Informe de análisis 04.07.2012

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

4 de julio de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:42 AM UEM: Ventas minoristas. Expectativas sobre el BCE.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “El tono positivo continúa.”
Dow Jones Ind. 12.944 12.871 0,6% 5,9%
S&P 500 1.374 1.366 0,6% 9,3% El tono positivo de las bolsas continuó durante la sesión de ayer.
NASDAQ 100 2.646 2.625 0,8% 16,2% Así, el Ibex acumuló cinco jornadas de subidas. Además, una cifra
Nikkei 225 9.108 9.067 0,5% 7,7% de variación de parados francamente positiva en España ayudó a
EuroStoxx50 2.320 2.292 1,2% 0,2% que la prima de riesgo se relajara unos 14pb hasta 464pb en un
IBEX 35 7.220 7.124 1,3% -15,7%
DAX (Ale) 6.578 6.496 1,3% 11,5% contexto en que la TIR del Bund apenas subió 1,5pb (lo que se
CAC 40 (Fr) 3.271 3.240 1,0% 3,5% tradujo en una caída de la TIR del bono español a 10 años de
FTSE 100 (GB) 5.688 5.641 0,8% 2,1% 12,5pb hasta 6,17%). En EEUU, el buen dato de pedidos de
FTSE MIB (It) 14.494 14.309 1,3% -3,9% fábrica ayudó a que las bolsas cerraran al alza, en una sesión con
Australia 4.169 4.127 1,0% 2,8%
Shanghai A 2.328 2.335 -0,3% 1,0% poco volumen. Por tanto, los inversores ignoraron unos informes
Shanghai B 234 235 -0,3% 8,7% del FMI sobre EEUU y Alemania algo más pesimistas que en
Singapur (Strait 2.959 2.945 0,4% 11,8% ediciones anteriores (ver apartado de Entorno). En cuanto a las
Corea 1.876 1.868 0,4% 2,8% divisas, el apetito por el riesgo favoreció al euro, que se fortaleció
Hong Kong 19.775 19.736 0,2% 7,3%
India (Sensex30 17.460 17.426 0,2% 13,0% ligeramente en su cruce con el dólar, pasando de 1,2580 a
Brasil 55.780 54.693 2,0% -1,7% 1,2620, a pesar de que el mercado está esperando un recorte de
México 40.435 40.109 0,8%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
9,1% tipos por parte del BCE.
Mayores subidas y bajadas País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Ibex 35 % diario % diario
EEUU Festivo: Día de la Independencia
ARCELORMITTA 5,9% BANKIA SA -3,4%
FCC 4,4% AMADEUS IT H -1,5% Cumbre italo-alemana
SACYR VALLEH 4,3% BANCO POPULA -1,2% 10:00h UEM PMI Servicios, final JUN Ind. 46.8 46.8
EuroStoxx 50 % diario % diario 11:00h UEM Ventas minoristas MAY a/a -1.0% -2.5%
ARCELORMITTA 5,6% SOC GENERALE -1,5% Próximos días: indicadores más relevantes.
ENI SPA 3,4% BNP PARIBAS -1,4%
REPSOL YPF S 3,3% KONINKLIJKE -1,3% J;10:30h ESP Emisión 2.000/3.000M€ bonos vto 3, 4 y 10 años.
Dow Jones % diario % diario J;11:30h IRL Emisión de 500M€ de letras a 3M.
CATERPILLAR 3,3% HOME DEPOT I -2,6% J;12:00h ALE Pedidos de fábrica MAY a/a -6.0% -3.8%
ALCOA INC 3,1% JPMORGAN CHA -1,1%
WAL-MART STO 2,0% PFIZER INC -0,7% J;13:00h GB Tipos del BoE % 0.50% 0.50%
Futuros J;13:45h UEM Tipos BCE % 0.75% 1.00%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.369,25 1,25 0,09%
J;14:15h EEUU Var. Empleo ADP JUN 000 100K 133K
1er Vcto. EuroStoxx50 2.312 -6,0 -0,26% J;16:00h EEUU ISM no manufact. JUN Ind. 53.0 53.7
1er Vcto. DAX 6.577,00 -9,00 0,00% V;09:00h ESP Producc. Industrial MAY a/a -8.1% -8.3%
1er Vcto.Bund 141,46 0,04 0,03%
Bonos
V;12:00h ALE Producc. Industrial MAY a/a -1.2% -0.7%
03-jul 02-jul +/- día +/- año V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. JUN 000 90K 69K
Alemania 2 año 0,09% 0,10% -0,8pb -5,40 V;14:30h EEUU Tasa de paro JUN %s/pa. 8.2% 8.2%
Alemania 10 añ 1,53% 1,52% 1,4pb -29,60
EEUU 2 años 0,30% 0,29% 0,8pb 6,2
EEUU 10 años 1,63% 1,59% 4,1pb -24,68 Hoy: “En punto muerto hasta mañana.”
