Modelos Estudios EconóMicos

Modelo Semi-estructural Calibrado para la Economía Peruana Banco Central de Reserva del Perú 20 de junio del 2002

Índice Introducción El Modelo El Estado Estacionario Procedimiento de calibración Forma reducida del modelo Ejercicio de proyección

1. Introducción a. Motivación Esquema de Metas Explícitas de Inflación. Análisis de los mecanismos de transmisión de la política monetaria. => Proyección de inflación condicionales a la posición de política monetaria.

... Introducción b. Desarrollo de modelos ¿Qué tipo de modelo? De primera generación: * Modela dinámica que se genera ante desvíos de valores de largo plazo * Alto nivel de agregación * Fácil de usar y comunicar * Valores de largo plazo son supuestos * No incorpora análisis de saldos (sólo flujos) * Chile, Brasil, República Checa.

... Introducción b. Desarrollo de modelos ¿Qué tipo de modelo? De segunda generación: * Mayor nivel de desagregación * Permite incorporar análisis de saldos * Valores de largo plazo pueden endogenizarse * Mayor dificultad para comunicar * Canadá (3 años), Nueva Zelanda (2 años)

... Introducción b. Desarrollo de modelos ¿Qué tipo de modelo? De tercera generación * Amplio nivel de desagregación * Modelo de equilibrio general con agentes optimizadores * Aún no es usado por ningún Banco Central.

... Introducción b. Desarrollo de modelos ¿Qué tipo de modelo? Macroeconométrico * Amplio nivel de desagregación * Ajuste histórico de los datos * Las propiedades generales son más dificiles de analizar * Buen desempeño de las proyecciones * Costoso de mantener * Reino Unido, Estados Unidos

Ventajas y desventajas de los modelos ... Introducción Bajo Medio Medio Nivel de incertid. de proyección de corto plazo Medio Medio Alto Facilidad de interpret. Análisis de saldos Recursos utilizados Nivel de desagreg. Medio Medio Bajo Alto Medio Bajo Si Macroecono- métrico. Si 2da generac. No 1ra generac.

c. Elección ... Introducción Modelo de primera generación - Más simple - Permite ganar experiencia en modelación y proceso de proyección - Menor requerimiento de datos. - Primer paso para pasar a modelos más sofisticados.

2. El Modelo (A) Demanda agregada: Donde : y t : Brecha de producto. r t =i t - 12E t  t+1 Tasa de interés real E t  t+1 : Tasa esperada de inflación i t : Tasa de interés nominal q t : Tipo de cambio real multilateral .  d t : Choque de demanda

... El Modelo ... Demanda agregada: y t-1 : Refleja patrones de consumo, costos de ajuste a la inversión. E t y t+1 : Refleja las expectativas en las decisiones de demanda. r t : Afecta decisiones intertemporales . q t : Tiene efectos precio/ingreso en la demanda (exportaciones netas) así como el efecto “hoja de balance”.

... El Modelo (B) Oferta agregada: Donde  t : Tasa de nflación mensual   t : Choque de inflación  m t : Inflación de importaciones

... El Modelo ... Oferta agregada:  t-1 : Denota rigideces en la fijación de precios. E t  t+1 : Nuevos precios se fijan de acuerdo a expectativas de evolución de precios. y t y  q t : Son parte de costos marginales. ( Por ejm. un mayor nivel de y t tiene efectos en el muy corto plazo sobre la tasa de inflación al crecer los costos marginales)

... El Modelo (C) Paridad no cubierta de las tasas de interés: Donde: q t : T ipo de cambio real multilateral . r t : T asa real de interés en moneda nacional. r f t : T asa real Libor. s t : P rima por riesgo (país y cambiario)

... El Modelo (D) Política monetaria

La tasa de interés de política se ajusta de acuerdo a un: ... El Modelo ... Política monetaria (ii) Componente sistemático: (i) Componente inercial: Para evitar cambio bruscos en la tasa de interés (iii) Choque monetario. a. Desvios de la tasa de inflación b. Estado del ciclo económico (economía sobrecalentada o recesada) c. Evolución del tipo de cambio

