9. Triángulo Hayekiano PRODUCCIÓN DE BIENES DE CONSUMO ETAPAS DE PRODUCCIÓN TIEMPO DE PRODUCCIÓN PRIMERAS ETAPAS ÚLTIMAS ETAPAS minería manufactura comercio minorista refinería distribución
11. Cambio en la Tasa de Preferencia Intertemporal Una reducción en la tasa de interés origina un cambio en la estructura de producción. Etapas de Producción i Bienes de Consumo
13. Efectos de un cambio tecnológico Una mejora tecnológica libera recursos luego destinados a otros sectores o al consumo. A la vez, ocasiona una expansión de la S&D de fondos prestables. ETAPAS DE PRODUCCIÓN
14. Cambios en las preferencias intertemporales Se observan los efectos de una reducción en la tasa de preferencia intertemporal (agentes posponen consumo). ETAPAS DE PRODUCCIÓN
17. Tasas de Inter é s Artificialmente Bajas Fuente: Ed Yardeni, www.yardeni.com 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 Tasa de la FED & Crecimiento del PBI USA Tasa Objetivo Fed Crecimiento en el PBI Nominal %
18. Altos Niveles de Emisi ó n 60 64 68 72 76 80 84 88 92 96 00 04 08 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 Source: Ed Yardeni
19. Expansi ó n Crediticia Jan-95 Jan-97 Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% Creacion de Nuevo Credito como % PBI Contracion Fuente:Federal Reserva Bank
20. Crecimiento de los Sectores m á s Riesgosos del Mercado Hipotecario Gobierno Prime- Jumbo Prime- conforming Alt-A Sub-prime 100% 80 60 40 20 0 2002 2006 Fuente: National Association of Home Builders
21. Incremento en el precio de las viviendas. However, housing bubble was not endemic to the US and UK. Other housing markets – Ireland, Spain, Australia – were even more extreme Fuente: National Association of Home Builders
Avances tecnológicos tienen efectos directos sobre la FPP al expandirla en todas las dimensiones –es decir, un desplazamiento hacia afuera de la curva, tanto hacia mayores niveles de inversión como de consumo-; no obstante, es esperable que dicha expansión se halle sesgada en mayor medida hacia una dirección específica –consumo o inversión- dependiendo del sector en el que se dio la mejora tecnológica. La expansión se dará en ambas dimensiones puesto que una mejora tecnológica en la industria X libera recursos que pueden ser aplicados posteriormente en otros sectores o destinado al consumo. (Por otro lado, el tipo de cambio tecnológico afecta directamente a la tasa de interés: de un incremento en la productividad de la fabricación bienes de capital es esperable, en un primer momento, un incremento en la tasa de interés. Ello debido a que la mejora en las oportunidades de inversión llevará un incremento en la demanda de fondos prestables. El nuevo equilibrio de mercado será uno con mayor inversión e intereses. Por otro lado, un mayor grado de capitalización(>I) implica un incremento en los ingresos y por lo tanto una mayor oferta de fondos prestables, lo que impulsará a la baja la tasa de interés. El signo del efecto del progreso tecnológico sobre la tasa de interés en el largo plazo dependerá de si este progreso se halla sesgado hacia la producción de bienes de capital o de consumo. En este último caso el efecto de la oferta será el preponderante y el nuevo equilibrio será uno con una menor tasa de interés. ) En el siguiente gráfico podemos observar los efectos sobre la tasa de interés a partir de un cambio tecnológico. En este caso, es claramente visible el incremento en la demanda debido a la aparición de nuevas oportunidades de inversión como resultado del cambio tecnológico: G8. Grafica pagina 59 Garrison. Como se puede observar se da un nuevo equilibrio en el mercado de fondos prestables, uno en el que tanto la oferta como la demanda se ven expandidos, lo que implica mayores niveles de inversión; sin embargo –en este caso- se mantendrá la tasa de interés previa. Este mayor nivel de inversión se verá –asimismo- reflejado también en la FPP la cual -tras expandirse- permitirá mayores niveles tanto de consumo como de inversión. El triangulo hayekiano, finalmente, se acomodará a esta nueva realidad en la que la economía se vuelve mas intensiva en capital -de ahí el alargamiento de su estructura productiva-, la tasa de interés se mantiene constante -por ello el “ángulo” del triangulo se mantiene inalterado- y el nivel de consumo se incrementá. Hay que señalar que incrementos en los recursos disponibles -como sería, por ejemplo, el encontrar nuevos yacimientos de minerales- tienen efectos análogos a los del progreso tecnológico dentro de este marco de análisis, dado que su efecto consistiría en una expansión en la FPP.
2.3.2. Cambios en las Preferencias Intertemporales. Otra fuente de crecimiento económico sostenible consiste en una reducción en la tasa de preferencia intertemporal, es decir, en la intensidad con la que valorizan el consumo presente por encima de aquél futuro los diversos agentes. Estos cambios -que pueden tener por origen modificaciones en la demografía o cultura de los agentes- tenderán a ser sumamente graduales. Ello, sin embargo, no impide su elevada importancia, puesto que el efecto acumulado a lo largo del tiempo en la tasa de crecimiento económico es enorme. Una reducción en las tasas de descuento intertemporal llevará a un incremento en la oferta de fondos prestables. Ello llevará al mercado, seguidamente, a una situación en la que se conjugarán una menor tasa de interés con un mayor nivel de inversión; en la FPP, ésto se vera reflejado vía un desplazamiento de la combinación consumo-inversión hacia una más intensiva en inversión. El triangulo hayekiano nos permitire observar cómo, ante la mayor paciencia de los agentes, se asignarán mayores recursos a la producción de bienes intermedios y será posible incurrir en métodos de producción más largos. La relación entre los diversos factores macroeconómicos y una caída en la tasa de preferencia intertemporal puede apreciarse claramente en la siguiente grafica: G.9 Grafica Pagina 62 Garrison. En la gráfica anterior se puede observar cómo, frente a agentes más pacientes, la economía se traslada hacia un punto de menores tasas de interés, mayor inversión y métodos de producción más alargados –aquello que incrementan la distancia temporal entre factores originales y bienes de consumo.