CÓMO AFECTA UNA SUBIDA DE TIPOS
A TUS INVERSIONES
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Efectos de una subida de tipos

¿Cómo afecta una subida de tipos a tus inversiones?

Subida de Tipos: teoría económica vs realidad
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Teoría Económica
Ø ¿Por
qué
se
producen
las
subidas
de
tipos?
§ Mejora
condiciones
macro,
alargar
ciclo,
evitar
sobrecalentamiento
Ø ¿Son
predecibles?
§ Modelos
teóricos
de
equilibrio
§ Consenso
vs
Realidad
Ø ¿Qué
impacto
esperado
producen
sobre
el
mercado?
§ Renta
Fija
§ Renta
Variable
§ Materias
primas
Evidencia Empírica
Ø Análisis
últimos
35
años
en
EEUU
§ 6
ciclos
de
alzas
de
tipos
§ Duración
media:
14
meses
§ Subida
media:
280
pbs
§ Mejora
empleo
catalizador
principal
§ Consenso
por
detrás
realidad

Impacto de una subida de tipos en las distintas categorias de activos
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Media
de
retornos porcategoria de
activos
El
caso de
1994
Evidencia Empírica
Ø Sorpresa
positiva!
§ Retornos
absolutos
positivos
en
todas
las
categorías
§ Materias
primas
(esp.
Energia y
metales)
principal
ganador
§ Renta
variable:
subidas
10%
media
(EM
+18%)
§ Renta
Fija:
mejor
cuanto
menor
duración.
Protección
gracias
al
devengo
de
cupón
Ø Condición
Necesaria:
§ Clara
política
de
comunicación
al
mercado
§ El
ejemplo
de
1994:
subidas
bruscas
e
inesperadas

Impacto de una subida de tipos en Renta Fija
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Los
retornos varían según
la
duración
Apalancamiento
de
la
curva Resultado
potencial
en
el
actual
ciclo
de
alzas
Ø El
impacto
inicial
siempre
es
negativo
§ El
resultado
final
depende
del
punto
de
partida
(carry),
intensidad
de
las
subidas
y
plazo
considerado
§ La
duración
mide
la
sensibilidad
ante
variaciones
en
tipos
de
interés.
A
mayor
duración,
mayor
impacto
negativo
§ En
episodios
anteriores,
el
cupón
permitió
compensar
el
efecto
negativo
del
alza
de
tipos
Ø Se
produce
un
APLANAMIENTO
de
la
curva
Ø La
curva
actual
NO
ofrece
protección
ante
la
esperada
subida
de
tipos
§ Estamos
a
mitad
de
proceso
(150
pbs de
subida
desde
dic
2016).
Nivel
de
llegada:
3,25%
para
final
2020

Previsiones macroeconómicas 2018 - 2019
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’EchiquierFuente: AllianzGI Economics & Strategy.

“Goldilocks”: crecimiento sincronizado global, pero con progresiva pérdida de impulso
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
La foto macro continúa siendo positiva, sin nubarrones a la vista. Si bien, los últimos datos macro apuntan hacia una
progresiva pérdida de impulso. La economía global entra en una nueva etapa en suciclo expansivo, mayor moderación.
Fuente:
Allianz
Global
Investors
Global
Economics
&
Strategy,
Bloomberg,
Datastream,
Consensus
Economics,
UBS.
Fujo de
datos macro,
sorpresas económicas y previsiones de
consenso

Bancos centrales: gradual normalización políticas monetarias en 2018
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Este pico de liquidez constituirá un punto de inflexion para la política monetaria global en 2018.
Atención a los efectos sobreel mercado en términos de VOLATILIDAD
La
prevista salida de
una situación atípica... ...
Nos
llevará
a
un
pico
de
liquidez
en
2018

La curva de tipos USA ha permitido predecir todas las recesiones.
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Señal
actual: Luz
verde
todavía
Fuente:
Bloomberg.

