El presente proyecto se realizara con el fin de conocer los diferentes indicadores de la empresa MULTICOSTA S.A Esta empresa debe saber el entorno en el que se desenvuelven para así poder sobresalir en el mercado. Dentro de este proyecto se determinara el análisis de los estados financieros que es una herramienta que proporciona a las empresas todos los elementos para poder hacer una adecuada estrategia para su funcionamiento por lo que posteriormente se realizara los análisis de los estados financieros durante los periodos de 2 años.

1. UNIVERSIDAD TÉCNICA DE MANABI
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y ECONÓMICAS
CARRERA DE ECONOMÍA
IX “M”
TRABAJO DE INVESTIGACIÓN DE:
VALORACIÓN DE LA EMPRESA MULTICOSTA S.A
PROFESOR:
ING.YANDY LOOR
EMPRESA:
MULTICOSTA S.A
INTEGRANTES:
CEVALLOS INTRIAGO JUAN CARLOS
DE LA CRUZ VINCES SINDY KATHERINE
GILER FRANCO RAUL ANDRES
LOOR INTRIAGO MARY MONSERRATE
MURILLO CEVALLOS CRISTHIAN LEONARDO

2. ÍNDICE GENERAL
1.1 Tema De Investigación
1.2 Planteamiento Formulación Y Sistematización Del Problema
1.2.1 Planteamiento Del Problema
1.2.2 Formulación Del Problema.
1.2.3 Sistematización Del Problema
2. Objetivos De La Investigación
2.1 Objetivo General
2.2 Objetivos Específicos
 3. Justificación De La Investigación
4. Marco De Referencia
4.1 Marco Conceptual
4.2 Marco Teórico
5. Metodología De La Investigación
5.1 Método De Investigación
5.2 Tipos De Estudios
5.3 Tipos De Fuentes
6. Bibliografía Preliminar
Capitulo I.
1. La Empresa
1.1 Antecedentes Históricos
1.2 Estructura De Capital De La
Empresa
1.3 Filosofía De La Empresa.
1.3.1 Misión.
1.3.2 Visión
1.3.3 Principios Y Valores
1.3.4 Estrategias Comerciales, Y Financieras De La
Empresa
1.3.5 Objetivos De La Empresa
1.3.6 Política General De Calidad

3. 1.3.6.1 Políticas Del RR.HH.
1.3.7 Estructura Organizacional De La Empresa.
2. Análisis Foda De La Empresa
3. Propuesta De Solución A Las Debilidades Y Amenazas De La
Empresa.
Capitulo II:
4. Análisis Situacional
4.1 Macro Ambiente
4.2 Socio - Cultural.-
4.3 Aspectos Políticos
4.4 Aspectos Macroeconómico
4.5 Aspectos Tecnológicos.-
5. Análisis Del Sector Comercial
5.1 Análisis De La Competencia
CAPITULO III
6. Análisis De Índices Y Estados Financieros
6.1 Análisis histórico horizontal y vertical en porcentaje del año 2012
7. CAPITULO IV.
7. Metodología
7.1 Métodos para la Valoración de Empresas
7.2 Método basado en el descuento de Flujos de Fondos
CAPITULO V.
8. Valoración de La Empresa
9. Metodología a Desarrollar
9.1 Bases, Supuestos y Parámetros de las Proyecciones
10. conclusiones
11 recomendaciones

4. 1.1 TEMA DE INVESTIGACIÓN
Valoración De La Empresa MULTICOSTA S.A
1.2 PLANTEAMIENTO FORMULACIÓN Y SISTEMATIZACIÓN DEL
PROBLEMA
1.2.1 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
La economía ecuatoriana ha presentado un robusto y continuado crecimiento en los últimos
años, aunque la inflación parece haberse estabilizado, algunos indicadores muestran
peligrosos síntomas recesivos que deben ser afrontados como la falta de liquidez el desempleo
y la baja en los niveles de consumos son los factores más preocupantes para el país.
Al tener la valoración de la empresa, los accionistas no solo podrán evaluar la mejor forma
de financiar a la misma. Por estas razones creemos necesario que todos los empresarios
deberían disponer del valorrealdesusempresas,y asípuedenestarpreparadosparacualquier
situaciónquese puedapresentar enelfuturo.
En base a estos planteamientos se decidió realizar la valoración a la empresa
MULTICOSTA S.A., tomando como referencia los últimos 3 años.
1.2.2 FORMULACIÓNDEL PROBLEMA.
Cuál es el valor real de la empresa MULTICOSTA S.A
1.2.3 SISTEMATIZACIÓNDEL PROBLEMA
¿Cuál es el mejor método para valorar a la empresa según las necesidadesyexpectativasde
losaccionistas?
Cuáles son las fortalezasy debilidadesde la empresa?
Cuáles son las oportunidades y amenazas de la empresa?
¿Qué expectativas de crecimiento tiene la empresa para elfuturo?
¿Cuál sería el costo de oportunidad, para determinar los flujos correspondientes?

5. 2. OBJETIVOS DE LAINVESTIGACIÓN
2.1 OBJETIVO GENERAL
Determinar la valoración de la empresa MULTICOSTA.sa durante los años 2011 – 2012
2.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS
 Brindar un producto de calidad a nuestros clientes mediante el buen desarrollo de
nuestras actividades.
 Determinar las fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas de la empresa
mediante su valoración
 Realizar un análisis de los estados financieros de la empresa en sus últimos dos años
para determinar el desarrollo que ha obtenido.
 3. JUSTIFICACIÓNDE LAINVESTIGACIÓN
El presente proyecto se realizara con el fin de conocer los diferentes indicadores de la
empresa MULTICOSTA S.A
Esta empresadebesaber elentornoenelque se desenvuelven para así poder sobresalir en el
mercado.
Dentro de este proyecto se determinara el análisis de los estados financieros que es una
herramienta que proporciona a las empresas todos los elementos para poder hacer una
adecuada estrategia para su funcionamiento por lo que posteriormente se realizara los
análisis de los estados financieros durante los periodos de 2 años.
4. MARCO DEREFERENCIA
4.1 MARCOCONCEPTUAL
Los principales términos técnicos a utilizarse durante la investigación son entre otros:
estados financieros, planes de acción, planes comerciales, análisis FODA, políticas y
estrategias, situación financiera, estructura financiera, participación de mercado de la
empresa, etc.
4.2 MARCO TEÓRICO

6. Las teorías a desarrollar para la valoración financiera son:
a.- Para el análisis de estadosfinancieros: los análisisverticalyhorizontal.
b.- Para el análisis de índices financieros: la variación de los índices financieros de un año
a otro año.
5. METODOLOGÍA DE LAINVESTIGACIÓN
5.1 MÉTODO DE INVESTIGACIÓN
La valoración será efectuada inicialmente con el método de análisis-síntesis deductivo. Al
analizar los estados financieros utilizaremos el método
Histórico. Posteriormente se realizará el uso delos métodos empíricos de medición, tanto en
los análisis como en las proyecciones .Finalmente se obtendrá el valor real de la empresa y
se establecerán conclusiones y recomendaciones.
5.2 TIPOS DE ESTUDIOS
El estudio comenzará con un tipo de análisis descriptivo, ya que partiremos de la situación
financiera actual de la empresa. Posteriormente seguiremos con el tipo explicativo al
presentar la filosofía de la empresa, la estructura de la misma, los análisis financieros y
situacional y la metodología de valoración a seguir.
5.3 TIPOS DE FUENTES
Se utilizará la siguiente fuente primaria:
Estudios e investigaciones realizadas por la empresa, y otros documentos elaborados.
Revisión de información financiera y contable de la empresa.

