Este documento resume los conceptos clave relacionados con la gestión del riesgo de cambio. Explica cómo funciona el seguro de cambio mediante un ejemplo, y señala que permite al exportador o importador cubrir el riesgo de fluctuación de divisas al fijar un tipo de cambio futuro. También describe brevemente los contratos swap de divisas y las diferencias con el seguro de cambio. Finalmente, explica que las divisas no tienen un valor constante debido a la oferta y demanda en el mercado, y enumera las categorías en las que se man

1. Tema 7. LA GESTION DEL RIESGO DE CAMBIO
Preguntas teóricas.
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7.3. Explicar la operativa o funcionamiento del seguro de cambio. Poner un ejemplo.
El seguro de cambio es un contrato por el que un exportador o un importador pretende
cubrir el riesgo de fluctuación de la cotización de una divisa que obtiene por la venta de
sus mercancías al exterior (exportador) o por la adquisición de una divisa que necesita para
realizar sus compras en el exterior (importador) pactando mediante contrato con una
entidad financiera que ésta le compre la divisa obtenida (exportador) o que ésta le entregue
una divisa para comprar en el exterior (importador) a un tipo de cambio previamente
establecido para un plazo de tiempo (cotización forward) sin tener en cuenta la cotización
de dicha divisa en esa fecha.
Ejemplo:
Un exportador español vende sus mercancías a una empresa americana, por valor de un
millón de dólares USA, siendo hoy la cotización del $ respecto al € de 0,90 $USA/€, pero
dicho exportador piensa que el $ se puede depreciar dentro de 3 meses que es el plazo para
que la empresa americana pague el millón de $, pasando por ejemplo la cotización a 0,98
$USA/€. Si la entidad financiera tiene establecido un tipo de cambio forward a 3 meses de
0,94 $USA/€, el exportador puede realizar un contrato con ésta a este tipo de cambio, de
modo que cuando el exportador entregue el millón de dólares a la entidad dentro de 3
meses, se los pague a 0,94 $USA/€, de éste modo el exportador recibirá más euros que al
tipo de cambio esperado de 0,98 $USA/€.
1.000.000 USD · (1/ 0,94 $USA/€) = 1.063.829,70 USD (con seguro de cambio)
1.000.000 USD · (1/ 0,98 $USA/€) = 1.020.408,10 USD (sin seguro de cambio)
Es decir, que con seguro de cambio ha percibido 43.421,6 euros más que sin dicho seguro,
dado por la diferencia de: (1.063.829,70 USD - 1.020.408,10 USD).
7.4. ¿En qué momento y por qué cantidad hay que realizar el seguro de cambio? ¿Cuáles son
las ventajas reales que le suponen al importador y al exportador realizar el seguro de cam-
bio?
El seguro de cambio puede realizarse desde el momento en que se cierra la operación
comercial o en cualquier momento anterior al vencimiento del cobro y puede realizarse por
el total de la operación o por una parte de ella (parcial).
Les supone la ventaja de tener que entregar menos euros al importador para adquirir la
divisa con la que ha de pagar sus compras y para el exportador el recibir más euros, es
decir, una pérdida menor de euros o un ahorro de euros que si la operación de cambio de
divisas se hiciera a un tipo de cambio perjudicial para ellos.
7.5. ¿Cuáles son las formas e instrumentos para cubrir el riesgo de cambio?
Generalmente son el seguro de cambio, contratos swap, contratos de futuros de divisas,
opciones sobre divisas, cuentas en divisas ,el colateral en divisas, la compensación y las
cláusulas de precios, no obstante, depende del tipo de riesgo a cubrir, por ejemplo si es un
riesgo de transacción económica, se recomienda cobrar y pagar en moneda nacional, o
bien, cobrar y pagar en la misma divisa, contrato forward, mantener cuentas en divisas,
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2. mejorar la productividad y reducir costes, así como adelantar y retrasar pagos.