Japón 2 años 0,098% 0,097% 0,1pb -3,80
Japón 10 años 0,820% 0,83% -1,1pb -17,20 Sin referencias macro importantes y con EEUU cerrado, lo más
Diferenciales renta fija en punto s básico s probable es que hoy veamos una sesión de indefinición en los
Divisas
03-jul 02-jul +/- día % año mercados. Puede ser que la inercia alcista continúe pero no
Euro-Dólar 1,2608 1,2576 0,003 -2,7% creemos que los inversores vayan a tomar importantes
Euro-Libra 0,8036 0,8015 0,002 -3,6%
Euro-Yen 100,61 100,00 0,610 1,0%
posiciones hasta que se confirmen las expectativas de mayores
Dólar-Yen 79,77 79,79 -0,020 3,7% medidas de estímulo por parte de distintos bancos centrales,
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas
factor que está favoreciendo a los activos de riesgo. Seguramente
03-jul 02-jul % día % año mañana veamos como el Banco de Inglaterra amplía su plan de
CRBs 292,64 284,21 3,0% -4,1% compra de activos, y también, como el BCE rebaja el tipo de
Brent ($/b) 100,14 96,59 3,7% -6,9%
West Texas($/b) 87,66 83,75 4,7% -11,3% interés. Además, el banco central chino, PBoC también podría
Oro ($/onza)* 1617,35 1597,10 1,3% 3,4% realizar algún movimiento. Tampoco podemos olvidar que el
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
viernes se publicarán las cifras de empleo en EEUU,
7,86
fundamentales para la carrera electoral y para la política
POR 8,55 monetaria de la Fed. Por tanto, hoy podríamos ver a los mercados
4,92
IRL 6,67 en “punto muerto”, hasta que se vayan despejando
ITA 3,12
4,10 incertidumbres. En este contexto, la TIR del Bund oscilaría en el
FRA 0,31
1,01 entorno de 1,54% con unas primas de riesgo consolidándose (a
ESP 3,90 2A 10A
menos que haya alguna novedad en la cumbre italo-alemana,
4,71
algo que no esperamos). Por su parte, el euro se mantendría en el
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00
rango de ayer, 1,2580-2620 en su cruce con el dólar.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Ana de Castro Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) Paro registrado en junio (INEM) -98.853 personas vs -51.600 e y -67.858 en junio’11. Se trata del
mayor descenso en 16 años pero no creemos que sea sostenible. El número total de desempleados alcanza
4.615.269. (ii) La Seguridad Social registró en junio un incremento medio de 31.332 afiliados (+0,18% m/m)
superando la barrera de los 17 millones de cotizantes por primera vez este año. (iii) La tasa de ahorro de las
familias cayó siete décimas en el 1T’12 hasta el 10,8% (medido como mm de 4 trimestres). (iv) Varios ministros
anunciaron que se avecina un nuevo paquete de recortes presupuestarios. Probablemente se presente el mismo
en el Eurogrupo del lunes y se anuncie el miércoles 11 de julio, fecha en que está previsto que Rajoy comparezca
en el Congreso de los Diputados. (v) Según distintas fuentes, el acuerdo de asistencia financiera podría retrasarse
algunos días y en vez de firmarse el 9 de julio (Eurogrupo) se firmaría el 20 de julio, para tener más tiempo para
negociar.
REINO UNIDO.- (i) PMI Construcción junio 48,2 (mínimo desde dic’09) vs 52,9e y 54,4ant (ii) Concesiones de
hipotecas mayo 51,1k (mínimo desde sept’11) vs 50,0ke y 51,7ka nt (revisado desde 51,8k).
