El documento presenta un resumen del pulso macroeconómico de julio de 2016. Los datos muestran que la economía de Estados Unidos continúa con buen desempeño, mientras que la Unión Europea revisó sus expectativas de crecimiento a la baja. La economía de Costa Rica sigue creciendo de forma positiva a pesar de que es poco probable alcanzar la estimación de crecimiento del 4.2% para 2016. El mercado de valores de Costa Rica muestra un mayor apetito por los instrumentos en dólares.

1. Pulso macroeconómico
Jul-16
Los datos se utilizan de acuerdo a la disponibilidad a 15/07/2016

2. Resumen ejecutivo
Internacional:
• Estados Unidos con cifras positivas durante junio, tanto en el sector real y mercado laboral, lo que prevé
un segundo semestre positivo. El mercado aumentó expectativas de ajuste en tasas, pero la FED las
mantuvo sin cambios
• Incertidumbre en torno al proceso de salida del Brexit
• Banco Central de Japón revisó a la baja crecimiento y expectativa de inflación
• Alemania con rendimientos negativos en el bono de 10 años
Costa Rica:
• Economía continúa con crecimiento positivo. A pesar de esto, es poco probable alcanzar el 4.2%
estimado para el 2016
• Tasas de interés continúan a la baja. Estrategia de Hacienda le resta presión
• Presión cambiaria se moderó durante junio
• Gran apetito en el mercado por instrumentos de largo plazo en dólares
Page 2

3. Estados Unidos
Page 3
Indicador
Promedio
12 meses
Promedio
6 meses
Anterior Actual
Δ Consumo 0.30 0.32 1.10 0.40
Δ Ingreso 0.33 0.30 0.50 0.20
Crédito 19.11 18.26 13.40 18.56
Inflación
CPI interanual 0.68 1.07 1.00 1.00
CPI core 2.07 2.22 2.20 2.30
CPEcore 2.05 1.59 1.58 1.62
Salario por hora 2.44 2.47 2.50 2.60
Sector Real
Consumo e ingreso en
niveles estables
Inflación bajo control
Consumo e ingreso Inflación

4. Estados Unidos
Page 4
Sector real con desempeño positivo
prevé un segundo trimestre con buen
crecimiento.
Se esperaría impacto leve por
incertidumbre del Brexit
Indicador
Promedio
12 meses
Promedio
6 meses
Anterior Actual
ISM Manufactura 50.3 49.9 50.8 51.3
Δ Comprasde fábricas (0.2) (0.1) 1.7 1.8
Δ Comprasde bienesdurables 0.2 0.1 2.0 3.2
Venta de casasnuev as 510 534 522 586
Construcción de v iv iendas 1,147 1,159 1,113 1,167
Permisosde construcción 1,188 1,174 1,077 1,130
ISM Serv icios 52 51 45 50
Δ Ventasal por menor 0.2 0.3 0.2 0.6
Construcción
Manufactura
Servicios
Sector Real

5. Estados Unidos
Page 5
Indicador
Promedio
12 meses
Promedio
6 meses
Anterior Actual
Desempleo (%) 5.05 4.92 5.00 4.7
Tasa participación 62.65 62.77 62.80 62.6
Creac ión de empleo (miles) 204 172 11 287
Creac ión empleo sec tor priv (miles) 190 183 173 172
Indice confianza Univ .Michig 91.50 92.0 94.7 93.5
Indice confianza consumidor 96.33 95.5 92.4 98.0
Confianza del consumidor
Mercado laboral
Mercado laboral Confianza
Junio restó el
pesimismo de la
baja creación de
empleo de mayo

6. China
Indicador
Promedio
12 meses
Promedio
6 meses
Anterior Actual
Crecimiento PIB 7.1 6.85 6.70 6.7
Indice PMI (Manufactura) 48.7 49.3 49.4 49.2
Indice PMS(Serv icios) 51.5 51.8 51.8 51.2
Ventasminoristas 10.6 10.6 10.0 10.6
Exportaciones -5.9 -6.0 -4.1 -4.8
Importaciones -11.4 -10.0 -0.4 -8.4
Inflación 1.85 2.10 2.00 1.90
Economía con datos a la baja,
pero previstos por el Banco
Central de China. FMI revisó
expectativa de crecimiento de
6.7% a 6.6%

7. Unión Europea
Page 7
Indicador
Promedio
12 meses
Promedio
6 meses
Anterior Actual
Δ PIB 1.0 1.5 1.7 1.7
PMI Manufactura 52.1 51.7 52.8 51.5
PMI Serv icios 53.5 53.1 0.0 53.3
Desempleo 10.5 10.3 10.2 10.1
Inflación largo plazo 0.9 0.9 0.8 0.9
FMI volvió a revisar a la baja crecimiento. Reino Unido principal
afectado. Se nombra primera Ministra sin claridad en torno al proceso
de salida. Banco Central Europeo mantuvo tasas.

