Este documento resume las noticias del día en los mercados financieros. Señala que los mercados de valores cerraron con pequeñas alzas en Europa mientras se discutía la reestructuración de la deuda griega. Los rendimientos de los bonos griegos aumentaron a pesar de los mensajes del BCE apoyando más ayuda para Grecia. También cubre las noticias en otros mercados globales y los datos económicos esperados.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
Claves del día:
12 de mayo de 2011 UEM: Reunión Merkel-Van Rompuy; EEUU:Vtas. minoristas
Cierre de este informe: 7:46 AM Ayer: “El mercado no acaba de creer al BCE”
Bolsas La sesión de ayer fue bastante relajada, con subidas moderadas en
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 12.630 12.760 -1,0% 9,1% Europa. El foco estaba en el asunto de la reestructuración de la
S&P 500 1.342 1.357 -1,1% 6,7% deuda griega. Se reunían Merkel y Barroso para tratar el asunto,
NASDAQ 100 2.393 2.411 -0,8% 7,9% pero no llegaron, o por lo menos no se publicó, ninguna conclusión.
Nikkei 225 9.753 9.864 -1,1% -4,7% Stark, miembro del BCE, al igual que otros de sus colegas en días
EuroStoxx50 2.942 2.939 0,1% 5,4%
IBEX 35 10.532 10.474 0,5% 6,8%
previos, transmitió un mensaje en contra de la restructuración
DAX (Ale) 7.495 7.502 -0,1% 8,4% abogando por financiar de nuevo al país heleno. No obstante, los
CAC 40 (Fr) 4.058 4.053 0,1% 6,7% diferenciales de la deuda griega se ampliaron, al contrario que los
FTSE 100 (GB) 5.976 6.019 -0,7% 1,3% de los otros periféricos, lo que podría traducirse como un signo de
FTSE MIB (It) 22.031 21.984 0,2% 9,2% que el mercado puede estar descontando la restructuración,
Australia 4.710 4.780 -1,5% -0,7%
Shanghai A 3.002 3.020 -0,6% 2,1%
pasando por alto los mensajes del BCE y fijándose más en el silencio
Shanghai B 303 304 -0,4% -0,4% de Alemania, que podría estar estudiando hacer frente al impago
Singapur (Strait 3.156 3.177 -0,7% -1,1% heleno de forma directa en lugar de posponer el problema.
Corea 2.135 2.167 -1,5% 4,1% Finlandia comunicó que es muy posible que apoye finalmente el
Hong Kong 23.089 23.292 -0,9% 0,2%
India (Sensex30 18.567 18.585 -0,1% -9,5%
rescate luso, lo que hizo que los diferenciales portugueses se
Brasil 63.776 64.877 -1,7% -8,0% redujesen.
México 35.381 35.679 -0,8% -8,2% Por otra parte, el mercado americano registró una severa caída
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
debido a una balanza comercial muy deficitaria (48.200M$) por la
Mayores subidas y bajadas
Ibex 35 % diario % diario subida del precio del petróleo, hecho que impacta aún más en el
ABENGOA 3,6% ARCELORMITTA -3,1% mercado teniendo en cuenta que las inundaciones en el Sur de
ABERTIS 2,8% OBRASCON HUA -1,9% EEUU dificultan la extracción y refino de crudo, generando una
INDITEX 2,3% INDRA SISTEM -1,4% mayor dependencia de importaciones.
EuroStoxx 50 % diario % diario
LVMH MOET HE 2,3% ARCELORMITTA -3,2% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
KONINKLIJKE 1,6% AIR LIQUIDE -3,1% J;10:00h UEM Informe mensual del BCE
SANOFI 1,5% BASF SE -2,2% J;11:00h UEM Prod. Industrial MAR m/m 0.3% 0.4%
Dow Jones % diario % diario
INTEL CORP 1,7% INTEL CORP -2,1% J;14:30h EEUU Vtas.Minoristas ABR m/m 0.6% 0.4%
JOHNSON&JOHN 1,2% BANK OF AMER -1,1% J;14:30h EEUU Paro larga duración 30ABR 000 3700K 3733K
PROCTER & GA 0,3% PROCTER & GA -0,2% J;14:30h EEUU Paro semanal 000 430K 474K
Futuros J;14:30h EEUU Precios producción ABR m/m 0.6% 0.7%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.337,00 -1,75 -0,13% J;16:00h EEUU Invent.EmpresarialesMAR m/m 0.9% 0.5%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.913 18,0 0,62% Próximos días: Indicadores más relevantes.