Perspectivas 2018: ¿qué nos indica el PER de Shiller?
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Exposición
a
acciones teórica:
5%
en
2007,
hoy en
día 30%
Fuerte dispersión
de
valoraciones
con
más
oportunidades
en
Europa
y
Asia

Perspectivas 2018: ¿dónde se encuentra valor en la renta fija?
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Fuente:
Amiral
Gestion
Datos al
30/03/2018

Predicciones pasadas: Los agentes económicos no son los mejores prediciendo eventos de riesgo
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Source: Legal & General Group Plc.

No habría aterrizaje forzoso si el ciclo terminase hoy
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
§ A pesar de ser un ciclo largo y prolongado,no hay condiciones paraun aterrizaje duro.
§ El consumidorestá cada vez más preparado, pero las condiciones financieras siguen siendo favorables
§ Las tipos siguen estando muy ajustados
§ Los bancos centrales están dispuestos a actuar en caso de malas noticias
§ El sistema bancario está muy bien capitalizado y diversificado
§ Una recuperación global coordinadatanto para desarrollados como emergentes
§ Mejoras en los rating de crédito sobre todo en Europa y Emergentes
Este
ciclo
terminaría
con
un
lamento
no
con
una
explosión

El efecto desinflación será difícil de cambiar en esta era de transparencia para el cliente.
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Desinflación
Source: Hedgeye.

La era de la trasparencia para el cliente solo acaba de empezar
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Source: Hedgeye.

Las tecnologías digitales distorsionan los precios y las industrias: tienen un efecto en las ventas
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Source: Hedgeye.
→ Consumidores
de
la
UE
que
han
realizado
compras
on-­‐line
en
los
últimos
tres
meses
y
que
han
provocado
nuevas
presiones
negativas
sobre
los
precios

Global Credit/Spreads: Era de la transparencia del cliente
Datos
a
31/08/2017.
Fuentes:
Bloomberg,
Datastream,
La
Financière
de
l’Echiquier
Source: Hedgeye.
→ Al
final,
la
inflación
salarial
y
el
crecimiento
del
gasto
se
verán
frenados,
lo
que
exigirá
tasas
más
bajas
durante
más
tiempo.
Este
es
nuestro
reto
y
nuestra
nueva
realidad
para
asegurar
que
algo
de
crecimiento
se
mantenga

Ideas de inversión para una cartera

RV Sector Tecnología
Allianz Global
Artificial Intelligence AT
LU1548497426
•Rentabilidad YTD: 5,06%
* Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Rentabilidad anualizada a fecha 1/05/2018 (Fuente Morningstar)
RF Flexible Global
Allianz Global
Multi Asset Credit IT
LU1480269551
•Rentabilidad 3 años: 3,05%
•Volatilidad 3 años: 1,59%
Allianz Strategy 50 IT
LU0352312341
•Rentabilidad 3 años: 3,15%
•Volatilidad 3 años: 6,44%
Mixto Moderado

Allianz Global Multi Asset Credit IT

Allianz Strategy 50 IT
Una exitosa gama de tres fondos para diferentes perfiles de riesgo
Inversión flexible
y
dinámica en Deuda soberana Euro
y
Renta Variable
Global

Allianz Strategy 50 IT
Rentabilidades e
histórico de
exposición

Allianz Global Artificial Intelligence AT
Inteligencia Artificial
(IA):
Una historia de
largo
plazo con
potencial para
influir en
todos los
sectores

Renta Variable Global
Sextant Autour du Monde
FR0010286021
•Rentabilidad 3 años: 5,99%
•Volatilidad 3 años: 11,62%
* Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Rentabilidad anualizada a fecha 1/05/2018 (Fuente Morningstar)
Mixto Flexible
Sextant Grand Large
FR0010286013
•Rentabilidad 3 años: 6,73%
•Volatilidad 3 años: 4,01%
Sextant Bond Picking
FR0013202132
•Rentabilidad año: 0,98%
Renta Fija Global

Sextant Grand Large
Un
fondo
mixto
global
con
el
objetivo
de
preservar
capital
en
el
largo
plazo
Fuente:
Amiral
Gestion
Datos al
31/03/2018
Patrimonio:
2.237
millones
€ |
Año
de
lanzamiento:
2003
|
Código
ISIN:
Clase
A
-­‐ FR0010286013
Distribución
sectorial
-­‐ RV Distribución
geográfica
-­‐ RV

