Las finanzas surgieron como un campo de estudio independiente a principios del siglo XX, centrándose en los aspectos legales de las empresas. A medida que las innovaciones tecnológicas impulsaron la necesidad de mayor financiamiento, el estudio de las finanzas se expandió para considerar la liquidez y financiamiento de las empresas. La Gran Depresión obligó a centrarse en los aspectos defensivos de la supervivencia financiera. En las décadas posteriores, el desarrollo de nuevas teorías como la de Keynes y el surgimiento de la

1. República Bolivariana de Venezuela
Ministerio del poder popular para la Educación Superior
Instituto Universitario de Tecnología “Antonio José de Sucre”
Mérida – Mérida
Aportes de los representantes para Siglo XX
Integrantes:
Bencomo Al Asaad Freddy
C.I.: 19.338.097 #71
Gabriela Vermiglio
C.I: 18.097.683 # 84
Mérida 7 de Mayo de 2015

2. Las finanzas, consideradas durante mucho tiempo como parte de la
economía, surgieron como un campo de estudios independiente a principios
del siglo pasado. En su origen se relacionaron solamente con los documentos,
instituciones y aspectos de procedimiento de los mercados de capital. Con el
desarrollo de las innovaciones tecnológicas y las nuevas industrias provocaron
la necesidad de mayor cantidad de fondos, impulsando el estudio de las
finanzas para destacar la liquidez y el financiamiento de las empresas. La
atención se centró más bien en el funcionamiento externo que en la
administración interna. Hacia fines de siglo se intensificó el interés en los
valores, en especial las acciones comunes, convirtiendo al banquero
inversionista en una figura de especial importancia para el estudio de las
finanzas corporativas. Para Zamorano, a principios del siglo XX, las finanzas
centraban su énfasis sobre la materia legal (consolidación de firmas, formación
de nuevas firmas y emisión de bonos y acciones con mercados de capitales
primitivos).
En la década de 1920 las innovaciones tecnológicas y las nuevas industrias
provocaron la necesidad de mayor cantidad de fondos, impulsando el estudio
de las finanzas para destacar la liquidez y el financiamiento de las
organizaciones. Arthur Stone Dewing,(1920) En The financial Policy of
Corporation, uno de los textos clásicos de ese periodo, reunió las ideas
existentes, introdujo nuevas ideas y sentó la pauta para la enseñanza de las
finanzas; refleja esta visión tradicional de las Finanzas basada en una
metodología positiva, que describe la realidad, con excesivo énfasis en
aspectos externos, legales e institucionales, así como en procesos
excepcionales para las empresas como quiebras, fusiones, absorciones y
consolidaciones. Aunque este autor mostrase cierta inquietud acerca de la
estructura financiera y la política del reparto de dividendos, vemos que es una
visión poco preocupada por las decisiones financieras.
La depresión de los años treinta obligo a centrar el estudio de las finanzas en
los aspectos defensivos de la supervivencia, la preservación de liquidez, las
quiebras, las liquidaciones y reorganizaciones. La principal preocupación en el
financiamiento externo era saber cómo un inversionista podía protegerse.
En 1936, con el fondo de la Gran Depresión apareció "La teoría General de
la ocupación, el interés y el dinero", de Jhon Maynard Keynes, obra memorable
en la que se describía una nueva manera de enfocar la economía que iba
ayudar a los estados a atenuar los peores estragos de los ciclos económicos
por medio de la política monetaria y fiscal.
Durante la década de 1940 hasta principios de 1950, las finanzas siguieron
un enfoque tradicional que se desarrolló de 1920 a 1930. Analizaban a la

