1. FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y FINANCIERAS
CARRERA: ING. FINANCIERA
NOMBRE:
Delgadillo Escobar Daniela

3. PAGARE BURSATIL
El Pagaré es un título valor por el cual el suscriptor o sociedad emisora,
promete incondicionalmente pagar al tenedor o inversionista, una suma
determinada de dinero en una fecha y lugar específico.
Objetivo
Dar al sector empresarial nuevas alternativas para obtener capital de
operaciones a un costo y exigencias menores a las que demanda las fuentes
de financiamiento tradicionales, en este sentido este instrumento satisface las
necesidades y requerimiento de los emisores e inversionistas.

4. Antecedentes
En el año de 1993, el Banco Nacional de
Bolivia S.A., fundó Nacional de Valores
S.A. su Agencia de Bolsa filial,
especializada en operaciones bursátiles.
En el Año 2005 Nacional de Valores S.A.
modifica su razón social a BNB Valores
S.A. Agencia de Bolsa.
A la fecha, BNB Valores S.A. ocupa un
lugar importante dentro del mercado de
valores boliviano, considerándose una de
las agencias de bolsa más importantes del
país. Contamos con amplia experiencia
dentro del campo de la banca de inversión
en Bolivia, tanto en el diseño y
estructuración de procesos de
financiamiento a través del mercado de
valores, como en la colocación primaria
de emisiones.

5. Forma de Circulación de los Pagarés Bursátiles
Los Pagarés Bursátiles serán “A la Orden”. La Sociedad reputará como titular de un
Pagaré perteneciente al Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles a quien figure
registrado en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV.
Adicionalmente, los gravámenes sobre los Pagarés Bursátiles anotados en cuenta, serán
también registrados en el Sistema a cargo de la EDV.
Requisito para la emisión de pagare bursátil
• Inscripción como emisor en el Registro del Mercado de Valores de la
Superintendencia de Pensiones Valores y Seguros.
• Nota dirigida al Intendente de Valores y firmada por el representante
Legal o ejecutivo Principal, solicitando la autorización e inscripción de
los pagarés.
• Original o copia legalizada del Testimonio del Acta de la Junta
Extraordinaria de Accionistas o del órgano facultado, en la que se
resuelva y apruebe la emisión de pagarés para su oferta pública
en el mercado bursátil.
• Prospecto de la emisión
• Facsímil del valor cuando se emitan valores físicos o documentarios.
• Copia de los contratos suscritos con la Agencia de Bolsa colocadora y en su caso, con otros
participantes de la emisión.
• Carta del Ejecutivo Principal o del Representante Legal, en la que
conste la declaración sobre la veracidad de la información
presentada a la Intendencia de valores.
• En el caso de contar con una Calificación de Riesgo, el informe de
Calificación de Riesgo de la Emisión.
• Características de la emisión.
• Proyecto de aviso de oferta pública que incluya las características de la
emisión.

6. Destino de los Fondos
las diferentes Emisiones del Programa
de Emisiones serán utilizados en lo
siguiente:
 Adquisición de bienes de capital a
otorgar en arrendamiento financiero .
 Pago de pasivos.
Las Emisiones dentro del Programa de
Emisiones de Pagarés Bursátiles estarán
respaldadas por una Garantía
Quirografaria de la Sociedad,
Garantía
Arbitraje
En caso de discrepancia entre la Sociedad y el
Representante de Tenedores y/o los
Tenedores de Pagarés respecto de la
interpretación de cualesquiera términos
y condiciones, que no pudieran haber
sido resueltas amigablemente, serán
resueltas en forma definitiva
mediante arbitraje a
administrado por el Centro
de Conciliación y
Arbitraje de la Cámara
Nacional de Comercio
de conformidad
con su
Reglamento

7. Hechos de Incumplimiento
Es todo hecho que constituye tal conforme al Acta de la junta e infringe los
compromisos a los que la Sociedad queda obligada y que no está sujeto a un
Periodo de Corrección, ni sujeto a disputa, juicio o arbitraje respecto a su existencia
como un Hecho de Incumplimiento.
Factores de Riesgo
Es el posible impacto negativo sobre las utilidades y el patrimonio de la Entidad,
ocasionado por variaciones en el tipo de cambio vinculado a las operaciones de la
entidad. Este impacto dependerá de las posiciones netas que mantenga la Entidad
en cada una de dichas monedas.
• Riesgo de Tasa de Interés
• Riesgo de Liquidez
• Riesgo Crediticio
• Riesgos Operativos

