1. EQUITY RESEARCH | Actualización 21 de Marzo de 2013
Alberto Arispe Marco Contreras Sector Bienes de Capital Valor Fundamental
S/. 3.14
Jefe de Research Analista
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com
(511) 630 7528
mcontreras@kallpasab.com
Ferreycorp S.A.A. SOBREPONDERAR
Ferreycorp S.A.A. (BVL: FERREYC1) Buenas perspectivas, aunque con menor upside
Valor Fundamental del Equity (S/. MM) 2,522.43 Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de
Valor Fundamental por Acción (S/.) 3.14 Ferreycorp S.A.A. (Ferreycorp) recomendando sobreponderar las
Anterior VF (Nov-12) 3.00 acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado
Recomendación Sobreponderar peruano. Nuestro nuevo valor fundamental por acción de FERREYC1
Capitalización Bursátil (S/. MM) 2,040.22 de S/. 3.14 (mayor a nuestro VF anterior de S/. 3.00) se encuentra
Precio de Mercado por Acción (S/.) 2.54
23.6% por encima del precio de mercado de S/. 2.54, al cierre del 20
Acciones en Circulación (MM) 803.23
de marzo de 2013.
Potencial de Apreciación 23.6%
ADTV - LTM (S/. MM) 3.05 Actualizamos nuestro modelo de Ferreycorp para incluir los
Rango 52 semanas 2.03 - 2.82 resultados financieros de la compañía al cierre de 2012. Utilizamos la
Variación YTD 15.5% metodología de Flujo de Caja Descontado a la Firma y una tasa de
Dividend Yield - LTM 1.9% descuento de 10.62%. Además, asumimos un crecimiento perpetuo
Negociación BVL de 5%, en línea con el crecimiento potencial de las utilidades de la
empresa.
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")
¿Qué cambió en nuestro modelo?
LTM: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months")
Esperamos un mayor crecimiento de los negocios del holding
Ratios Financieros 2012 2013e 2014e en el corto plazo, sobre todo en las unidades de negocio
relacionadas a los sectores minería y construcción. Esto como
P/E 9.32 9.68 8.14 consecuencia del potencial de crecimiento de estos sectores,
P / BV 1.43 1.29 1.15 sustentado en la cartera actual de proyectos mineros (US$
EV / EBITDA 7.99 6.81 5.93
53,000 MM) y la brecha de infraestructura nacional (US$
(AC - Inventarios) / PC 0.58 0.56 0.57
88,000 MM).
Deuda / EBITDA 3.91 3.67 3.52
EBITDA / Gast. Fin. 5.10 5.92 6.28 Reducimos los márgenes financieros de la compañía para
UPA (S/.) 0.29 0.26 0.31 los siguientes dos años, en línea con los resultados del año
ROE 17.6% 14.0% 14.9% 2012. Esperamos que en el corto plazo el margen bruto se
ROA 5.9% 4.8% 5.0% mantenga por debajo del promedio de los últimos 5 años de
21.0%. Ello debido a que esperamos que la unidad de venta de
Fuente: SMV, Kallpa SAB
maquinaria nueva crezca más que la unidad de repuestos y
Nota: AC y PC corresponden a Activo y Pasivo Corriente, respectivamente.
servicios. Esta última unidad de negocio tiene un margen tres
veces mayor que la primera.
Gráfico Nº 1: FERREYC1 vs. INCA
S/. Pts.
3.1 130
Descontar los flujos de caja de la empresa al día de hoy
FERREYC1 INCA
genera un efecto positivo en nuestro valor fundamental por el
2.9 125
valor del dinero en el tiempo, desde nuestra última valorización
120
2.7 realizada al 7 de noviembre de 2012.
115
2.5
110 A pesar de la reducción en los márgenes financieros, creemos que la
2.3
105
empresa tiene buenas perspectivas de crecimiento en el corto y largo
2.1 plazo. Éstas están sustentadas en i) el potencial de crecimiento de la
100
minería y la construcción, y, ii) el liderazgo de mercado obtenido por
1.9 95
la exclusividad de venta de maquinaria Caterpillar y el valor agregado
dic-12
abr-12
sep-12
nov-12
oct-12
ago-12
ene-13
feb-13
mar-12
mar-13
may-12
jul-12
jun-12
que generan los servicios post-venta que ofrece.