3. organización desde un punto de vista ajeno a ella, por ejemplo, cómo podía
ser un inversionista, pero sin poner énfasis alguno en la toma de decisiones
dentro de la organización. A mediados de la década 1950 adquirió un papel
importante el presupuesto de capital y las consideraciones relacionadas con
el mismo. Después de la guerra comienza a estudiarse los desarrollos de la
Investigación Operativa y la Informática aplicados a la empresa. Comienza a
despertar importancia la planificación y control, y con ellos la implantación de
presupuestos y controles de capital y tesorería.
De esta época es la obra del profesor Erich Schneider Inversión e Interés
(1944), en la que se elabora la metodología para el Análisis de las Inversiones
y se establecen los criterios de Decisión Financiera que den lugar a la
maximización del valor de la empresa. En su trabajo el profesor pone de
manifiesto una idea en la actualidad vigente: una inversión viene definida por
su corriente de cobros y pagos.
Con la llegada de la computadora en la década 1950, sistemas complejos
de información comenzaron a brindar al administrador financiero información
sobre la cual tomar decisiones correctas, aplicando herramientas analíticas
poderosas, se generó el uso de técnicas de investigación de operaciones y de
decisiones, los análisis financieros fueron más disciplinados y provechosos. El
administrador financiero ahora tenía a su cargo los fondos totales asignados a
los activos y la distribución del capital a los activos individuales sobre la base
de un criterio de aceptación apropiado y objetivo.
Entre los años cincuenta y la crisis energética de 1973 se vive un ciclo
alcista en la economía, en el que la empresa tiene una gran expansión. La era
electrónica afectó profundamente los medios que emplean las empresas para
realizar sus operaciones bancarias, pagar sus cuentas, cobrar el dinero que
se les debe, transferir efectivo, determinar estrategias financieras, manejar el
riesgo cambiario, etc. Se idearon modelos de valuación para utilizarse en la
toma de decisiones financieras, en el que la empresa tiene una gran expansión
y se asientan las bases de las finanzas actuales. En este período de
prosperidad los objetivos que priman son los de rentabilidad, crecimiento y
diversificación internacional, frente a los objetivos de solvencia y liquidez del
período anterior.
En 1963, H. M. Wingartner, generaliza el planteamiento de Lorie y Savage
a n períodos, introduciendo la interdependencia entre proyectos, utilizando
Programación Lineal y Dinámica. Se aborda el estudio de decisiones de
inversión en ambiente de riesgo mediante herramientas como la desviación
típica del VAN, técnicas de simulación o árboles de decisión, realizados por
Hillier (1963), Hertz (1964) y Maage (1964) respectivamente. En 1965
Teichroew, Robichek y Montalbano demuestran que en casos algunos casos

4. de inversiones no simples, éstas podrían ser consideradas como una mezcla
de inversión y financiación.
Sharpe (1964,1967), Linttner (1965), Mossin (1966) o Fama (1968) son
autores que continuaron la investigación sobre formación óptica de carteras
de activos financieros (CAPM) iniciada por Markowitz en la década de los
cincuenta. Desde el primer shock del petróleo en 1973 hasta nuestros días los
estudios sobre la Ciencia de la Gestión Financiera de la Empresa se han
expansionado y profundizado notablemente. Surgen nuevas líneas de
investigación como la Teoría de Valoración de Opciones, la Teoría de
Valoración por Arbitraje y la Teoría de Agencia.
Durante la década de los setenta Jensen y Meckling (1976) comienzan a
dibujar la Teoría de Agencia. La relación de agencia es aquella en la que se
ven envueltos los propietarios del capital (principal) y los directivos (agentes).
El problema en esta situación es el conflicto de intereses entre los
participantes, el principal delega responsabilidades en el agente, y tiene que
establecer un contrato con el agente de modo que éste último lleve a cabo su
labor con el fin último de llegar al objetivo del principal. Pero de todo ello se
derivan unos costes debido al contexto de información asimétrica, unos costes
de supervisión por parte del principal al agente, unos costes de influencia y
unos costes de pérdida de eficiencia. Estos costes se derivan de que el trabajo
realizado por el agente no siempre es observable por el principal, y si lo es
puede llegar a ser muy costoso, de las relaciones entre los distintos colectivos
dentro de la empresa y de las desviaciones de las actuaciones de los agentes
en relación con el esfuerzo óptimo. Todo ello ha generado una amplia literatura
con diversidad de opiniones.
Se acentúa el interés por la internacionalización de los fenómenos y
decisiones financieras, dando lugar a multitud de estudios sobre aspectos
como el riesgo político y el riesgo de variabilidad del tipo de cambio de las
monedas en las que opera la Gestión Financiera Internacional. Asimismo, para
superar algunas críticas al CAPM ha surgido el ECAPM obra inicial de Pogue
en un contexto internacional referido a compañías de oleoductos, y ampliado
posteriormente por Litzenberg, Ramaswamy y Sosin (1980).
En relación con la política de dividendos, es destacable el trabajo de
Jalilvand y Harris (1984), éstos concluyen que las imperfecciones del mercado
pueden implicar interdependencias entre las decisiones de inversión,
financiación y dividendos. Sobre las repercusiones fiscales en la política de
dividendos se pronuncian Poterba y Summers (1984) concluyendo un mayor
gravamen de los dividendos frente a las ganancias del capital. Por otra parte,
Sarig y Scott (1985) se sitúan en una línea similar a Dim, Lewellen y McConell,
reafirmando el fenómeno de los segmentos diferentes o clientelas.

