Como cada mes, os presentamos el informe mensual sobre la visión de nuestro equipo Multi-Activo de las diferentes clases de activos y donde encuentran las mejores oportunidades de inversión. Este mes, el mayor cambio ha sido que hemos rebajado nuestras perspectivas en materias primas a territorio negativo y, en renta fija, la mejora de los bonos estadounidenses vinculados a la inflación. En renta variable, hemos mejorado las perspectivas de Japón, por lo que junto con la renta variable europea y la de mercados emergentes, es donde vemos las mejores oportunidades. 

1. Exclusivamente para inversores y asesores profesionales
Schroders Multi-Asset Investments
Análisis mensual
Julio de 2017
Renta variable
Bonos
gubernamentales Materias primas Bonos corporativos
Categoría Perspectivas Comentarios
PRINCIPALESCLASESDE
ACTIVOS
Renta variable 0
Esperamos asistir a un repunte en el dinamismo del crecimiento y en las
previsiones de inflación en los próximos meses para revisar al alza nuestra
postura.
Bonos
gubernamentales
0
Contamos con una posición neutral en duración. Las valoraciones siguen
siendo poco atractivas, pero, sin inflación, los bancos centrales pueden
endurecer sus políticas gradualmente, por lo que resulta complicado que los
rendimientos aumenten más rápido de lo que ya descuenta el mercado.
Materias primas - 
A pesar de la relativa solidez del crecimiento global, el ritmo de mejora de los
datos se ha ralentizado y el dinamismo de los precios en el sector de las
materias primas se ha adentrado en terreno negativo.
Bonos
corporativos
0
Los diferenciales de la deuda corporativa han seguido demostrando
resistencia, pero las perspectivas en cuanto a los perfiles riesgo/remuneración
parecen menos favorables, dado que las valoraciones parecen cada vez más
caras.
Categoría Perspectivas Comentarios
RENTAVARIABLE
EE. UU. - 
A pesar de la elevada calidad inherente al mercado, que lo hace un activo
interesante, las valoraciones se han encarecido en comparación con el resto
del mundo.
Reino Unido 0 
Esperamos que se produzca una ralentización cíclica provocada por el
descenso de la inversión empresarial y el aumento de la inflación. No
obstante, el abaratamiento de las valoraciones sigue atrayendo flujos de
entrada de inversores tanto nacionales como extranjeros.
Europa +
A pesar de la apreciación de la divisa, los beneficios empresariales han
mejorado de forma notable. La política monetaria sigue siendo acomodativa y
los riesgos políticos han disminuido en comparación con el inicio de año.
Japón + 
La renta variable japonesa está bien situada para beneficiarse de un contexto
de depreciación del yen como resultado del mantenimiento de una política
monetaria ultraacomodativa por parte del Banco de Japón.
Pacífico
excl. Japón
0 
Tras la reciente mejora de los datos económicos y de beneficios en Asia,
especialmente en el sector tecnológico, revisamos al alza nuestra postura
hasta neutral, si bien somos conscientes de los riesgos que entraña la
ralentización continuada de China.
Mercados
emergentes
+
La recuperación del crecimiento y el comercio a escala global debería
beneficiar al universo emergente. Además, creemos que el obstáculo que
supone el contexto de apreciación del dólar ha remitido.
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒
+ + +
+ +
+
‒
‒ ‒
‒ ‒ ‒