Fuente: Bloomberg No obstante, debido al incremento en el precio de la acción desde
nuestro anterior reporte (Nov-12), cambiamos nuestra
recomendación de sobreponderar + a sobreponderar.

2. Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Resumen financiero de la compañía
ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM) 2012 2013e 2014e BALANCE GENERAL (S/. MM) 2012 2013e 2014e
Ventas netas 4,624 5,440 6,258 Efectivo y equivalentes 173 199 302
Costo de ventas -3,695 -4,323 -4,970 Cuentas por cobrar 891 1,014 1,148
Utilidad bruta 929 1,116 1,288 Existencias 1,534 1,801 2,102
Gastos de ventas -461 -539 -618 Otros activos de CP 23 29 37
Gastos administrativos -187 -219 -251 Activo corriente 2,622 3,043 3,589
Otros gastos 17 - - Activo fijo, neto 1,163 1,204 1,207
Utilidad operativa 298 359 420 Otros activos de LP 295 390 500
Ingresos financieros, netos -67 -61 -64 Activo no corriente 1,459 1,594 1,707
Diferencia de cambio 79 - - Deuda CP 1,071 1,196 1,328
Participación en asociadas 3 3 3 Cuentas por pagar 814 1,034 1,290
Utilidad antes de impuestos 313 301 358 Pasivo corriente 1,885 2,231 2,619
Impuesto a la renta -95 -90 -107 Deuda LP 719 773 846
Utilidad neta 219 211 251 Otros pasivos LP 55 55 55
Acciones promedio en circulación 768 803 803 Pasivo no corriente 773 827 900
Utilidad por acción - UPA (S/.) 0.285 0.262 0.312 Patrimonio neto 1,423 1,579 1,777
Depreciación y amortización 134 145 160
EBITDA 458 537 617
MÁRGENES Y CRECIMIENTO (%) 2012 2013e 2014e FLUJO DE CAJA (S/. MM) 2012 2013e 2014e
Margen bruto 20.1% 20.5% 20.6% Utilidad neta 219 211 251
Margen operativo 6.4% 6.6% 6.7% Depreciación y amortización 134 145 160
Margen EBITDA 9.9% 9.9% 9.9% Cambio en Capital de Trabajo -495 -175 -187
Margen neto 4.7% 3.9% 4.0% Otros ajustes -25 -95 -110
Crecimiento ventas 20.8% 17.6% 15.0% Flujo de caja operativo -167 86 115
Crecimiento utilidad operativa 7.3% 20.5% 16.9% Flujo de caja de inversión -240 -186 -164
Crecimiento EBITDA 7.7% 17.3% 14.9% Flujo de caja de financiamiento 513 125 152
Crecimiento utilidad neta 12.2% -3.7% 19.0% Flujo de caja libre 105 25 104
RATIOS FINANCIEROS 2012 2013e 2014e GRÁFICO N° 2: ACCIONISTAS
Activo corriente / Pasivo corriente 1.39 1.36 1.37
Días de inventario 119.46 119.23 120.94
14.6%
Deuda / Patrimonio 1.26 1.25 1.22
Fondos de pensiones
Deuda / EBITDA 3.91 3.67 3.52
8.4%
EBITDA / Gastos financieros 5.10 5.92 6.28 La Positiva
Payout ratio 21.5% 25.0% 25.0%
Otros
Dividendos por acción (S/.) 0.052 0.068 0.066
ROE 17.6% 14.0% 14.9% 77.0%
ROA 5.9% 4.8% 5.0%
ROIC 9.1% 9.6% 10.1%
VALORIZACIÓN 2012 2013e 2014e GRÁFICO N° 3: EBITDA 2012 POR SECTOR ECONOMICO
P / Ventas 0.44 0.38 0.33
P/E 9.32 9.68 8.14
9.7%
EV / EBIT 12.27 10.19 8.71 Minería
4.0%
EV / EBITDA 7.99 6.81 5.93 5.3% Construcción
P / BV 1.43 1.29 1.15 6.0%
47.7% Transporte
Industria, Comercio y Servicios
GERENCIA
Gobierno
Mariela García, CEO Gonzalo Urbina, CEO de Fiansa
27.3%
Otros
Patricia Gastelumendi, CFO Carlos Barrientos, CEO de Mega Repre.
