Este informe trimestral analiza el desempeño económico de El Salvador en el primer trimestre de 2015. Resalta que la caída de los precios de las materias primas benefició los ingresos de los hogares pero afectó las exportaciones tradicionales. Además, señala que la economía mundial sigue creciendo débilmente y que la inversión privada en El Salvador se mantiene baja, lo que frena el crecimiento económico. Finalmente, advierte que el alto déficit fiscal y la rápida expansión de la

1. Informe de Coyuntura Económica
Primer trimestre 2015
14 de mayo de 2015

4. Marcado descenso en los precios de materias primas desde el
año anterior favorece el ingreso de los hogares
40
50
60
70
80
90
100
110
120
01/01/2014
01/17/2014
02/04/2014
02/20/2014
03/10/2014
03/26/2014
04/11/2014
04/29/2014
05/15/2014
06/02/2014
06/18/2014
07/04/2014
07/22/2014
08/07/2014
08/25/2014
09/10/2014
09/26/2014
10/14/2014
10/30/2014
11/17/2014
12/03/2014
12/19/2014
01/06/2015
01/22/2015
02/09/2015
02/25/2015
03/13/2015
Índice(1deenerode2014=100)
Metales
Petróleo crudo
Alimentos
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Abril de 2015.
15%
Septiembre 2014
7%
43%
Índice de precios de materias primas

5. Sin embargo, las ventas externas de café aprovecharon los
mejores precios en los mercados internacionales
198.2
0
40
80
120
160
200
240
280
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fuente: Informe de Comercio Exterior, Banco Central de Reserva
US$/qq
Precios promedio de exportaciones de café (FOB)

6. La economía mundial sigue mostrando un crecimiento débil y
diferenciado entre países y regiones
3.5
2.4
4.3
6.8
0
1
2
3
4
5
6
7
8
El Mundo Economías
desarrolladas
Economías emergentes
y en desarrollo
China
2013 2014 2015 *
* Proyecciones
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Abril de 2015.
PIB real (variación porcentual anual)

7. Fuente: Bureau of Economic Accounts, proyecciones FMI.
La expansión de 2014 en EE.UU. se impulsó por mejoras en el mercado laboral, bajos
precios de petróleo y tasas de interés bajas. Pero en IT-15 se estancó debido a menor
consumo, inversión y exportaciones
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

8. Expectativas de alza de tasas de interés por normalización
monetaria de la Reserva Federal, pero de manera gradual
0
1
2
3
4
5
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Libor (12 meses)
Bonos del Tesoro (10 años)
Fuente: Elaboración propia con base en Monthly eurodólares London Interbank Offered Precios y Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal

9. Donaciones del gobierno estadounidense podrían estimular el crecimiento
económico y la reducción de la pobreza a partir de 2016
US$1,000.0 MM
(entre los 3 países)
Total US$365.2 MM
Donación US$277.0 MM
Contrapartida US$ 88.2 MM
5 años 5 años

10. Factores externos influyen en desempeño económico del país
Mejores
perspectivas de
crecimiento en
Estados Unidos
Caída de precios
del petróleo
Fomilenio II
Alianza para la
prosperidad
Expectativas de
aumento de
tasas de interés
ELEVADO
ENDEUDAMIENTO
PÚBLICO
BAJO
CRECIMIENTO
ECONÓMICO

12. (*) Saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y el porcentaje que las redujeron
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Porcentaje de
empresas
Saldo neto (% de empresas positivo menos negativo)
El Indicador de Ventas de Fusades cae a 4.9,
en el primer trimestre de 2015
-80
-40
0
40
80
I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13 I-14 I-15
Mayor Menor Saldo neto (*)

13. Indicador de ventas - Comercio
Indicador de actividad - Construcción
Indicador de ventas - Servicios
Indicador de producción - Industria
-100
-50
0
50
100
I07
I08
I09
I10
I11
I12
I13
I14
I15
-100
-50
0
50
100
I07
I08
I09
I10
I11
I12
I13
I14
I15
-100
-50
0
50
100
I07
I08
I09
I10
I11
I12
I13
I14
I15
-100
-50
0
50
100
I07
I08
I09
I10
I11
I12
I13
I14
I15
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

14. En Centroamérica, El Salvador sigue ocupando el último lugar en
crecimiento económico (8 años)
-10
-5
0
5
10
15
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
El Salvador Costa Rica Guatemala Honduras Nicaragua Panamá
Fuente: Consejo Monetario Centroamericano.
(Tendencia ciclo, variación anual)

15. Variaciónanual(%)
Fuente: FUSADES, con información del ISSS
Milesdecotizantes Aumento de 8,318 empleos formales a febrero de 2015,
comparado con 30,790 en 2013.
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
660
680
700
720
740
760
780
800
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Total cotizantes al ISSS Tasa de crecimiento (Eje derecho)