1er Vcto. DAX 7.513,50 34,00 0,00% V;9:00h ESP PIB ajustado 1T P a/a 0.6% 0.6%
1er Vcto.Bund 123,93 -0,28 -0,23% V;11:00h UEM PIB a/a 1T A a/a 2.2% 2.0%
Bonos
11-may 10-may +/- día +/- año V;14:30h EEUU IPC ABR a/a 3.1% 2.7%
Alemania 2 año 1,80% 1,71% 9,1pb 93,40 V;14:30h EEUU IPC suby. ABR a/a 1.3% 1.2%
Alemania 10 añ 3,13% 3,12% 0,6pb 16,50 V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan MAY P Ind. 70.0 69.8
EEUU 2 años 0,55% 0,59% -4,0pb -4,8
EEUU 10 años
Japón 2 años
3,16%
0,192%
3,21%
0,195%
-5,4pb
-0,3pb
-13,42
0,90
Hoy: ”Ante la incertidumbre… color rojo en mercado”
Japón 10 años 1,139% 1,15% -0,9pb 0,80 La madrugada asiática ha sido bajista, con datos flojos de saldo
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas comercial en Japón y empleo en Australia.
11-may 10-may +/- día % año Hoy se publicará el Informe Mensual del BCE, que irá en línea con el
Euro-Dólar 1,4192 1,4409 -0,022 6,0% mensaje de la semana pasada, más suave con la inflación y
Euro-Libra 0,8683 0,8805 -0,012 1,3%
Euro-Yen 115,04 116,54 -1,500 6,1% apoyando la ayuda a Grecia.
Dólar-Yen 81,13 81,05 0,080 0,0% Merkel se reúne con el Presidente del Consejo Europeo Van Rompuy
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas
para tratar el asunto de la restructuración de la deuda de Grecia. No
11-may 10-may % día % año se espera una conclusión definitiva, pero quizá puede servir de
CRBs 338,10 348,57 -3,0% 1,6% “indicador adelantado” de la decisión que se tome en el Ecofin la
Brent ($/b) 112,59 117,59 -4,3% 19,4% semana próxima. El mercado descuenta que el rescate de Portugal
West Texas($/b) 98,21 103,88 -5,5% 7,5%
Oro ($/onza)* 1501,20 1516,28 -1,0% 5,7% es casi un hecho, y todas las miradas están en Grecia.
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres A falta de resultados empresariales relevantes en EEUU la sesión
Rentabilidad vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) americana estará condicionada por la publicación de dos datos
POR 6,30 9,88 macro: ventas minoristas y precios de producción. Se espera que
10,80
IRL 7,49 sean positivos en ambos casos y quizá puedan servir como
23,49
GRE 12,44 elemento para una cierta recuperación en Europa en una sesión que
ITA 1,15
1,50 apunta a bajista por la incertidumbre. Esperamos para la sesión una
-0,06
FRA 0,34 caída en el mercado, con los diferenciales griegos ampliándose y
ESP 1,58
2,13 2A 10A con el Bund repuntando (¿TIR 3,10%?) en calidad de activo refugio.
El euro por su parte podría seguir cediendo terreno (¿1,415?).
-5,00 0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
PORTUGAL.- Finlandia apoyará finalmente el rescate luso después de que el presidente electo Katainen
comunicara que el partido Socialdemócrata (SDP) también apoyará dicho rescate. El único partido que se oponía a
la medida era el grupo euroescéptico “Auténticos Finlandeses”. No obstante, proponen que el rescate esté
condicionado a la devolución de los préstamos por parte de Portugal, para lo que proponen que el estado
portugués proceda a la venta de propiedades públicas.
EE.UU.- (i) La balanza comercial estadounidense arroja un saldo deficitario de 48,2bn.$, un importe superior a la
cifra estimada de -47,0bn.$. El déficit se amplía con respecto al mes de marzo, que ha sido revisado al alza desde -
45,8bn.$ hasta -45,4bn.$. Se trata del mayor déficit registrado por la balanza comercial norteamericana desde
junio de 2010. La ampliación del déficit comercial se debe al aumento del precio del petróleo en el mes de marzo.
(ii) Las solicitudes semanales de hipotecas repuntaron +8,2% vs +4% la semana previa. Desglosando por
conceptos, aumentan tanto las compras (+6,7% vs +0,3% anterior) como las refinanciaciones (+9% vs +6%). El
repunte viene explicado en parte por una reducción en el coste de financiación, situándose el tipo de referencia a
30 años en 4,67% vs 4,76% anterior y el tipo a 15 años en 3,81% vs 3,95% anterior. (iii) El déficit fiscal de Abril se
ha reducido hasta -40.500M$ vs -41.000M$ esperados vs -82.700M$ en marzo, mostrando ya los efectos de los
recortes presupuestarios.