Oscar Rubio, CEO de Unimaq Henri Borit, CEO de Motored
César Vásquez, CEO de Orvisa Javier Barrón, CEO de Cresko
Ricardo Ruiz, CEO de Gentrac y COGESA Jorge Devoto, CEO de Forbis
Fuente: Ferreycorp, SMV, Kallpa SAB
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3. Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Gráfico Nº 4: Ventas por unidad de negocio Resultados 4T2012: Fuerte crecimiento en 2012 pero
S/. MM
4,800
10%
mix de ventas afecta márgenes negativamente
4,000 5%
9% 7% Ferreycorp reportó en el 2012 una utilidad por acción (UPA) de S/.
4%
3,200 7%
31%
0.285, en línea con nuestro estimado de S/. 0.267 (+3.4%) y mayor a
2,400 33% la UPA del 2011 de S/. 0.258 (+10.5%). A continuación los puntos
más resaltantes (ver detalle en página 5):
1,600
31%
34%
800 Las ventas se incrementaron 20.8% YoY en el 2012, en línea
16%
0
13% con nuestros estimados, impulsadas por la venta de equipos
2011 2012 de la unidad de negocio automotriz (+62.4%) y equipos
CAT - Gran Minería CAT - Otros Repuestos y serv. Caterpillar para gran minería (+49.5% YoY).
Alquileres y usados Automotriz Otros
Fuente: Ferreycorp Cabe destacar que el incremento de las ventas se vio afectado
por la caída del tipo de cambio. Las ventas en dólares
Gráfico Nº 5: Ventas por sector registraron un aumento de 26.3%.
S/. MM
4,800
10%
4%
La utilidad bruta se ubicó 3.8% debajo de nuestros estimados
4,000 5%
10% 6% y creció 15.2% comparado con el año anterior, ante un cambio
2%
3,200 5%
5% en la distribución por unidad de negocio de la compañía.
27%
2,400 27%
La unidad de repuestos y servicios, que es la que reporta los
1,600
márgenes más altos al holding, ha visto reducida su
48%
800
50% participación en las ventas totales de 32.7% en el 2011 a
30.7% en el 2012. No obstante, esta unidad reportó un
0
2011 2012
aumento de 13.4% en ventas en el 2012.
Minería Construcción Transporte
Ind., com. y serv. Gobierno Otros La utilidad operativa estuvo 7.7% debajo de nuestras
Fuente: Ferreycorp proyecciones y registró un crecimiento de 7.3% en el 2012. La
mayor utilidad bruta fue parcialmente contrarrestada por un
Gráfico Nº 6: Utilidad bruta vs. margen bruto aumento de 20.7% en los gastos de ventas y administración.
S/. MM
1,400 Utilidad bruta Margen bruto Esto último como consecuencia de:
24%
22.3%
1,200
21.1% 21.1% 22% i. Mayores gastos de personal para asegurar recursos para
20.3% 20.5% 20.6%
20.1%
1,000 proyectos futuros.
20%
ii. Mayores gastos en informática con el objetivo de tener una
800
18% mejor respuesta a los clientes a nivel nacional.
600
16%
400 14% La utilidad neta estuvo en línea con nuestros estimados
200 12%
(+3.4%) y aumentó en 12.2% con respecto al 2011 debido a:
0 10% i. Una reducción de 29.5% en los ingresos financieros, ante
2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e
menores ventas financiadas por la compañía (más
Fuente: Ferreycorp participación de entidades financieras).
ii. Un incremento de 12.9% en los gastos financieros, producto
Gráfico Nº 7: Ratios de endeudamiento de un aumento de 29.9% en los pasivos sujetos a pago de
4.5 Deuda/EBITDA EBITDA/Gastos fin. 8.0 intereses.
3.8 3.9
4.0 3.6
3.5 7.0
iii. Una ganancia por diferencia de cambio de S/. 79.2 MM, mayor
3.2 3.3 en 66.5% a la del año anterior.
3.5
2.9 6.0
3.0 6.3
6.0
2.5 5.3
5.0 Los resultados revelan un continuo crecimiento de la compañía
5.1
2.0 4.8 durante el 2012. No obstante, el mayor crecimiento de las ventas de
4.0
1.5
maquinaria nueva provocó un incremento de la participación de esta
3.0
1.0
unidad en el mix de ventas. Esto causó la caída en los márgenes de
3.1
0.5
2.5 2.0 la empresa dado que esta unidad reporta márgenes bajos.
