Historia de las finanzas de Luis Gerardo Gomez Jacinto, y aportes de los representantess para el siglo XX. Por Ariani Peñaloza

1. Republica Bolivariana De Venezuela
Ministerio del Poder popular para la Educación
Universitaria
Instituto Universitario de Tecnología Antonio José de
Sucre
Extensión Mérida
Historia De Las Finanzas De Luis Gerardo Gómez Jacinto “Aportes
De Los Representantes Para El Siglo XX
Estudiante:
Ariani Nathaly
Peñaloza Carrizo
C.I-24879200
Matemática Financiera
Prof.: Rosalba Méndez
Merida JUNIO 2016

2. Tomando en consideración la historia de las finanzas en el material de
lectura , su evolución y aportes al sistema financiero de la época (siglo xx)
marcaron la base para establecer un sistema cuantitativo y no descriptivo
como se venía haciendo, es así como Modigliani ganó el premio Nobel de
Economía en 1985 por esta y otras contribuciones. Miller era profesor de
la Universidad de Chicago cuando fue galardonado en 1990 con el Premio
Nobel de Economía, junto con Harry Markowitz y William Sharpe. Miller
contribuyó especialmente en el área de las Finanzas corporativas. Los
Nobel vienen a significar la consolidación de una nueva zona científica
dentro de la Economía en la que el concepto clave es el estudio
económico de los mercados de capitales. Estos autores son los
principales fundadores de la moderna teoría financiera. A Markowitz, le
corresponde el mérito del desarrollo del modelo de media-varianza que
constituye un intento pionero de enfocar la demanda de activos con
riesgo. A Sharpe y a Miller Modigliani se debe, entre otras contribuciones,
sendas proposiciones que caracterizan el equilibrio de los mercados de
capitales. Los autores Franco Modigliani y Merton Miller, son los
creadores del teorema Modigliani-Miller, siendo este una base
fundamental del pensamiento académico moderno, el cual se basa en la
estructura financiera de la empresa. El teorema afirma que el valor de una
compañía no se ve afectado por la forma en que ésta es financiada en
ausencia de impuestos, costos de quiebra y asimetrías en la información
de los agentes. Al mismo tiempo el teorema establece que es indiferente
si la empresa logra el capital necesario para su funcionamiento acudiendo
a sus accionistas o emitiendo deuda, también es indiferente la política de
dividendos. Por otra parte cuando se habla de costo de capital según
MODIGLIANI- MILLER, nos referimos a La aceptación por parte de los
accionistas de proyectos que incrementen la utilidad esperada de su
riqueza. Cada proyecto debe ganar, sobre una base ajustada por riesgo,
suficiente flujo de caja neto para pagar a los inversionistas, sus tasas
esperadas de retorno y generar una diferencia que incremente la riqueza
de los accionistas. El costo de capital es la mínima tasa de retorno
ajustada por riesgo que un proyecto debe ganar para ser aceptable por
los accionistas PROPOSICIÓN I DE M.M.: (1958). El valor de Mercado de
cualquier firma es independiente de su estructura de capital y está dada
por la Capitalización de sus retornos a una tasa apropiada para su clase
de riesgo”. Es en 1963 cuando MODIGLIANI-MILLER introducen los
impuestos a las empresas y reconocen la posibilidad de descontar los
gastos financieros de impuestos. Demostrando así que en un mundo con

3. Impuestos a las empresas el valor de la empresa con deuda es mayor
que el valor de la empresa sin deuda en la cantidad, conocido también
como Subsidio Tributario. Por lo tanto, cuanto mayor sea la proporción de
deuda mayor será el valor de la empresa. Al existir la posibilidad de
deducir los intereses de impuestos, pero no los dividendos, se crea una
discriminación en contra del patrimonio, que hace más barato financiar
con deuda, lo que implicaría que el valor de la empresa aumente o la tasa
de costo de capital disminuye, a medida que se aumenta el
endeudamiento de la empresa. El gobierno “subsidia” el pago de intereses
a los proveedores de deuda, por la vía de permitir a las empresas
descontar de impuestos este pago. Por otro lado Partiendo de los
supuestos del Modelo de Valoración de Activos CAPM2 (Capital Asset
Pricing Theory), es decir, mercado de capitales perfecto, la posibilidad de
prestar y endeudarse en cantidad ilimitada a un tipo libre de público, el
CAPM proporciona fundamentalmente dos conclusiones. La primera se
refiere al grado de diversificación de la cartera óptima en equilibrio de
mercado, la segunda trata sobre la apropiada medida de riesgo de un
activo y la relación que guarda en equilibrio con su tipo de rendimiento
esperado. La dificultad comienza con la estimación del Beta (β) y el
CAPM empieza con Harry Markowitz. En 1952, Markowitz publica el
articulo “Portafolio Selection” donde centra su atención en la
diversificación de carteras, exponiendo como un inversor puede reducir el
riesgo eligiendo acciones cuyas oscilaciones no sean paralelas. En su
modelo utiliza conceptos que han sido de gran avance teórico y cuya
utilidad está fuera de toda duda. El primer pilar de su teoría es la relación
entre el riesgo y las variables estadísticas, cuya medición es posible,
específicamente la varianza histórica de la rentabilidad. Antes de
Markowitz, los economistas se enteraron que un portafolio con un mayor
número de acciones era menos riesgoso que uno con pocas acciones.
Acciones que se desempeñan mal, tienden a estar compensadas por
acciones que se desempeñan bien, por lo tanto el retorno del portafolio
varía menos que el retorno de un portafolio con un menor número de
acciones o de una acción individual. Markowitz, también demostró que la
clave para diversificar un portafolio no estaba simplemente en el número
de acciones que lo componen, sino también y más importante aún, en la
correlación6 de los retornos de las acciones que lo conforman. Si los
retornos están fuertemente correlacionados, en efecto, el portafolio no se
podrá diversificar, y si la correlación es baja, se podrá diversificar y el
riesgo será mucho menor.