FRANCIA.- (i) El ministro de finanzas, Moscovici, dijo que el déficit público llegaría al 5% del PIB en 2012 si no se
toman medidas correctivas. Algo que se tendrá que hacer ya que el gobierno se compromete a unos objetivos de
déficit del 4,5% en 2012 y 3% en 2013. (ii) El nuevo gobierno ha revisado las previsiones de crecimiento del PIB a
la baja: 2012 de +0,7% a +0,3% y 2013, de +1,75% a +1,2%.
ITALIA.- Monti, primer ministro, dijo que presentarán esta semana un plan de reducción de costes de más de
4.200M€ para cumplir con los objetivos de déficit público sin tener que subir el IVA dos puntos, algo que podría
ocurrir en octubre. Se van a reducir puestos de trabajo (10% de funcionarios y 20% de cargos políticos) y se harán
recortes en la administración pública, lo que está levantando amenazas de huelga.
ALEMANIA.- (i) Según el FMI, la economía germana crecerá +1% en 2012 y +1,4% en 2013. El principal riesgo
para el crecimiento sería una intensificación de la crisis de la zona euro así como la desaceleración global. Además
señaló que se debe trabajar duro para reducir la dependencia estatal de algunos bancos y reestructurar los
landersbank. En definitiva, considera que el sistema financiero alemán todavía es vulnerable a los shocks
externos debido a su alto apalancamiento, bajo capital y exposición cruzada. (ii) El CSU amenaza con dejar de
apoyar al gobierno de Merkel a menos que se impongan condiciones rigurosas a los países que reciban ayudas.
UEM.- (i) Precios producción de mayo 2,3% a/a vs 2,5%e y 2,6%ant. (ii) Noyer, del BCE, declaró que la UEM
necesita una supervisión bancaria única liderada por el BCE pero descentralizada a los distintos bancos centrales
nacionales. (iii) El EFSF emitió letras a 3M con TIR 0,12% y bid-to-cover 2,33x.
HOLANDA.- (i) Emitió 6.000M€ en bonos a 5 años con TIR 1,305% vs 1,276% ant. (ii) Su parlamento votó a favor
del ESM (50 de 75).
BÉLGICA.- Emitió 1.913M€ en letras a 6M con TIR 0,226% y bid-to-cover de 2,25x.
DINAMARCA.- Emitió 3.650M DKK en bonos a 2 años con TIR -0,05% (vs -0,08% el 19 de junio) y bid-to-cover de
4,03x (vs 2,16x ant), y 1.770M DKK en bonos a 10 años ligados a inflación con TIR -0,05% (vs -0,14% el 24 de
mayo) y bid-to-cover de 2,53x (vs 1,79x ant).
EEUU.- (i) Pedidos de fábrica de mayo +0,7% m/m vs +0,1%e y -0,7%ant (revisado desde -0,6%). (ii) ISM de NY
junio 49,7 vs 49,9ant. (iii) Ventas de vehículos de junio totales 14,05M vs 13,9Me y 13,73M ant. Domésticas
11,05M vs 10,89Me y 10,75ant. (iv) El FMI ha revisado a la baja su previsión de crecimiento para 2013 de 2,4% a
2,25% y la de 2012, de 2,1% a +2%. Dijo que el dólar parece estar “moderadamente sobrevalorado” y que la Fed
tiene margen para flexibilizar aún más su política monetaria si el panorama se deteriora. Por otro lado, señaló
que considera imprescindible que se tome una decisión que reduzca la incertidumbre sobre el fiscal cliff. En
cuanto al sector financiero, señaló que es sólido en general.
BRASIL.- Producción industrial de mayo -4,3% a/a vs -3,3%e y -3,5%ant (revisado desde -2,9%).
IRLANDA.- PMI Servicios junio 49,7 vs 48,9 en mayo.
AUSTRALIA.- Ventas minoristas mayo +0,5% m/m vs +0,2%e y +0,1% ant (revisado desde -0,2%).