2. Schroders Multi-Asset Investments 2
BONOSGUBERNAMENTALES EE. UU. 0
Las elevadas valoraciones se han compensado con la caída de las perspectivas
de inflación y las primas de vencimiento, por lo que nos mantenemos
neutrales.
Reino Unido 0
Las perspectivas económicas a corto plazo son poco halagüeñas, pero los Gilt
ya descuentan este hecho, por lo que es difícil aumentar la duración,
especialmente ahora que el Banco de Inglaterra está endureciendo su tono.
Alemania -
La mejora del crecimiento interno sigue presionando al Banco Central
Europeo para reducir el estímulo monetario, lo supone un lastre para los
Bund y justifica nuestra visión negativa.
Japón 0
El Banco de Japón sigue determinado a respaldar su objetivo de rendimiento
para la deuda pública del país, por lo que, por ahora, mantenemos nuestra
posición neutral.
Bonos
estadounidenses
vinculados a la
inflación
+ 
Revisamos al alza nuestra visión hasta positiva en vista de la mejora de las
valoraciones y las reducidas expectativas de los mercados.
Bonos emergentes
denominados en
dólares
- 
Revisamos a la baja nuestra postura hasta negativa en vista de las elevadas
valoraciones, al tiempo que los diferenciales podrían verse presionados si la
liquidez global empieza a reducirse.
Bonos emergentes
denominados en
divisa local
0 
Revisamos a la baja nuestra visión hasta neutral, dado que las perspectivas de
crecimiento se están deteriorando, mientras que los inversores se muestran
demasiado optimistas sobre la posibilidad de que los bancos centrales
rebajen los tipos.
CRÉDITOCON
GRADODE
INVERSIÓN
EE. UU. -
El contexto de deterioro de las valoraciones sigue empañando el panorama
de bajo crecimiento favorable para el carry.
Europa -
Mantenemos nuestra postura prudente en vista de la combinación de unos
diferenciales ajustados y la incertidumbre sobre las futuras acciones de los
bancos centrales.
CRÉDITODE
ALTO
RENDIMIENTO
EE. UU. 0
Aunque las valoraciones siguen pareciendo caras en términos históricos, los
diferenciales de los bonos de alto rendimiento demostraron su resistencia
durante las ventas masivas del sector energético, lo que sugiere que se
mantendrá una gran apuesta por el carry.
Europa 0
Los bonos de alto rendimiento denominados en euros parecen muy caros
según una gran variedad de parámetros. No obstante, la continuidad de la
recuperación económica y el carry interesante que ofrece a los inversores
locales nos invita a mantener una postura neutral.
MATERIASPRIMAS
Energía 0
Nos mantenemos neutrales, dado que el ajuste de las reservas se está
llevando a cabo más lentamente de lo esperado en vista del sólido repunte de
la producción de petróleo de esquisto en Estados Unidos.
Oro 0
Los tipos reales se mantienen dentro de unos límites a medida que la Fed
normaliza de forma gradual su política monetaria, por lo que nos
mantenemos neutrales.
Metales industriales 0
El endurecimiento de las condiciones financieras de China está teniendo un
efecto directo en los precios de las materias primas industriales, dado que las
autoridades están intentando equilibrar el crecimiento y hacer frente a los
excesos de la especulación.
Agricultura +
Los precios han reaccionado de forma positiva a las condiciones
meteorológicas adversas y mantenemos nuestra postura positiva, dado que la
oferta futura de los principales cereales podría verse afectada por el reducido
nivel de los precios.

3. Schroders Multi-Asset Investments 3
DIVISAS
Dólar
estadounidense
0
Mantenemos nuestra visión neutral en vista de las perspectivas más
moderadas para la economía estadounidense y dado que es poco probable
que las propuestas económicas y en pro de las empresas se implanten a corto
plazo.
Libra británica -
Podría producirse una mayor depreciación ante la incertidumbre derivada del
Brexit, unos fundamentales económicos más débiles y el aumento del riesgo
político, lo que supone un enorme lastre para la libra.
Euro +
La continuidad del crecimiento global debería mantener la apreciación
gradual del euro gracias al diferencial de crecimiento positivo frente a sus
socios comerciales.
Yen - 
No observamos ningún catalizador para el yen en un contexto en el que el
crecimiento siendo favorable. Se espera que el Banco de Japón mantenga su
postura acomodativa.
Franco suizo 0
En una economía abierta, la mayor actividad en la zona del euro debería
constituir otra ventaja para el crecimiento interno de Suiza.
Fuente: Schroders, julio de 2017. Las opiniones sobre los bonos corporativos y de alto rendimiento se basan en los diferenciales de crédito (es decir,
con cobertura de duración). Las opiniones sobre divisas se expresan frente al dólar estadounidense, salvo el propio dólar, que se expresa frente a una
cesta ponderada por intercambios comerciales.
Información importante: Sólo para inversores y asesores profesionales. Este documento no está destinado a clientes privados.
Las opiniones expresadas aquí, son las de Schroders’ Multi-Asset Group, y no representan necesariamente las opiniones declaradas o
reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se
considera material promocional de ningún tipo. La información aquí contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de
ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el
documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o estratégicas. La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroders no
garantiza su integridad ni su exactitud. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio
de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe
original invertido. Publicado por: Schroder Investment Management Limited, Sucursal en España. Publicado por Schroder Investment
Management Limited, Sucursal en España, c/ Pinar 7 – 4ª planta. 28006 Madrid – España. Registrada en la Comisión Nacional del Mercado de
Valores (CNMV), con el número 6.