REINO UNIDO.- (i) El déficit comercial del Reino Unido en Marzo disminuyó hasta -3.005MGBP desde -
3.250MGBP, revisándose el dato anterior desde -2443MGBP hasta -2.655MGBP. El saldo comercial con países no
pertenecientes al Euro fue de -4.479MGBP vs -3.500MGBP esperados, revisándose el dato de Febrero desde -
2.443MGBP hasta -2.655MGBP. (ii) El Banco de Inglaterra redujo sus perspectivas de crecimiento para el año
debido a una inflación que a juicio de King, gobernador del BoE, se situará por encima del 5% en algún momento
del año forzando una subida de tipos.
POLONIA.- El Banco Central Polaco ha sorprendido subiendo su tipo director 25 p.b. hasta 4,25% vs 4% esperado
vs 4% anterior.
JAPÓN.- La balanza comercial de Marzo arrojó un superávit inferior al esperado: 1679BnJPY vs 1750BnJPY
esperados vs 1641BnJPY anterior.
AUSTRALIA.- En Abril se destruyeron -22.100 empleos cuando se esperaba que se creasen 17.000. El dato
anterior se revisa al alza hasta 43.300 desde 37.800.
INDIA.- La producción industrial de Marzo ha repuntado hasta +7,3% en tasa interanual vs +4% esperado. El dato
anterior se revisa al alza hasta +3,7% vs +3,6%.
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2.- Bolsa española
REPSOL (Comprar, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 23,08€; Var. Día: -0,15%): Bate ampliamente las expectativas.-
Principales cifras 1T´11: Ebit ajustado (+11%): 1.397M€ vs. 1.240M€ (e); Beneficio neto: (+11,2%) 765M€ y
ajustado (+29%): 654M€ vs. 548M€ (e). La compañía se ha visto favorecida por el alza de los precios del crudo y
gas, una mejora de su negocio de gas natural licuado y la recuperación del negocio químico. Todas las áreas
estratégicas mejoran resultados (Upstream +13,4%; GNL +238% y Downstream +14,1%). Además, las
inversiones aumentaron +43% (1.100M€) en el trimestre. Impacto: Positivo.
OHL (Comprar; Cierre: 26,10€; Var. Día: -1,93%). Mantiene el crecimiento aunque el beneficio neto no supera
las expectativas. El grupo ha conseguido una cifra de negocio de 1.003,9M.€ (-6,5%), sin embargo el Ebitda
asciende a 235,5M.€ (+29,0%) Este incremento se ha debido a la actividad de concesiones, que supone un 81,3%
del ebitda total y experimenta un crecimiento del 35,9%. La cuenta de resultados se ha visto afectada por los
mayores costes financieros de la deuda (23M.€ más que en 2010) y por el impacto negativo de 13,7M.€ de las
diferencia de cambio. Por estas razones, el beneficio neto se queda en 37,3M.€ (+11,33%), cifra ligeramente
inferior a los 39M.€ esperados por el consenso. Impacto: Neutral.
ACCIONA (Cierre: 75,14€; Var. Día: -0,19%). Publica resultados mejores de lo esperado. El beneficio neto
asciende a 56M.€ (+53,1%) frente a 43M.€ esperados, con un Ebitda de 308M.€ (+12,3%) frente a 304M.€
esperado, a pesar de que las ventas descendieron -4,7%. El crecimiento del Ebitda se debe al comportamiento
positivo de la división de energía (+12,3%), que ya aporta el 84,0% del resultado operativo del grupo. Acciona
incrementó su deuda financiera neta de 6.587M.€ hasta 6.703M.€ en el último año, situando su ratio de
apalancamiento en 109%. Impacto: Positivo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
ACS (Comprar; Cierre: 33,75€; Var. Día: +2,27%). Espera alcanzar el 50% de Hochtief antes del mes de julio. La
constructora confía en consolidar su participación en Hochtief, alcanzando el 50% de su accionariado, antes del
mes de julio y cerrar la venta de sus activos renovables en el segundo semestre. ACS ha agrupado los activos en
venta en seis grupos, que totalizan 1.757 M.W. y tienen una deuda asociada que supera los 3.000M.€. siendo la
venta de las termosolares la que está más avanzada. Impacto: Positivo.
SACYR (Vender; Cierre: 8,03€; Var. Día: -0,96%): Aborda una remodelación de su consejo.- Sacyr nombrará 5
nuevos consejeros, en una reorganización de su órgano de administración tras los cambios accionariales de los
últimos meses, en los que el Grupo Corporativo Fuertes, el empresario José Moreno Carretero y Demetrio
Carceller, propietario de Disa, salen reforzados. Sacyr recupera la retribución al accionista con el pago de 0,10€.
Impacto: Neutral.