16. Inflación global a marzo de 2015 llega a -0.8% y alimentos a
3.5%.
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2010 2011 2012 2013 2014 2015
General Alimentos
%
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR

17. El Salvador: las exportaciones crecen 10.8% a marzo, por
aumento de demanda externa
939.6
110.9
238.7
1,011.4
156.9
259.8
0
200
400
600
800
1,000
1,200
No tradicionales Tradicionales Maquila
2014 2015
8.8%
7.6%
Fuente: Informe de Comercio Exterior, Banco Central de Reserva.
-13.2%
-0.5%
41.5%-22.2%
(enero-marzo, millones US$)

18. Las importaciones decrecieron 3.1%, por caída en los precios del
petróleo y baja demanda interna
961.8
1130.1
350.8
172.3
915.9
1105.3
364.4
148.6
0
200
400
600
800
1,000
1,200
Consumo Intermedio Capital Maquila
2014 2015
Fuente: BCR.
-13.8%
3.9%
-2.2%
-4.8%
-11.4%
10.2%
-0.4%7.6%
(enero-marzo, millones US$)

19. La inversión privada se deprime y
no salimos del ciclo de bajo crecimiento
13.6%
2.2%
0%
5%
10%
15%
20%
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Total
Privada
Pública
Fuente: Elaborado con datos del BCR.
(% del PIB, precios corrientes)

20. (Millones de dólares, a Precios Constantes)
La inversión privada representa el 84% del total,
resalta la importancia del clima de inversión
541.7
16%
2875.1
84%
Pública Privada
16%
84%
Fuente: Elaborado con datos del BCR.
Depende de prioridades del
Ejecutivo y de negociaciones
políticas
Depende de señales del
mercado y de certidumbre
en las reglas de juego
2014

21. La percepción del clima de inversión, continuó negativa y
acumula más de 7 años
-80
-60
-40
-20
0
20
40
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Favorable Desfavorable Saldo neto
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

22. Factores que influyen en la percepción desfavorable del clima de
inversión
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
61.6
45.9
-5
5
15
25
35
45
55
65
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Delincuencia
Ciclo económico
Incertidumbre
política/económica

23. Centroamérica: Flujos Netos de Inversión Extranjera Directa
Millones de US$
2,677
1,295
1,060
708
179
2,106
1,396
1,144
756
275
-300
200
700
1200
1700
2200
2700
3200
Costa Rica Guatemala Honduras Nicaragua El Salvador
2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: Secretaria del Consejo Monetario Centroamericano

24. -80
-60
-40
-20
0
20
40
60
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Económica Social Seguridad
La percepción de los empresarios es desfavorable sobre las
políticas económica, social y seguridad
Fuente: Encuesta Dinámica Empresarial, FUSADES.

26. Políticas públicas de corto plazo llevan aumento de gasto
corriente y caída en inversión.
Fuente: BCR
Rubros 2014 2015 Variación Var %
A. Ingresos y donaciones 1,165.7 1,164.6 1.1 -0.1
Tributarios netos 897.3 961.8 64.5 7.2
No tributarios 120.7 53.8 -66.9 -55.4
B. Gastos 1,289.8 1,331.7 41.9 3.2
Bienes y Servicios 232.2 239.8 7.6 3.3
Remuneraciones 513.7 537.6 23.9 4.7
Transferencias 128.3 138.3 10 7.8
Inversión bruta 139.1 120.7 -18.4 -13.2
C. Déficit del SPNF -124.1 -167.1 43 34.6
SPNF enero-marzo Millones US$

27. Renta, IVA y nuevos impuestos
impulsan ingresos tributarios el
primer trimestre.
-5
0
5
10
15
20
2011 2012 2013 2014 2015
Tributarios netos Tributarios brutos
-10
0
10
20
30
2011 2012 2013 2014 2015
IVA bruto Renta bruta
-20
-10
0
10
20
2011 2012 2013 2014 2015
Resto de impuestos
Fuente: Elaborado con datos del Banco Central de Reserva y Ministerio de Hacienda
Tasa de crecimiento (%), promedio móvil
tres meses, hasta marzo 2015

28. El gobierno ha intensificado uso tarjeta de crédito (Letes) para
gastos ordinarios, ahogándose en deuda de corto plazo
899.4 873.8
520.2
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
US$millones
Fuente: Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil
7 de abril

29. Déficit alto llevan a rápido crecimiento deuda pública y complica
las finanzas públicas
57.2
28.8
39.7
59.6
0
10
20
30
40
50
60
70
80
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
mar
%PIB
US$millones
Fuente: Banco Central de Reserva.
Aprobación de
impuesto a los niños:
Aprobar préstamos es
igual a aprobar impuestos
a nuestros hijos.
(Deuda Pública SPNF, millones y % del PIB)

