Política de dividendos y pagos

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA
FACULTAD DE INGENIERÍA CIVIL
SECCIÓN DE POSGRADO
Maestría
GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE LA CONSTRUCCIÓN
CURSO : FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN
DOCENTE : MBA ALFREDO VÁSQUEZ
ALUMNO : ILICH BORIS SALAS MIRANDA
CUSCO, MARZO 2016
Ross Westerfield Jordan
FUNDAMENTOS DE FINANZAS CORPORATIVAS
CAPÍTULO 17:
POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y PAGOS

CAPÍTULO 17:
DIVIDENDOS EN EFECTIVO Y PAGO DE DIVIDENDOS
 DIVIDENDO: Pago efectuado de las utilidades de una empresa a sus
propietarios, en acciones o en efectivo.
 DISTRIBUCIÓN: Pago realizado por una empresa a sus propietarios que se
financia con otras fuentes distintas de sus utilidades retenidas, actuales o
acumuladas.

CAPÍTULO 17:
TIPOS DE DIVIDENDOS EN EFECTIVO:
 1. Dividendos ordinarios en efectivo.
 2. Dividendos extraordinarios.
 3. Dividendos especiales.
 4. Dividendos de liquidación.
Sin importar cómo se le denomine, el pago de un dividendo en efectivo
reduce el efectivo y las ganancias retenidas de la empresa, excepto en el caso
del dividendo de liquidación (que puede reducir el capital pagado).

CAPÍTULO 17:
MÉTODO ESTÁNDAR PARA EL PAGO DE DIVIDENDOS EN EFECTIVO
La decisión de pagar un dividendo le corresponde al consejo de administración de la empresa.
Declarado un dividendo, se convierte en una deuda de la empresa y no puede rescindirse con
facilidad. En algún momento después de haber sido declarado, el dividendo se distribuye a
todos los accionistas registrados en una fecha específica.
En general, el importe del dividendo en efectivo se expresa:
• Dólares por acción (dividendos por acción).
• Porcentaje del precio de mercado (el rendimiento de los dividendos).
• Porcentaje de la utilidad neta o de las utilidades por acción (el pago de dividendos).

CAPÍTULO 17:
PAGO DE DIVIDENDOS: CRONOLOGÍA
El valor de una acción baja aproximadamente en la misma cantidad a la que asciende el dividendo
cuando la acción comience a excluir el pago de dividendos.

CAPÍTULO 17:
LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS
Se debe analizar si la empresa debe pagar en efectivo en el presente o invertir el dinero y
pagar más adelante. Por lo tanto, la política de dividendos es la pauta cronológica del pago
de dividendos. En particular, ¿debe pagar la empresa un porcentaje considerable de sus
utilidades en este momento o un porcentaje pequeño (o incluso nada)?

CAPÍTULO 17:
Wharton es una empresa cuyo capital es propio en su
totalidad, constituida hace 10 años. Los actuales
administradores financieros planean liquidar la empresa
dentro de dos años. Los flujos totales de efectivo que la
empresa generará, incluidos los ingresos por la
liquidación, serán de 10 000 dólares en cada uno de los
siguientes dos años.
Política actual: dividendos iguales al flujo de efectivo Otra política: dividendo inicial mayor que el flujo de
efectivo

CAPÍTULO 17:
Política actual: dividendos iguales al flujo de efectivo Otra política: dividendo inicial mayor que el flujo de
efectivo

CAPÍTULO 17:
El valor de las acciones no se ve afectado por este cambio en la política de dividendos, a
pesar de que se tiene que vender una serie de nuevas acciones sólo para financiar el nuevo
dividendo.
En realidad, no importa qué esquema de pago de dividendo elija la empresa, el valor de las
acciones siempre será igual en este ejemplo.
Todo incremento en un dividendo en algún momento se compensa de manera puntual con
un decremento en algún otro lugar, de modo que el efecto neto, una vez que se toma en
consideración el valor del tiempo, es de cero.

CAPÍTULO 17:
DIVIDENDOS CASEROS
Los inversionistas son capaces de transformar la
política de dividendos de la empresa en una política
diferente al comprar o vender por su cuenta. El
resultado es que los inversionistas son capaces de
crear una política de dividendos caseros. Esto
significa que los accionistas insatisfechos pueden
modificar la política de dividendos de la empresa
para adaptarla a sus necesidades particulares. Como
resultado, no existe ninguna ventaja específica en
ninguna política de dividendos que la empresa
pueda elegir.
Reinvertir
dividendos
Vender
acciones