8. Plazo de programa de emisiones de pagare bursátil
El plazo no deberá superar los 720 días calendario, es decir que el emisor
podrá realizar emisiones en el mercado en cualquier momento de este
periodo de acuerdo a sus necesidades de financiamiento.
Tipos de pagarés que se pueden emitir
• Pagare a descuento
• Pagares con Interés
EL emisor a través de la agencia de
bolsa presentara la solicitud para la
autorización e inscripción en el RMV y
solicitara la autorización de la oferta
pública de sus pagares bursátiles
cumpliendo los requisitos establecidos
en la normativa vigente. Para la
cotización de esto pagares en la BBV,
el emisor deberá remitirle su solicitud,
adjuntando los requisitos establecidos
por la entidad.
Una vez que la SPVS autorice e inscriba al
emisor y autorice la oferta pública de los
pagarés bursátiles y la BBV inscriba los
mismos para su cotización en bolsa. La
agencia de bolsa procederá con el
lanzamiento y colocación de los pagarés
bursátiles al mercado.

9. • El plazo máximo de emisión de un pagare
bursátil es de 360 días calendario, considerando
que es un valor a corto plazo.
• Para la emisión o un programa de emisiones. El
plazo máximo de colocación es de 180 días
calendario, computables a partir de la fecha de
emisión, para el caso de los programas de
emisiones, el plazo máximo de colocación de los
valores, estos caduca y no tiene valor alguno.
El emisor de pagarés bursátiles deberá considerar
los siguientes costos:
• Inscripción tanto del emisor como del valor en el
RMV e inscripción del valor en la BBV.
• Mantenimiento del valor y del emisor en el RMV
y del valor en la BBV.
• Calificación de riesgo de los valores, si
corresponde.
• Estructuración y colocación.
• Tasa de interés a ser pagada al inversionista.
• Otros (EDV, impresiones, legislaciones, etc.)

10. Las ventajas para los emisores de pagarés bursátiles consisten en:
• Contar con la fuente de financiamiento alternativa para el capital de operaciones más
flexibles, de menor costo y menores exigencias que las fuente tradicionales.
• Posibilidad de inscribir un programa de emisiones ,el cual se asemeja a una línea de
crédito, otorgada por el sistema bancario.
• Ingresar al mercado de valores de forma paulatina, estableciendo antecedentes de
cumplimiento transparencia para posteriormente obtener financiamiento a largo plazo.
Las ventajas para los que invierten en pagarés bursátiles son:
• Contar con una alternativa de inversión a corto plazo, con rendimiento a atractivo y con
calificación de riesgo cuando posean una.
• Diversificación de portafolio.
• Relacionamiento con empresas emisoras, a fin de identificar potenciales emisores a
largo plazo.

11. Características específicas de cada una
de las emisiones
1. Determinación de la moneda de cada
emisión.
2. Tasa de interés.
3. Plazo de cada Serie y cada Emisión.
4. Series en las que se dividirá cada
emisión.
5. Monto de cada emisión(es) y de cada
serie(es).
6. Cantidad de Pagarés Bursátiles de
cada serie.
7. Valor Nominal de los Pagarés
Bursátiles.
8. Contratación de Calificación de riesgo
para cada emisión dentro del Programa de
Emisiones (en caso de corresponder).
9. Fecha de cada emisión dentro del
programa de emisiones.
10. Nombramiento del Representante
Común Provisorio de Tenedores de
Pagarés Bursátiles para el Programa de
Emisiones, así como la determinación del
lugar para la celebración de Asambleas de
Tenedores de Pagarés Bursátiles.
11. Destino específico de los fondos, así
como el plazo de utilización.
“Pagarés Bursátiles Valores Unión – Emisión
Monto Bs 62.000.000.- (Sesenta y dos millones 00/100
Bolivianos)
Moneda Bolivianos
Valor Nominal Bs 1.000.- (Mil 00/100 Bolivianos).
Serie Única
Tasa de Interés 1,20%
Fecha de Emisión 10 de diciembre de 2010
Fecha de Vencimiento 5 de diciembre de 2011
Plazo de la Emisión 360 días calendario a partir de la fecha de
emisión.
Cantidad de Valores 62.000 (Sesenta y dos mil) Pagarés Bursátiles.
Garantía Quirografaria
Representante Provisorio
Tenedores de Valores
SUDAVAL Agencia de Bolsa S.A.
Destino Específico de los Fondos y
Plazo de Utilización
Los recursos monetarios obtenidos con la
colocación de los Pagarés Bursátiles que forman
parte de la presente emisión serán utilizados
para:
• Adquisición de instrumentos financieros
inscritos en el Registro del Mercado de Valores
de ASFI y en la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
y/o
• Adquisición de instrumentos financieros
emitidos en el exterior.
El plazo de utilización de los fondos obtenidos de
la emisión será de 180 días calendario a partir de
la fecha de inicio de la colocación primaria.
Calificación de Riesgo Calificadora de Riego Pacific Credit Rating S.A.
Fuente: VALORES UNIÓN / Elaboración PCR.