7. 6. BIBLIOGRAFÍAPRELIMINAR
 http://es.thefreedictionary.com/factible
 http://kdussananalisis.blogspot.com/2011/12/que-es-el-analisis-vertical.html
 http://www.megabolsa.com/biblioteca/fundamental18.php
 http://www.monografias.com/trabajos93/valoracion-de-empresas/valoracion-de-empresas.
shtml#ixzz3C7tQfU2x

8. CAPITULO I.
1. LAEMPRESA
La empresa se dedica actualmente a la producción y comercialización de cacao en granos.
COSECHA:
Es la recolección de las mazorca se inicia cuando estas han logrado su madurez, la cual
está dada con el cambio de coloración de la cáscara según la variedad, las que se pueden
tornar de verde a amarillas (algunos trinitarios, criollos, forasteros amazónicos y
Nacional); y de rojizo a rojo amarillento, o anaranjadas (tipos Trinitarios en su mayoría),
deben tomarse las siguientes recomendaciones:
.Utilizar tijeras manuales para las mazorcas bajas.
.Evitar cortes del pedúnculo del fruto a ras del tronco.
.Cosechar solamente mazorcas maduras y sanas.
. No mezclar tipos de cacao.
La frecuencia de cosecha depende de la producción, así en la temporada principal, se debe
cosechar cada 8 días; mientras que en la temporada secundaria, se debe tumbar cada 21
días.
Una vez tumbadas las mazorcas del árbol, estas deben apilarse en algún lugar dentro de la
huerta, cabe recomendar que en cada tumba se cambie el sitio de amontonamiento, donde
se procede a la apertura de las mazorcas, tratando de no dañar las almendras.
Los cascarones de las mazorcas quedan dentro de la plantación para su descomposición, así
los nutrientes contenidos en ellas se integran nuevamente al suelo.
Otra finalidad es que sirve como medio para el desarrollo de las mosquillas polinizadoras
del cacao.

9. 1.1 ANTECEDENTES HISTORICOS
Esta empresa nació el 14 de agosto de 1999 con carácter de sociedad anónima; el objeto
social de esta empresa es bien amplia puesto que la compañía fue creada para realizar
varias actividades para comercializar entre ellas actividades de construcción, inmobiliaria,
alquiler de maquinaria, comercio al por mayor y menor entre otros.
Esta empresa se inició en Guayaquil y actualmente está ubicada en Junín en las calles Eloy
Alfaro y 8 de noviembre en el sitio come tierra, tiene una existencia legal de 30 años , la
empresa la iniciaron los socios fundadores el sr isidro Mendoza castro y el sr Daniel
Mendoza castro.
1.2ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA.
El aporte de los accionistas a la creación de la empresa fue lo siguiente
N NUMERO DE
ACCIONES
CAPITAL% CAPITAL
PAGADO
SOCIOS
1 750 93.75% $ 750 Sr Isidro Mendoza
Castro
2 50 6.25% $ 50 Sr Daniel
Mendoza Castro
1.3 FILOSOFÍA DE LA EMPRESA.
1.3.1 Misión.
“Integrar y alinear las acciones de los diversos actores del sector cacaotero de
Junín para impulsar su desarrollo sostenible y competitivo a nivel nacional y de
esta manera favorecer el progreso socioeconómico local.”
1.3.2 Visión

10. “Como sector, somos un importante proveedor local de productos de cacao en
granos de alta calidad; un reconocido centro de conocimiento del cultivo, con
alcance local, en un ambiente de respeto por la naturaleza y las personas.”
1.3.3 PRINCIPIOS Y VALORES
 Honestidad - lealtad
Actuamos con la debida transparencia entendiendo que los intereses colectivos deben
prevalecer al interés particular para alcanzar los propósitos misionales.
Velamos por la confiabilidad de la información y el buen nombre de la empresa.
 Convivencia:
Mantenemos la disposición al diálogo en la interacción cotidiana como punto de partida de
la solución de conflictos.
 Respeto:
Comprendemos y aceptamos la condición inherente a las personas, como seres humanos
con deberes y derechos, en un constante proceso de mejora espiritual y material.
 Solidaridad:
Actuamos siempre con la disposición a ayudar a los compañeros cuando necesiten de
apoyo; regidos por la cooperación para lograr los objetivos propuestos por la empresa.
 Liderazgo
Mantendremos una actividad proactiva hacia el alcance de los objetivos de la
empresa. Siendo persistentes al encarar todos los obstáculos y problemas que se
presentaren.
 TrabajoenEquipo

11. El trabajar en equipo hace que las actividades fluyan de manera más rápida y
eficiente para alcanzar los resultados de la empresa y de esta manera prevalecerá
sobre los intereses individuales sin que esto signifique coartar la creatividad
personal.
 Compromisocon losClientes
El compromiso con los clientes se debe constituir en el valor agregado más
importante para MULTICOSTAS.A.
 Desarrollo humano
El desarrollo Humano en el personal es muy importante ya que estoles permite
desarrollar un nuevo enfoque, tanto en sus negocios como en su vida personal.
1.3.4 ESTRATEGIASCOMERCIALES,YFINANCIERASDE
LAEMPRESA
 COMERCIALES.
Ofrecer CACAO de óptima calidad
Incrementar la cantidad de clientes, mostrar nuevos productos, mejorar las ventas,
Crear una imagen corporativa en los puntos de venta mediante actividades de
merchandising efectivos y novedosos.
Proponer apoyos al canal en base a volúmenes de venta.
Conseguir espacios especiales para la venta de nuestros productos mediante apoyo en
imagen de marca institucional.
 FINANCIERAS
Utilizar los conocimientos del análisis financiero para conocer la estabilidad de la
empresa en aspecto de liquidez, deuda, término de pago y cobro, como también la
rentabilidad de la misma.
Conceder facilidades de pago a clientes en la medida de la situación financiera de la
empresa equilibrada esto con la capacidad de respuesta del mercado.
1.3.5 OBJETIVOS DELAEMPRESA
 Determinar la factibilidad financiera y comercial para la exportación de Cacao

12. apoyado en un estudio de mercado, con miras a ampliar la participación a nivel
local y nacional.
 Alcanzar el nivel de ventas propuestas por los dueños de la empresa para tener un
mejor ingreso.
 Ampliar y desarrollar el mercado mediante sistemas de comercialización
ydistribución quepermitan superarlos nivelesde venta
 Mantener la calidad de los productos de acuerdo a estándares nacionales
cuidando la satisfacción de los clientes y la imagen de nuestra marca.
 Comercializar el cacao con empresas nacionales.
 Capacitar al personal para que su desempeño sea eficiente
1.3.6PolíticaGeneralde Calidad
Antecedentes.-
MULTICOSTA S.A mantiene dentro de sus objetivos estratégicos determinar la
factibilidad financiera y comercial para la exportación, ya que esta empresa quiere
exportar su producto y que sea reconocido internacionalmente.
Propone aumentar el nivel de sus ventas y mantener la calidad en los productos
porque de esta manera tendrían mayores ingresos.
Definición.-
la calidad del producto influye en la formación de expectativas acerca del precio del
mismo, pero a la vez, el precio utilizado como un indicador en la formación de la
percepción de la calidad del producto una mejora en la calidad puede modificar la
elasticidad de la demanda, y el consumidor estará dispuesto a pagar un precio mayor o de
modo inverso
"la calidad no es ni materia ni espíritu sino una tercera entidad "
1.3.6.1Políticas del RRHH
Admisiónde Personal.
Objetivos.-
 contribuir al éxito de la empresa.