30. La deuda ha crecido sin control Incrementos de deuda pública,
comparación períodos 2000-2007 y 2007-2014
3,929.1
7,002.2
8.8%
19.80%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2000-2007 2007-2014
Fuente: Elaboración propia con base en cifras del BCR.
(Millones de US$ y porcentaje del PIB)

31. 10
20
30
40
50
60
Deudapúblicabruta(%del
PIB)
Las finanzas públicas frágiles y bajo crecimiento afectan calificación crediticia.
País pierde grado de inversión.
Baa1Baa2Baa3Ba1Ba2Ba3B1B2B3Caa1
Grado de inversiónGrado de no inversiónAltamente especulativa
Riesgo
sustancial
El Salvador
Costa Rica
Honduras
Fuente: Moody´s y estimaciones del personal técnico del FMI.
Guatemala
Nicaragua
Para año 2014 se trabajo
con deuda pública 2013
Panamá
2014
2008
Calificación Moody´s y Deuda Pública Bruta (% del PIB)

32. Aumento tasa interés impulsaría cada vez más ampliación del
déficit fiscal
2.4 4.1
-1.9 -2.4
1.2
1.6
2.4
-6
0
6
12
-6
0
6
12
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
VariacióndelaDeuda%delPIB
Variacióndeudadebidoavarios
factores(%PIB)
Intereses Crecimiento nominal Déficit primario Variación deuda (% PIB) (eje derecho)
Fuente: cálculos propios

33. Ajuste se refiere a reducción déficit primario
Fuente: cálculos propios DEC.
Si no se toman las medidas correctivas, el problema fiscal se
agravará, con costos altos para toda la sociedad
58.1 59.6
74.3
58.8
53.5
30
40
50
60
70
80
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Observada Escenario pasivo (no hay ajuste, crec. real 1.5%)
Escenario 2.3% ajuste y 1.5% crec. Real Escenario 2.7% ajuste y 3% crec. real
Deuda SPNF % del PIB

34. Nuevo financiamiento aprobado no incluido en presupuesto
equivale a 7.1% del PIB
Nueva deuda enero-abril 2015, millones US$
I. Financiamiento aprobado y emisión Letes 1,551.5
Siete Préstamos aprobados del 6 al 30 de abril 2015 459.7
Autorización emisión eurobonos (23 abril 2015) 900.0
Letes emitidas enero-abril 2015 191.8
II. Préstamos pendientes de ratificar al 30 abril 2015 237.0
Total 1,788.5

35. Debemos salir del ciclo de mayor endeudamiento y
bajo crecimiento
• Se ha utilizado deuda para gasto corriente, mientras se contrae la inversión. El
mayor endeudamiento no se ha reflejado en un impulso al crecimiento, ni en
mejoras significativas en los servicios sociales y seguridad
• La deuda ya es muy elevada, cualquier incremento debe justificarse
exhaustivamente, por que su servicio implicará a futuro menos recursos para
inversión social, y para enfrentar choques externos.
• Incertidumbre macroeconómica limita promover crecimiento económico y
para reducir pobreza.
• Frente a sus acreedores, a mayor deuda, mayor es la tasa de interés (menos
recursos para inversión social y económica).

37. Pobreza y desempleo: políticas de corto y largo plazo
Dependencia de gasto
cortoplacista
↑ gasto
público
Pobreza
desempleo/informalidad
lento crecimiento
– Subsidios generalizados
– ↑ empleo público y salarios
– Publicidad
– gasto ineficiente e inefectivo
– alto costo de hacer negocios
– inseguridad jurídica y ciudadana
clima de inversión
Alivio de corto plazo
clientelismo político
Soluciones de largo
plazo

38. Círculo de deuda pública insostenible
↑ Riesgo
macroeconómico
↑ tasa de
interés
bajo crecimiento↑ déficit fiscal
↑ deuda pública

39. Lento crecimiento y deuda pública incontrolable
↑ Riesgo
macroeconómico
↑ tasa de
interés
bajo
crecimiento
↑ déficit
fiscal
↑ deuda
pública
Dependencia
de gasto
cortoplacista
↑ gasto público
Pobreza
desempleo/informalidad
lento crecimiento
– Subsidios generalizados
– ↑ empleo público y salarios
– Publicidad
– gasto ineficiente e inefectivo
– alto costo de hacer negocios
– inseguridad jurídica y ciudadana
clima de inversión
Alivio de
corto plazo (votos)
Soluciones de
largo plazo

40. Cuatro líneas de acción:
• Reducir o eliminar políticas cortoplacistas
• Aumentar y enfocarse en soluciones
fundamentales
• Generar diálogo constructivo y visión compartida
• Fortalecer sociedad civil independiente

41. Informe de Coyuntura Económica
Primer trimestre 2015
14 de mayo de 2015