Informe Multi Activo Septiembre 2017 - Schroders

1. Solo para inversores y asesores profesionales
Schroders Multi-Asset Investments
Análisis mensual
Septiembre de 2017
Renta variable
Bonos
gubernamentales Materias primas Bonos corporativos
Categoría Perspectivas Comentarios
PRINCIPALESCLASESDE
ACTIVOS
Renta variable +
La recuperación sincronizada permanece intacta, lo cual favorece a
los beneficios empresariales. La solidez de los resultados es el
principal catalizador de nuestra visión positiva acerca de la renta
variable.
Bonos
gubernamentales
-
Las rentabilidades aumentaron recientemente debido a factores
geopolíticos más que a un cambio en los fundamentales. Sin
embargo, las elevadas valoraciones, unos indicadores de
crecimiento mundial positivos y unos bancos centrales que apuntan
a un ajuste de sus políticas monetarias respaldan nuestra visión
negativa.
Materias primas + 
El contexto cíclico continúa siendo favorable, al tiempo que el
dinamismo se ha tornado positivo.
Bonos
corporativos
0
El carry sigue teniendo un efecto favorable, si bien las valoraciones
continúan en niveles muy elevados.
Categoría Perspectivas Comentarios
RENTAVARIABLE
EE. UU. 0
Pese a que las valoraciones son altas, sigue habiendo oportunidades
en el mercado estadounidense, y el crecimiento económico
mantiene su solidez.
Reino Unido 0
El dinamismo es negativo, pero las valoraciones se han quedado
rezagadas respecto de otros mercados y la debilidad de la libra
debería favorecer a los beneficios empresariales.
Europa +
Mantenemos nuestra visión positiva sobre Europa ante el
dinamismo cíclico, pese a la apreciación del euro, que debería
empezar a lastrar los beneficios de las empresas.
Japón +
El efecto de la reforma de las empresas parece estar ganando fuelle
a medida que la inflación sube y el dinamismo económico muestra
buen tono.
Pacífico
excl. Japón
0
Postura neutra en los distintos mercados, puesto que el dinamismo
positivo de Hong Kong y Singapur se ve deslucido por el escaso
impulso de Australia.
Mercados
emergentes
+
La depreciación del dólar ha favorecido a los mercados emergentes,
que experimentan un repunte cíclico. Mantenemos nuestro sesgo
positivo.
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒

2. Schroders Multi-Asset Investments 2
BONOSGUBERNAMENTALES
EE. UU. - 
El mercado sigue descontando una probabilidad reducida de que se
produzcan subidas de tipos en 2018 y, dado que la Fed también está
empezando a reducir su balance, creemos que las valoraciones no
contemplan todos los obstáculos.
Reino Unido 0
Las perspectivas a corto plazo siguen marcadas por la
incertidumbre pero, puesto que esto ya está descontado, resulta
complicado adoptar una visión positiva, sobre todo ante el tono
poco acomodaticio de algunos miembros del Comité de política
monetaria.
Alemania -
La mejora del crecimiento interno sigue presionando al Banco
Central Europeo para que atenúe su postura acomodaticia.
Japón 0
El Banco de Japón (BoJ) mantiene su firme compromiso de defender
su objetivo de rentabilidad en los bonos a 10 años y, por tanto,
mantenemos nuestra visión neutra.
Bonos
estadounidenses
vinculados a la
inflación
+
Mantenemos una posición positiva debido a la mejora de las
valoraciones y a que las perspectivas de inflación de los inversores
son reducidas.
Bonos emergentes
denominados en
dólares
-
Nos parece poco probable que se produzca un nuevo ajuste de los
diferenciales desde los niveles actuales, si bien estos podrían verse
presionados si se da una ampliación en los mercados desarrollados
o una reducción de la liquidez global.
Bonos emergentes
denominados en
divisa local
0
Aunque las valoraciones se mantienen en niveles interesantes, los
flujos de capitales hacia esta clase de activos han sido elevados y los
inversores ya han descontado los próximos recortes de tipos de los
bancos centrales.
CRÉDITOCONGRADO
DEINVERSIÓN
EE. UU. -
Las elevadas valoraciones y la última fase del ciclo empresarial nos
hacen adoptar una visión prudente; el carry domina la preferencia
de los inversores, aunque percibimos riesgos que nos hacen
adoptar un sesgo bajista.
Europa -
Seguimos manteniendo una postura prudente debido a la
combinación de unos diferenciales ajustados y la incertidumbre
sobre las futuras medidas de los bancos centrales.
CRÉDITODEALTO
RENDIMIENTO
EE. UU. 0
Aunque las valoraciones siguen siendo caras, la reducida tasa de
impagos y el bajo coste del capital respaldan los niveles actuales
de los diferenciales y brindan un contexto favorable para los
activos de carry.
Europa 0
La deuda corporativa europea de alto rendimiento sigue estando
cara, pero este hecho se ve compensado por la continuidad de un
sólido dinamismo económico. Mantenemos nuestra visión neutra
con un creciente sesgo a la baja.

3. Schroders Multi-Asset Investments 3
MATERIASPRIMAS
Energía + 
Esperamos que los precios oscilen en una horquilla estrecha y que
la curva de futuros siga avanzando hacia una situación de
mercado invertido (backwardation) y ofrezca un carry interesante.
Oro 0
Recientemente, el oro ha arrojado una evolución más sólida de lo
que indican los tipos reales, al sacar partido de los notables flujos
de inversión. Mantenemos nuestra posición neutra, con unos tipos
reales que continúan moviéndose en una horquilla estrecha.
Metales
industriales
0
La demanda continúa siendo superior a lo previsto, aunque ante
unas condiciones monetarias en China más ajustadas que el año
pasado, resulta complicado prever una aceleración considerable
de esta variable.
Agricultura 0 
La oferta debería caer como reacción a unos precios en mínimos
en lo que va de año. No obstante, el elevado carry negativo nos
lleva a mantener una postura neutra por el momento.
DIVISAS
Dólar
estadounidense
- 
Hemos revisado a la baja hasta negativa nuestra postura
atendiendo a la ralentización del crecimiento y la inflación en
EE. UU. frente al resto del mundo, las escasas expectativas
presupuestarias, la convergencia de políticas monetarias y la
abundante liquidez.
Libra británica 0 
Hemos revisado al alza nuestra visión hasta neutra puesto que no
prevemos obstáculos en el mercado interno británico que
amenacen al contexto de predisposición al riesgo.
Euro +
En nuestra opinión, el actual entorno macroeconómico
atemperado seguirá su curso y los inversores continuarán
apostando por las tendencias existentes, lo que respaldará la
moneda.
Yen -
Ante la ausencia de cambios en la política monetaria del BoJ y una
coyuntura de predisposición al riesgo, las condiciones siguen
siendo desfavorables para el yen.
Franco suizo -
Percibimos una reversión de la tendencia de inversión en el franco
en calidad de activo refugio, lo que seguirá debilitando la divisa.
Fuente: Schroders, septiembre de 2017. Las opiniones sobre los bonos corporativos y de alto rendimiento se basan en los diferenciales de crédito (es
decir, con cobertura de duración). Las opiniones sobre divisas se expresan frente al dólar estadounidense, salvo el propio dólar, que se expresa frente
a una cesta ponderada por intercambios comerciales.
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original invertido. Publicado por: Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España. Publicado por Schroder Investment
Management Limited, Sucursal en España, c/ Pinar 7 – 4ª planta. 28006 Madrid – España. Registrada en la Comisión Nacional del Mercado de
Valores (CNMV), con el número 6.