Este documento presenta un resumen de un documento sobre el presupuesto de capital. El documento incluye la introducción de un profesor y sus estudiantes para una asignatura de administración financiera. Luego discute conceptos como el costo de capital de la empresa, el costo de capital de los proyectos, y cómo determinar el apropiado tanto de actualización cuando no existe un beta.

1. PRESUPUESTO
DE CAPITAL
DOCENTE:
Lic. Sotomayor Quispe,
Edmur
Universidad Nacional Tecnológica
de Lima Sur
INTEGRANTES:
• Romero, Melissa
• Julcarima, José
• Coboz, Diego.
• Ccoicca, Renzo.
• Peralta Kayla
• Enrique, Josselyn
• Rivas, Henrry
• Calderón Arturo
• Salazar, Diana.
ASIGNATURA:
Administración Financiera II

2. INTRODUCCIÓN
Mucho antes de que se desarrollaran los principios de la teoría del
equilibrio de los activos financieros, los directivos financieros
inteligentes ya efectuaban ajustes por riesgo en el presupuesto de
capital.
Ya exigían mayor rendimiento de los proyectos riesgosos o bien
basaban sus decisiones en estimaciones conservadoras de los flujos
de efectivo, descontadas al costo de capital de la empresa , lo cual es
un avance aun cuando no se puedan medir las betas o la prima de
riesgo del mercado con absoluta precisión.
Sin embargo, el criterio del costo de capital de la empresa puede ser un
tanto problemático para ella si los nuevos proyectos son más o menos
riesgosos que los existentes. En realidad cada proyecto debería
evaluarse según su propio costo de oportunidad de capital.

3. LA EMPRESA Y EL COSTE DE CAPITAL
DEL PROYECTO
El coste de capital de una empresa se define como la rentabilidad
esperada en una cartera formada por todos los títulos emitidos por la
empresa.
Es el coste de oportunidad de invertir en
los activos de la empresa, y por tanto, es
el tanto de actualización apropiado para
los proyectos con el riesgo medio de la
empresa
Si la empresa no tiene una cantidad significativa de deuda emitida, entonces el coste de
capital de la empresa coincide con el tanto de rentabilidad esperada de sus acciones.

4. Cada proyecto debería ser evaluado a su propio coste de oportunidad del capital,
ésta es una clara implicación del principio de aditividad del valor.
El coste de capital de la empresa no es tanto de actualización correcto cuando
los nuevos proyectos tienen mayor o menor riesgo que los negocios actuales
de la empresa
Una comparación entre la regla del
coste de capital de la empresa y la
rentabilidad reclamada bajo el modelo
de valoración de activos financieros.
El coste de capital de Microsoft es
cercano al 12,9%. Este es el tanto de
actualización correcto solo si la beta
del proyecto es 1,70.
En general, el tanto de actualización correcto aumenta cuando aumenta la beta
del proyecto. Microsoft debería aceptar proyectos con tantos de rentabilidad por
encima de la línea del mercado de valores que relaciona la rentabilidad exigida
con la beta

5. EL TONO PERFECTO Y EL COSTE
DE CAPITAL
El verdadero coste de capital de un proyecto depende del
proyecto, no de la empresa que lo realice. Entonces, ¿Por qué
se dedica tanto tiempo a calcular el coste de capital de la
empresa?
Por dos razones:
1) Muchos proyectos pueden ser tratados como de riesgo
medio.
2) El coste de capital de la empresa es un punto de partida útil
para fijar tantos de actualización de proyectos
excepcionalmente arriesgados o de proyectos seguros
“Es mas fácil sumar, o restar, al coste de capital de la empresa que estimar el
coste de capital de cada proyecto desde cero”

6. Muchas grandes empresas
utilizan el coste de capital de la
empresa no solo como una
referencia, sino también como
un tanto de actualización
multiusos para todos los
proyectos de inversión.
Cuando las empresas fuerzan el
uso de un único coste de capital
de la empresa, los ajustes por
riesgo se trasladan del tanto de
actualización a los flujos de caja
del proyecto.