13.  Elevar la productividad del personal, a través de los diferentes procesos de la
gestión delrecurso humano, para promover la eficiencia y eficacia de las
actividades.
Ámbitode Aplicación.-
Esta política se aplicará en todos los departamentos y áreas de MULTICOSTA S.A. para
la solicitud y posterior admisión de personal.
Política.
Para la admisión de un nuevo empleado será necesario la presentación de la solicitud en
el formulario existente para su aprobación.
MULTICOSTA S.A. seleccionará el candidato más idóneo entre los reclutados, de
acuerdo al perfil y descripciones del puesto vacante.
1.3.7ESTRUCTURAORGANIZACIONALDE LAEMPRESA.
JUNTAS DE ACCIONISTAS
PRESIDENTES
GERENTE GENERAL
GERENTE GENERAL GERENTE GENERAL
2. ANÁLISIS FODADE LAEMPRESA

14. FORTALEZAS
 Disponibilidad de zonas
agroecológicas apropiadas para la
producción de cacao.Agricultores con
experiencia en el cultivo
 Disponibilidad y bajo costo de mano
de obra.
 Adecuado contenido graso del grano.
 Precio competitivo.
OPORTUNIDADES
 Mayor consumo de productos
elaborados con cacao, principalmente
chocolate.
 Prioridad del Gobierno en promover
el cultivo alternativo.
 Deterioro generalizado de la calidad
del cacao convencional en los
principales países productores.
 Incremento de la oferta mundial de
cacao convencional.
 Mejoramiento en el control de
plagas.
 Atender nuevos clientes e
inversionistas
DEBILIDADES
 Limitada articulación de instituciones
públicas, privadas y gobiernos
locales..
 Escasa capacidad de gestión de
agricultores
 Deficiente infraestructura agrícola y
vial.
 Falta de titulación de las fincas
cacaoteras.
 Bajo nivel Tecnológico del agro
 Falta de Publicidad.
AMENAZAS
 Inestabilidad política y económica.
 Contracción de las cotizaciones
internacionales.
 Suspensión de las preferencias
arancelarias.
 Condiciones climáticas desfavorables
(Fenómeno de El Niño).

15. FORTALEZAS
El propósito de zonificar, la planificación del uso de recursos rurales, es separar áreas con
similares potencialidades y limitaciones para el desarrollo. Los programas específicos
pueden, entonces, formularse para proporcionar el apoyo más efectivo para cada zona.
La zonificación agro-ecológica (ZAE), de acuerdo con los criterios de FAO, define zonas
en base a combinaciones de suelo, fisiografía y características climáticas. Los parámetros
particulares usados en la definición se centran en los requerimientos climáticos y edáficos
de los cultivos y en los sistemas de manejo bajo los que éstos se desarrollan. Cada zona
tiene una combinación similar de limitaciones y potencialidades para el uso de tierras, y
sirve como punto de referencia de las recomendaciones diseñadas para mejorar la situación
existente de uso de tierras, ya sea incrementando la producción o limitando la degradación
de los recursos.
Cuando se combina con un inventario de usos de tierras, expresado como tipos de
utilización de tierra y sus requisitos ecológicos específicos, la zonificación puede usarse
entonces como base de una metodología para evaluar los recursos de tierras. La suma de
otras capas de información, tales como la tenencia y disponibilidad de tierras, los requisitos
nutricionales de las poblaciones humana y ganadera, las infraestructuras, costos y precios,
ha hecho posible el desarrollo de aplicaciones más avanzadas en el análisis de los recursos
naturales y la planificación de usos de tierra
Nuestra primera prioridad es desarrollar un material capaz de satisfacer las exigencias de su
producto. Debido a que desarrollamos y mezclamos nuestros materiales in situ, podemos
modificar repetidamente la fórmula en un plazo de tiempo muy corto. Esto nos da una
importante ventaja respecto a la competencia en el caso de proveedores que dependen de
proveedores externos de materias primas - alcanzar la fórmula óptima puede requerir hasta
20 intentos, y nosotros no pasamos esos costes al cliente!
OPORTUNIDADES
La principal oportunidad del cacao reside de la exportación del mismo, por lo cual se

16. debe cumplir con ciertas normas o estándares para garantizar su calidad.
Que los granos no tengan olores a humos
Que tengan un tamaño razonables
Que se encuentren bien fermentado y seco
Que no tengan granos partidos ni con restos de cascaras
La producción de cacao se ha posicionado recientemente en el mercado orgánico, comercio
justo y cacao de calidad. El precio por cacao convencional sigue la tendencia
Internacional sin embargo algunos mercados donde el consumo es mayor se han observado
precios altos.
DEBILIDADES
Las condiciones ópticas para la producción de cacao se encuentran entre el 19 y 28ºC,
con 23ºC, por lo tanto no en cualquier lugar se puede producir el cacao.
Las semillas deben secar durante unos 3 días en la sombra, por lo tanto se debe proteger
de la lluvia.
Se deben cuidar las plantaciones de los insectos y al mismo tiempo no usar muchos
insecticidas para no perjudicar al cultivo.
Podar y abonar frecuentemente los cultivos
AMENAZAS
Unas de las amenazas que tiene el cacao es el virus CSSV llamado swollen shoot virus
infecta los arboles de cacao, provocando una enfermedad en el árbol del cacao
haciendo que este no produzca el fruto predilecto.
Estos nuevos brotes de virus están causando una gran pérdida de cultivos del cacao en
los principales países exportadores del mismo.
Los virus son transmitidos por los insectos de árboles en árboles.
3.PropuestadeSoluciónalasDebilidadesyAmenazasdela

17. Empresa.
Las soluciones a las debilidades que afectan a la empresa lo serán implementando el
buen uso de colgadores e indicadores de los productos por parte del consumidor. Con
respecto a las amenazas, por ser un factor externo, la empresa no está en capacidad de
cambiarlos pero si de preverlos, los mismos que si son tomados muy en cuenta por la
empresa para sus proyecciones de ventas y de abastecimientos de productos etc. Por
las buenas relaciones con su proveedor MULTICOSTA S. A existen conversaciones
para formar una sociedad estratégica.
El cacao es una planta tropical originaria de la región amazónica y domesticada por las
culturas prehispánicas mesoamericanas que lo llamaban “alimento de los dioses”; los
Mayas y Aztecas además de utilizarlo como bebida también empleaban sus granos como
moneda.
Existen tres tipos o variedades de árboles de cacao. La más conocida es la variedad
Forastero, que representa el 90% del cacao producido en el mundo. Se encuentra en Africa
del Oeste y Brasil. El segundo grupo es el Criollo, que produce "cacao fino y de aroma",
cultivado principalmente en el Caribe, Venezuela, Nueva Guinea Papua, las Antillas, Sri
Lanka, Timor Oriental y Java. El tercer grupo corresponde a la variedad
Trinitario, que es un cruce entre el Criollo y el Forastero.
CAPITULOII:
4. ANÁLISIS SITUACIONAL
4.1 MACRO AMBIENTE
4.2 Socio-Cultural.-
Tradicionalmente se ha sostenido que el punto de origen de la domesticación del cacao se
encontraba en Mesoamérica entre México, Guatemala y Honduras, donde su uso está
atestiguado alrededor de 2,000 años antes de Cristo.
No obstante, estudios recientes demuestran que por lo menos una variedad de Theobroma

