El informe analiza las bolsas, bonos y divisas del día anterior. Destaca que las bolsas europeas retrocedieron anticipando el acuerdo griego, mientras que Wall Street subió impulsada por la energía. Hoy las bolsas asiáticas subieron apoyadas por un buen dato de manufacturas chino, y se espera que los datos de la zona euro muestren cierta recuperación.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
22 de f ebr er o de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:32 AM  Actas BoE. Vtas de Vivienda de 2º mano.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año
Ayer: “Vendiendo con la noticia.”
Dow Jones Ind. 12.966 n.d. 6,1% Jornada de retrocesos en los mercados europeos. Las bolsas
S&P 500 1.362 n.d. 8,3%
NASDAQ 100 2.590 n.d. 13,7%
anticiparon el lunes la firma del acuerdo con Grecia, de ahí que
Nikkei 225 9.554 9.463 1,0% 13,0% ayer la toma de beneficios fuera la tónica dominante. La firma
EuroStoxx50 2.542 2.550 -0,3% 9,7% del acuerdo es positivo para Grecia en el corto plazo pero no
IBEX 35 8.767 8.818 -0,6% 2,3% soluciona los problemas estructurales en el medio plazo.
DAX (Ale) 6.908 6.948 -0,6% 17,1% Wall Street volvió a la actividad tras la festividad del Día del
CAC 40 (Fr) 3.465 3.473 -0,2% 9,7% Presidente, tocando niveles que no se veían desde mayo de 2008
FTSE 100 (GB) 5.928 5.945 -0,3% 6,4%
FTSE MIB (It) 16.711 16.724 -0,1% 10,7% (DJI 13.000) empujado principalmente por los valores
Australia 4.293 4.291 0,0% 5,8% energéticos. Estos se vieron beneficiados por las tensiones entre
Shanghai A 2.512 2.495 0,7% 9,0% Occidente e Irán que llevaron al Brent a niveles de 123$. Al final
Shanghai B 237 235 1,0% 10,3% de la sesión el mercado americano perdió fuerza cerrando sólo
Singapur (Straits) 3.012 3.025 -0,4% 13,8% con ligeras subidas debido a unos resultados empresariales
Corea 2.029 2.024 0,2% 11,1%
Hong Kong 21.519 21.479 0,2% 16,7% débiles (Wal-Mart). Asistimos al desaclopamiento entre EEUU y
India (Sensex30) 18.380 18.429 -0,3% 18,9% la UEM, más favorable a EEUU. En este contexto, el Bund volvía a
Brasil 66.204 n.d. 16,6% perder terreno en precio (TIR 1,98% vs. 1,96% ant.) Los
México 37.859 38.297 -1,1% 2,1% diferenciales de deuda se estrechaban, quedando el español en
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
niveles de 312 vs 319 anterior, tocando el 10 años 5,05%.
Ibex 35 % diario % diario Asímismo, el mercado de divisas reflejaba cierta confianza en
GAMESA 2,3% INTL CONS AI -3,2% que el acuerdo griego solucione los problemas más inmediatos,
DISTRIBUIDOR 1,5% ABERTIS -1,8% quedando el cruce del eurodólar en el entorno de 1,325.
TECNICAS REU 0,4% BANCO SABADE -1,4% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
EuroStoxx 50 % diario % diario Tasa
ENEL SPA 1,6% SCHNEIDER EL -3,2% 10:00h UEM PMI Manufactureros Feb. Ind 49,3 48,8
SANOFI 1,2% INTESA SANPA -2,4% 10:30h GB Actas del BoE.
NOKIA OYJ 0,9% DEUTSCHE BAN -2,1% 13:00h EEUU Solicitud de Hipotecas Var.S % --- -1,0%
Dow Jones % diario % diario 16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano ENE M 4.66M 4.61M
ALCOA INC 2,6% WAL-MART STO -3,9% Var.Sem eme
CHEVRON CORP 1,6% MERCK & CO -1,1% Próximos días: indicadores más relevantes.
m
KRAFT FOODS 1,5% TRAVELERS CO -1,0% J;10:00h ALE IFO Clima Empresarial FEB Ind. 108.7 108.3
Futuros J;11:30h ALE Emisión 5 mil M€ en bonos a 2 años
Último Var. Pts. % día
*Var. desde cierre no cturno .