... El Modelo ... La tasa de interés y el instrumento operativo de política monetaria ε m t mide posibilidad de que política monetaria puede desviarse del comportamiento que el resto de los agentes de la economía esperan para dicho periodo. Ejm. Regla monetaria predice i=5% pero el banco fija i=2.5%

En el modelo las expectativas son racionales ... El Modelo ... Tratamiento de expectativas Los agentes proyectan las variables relevantes para la toma de sus decisiones sobre la base de toda la información disponible en el periodo corriente, incluyendo la propia función de respuesta del banco central. Esto significa que los parámetros del modelo serían diferentes si los agentes económicos observan desvios sistemáticos en el comportamiento del Banco Central respecto al objetivo de inflación.

3. El Estado Estacionario 7.0 % i 2.5 %  (Objetivo ancla) 4.5 % r [-a 2 /(a 3 +a 4 +a 5 )]r q 0 y

... El Estado Estacionario Variables reales de largo plazo se determinan independientemente de las variables nominales. Las variables reales se determinan por características intrínsecas a la economía (reflejada en la estructura planteada). En equilibrio de largo plazo: Existe neutralidad

Demanda agregada y la curva de Phillips hacen que la brecha de producto de estado estacionario sea igual a cero. ... El Estado Estacionario Esto implica que exista una relación en el largo plazo entre la tasa real de interés y el tipo de cambio real de equilibrio. q = [-a 2 /(a 3 +a 4 +a 5 )]r

... El estado estacionario La tasa de interés real de 4,5 por ciento se basa en: Una ecuación estimada econométricamente: En equilibrio, r t =r t-1 por lo que en el largo plazo:

... El estado estacionario El nivel de la tasa de interés nominal es consistente con variables externas: Valor promedio histórico de tasa libor = 5% Tipo de cambio nominal constante en el largo plazo Riesgo país constante en 200 puntos básicos. (2 %) i = 5% + 2% = 7%

Los valores de largo plazo de las variables nominales no están determinados per sé. ... El estado estacionario La autoridad monetaria usa su instrumento de política para anclar las variables nominales.

4. El Procedimiento de Calibración ¿Cuáles son los parámetros estructurales? - Calibración - Estimación econométrica

Se prefiere calibrar por: (a) Cambios estructurales => inestabilidad en los parámetros (Estimación con parámetros cambiantes necesita muestra grande) (b) Es fácil imponer restricciones de equilibrio de largo plazo. La calibración hecha es compatible con datos de periodicidad mensual. ... El Procedimiento de Calibración

(I) Imposición de restricciones sobre el espacio de parámetros. . Estimación econométrica uniecuacional de ecuaciones del modelo (II) Espacio de parámetros restringidos (III) MODELO (IV) Propiedades de la Solución (Forma Reducida). Impulsos respuesta a diferentes choques ¿Diferencia entre Impulso Respuesta del MODELO versus Impulso Respuesta de un VAR estadístico es pequeña? NO SI (VI) Conjunto de parámetros encontrados . Restricciones teóricas (Largo plazo, neutralidad, etc, signos) Forma reducida Forma estructural (V) Continúa proceso de iteración

...El Procedimiento de Calibración

4. Forma reducida del modelo Variables endógenas = Función Lineal (Variables de Estado) Variables de Estado = Valores pasados de todas las variables endógenas, choques de demanda, inflación, riesgo-país y política monetaria.

Choque de política monetaria sobre inflación anual y brecha de producto. ... Forma reducida del modelo Simulación : Se genera una secuencia de choques monetarios durante tres meses de manera tal que la tasa interbancaria en dicho trimestre esté 100 puntos básicos por encima de su “valor neutral”.

5. Ejercicios de proyección Se necesita: a. Variables endógenas rezagadas b. Escenarios de política monetaria b. Perfil de choques durante el horizonte de proyección

Los escenarios de política monetaria: Perfil de tasas de interés que la política monetaria quiere inducir. ... Ejercicios de proyección Por ejemplo. Un patrón de tasas de interés constante i =2,5% (Hay dos alternativas) - Se genera endógenamente por choques monetarios. - Se genera exógenamente fijando la tasa de interés directamente.

... Ejercicios de proyección Escenario i = 2,5%

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