7. LA DEUDA Y EL COSTE DE CAPITAL
DE LA EMPRESA
Coste de capital se ha definido como “rentabilidad esperada en una cartera formada
por todos los títulos emitidos por la empresa”.
Esta cartera incluye deudas, así como acciones , por lo tanto el coste de capital de la
empresa se estima como una combinación del coste de la deuda y el coste de los
recursos propios.
Coste de capital de la empresa:
rentabilidad activos=rentabilidad cartera
= (deuda/ deuda+ recursos propios)* R. Deuda +
( acciones/deuda + recursos propios)* R. Acciones

8. EJEMPLO:
Una empresa mantiene en su estructura financiera: activos totales de US$/ 250000.
Deudas por US$ 150000 a costo de 12% TEA, y patrimonio de USS$/ 100000, con
costo de oportunidad de 18%.
Determinar el coste de capital de la empresa
SOLUCION:
= (deuda/ deuda+ recursos propios)* R. Deuda +
( acciones/deuda + recursos propios)* R. Acciones
=(150000/150000+100000)* 12%(1-0.30) + (100000/150000+100000)*18%
= 12.24%
Si la empresa esta considerando invertir en un
proyecto con el mismo riesgo que los negocios
actuales de la empresa, el coste de oportunidad
del capital para ese proyecto es el mismo que el
coste de capital de la empresa, es decir 12.24%.
TAMBIÉN CONOCIDO COMO

9. MEDICIÓN DEL COSTE DE LOS
RECURSOS PROPIOS
El costo de los fondos propios es el
rendimiento requerido por los
dueños/accionistas cuando invierten en
una empresa. El retorno requerido por
un inversionista está afectado por tres
componentes de riesgo que determinan
el nivel de costo de fondos propios:
1. Tasa Libre de Riesgo.
2. Premio por Riesgo de Mercado: Riesgo
Incremental sobre Tasa Libre de Riesgo asociado con
invertir en el mercado accionario como un todo.
3. Beta: Riesgo adicional por invertir específicamente
en la empresa bajo estudio, considerando el riesgo
financiero y operativo de la compañía (medido por el
"Beta", o relación entre la variabilidad del
rendimiento de la empresa vs. el mercado).

10. a) ß < 1 acción agresiva; el activo financiero en
cuestión es de corte defensivo y presenta una
menor variabilidad que el índice de referencia.
b) ß > 1 acción defensiva; en esta situación, el
activo financiero va a mostrar una mayor
variabilidad que el índice de referencia y, por tanto,
amplificará los movimientos del mercado, tanto al
alza como a la baja.
c) ß = 1 acción reacciona igual que el mercado: la
rentabilidad del activo financiero se va a comportar
igual que el índice de referencia
d) ß = 0 el titulo no reacciona con el mercado
bursátil (ej: bono del gobierno)
COEFICIENTE BETA

11. Supongamos que el rendimiento esperado de los bonos del gobierno es de
un 8%, y el rendimiento esperado del portafolio del mercado es de un 13% y
el coeficiente beta del sector calzado es de 1.3. Además un coeficiente igual
a 1, y 0.7. para ver el mayor riesgo que tienen las acciones en el mercado.
RM.A = 0.08 + (0.13-0.08)*1.3 = 14.5 %
El mercado espera que en promedio el sector calzado tenga un rendimiento anual de
14.5%.
RM.A = 0.08 + (0.13-0.08)*1.0 = 13.0 %
Con beta = 1, tiene un mayor riesgo que las acciones típicas en el mercado.
RM.A = 0.08 + (0.13-0.08)*0.7 = 11.5%
EJEMPLO:

12. LÍNEA DEL MERCADO DE
CAPITALES (SML)
Línea que describe la relación lineal entre las tasas esperadas (requeridas) de cada
uno de los activos (y portafolios), y el riesgo sistemático (coeficiente beta).