12. El Emisor
Perteneciente al conglomerado financiero que participa
activamente dentro del mercado de valores boliviano,
autorizada a realizar operaciones bursátiles en la Bolsa Boliviana
de Valores S.A. ,está regulada y fiscalizada por la Autoridad de Supervisión del
Sistema Financiero (ASFI) y es un miembro activo de la Asociación Boliviana de
Agentes en Valores (ABAV).
Obligaciones del Emisor
• El Emisor administrará sus operaciones de acuerdo
con las disposiciones legales aplicables en el
momento
• El Emisor mantendrá archivos, registros contables y
procedimientos adecuados
• El Emisor enviará trimestralmente a la ASFI, a la BBV y
al Representante de Tenedores Pagarés Bursátiles,
Los emisores pueden emitir pagarés bajo dos modalidades:
• Una emisión individual de Pagarés
• Emisiones bajo un Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles.
Un Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles consiste en emisiones múltiples de
valores para un periodo de tiempo determinado y de acuerdo a las características y
límites establecidos por el emisor.

13. Estructuración de Emisiones
Emisor Instrumento Monto Participación Año
Patrimonio Autónomo MICROCRÉDITO IFD – NAFIBO 017 Valores de Titularización Bs 28 millones Inscripción y Colocación 2010
Propyme Unión Fondo de Inversión Cerrado Cuotas de Participación Bs 280 millones Inscripción y elaboración de
Prospecto
2010
Fondo Financiero Fassil S.A. Acciones USD 2 millones Inscripción y elaboración de
Prospecto
2009
Fondo Financiero Fassil S.A. Bonos Subordinados USD 2 millones Estructurador y Agente
colocador
2009
Droguería INTI S.A. Bonos USD 2 millones Estructurador y Agente
colocador
2009
Patrimonio Autónomo Hidroeléctrica S.A. NAFIBO Valores de Titularización Bs. 362,484,535 Inscripción y Agente
colocador
2009
Impresiones Quality S.R.L. Pagares de Mesa de
Negociación
USD 210 mil Estructurador y Agente
colocador
2009
Latina Seguros Patrimoniales Acciones Bs10 millones Inscripción y elaboración de
prospecto
2007
Patrimonio Autónomo Gas y Electricidad S.A. NAFIBO Valores de Titularización USD 2 millones Inscripción y agente
colocador
2007
Patrimonio Autónomo Droguería Inti S.A. NAFIBO Valores de Titularización Bs 16 millones Inscripción y Agente
Colocador
2006
Droguería INTI S.A. Bonos USD 3 millones Estructurador y Agente
colocador
2004
Nacional Vida S.A. Acciones Bs 9,647,100 Inscripción y Elaboración de
Prospecto
2003
Empresa Ferroviaria Oriental S.A. Acciones Bs 229,698,200 Inscripción y elaboración de
Prospecto
2000
Sociedad Aceitera del Oriente S.A. Bonos USD 5 millones Estructurador y Agente
colocador
1997

14. Ventajas y desventajas de emisor
• Las ventajas para los emisores de pagarés
bursátiles consiste en:
• Contar con una fuente de financiamiento
• Posibilidad e inscribir un programa de emisiones
• Ingresar al mercado de valores en forma paulatina
Desventajas:
• Opción Financiera no ampliamente conocida
Tenedores
El Representante Común de Tenedores de Pagarés que sea designado
por la Asamblea de Tenedores de Pagarés Bursátiles actuará como
mandatario y se le deberá proporcionar, en los mismos plazos, la misma
información que se encuentra obligada a presentar a la ASFI y a la BBV,
particularmente referida al estado de colocación de los Pagarés dentro
del Programa de Emisiones
Las ventajas para los que invierten en pagarés bursátiles son:
Contar con una alternativa de inversión de corto plazo, con rendimientos
atractivos.
Inversión de corto plazo, con calificación de riesgo cuando los valores
cuenten con la misma.
Diversificación de portafolios.
Relacionamiento con empresas emisoras, a fin de identificar potenciales
emisores de largo plazo.