0.0 1.0
Creemos que los sectores minería y construcción continuarán
2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e
demandando maquinaria nueva por lo que esperamos que el margen
Fuente: Ferreycorp bruto se mantenga debajo de 21.0% por los siguientes dos años.
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4. Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Reciente actividad en F&A
Luego de adquirir en abril de 2012 la nueva línea de maquinaria para minería Bucyrus por US$ 70 MM, Ferreycorp no
volvió a realizar adquisiciones hasta diciembre de 2012. A partir de esa fecha la compañía se ha mantenido activa
realizando adquisiciones de menor tamaño, las cuales detallamos a continuación:
i. Tecseg S.A.C. - US$ 11.0 MM
La adquisición fue anunciada el 20 de diciembre de 2012. A través de esta se transfirieron el 100% de las
acciones de Tecseg S.A.C. a Mega Representaciones S.A. (subsidiaria de Ferreycorp dedicada a la distribución de
neumáticos Goodyear y lubricantes Mobil).
Tecseg es una empresa dedicada a la comercialización de equipos de seguridad industrial y de rescate para los
sectores construcción, minería, entre otros.
ii. Distribución de lubricantes Exxon Mobil - Guatemala - US$ 12.0 MM
El día 4 de enero la compañía anunció la adquisición del contrato para la distribución de lubricantes de la marca
Exxon Mobil en Guatemala. Ésta se realizó a través de INTI Inversiones Interamericanas Corp. (subsidiaria de
Ferreycorp que administra sus filiales en Centroamérica).
iii. Mercadeo Centroamericano de Lubricantes S.A. - Nicaragua - US$ 5.2 MM
El 28 de febrero de 2013 se anunció la adquisición del 100% de las acciones de la empresa Mercadeo
Centroamericano de Lubricantes S.A. en Nicaragua. Ésta, al igual que la anterior, se realizó a través de INTI
Inversiones Interamericanas Corp. y representa el inicio de operaciones de Ferreycorp en Nicaragua. La empresa
adquirida administra la distribución de lubricantes Exxon Mobil en el país en mención.
Gráfico N° 8: Resumen de actividad en adquisiciones (2012 - 2013)
2012 1T 2T 3T 4T 2013 1T 2T 3T 4T
Línea de maquinaria Tecseg S.A.C. - Distribución de lubricantes Mercadeo Centroamericano de
Bucyrus - US$ 70.0 MM US$ 11.0 MM Exxon Mobil (Guatemala) - Lubricantes S.A. (Nicaragua) -
US$ 12.0 MM US$ 5.2 MM
Fuente: Ferreycorp
El CAPEX que se desembolsó para estas adquisiciones está incluido en nuestro modelo financiero. Asimismo, no
creemos que sean motivo de mayores endeudamientos dado el nivel actual de caja de la empresa (S/. 173.3 MM al
4T2012).
Aunque no esperamos que generen un impacto significativo en las operaciones consolidadas de Ferreycorp en el corto
plazo debido al tamaño de las adquisiciones, tenemos un view positivo sobre las mismas. En el mediano plazo, estas
deben generar sinergias con los otros negocios de Ferreycorp, dado que atienden los mismos sectores económicos y
por ende a los mismos clientes.
Creemos que la estrategia de la compañía se está enfocando en incrementar la gama de servicios post-venta que se
ofrece al cliente, de manera que se le de un mayor valor agregado en el futuro luego de comprar maquinaria de
Ferreycorp.
En nuestro modelo no estimamos que se hagan futuras adquisiciones, dado que no se han realizado anuncios oficiales.
No obstante, esperamos que continúe la actividad de la compañía en F&A, en aras de buscar ofrecer una mayor
cantidad y calidad de servicios post-venta a sus clientes.