18. Cacao tiene su punto de origen en la Alta Amazonía y que ha sido utilizada en la región por
más de 5,000 años.
La cultura del cacao en Ecuador es antigua, se sabe que a la llegada de los españoles en la
costa del Pacífico, ya se observaban grandes árboles de cacao que demostraban el
conocimiento y la utilización de esta especie en la región costera, antes de la llegada de los
europeos.
En el Ecuador actual se cultivan algunos tipos de cacao, pero la variedad conocida como
NACIONAL es la más buscada entre los fabricantes de chocolate, por la calidad de sus
granos y la finura de su aroma.
Sin embargo, la llegada de enfermedades severas como la monoliosis o la escoba de bruja,
hace unos 100 años, engendró la introducción masiva de cacao extranjero, proveniente
particularmente de Venezuela.
Estos cacaos se cruzaban con la variedad local, dando híbridos vigorosos y productivos,
pero cuyos frutos tenían una calidad aromática menor que la original. Se pensó entonces
que se debería poder encontrar los representantes de esta variedad ancestral, que se estaba
paulatinamente perdiendo en el proceso de hibridación y poder así volver a recrear las
variedades productivas con un gusto equivalente a la variedad nativa Nacional.
La hipótesis de la existencia de una variedad ancestral pudo ser verificada gracias al
análisis de las colecciones antiguas de los diferentes cacaos del Iniap y de la Universidad
Técnica Estatal de Quevedo (Uteq). Estas colecciones corresponden a los Árboles
cultivados en toda la zona costera del Ecuador. Mediante los métodos de análisis de ADN
desarrollados por el Cirad, algunos Árboles fueron identificados como los ancestros
probables de todo el Pool híbrido actualmente cultivado en Ecuador. Los estudios de
paternidad confirmaron esta hipótesis.
Sin embargo, el origen del cacao Nacional era todavía desconocido, por lo que hubo que
recurrir a nuevos análisis de ADN para buscar pistas entre las distintas variedades nativas.

19. Existen poblaciones de cacao salvaje en toda la región amazónica, desde Colombia hasta la
Guyana y Brasil.
Desde hace varias décadas se ha hecho la búsqueda de estos tipos en estado natural. El
material vegetal producto de esta amplia prospección se conserva actualmente en varias
colecciones locales e internacionales. El proyecto de investigación tuvo acceso a estos
materiales y pudo efectuar la comparación de las huellas genéticas de ADN del material
salvaje con los representantes de la variedad nativa Nacional.
Esta comparación permitirá demostrar el gran parentesco existente con algunos Árboles
colectados hace más de 30 años en la región amazónica de Zamora Chinchipe, en el sur del
Ecuador y los análisis de ADN volvieron a dar su veredicto.
A pesar de que en la actualidad su cultivo se encuentra más desarrollado en la región
costera del Pacífico, la región oriental de Zamora Chinchipe resulta ser entonces el centro
de origen de la domesticación probable de la variedad Nacional. Los intercambios entre
sociedades amazónicas y costeras podrían explicar esta migración que parece ser muy
antigua.
El primer europeo en descubrir los granos de cacao fue Cristóbal Colón, al llegar a lo que
hoy es Nicaragua durante su cuarto viaje.
Más de un milenio antes del Descubrimiento de América, las culturas Toltecas, Mayas y
Aztecas ya lo cultivaban. Usaban el cacao como moneda, y para preparar una bebida
deliciosa, el XOCOLAT, como descubría Hernán Cortés, cuando Moctezuma II organizaba
banquetes en su honor. Pero por su sabor amargo, tardó casi un siglo en ser introducido en
Europa y empleado para hacer una bebida.
Dominado por España, el negocio del cacao fue rentable a mediados del siglo XVI, lo que
potenció el cultivo en lo que hoy es la costa ecuatoriana. En 1600 había ya pequeñas
siembras a orillas del río Guayas. Este cacao tenía una fama especial por su calidad y
aroma floral típico, proveniente de la variedad autóctona que hoy llamamos Aroma

20. Nacional o Sabor Arriba.
El cacao, componente fundamental del chocolate, es un cultivo originario de América. El
primer europeo en descubrir los granos de cacao fue Cristóbal Colón, durante su cuarto
viaje a nuestrocontinente, al llegar a lo que es hoy en día Nicaragua. Estos granos eran
usados por los nativos como moneda, además de ser empleados para preparar una deliciosa
bebida. Un tiempo después, al establecerse elproceso de colonización de los españoles en
América Central y América del Sur, los primeros granos de cacao son llevados a Europa.La
domesticación, cultivo y consumo del cacao fueron realizados porlos indígenas Toltecas,
aztecas y mayas más de un milenio antes del descubrimiento de América. Cuando Hernán
Cortez llegó a México observó que su gente consumía una bebida llamada XOCOALT,
pero por susabor amargo no les llamó la atención y su uso por los españoles demoró casi u
n siglo, hasta cuando unas muestras de semillas llevadas a España, unas religiosas
desarrollaron en 1550 la primera recetadel actual Chocolate añadiendo dulce y vainilla. La
bebida al inicio fue usada por la corte y la realeza y luego de poco tiempo pasó a ser de
consumo abierto. En la segunda parte del siglo XVI, fue rentable el negocio del cacao
dominado por España, que atrajo el interés de promover el cultivo en la Costa ecuatoriana
por empresarios guayaquileños, pese a las prohibiciones de la Corona. Alrededorde1600
había ya pequeñas siembras de cacao cerca de Guayaquil, a orillas del actual río Guayas y
se incrementaron gradualmente a orillas de sus afluentes río arriba. El cacao ecuatoriano
tenía una fama especial por su calidad y aroma la cual era dada por provenir de una
variedad autóctona llamada “Nacional”, fue del aroma conocido hasta la actualidad en el
mercado internacional como “Arriba” con típico aroma floral.
4.3Aspectospolíticos
La vida política del país desde tiempos inmemorables, ha sido bastante ajetreada e
inconstante, por eso, lo eventos políticos más destacados son indicadores de la realidad
nacional. Ahora dichos sucesos , son la base de un estado acostumbrado a la mediocridad,
la falta de veracidad en las ofertas realizadas, el desinterés social, disconformidad,
pasividad .Entre los mas destacados eventos actuales, tenemos una síntesis a continuación:

21.  El tribunal respondía a la destitución por el Congreso de su presidente, Jorge
Acosta, por haber convocado a la ciudadanía a que se pronuncie si está de acuerdo
con que se elija una Constituyente sin aval parlamentario. Este es, precisamente, el
principal punto de fricción: si la Constituyente tendrá o no facultades superiores a
las del parlamento, cuestión que se venía negociando sin que el gobierno y los
diputados consiguieran ponerse de acuerdo.
 La convocatoria de una Constituyente supone la posibilidad de desplazar la corrupta
dirigencia política que maneja el país desde hace décadas. Todos sabían que en
algún momento el enfrentamiento se volvería inevitable, ya que el presidente
Correa no cuenta con diputados propios al no haber presentado listas
parlamentarias. Esa fue, por cierto, una de las claves de su triunfo, ya que el
Congreso -escaparate de los políticos profesionales es rechazado por la inmensa
mayoría de la población. Según encuestas, sólo 15 por ciento de los ecuatorianos
apoyan la gestión del Congreso, al que culpan por la crisis institucional del país.
Por su parte, el Estado, en manos de una enorme burocracia indolente (en gran medida no
profesional y nacida del clientelismo político) se ha vuelto ineficiente y estático. Las
empresas públicas han sido manejadas demagógicamente por administradores sin
capacitación, y se han convertido en centros de corrupción y en botín político por el
gobernante de turno.
El Estado ecuatoriano, unitario y centralista, se encuentra en crisis. La tendencia mundial
muestra que una de las vías válidas para la resolución de la crisis del Estado pasa por la
descentralización y por el fortalecimiento de los gobiernos locales. La descentralización
puede constituirse en el instrumento facilitador de una readecuación de las relaciones entre
sociedad civil y Estado, de la profundización del proceso de democratización y de una
reorganización territorial que privilegie el ámbito local como espacio para el desarrollo y la
atención de las necesidades de la comunidad.
El actual Estado Ecuatoriano está conformado por cinco poderes estatales: el Poder
Ejecutivo', el Poder Legislativo, el Poder Judicial, el ¨¨Poder Electoral y el Poder de

