Colaboración. Presentado en Conferencia "Oportunidades de Inversión en la Región" - Punta del Este, Uruguay - Enero 2015

1. PERSPECTIVAS
FINANCIERAS EN UN AÑO
DE ELECCIONES
Enero 2015
MIGUEL ÁNGEL ARRIGONI
CHAIRMAN & CEO DE FIRST CORPORATE
FINANCE ADVISORS S.A.
Colaboradores:
Gabriela Romero
Juan Tripier
ARGENTINA

2. Contenido
2
 Contexto financiero internacional
 Sistema bancario y mercado de capitales en
perspectiva
 Panorama 2015
 Comentarios de cierre

3. Contexto Financiero
Internacional
3

4. Evolución de la Deuda Global
Deuda bruta (% PBI)
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: The Economist Intelligence Unit. The Global Debt Clock
El panorama mundial de la deuda ha cambiado drásticamente (2003-2014)
4

5. Evolución de la Deuda Global
Deuda bruta (% PBI)
Fuente: The Economist Intelligence Unit. The Global Debt Clock
El panorama mundial de la deuda ha cambiado drásticamente (2003-2014)
5
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

6. Evolución de la Deuda por Región
Deuda bruta (% PBI)
Fuente: First CFA / FMI / Banco Mundial / Ministerio de Economía y Finanzas Argentina
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Argentina
EEUU
Europa (*)
Latinoamérica (*)
6

7. Deuda Latinoamérica y Caribe
Fuente: First CFA / FMI / Banco Mundial / Ministerio de Economía y Finanzas Argentina
139
66
59
50 46 43
32
24
20
15 12
-
20
40
60
80
100
120
140
Jamaica Brasil Uruguay Venezuela México Argentina Colombia Ecuador Perú Paraguay Chile
Promedio Países Selectos 46%
Default Default
Deuda bruta (% PBI) - 2013
7

8. 243
174
133 129 123
112
105 100 94 94
78
-
50
100
150
200
250
Japón Grecia Italia Portugal Irlanda Chipre Estados
Unidos
Bélgica España Francia Alemania
Deuda Global
Deuda bruta (% PBI) - 2013
Default DefaultRescate
Promedio de Países Selectos 126%
Rescate Rescate Rescate
Fuente: First CFA / FMI
8

9. Tasas de Interés de Bonos Soberanos
Yield to Maturity bonos soberanos (%) – Promedio 2013-2014
12,0%
11,9%
6,1%
5,4%
4,6%
4,1%
4,0%
4,0%
3,9%
3,8%
3,2%
2,4%
1,7%
1,0%
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%
Argentina (est.)
Venezuela
Perú
Paraguay
Colombia
Brasil
Chile
Bolivia
Grecia
Italia
España
Reino Unido
Alemania
Estados Unidos
Fuente: First CFA / Bloomberg
(€ 3mm x € 20mm)Default
Rescate
Rescate
Default
9

10. 0
20
40
60
80
100
120
140
US$/barril
Petróleo (WTI)
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
US$/oz
Oro
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
US$/mt
Cobre
Evolución de Precios de los Commodities
Últimos 15 años
Fuente: Banco Mundial / First CFA – Datos a Diciembre 2014
10
0
100
200
300
400
500
600
700
US$/ton
Soja

11. Evolución del Índice Dow Jones
Últimos 15 años
Fuente: Bloomberg – Datos al 22/12/2014
11
-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
sep-00 sep-01 sep-02 sep-03 sep-04 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 sep-14
ÍndiceDowJones

