Informe multi-asset

1. Schroder Multi-Asset Investments 2
Perspectivas actuales
Renta variable
Bonos
gubernamentales Materias primas Crédito
Categoría Perspectivas Comentarios
PRINCIPALESCLASESDE
ACTIVOS
Renta variable 0
Nuestros modelos indican que las valoraciones de la clase de activo son
razonables si las comparamos con las que ha tenido a largo plazo, pero
parecen más caras si se comparan con sus precios recientes.
Bonos
gubernamen-
tales
-
Mantenemos nuestra perspectiva negativa en duración. Las valoraciones
siguen siendo ligeramente caras y vemos riesgos bajistas, pero preferimos
no empeorar aún más nuestras perspectivas durante el parón veraniego.
Materias
primas
+ + 
Hemos mejorado la perspectiva de las materias primas este mes tras la
reciente corrección sufrida por esta clase de activo, ya que los indicadores
cíclicos se han estabilizado y el carry sigue gozando de buena salud.
Crédito -
El notable deterioro de la confianza y la apreciación del dólar
estadounidense han creado un caldo de cultivo poco favorable para los
diferenciales de crédito.
Categoría Perspectivas Comentarios
RENTAVARIABLE
EE. UU. +
La estadounidense sigue siendo la economía que mejor resiste.
Esperamos que el elevado incremento de los beneficios siga
compensando el posible riesgo de una rebaja en las calificaciones.
Reino Unido 0
La incertidumbre sobre las negociaciones del brexit sigue lastrando el
potencial de crecimiento de la renta variable del Reino Unido.
Europa 0
A pesar de las atractivas valoraciones y de la mayor fortaleza del euro,
sigue habiendo dificultades, como la preocupación por el comercio
mundial o el endurecimiento de las condiciones financieras.
Japón 0
La reciente debilidad de los datos macroeconómicos y los indicadores
cíclicos apuntan a una ralentización. Una apreciación más marcada del
yen supondría un riesgo.
Pacífico
excl. Japón
0
En esta región, hemos eliminado nuestro sesgo positivo hacia Singapur
tras el reciente e inesperado anuncio de nuevas medidas para enfriar el
mercado inmobiliario.
Mercados
emergentes
+
Las valoraciones son atractivas en comparación con las de los mercados
desarrollados, aunque el fantasma de una guerra comercial y un dólar
más fuerte pueden ser un problema a corto plazo.
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒

2. Schroder Multi-Asset Investments 3
BONOSGUBERNAMENTALES
EE. UU. -
El precio de los bonos del Tesoro estadounidense sigue siendo elevado en
un contexto de prima a plazo negativa, un considerable incremento en la
oferta y unos mayores rendimientos con cobertura de divisas en Europa.
Reino Unido -
Mantenemos nuestra perspectiva negativa. Los títulos de deuda pública
británicos siguen siendo caros tras superar a otros bonos
gubernamentales recientemente.
Alemania -- 
El BCE se reafirmó en su intención de poner fin a su programa de compra
de bonos este año y el crecimiento económico debería repuntar tras el
pequeño bache del 2T.
Japón 0
Aunque los rendimientos son bajos y los inversores esperan que el Banco
de Japón acabe por hacer lo mismo que la Fed y el BCE y comience a
reducir o retirar los estímulos, aún es muy pronto para rebajar nuestra
perspectiva.
Bonos
estadounidenses
vinculados a la
inflación
+
Ahora mismo somos positivos en cuanto al punto de equilibrio de la
inflación de EE. UU., pero esperamos que la estacionalidad nos haga
pasar a ser negativos, por lo que estamos sopesando si recoger
beneficios.
Bonos
emergentes
denominados en
divisa local
0
Sin cambios de momento. Sin embargo, las mejores valoraciones apuntan
a una posible mejora de la perspectiva si el contexto cíclico mejora.
CRÉDITO
CONGRADODE
INVERSIÓN
EE. UU. -
A pesar de unos beneficios que gozan de muy buena salud, el
apalancamiento vuelve a subir en EE. UU. Los directivos de las
empresas cada vez sufren más presión para que prioricen a sus
accionistas por encima de sus acreedores.
Europa -
Las empresas europeas parten de una posición más cómoda, aunque
el reciente repunte de la actividad de fusiones y adquisiciones y el
activismo de los accionistas son posibles indicadores de que el ciclo
está madurando en la región.
Bonos
emergentes
denominados en
USD
0
Creemos que la mezcla de regiones y la senda de datos
fundamentales de los beneficios favorece marginalmente a los bonos
corporativos de ME frente a los soberanos.
CRÉDITODE
ALTO
RENDIMIENTO
EE. UU. 0
La demanda continúa siendo alta, gracias a la fortaleza de la economía
interna de EE. UU. Sin embargo, parece que su valoración es cara y
vulnerable.
Europa - 
Es probable que la inestabilidad política de la zona euro limite el
potencial de ajuste de los diferenciales, por lo que pasamos a
perspectiva negativa.
MATERIASPRIMAS
Energía +
La oferta de crudo continúa siendo ajustada en un contexto de
elevada demanda mundial al tiempo que la menor producción de
Venezuela y las sanciones a Irán continúan siendo de ayuda.
Oro 0 
Hemos mejorado nuestra perspectiva para el oro puesto que su precio
se ha corregido hace poco y se ha normalizado la relación entre esta
materia prima y los tipos de interés.
Metales
industriales
+
Continuamos viendo con buenos ojos los metales industriales, que son
más atractivos tras las recientes pérdidas a medida que el entorno
cíclico se estabiliza.
Agricultura +
La corrección que se ha producido recientemente tiene más que ver
con el miedo a una guerra comercial que con los fundamentales.

3. Schroder Multi-Asset Investments 4
DIVISAS Dólar
estadounidense
0
La solidez de crecimiento de EE. UU y el riesgo político han propiciado
la reciente recuperación del dólar, que, de nuevo, se sitúa próximo a
niveles caros.
Libra esterlina -
La tormenta política que vive el Gobierno del Reino Unido hace que
mantengamos nuestra perspectiva negativa, aunque los indicadores
hayan mejorado.
Euro 0
El riesgo político en Europa y el pequeño bache que ha supuesto el 1S
se dan mayoritariamente por descontado. La mayor confianza en la
economía del BCE y la publicación de mejores datos en el futuro
podrían significar que el euro ha tocado suelo.
Yen 0
Vemos que el yen sigue cotizando en un rango establecido conforme
la economía nipona mejora y el Banco de Japón reduce su compra de
bonos.
Franco suizo 0
Nos mantenemos neutrales en el franco suizo en un contexto de
mejores datos económicos en Europa y prudencia por parte del Banco
Nacional de Suiza.
Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y puede que no vuelvan a repetirse. El valor de las inversiones y las rentas
que generan pueden subir al igual que bajar, y los inversores podrían no recuperar el capital invertido inicialmente.
Fuente: Schroders, julio de 2018. Las opiniones sobre renta variable, deuda pública y materias primas se basan en la rentabilidad en comparación con
los activos monetarios en divisa local. Las opiniones sobre los bonos corporativos y de alto rendimiento se basan en los diferenciales de crédito (es
decir, con cobertura de duración). Las opiniones sobre divisas se expresan frente al dólar estadounidense, salvo el propio dólar, que se expresa frente
a una cesta ponderada por intercambios comerciales.
Información importante: Sólo para inversores y asesores profesionales. Este documento no está destinado a clientes privados. Las
opiniones expresadas aquí, son las de Schroders’ Multi-Asset Group, y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas
en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento tiene fines informativos exclusivamente. La información aquí
contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe
depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o estratégicas.
La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroders no garantiza su integridad ni su exactitud. Publicado por: Schroder
Investment Management Limited, Sucursal en España. Publicado por Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España, c/ Pinar
7 – 4ª planta. 28006 Madrid – España. Registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 6.