1er.Vcto. mini S&P 1.362,50 2,50 0,18%
J s/h UEM Informe previsiones Comisión Europea
1er Vcto. EuroStoxx50 2.544 12,0 0,47% J; 14:30h EEUU Paro Semanal Sem --- ---
1er Vcto. DAX 6.916,00 36,00 0,00% V;8:00h ALE PIB Preliminar 4T a/a 2,0% 2,0%
1er Vcto.Bund 137,96 0,00 0,00% V;9:00h ESP Precios Producción ENE a/a -- 5.2%
Bonos V;10:30h GB PIB a/a (Preliminar) 4T a/a -- 0.8%
21-feb 20-feb +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,26% 0,26% 0,3pb 11,70 V;15:55h EEUU Conf. U. Michigan (Final) FEB Ind. 72.5 72.5
Alemania 10 años 1,98% 1,96% 2,1pb 15,30 V;16:00h EEUU Vtas. Vivienda Nueva ENE 000 315K 307K
EEUU 2 años 0,30% 0,29% 0,8pb 5,9
EEUU 10 años 2,06% 2,00% 5,7pb 18,29 Hoy: “Asimilando la reducción del riesgo.”
Japón 2 años 0,108% 0,106% 0,2pb -2,80
Japón 10 años 0,963% 0,95% 1,2pb -2,90 Las bolsas asiáticas siguieron la senda de las bolsas americanas
Diferenciales renta fija en punto s básico s aunque con algo más de fuerza, ayudadas por un buen PMI
Divisas Manufacturero HSBC (no oficial) en China (49,7 vs 48,8 enero),
21-feb 20-feb +/- día % año
Euro-Dólar 1,3234 1,3243 -0,001 2,1% que contribuye a mejorar la confianza en la recuperación del
Euro-Libra 0,8388 0,8355 0,003 0,7% ciclo. No será el único dato de actividad manufacturera de la
Euro-Yen 105,54 105,46 0,080 5,9% sesión, pues esta mañana se publicarán en Europa los PMIs de
Dólar-Yen 80,04 79,74 0,300 4,1%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
febrero, que deberían repuntar algo y tal vez apoyar las bolsas.
Materias primas Por la tarde, en EEUU, las ventas de vivienda usada se espera que
21-feb 20-feb % día % año reflejen una razonable recuperación del sector inmobiliario, al
CRBs 322,45 317,39 1,6% 5,6% continuar claramente por encima de los 4,5 millones de
Brent ($/b) 122,60 121,18 1,2% 14,0%
West Texas($/b) 105,84 n.d. 7,1% unidades vendidas el último año. También el BoE ofrecerá
Oro ($/onza)* 1759,13 1734,95 1,4% 12,5% información en sus actas sobre su última inyección de liquidez de
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres 50 mil M GBP. A media mañana hay una emisión de bonos
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) alemanes a 2 años, en la que no esperamos que haya dificultades
POR 12,47
10,45 para su colocación, a pesar de los ínfimos niveles de rentabilidad
IRL 4,03
6,23 que se puede obtener en este tipo de activo. El euro se
GRE 31,43 213,78 mantendrá en el entorno de 1,324, posiblemente perdiendo
ITA 2,63
3,46
algunas posiciones sobre el cierre de ayer, y el Bund podría
FRA 0,421,01 recortar en precio, llevando su rentabilidad por encima del
ESP 2,50 2A 10A 2,00%, debido a la continuidad del efecto de reducción del riesgo
3,12
en el corto plazo por el rescate griego, así como al buen sesgo de
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00
los datos macro. Las bolsas europeas podrían lateralizarse hoy.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquin Otamendi http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Castrillo Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
UEM.- Confianza del consumidor peor de lo esperado -20,2 vs -20,1 esperado vs -20,7 anterior. Sin embargo la
confianza mejora respecto al indicador del mes anterior.
ESPAÑA.- (i) Letras a 3 y 6 meses con buena demanda y con tipos mucho más bajos que los anteriores. Letras a
3 meses, se colocaron 1.736 M€ con un bid to cover de 4,0x vs 4,3x anterior a un tipo medio de 0,440 vs 1,330%
anterior. Letras a 6 meses 764M€ con un bid to cover de 10,2x vs 6,9x anterior. Y tipo medio de 0,780% vs 1,900%
anterior. Se trata del menor coste en los últimos 22 meses. (ii) Déficit Comercial 2011 de 46.338 M€ (-11,4%), lo
que supone un 4,32% sobre PIB. Descenso del déficit no energético de -64,0% y un incremento del déficit
energético de +18,9%. El saldo comercial con la UE se anota un superávit de 4.059M€ frente al déficit de 4.193 M€
en 2010. Parece que las cifras de diciembre fueron algo mejores: las exportaciones mostraron un avance del 6,6%
mientras que el déficit se redujo un 15,2% interanual. (iii) Parece que el Consejo de Ministros del viernes aprobará
un plan para que los acreedores de ayuntamientos y CCAA cobren ya unos 30.000M€, mediante recurso del
Estado a la financiación privada (préstamos de bancos). Sería una medida favorecedora de la actividad
económica, sobre todo en pymes. Está pendiente de confirmación y no están disponibles los detalles al respecto.
