujeron a la explosión del 2010. Este informe puede ser clave en las batallas legales
multimillonarias que se disputan e incluso de acusaciones criminales. Impacto: Negativo.

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Análisis

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Industriales +1,77%; Tecnología +1,59%; Consumo +1,56%;
Los peores: Telecomunicaciones +0,52%, Utilities +0,79%; Salud +0,85%

FACEBOOK (No cotiza).- Retrasa su salida a bolsa hasta finales de 2012 para centrar a los empleados en el
desarrollo de nuevos productos. La compañía, valorada en 80bn$ y con unos ingresos en la primera mitad del año
de 1,6bn$, aludió que esta decisión de retrasar la OPV no está relacionada con la volatilidad de los mercados.
Actividad: Redes sociales.
AVIS (Cierre 12,48$; Var. Día: +6,30%).- Abandona su intención de adquirir a su competidor Dollar Thrifty, lo que
deja vía libre a Hertz. Avis renuncia a la adquisición de la compañía debido a las difíciles condiciones del mercado,
que complican la obtención de financiación para una compañía como Avis, con una deuda de 10,1bn.$. Con la
retirada de la oferta por parte de Avis, Hertz es la compañía mejor posicionada para adquirir Dollar Thrifty con su
oferta de 66,16$ por acción. Actividad: Alquiler de automóviles.
DUPONT (Cierre 45,52$; Var. Día: +1,93%).- Obtiene una indemnización de 919,9m$ de la compañía Kolon
Industries, que ha sido condenada por información técnica confidencial de acerca de fibras de Kevlar
desarrolladas por DuPont. Este material es utilizado para fabricar neumáticos, cables de fibra óptica y elementos
de protección para el cuerpo humano. DuPont no ha cuantificado las ventas que perdió por esta pérdida de
secretos comerciales, mientras Kolon Industries ha afirmado que recurrirá la sentencia. Actividad: Química.
SECTOR FINANCIERO.- La Securities Exchange Commission intensifica su investigación acerca de las prácticas de
comercialización de las titulizaciones hipotecarias. La SEC investiga si los inversores fueron convenientemente
informados de que algunas firmas que tenían posiciones cortas relacionadas con el mercado inmobiliario,
participaban en la elección de las hipotecas que se titulizaban para su posterior comercialización. Según el WSJ, la
SEC estaría buscando cerrar un acuerdo con Citigroup en torno a los 200M.$.

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h

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