CAPÍTULO 17:
FACTORES REALES QUE FAVORECEN UNA RAZÓN DE
PAGO DE DIVIDENDOS BAJA
La característica fiscal clave se
relaciona con los impuestos sobre
los ingresos por dividendos y las
ganancias de capital. Para los
accionistas individuales, las tasas
tributarias efectivas que gravan
los ingresos por dividendos son
más elevadas que las que gravan
las ganancias de capital.
1. IMPUESTOS 2. COSTOS DE FLOTACIÓN
Si se incluyen los costos de
flotación, se encontrará que
el valor de la acción
disminuye si se venden
nuevas acciones.
3. RESTRICCIONES SOBRE LOS
DIVIDENDOS
Cláusulas que prohíben pagos de
dividendos por encima de cierto
nivel. Algunas leyes estatales
prohíben a una empresa pagar
dividendos si el monto es superior
a las utilidades retenidas por la
empresa.

CAPÍTULO 17:
FACTORES REALES QUE FAVORECEN UNA RAZÓN DE
PAGO DE DIVIDENDOS ALTO
• DESEO DE RECIBIR INGRESOS EN EL PRESENTE
• VENTAJAS FISCALES Y JURÍCIDAS DE LOS
DIVIDENDOS ALTOS
En general, es probable que los
inversionistas individuales (por la razón que
sea) deseen recibir ingresos en la
actualidad y mostrarse dispuestos a pagar
el impuesto sobre los dividendos. Además,
algunos inversionistas muy grandes, como
las corporaciones y las instituciones
exentas del pago de impuestos, podrían
tener una preferencia muy marcada por los
pagos de dividendos altos.

CAPÍTULO 17:
CONTENIDO INFORMATIVO DE LOS DIVIDENDOS
1. Con base en el argumento de los dividendos caseros, la política de dividendos es
irrelevante.
2. A causa de los efectos fiscales para los inversionistas individuales y los costos de las nuevas
emisiones, una política de dividendos bajos es mejor.
3. Debido al deseo de recibir ingresos en el presente y otros factores relacionados, una política
de dividendos altos es mejor.

CAPÍTULO 17:
• EFECTO DEL CONTENIDO INFORMATIVO
• EFECTO CLIENTELA
La reacción del mercado a un cambio en el pago de los dividendos de las empresas
El hecho observable de que las acciones atraen a grupos específicos con base en el rendimiento
de los dividendos y los efectos fiscales que resultan.
CONTENIDO INFORMATIVO DE LOS DIVIDENDOS

CAPÍTULO 17:
READQUISICIONES DE ACCIONES: UNA ALTERNATIVA ANTE
LOS DIVIDENDOS EN EFECTIVO
La compra que hace una corporación de sus propias acciones de capital; también se denomina recompra.
Se logran de tres maneras:
1. Tan sólo pueden comprar sus
acciones, del mismo modo que
cualquier persona compraría
acciones de un capital en
particular. En estas compras de
mercado abierto, la empresa no
se revela a sí misma como el
comprador. De este modo, el
vendedor no sabe si las
acciones se volvieron a vender a
la empresa o nada más a otro
inversionista.
2. La empresa podría iniciar una
oferta directa. La empresa
anuncia a todos los
accionistas que estará
dispuesta a comprar un
número fijo de acciones a un
precio específico.
3. Las empresas pueden
readquirir acciones a
partir de accionistas
específicos individuales.

CAPÍTULO 17:
CONSIDERACIONES REALES EN UNA RECOMPRA
• Una recompra de acciones y un dividendo en efectivo son lo mismo en un panorama sin
impuestos ni costos de transacción.
• De conformidad con las leyes fiscales en vigor, una recompra tiene una considerable ventaja
impositiva sobre un dividendo en efectivo. Un dividendo se grava en su totalidad como ingreso
ordinario y el accionista no tiene más opción que recibir el dividendo.
• En una recompra, el accionista paga impuestos sólo si:
1) en efecto el accionista opta por vender
2) si el accionista obtiene una ganancia de capital sobre la venta.

CAPÍTULO 17:
RECOMPRA DE ACCIONES Y UPA
Una recompra de acciones es beneficiosa porque hace que aumenten las utilidades por acción. La
razón es que una recompra de acciones reduce el número de acciones en circulación, pero no
tiene ningún efecto en las utilidades totales. Como resultado, la UPA aumenta.

CAPÍTULO 17:
OBSERVACIONES SOBRE DIVIDENDOS Y LAS
POLÍTICAS DE PAGO DE DIVIDENDOS
1. Los dividendos agregados y las readquisiciones de acciones son de naturaleza masiva, y han aumentado de
manera uniforme en términos nominales y reales a través de los años.
2. Los dividendos están muy concentrados entre un número más o menos pequeño de empresas maduras de
gran tamaño.
3. Los administradores son muy renuentes a reducir los dividendos y en general nada más lo hacen como
resultado de problemas específicos de la empresa.
4. Los administradores uniforman los dividendos y los aumentan de una manera lenta e incremental a medida
que crecen las utilidades.
5. Los precios de las acciones reaccionan a los cambios no previstos en los dividendos.

