Este documento describe tres tipos de exposición cambiaria que enfrentan las empresas internacionales: exposición de transacción, exposición económica y exposición de conversión. También explica tres métodos para administrar la exposición de transacciones: cobertura en el mercado de forwards, cobertura en el mercado de dinero y cobertura en el mercado de opciones. Estos métodos permiten a las empresas mitigar el riesgo de fluctuaciones cambiarias en sus flujos de efectivo y contratos denominados en monedas extranjeras.

1. ADMINISTRACIÓN DE LA
EXPOSICIÓN DE LAS
TRANSACCIONES.
CAPÍTULO 8
FINANZAS INTERNACIONALES

2. Administración de la exposición de las
transacciones.
 A medida que la esencia de las empresas se internacionaliza, muchas de ellas quedan
expuestas al riesgo de las fluctuaciones de los tipos de cambio.
 Estas fluctuaciones pueden afectar la liquidación de contratos, los flujos de caja y la
valuación de la empresa.

3. Tres tipos de exposición:
 Exposición de transacción, es la sensibilidad que los valores de la moneda nacional
“realizados” de los flujos de efectivo de los contratos de las empresas ante
fluctuaciones inesperadas en los tipos de cambio. La exposición de transacción
surge de los contratos con precios fijos, en un mundo donde los tipos de cambio
fluctúan de forma aleatoria.
 Exposición económica, es la medida en que la empresa se vería afectado por
fluctuaciones inesperadas en los tipos de cambio. Toda fluctuación esperada en
los tipos de cambio ya estará descontada y reflejada en el valor de la empresa.
 Exposición de conversión, se refiere a que los estados financieros consolidados de
la compañía se vean afectados por las fluctuaciones de los tipos de cambio.

4. Administración de la exposición de las
transacciones.
 Una compañía esta sujeta a la exposición de las transacciones cuando
afronta flujos de efectivo provenientes de contratos fijados en otras divisas.
 Entonces, siempre que una empresa tenga cuentas por cobrar o por
pagar denominadas en divisas extranjeras estará sujeta a la exposición de
transacción y es probable que la liquidación de estas afecte la posición
del flujo de efectivo de la compañía.
 La exposición de transacciones es bien definida: la magnitud de este tipo
de exposición es igual al monto de divisas extranjeras por cobrar o pagar.

5. Origen:
 Antes de explicar como se administra la exposición de transacciones es
conveniente referirnos a una situación comercial particular que fue con la
que se origino la exposición.
 Boeing Corporation exporto un Boeing 747 a British Airways, facturo 10
millones de libras pagaderas en un año. Las tasas de interés y los tipos de
cambio en el mercado de dinero son:
Tasa de interés en EE.UU: 6.10% anual.
Tasa de interés en el Reino Unido: 9.00% anual.
Tipo de cambio spot: $ 1.50 por libra.
Tipo de cambio forward: $ 1.46 por libra (vencimiento en un año)

6. Cobertura en el mercado de forwards
 En términos generales, la empresa puede vender/comprar las divisas
que recibirá/pagara anticipadamente para eliminar la exposición al
riesgo cambiario.
 En el ejemplo, a efecto de cubrir su exposición a los cambios, Boeing
simplemente puede vender de forma anticipada las libras que recibirá,
10 millones de libras que serán entregadas dentro de un año, a cambio
de una cantidad determinada de dólares de EE.UU. En la fecha de
vencimiento del contrato, Boeing tendrá que entregar 10 millones de
libras al banco, que es la contraparte del contrato y, a cambio,
aceptara la entrega de 14.6 millones de dólares, independiente del tipo
de cambio spot que exista en la fecha de vencimiento.
 Dado que la cantidad de libras que recibirá Boeing queda justo
compensada con las libras pagaderas(creadas por el contrato de
forwards), la exposición de libras neta de la compañía será nula.

7. Perdidas y ganancias
 Ganancia = (F-St) x 10 millones (libras)
 Es evidente que las ganancias serán positivas siempre y cuando el tipo de
cambio a futuro sea superior al tipo spot de vencimiento, es decir F > St y
las ganancias serán negativas si ocurre lo contrario.
 Para ayudar a una empresa a decidir si cubrirse o no, es necesario analizar
los 3 casos alternativos.
1. St = F
2. St < F
3. St > F

8. Cobertura en el mercado de dinero
 La exposición de transacciones también se puede cubrir al prestar dinero y a su
vez tomarlo a préstamo en los mercados de dinero nacional y exterior. En
términos generales, la empresa puede tomar a préstamo (prestar) dinero en
una divisa extranjera para cubrir sus cuentas por cobrar (pagar) en divisas
extranjeras, para confrontar así sus activos y pasivos en la misma moneda.
 Boeing puede eliminar la exposición cambiaria que surge de su venta
británica, si primero toma a préstamo libras, después convierte el producto del
préstamo a dólares, y a continuación los invierte a la tasa de interés del dólar.
En la fecha del vencimiento del dólar, Boeing utilizara las libras por cobrar para
liquidar el préstamo de libras. Si Boeing toma a préstamo una cantidad
determinada de libras de modo que el valor al vencimiento de este préstamo
llegara exactamente la cantidad de libras por cobrar de la venta británica, la
exposición de libras netas de Boeing quedara reducida a cero.

9. Cobertura en el mercado de opciones
 Una posible falla en el mercado de las coberturas en el mercado de
forwards y en el dinero es que estos métodos eliminan enteramente la
exposición cambiaria.
 Con sus libras por cobrar, en un plano ideal, Boeing que querría proteger
solo si la libra se debilitara; mientras que, conservaría la posibilidad de
beneficiarse, si la libra se fortalece.
 Las opciones de divisas proporcionan esta cobertura “optativa” flexible
contra el riesgo de los cambios.
 En términos generales, la empresa puede adquirir una opción de compra
de divisas para cubrir sus cuentas por cobrar/pagar en una moneda
extranjera.

10. Cobertura en el mercado de opciones
 Suponga que Boeing comprara, en el mercado de mostrador, una opción
venta por 10 millones de libras con un precio de ejercicio de 1.46 dólares y
un vencimiento a un año. Suponga que la prima de la opción fuera de
0.02 dólares por prima. Por tanto se pagaría $ 200 000 por esa opción. Esta
transacción otorga a Boeing el derecho, mas no la obligación, de vender
un máximo de 10 millones de libras a $ 1.46 por libras, independiente del
tipo spot a futuro.
 Ahora suponga que el tipo de cambio spot resulta ser 1.3 dólares por libra.
Dado que Boeing tiene el derecho de vender cada libra a 1.46 dólares, no
cabe duda que ejercerá su opción en libras y convertirá los 10 millones de
libras en 14.6 millones de dólares.