15. Normativa Boliviana
El marco de regulación establecido por la Superintendencia de Pensiones Valores y
Seguros para los pagarés bursátiles se encuentra en la “Regulación para la Autorización
e inscripción en el Registro del Mercado de Valores de emisiones de Pagarés para su
Oferta Pública y Negociación en el mercado Bursátil” aprobada mediante Resolución
Administrativa SPVS-IV-N°149 de 3 de marzo de 2005, donde se establecen las normas
específicas que regulan al autorización e inscripción de este tipo de instrumentos.
Los recursos monetarios obtenidos de la colocación de los Pagarés Bursátiles que
forman parte del Programa de Emisiones, tendrán el siguiente destino:
•El recambio de pasivos financieros y/o
•Adquisición de instrumentos financieros inscritos en el Registro del Mercado de
Valores de la ASFI y en la Bolsa Boliviana de Valores y/o
•Adquisición de instrumentos financieros emitidos en el exterior.

16. El pago de intereses y de capital se efectuará a través de las siguientes formas
de pago:
Cheque.
Cheque cuenta corriente Banco.
Transferencias interbancarias.
Abonos a cuentas del Banco.
El cálculo de los intereses será efectuado sobre la base del año comercial de 360
días, la fórmula para dicho cálculo en dólares estadounidenses o bolivianos será la
siguiente:
Donde:
IP= Interés a pagar
Ti= Tasa de interés nominal IP= Vp * (Ti* (Pl/360))
VP= Valor Nominal del Pagaré
Pl= Plazo del Pagaré.

17. EJEMPLO DE PAGARE BURSÁTIL DE LA EMPRESA “FINO”

21. PAGARE BURSATIL
Calificaciones
Califica
dora
Emisor
Denominación del
Programa de Emisiones
Monto del
Programa
Deuda
Fecha de
Calificación
Tendencia
Corto Plazo Largo Plazo
Nomenclatura
ASFI
Nomenclatura
Calificadora
Nomenclatura
ASFI
Nomenclatura
Calificadora
PCR Droguería Inti Programa de Pagarés
Bursátiles Droguería Inti
Emisión 2, Serie Única
US$ 2.000.000 N-1 B1 - - 31/12/2010 -
PCR Droguería Inti Programa de Pagarés
Bursátiles Droguería Inti
Emisión 3, Serie Única
US$ 2.000.000 N-1 B1 - - 31/12/2010 -
PCR Drogueria Inti Programa de Pagarés
Bursátiles Drogueria Inti
Emisión 4, Series A, B y C
US$ 2.000.000 N-1 B1 - - 31/12/2010 -
FITCH Fortaleza
Leasing
"Pagarés Bursátiles Fortaleza
Leasing"
US$ 2.000.000 N-1 F1 (bol) - - 31/03/2011 Estable
FITCH Industrias de
Aceite S.A.
Programa de Emisiones de
"Pagarés Bursátiles IASA"
Emisión 1, series (A,B y C)
US$ 30.000.000 N-1 F1 (bol) - - 31/03/2011 Estable
FITCH Industrias de
Aceite S.A.
Programa de Emisiones de
"Pagarés Bursátiles IASA"
Emisión 2 (Serie Única)
Bs31.000.000 N-1 F1 (bol) - - 31/03/2011 Estable
FITCH Industrias de
Aceite S.A.
Programa de Emisiones de
"Pagarés Bursátiles IASA"
Emisión 3 (Serie Única)
Bs31.000.000 N-1 F1 (bol) - - 31/03/2011 Estable
FITCH Industrias de
Aceite S.A.
Programa de Emisiones de
"Pagarés Bursátiles IASA"
Emisión 4 (Serie Única)
Bs31.000.000 N-1 F1 (bol) - - 31/03/2011 Estable
PCR Industrias de
Aceite S.A.
Programa de Emisiones de
Pagarés Bursátiles IASA,
Emisión 1, series A,B y C
US$ 30.000.000 N1 B1- - - 31/12/2010 -
PCR Valores Unión
S.A.
Pagarés Bursátiles Valores
Unión - Emisión 1
Bs62.000.000 N-1 B1- - - 29/10/2010 -

22. Significado de la Clasificación
Categoría B1-: Emisiones con alta certeza en el pago oportuno. Los factores de liquidez son
fuertes y están respaldados por buenos factores de protección fundamentales. Los factores de
riesgo son muy pequeños.
La B se refiere a calificaciones locales en Bolivia.
Categoría B1: Emisiones con muy alta certeza en el pago oportuno. Los factores de liquidez son
excelentes y están respaldados por buenos factores de protección. Los factores de riesgos son
mínimos.
Categoría F1 (Bol): Emisiones estables
Significado de la Clasificación ASFI para el Mercado de Valores
Categoría Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una alta capacidad de
pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en
forma significativa, ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la
economía.
La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o
mantener un valor, ni un aval o garantía de una emisión o su emisor; sino un factor
complementario para la toma de decisiones de inversión