CAPÍTULO 17:
VENTAJAS DESVENTAJAS
1. Los dividendos en efectivo pueden
subestimar los buenos resultados y apoyar el
precio de las acciones.
2. Los dividendos pueden atraer a los
inversionistas individuales que prefieren
algún rendimiento de este tipo.
3. En general, el precio de las acciones aumenta
con el anuncio de un dividendo nuevo o
mayor.
4. Los dividendos absorben los flujos de
efectivo excesivos y pueden reducir los
costos de la representación administrativa.
1. Quienes reciben los dividendos deben pagar
impuestos.
2. Los dividendos pueden reducir las fuentes
internas de financiamiento y obligar a la
empresa a abandonar proyectos con valor
presente neto positivo o a recurrir a un
financiamiento externo costos mediante
instrumentos de capital accionario.
3. Las reducciones de dividendos son difíciles
de hacer sin afectar los precios de las
acciones de una empresa.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL PAGO DE DIVIDENDOS

CAPÍTULO 17:
DIVIDENDOS EN ACCIONES Y PARTICIONES DE ACCIONES
• DIVIDENDO EN ACCIONES
No es un verdadero dividendo porque no se paga en efectivo. Su efecto es incrementar el número de
acciones que cada accionista posee. Debido a que hay más acciones en circulación, cada una de ellas
vale menos. Se expresa en porcentaje.
• SPLIT O FRACCIONAMIENTO DE ACCIONES
Es lo mismo que un dividendo en acciones, salvo porque el split se expresa como una razón en lugar de
un porcentaje. Cuando se declara un split, cada acción se divide para crear acciones adicionales. Por
ejemplo, en un split de acciones al tres por una, cada acción existente se fracciona en tres nuevas
acciones.

CAPÍTULO 17:
• ALGUNOS DETALLES RESPECTO AL SPLIT DE ACCIONES Y LOS DIVIDENDOS EN ACCIONES
Los splits de acciones y los dividendos en acciones producen, en esencia, los mismos efectos en la
corporación y en el accionista: aumentan el número de acciones en circulación y reducen el valor por
acción. Sin embargo, el tratamiento contable no es igual y depende de dos factores:
1) si la distribución es un split de acciones o un dividendo en acciones
2) la magnitud del dividendo en acciones si éste se denomina “dividendo”.
• VALOR DE LOS SPLITS DE ACCIONES Y LOS DIVIDENDOS EN ACCIONES
Los splits de acciones y los dividendos en acciones pueden:
1) dejar intacto el valor de la empresa
2) incrementar su valor
3) reducir su valor

CAPÍTULO 17:
• SPLITS INVERSOS
Split de acciones en el que se reduce el número de acciones en circulación de una empresa, se justifican
por tres razones:
1. Los costos de transacción para los accionistas podrían ser menores después del split inverso.
2. La liquidez y facilidad de realización de los títulos de una empresa podrían mejorar cuando el precio
se eleva al rango de negociación típico.
3. Las acciones que se venden a precios por debajo de cierto nivel no se consideran respetables, lo cual
significa que los inversionistas subestiman estas utilidades, fl ujo de efectivo, crecimiento y estabilidad
de las empresas emisoras.

CAPÍTULO 17:
• SPLITS INVERSOS
Otras razones:
1. Los mercados bursátiles establecen requisitos mínimos respecto al precio por acción. Un split inverso
podría hacer subir el precio de un título a dicho mínimo.
2. A veces las empresas realizan splits inversos y, al mismo tiempo, compran la totalidad de los título
que se encuentran en manos de accionistas que poseen menos de un cierto número de acciones.

CAPÍTULO 17:
CONCLUSIONES
1. La política de dividendos carece de relevancia cuando no hay impuestos u otras imperfecciones porque
los accionistas tienen la capacidad real de deshacer la estrategia de dividendos de la empresa.
2. El impuesto sobre la renta que tiene que pagar cada accionista y los costos de emisión de nuevas
acciones son consideraciones reales que favorecen un pago de dividendos bajo.
3. La política de dividendos responde a las necesidades de los accionistas.
4. Una recompra de acciones actúa de manera muy parecida a un dividendo en efectivo, pero tiene una
considerable ventaja fiscal.
5. Las empresas más jóvenes con oportunidades significativas de crecimiento no distribuirán efectivo, pero
las empresas más antiguas y rentables con un flujo de efectivo libre de costo sí lo harán.

CAPÍTULO 17:
CRACIAS

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