El equipo Multi-Activo de Schroders ha publicado su informe mensual sobre su visión de las diferentes clases de activos y donde encuentran las mejores oportunidades de inversión. Este mes, en comparación con el informe de Mayo (link al artículo), nuestra visión se ha mantenido casi en la misma línea. En renta variable, seguimos positivos en el mercado europeo y en emergentes. Mientras que, en renta fija, seguimos viendo las mejores oportunidades en bonos emergentes denominados en divisa local.

1. Exclusivamente para inversores y asesores profesionales
Schroders Multi-Asset Investments
Análisis mensual
Junio de 2017
Renta variable
Bonos
gubernamentales Materias primas Bonos corporativos
Categoría Perspectivas Comentarios
PRINCIPALESCLASESDE
ACTIVOS
Renta variable 0
Si bien esperamos que el crecimiento económico siga siendo favorable,
recientemente hemos observado una debilidad en algunos de los principales
indicadores económicos que podría causar un parón en el repunte de la renta
variable.
Bonos
gubernamentales
0
Adoptamos una postura neutral en la duración general. Las valoraciones siguen
estando caras, pero será difícil que los rendimientos suban a causa de la
ralentización de la inflación tanto en los mercados desarrollados como en los
emergentes.
Materias primas 0
Mantenemos una postura neutral. Si bien el contexto cíclico sigue siendo
positivo, el dinamismo se mantiene en terreno negativo. Por ello, adoptamos una
posición más prudente.
Bonos
corporativos
0
Los diferenciales han seguido demostrando resistencia, pero las perspectivas en
cuanto a los perfiles riesgo/remuneración parecen menos favorables, dado que
las valoraciones parecen cada vez más caras.
Categoría Perspectivas Comentarios
RENTAVARIABLE
EE. UU. 0
Mantenemos una postura neutral en EE. UU., que consideramos una exposición
más defensiva a la renta variable, a pesar de presentar unas valoraciones más
caras.
Reino Unido -
El deterioro en el dinamismo de los beneficios, la ralentización del crecimiento
económico y el repunte de la preocupación sobre el proceso de negociación del
brexit siguen lastrando el mercado.
Europa +
Los beneficios han mejorado notablemente a pesar de la apreciación del euro, si
bien la política monetaria sigue siendo acomodativa y las valoraciones se
mantienen en niveles interesantes.
Japón 0
Los beneficios y los dividendos se sitúan cerca de sus máximos históricos, aunque
las valoraciones siguen siendo interesantes. Esperaremos a que haya más indicios
de reducción de la correlación con el yen antes de revisar al alza nuestra postura.
Pacífico
excl. Japón
-
Mantenemos una postura negativa en Australia, dado que los datos del país siguen
siendo anémicos, especialmente en lo que respecta a los hogares, mientras la
debilidad de los precios de las materias primas suponen un obstáculo considerable
para el crecimiento de los beneficios.
Mercados
emergentes
+
La renta variable emergente está bien situada para beneficiarse de la recuperación
cíclica a largo plazo y en estos momentos se beneficia de la ventaja que supone la
debilidad del dólar y unas valoraciones favorables.
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒

2. Schroders Multi-Asset Investments 2
BONOSGUBERNAMENTALES EE. UU. 0
Las elevadas valoraciones se han compensado con la caída de las perspectivas de
inflación y las primas de vencimiento, por lo que nos mantenemos neutrales.
Reino Unido 0
En un contexto de apreciación de la moneda británica, es menos probable que el
Banco de Inglaterra endurezca su postura. No obstante, la incertidumbre se
mantiene, por lo que mantenemos una visión neutral.
Alemania -
A pesar de que el BCE aún mantiene una política acomodativa, las perspectivas
de crecimiento siguen mejorando, por lo que conservamos nuestra visión
negativa.
Japón 0
Mantenemos una postura neutral, dado que no se espera que el Banco de Japón
varíe su política monetaria.
Bonos
estadounidenses
vinculados a la
inflación
0
Ante la decepción sobre la política de reactivación económica de Donald Trump y
la debilidad de los mercados de materias primas, empezamos a observar el valor
del punto de equilibrio, por lo que nos mantenemos neutrales.
Bonos emergentes
denominados en
dólares
0
Mantenemos nuestra visión neutral sobre los bonos emergentes denominados
en dólares, a la espera de generar carry.
Bonos emergentes
denominados en
divisa local
+
Mantenemos nuestra visión positiva sobre los bonos emergentes denominados
en divisa local gracias al favorable nivel de la inflación y de las dinámicas de
crecimiento, así como al buen tono de los rendimientos reales.
CRÉDITOCON
GRADODE
INVERSIÓN
EE. UU. - 
Las valoraciones siguen pareciendo caras en comparación con sus niveles
históricos, pero nuestra posición es menos negativa, dado que el carry es
atractivo en un contexto de crecimiento reducido.
Europa -
El riesgo político ha disminuido, pero la combinación de unos diferenciales
ajustados y la incertidumbre sobre las futuras medidas de los bancos centrales
siguen apuntalando nuestra visión prudente.
CRÉDITODE
ALTO
RENDIMIENTO
EE. UU. 0
Aunque las valoraciones se mantienen caras, los diferenciales de la deuda
corporativa de alto rendimiento se mostraron resistentes durante las ventas
masivas del sector energético que han tenido lugar recientemente, lo que sugiere
que se dará una gran apuesta por el carry a escala mundial.
Europa 0
La deuda corporativa europea de alto rendimiento sigue estando cara, pero este
hecho se ve compensado por el sólido dinamismo económico. Mantenemos
nuestra visión neutral con un sesgo a la baja.
MATERIASPRIMAS
Energía 0 
El reciente repunte de la producción en Libia y Nigeria supone un aumento en
términos interanuales del crecimiento de la producción de la OPEP y Estados
Unidos, lo que reduce el ritmo de ajuste de las reservas.
Oro 0
Mantenemos una postura neutral, dado que esperamos que el oro y los
rendimientos reales se mantengan dentro de unos límites en vista de que la
Reserva Federal sigue decidida a normalizar su política de forma gradual.
Metales
industriales
0
El reciente endurecimiento monetario en China nos lleva a adoptar una posición
más prudente en nuestras perspectivas, por lo que mantenemos una visión
neutral.
Agricultura +
El crecimiento del consumo ha sido sólido, pero los precios siguen siendo
reducidos, lo que refleja los elevados niveles de las reservas globales. Nuestra
visión es positiva, dado que creemos que en agricultura es difícil calcular los
tiempos.

3. Schroders Multi-Asset Investments 3
DIVISAS Dólar
estadounidense
0
Si bien el contexto macroeconómico aún es poco propicio para la apreciación del
dólar, creemos que podría haber margen para obtener beneficios frente a varias
divisas de los países del G10.
Libra británica - 
Revisamos a la baja nuestra postura ante la probabilidad de que el crecimiento
económico se ralentice más adelante. En vista de los riesgos de caída derivados
del brexit, es poco probable que el Banco de Inglaterra suba sus tipos, a pesar
del aumento de la inflación.
Euro +
La continuidad del favorable contexto de crecimiento global debería hacer que el
euro, que sigue contando con una valoración interesante, se aprecie
gradualmente debido a los diferenciales de crecimiento frente a sus socios
comerciales.
Yen -- 
Revisamos nuestra visión a la baja, dado que no consideramos que pueda
producirse una apreciación del yen en un contexto en el que la Reserva Federal
está subiendo tipos y el Banco de Japón sigue insistiendo en mantener una
política acomodativa.
Franco suizo 0
Nuestra postura se mantiene intacta. En una economía abierta, la mayor
actividad en la zona del euro debería constituir otra ventaja para el crecimiento
interno de Suiza.
Fuente: Schroders, junio de 2017. Las opiniones sobre los bonos corporativos y de alto rendimiento se basan en los diferenciales de crédito (es decir,
con cobertura de duración). Las opiniones sobre divisas se expresan frente al dólar estadounidense, salvo el propio dólar, que se expresa frente a una
cesta ponderada por intercambios comerciales.
Información importante: Sólo para inversores y asesores profesionales. Este documento no está destinado a clientes privados.
Las opiniones expresadas aquí, son las de Schroders’ Multi-Asset Group, y no representan necesariamente las opiniones declaradas o
reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se
considera material promocional de ningún tipo. La información aquí contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de
ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el
documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o estratégicas. La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroders no
garantiza su integridad ni su exactitud. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio
de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe
original invertido. Publicado por: Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España. Publicado por Schroder Investment
Management Limited, Sucursal en España, c/ Pinar 7 – 4ª planta. 28006 Madrid – España. Registrada en la Comisión Nacional del Mercado de
Valores (CNMV), con el número 6.