CHINA.- (i) PMI Servicios HSBC junio 52,3 vs 54,7ant. (ii) Continúan los rumores de mayor flexibilización de la
política monetaria: un diario ligado al gobierno, Shanghai Securities News, anuncia que el coeficiente de reservas
(actualmente en el 20%) se bajará tres veces en lo que va de año (-0,5% cada vez).
INDIA.- PMI Servicios junio 54,3 vs 54,7 en mayo.
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Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Ana de Castro Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

2.- Bolsa española
IAG (Cierre: 1,98€; Var. Día +0,76%): Estudian repercutir a los clientes el incremento de tasas aeroportuarias.-
La aerolínea, con bastante probabilidad, aplicará un recargo en los billetes emitidos antes y después del pasado 1
julio, cuando se aprobaron los Presupuestos Generales del Estado que recogen el incremento de la tasa de los
aeropuertos. Esta subida no afecta por igual a todas las plazas, siendo en Barajas y El Prat del 50%, mientras que
la media es del 10%. IAG estima que esta subida supone un incremento de sus costes de 100M€ anuales, lo que
equivale al 10% de sus gastos totales. Impacto: Negativo.
3.- Bolsas europeas
E.ON (Cierre: 17,18€; Var. Día: -0,23%): Mejora sus perspectivas de beneficio tras revisar sus acuerdos con
Gazprom.- E.ON ha llegado a un nuevo acuerdo con Gazprom, que supone un recorte en los precios fijados en los
contratos a largo plazo de suministro de gas a con Gazprom. Este acuerdo le permite revisar al alza sus objetivos
de 2012: espera EBITDA 10.400/11.000M€ vs 9.600/10.2000M€ anterior y BNA de 4.100/4.500M€ vs
2.300/2.700M€ anterior. Impacto: Positivo.
GLAXOSMITHKLINE (Cierre: 1469,5GBp; Var. Día: -0,17%): Se ha fijado fecha límite el 16 de julio para que
Human Genome presente la oferta de adquisición por parte de otra compañía.- La farmacéutica que realizó una
OPA hostil para adquirir a la americana Human Genome (por 2,6M$ ó 13$/acc.) tiene ya identificados a los
candidatos que reemplazarán a la actual junta directiva y han comunicado que de momento no van a realizar
ningún movimiento hasta comprobar si existe otro comprador, tras haber sido rechazada su oferta en varias
ocasiones. Ayer Human Genome cotizaba a 13,53$, aún algo por encima de la oferta de compra. Impacto:
Neutral.
VIVENDI (Cierre: 14,865€; Var. Día: +0,41%): Planea recortar en costes 500M€ adicionales en 2013.- Además
de los 450 M€ ya previstos en 2012, la compañía francesa estima recortar otros 500M€ en costes. Ayer martes,
presentó ante los representantes de los trabajadores los puntos principales de un plan de reestructuración de
bajas voluntarias. El objetivo de este plan de restructuración es restablecer su competitividad, reduciendo costes
para poder competir con las compañías operadoras de bajo coste. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +2,17%; Materiales +1,37%; Industriales +0,91%.
Los peores: Utilities -0,29%; Telecos -0,18%; Consumo cíclico -0,18%.

JP MORGAN (Cierre: 35,88$; Var. Día: -1,10%).- Está siendo investigado por la posible manipulación del mercado
de energía de California y el Medio Oeste. La Comisión Federal de Regulación de la Energía (FERC), presentó una
petición ante la corte federal, el pasado lunes, para exigir al banco que presentara una serie de correos
electrónicos como parte de una investigación formal, sobre la posible manipulación del mercado de la energía.
Actividad: Banca.
APPLE (Cierre: 599,41$; Var. Día: +1,16%).- Segunda victoria legal de Apple contra Samsung en una semana. Un
juez de EEUU, concedió a Apple como medida cautelar previa al juicio, la paralización de la comercialización del
teléfono de Samsung, el Galaxy Nexus. Como condición de la medida cautelar, Apple deberá depositar una fianza
de 95M$, para garantizar el pago de los posibles daños que Samsung pueda sufrir, en caso de que la de medida
cautelar finalmente pudiera considerarse injusta. Actividad: Tecnología.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico

Joaquín Otamendi Beatriz Martín Bobillo Ana de Castro Paseo de la Castellana, 29
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