12. Límite de Precio del Petróleo para Déficit 0 (Brent, USD bbl)
Fuente: Deutsche Bank / FMI / Bloomberg / The World Factbook (CIA USA) / OPEC / Central Bank of Nigeria / Central Bank of the Russian
Federation / Saudi Arabia Monetary Agency / Qatar Central Bank
12
$ 77
$ 78
$ 81
$ 101
$ 104
$ 105
$ 118
$ 123
$ 131
$ 131
$ 184
Qatar
Kuwait
EAU
Iraq
A. Saudita
Rusia
Venezuela
Nigeria
Algeria
Iran
Libia
Brent crude price: $49 (14 Ene 2015)
Producción
(M bbl/d)
2,7
0,7
0,8
2,7
1,2
1,9
2,3
10,4
9,6
3,2
2,7
Reservas Monetarias
(MM USD) (estim.)
34
44
121
68
193
35
21
399
743
71
58

13. Dependencia de Commodities
Promedio 2010-2013 (% PBI)
13
Fuente: The Economist / UNCTAD
Petróleo y derivados (*) – Importación/Exportación
(*) Nota: Incluye petróleo refinado y kerosene

14. Sistema Bancario y Mercado
de Capitales en Perspectiva
14

15. Sistema Bancario Internacional – Nivel de Activos
Total activos top 3 bancos / PBI país de origen (2013)
Fuente: First CFA / FMI / Estados contables individuales de los top 3 bancos de cada país (Italia estimado)
43%
Deuda Bruta /
PBI 105%133%78%94%94%
131%
114%
97%
85%
63%
26%
13%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
Francia España Japón Alemania Italia Estados
Unidos
Argentina
Activos(Top3)/PBI(%)
15
243%

16. Sistema Bancario Internacional – Capitalización
5,4% 5,5% 5,5% 5,5%
6,3%
6,9%
8,1% 8,3%
9,3%
10,1% 10,4%
11,8% 12,1%
14,8%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Francia Alemania Italia Japón España Portugal Chile Grecia Brasil Perú México Estados
Unidos
Argentina Colombia
Relación Capital / Activos (%) (2013)
16
Fuente: Banco Mundial
Capital/Activos(%)

17. Sistema Bancario Internacional – Nivel de Crédito
Crédito doméstico al sector privado / PBI (2013)
16
27 31 31
50
71
96
106
123
140
165
176
189
198
-
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Argentina Uruguay Perú México Colombia Brasil Alemania Chile Grecia China Reino
Unido
España Japón Estados
Unidos
Crédito/PBI(%)
17
Fuente: Banco Mundial

18. CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
(% del PBI)
143% 82% 45% 96% 40% 9%
4.180 3.213 352 227 212 97
2013
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
(mil mill. U$S)
EMPRESAS COTIZANTES
24.034 1.116 1.020 265 81 53
VALOR DE LAS ACCIONES
NEGOCIADAS (% del PBI) *
132% 81% 37% 18% 3% 0,2%
* Datos 2012/2013
El Mercado de Capitales en Contexto
Niveles de capitalización bursátil
18Fuente: Banco Mundial

19. 2015 en Adelante
19

20. 2015 en Adelante (cont’d)
20
Pero Argentina rápidamente
tiene que trabajar en....
Revitalizar industria y exportaciones
Ley de inversiones extranjeras
Reputación e imagen:
Estadísticas internas / Enfoque
diferente con CIADI, deudores
externos y FMI
1.
2.
3.
4.
5.
Deuda externa solo para
infraestructura
Reforma fiscal: pro-inversión
Redefinir reglas en la economía
local
Oportunidad – Argentina como Mercado Emergente • Libre Mercado, Reglas Claras & Sostenibles
• Gobierno activo pero no involucrado
• Luego se genera el desarrollo de
infraestructura y del sector privado
 Capacidad de endeudamiento
(un país nuevo)
 Valuación de empresas/activos
 Shale Oil & Gas / Commodities
Lo que esperamos en el
futuro cercano…
 Elecciones en 2015
 Deuda externa (Holdouts)

21. 2015 en Adelante (cont’d)
21
Deuda Interna US$
142 mm
Perfil de la deuda argentina – 2013
Deuda Externa US$
61 mm
Deuda Remanente
del Canje (Holdouts)
US$
12-15 mm
US$
42 mm
Deuda Reestructurada
(Canjes 2005/2010)
Incluye
- Vencimiento
después de
2030
- Cupón PBI
+
US$
203 mm
Total Deuda
Incluye Intereses
Acumulados
Dic-14
US$ 31 mm
Reservas
del Banco
Central
+
Fuente: First CFA / Ministerio de Economía y Finanzas de Argentina / Información publicada disponible
 Caducidad RUFO
 Negociación 2015/2016?