5. En los años noventa, las finanzas han tenido una función vital y estratégica
en las empresas. Aun cuando la teoría y práctica de la valoración de empresas
seguía centrada alrededor de métodos muy clásicos y algo obsoletos, tales
como los enfoques estáticos o de balances y los modelos mixtos como el
alemán y el anglosajón. Leland (1994) en la búsqueda de la estructura
financiera óptima descubre que el valor de la deuda y el endeudamiento óptico
están conectados explícitamente con el riesgo de la empresa, los impuestos,
los costes de quiebra, el tipo de interés libre de riesgo y los ratios pay-out.
Es indudable que desde la existencia del ser humano, este término se ha
visto manifestado en nuestra vida, con la responsabilidad de administrar los
recursos naturales que fueron puestos a nuestra disposición, con los cuales
debemos producir nuestro alimento, vestido, etcétera; y de esta manera poder
satisfacer nuestros requerimientos básicos para sobrevivir. De aquí la
importancia de saber administrar bien nuestros bienes, porque el hombre no
solo debe sobrevivir, sino debe vivir de manera que exista calidad en su estilo
de vida y en la de los demás, debe crecer integralmente y ser de provecho,
para que las futuras generaciones no se vean afectadas por una mala
administración. Por otra parte, las empresas deben hacer lo mismo.
En la actualidad las empresas reconocen que deben actuar bajo los
intereses de sus clientes y los productos que ellos necesitan, ya que de estos
dependen para mantenerse en el mercado y crecer como entidades
financieras y posicionarse en los primeros lugares de las mentes de los
consumidores en este mundo globalizado; ya que existe más accesibilidad a
las diferentes ofertas expuestas en los medios, que son cada vez más
tecnológicos.
Es por esto que las empresas deben tener la seguridad de contar con la
mejor administración financiera, ya sea con una persona o un departamento
encargado de la misma. Ya que desde este inicia el proceso de administración
de los recursos financieros con los que cuenta la empresa, como lo es la
asignación en la elaboración del presupuesto, las decisiones tomadas para
maximizar las ganancias y reducir los costos. El papel de este departamento
conlleva gran responsabilidad y es de mucha importancia para el crecimiento
y el valor que adquiera la empresa. Generalmente una empresa requiere de
un financiamiento, muchas veces este se obtiene por medio de una institución
financiera, como lo es por ejemplo un banco; el encargado de las finanzas
deberá establecer cuanto se requiere para financiar el proyecto, de manera
que pueda producir para llegar al punto de equilibrio y obtener una ganancia

6. que conlleve al crecimiento de la entidad; en este ejemplo se puede apreciar
la participación de las finanzas en las instituciones financieras. Por otro lado,
otras empresas buscan colocar su dinero en planes de inversión y sacar
provecho de sus propios recursos; por ejemplo comprar o vender acciones.
La relación de este departamento respecto a los demás es de gran
importancia, ya que este toma la información financiera llevada por la
contabilidad, para llevar a cabo sus decisiones futuras, teniendo como base
sus experiencias pasadas. Con el departamento de mercadeo es aún mayor
su relación, ya que estas decisiones se verán afectadas de acuerdo a lo
propuesto por los mercadólogos, con respecto a la creación de nuevos
productos, servicios, mercados, promociones, etcétera. Ya que estos influyen
en el proceso de la distribución de los recursos y los resultados proyectados
por la empresa. Si existe una buena comunicación de las partes, no se verá
afectado el proceso de la administración financiera, y como mencioné
inicialmente, las empresas podrán, administrar y aprovechar los recursos al
máximo, no para solo subsistir en el mercado, sino para crecer, desarrollarse
y posicionarse, lo cual creo que es el deseo de toda persona que emprenda
su viaje en el mundo de los negocios.