13. Las betas accionarias y de industria proveen una
guía aproximada del riesgo de varios tipos de
negocios, pero una beta de los activos del
negocio ferroviario no es más que una
aproximación. No todas las inversiones
realizadas en dicha industria tienen un riesgo
promedio.
Por ejemplo, en un gran edificio para las
oficinas centrales de la empresa.
Aquí la compañía puede recurrir a los índices
de precios de bienes raíces, los rendimientos
de ventas y las valuaciones de propiedades
comerciales
En algunos casos, un activo se negocia
públicamente. Si es así, estimamos el
riesgo con base en los precios pasados.
DETERMINACIÓN DEL TANTO DE
ACTUALIZACIÓN CUANDO NO EXISTE BETA

14. ¿Qué debería hacer un administrador si el precio de un activo no tiene un antecedente tan
conveniente? ¿Y si la inversión propuesta no está lo bastante cerca del negocio habitual?
Para los administradores que realizan ese tipo de análisis, ofrecemos tres consejos.
1
2
3
Evitar factores adicionales. No hay que caer en la tentación de agregar
factores adicionales a la tasa de descuento para compensar por las
cosas que podrían ir mal con la inversión propuesta. Primero deben
ajustarse los flujos de efectivo previstos.
Pensar en los determinantes de las betas de los activos. Muchas veces
se observan las características de los activos de baja y alta beta, pero
no la beta en sí.
No dejarse engañar por el riesgo diversificable.

15. EVITE FACTORES ADICIONALES EN LOS
TANTOS DE ACTUALIZACIÓN
Riesgo para referirnos simplemente al peligro de que se tengan “malos
resultados”. La gente cree que los riesgos de un proyecto son una lista de
cosas que podrían salir mal.
Por ejemplo
• Un geólogo que busca petróleo se preocupa por el riesgo
de un pozo seco.
• El propietario de un hotel turístico ubicado en una parte del
mundo políticamente inestable se preocupa por el riesgo
de expropiación

16. EVITE FACTORES ADICIONALES EN LOS
TANTOS DE ACTUALIZACIÓN
En primer lugar, los malos resultados parecen ser riesgos únicos (o sea, diversificables),
que no afectarían a la tasa de rendimiento esperada exigida por los inversionistas; y
segundo, la necesidad de ajustar la tasa de descuento generalmente surge cuando los
administradores no ponderan correctamente los diversos peligros en los pronósticos de
flujos de efectivo, error que tratan de compensar agregando un factor adicional a la tasa
de descuento
Por ejemplo:
El proyecto Z produce un solo flujo de efectivo, pronosticado en un millón de dólares en
el año 1. Se considera como de riesgo promedio, apropiado para descontar al costo de
capital de la empresa de 10%:

17. EVITE FACTORES ADICIONALES EN LOS
TANTOS DE ACTUALIZACIÓN
Pero ahora se descubre que los ingenieros de la empresa están retrasados en el
desarrollo de la tecnología necesaria para el proyecto. Confían en que funcionará, pero
admiten una pequeña probabilidad de que no sea así. Aún se piensa que un millón de
dólares es el resultado más probable, pero también se ve una pequeña probabilidad de
que el proyecto Z no genere flujos de efectivo el próximo año.
Ahora las perspectivas del proyecto se ven empañadas por la nueva preocupación
sobre la tecnología: debe valer menos de los 909 100 dólares que se calcularon antes
de que surgiera la preocupación.
¿Pero cuánto menos? Hay alguna tasa de
descuento (10% más un factor adicional) que
dará el valor correcto, pero no sabemos cuál
es

18. Se sugiere que se reconsidere el pronóstico original de un millón de dólares de los
flujos de efectivo del proyecto Z. Se supone que los flujos de efectivo del proyecto son
pronósticos no sesgados que dan la ponderación adecuada a todos los posibles
resultados, favorables y desfavorables.
Si se pronostica un flujo de efectivo de un millón de dólares para proyectos como el Z, se
sobrestimará el flujo de efectivo promedio.
Para muchos proyectos, el flujo de efectivo más probable es también un pronóstico no
sesgado. Si se tienen las siguientes probabilidades de llegar a los tres resultados posibles
que mostramos a continuación, el pronóstico no sesgado es de un millón de dólares.
En promedio, los administradores que realizan pronósticos no sesgados están en lo
correcto. En ocasiones, los resultados quedarán por encima o por debajo de sus
pronósticos, pero sus errores se promediarán después de muchos proyectos.
EVITE FACTORES ADICIONALES EN LOS
TANTOS DE ACTUALIZACIÓN

