El documento habla sobre las coberturas cambiarias ofrecidas por DerFin S.A. para empresas que realizan comercio internacional. Explica que las variaciones en el tipo de cambio generan incertidumbre en los flujos de efectivo de las empresas. DerFin ofrece productos derivados como futuros, forwards y opciones que permiten a las empresas eliminar el efecto de las variaciones cambiarias y dar certeza a sus flujos de efectivo.

1. DerFin S.A. de C.V.
Gestión Integral en Derivados y Consultoría Financiera
Coberturas Cambiarias

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Coberturas Cambiarias
Las empresas que incorporan la comercialización internacional de productos a su ámbito profesional, se encuentran
expuestas ante las variaciones en el Tipo de Cambio. Esta exposición cambiaria tiene como consecuencia una
incertidumbre en cuanto a los flujos de efectivo futuros para la tesorería, ya que los movimientos cambiarios no
pueden ser pronosticados.
Ante este panorama, existen productos financieros derivados cuyo objetivo es eliminar el efecto de estas
variaciones cambiarias, con lo cual se puede dar certeza a los flujos de efectivo que se tendrán en una fecha
determinada.
Las coberturas cambiarias se diseñan en función del sentido de la operación cambiaria, es decir, si se están
comprando las divisas o si se están vendiendo. También es importante llevar a cabo un monitoreo diario del
mercado para identificar tendencias y elegir el mejor instrumento que se adapte a las necesidades de la empresa.
Dentro de los instrumentos más comunes para llevar a cabo una cobertura cambiaria se encuentran:
• Futuros
• Forwards
• Opciones

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Coberturas con Futuros y Forwards
El funcionamiento de ambos instrumentos es prácticamente el mismo y consiste en pactar el día de hoy la compra
o venta de un determinado número de divisas que serán liquidadas en una fecha futura.
El cálculo del precio futuro de la divisa incorpora las proyecciones sobre las tasas de interés esperadas para el plazo
determinado.
La diferencia que existe entre ambos instrumentos es el lugar dónde se comercializan. Para el caso de los Futuros se
lleva a cabo en un mercado estandarizado (algunas de las características no son negociables como la cantidad de
divisas, vencimientos, márgenes, etc.) mientras que los Forwards se realizan con contrapartes financieras privadas o
mercado OTC por lo cual todas las características son negociables.
Otra diferencia importante es que en un mercado estandarizado interviene una Cámara de Compensación, la cual
liquida de manera diaria las pérdidas o ganancias de las posiciones abiertas, mientras que en un mercado OTC no
existe un agente liquidador. En el mercado Estandarizado, también interviene una entidad llamada Socio Liquidador
que pide también un Excedente de Margen para la operación que depende de la calidad crediticia de la empresa.
Características del contrato del Futuro del Dólar
Tamaño por contrato 10,000.00 usd
Vencimientos Mensuales
Fecha de Vencimiento Tercer lunes de cada mes
Margen 11,520 mxn por contrato

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Gráfica USD/MXN
$19.9251

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Compradores
Una empresa proyecta que dentro de seis meses tendrá un requerimiento por un total de $200,000.00 USD
teniendo un Tipo de Cambio actual de $19.3783 pesos por dólar.
La empresa podría realizar lo siguiente:
• Comprar los dólares necesarios algunos días antes, con lo cual se genera una incertidumbre en cuanto a cuál
será el nivel de T.C. al momento de realizar la compra de la divisa.
• Comprar desde hoy la totalidad de los dólares, lo cual implicaría desembolsar un total de $3’875,660.00 pesos,
sin embargo esto podría generar problemas de liquidez para la empresa.
• Pactar el día de hoy la compra de dólares a través de Forwards o Futuros, de tal manera que en seis meses
(fecha de vencimiento) se realice la liquidación al precio pactado, con lo cual se mantiene la liquidez de la
empresa y se aprovecha el tipo de cambio actual. Para esto, los precios de manera informativa son los
siguientes
Vencimiento
Precio informativos
FWD
6 meses 19.7503