PORTUGAL.- Oposición, sindicatos y empresarios presionan para que se renegocien las condiciones de la
asistencia de 78bn€. Mal síntoma. Un líder empresarial dice que necesitan 30bn adicionales, la oposición quiere
pedir un año más para cumplir objetivo de déficit y la misión del FMI/BCE está en Lisboa.
FRANCIA.- IPC enero m/m -0,4% vs -0,2% (e) vs +0,4% anterior; a/a +2,3% vs +2,5% (e) vs +2,5% anterior. Buen
dato, que confirma la reducción de los riesgos inflacionistas en la UEM
JAPON.- Ventas de supermercados enero (a/a): -1,2% vs -0,6%. Dato flojo.
CHINA.- PMI Manufacturero (HSBC) de febrero: 49,7 vs 48,8 anterior. Buen dato que, aunque se mantiene en el
terreno de contracción económica, muestra relativa recuperación. La segunda mayor economía del mundo
muestra ser vulnerable a una relentización algo mayor debido al enfriamiento del mercado inmobiliario chino y
a que la crisis europea hace que disminuyan sus exportaciones.
AUSTRALIA.- Indicador Adelantado Dic. m/m +0,2% vs -0,3% ant. Buen dato. Parece que la economía australiana
sigue evolucionando favorablemente y que mejoran los indicadores de sentimiento.
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2.- Bolsa española
ABERTIS (Cierre: 13,01€; Var. Día: -1,77%): Compra el 13% de Telefónica en Hispasat por 124 M.€. Tras la
operación, Abertis controlará un 46% del operador de satélites. Además, la empresa participa indirectamente con
otro 3% a través de Eutelsat. Abertis mantiene un 16% de la empresa gala de satélites, segundo accionista de
Hispasat con un 28%.Los planes Abertis pasan por hacerse con la mayor participación posible en Hispasat, que
consideran un activo estratégico, con el objetivo de consolidar su participada en su cuenta de resultados. Impacto:
Positivo.
3.- Bolsas europeas
ACCOR (Cierre: 11,44€; Var. Día: -0,26%): Positivos de cara a 2012.- Resultados conjunto de 2011 beneficiados
por el incremento de la tasa de ocupación media y la mejora gradual del RevPar. Ingresos 6.100M€ (+2,5%); Ebit
(+18,8%): 530M€ vs. 524M€ esperado según consenso Reuters. La compañía comunicó que pagará un dividendo
con cargo a 2011 de 1.15€/acción frente a 0,62€/acción en 2010, siendo el aspecto más sorprendente al batir
ampliamente las expectativas del consenso (0,63€/acción). Además, creemos que la cadena hotelera seguirá
reduciendo su deuda dentro del programa de venta de activos 2011-2015 (deuda neta actual 226M€ vs. 730M€
ant.). Sus perspectivas para 2012 son positivas gracias al crecimiento en los países emergentes, y al incremento
en las tarifas de la clase Económica en Europa y en EE.UU. Asimismo, la celebración del los Juegos Olímpicos y la
Eurocopa, son drivers positivos. Impacto: Positivo.
FRANCE TELECOM (Cierre: 26,19€; Var. Día: -0,95%): Modifica su política de dividendo.- Deterioro en el
conjunto de 2011 de sus ingresos y beneficio operativo por la presión regulatoria, la inestabilidad en Egipto y
Costa de Marfil y nuevos impuestos (IVA en Francia, mercado que representa el 47,6% de sus ingresos). Además,
su mercado local ha experimentado un incremento de la competencia con la entrada de Iliad en enero. Resultados
4T´11 frente a consenso Bloomberg. Ingresos: 11.428M€ (-1,72%) vs. 11.381M€ e; Ebitda: 3.472M€ (-2,77%) vs.
3.410M€ e.. En el conjunto de 2011 sus ingresos retrocedieron hasta 42.280M€ (-1,6%) vs. 45.278M€ e.; Ebitda:
15.080M€ (-4,8%) vs. 14.958M€ e. Márgenes deteriorados hasta 33,3% desde 34,4%. Los más relevante, en línea
con otras compañías del sector europeas, es la revisión a la baja de su objetivo de Cash flow operativo hasta
8.000M€ desde 9.000M€ (guidance mayo de 2011) y especialmente su política de dividendo. Así, modifica su
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
política limitando el % de dividendo a repartir ( payout) al 40-45% del cash flow operativo tanto en 2012 como en
2013, lo que apunta a una reducción del dividendo estimado hasta 1.21/1.35€/acción desde 1.4€/acción en 2011.