19. Para muchos proyectos, el flujo de efectivo más probable es también un pronóstico no
sesgado. Si se tienen las siguientes probabilidades de llegar a los tres resultados posibles
que mostramos a continuación, el pronóstico no sesgado es de un millón de dólares. (El
pronóstico no sesgado es la suma de los flujos de efectivo ponderados por la
probabilidad.)
Posible flujo de
caja
Probabilidad
Flujo de caja
ponderado por la
probabilidad
Estimador
insesgado
1,2 0,25 0,3
1,0 0,50 0,5
0,8 0,25 0,2
1,0 o 1 millón de $
EVITE FACTORES ADICIONALES EN LOS
TANTOS DE ACTUALIZACIÓN

20. Esta tabla puede describir las posibilidades iniciales del proyecto Z, pero si la
incertidumbre tecnológica agrega otro 10% de probabilidad de un flujo de
efectivo de cero, el pronóstico no sesgado se reduciría a 900 000 dólares:
Posible flujo de
caja
Probabilidad
Flujo de caja
ponderado por la
probabilidad
Estimador
insesgado
1,2 0,225 0,27
1,0 0,45 0,45
0,8 0,225 0,18
0,0 0,10 0,0
0,9 o 900 000$
El valor presente es:
Ahora ya se conoce el factor adicional que se tiene que añadir a la tasa de descuento para
aplicarla al pronóstico original de un millón de dólares, a fin de obtener la respuesta correcta.

21. Cuando los malos resultados sean mayores que los buenos, se debería
reducir el pronóstico de flujo de efectivo hasta que se recupere el equilibrio.
El paso 1 es, por lo tanto, hacer el mejor esfuerzo para realizar pronósticos no
sesgados de los flujos de efectivo de un proyecto.
El paso 2 se centra en considerar si los inversionistas tomarían el proyecto
como más o menos riesgoso que el típico de una empresa o división.
En este caso nuestro consejo es buscar las características del activo que esté
relacionado con betas altas o bajas.

22. ¿QUÉ DETERMINA LA LAS BETAS DE
LOS ACTIVOS?
MOVIMIENTOS CÍCLICOS:
La intensidad de la relación entre los beneficios de la empresa y los
beneficios agregados de todos sus activos reales, se puede medir
bien por la beta contable o bien por la beta de los flujos de caja.
Las empresas cíclicas cuyos ingresos y beneficios dependan en gran
medida del estado del ciclo económico, tienden a ser empresas con
betas a altas que exigen una rentabilidad alta cuyos resultados de su
inversión están al comportamiento de la economía.

23. APALANCAMIENTO:
El apalancamiento operativo es la sustitución de costos variables por
costos fijos que trae como consecuencia que a mayores niveles de
producción, menor el costo por unidad.
El apalancamiento operativo alto significa riesgo alto.
A continuación se vera porque los flujos de caja generados por cualquier
activo productivo pueden descomponerse en ingresos, costes fijos y
costos variables.
FLUJOS DE CAJA = INGRESOS – COSTES FIJOS – COSTES
VARIABLES

24. Los costes son variables si dependen del volumen de producción
como las materias primas, las comisiones por ventas y algunos
costes de mano de obra y mantenimiento.
Los costes fijos son los pagos que se producen con independencia
de que el activo este o no produciendo. Por ejemplo: los impuestos
sobre la propiedad o los sueldos de los trabajadores con un
contrato laboral.
El valor actual del activo también se puede descomponer de la
misma forma:
VA(activo) = VA(ingresos) – VA(costes fijos) – VA(costes
variables)
VA(ingresos) = VA(costes fijos) – VA(costes variables) –
VA(activos)