22. Trasparencia y Control Social.
La función ejecutiva está delegada al Presidente de la República, actualmente ejercida por
Rafael Correa, elegido para un periodo de cuatro años (Con la capacidad de ser reelecto
una sola vez). Es el Jefe de Estado y de Gobierno, es responsable de la administración
pública. Nombra a Ministros de Estado y servidores públicos. Define la política exterior,
designa al Canciller de la República, así como también embajadores y cónsules. Ejerce la
máxima autoridad sobre las Fuerzas Armadas del Ecuador y la Policía Nacional del
Ecuador, nombrando a sus autoridades. La esposa del mandatario en funciones recibe el
título de Primera Dama de Ecuador.
La Función Legislativa le corresponde a la Asamblea Nacional de la República del
Ecuador, elegida para un periodo de cuatro años, es unicameral y está compuesta por 124
Asambleístas (15 por asignación nacional). Es el encargado de redactar leyes, fiscalizar a
los órganos del poder público, aprobar tratados internacionales, presupuestos y tributos.
La Función Judicial se delega a la Corte Nacional de Justicia (CNJ), Cortes Provinciales,
Tribunales y Juzgados. La CNJ estará compuesta por 21 Jueces para un periodo de nueve
años (no podrán ser reelectos) y se renovará un tercio de la misma cada tres años.
LaFunciónJudicialestáacargode los siguientesórganos:
LaCorteSupremadeJusticia,lascortessuperioresylosjuzgadosy
tribunalesdependientesde aquélla,conforme a la Ley;
El TribunalFiscal;
ElTribunaldeloContenciosoAdministrativo;
Losdemástribunalesyjuzgadosque establezcanlasleyes.
El Poder Ciudadano está conformado por El Consejo de Participación Social y Control
Ciudadano, la Defensoría del Pueblo, la Contraloría General del Estado y las
superintendencias. Sus autoridades ejercerán sus puestos durante cinco años. Este
poder se encarga de promover planes de transparencia y control público, así como
también planes para diseñar mecanismos para combatir la corrupción, como también
designar a ciertas autoridades del país, y ser el mecanismo regulador de rendición de
cuentas del país.

23. El Poder Electoral funciona y entra en autoridad solo cada 4 años o cuando hay
elecciones o consultas populares.
4.4AspectosMacroeconómico
EL Crecimiento anual de la economía en el tercer trimestre de 2012 fue del 4,7%, 1,1
puntos por encima del crecimiento registrado en el segundo trimestre del mismo año. Por
otra parte, para diciembre de 2012 el desempleo a nivel nacional se ubicó en el 4,12%, en
tanto que la ocupación plena y el subempleo a nivel nacional mostraron niveles de 42,8% y
50,9%, respectivamente. De esta forma, no solo se ha reducido el desempleo, sino también
se ha mejorado la calidad del empleo respecto a los años previos.
Las mejoras en el ámbito laboral han venido acompañadas de una reducción en la pobreza,
que alcanzó en diciembre de 2012 un nivel de 27,3%, en tanto que la pobreza extrema se
ubicó en 11,2%. Cifras que muestran una significativa mejoría respecto a aquellas
registradas en diciembre de 2006: 37,6% y 16,9%, respectivamente. Por otra parte, existe
una mejoría en términos de la reducción de la desigualdad del ingreso per cápita a nivel
nacional, medida a través del coeficiente de Gini, que entre diciembre de 2006 y diciembre
de 2012 pasó de 0,54 a 0,48. En la misma línea, se registra una reducción en la brecha entre
el 10% más rico y el 10% más pobre, esto se refleja en el hecho de que en el año 2006 el
10% más rico tenía un ingreso 36 veces mayor que el 10% más pobre, en 2012 esta
relación se redujo a 25.
Por otra parte, la recaudación tributaria neta (excluyendo aranceles) en 2012 alcanzó un
nivel de USD 11.093 millones, un incremento de 27,2% respecto a 2011. Destaca que los
impuestos directos mostraron un crecimiento de 28% respecto a 2011, en tanto que los
indirectos crecieron en 11%.
En cuanto al sector financiero nacional, la evolución tanto de captaciones y colocaciones ha
permitido incrementar el nivel de acceso a servicios financieros por parte de los
ecuatorianos durante el 2012. Así, se registra un nivel de financiamiento de la economía de
33,1% y una profundización financiera de 66,7%. En 2012 el volumen de crédito del sector
privado mostró un incremento de 10,6% respecto a 2011, al alcanzar un valor de USD
20.428 millones. Por otra parte, tanto la morosidad pública como privada presentaron en
diciembre de 2012 (7,5% y 2,8%, respectivamente) cifras mayores que aquellas de

24. diciembre de 2011.
Finalmente, en el mes de noviembre de 2012, la balanza comercial mensual fue deficitaria
en USD 249 millones. De forma acumulada, en los 11 meses transcurridos del año, la
balanza comercial mostró un déficit de USD 146 millones. Entre enero y noviembre de
2012 el país vendió al exterior USD 21.887 millones. En comparación con lo exportado en
similar período del año 2011 (USD 20.347 millones) se registró un incremento de las
exportaciones totales de 7,6%, en tanto que, para las importaciones, se registró un
incremento de 5,5%; puesto que las compras externas pasaron de USD 20.857 millones en
los 11 primeros meses de 2011 a USD 22.012 millones en igual período de 2012.
Sector Productivo
El último reporte de actividades de la Asociación de Bancos Privados del Ecuador (ABPE)
registró que entre enero de 2011 y de 2012 el sistema bancario particular destinó $10 558
millones para el financiamiento en el país de sectores productivos (que incorpora a los
segmentos corporativo y empresarial), y microproductivos (microcrédito minorista).
Según sus cifras, el sector pesquero tuvo un incremento en su volumen de créditos del 30,6
% de 2010 a 2011.
Los datos de la asociación muestran que este sector tuvo en 2009, $116 millones de
volumen crediticio, el mismo que en 2010 llegó a $199 millones y para 2011 alcanzó los
$259 millones.
Otros sectores que registraron un aumento de su volumen crediticio son el agrícola, el
manufacturero y el de la construcción.
En el caso del agro, actividades como el cultivo de cacao, café, flores, palma africana,
banano, cereales, entre otros, tuvieron un volumen de crédito de $621 millones en total en
2011, mientras que en 2010, los valores llegaron a $517 millones, y en 2009 a $409
millones.
El banano, café y cacao, por ejemplo, tuvieron en conjunto un crecimiento hasta los $78
millones en 2009, a $106 millones en 2010 y $126 millones en 2011.

25. El área manufacturera llegó a un volumen crediticio para 2011 de $2 599 millones.
Este sector repartió los valores obtenidos de la banca privada en los segmentos de
procesamiento de cárnicos, lácteos, elaboración de aceites, conservas, productos de
molinería, alimentos y bebidas, fabricación de cosméticos, papel, fármacos, metálicos, etc.
En esta área existió el particular de que de 2009 a 2010 el volumen crediticio bajó,
recuperándose en 2011.
Por ejemplo, la fabricación de productos de caucho y plásticos obtuvo en 2009 $191
millones, en 2010 $168 y subió a $306 millones en 2011.
A fines de 2010 cuando escribíamos lo que consideramos podía pasar en la economía
ecuatoriana en el 2011, en la introducción destacábamos la incertidumbre institucional, la
limitada información fiable sectorial y lo complejo de formular una estrategia empresarial
cuando las “reglas del juego” cambian constante y rápidamente.
Lo único cierto es que la política del actual gobierno de impulsar la dinámica económica a
través de mayor gasto público se mantiene, llegando a representar en 2011 el 43% del
producto interno bruto (En 2006 el gasto público representaba el 26% del PIB), este hecho
unido con la baja inversión privada nacional y extranjera mantiene las dudas sobre la
sostenibilidad del modelo, que se sigue sustentando en precios altos del petróleo.
Luego de transcurrido el 2011, se pueden señalar dos
aspectos importantes:
Primero ,que las cifras nos muestran que se ha dado un efecto rebote
en la economía, después de un “pobre” crecimiento económico en 2010 (3,6%) en relación
a América Latina (6%), la economía en 2011 se estima que crecerá entre 6% y 8%
impulsada una vez más principalmente por el gasto público, que se
ha beneficiado
de un precio promedio del barril de petróleo de aproximadamente US$95
(El PGE consideró un precio por barril de US$73); ingresos tributarios que se han
incrementado de forma importante y el financiamiento proveniente de China.
Y segundo, la puesta en vigencia de un paquete de leyes que hacen que la actividad
empresarial privada esté mucho más regulada que antes, introduciendo aún más
incertidumbre acerca de cuál puede ser el futuro de la actividad en un entorno de