Un
fondo de
renta
fija global
con
total
flexibilidad por regiones,
sectores y
emisores
Fuente:
Amiral
Gestion
Datos al
31/03/2018
Patrimonio:
55
millones
€ |
Año
de
lanzamiento:
2017
|
Código
ISIN:
Clase
A
-­‐ FR0013202132
Sextant Bond Picking
Desglose
y
ratios
de
cartera
– Renta
Fija
Distribución
sectorial Distribución
geográfica
Sobre
el
patrimonio
invertido

Un
fondo de
renta
variable
global
con
el
objetivode
batir consistentemente al
mercado
Fuente:
Amiral
Gestion
Datos al
31/03/2018
Patrimonio:
135
millones
€ |
Año
de
lanzamiento:
2005
|
Código
ISIN:
Clase
A
-­‐ FR0010286021
Distribución
sectorial
RV Distribución
geográfica
RV
Sextant Autour du Monde

Renta Variable USA
Vontobel Fund –
US Equity
LU0035765741
•Rentabilidad 3 años: 8,84%
•Volatilidad 3 años: 11,16%
* Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Rentabilidad anualizada a fecha 1/05/2018 (Fuente Morningstar)
Renta Fija Global
Emergente
Vontobel Fund –
Emerging Markets Debt
LU0926439562
•Rentabilidad 3 años: 3,56%
•Volatilidad 3 años: 8,08%
Vontobel Fund –
TwentyFour Strategic Income
LU1551754515
•Rentabilidad año: -0,63%
Renta Fija Flexible Global

Vontobel Fund - US Equity
Disclaimer:
Past
performance
is
no
guide
to
future
performance.
Performance
data
does
not
take
account
of
commission
or
costs
charged
when
units
are
issued
or
redeemed.
The
return
of
the
fund
may
go
down
as
well
as
up
due
to
changes
in
rates
of
exchange
between
currencies.
Source
&
Copyright:
Vontobel Asset
Management.

Vontobel Fund - US Equity

Vontobel Fund - US Equity
Rentabilidad y características de la cartera:

Vontobel Fund - US Equity
Rentabilidad y características de la cartera:

Vontobel Fund - Emerging Markets Debt
Past
performance
is
no
guide
to
future
performance.
Performance
data
does
not
take
account
of
commission
or
costs
charged
when
units
are
issued
or
redeemed.
The
return
may
go
down
as
well
as
up
due
to
changes
in
rates
of
exchange
between
currencies.
Morningstar
Rating
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Past
performance
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guarantee
of
future
results.
Source:
Vontobel
Asset
Management,
Morningstar.

Vontobel Fund - Emerging Markets Debt

Vontobel Fund - TwentyFour Strategic Income
Yield to Worst is the lowest yield that one would get from a set of yields-­to-­maturity under different maturity assumptions (bond is
held to maturity, bond is called, bond is perpetual). The base currency actual yield is converted into GBP, USD, EUR, CHF
currency from the portfolio’s base currency by adjusting for the estimated monthly cost of hedging the portfolio over 1 year,by
calculating the difference between the current two currency 1 month base rates. The performance figures shown are for “HI EUR
share class” on a mid-­to-­mid basis, inclusive of all fund expenses. Performance data does not take into account any commissions
and costs charged when shares of the fund are issued and redeemed. The value of an investment and the income from it can fall
as well as rise as a result of market and currency fluctuations and you may not get back the amount originally invested. Source:
TwentyFour, Vontobel Asset Management.

Vontobel Fund - TwentyFour Strategic Income
¿Por qué invertir en bonos corporativos y emergentes? ¿Por qué la gestión activa?

Vontobel Fund - TwentyFour Strategic Income
Representative
portfolio
within
Multi-­‐Sector
Bond
Strategy
-­‐ Historical
sector
allocations

Vontobel Fund - TwentyFour Strategic Income
Multi-­‐Sector
Bond
strategy
EUR
converted
composite
performance
and
annual
total
return
since
launch*

¿PREGUNTAS?
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