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5. Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Estado de resultados 2012
ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM) 4T2012 3T2012 QoQ 4T2011 YoY 2012 2011 YoY
Ventas netas 1,251.7 1,254.0 -0.2% 821.6 52.3% 4,624.1 3,827.7 20.8%
Costo de ventas -1,028.6 -1,000.6 2.8% -632.5 62.6% -3,695.1 -3,021.5 22.3%
Utilidad bruta 223.1 253.4 -11.9% 189.1 18.0% 929.0 806.2 15.2%
Margen Bruto 17.8% 20.2% 23.0% 20.1% 21.1%
Gastos de ventas -122.4 -141.2 -13.3% -113.4 8.0% -461.1 -381.9 20.7%
Gastos administrativos -49.7 -19.3 157.7% -46.0 7.9% -187.2 -155.1 20.7%
Otros gastos 16.3 0.2 - 2.2 627.2% 17.3 8.6 101.4%
Utilidad operativa 67.3 93.18 -27.8% 32.0 110.4% 298.0 277.8 7.3%
Margen Operativo 5.4% 7.4% 3.9% 6.4% 7.3%
Ingresos financieros, netos -19.2 -19.2 0.4% -12.4 54.6% -66.8 -49.2 35.9%
Diferencia de cambio 25.2 44.4 -43.3% 35.9 -29.8% 79.2 47.6 66.5%
Participación en asociadas 1.7 0.5 281.0% 1.9 -10.2% 3.1 8.3 -62.2%
Utilidad antes de impuestos 75.0 118.9 -37.0% 57.3 30.7% 313.5 284.4 10.2%
Impuesto a la renta -17.7 -37.6 -52.8% -20.1 -11.6% -94.6 -89.4 5.8%
Utilidad neta 57.2 81.3 -29.6% 37.3 53.5% 218.9 195.0 12.2%
Margen Neto 4.6% 6.5% 4.5% 4.7% 5.1%
Acciones promedio en circulación 767.7 755.8 755.8 767.7 755.8
Utilidad por acción - UPA (S/.) 0.075 0.108 -30.7% 0.049 51.1% 0.285 0.258 10.5%
Depreciación y amortización 35.1 38.6 -9.0% 26.2 34.0% 133.7 -108.5 -223.2%
EBITDA 109.3 137.8 -20.6% 69.8 56.7% 457.7 425.0 7.7%
Margen EBITDA 8.7% 11.0% 8.5% 9.9% 11.1%
Fuente: Ferreycorp
Resultados 2012 y estimados de Kallpa SAB
ESTADO DE RESULTADOS (S/. MM) 2012 2012e Var. % 2013e - A 2013e - N 2014e - A 2014e - N
Ventas netas 4,624.1 4,637.1 -0.3% 5,403.6 5,439.5 5,990.2 6,258.0
Costo de ventas -3,695.1 -3,671.2 0.7% -4,250.3 -4,323.3 -4,709.8 -4,970.1
Utilidad bruta 929.0 965.9 -3.8% 1,153.2 1,116.2 1,280.4 1,287.9
Margen Bruto 20.1% 20.8% 21.3% 20.5% 21.4% 20.6%
Gastos de ventas -461.1 -468.5 -1.6% -524.5 -538.6 -580.3 -617.5
Gastos administrativos -187.2 -179.1 4.5% -221.1 -218.7 -244.6 -250.7
Otros gastos 17.3 4.6 272.6% 12.1 - 13.4 -
Utilidad operativa 298.0 323.0 -7.7% 419.8 358.9 468.9 419.6
Margen Operativo 6.4% 7.0% -7.5% 7.8% 6.6% 7.8% 6.7%
Ingresos financieros, netos -66.8 -71.5 -6.6% -70.6 -59.7 -68.2 -64.3
Diferencia de cambio 79.2 54.0 46.6% - - - -
Participación en asociadas 3.1 1.4 122.8% 7.6 2.8 8.4 2.8
Utilidad antes de impuestos 313.5 306.9 2.2% 356.8 302.1 409.0 358.2
Impuesto a la renta -94.6 -95.1 -0.6% -107.0 -90.3 -122.7 -107.4
Utilidad neta 218.9 211.7 3.4% 249.8 211.7 286.3 250.7
Margen Neto 4.7% 4.6% 3.7% 4.6% 3.9% 4.8% 4.0%
Acciones promedio en circulación 767.7 767.7 0.0% 803.2 803.2 803.2 803.2
Utilidad por acción - UPA (S/.) 0.285 0.276 3.4% 0.311 0.264 0.356 0.312
Depreciación y amortización 133.7 131.5 1.7% 142.5 145.3 154.4 160.5
EBITDA 457.7 479.2 -4.5% 597.6 537.0 663.5 616.9
Margen EBITDA 9.9% 10.3% -4.2% 11.1% 9.9% 11.1% 9.9%
A: antiguos estimados
N: nuevos estimados
Fuente: Ferreycorp, Kallpa SAB
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6. Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Análisis de múltiplos
Cap. Burs. P/E P/E EV/EBITDA EV/EBITDA Dividend
Empresa País P/BV ROE ROA
(US$ MM) 12M 2013 12M 2013 Yield
Ferreycorp S.A.A. Perú 787 9.32 9.68 7.99 6.81 1.43 17.6% 5.9% 1.9%
Finning International Inc Canadá 4,261 12.99 11.24 8.52 7.33 2.79 23.2% 7.3% 2.2%
Seven Group Holdings Ltd Canadá 3,367 9.50 9.43 9.45 7.45 1.35 15.2% 6.7% 5.2%
Barloworld Ltd Canadá 2,255 13.31 12.03 5.58 5.21 1.62 12.3% 4.7% 2.5%
Toromont Industries Ltd. Canadá 1,734 14.84 14.40 8.69 8.26 3.74 27.4% 13.0% 2.1%
Randon Participacoes SA Brasil 1,338 66.03 15.48 13.95 7.83 2.05 3.1% 1.0% 1.9%
H&E Equipment Services Inc EEUU 700 19.90 16.24 5.95 4.95 14.38 18.4% 3.4% 35.2%
Wajax Corp Canadá 644 10.17 11.08 7.46 7.80 2.74 28.1% 10.5% 8.2%
Titan Machinery Inc EEUU 612 13.79 11.22 12.97 11.58 1.61 12.7% 3.5% n.d.