Además, no planea realizar ningún tipo de recompra de acciones. Impacto: Negativo.
PSA (Cierre: 14,39€; Var. Día: -1,00%): Podría estudiar una alianza con GM. La dirección del Grupo PSA ha
informado de que busca acuerdos corporativos con otros fabricantes con el objetivo de fortalecer su estrategia de
globalización y mejorar su eficiencia operativa. Según la prensa francesa, GM sería el candidato mejor colocado
para firmar esa alianza, que sería más ambicioso que los acuerdos que PSA tiene ahora con Ford, Toyota y BMW.
Cualquier movimiento en este sentido debería tener la aprobación de la familia Peugeot, propietaria del 30% del
grupo. Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +0,83%; Telecos +0,57%; Materiales +0,55%.
Los peores: Salud -0,65%; Consumo básico -0,43%; Consumo cíclico -0,31%.
Hasta el momento han publicado 424 compañías del S&P con un incremento medio del BPA de 4,02% frente al
+6% esperado al inicio de la temporada. El 64,2% ha sorprendido positivamente, el 10,1% sin sorpresas y el
25,7% no ha conseguido batir las expectativas.
WAL-MART (Cierre: 60,07$; Var. Día: -3,86%).- Presenta unos resultados 4T’11 en línea con las expectativas:
ventas 123.300M$ vs 124.210M$ esperado, BPA 1,51$/acción vs 1,45 esperado. No obstante, el mercado ha
hecho una lectura negativa de los mismos ya que reflejan una reducción de los márgenes (margen bruto -33 p.b.)
que podría continuar en los próximos trimestres. La compañía está centrando su estrategia en rebajas de precios
para atraer a los clientes lo que está erosionando sus márgenes y podría perjudicar sus ganancias. Actividad:
Cadena de distribución.
MACYS (Cierre: 36,69$; Var. Día: +1,21%).- Batió expectativas con sus cuentas del 4T’11: ventas 8.724M$
(+5,5%), BNA 745M$ (+11,7%), BPA 1,70$/acción vs 1,65 esperado. Este buen resultado se explica por la buena
temporada de ventas navideñas y por el repunte de las ventas a la clase media de EEUU. Además, el CEO de la
compañía se mostró confiado de cara a 2012, cuando espera obtener un BPA de 3,25-3,30$/acción vs 3,26
esperado y un crecimiento de las ventas comparables de +3,5%. Actividad: Grandes almacenes.
DELL (Cierre: 18,21$; Var. Día: +0,28%).- Las cuentas 4T’11 del fabricante de ordenadores se han situado en
línea con las expectativas: ingresos 16.000M$ (+2%) vs 15.960M€ esperado, BPA 0,51$/acción vs 0,52 esperado.
No obstante, ha empeorado sus previsiones para el 1T’12: prevé una caída de las ventas del -7% a 14.900M$ vs
15.200M$ esperado. Así, su cotización caía un -4% en el mercado fuera de hora. Parece que la buena marcha del
negocio como proveedor de grandes corporaciones (+5%) no está siendo suficiente para compensar el efecto
negativo de la creciente competencia en tabletas. Actividad: Informática.
HOME DEPOT (Cierre: 46,92$; Var. Día: +0,5%).- Vuelve a batir expectativas con su resultado del 4T’11: BNA
774M$ (+32%), BPA 0,50$/acc vs 0,42 esperado. Este buen resultado se ha debido a una climatología favorable
que ha propiciado las ventas de materiales de construcción y reformas. Pero además, recoge los esfuerzos de la
compañía por mejorar su cadena de proveedores y recortar costes. Actividad: Productos para el hogar.
ALIBABA (Cierre: 13,18 HKD; Var. Día: +42,49%).- La matriz de la compañía, Alibaba Group, quiere privatizar el
portal y retirarlo de la bolsa. Para ello, ofrece a los accionistas minoritarios (26,5% del total) un precio de 13,5
HKD/acción, el mismo precio al que salió a bolsa hace cinco años y que hoy supone una prima del 55% con
respecto a la media de los precios de cierre de los últimos diez días. Las acciones llevaban sin cotizar desde el
pasado 9 de febrero, cuando se suspendió su cotización a la espera de una decisión empresarial no revelada.
Entonces, parte del mercado lo relacionó con un posible acuerdo con Yahoo. Recordemos que Yahoo posee el 40%
de Alibaba y ésta estaría interesada en recomprarlo, posibilidad que seguramente termine por materializarse.
Actividad: Comercio electrónico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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