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Coberturas Forwards/Futuros
Como se puede observar en los esquemas, la cobertura elimina la exposición que se tiene ante las variaciones en el
T.C., de tal forma que en la medida en que el pecio spot aumenta, la cobertura genera una plusvalía misma que
compensará la minusvalía a la hora de comprar los dólares en el mercado spot. Por el lado contrario, si el precio spot
desciende, la cobertura generará una minusvalía, la cual será compensada con la compra de los dólares a un menor
precio.
Con la cobertura se ha asegurado que el precio a pagar por los dólares será en$19.7503, por lo tanto, ya se tiene la
seguridad del monto total a desembolsar dentro de 6 meses.
Precio spot U/P Cobertura Resultado
19.5703 36,000.00$ 36,000.00-$ -$
19.5928 31,500.00$ 31,500.00-$ -$
19.6153 27,000.00$ 27,000.00-$ -$
19.6378 22,500.00$ 22,500.00-$ -$
19.6603 18,000.00$ 18,000.00-$ -$
19.6828 13,500.00$ 13,500.00-$ -$
19.7053 9,000.00$ 9,000.00-$ -$
19.7278 4,500.00$ 4,500.00-$ -$
19.7503 -$ -$ -$
19.7728 4,500.00-$ 4,500.00$ -$
19.7953 9,000.00-$ 9,000.00$ -$
19.8178 13,500.00-$ 13,500.00$ -$
19.8403 18,000.00-$ 18,000.00$ -$
19.8628 22,500.00-$ 22,500.00$ -$
19.8853 27,000.00-$ 27,000.00$ -$
19.9078 31,500.00-$ 31,500.00$ -$
19.9303 36,000.00-$ 36,000.00$ -$

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Coberturas con Opciones
Una opción Call confiere al comprador el derecho y no la obligación de adquirir un bien a un precio determinado
“strike” contra el pago de una prima. Esta prima se incrementará en la medida en que el “strike” se acerque o
descienda por debajo del precio spot. La ventaja que ofrecen las opciones Call es que si el precio spot está por
arriba del “strike”, la cobertura genera un valor ya que se comprará a un menor precio que el de mercado,
mientras que si el precio spot se encuentra por debajo del “strike”, la opción no genera valor y se puede comprar
el activo a un menor precio. Cabe aclarar que en ambos casos el comprador paga la prima.

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Coberturas con Opciones
Debido a factores políticos, económicos y sociales externos, la volatilidad
del mercado cambiario ha aumentado considerablemente, afectando
directamente el precio de las primas, mismo que ha registrado un gran
aumento.
Al contratar una opción, la máxima pérdida a la que se puede incurrir en la
cobertura es el pago de la prima ($158,392.46 pesos), ya que en la medida
en que el T.C. descienda, la opción no se ejerce y se puede comprar el
dólar a un menor precio.
En caso de que el T.C. rebase los $19.8000 pesos (strike), la cobertura
comienza a genera una plusvalía que será compensada contra la prima
pagada y la minusvalía en la posición spot.
El tipo de cambio real que el cliente habrá pagado será de $20.5920 el cual
se puede obtener con la siguiente formula ((Strike*USD)+Prima)/USD
Precio spot U/P Call Largo Resultado
16.8578 578,500.00$ 158,392.46- 420,107.54$
17.0803 534,000.00$ 158,392.46- 375,607.54$
17.3028 489,500.00$ 158,392.46- 331,107.54$
17.5253 445,000.00$ 158,392.46- 286,607.54$
17.7478 400,500.00$ 158,392.46- 242,107.54$
17.9703 356,000.00$ 158,392.46- 197,607.54$
18.1928 311,500.00$ 158,392.46- 153,107.54$
18.4153 267,000.00$ 158,392.46- 108,607.54$
18.6378 222,500.00$ 158,392.46- 64,107.54$
18.8603 178,000.00$ 158,392.46- 19,607.54$
19.0828 133,500.00$ 158,392.46- 24,892.46-$
19.3053 89,000.00$ 158,392.46- 69,392.46-$
19.5278 44,500.00$ 158,392.46- 113,892.46-$
19.7503 -$ 158,392.46- 158,392.46-$
19.9728 44,500.00-$ 123,832.46- 168,332.46-$
20.1953 89,000.00-$ 79,332.46- 168,332.46-$
20.4178 133,500.00-$ 34,832.46- 168,332.46-$
20.6403 178,000.00-$ 9,667.54 168,332.46-$
20.8628 222,500.00-$ 54,167.54 168,332.46-$
21.0853 267,000.00-$ 98,667.54 168,332.46-$
21.3078 311,500.00-$ 143,167.54 168,332.46-$
21.5303 356,000.00-$ 187,667.54 168,332.46-$
21.7528 400,500.00-$ 232,167.54 168,332.46-$
21.9753 445,000.00-$ 276,667.54 168,332.46-$
22.1978 489,500.00-$ 321,167.54 168,332.46-$
22.4203 534,000.00-$ 365,667.54 168,332.46-$
22.6428 578,500.00-$ 410,167.54 168,332.46-$
USD 200,000.00
Spot 19.3783
Forward 19.7503
Strike 19.8000
Prima MXN 158,392.46