Hexindo Adiperkasa Tbk PT Canadá 523 7.51 7.33 6.46 6.18 2.58 39.7% 18.0% 6.1%
Rocky Mountain Dealerships Canadá 239 8.54 7.51 5.30 5.26 1.69 17.6% 4.4% 2.1%
Promedio 1,497 16.90 11.42 8.39 7.15 3.27 19.6% 7.1% 6.7%
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Gráfico Nº 9: P/E 2013 vs. EV/EBITDA 2013 Gráfico Nº 10: ROE vs. ROA
EV/EBITDA ROA
2013 Cap. Burs. Cap. Burs.
9 Toromont
14%
Wajax Toromont
8 12%
Finning 10%
7 Finning
Wajax
Hexindo
8%
Ferreycorp
6
6% Ferreycorp Hexindo
5 Rocky Mountain
Rocky Mountain 4%
Barloworld H&E H&E
Barloworld
4 P/E 2% ROE
6 8 10 12 14 16 18 2013 10% 14% 18% 22% 26% 30%
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
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7. Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad
Certificación del analista
El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.
Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la
publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.
Generales
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.
Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.
Definición de rangos de calificación
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar+, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar-.
El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.
Subponderar - < - 30% > + 30% Sobreponderar +
Subponderar -30% a -15% +15% a +30% Sobreponderar
Neutral -15% a 0% 0% a +15% Neutral
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comunmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.
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8. Bienes de Capital | Ferreycorp S.A.A.
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com
TRADING
Enrique Hernández Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodríguez
Gerente Head Trader Trader Trader
(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7518
ehernandez@kallpasab.com efernandini@kallpasab.com jfrisancho@kallpasab.com jrodriguez@kallpasab.com
MERCADO DE CAPITALES
Ricardo Carrión
Gerente
(51 1) 630 7500
rcarrion@kallpasab.com
FINANZAS CORPORATIVAS
Andrés Robles
Gerente
(51 1) 630 7500
arobles@kallpasab.com
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras Edder Castro Humberto León Juan Franco Lazo
Analista Analista Analista Asistente
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7500
mcontreras@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com hleon@kallpasab.com jlazo@kallpasab.com
OPERACIONES
Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazán Ramiro Misari
Gerente Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500
ecueva@kallpasab.com anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com
OFICINA - MIRAFLORES
Daniel Berger Victor Hugo Rossel
Representante Representante
(51 1) 652 6453 (51 1) 652 6400
dberger@kallpasab.com vrossel@kallpasab.com
OFICINA - CHACARILLA
Hernando Pastor Gerardo del Águila Jonathan del Águila
Representante Representante Representante
(51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700
hpastor@kallpasab.com gdelaguila@kallpasab.com jdelaguila@kallpasab.com
OFICINA - EL POLO
Ana María Castro Gissella Gárate
Representante Asesora de Inversiones
(51 1) 630 7532 (51 1) 630 7533
amcastro@kallpasab.com ggarate@kallpasab.com
OFICINA - AREQUIPA
Jesús Molina
Representante
(51 54) 272 937
jmolina@kallpasab.com
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