26. radicalización política.
Este escenario para el 2012 presenta para las empresas la dificulta de tomar la decisión de
invertir más en capacidad Productiva para satisfacer la de demanda de un mercado interno
que está creciendo o no invertir tomando en cuenta esta sobrerregulación de sus
actividades.
El crecimiento del 2011 ha sorprendido aún a los propios miembros del gobierno, quienes
han ajustado al alza las expectativas iniciales y muy probablemente cuando recibamos los
datos finales el número sea superior al 6,5% que actualmente se proyecta. Esto debido a
que el modelo de gasto público se ha visto beneficiado como se dijo en párrafos
Anteriores de altos precios del petróleo y financiamiento chino que a
permitido mantener la liquidez del sistema, eso se refleja en los
componentes del PIB:los impulsores del crecimiento económico es el consumo de los
hogaresque en 2010 represento el 67,8% del PIB (crecimiento de 7,7%), en 2011 el 65,2%
(crecimiento de 5,2%) y en el 2012 se espera que represente el 65,9% (crecimiento de
4,9%); y la formación bruta de capital fijo (inversión), que básicamente es gasto del
gobierno en infraestructura que ha venido creciendo a tasas importantes en los últimos
años, y se espera que en el 2011 y 2012 crezca a 7,5% y 5,3%, respectivamente.
SECTOR FINANCIERO

27. Lo que implicó un crecimiento de la cartera de crédito que se financia a través del
incremento de los depósitos. Lo positivo del crecimiento de las entidades bancarias es que
la mayor colocación no afecta los niveles de solvencia patrimonial, los cuales se mantienen
alrededor del 11%, niveles similares a los observados durante 2010.
El incremento de la intermediación le permite a las instituciones financieras generar
mejores niveles de utilidad (44,2%) pese a la reducción observada en las tasas de interés
activas en los últimos años. Por su parte, los niveles de costos y eficiencia no han variado
significativamente en el último año (6,3%), lo que implica que la rentabilidad depende del
volumen de operaciones -no se ha mejorado el margen operativo en las instituciones
financieras-.
Las utilidades incluso podrían ser mayores siempre y cuando el sistema no hubiera
mantenido niveles elevados de provisiones sobre su cartera vencida, las cuales fueron del
234,5%. Si bien este hecho permite cubrir riesgos potenciales, como efecto también
impacta en los gastos totales.
Dentro del desempeño observado durante el año pasado también hay que considerar que
parte del incremento de las utilidades reportadas se generan por la venta de empresas
conexas, las cuales fueron prohibidas por la Ley ecuatoriana vigente.
La venta de las participaciones en otras empresas estimula el incremento de los ingresos no
operacionales, ello significa que parte de las utilidades reportadas obedecen a ingresos que
no forman parte de la actividad normal de una institución financiera. Un claro ejemplo son
los USD 45 millones de ingreso por la venta de la compañía de seguros Río Guayas, antes
perteneciente a Banco de Guayaquil.
Bajo este escenario es importante analizar detalladamente la estructura de depósitos,
crédito y rentabilidad del sistema financiero privado ecuatoriano, diferenciado por los
diversos tipos de institución que lo componen (bancos privados, cooperativas, mutualistas y
sociedades financieras) y comparando sus tasas de crecimiento con respecto a 2010.

28. Sobre los Activos
Los activos del sistema financiero privado suman USD 29 mil millones, lo que representa
un crecimiento del 17,3% respecto a los niveles observados durante 2010. Estos niveles de
activos representan alrededor del 42% del total del PIB, lo que demuestra la importante
participación del sistema financiero dentro de la economía ecuatoriana.
Sin embargo, en línea con el desarrollo económico nacional, la elevada concentración es la
tónica del sistema financiero. Es así que los siete bancos privados más grandes acumulan
USD 19 600 millones en activos, lo que corresponde al 82% del sistema de bancos y el
67% del total del sistema financiero.
La alta concentración también se puede evidenciar a nivel macro, así los Bancos Privados
acumularon el 82% de los activos de todo el sistema mientras que las cooperativas se
llevaron el 11%; las Sociedades Financieras el 5%; y, las Mutualistas el 2%.
Otras características importantes por mencionar es que un 89% corresponde a activos
productivos que devengan intereses, la cartera de crédito es el principal activo productivo
al sumar USD 17 800 millones, lo que representa el 61% del total del activo. Este es un
dato importante pues indica que la rentabilidad que generan las instituciones financieras en
Ecuador proviene básicamente de los ingresos devengados de la cartera de crédito.
Al comparar el total de los activos de la banca ecuatoriana con el sistema de bancos de
otros países de la región se observa que los USD 23 000 millones de las instituciones
privadas de Ecuador, solo superan a Paraguay (USD 12 000 millones) y Bolivia (USD 10
000 millones), pero se encuentra por debajo de los activos de la banca de países como
Uruguay (USD 27 000 millones), Perú (USD 70 000 millones) o Colombia (USD 150 000
millones), lo que muestra el tamaño del sistema bancario ecuatoriano.

29. Cartera de Crédito
La tasa de crecimiento de crédito pasó del 21,4% en 2010 al 22,9% en 2011, lo que
evidencia un crecimiento sostenido y notable ya que por dos años seguidos, su crecimiento
fue superior al de la economía. Además, se ha convertido en un dinamizador del mercado al
promover el consumo y la inversión en el país.
Al igual que en 2010, el segmentos de mayor crecimiento es el de consumo con una
variación de 33,8% y muy cerca se encuentran las microfinanzas que reportan un
crecimiento del 27,3%. En ambos casos la expansión es superior a la evidenciada en 2010.
La otra cara de la moneda es la mostrada por la cartera de vivienda la cual presenta una
desaceleración, con respecto a 2010, ya que apenas mostró un crecimiento del 4%. Este
comportamiento se explica por la necesidad de las instituciones financieras de acortar el
plazo de colocación de la cartera de vivienda, puesto que al tener altos niveles de depósitos
a corto plazo, es necesario colocar créditos también a corto plazo. De esa manera se evita
descalces de liquidez (por ejemplo, otorgar un crédito a 20 años con un depósito a 90 días).
La cartera vencida y que no devenga intereses suma USD 441,3 millones, lo que refleja un
crecimiento del 21% frente a los USD 364 millones de 2010. El nivel de morosidad, sin
embargo, se mantiene en el 2,5%, lo que implica que el crecimiento de la cartera y de los
activos no ha deteriorado la calidad de la misma.
Los bancos generan 77,2% del total de créditos del sistema, lo que muestra una ligera
disminución frente al 78,8% de 2010. Lo contrario ocurre con las cooperativas que
muestran un crecimiento del 2% en la composición de la cartera, al cerrar 2011 con una
participación del 14,4%. Las sociedades financieras mantienen el 6,4% del total de la
cartera, mientras que las mutualistas abarcan el 2%.
Depósitos y Liquidez
En este aspecto, el año 2011 mostró una desaceleración en la tasa de crecimiento de los