25. Aquellos que reciben los costes fijos son como los obligacionistas
del proyecto, ellos reciben un pago fijo. Aquellos que reciben los
flujos de caja netos del activo como los accionistas, obtienen lo que
queda después de pagar los costes fijos.
Ahora ya es posible relacionar la beta del activo con las betas del
valor de los ingresos y los costes.
La beta del VA(ingreso) es una media ponderada de la betas de las
que lo componen:
β 𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 = β 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠
𝑉𝐴(𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠)
𝑉𝐴(𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠)
+ β 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠
𝑉𝐴(𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠)
𝑉𝐴(𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠)
+ β 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠
𝑉𝐴(𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜)
𝑉𝐴(𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠)
La beta de los ingresos y los costes variables deberían ser
aproximadamente iguales porque responden a la misma variable,
subyacente, la tasa de producción.

26. Es posible sustituir β 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠 y despejar la beta del activo.
β 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠 = 0
β 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 = β 𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠
𝑉𝐴 𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 − 𝑉𝐴(𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠)
𝑉𝐴(𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜)
= β 𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 (1 +
𝑉𝐴 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜
𝑉𝐴 𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠
)
El comportamiento cíclico de los ingresos reflejado en (β 𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠) , la
beta del activo es proporcional al ratio del valor actual de los
costes fijos con respecto al valor actual del proyecto, la alternativa
con mayor ratio de costes fijos sobre el valor del proyecto tendrá la
mayor beta del proyecto.

27. En la práctica el presupuesto de capital se realiza utilizando un único tanto
de actualización a todos los flujos de caja futuros.
El uso de un tanto de actualización constante asume que el riesgo del
proyecto no cambia a lo largo del tiempo, sino que permanece constante de
año en año.
Sin embargo los riesgos a los que están expuestas cambian constantemente.
Esto implica convertir los flujos de caja esperados en equivalentes de certeza
LOS EQUIVALENTES DE CERTEZA: OTRA
FORMA DE AJUSTE POR RIESGO

28. Ejemplo:
Un inversor esta considerando la construcción de un edificio y proyecta
venderlo dentro de un año por 420000$, dado que el flujo de caja es incierto,
actualiza ajustado por riesgo del 12% en lugar del 5% del tipo de interés libre
de riesgo lo que le proporciona un valor actual del (420 000/1.12) = 375 000$.
Una empresa contacta con el inversor y le ofrece fijar el precio al cual
comprara el edificio dentro de un año, esta garantía eliminará toda la
incertidumbre sobre el cobro de la inversión. El inversor acepta una tarifa
menor al cobro incierto de 420000$
El edificio valor de 375000$ y el interés es de 5% entonces:
va= flujo de caja cierto/1.05 = 375 000$
Flujo de caja cierto = 393 750$
EVALUACIÓN DE EQUIVALENCIAS CON
CERTEZA

29. Método 1: Actualiza el flujo de caja arriesgado a un tanto de actualización ajustado por
riesgo, ajusta tanto por tiempo como por riesgo
Método 2: Encontrar el equivalente de certeza de flujo de caja y actualizarlo al tipo de
interés libre de riesgo ( menor pago cierto por el cual sustituir el flujo de caja
arriesgado) este pago de le denomina equivalente de certeza ajustando por separado
el riesgo y el tiempo.
Es decir flujo de caja cierto de 393 750$ y es equivalente de certeza de flujo de caja,
para compensar tanto por el retraso en el pago como por la incertidumbre respecto a
los precios de los inmuebles, se necesita un beneficio de 420000 – 375000 = 45 000 .
Una parte compensa el valor temporal del dinero, la otra parte (420 000 – 393 750 =
26 250) es una rebaja o “ajuste” para compensar por el riesgo unido al flujo de caja
estimado de 420 000 $
Este ejemplo ilustra 2 formas de valorar un flujo de caja arriesgado:

30. MÉTODO DE AJUSTE POR RIESGO EN
EL TANTO DE ACTUALIZACIONES
Actualizado por
tiempo y por riesgo
Flujo de
caja
futuro
Ajuste
por
riesgo
Actualización
del valor del
dinero por
tiempo
Valor actual