22. 2015 en Adelante (cont’d)
22
Recursos Globales de Shale Oil & Gas – Principales Países
China
Argentina
Argelia
USA
Canadá
1.115
802
707
665
573
Shale Gas
(trillones pies cúbicos)
Ranking
1.
2.
3.
4.
5.
País
Shale Gas – Top 5
Total Global 7.299
15%
11%
10%
9%
8%
Rusia
USA
China
Argentina
Libia
75
58
32
27
26
Shale Oil
(billones barriles)
Ranking
1.
2.
3.
4.
5.
País
Shale Oil – Top 5
Total Global 345
22%
17%
9%
8%
8%
100% 100%
Argentina tiene recursos
de clase mundial de
shale oil & gas
Fuente: US Energy Information Administration (2013 report)
Nota: Recursos corresponden a recursos de shale oil & gas técnicamente recuperables

23. 2015 en Adelante (cont’d)
23
Puesto #6 – Países con mayor
cantidad de recursos minerales
91 87
54
12 11 8
-
20
40
60
80
100
USA Brasil Argentina China India Paraguay
Millonesdetoneladas
Soja - Producción
143
122
94
52
38
11
-
20
40
60
80
100
120
140
160
Unión
Europea
China India Rusia Canadá Argentina
Millonesdetoneladas
Trigo - Producción
Líder en producción y
exportación agrícola
Commodities agrícolas Commodities de minería
Fuente: USDA / First CFA
Proyectos estratégicos en
los segmentos de:
 Oro
 Plata
 Cobre
 Litio
 Potasio

24. 2015 en Adelante (cont’d)
24
7,7x 7,8x
9,1x
10,6x 10,7x
11,8x
0,0x
2,0x
4,0x
6,0x
8,0x
10,0x
12,0x
14,0x
Argentina Perú Colombia Chile Brasil México
Múltiplo EV / EBITDA por país (prom. histórico 2007-2013)
Promedio
LATAM 10,0x
Fuente: First CFA / Mergermarket

25. 2015 en Adelante (cont’d)
25
Estructura y Capacidad de deuda argentina
Deuda Bruta
Tasa de
interés
% Deuda Bruta/
PBI
Argentina 2020 US$ 350 mm53% ~5%
US$
+135 mm
Capacidad de endeudamiento
según las variables consideradas
PBI
Argentina 2013 US$ 215 mm43% +12%
US$
498 mm
US$
660 mm
4%Crecimiento del
PBI proyectado
+10pts
Nueva
Deuda
(% PBI)
Fuente: First CFA (estimaciones propias) / Ministerio de Economía y Finanzas de Argentina / The Economist
Intelligence Unit Country Forecast Argentina; Julio 2014

26. Comentarios de Cierre
26

27. Comentarios de Cierre
 Altos niveles de endeudamiento en países desarrollados con
concentración de activos de entidades financieras  aumento del
riesgo, donde alguien va a tener malas noticias…la pregunta es cuando.
27
 El nivel de deuda de Argentina es bajo y manejable  potencial
favorable, pero se va a tener que resolver el tema de los holdouts y
CIADI para volver a los mercados.
 Difícil de entender hoy, pero Argentina tiene un gran potencial de
crecimiento y debe enfocarse en su alineación con el mundo y en su
imagen. El Desarrollo debe venir del financiamiento de importantes
obras de infraestructura. La adecuación del tamaño del sector público
debe buscarse no vía el ajuste, sino vía el crecimiento vertiginoso del
sector privado.
 Argentina cuenta con un sistema financiero solvente pero pequeño, y un
mercado de capitales con gran potencial de desarrollo.

28. ¡Gracias!