Si fuera un riesgo de traslación (caso de empresas multinacionales), al tener las empresas
subsidiarias activos en la compañía matriz en divisas extranjeras, deben minimizar estos
activos para evitar pérdidas debidas a la depreciación de esa divisa.
7.6. ¿En qué consiste un contrato swap de divisas? ¿Qué diferencias tiene con el seguro de
cambio?
El contrato swap de divisas supone un cambio de una moneda por otra por un período de
tiempo, con intercambio de intereses, intercambiando generalmente los principales a un
tipo de cambio fijado en el mercado, lo que permite a las empresas ahorrarse costes
(comisiones) y tiempo si tuviera que acudir a entidades financieras a conseguir divisas
facultando la libertad de entrada en los mercados internacionales.
El seguro de cambio es una operación a plazo que va de un mes a un año, mientras que la
duración del swap es más larga, además durante ella se intercambian los intereses y
también los principales, al vencimiento. En el seguro de cambio se cambian las monedas a
un tipo de cambio establecido que es el tipo de cambio forward y ya con eso finaliza la
operación.
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7.1. ¿Tienen las divisas un valor constante? Razonar la respuesta
No, ya que el valor de las divisas (cotización) fluctúa según las condiciones del mercado
(oferta y demanda) en las que influyen variables a corto y largo plazo: tasa de inflación
esperada, tipo de interés que a su vez puede subir para contrarrestar el incremento de
precios (inflación) y que puede con dicha subida atraer capital extranjero, aumentando la
oferta de divisas, el turismo que mejora nuestro saldo de la balanza de servicios y por tanto
la cuenta corriente de la misma, compuesta por la balanza comercial, de servicios y
transferencias; el mayor crecimiento económico que hace que a mayor renta, puedan
aumentar las importaciones aumentando la demanda de divisas, las mejoras de
competitividad que suponen una reducción de costes y las mejoras de productividad que
dados los costes hacen que se produzca más, por lo que también habrá más mercancías que
se puedan vender en el extranjero aumentando así la oferta de divisas.
El riesgo de cambio se debe a la volatilidad de los tipos de cambio por el juego de la oferta
y la demanda de divisas que altera su cotización.
Las categorías de riesgo de cambio son:
– Por transacciones en divisas: debido a importaciones y exportaciones de productos
y servicios.
– Por traslación en divisas: debido a inversiones en el exterior y endeudamiento en
monedas extranjeras (divisas).
7.2. Explicar el riesgo de cambio y las categorías en las que se manifiesta.
Es lo que determina la diferencia entre la cotización spot y la cotización forward,
añadiéndolos a la cotización spot para obtener la cotización forward.
7.3. ¿Qué son los puntos swap? ¿Cómo se calculan u obtienen?
Se obtienen así:
( LIBOR − EURIBOR )
PUNTOS SWAP = (Tipo de cambio spot · plazo operación) ·
BASE × 100
Por ejemplo:
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3. Sea el tipo de cambio spot: 0,803 €/$USA
- plazo de la operación: 6 meses (180 días)
- Tipo de interés de la divisa (USD) en el interbancario de Londres: LIBOR = 2,99%
(tomado del cuadro 7.2, pág. 224)
- Tipo de interés del euro: EURIBOR = 2,19060 %
- Base de 360 días (año comercial)
( 2,99 − 2,19060)
PUNTOS SWAP = (0,803 €/$USA· 180 días) · = 0,00320959
360 × 100
Tipo de cambio forward (a seis meses) = Tc spot+puntos swap = 0,803 €/$USA+
0,00320959 = 0,8062095 €/$USA
7.4. Localizar en prensa económica u otro medio (Internet, organismos u otro medio) informa-
ción actualizada sobre los precios de seguro de cambio y tipo de interés Libor.
7.5. Con la información de la Figura 7.3 (fecha 26-11-2004) y la de la Figura 7.4 (fecha 13-
08-2006), realizar un cuadro de análisis comparativo de fluctuación con hoja de
cálculoExcel o similar, en relación con los siguientes apartados:
. Precios del seguro de cambio
. Tipos interbancarios de Londres (Libor)
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