El documento discute la inversión multiactivos en el complicado escenario económico mundial actual. Los enfoques multiactivos ofrecen diversificación entre clases de activos y regiones para reducir el riesgo. Debido a las medidas no convencionales de los bancos centrales, los rendimientos de la deuda pública han caído, pero los fondos multiactivos permiten sustituir parte del riesgo de tipos de interés por otras oportunidades. La volatilidad ha aumentado recientemente debido a la incertidumbre en los mercados

1. Inversión multiactivos
en un complicado
escenario económico
mundial
Valentijn van Nieuwenhuijzen
Head of Multi-Asset

2. La popularidad de las soluciones multiactivos queda claramente patente en las fuertes entradas de capitales
a este segmento. Aparte de su atractivo en el actual escenario de mercado, los enfoques multiactivos
diversificados deberían ser considerados en todos los entornos de mercado. La historia ha mostrado que
puede haber diferencias bastante significativas de rentabilidad entre clases de activos, persistiendo también
grandes diferencias entre regiones y sectores. Desde el inicio de la crisis financiera mundial en 2008 han
cambiado muchas cosas.
Como consecuencia de la crisis, los bancos centrales de todo el mundo han
rebajado sus principales tipos de interés y han aplicado medidas expansivas
no convencionales. Esto se ha traducido en una caída sin precedentes de los
rendimientos de la deuda pública en las economías con mercados
desarrollados (MD), pese a las recientes correcciones pronunciadas de los
rendimientos, por ejemplo, de la deuda pública alemana en los meses de abril y
mayo de este año. Los fondos multiactivos brindan a los inversores la
oportunidad de sustituir parte del riesgo de tipos de interés al que se enfrentan
en sus carteras de renta fija por oportunidades con mejores rentabilidades
potenciales en otras clases de activos, sin incrementar el riesgo de la cartera
en su conjunto. Cuando volvamos a un clima de mayor confianza de los
inversores y de unas condiciones de crecimiento mundial mejoradas, la
persistente divergencia mundial en materia de política económica y monetaria
seguirá conduciendo a diferencias de rentabilidad entre clases de activos y
dentro de cada clase de activos. Las regiones atravesarán por diferentes fases
del ciclo y los sectores tendrán reacciones variadas. Además, el frecuente
acaecimiento de hechos imprevistos también recompensa a aquellos
inversores que posean la capacidad para cambiar rápidamente de opiniones y
actuar en consecuencia.
Acontecimientos recientes
L’incertitude persistante relative aux marchés émergents a contaminé les La
incertidumbre en curso respecto a los mercados emergentes (ME) se contagió
a los activos de los MD en agosto y septiembre, causando una pronunciada
alza de la volatilidad en las bolsas de los MD. La volatilidad aumentó mucho
más que en otros períodos de incertidumbre de los últimos años. De hecho, el
fuerte repunte de la volatilidad (medido por el índice VIX) fue comparable al de
finales de 2011, aunque la duración de la fase de incertidumbre severa fue
mucho más corta. Actualmente, la volatilidad sigue siendo alta, aunque ha
bajado de niveles extremos.
Los mercados emergentes estuvieron en el epicentro de la incertidumbre. La
devaluación de la moneda china arrastró hacia abajo a muchas otras divisas
de ME. Estas monedas llevan algún tiempo depreciándose y bastantes de ellas
han sufrido una fuerte caída frente al dólar estadounidense desde principios de
año. Donde más perceptible ha sido el efecto dominó de la volatilidad en los
ME fue en la renta variable y las materias primas. Otros activos de riesgo
tampoco se libraron y, por ejemplo, asistimos a una ampliación de los
diferenciales de la deuda de alta rentabilidad y los valores con ratings de
categoría de inversión de la zona euro.
Una de las importantes maneras como las turbulencias en los ME están
afectando a los rendimientos de la deuda pública en los MD es a través de las
expectativas de inflación. La atonía en los ME se ha traducido en un
abaratamiento de las materias primas, lo que el año pasado tuvo una
considerable incidencia en las expectativas de inflación. En caso de que se
instalara en el mercado la preocupación acerca de las perspectivas globales
de crecimiento económico mundial y de la política monetaria, el rendimiento
real también caería. Sin embargo, no ha sucedido esto en esta ocasión.
Todavía hay una ligera tendencia al alza de los rendimientos reales en EE.UU. y
la zona euro. El hecho de que esta tendencia continúe o no dependerá del
grado de contagio de la crisis en los ME al clima de crecimiento en los MD.
Perspectivas
A medio plazo, prevemos una moderada recuperación económica mundial, que
favorezca a los fundamentales de los activos de riesgo. Desde la perspectiva
de la política monetaria, nuestras previsiones apuntan a que la Fed avanzará
más lentamente por la senda de la normalización de las condiciones
monetarias, lo que implica un proceso de pausado incremento de los
rendimientos de la deuda en los próximos años. En la zona euro y Japón,
continúa la flexibilización de las condiciones monetarias, lo que está teniendo
como resultado que, en términos netos, la liquidez mundial siga aumentando.
Con todo, la transición a la normalización de políticas por la Fed puede traer
consigo una mayor volatilidad de mercado. En este momento, prevemos la
continuación de un entorno de inflación relativamente baja.
Por el momento, los mercados parecen, de hecho, frágiles y con vida propia. La
situación en los ME sigue siendo muy endeble, existiendo la posibilidad de que
se produzca un contagio a los MD. En el último par de semanas, hemos
adoptado una postura de asignación de activos más defensiva. Dado que los
mercados se mueven actualmente, en gran medida, al compás de la confianza
a corto plazo y las noticias, la volatilidad permanecerá previsiblemente en
niveles altos. En tales circunstancias de mercado, puede añadirse valor
adaptándose a la conducta de los mercados para aprovechar las nuevas
oportunidades existentes en las contracorrientes de los fundamentales
subyacentes y la conducta de los mercados.
Valentijn van Nieuwenhuijzen
Head of Multi-Asset

3. Sobre Nosotros
NN Investment Partners* es la gestora de NN Group N.V. una sociedad que cotiza en bolsa. NN
Investment Partners tiene su sede en La Haya, Holanda. NN Investment Partners cuenta con cerca
de 184 mil millones de euros** (206 mil millones de dólares) en activos bajo gestión de
instituciones e inversores privados de todo el mundo, más de 1.100 empleados y está presente en
16 países en Europa, Oriente Medio, Asia y EE.UU.
Desde el 7 de Abril, ING Investment Management cambió su nombre a NN Investment Partners.
NN Investment Partners es una sociedad que cotiza en Bolsa y forma parte de NN Group N.V.. NN
Group está actualmente participada en un 25.8% por ING Group. ING ING tiene la intención de
desprenderse de la participación restante en NN Group antes del 31 de diciembre de 2016, en línea
con los tiempos acordados con la Comisión Europea .”
*Datos a 30 de Junio 2015
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