Informe del equipo Multi Activo de Schroders correspondiente a Enero 2018

1. Material de marketing solo para inversores y asesores profesionales
Schroders Multi-Asset Investments
Análisis mensual
Diciembre de 2017
Renta variable
Bonos
gubernamentales Materias primas Crédito
Categoría Perspectivas Comentarios
PRINCIPALESCLASESDE
ACTIVOS
Renta variable +
Esperamos que la renta variable genere una rentabilidad positiva de un
solo dígito en los próximos meses, gracias a la continua tendencia de
fuertes beneficios.
Bonos
gubernamentales
-
Mantenemos nuestra postura negativa. Las valoraciones siguen siendo
caras, los bancos centrales están reduciendo (lentamente) la flexibilidad
de las políticas y el ciclo no es favorable para los bonos gubernamentales.
Materias primas +
Mantenemos nuestro optimismo, con el entorno cíclico positivo como
motor principal. Observamos señales cada vez más positivas del mercado
de la energía, donde el carry es firmemente favorable.
Crédito - 
Hemos revisado a la baja el crédito en general por el debilitamiento del
impulso. Asimismo, las elevadas valoraciones continúan sugiriendo que es
un mercado con demasiadas posiciones en manos de los inversores.
Categoría Perspectivas Comentarios
RENTAVARIABLE
EE. UU. +
A pesar de unas valoraciones elevadas, la renta variable estadounidense
sigue siendo competitiva debido al sólido dinamismo de los beneficios.
Esperamos que la renta variable estadounidense arroje una rentabilidad
similar a la global.
Reino Unido +
Si bien la incertidumbre del Brexit sigue socavando el interés de los
inversores, pensamos que las repercusiones a corto plazo se verán
compensadas por el repunte cíclico de la economía global.
Europa +
Consideramos que el ritmo de crecimiento de los beneficios en Europa se
moderará en los próximos meses debido al aumento de los obstáculos
procedentes de la apreciación del euro y el riesgo político aún latente.
Japón ++
Estamos posicionados de cara a una continuación del sólido ciclo de
beneficios de Japón. Gracias a unas valoraciones atractivas y a una postura
muy acomodaticia por parte del Banco de Japón, existen unas condiciones
favorables para que la renta variable japonesa registre una rentabilidad
superior.
Pacífico
excl. Japón
+
Nuestras perspectivas positivas se ven impulsadas por las interesantes
valoraciones de la renta variable de la región Pacífico, con unas
condiciones financieras que seguirán siendo favorables durante un
periodo dilatado.
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒

2. Schroders Multi-Asset Investments 2
Mercados
emergentes
++
La renta variable de mercados emergentes (ME) presenta una
combinación ganadora de unos múltiplos de precios interesantes y un
crecimiento cíclico en un contexto macroeconómico favorable.
BONOSGUBERNAMENTALES
EE. UU. -
Las valoraciones siguen siendo poco atractivas frente a un contexto de
expectativas de baja inflación y reversión del balance de la Reserva
Federal.
Reino Unido 0
Los datos económicos han sido diversos, mientras las negociaciones del
brexit generan incertidumbre. Actualmente, la inflación se encuentra en
niveles elevados, pero el impacto de una libra esterlina más débil podría
moderarse con el tiempo.
Alemania -
Los datos económicos han sido sólidos y, con la inflación en el 2 %,
creemos que los rendimientos son demasiado bajos y que deberían
revisarse al alza.
Japón 0
Nos mantenemos neutrales, ya que seguimos esperando que la política
monetaria expansionista del Banco de Japón se mantenga, a pesar de la
normalización de los tipos en otros lugares del mundo.
Vinculados a
inflación EE. UU.
+
Las valoraciones siguen siendo interesantes y la inflación debería subir
(lentamente), respaldando nuestra decisión de mantenernos positivos.
Mercados
emergentes divisa
local
+
Aunque los impulsos cíclicos están disminuyendo, seguimos viendo valor
en la inclinación relativa de la curva de rendimiento de ME.
GI
CRÉDITO
EE. UU. -
Las elevadas valoraciones acrecientan los riesgos que entraña el reciente
repunte del apalancamiento empresarial. El carry domina las preferencias
de los inversores, pero creemos que los riesgos están orientados a la baja.
Europa -
Mantenemos una postura prudente debido a la combinación de unos
diferenciales ajustados y la incertidumbre sobre las futuras medidas de los
bancos centrales.
Mercados
emergentes USD
-
Mantenemos nuestra postura negativa en las perspectivas para los
diferenciales de la deuda pública emergente ante el dinamismo negativo
entre los emisores de deuda pública de alto rendimiento.
CRÉDITODEALTO
RENDIMIENTO
EE. UU. 0
Las valoraciones siguen siendo caras a pesar del reciente movimiento,
pero el sólido crecimiento de los beneficios respalda la cobertura de
intereses y proporciona cierta amortiguación para que las reducidas tasas
de impago se mantengan.
Europa -
Las valoraciones parecen caras y demasiado dependientes de las medidas
de los bancos centrales.
MATERIASPRIMAS
Energía +
La ampliación del acuerdo de la OPEP durante 2018 ha eliminado un
riesgo importante en el mercado. Esperamos que los precios al contado
continúen fluctuando con una rentabilidad positiva impulsada por el carry.
Oro - 
Aunque prevemos que los tipos reales sigan fluctuando, nos preocupa la
reciente desconexión entre los tipos reales y el oro. El oro parece caro por
este motivo.
Metales industriales 0
Siempre que el crecimiento chino mantenga su solidez en 2018,
esperamos una rentabilidad positiva (aunque más débil) el próximo año.
Agricultura 0
Después de otro año de escasa rentabilidad, preferimos mantener una
postura neutral por ahora, a la espera del inicio de la temporada de
siembra del primer trimestre. El carry se mantiene negativo.

3. Schroders Multi-Asset Investments 3
DIVISAS
Dólar
estadounidense
- - 
La reforma fiscal y la baja valoración de las expectativas del mercado con
respecto a la Fed son solo catalizadores a corto plazo. El dólar se mantiene
estructuralmente sobrevalorado, por lo que pasamos a dos dígitos
negativos.
Libra británica 0
Mantenemos una postura neutral, ya que creemos que, aunque los
fundamentales están empeorando, la divisa se está viendo impulsada por
el flujo de noticias relacionadas con el Brexit.
Euro +
Mantenemos nuestra visión positiva, ya que esperamos un mayor
crecimiento de la zona euro con respecto a EE. UU. en cuanto a
recuperación económica y política monetaria.
Yen 0 
Pasamos a mantenernos neutrales. La barata valoración y el actual
posicionamiento corto, combinados con un cambio en la actitud del Banco
de Japón, ofrecen una buena oportunidad de mejora.
Franco suizo 0 
Dado el mejor panorama de crecimiento e inflación y el menor riesgo
político en la zona euro, esperamos ver una intervención menos
contundente del Swiss National Bank.
La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y
los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe
original invertido.
Fuente: Schroders, diciembre de 2017. Las opiniones sobre renta variable, bonos gubernamentales y materias primas se basan en la rentabilidad en
comparación con los activos monetarios en divisa local. Las opiniones sobre los bonos corporativos y de alto rendimiento se basan en los diferenciales
de crédito (es decir, con cobertura de duración). Las opiniones sobre divisas se expresan frente al dólar estadounidense, salvo el propio dólar, que se
expresa frente a una cesta ponderada por intercambios comerciales.
Información importante: Sólo para inversores y asesores profesionales. Este documento no está destinado a clientes privados.
Las opiniones expresadas aquí, son las de Schroders’ Multi-Asset Group, y no representan necesariamente las opiniones declaradas o
reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se
considera material promocional de ningún tipo. La información aquí contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de
ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el
documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o estratégicas. La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroders no
garantiza su integridad ni su exactitud. Publicado por: Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España. Publicado por
Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España, c/ Pinar 7 – 4ª planta. 28006 Madrid – España. Registrada en la Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 6.