30. depósitos, la cual, si bien mantiene variaciones altas, cerró 2011 con un incremento del
24%, un 4,5% menos que lo registrado en 2010.
El hecho de que los depósitos se hayan desacelerado y que los créditos hayan aumentado su
tasa de crecimiento implica una reducción en los niveles de liquidez del sistema financiero,
los cuales se reducen del 27% al 22,6%. Así se apreció que pese a que el sistema mantiene
USD 5 300 millones como liquidez inmediata, estos generan una menor cobertura ya que
los depósitos pasaron de USD 19,4 mil millones a USD 22,6 mil millones.
Aunque la reducción de la liquidez puede considerarse como mayor riesgo, se debe
considerar que la ‘sobre provisión’ realizada por las entidades del sistema reduce el riesgo
de créditos incobrables, por lo que se compensa en cierta medida el riesgo de los
depositantes.
De los USD 22 600 millones, el 84,1% se encuentra en Bancos; el 10,7% en
Cooperativas; el 3,2% lo conservan las Sociedades Financieras; y, el 2% las
Mutualistas. Al comparar esta distribución con la cartera de crédito se puede ver que
mientras las cooperativas incrementan su participación crediticia, no generan la confianza
necesaria para incrementar sus captaciones del público.
De esta manera se aprecia que la costumbre de ahorrar en un banco (debido a varios
factores como seguridad, confianza y/o cobertura) se mantiene fuerte en la sociedad
ecuatoriana.
Este hecho incrementa los costos de captación de las entidades no bancarias las cuales
tienen que conseguir fondos a mayores tasas de interés y a menores plazos. Como resultado
hay una afectación a su rentabilidad y liquidez.
Al comparar el nivel de depósitos con el PIB, se observa que la producción de la economía
ecuatoriana para 2011 alcanza USD 66 mil millones, lo que es 2,8 veces la cantidad

31. registrada de depósitos, una proporción muy similar al observado en 2010.
Esto demuestra que el aumento de los depósitos no ha cambiado, tampoco la velocidad ni
la demanda de dinero; así se aprecia un aumento del ahorro en la economía, lo cual es
positivo para el crecimiento de largo plazo.
Otra característica positiva evidenciada durante el año pasado es que el incremento de los
depósitos ocurrió principalmente en los depósitos a plazo (27,6% de crecimiento frente al
22,6% observado en los depósitos a la vista). Este comportamiento deja por sentado un
cambio en la tendencia de ahorro observada en 2010 en la que la mayor parte del
crecimiento de las captaciones fueron a la vista.
Un aumento en los depósitos a plazos también muestra que los agentes económicos
mantienen mejores expectativas respecto al funcionamiento de la economía y deciden
ahorrar a un mayor plazo en busca de una mejor rentabilidad por su ahorro.
Si bien en los depósitos a plazo el mayor porcentaje se concentra entre uno y 90 días, el
hecho que mejore la estructura de captaciones a plazo reduce los requerimientos de
liquidez, lo que explica la reducción de los índices de liquidez del sistema financiero.
Al analizar la estructura de depósitos con otras economías se observa que el nivel de
captaciones, al igual que los activos, es muy inferior al observado en otros países de la
región. Así se entiende que de los USD 17 000 millones que capta el sistema bancario en
Ecuador apenas se compara con las captaciones de Costa Rica y solo superan las
captaciones del sistema bancario de Paraguay y Bolivia.
Por su parte se encuentran por debajo de los captados por Uruguay (USD 22 000 millones),
Perú (USD 46 000 millones) y Colombia (USD 95 0000 millones).

32. Esta situación se debe a que estas economías reciben un flujo importante de recursos del
extranjero que se registra dentro de sus captaciones. El incremento de depósitos permite
mejorar los niveles de intermediación, además ayuda a la reducción de los costos de
captaciones y, por lo tanto, estimula de mejor forma la inversión privada.
Sobre la Rentabilidad
Las utilidades del sistema financiero ecuatoriano aumentaron de USD 341,1 millones en
diciembre de 2010 a USD 491 millones en 2011. La mayor variación de las utilidades
(44%) supera al crecimiento observado en activos, cartera de crédito y depósitos, lo que
muestra que el incremento en las utilidades no solo se debe al incremento de la
intermediación financiera sino a ingresos no operativos. Éstos últimos son fruto de las
ventas de cartera y las ventas de participaciones realizadas por las entidades financieras a lo
largo del último año.
Los niveles de utilidad presentados corresponden a una rentabilidad sobre el activo (ROA)
de 1,7%, superior al 1,4% de 2010.
Al analizar la concentración, se observa que de los USD 491 millones, cerca del 70%
corresponde a los siete bancos más grandes (USD 341 millones). Este análisis es todavía
más sorprendente si se considera que solo Banco de Guayaquil y Banco Pichincha registran
USD 194,6 millones, es decir, el 40% del total del sistema financiero.
Así se puede concluir que si bien la rentabilidad del sistema puede sonar abundante, la
realidad es que son pocas las entidades verdaderamente rentables al interior del sistema
financiero.
4.5AspectosTecnológicos.-
En varias intervenciones de personeros del Sector Privado, se destaca la necesidad de que
la Universidad y la Industria establezcan vínculos mucho más fuertes y que de alguna
manera el Sector Universitario con el Sector Productivo alcancen formas de
complementación, tanto para la formación de recursos humanos como para la prestación de

33. servicios.
En general, cree oportuno que representantes de los sectores empresariales, participen en
organismos que tienen que tomar decisiones en Educación, como el Consejo Nacional de
Educación Superior y otros.
De todos modos, se hace hincapié en que el Sector de la Producción, está dispuesto a
brindar apoyo a la investigación científica, especialmente la que apunta al desarrollo
productivo; también a colaborar en un sistema organizado
De pasantías para prácticas laborales y estimular la transferencia tecnológica proveniente
de la Universidad.
Paralelamente a lo anterior, se hace énfasis en ideas como la Fundación Universidad -
Empresa; la relación de la Universidad con los Colegios de Profesionales, el tema de la
especialización desde la Universidad, como un elemento decisivo para la modernización
del Sistema Nacional.
Queda también manifiesto que se requiere, al más breve plazo, apoyar en forma innovativa
la pequeña y mediana empresa para que alcancen una mayor productividad y la puesta al
día en sus procesos productivos, en pos de la calidad del producto.
Un asunto recurrente en la Universidades de mayor desarrollo en la vinculación, es el
número de profesores de jornada completa que trabajan en ellas, el que, en general, en el
sistema universitario en su conjunto es bajo.
Al dato anterior, se puede añadir el tema de las bajas remuneraciones, lo que dificulta el
desarrollo propiamente tal de la profesión de docente universitario, del profesional de
educación superior, en el que se apoya fuertemente la vinculación con el sector externo.
El análisis que ha hecho la propia organización universitaria, muestra que no ha habido una