9. DerFin S.A. de C.V.
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Coberturas Forwards/Futuros Vendedores
Para el caso de un vendedor de dólares, la gráfica y la estrategia que se utilizan serán inversas a la del comprador. En
la medida en que el T.C. aumente, el vendedor tendrá una plusvalía ya que recibirá más pesos por la venta de la
divisa; por el contrario si el T.C. disminuye, la empresa tendrá una minusvalía.
Para mitigar estos efectos, una cobertura corta generará utilidades en la medida en que el precio baje, lo que
compensará la minusvalía en la posición spot. Por el otro lado, si el T.C. aumenta, la minusvalía de la cobertura será
compensada por el mayor número de pesos recibidos en la posición spot.
Precio spot U/P Cobertura Resultado
19.5703 36,000.00-$ 36,000.00$ -$
19.5928 31,500.00-$ 31,500.00$ -$
19.6153 27,000.00-$ 27,000.00$ -$
19.6378 22,500.00-$ 22,500.00$ -$
19.6603 18,000.00-$ 18,000.00$ -$
19.6828 13,500.00-$ 13,500.00$ -$
19.7053 9,000.00-$ 9,000.00$ -$
19.7278 4,500.00-$ 4,500.00$ -$
19.7503 -$ -$ -$
19.7728 4,500.00$ 4,500.00-$ -$
19.7953 9,000.00$ 9,000.00-$ -$
19.8178 13,500.00$ 13,500.00-$ -$
19.8403 18,000.00$ 18,000.00-$ -$
19.8628 22,500.00$ 22,500.00-$ -$
19.8853 27,000.00$ 27,000.00-$ -$
19.9078 31,500.00$ 31,500.00-$ -$
19.9303 36,000.00$ 36,000.00-$ -$

10. DerFin S.A. de C.V.
Gestión Integral en Derivados y Consultoría Financiera
Coberturas con Opciones Vendedor
Una opción Put confiere al comprador el derecho y no la obligación de vender un bien a un precio determinado
“strike” contra el pago de una prima. Esta prima se incrementará en la medida en que el “strike” se acerque al
precio spot. La ventaja que ofrecen las opciones Put es que si el precio spot está por abajo del “strike”, la
cobertura genera un valor ya que se venderá a un mayor precio que el de mercado, mientras que si el precio spot
se encuentra por arriba del “strike”, la opción no genera valor y se puede vender el activo a un mayor precio.
Cabe aclarar que en ambos casos (tanto Call o Put) el comprador paga la prima.

11. DerFin S.A. de C.V.
Gestión Integral en Derivados y Consultoría Financiera
Coberturas con Opciones Exportador
La máxima pérdida posible de la cobertura para este caso, será de
$137,443.22 pesos que corresponde al pago de la prima.
En la medida en que el precio spot baje, el Put generará una utilidad
que se compensará con la minusvalía en la posición spot. Por el
contrario, si el precio spot es mayor que el «strike», la opción no se
ejerce teniendo como máxima pérdida el pago de la prima.
El precio al cual se estarán vendiendo los dólares será de $19.1128
que se obtiene de la siguiente formula ((Strike*USD)-Prima)/USD
USD 200,000.00
Spot 19.3783
Forward 19.7503
Strike 19.8000
Prima MXN 137,443.22
Precio spot U/P Put Largo Resultado
16.8578 578,500.00-$ 450,996.78 127,503.22-$
17.0803 534,000.00-$ 406,496.78 127,503.22-$
17.3028 489,500.00-$ 361,996.78 127,503.22-$
17.5253 445,000.00-$ 317,496.78 127,503.22-$
17.7478 400,500.00-$ 272,996.78 127,503.22-$
17.9703 356,000.00-$ 228,496.78 127,503.22-$
18.1928 311,500.00-$ 183,996.78 127,503.22-$
18.4153 267,000.00-$ 139,496.78 127,503.22-$
18.6378 222,500.00-$ 94,996.78 127,503.22-$
18.8603 178,000.00-$ 50,496.78 127,503.22-$
19.0828 133,500.00-$ 5,996.78 127,503.22-$
19.3053 89,000.00-$ 38,503.22- 127,503.22-$
19.5278 44,500.00-$ 83,003.22- 127,503.22-$
19.7503 -$ 127,503.22- 127,503.22-$
19.9728 44,500.00$ 137,443.22- 92,943.22-$
20.1953 89,000.00$ 137,443.22- 48,443.22-$
20.4178 133,500.00$ 137,443.22- 3,943.22-$
20.6403 178,000.00$ 137,443.22- 40,556.78$
20.8628 222,500.00$ 137,443.22- 85,056.78$
21.0853 267,000.00$ 137,443.22- 129,556.78$
21.3078 311,500.00$ 137,443.22- 174,056.78$
21.5303 356,000.00$ 137,443.22- 218,556.78$
21.7528 400,500.00$ 137,443.22- 263,056.78$
21.9753 445,000.00$ 137,443.22- 307,556.78$
22.1978 489,500.00$ 137,443.22- 352,056.78$
22.4203 534,000.00$ 137,443.22- 396,556.78$
22.6428 578,500.00$ 137,443.22- 441,056.78$