8. Japón
Page 8
Fuente: Banco Mundial
Indicador
Promedio
12 meses
Promedio
6 meses
Mes
anterior
Mes
actual
Crecimiento trimestral/dic15 0.03 0.17 -0.40 0.5
Venta interanual de vehículos 0.90 1.53 6.60 3.0
Índice de producción industrial -0.98 -1.83 -3.30 -0.4
Indice de producción de servicios 50.76 49.80 49.30 50.4
Pedidos de maquinaria privados 1.09 -2.10 -8.20 -11.7
Desempleo 3.28 3.23 3.20 3.2
Inflación interanual 0.09 -0.05 -0.30 -0.4
Mejoras en
consumo
contrarrestadas con
apreciación de la
moneda. Posibilidad
de nuevos estímulos

9. Mercados…
Page 9
. Tendencia podría cambiar de acuerdo con
el sentimiento del mercado en torno a la
evolución de las tasas
Oro repuntó tras el Brexit
Tesoro a la baja, con
incertidumbre sobre efectos
del Brexit
Condiciones de
mayor oferta y menor
demanda se
mantienen

10. LATAM, datos al corte más reciente
Page 10
• Banco Central de Brasil estimó un crecimiento de 1.2% para el 2017
• Banco Central de Chile revisó a la baja el crecimiento esperado del 2016,
pasando de 2% a 1.75%, de la mano de menores precios esperados del cobre
• Gobierno de Ecuador asegura que la economía mostrará recuperación en el
segundo semestre y crecerá a final del año, contrario a las proyecciones
País Crecimiento Inflación Desempleo
Deuda
externa
como % PIB
Riesgo
Brasil (5.40) 9.15 8.20 67.30 94%
Chile 1.73 4.20 6.80 17.40 38%
Colombia 2.50 8.24 8.85 46.90 69%
México 2.60 2.56 4.00 45.20 25%
Perú 4.40 3.60 7.10 19.80 25%
Macroindicadores
Nota: el “riesgo” es indicador que pondera los 4 indicadores según el desempeño por
país

11. Costa Rica: Crecimiento
Page 11
IMAE: buen desempeño económico Alto crecimiento y al alza
Alto crecimiento y a la baja Bajo crecimiento y al alza

12. Costa Rica: Comercio exterior
Page 12
Comercio exterior se recupera
Repunte significativo de zonas
francas
Exportaciones por tipo de producto
Exportaciones e importaciones
comienzan a mostrar cifras positivas

13. Costa Rica: Macro precios
Page 13
Inflación bajo control Expectativas de inflación
TBP continúa a la baja
Manejo de deuda de
Hacienda no ha
presionado las tasas
Repuntan
Expectativa de inflación repunta, pero
siempre bajo el control del BCCR.
Manejo de la deuda de Hacienda
favorece que no exista presión sobre
las tasas de interés

14. Costa Rica: Macro precios
Page 14
Tipo de cambio vuelve a estabilizarse
Se reduce presión al alza ante precios del petróleo más estables,
aunque continúa recuperación en importaciones
Durante julio, tipo de
cambio del mercado
MONEX alrededor de
549 colones por
dólar.

15. Monetario y Financiero
Page 15
Crédito
Riqueza financiera
Crédito en dólares continúa
creciendo más que crédito en
colones, pero participación en
dólares es estable
Riqueza financiera crece más en
colones y aumenta cada vez
más su participación

16. Costa Rica: Finanzas Públicas
Page 16
Acumulado de últimos 12 meses
Ingresos crecen 13.7%, gastos 6.3% y
déficit se reduce un 11.6%. El déficit
semestral fue de 2.1% del PIB, similar al
promedio de los últimos 6 años.
Se ven algunos esfuerzos políticos por
contener el gasto. Se espera que Hacienda
reestructure deuda de forma similar al
primer semestre
Déficit financiero acumulado

17. Costa Rica: Mercado Bursátil
Page 17
Convocado Asignado
Asigna/
Convoca
%del mes
Colones 965,347,150,001 317,931,700,001 33% 88%
Dolares 32,400,000,000 43,570,980,000 134% 12%
Colones 155,000,000,000 31,953,250,000 21% 35%
Dolares 11,000,000,000 59,621,100,000 542% 65%
Montos en colones
Junio incluye 43observaciones, julio las subastas del 4,11y 18de junio
Junio
Julio
Subastas de junio dejaron ver mayor apetito por los dólares.
Tendencia se consolidó en julio, donde los dólares tienen el 65% del
total asignado en las tres subastas
Hacienda captó a mitad de julio un 37.5% de lo que necesita para 2016. Ya realizó
canjes de deuda con plazo 2017, de forma que esta inclusive es menor a la de
plazo 2018. Poca presión por las tasas

18. Costa Rica: Mercado Bursátil
Page 18
Subastas de junio dejaron ver mayor apetito por los dólares.
Tendencia se consolidó en julio, donde los dólares tienen el 65% del total asignado en las
tres subastas…
 En días recientes, mejoró valoración de eurobonos…
 Expectativa de devaluación aumentó…
Curva de deuda externa
Expectativas de devaluación