31. ¿CUÁNDO UTILIZAR UNA SOLA TASA DE
DESCUENTO AJUSTADA POR RIESGO PARA
ACTIVOS DURADEROS?
Considere dos proyectos sencillos: Se espera que el proyecto A produzca un flujo de
efectivo de 100 millones de dólares durante cada uno de los próximos tres años. La tasa de interés
libre de riesgo es de 6%, la prima de riesgo del mercado es de 8% y la beta del proyecto A es de .75.
Por lo tanto, se calcula el costo de oportunidad del capital de A del siguiente modo:
Descontar a 12% da el siguiente valor
presente para cada flujo de efectivo:

32. ¿CUÁNDO UTILIZAR UNA SOLA TASA DE
DESCUENTO AJUSTADA POR RIESGO PARA ACTIVOS
DURADEROS?
Ahora comparemos estas dos cifras con los flujos de
efectivo del proyecto B.
Note que los flujos de efectivo de B son menores que
los de A; pero los flujos de efectivo de B son seguros
y, por lo tanto, se descuentan a la tasa de interés
libre de riesgo.
El valor presente del flujo de efectivo de cada año es
idéntico para los dos proyectos.
El segundo flujo de efectivo es más riesgoso que el primero, porque está expuesto a
dos años de riesgo del mercado. El tercer flujo de efectivo lo es aún más, porque está
expuesto a tres años de riesgo del mercado. Este riesgo mayor se refleja en los equivalentes
ciertos que disminuyen en una proporción constante cada periodo.

33. CUANDO NO ES POSIBLE UTILIZAR UN ÚNICO
TANTO DE ACTUALIZACIÓN AJUSTADO POR
RIESGO PARA ACTIVOS DURADERO
Los científicos de vegetron han desarrollado una fregona eléctrica y la empresa esta
dispuesta a realizar un proyecto piloto de producción y estudio de mercado.
La fase preliminar durara un año y costara $125 000. la dirección estima que solo existe un 50% de
probabilidades de que el proyecto piloto de producción y estudio de mercado tenga éxito, en ese caso,
Vegetron construirá una fabrica de un millón de dólares que podía generar unos flujos de caja a
perpetuidad estimados es $250 00 anuales después de impuestos . Si el proyecto piloto no tiene éxito,
el plan tendrá que ser abandonado.
Los flujos de caja estimados son: C0 = -125
C1 = 50% de probabilidad de -1000 y 50% de probabilidad de
0= 0,5(-1000)+ 0,5(0) =-500
C1 para t= 2,3,… = 50% de probabilidad de 250 y 50% de
0= 0,5(250) + 0,5(0) = 125
La dirección tiene poca experiencia con productos de consumo y considera que este proyecto es
extremadamente arriesgado. Por tanto la dirección actualiza los flujos de caja al 25%, en lugar de
10% típico en Vegetron.
𝑉𝐴𝑁 = −125 −
500
1,25
+ 𝑡=2
∞ 125
(1,25) 𝑡 = -125; o $-125 000

34. Se ha visto como el CAPM puede ayudar a estimar el coste de oportunidad de
inversiones nacionales de empresas estadounidenses.
¿PUEDE AMPLIARSE ESTE PROCEDIMIENTO PARA EMITIR EL ANÁLISIS DE
INVERSIONES EN OTROS PAÍSES?
LAS INVERSIONES EN EL EXTERIOR NO SON SIEMPRE MAS ARRIESGADAS
SI
¿QUÉ ES MAS ARRIESGADOS PARA UN INVERSOR DE LOS ESTADOS UNIDOS O LA BOLSA DE EGIPTO?
Pero solo si el riesgo se define como la votalidad total. Pero ¿una inversión en Egipto tiene una
beta alta?¿cuanto añade al riesgo total de una cartera diversificada propiedad de un
estadounidense?
Las betas estimadas para el mercado egipcio y los mercados
de otro siete países. Las desviaciones típicas de las
rentabilidades de esos mercados son varias veces mayores
que la del mercado estadounidense, pero solo la india,
indonesia y Tailandia tiene una beta mayor que uno . La
razón es la baja correlación.
TANTOS DE ACTUALIZACIÓN PARA PROYECTOS
INTERNACIONALES

35. ¡GRACIAS!