3.- Bolsas europeas
ALLIANZ (Vender; Cierre 101,65€; Var. +0,6%): Rdos. 1T’11 afectados por desastres climáticos.- La compañía
ha adelantado las cifras principales, pero no el detalle. BNA 857m€ (-45%), debido al pago de indemnizaciones
por el terremoto en Japón y otros desastres climáticos. Confirma su objetivo de Beneficio Operativo de 8bn€
(1,66bn€ en 1T). Mantenemos una perspectiva de extrema prudencia sobre el valor, precisamente debido a la
imposibilidad de calcular con precisión el alcance de las indemnizaciones por los numerosos eventos catastróficos
de origen climático que han tenido lugar en los últimos meses, por lo que seguimos recomendando Vender.
Impacto: Neutral.
RWE (Neutral, Cierre: 43,83; Var. Día: +0,49%): Resultados algo mejores de lo esperado.- Ingresos (+1,6%):
15.800M€ vs. 15.509M€ (e.); Beneficio operativo (-5%) 2.800M€ vs. 2.600M€ (e.); Beneficio neto (-7%) 1.600M€
vs. 1.500M€ (e.). El incremento de clientes en Alemania y su recuperación económica han mejorado sus
resultados. Además, reitera que invertirá 7.000M€ en 2011 y 5.000M€ hasta 2013 en energía renovable,
manteniendo sus perspectivas 2011. Por otra parte, estiman una repercusión negativa de 300-400M€ ante el
impuesto nuclear en Alemania. Impacto: Neutral.
NATIXIS (Cierre 3,904€; Var. +1%): Rdos. 1T’11 baten expectativas.- Ingresos 1.635m€ (+1%) vs 1.626m€
esperados (consenso Reuters). BNA 412m€ (-12%) vs 393m€ esperados. La mejora de las cifras se debe
fundamentalmente a las menores provisiones (caen en 2/3 con respecto a 1T’10) y a la mejora de los mercados de
capitales, con los ingresos de la actividad de banca de inversión +4%, mejorando tanto bolsa como bonos.
Impacto: Positivo.
AIR LIQUIDE (Comprar, Cierre: 96,22€; Var. Día: -3,06%): Podría adquirir Gasmedi.- La compañía y su rival
Linde están intentando adquirir Gasmedi, proveedor español de gases medicinales y que se valora en 350M€.
Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.
Los mejores: Consumo básico -0,12%; Utilities -0,23%; Salud -0,31%,
Los peores: Energía -2,94%; Materiales -2,74%; Financieras -1,33%.
MACYS (Cierre: 28,36$; Var. Día: +7,71%).- Publicó unas cifras mejores de lo esperado en el 1T: BPA 0,30$/acc vs
0,18$/acc esperado, BNA 131M$ (+469%), ingresos 5.880M$ (+5,7%) en línea con lo esperado. La compañía
anunció que duplicará el dividendo a 0,10$/acc y mejoró sus perspectivas para 2011, esperando un incremento de
+4,3% en ingresos (vs 3% estimado anterior) y un BPA de 2,40/2,45$/acc frente a una estimación anterior de
2,25/2,30$/acc. Actividad: Grandes almacenes.
YAHOO (Cierre: 17,20$; Var. Día: -7,28%).- El grupo Alibaba, participado en un 43% por Yahoo, se ha deprendido
de la compañía de pagos online china Alipay, considerada un activo muy valioso para su primer accionista.
Alibaba sigue presionando a Yahoo para que reduzca su participación en la entidad, al menos en un -10%.
Actividad: Buscador.
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4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
CISCO (Cierre: 17,78$; Var. Día: -0,06%).- Bate expectativas en el 3T fiscal, pero debilita perspectivas para 4T.
Publicó un BPA ajustado de 0,42$/acc vs 0,37$/acc esperado, BNA 1.800M$ (-18%). La compañía, que se
encuentra en un proceso de reestructuración con planes de recortar 1.000M$ en gastos anuales, debilitó guidance
esperando en 4T unos ingresos en el rango de 10.840/11.050M$ por debajo de la anterior estimación de
11.590M$. Actividad: Proveedor de redes.
AIG (Cierre: 30,65$; Var. Día: +3,48%).- La aseguradora y el Tesoro americano planean vender 300M de acciones
por un importe aprox. de 9.000M$, siempre y cuando la operación resulte beneficiosa para el Tesoro, en cuyo caso
reduciría su participación del 92% al 77%. Las acciones de AIG repuntaban al esperarse una venta superior, de
500M acciones. Actividad: Aseguradora.
INTEL (Cierre: 23,41$; Var. Día: +1,65%).- La compañía ha elevado el dividendo trimestral un +16% hasta
0,21$/acc frente a 0,18$/acc anterior. Se trata de la segunda subida del dividendo en los últimos seis meses debido
a la recuperación de la demanda tecnológica con la que Intel espera incrementar sus ventas anuales un +20% en
2011. Actividad: Fabricante de microchips.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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