19. Costa Rica: Subastas de julio
Page 19
Emisor Instrumento Precio Rendimiento(%) Convocado Ofrecido Asignado Asigna/Convoca
Asignado del
total
BCFIJA120918 106.89 5.50 30,000,000,000 21,538,450,000 21,538,450,000 72% 9%
BCFIJA050417 100.37 3.10 10,000,000,000 3,694,650,000 3,694,650,000 37% 2%
BCFIJA080217 100.52 2.81 10,000,000,000 2,067,400,000 2,067,400,000 21% 1%
BCFIJA070318 100.11 5.05 20,000,000,000 3,095,400,000 3,095,400,000 15% 1%
G tp$ G$260527 95.23 6.60 5,500,000,000 59,331,250,000 59,331,250,000 1079% 25%
G tp$ G$260521 100.08 5.50 5,500,000,000 45,594,450,000 45,594,450,000 829% 19%
G tptba B280421 101.5 6.53 10,000,000,000 47,297,000,000 47,297,000,000 473% 20%
G tp G280628 98.6 8.70 10,000,000,000 46,230,000,000 46,230,000,000 462% 19%
G tp G260619 100.69 5.95 10,000,000,000 6,470,400,000 5,470,400,000 55% 2%
G tptba B200439 88.05 8.10 10,000,000,000 4,495,000,000 4,495,000,000 45% 2%
G tp G200324 113.2 7.80 10,000,000,000 141,000,000 141,000,000 1% 0%
Total 131,000,000,000 239,955,000,000 238,955,000,000 182% 100%
Emisor Instrumento Precio Rendimiento(%) Convocado Ofrecido Asignado Asigna/Convoca
Asignado del
total
G$261125 90.64 6.4 5,500,000,000 28,077,500,000 28,077,500,000 511% 32%
G$210218 100.28 3.5 5,500,000,000 22,330,000,000 19,305,000,000 351% 22%
G260918 104.78 5.5 10,000,000,000 18,261,300,000 18,261,300,000 183% 21%
G240620 109.91 6.55 10,000,000,000 9,300,000,000 9,300,000,000 93% 11%
G300926 - - 10,000,000,000 - - - -
BCCR bem BCFIJA100321 002 CJ110.36 6.85 20,000,000,000 9,012,500,000 9,012,500,000 45% 10%
BCCR bem BCFIJA070617 002 CJ100.12 3.38 20,000,000,000 2,998,700,000 2,998,700,000 15% 3%
Total 81,000,000,000 89,980,000,000 86,955,000,000 107% 100%
Emisor Instrumento Precio Rendimiento(%) Convocado Ofrecido Asignado Asigna/Convoca
Asignado del
total
G tp G300926 110.66 8.10 10,000,000,000 8,029,000,000 29,000,000 0.3% 0.0%
G tp G260918 104.7 5.50 10,000,000,000 7,375,000,000 6,375,000,000 63.8% 7.0%
G tp G221221 99.99 7.13 10,000,000,000 4,478,000,000 4,478,000,000 44.8% 4.9%
G tp G200324 113.18 7.80 10,000,000,000 9,563,000,000 9,563,000,000 95.6% 10.4%
G tp$ G$260527 95.61 6.55 5,500,000,000 39,457,550,000 20,163,550,000 366.6% 22.0%
G tp$ G$211118 100.3 4.00 5,500,000,000 20,548,550,000 39,457,550,000 717.4% 43.1%
B080426 - 0.00 10,000,000,000 - - 0.0% 0.0%
BCCR bem BCFIJA190717 002 CJ105.59 3.45 15,000,000,000 2,620,500,000 2,620,500,000 17.5% 2.9%
BCCR bem BCFIJA110919 002 CJ108.48 6.10 40,000,000,000 8,492,400,000 7,492,400,000 18.7% 8.2%
BCCR bem BCFIJA110320 002 CJ109.3 6.30 50,000,000,000 1,395,350,000 1,395,350,000 2.8% 1.5%
Total 166,000,000,000 101,959,350,000 91,574,350,000 100%
Hacienda
BCCR
54% de lo
asignado
66% de lo
asignado
BCCR
HACIENDA
80% de lo
asignado
BCCR
HACIENDA
Apetito más significativo para plazos largos de la curva…

20. Otros datos del Plan de Endeudamiento
 Se cumple con el 94% del monto a captar, donde las captaciones fueron un
41% a plazos mayores de 10 años, con significativo aporte de colocaciones
directas y Central Directo
 Estrategia de la mano a ajustes a la baja en tasas de interés
 Estrategia resta presión a las tasas, tanto en 2016 como en 2017
 Es posible que próximas subastas en dólares continúen con buen apetito de
parte del mercado.
Page 20

21. Pulso macroeconómico
Jul-16
Los datos se utilizan de acuerdo a la disponibilidad a 15/07/2016