El documento presenta una introducción a los mercados de futuros y opciones. Explica conceptos básicos como futuros, opciones de compra y venta, y diferencias entre futuros y forwards. También cubre temas como valuación de derivados, teorías de expectativas de precios y arbitraje, y ejemplos de cómo se usan los futuros para especulación y cobertura de riesgos.

1. Derivados - Futuros Universidad Católica Argentina Agosto 2007 Alejandro M. Salevsky Juan Manuel Cascone Pablo Techera Finanzas II

2. INTRODUCTION TO FUTURES AND OPTIONS MARKETS . John C. Hull. Chapter 5: Risk and Risk Aversion, (page 142). Chapter 6: Capital Allocation between the Risky Asset and the Risk-free Asset, (page 170). Chapter 7: Optimal Risky Portfolios, (page 192). Chapter 8: The Capital Asset Pricing Model, (page 236). Bibliografía

3. 01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones 02 Futuros y Forwards 03 Utilidades y valuación 04 Ejemplos Índice

4. 01 Conceptos Generales Derivados

5. 01 Conceptos Generales Derivados Futuros Opciones Swaps ETF’s

6. 02 Futuros & Forwards Key issues Especulación con alto apalancamiento Cobertura de riesgos Modificación de perfil de riesgo de una posición ya existente Cambiar naturaleza de transacción a bajo costo

7. 01 Conceptos Generales Futuros Tomador Lanzador Obligación y derecho Obligación y derecho

8. 01 Conceptos Generales Futuros Empresa / Inversor Inversor / Empresa OPERACIÓN AL CONTADO Activo $ Empresa / Inversor Inversor / Empresa COMPROMISO FUTURO Empresa / Inversor Inversor / Empresa OPERACIÓN FUTURA Activo $

9. 01 Futuros & Forwards Quienes… Hedger Una empresa debe pagar €1 millón en 3 meses, por sus importaciones de maquinarias desde Alemania, y decide cubrirse con un contrato forward Especulador Un inversor posee un millón de pesos para invertir y tiene el pálpito que el tipo de cambio en 90 días subirá a $3,50. Hoy es $2,90; y el tipo de cambio futuro a 3 meses es $3,20 Arbitraje La TNA en pesos para 90 días es el 20%, el tipo de cambio spot es $2,90, el tipo de cambio futuro a 3 meses es $3,20

10. 01 Conceptos Generales Payoff de un futuro Payoff Strike Long Short Mercado a la baja , gana la posición corta Mercado al alza , gana la posición larga

11. 01 Conceptos Generales Opciones Tomador Lanzador Derecho Obligación

12. 01 Conceptos Generales Opciones CALL OPTION Derecho de compra

13. 01 Conceptos Generales Payoff de un call option Strike Long Short Payoff Mercado a la baja , gana la posición corta Mercado al alza , gana la posición larga

14. 01 Conceptos Generales Opciones PUT OPTION Derecho de venta

15. 01 Conceptos Generales Payoff de un call option Strike Payoff Long Short Mercado a l alza , gana la posición corta Mercado a la baja , gana la posición larga

16. 01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones 02 Futuros y Forwards 03 Utilidades y valuación 04 Ejemplos Índice

17. 02 Futuros & Forwards Key issues Fijar precio de una transacción futura Se comercian: commodities agrícolas, metales, recursos naturales, instrumentos financieros

18. 02 Futuros & Forwards Leverage Leverage O sobre como con 5.000 manejar 50.000

19. 02 Futuros & Forwards Futures vs. Forwards Futures Forwards Estandarizados Cotizan en mercados regulados Se compensan mediante un clearing house Posibilidad de abandonar posición antes del vencimiento Tienen mercado secundario regulado Generalmente no hay delivery del subyacente Se corre riesgo mercado Hay margen de garantía y de reposición No estandarizados Cotizan en mercados OTC No se compensan Solo se puede abandonar con autorización de contraparte No hay mercado secundario El delivery es importante (cash settlement) Se corre riesgo de contraparte Los pagos se realizan solo al vencimiento

20. Un especulador cree que el precio del oro va a subir, por lo que decide comprar 2 contratos de futuros de oro a uss 400 la onza ( precio del futuro al momento de la transaccion “K” ) Cada contrato es por 100 oz y requiere una garantia inicial de uss 2.000 y una de mantenimiento de uss 1.500 02 Futuros & Forwards Mark-To-Market y Margin Call. Ejemplo Day Futures Price Daily Gain(loss) Cumulative Gain Margin Account Margin Call 400.00 4,000 3-Jun 397.00 (600) (600) 3,400 0 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-Jun 393.30 (420) (1,340) 2,660 1,340 . . . . . . . . . . . . . . . . . 17-Jun 387.00 (1,140) (2,600) 2,740 1,260 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24-Jun 392.30 260 (1,540) 5,060 0 + = 4,000 3,000 + = 4,000 <

21. 02 Futuros & Forwards Ventajas Contratos estandarizados que dan liquidez al mercado No hay riesgo de default Comparativamente se pagan menos comisiones Se puede ganar a la suba o a la baja Seguro de precio para traders y oportunidad de ganancia para especuladores +

22. 01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones 02 Futuros y Forwards 03 Utilidades y valuación 04 Ejemplos Índice

23. 02 Valuación Teoría de las expectativas vs. teoría de arbitraje Teoría de las expectativas Los precios de los contratos a termino reflejan las expectativas de los participantes del mercado (consumidores, empresas, especuladores, etc.) Con respecto al precio que al vencimiento tendrá el activo en el mercado de contado (spot) Teoría del arbitraje El modelo del “cost of carry” establece que el precio de un contrato a termino (forward o futuro) es aquel que impide la realizacion de ganancias por arbitraje. VS