34. preocupación importante en el Ecuador por el desarrollo tecnológico propio y que, en
general, el potencial científico y tecnológico es muy bajo, como se manifiesta en la calidad
y envergadura de las investigaciones que se efectúan.
Se piensa que es una tarea vital de la Universidad para con el país de afianzar, ampliar y
especializar las actuales carreras existentes u otras que se creen al efecto, para formar
recursos humanos para los sectores productivos, así como investigar la problemática de
dichos sectores.
El sector gobierno en su plan de desarrollo, ha hecho severas críticas a la situación actual,
tanto del Sector Productivo como del Sector Universitario.
5. ANALISIS DEL SECTORCOMERCIAL
5.1 Análisis de la competencia
El análisis de la competencia consiste en el análisis de las estrategias, ventajas, fortalezas,
debilidades y demás características de los actuales y potenciales competidores, con el fin de
que en base a dicho análisis, poder tomar decisiones o diseñar estrategias que permitan
competir de la mejor manera posible con ellos.
El análisis de la competencia no solo nos permite estar prevenidos ante los nuevos
movimientos o acciones realizados por nuestros competidores, sino también aprovechar sus
falencias o debilidades, bloquear o hacer frente a sus virtudes o fortalezas, y tomar como
referencia sus productos o las estrategias que les estén dando buenos resultados.
Se suele pensar que el análisis de la competencia es una tarea compleja que requiere una
exhaustiva investigación de nuestros competidores y que lo recomendable es contratar los
servicios de una empresa de investigación de mercados para que lo realice por nosotros;
pero lo cierto es que el análisis de la competencia es algo tan sencillo como visitar los
locales de nuestros competidores y tomar nota de sus procesos, o visitar sus páginas web y
averiguar sobre sus productos.
Para realizar el análisis de la competencia, en primer lugar debemos recopilar toda la
información que sea relevante o necesaria acerca de nuestros competidores, ya sea que se

35. traten de empresas que vendan productos similares al nuestro (competidores directos), o
empresas que vendan productos sustitutos al nuestro (competidores indirectos).
Para saber qué información acerca de nuestros competidores debemos recolectar,
podríamos hacernos las siguientes preguntas:
 quiénes son nuestros competidores.
 cuántos son.
 cuáles son los líderes o los principales.
 dónde están ubicados.
 cuáles son sus mercados.
 cuál es su volumen de ventas.
 cuál es su participación en el mercado.
 cuál es su experiencia en el mercado.
 cuáles son sus recursos.
 cuál es su capacidad.
 cuáles son sus principales estrategias.
 que materiales o insumos usan para sus productos
CAPITULO
III.-
6. ANÁLISIS DE ÍNDICES Y ESTADOS FINANCIEROS.
6.1 Análisis histórico horizontal y vertical en porcentaje del año
2012
Para el año 2012, los activos corrientes de la empresa MULTICOSTA S.A. representan el
38,52%. Esto es bueno para la empresa ya que ha generado mayor liquidez en
comparación al año anterior, mientras que los activos fijos representan el 61,48% del total
de activos, con estos se puede observar que sus activos fijos han disminuido como la
depreciación ha disminuido la razón seria que se ha procedido a la venta de algunos de

36. estos.
El total de pasivos corrientes tienen una variación del 2,30% esto ha sido muy positivo para
esta empresa lo que quiere decir que han cancelado una gran parte de su deuda con relación
al año anterior , mientras que el pasivo no corriente tiene una variación mínima.
Con respecto al patrimonio en este último año su nivel de ganancia ha sido superior con un
7,12% con respecto al año anterior, es decir que esta empresa tuvo una mayor capacidad
para generar sus riquezas.
CAPITULO IV.
METODOLOGÍA
MÉTODOS PARA LA VALORACIÓN DE EMPRESAS
Los métodos más usados para obtener la valoración de una empresa son: el método basado
en el balance de la empresa, el método basado en la cuenta de resultados de la empresa, el
método mixto basado en el fondo de comercio o goodwill y el método basado en el
descuento de flujo de fondos. Estos métodos se describirán a detalle en el presente
capitulo para después optar por él más idóneo para satisfacer las necesidades de los
accionistas de la empresa MULTICOSTA S.A.
CUANDO SE REQUIERE VALORAR UNA EMPRESA
En el mundo empresarial moderno, son cada vez más frecuentes las noticias sobre la
realización de determinadas operaciones de inversión que se basan en un proceso previo de
valoración de empresas.
Esto es así porque la gestión económica de una empresa requiere, en determinado casos, el
cálculo de su Valor Global o de partes específicas de la misma. Esta necesidad surge tanto
de su actividad o giro de negocio como también de su relación con inversionistas
potenciales, con el Estado, el mercado de valores, el sistema financiero, etc.
Los casos más importantes que pueden requerir de un proceso previo de valoración de
una empresa, son los siguientes:
• Incorporación de nuevos accionistas o socios por ampliaciones de capital social

37. mediante oferta pública de acciones.
• Venta de derechos preferentes en la suscripción de aumentos de capital social.
• Venta de paquetes accionarios con fines de liquidez.
¿PARA QUÉ VALORAR UNA EMPRESA?
Una empresa se valora, normalmente, para tomar decisiones de:
 Adquisiciones o ventas de empresas.
 Fusiones.
 Establecimiento de acuerdos de compraventa.
 Valoración de activos intangibles (fondo de comercio / good will).
 Compra / venta de acciones.
 Confirmación de otras valorizaciones ("segunda opinión").
MOTIVOS PARA LA VALORACIÓN DE UNA EMPRESA
Los propósitos o razones q llevan a los propietarios a valorar una empresa son muy
diversos y se clasifican en tres grupos de acuerdos con los motivos que dan origen al
proceso: definir conflictos legales, aprovechar oportunidades de mercado y realizar
cambios estructurales en el ámbito interno.
En cada caso la valoración le indica a los interesados aspectos que son relevantes para la
toma de decisiones; por ejemplo el motivo de la valoración es aprovechar una oportunidad
que ofrece el mercado, para el comprador la valoración indica el precio máximo que puede
pagar por la compañía; mientras que para el vendedor la valoración le indica es el precio
mínimo a cual puede vender su negocio. El valor final que se pacte de este negocio
depende de la capacidad de los interactuados.
CAPITULO V
8. VALORACIÓN DE LA EMPRESA MULTICOSTA S.A
9. METODOLOGIA A DESARROLLAR.
Después de evaluar las metodologías disponibles para valorar una empresa, hemos decidido
utilizar el método general para el descuento de flujos, ya que es uno de los métodos más

38. utilizados debido a la precisión de la que goza el mismo. Si bien ninguna de las
metodologías va a tener una valoración acertada en su totalidad ya que depende mucho de
las proyecciones que se haga, ésta es la que más se acerca al valor real de la empresa.
No considero los métodos basados en el balance de las empresas por considerarlo no real.
Estos métodos sólo consideran el valor contable de la empresa y no toman en cuenta los
flujos futuros que podrían producir, ni el valor agregado e intangible que tiene la misma
por su conocimiento y experiencia en el campo.
DESCUENTO DEL FLUJO DE CAJA.
Para las empresas jóvenes que no tienen un histórico, es la metodología más adecuada:
consiste en proyectar los resultados de los próximos cinco años, dándoles un valor presente.
El método de flujo de fondos descontados, descuento de flujos de efectivo o descuento de
Flujos de caja (DCF por su sigla en inglés) es utilizado para valorar a un proyecto o a una
compañía entera. Los métodos de DCF determinan el valor actual de los flujos de fondos
futuros descontándolos a una tasa que refleja el coste de capital aportado. Esto es necesario
porque los flujos de fondos en diversos períodos no pueden ser comparados directamente
puesto que no es lo mismo contar con una cantidad de dinero ahora, que en el futuro.
El procedimiento de DCF implica dos grandes problemas:
• El pronóstico de los flujos de efectivo proyectados.
• La determinación del coste de capital apropiado.
El análisis del flujo de efectivo es ampliamente utilizado en Finanzas Corporativas para
valoraciones de activos o para la valoración de proyectos de inversión. El resultado de la
valoración es altamente susceptible a las estimaciones realizadas para la obtención de estas
dos variables.

39. METODO BASADO EN EL DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA
AÑOS 2011 2012 2013 1 2 3 4 5
Ventas
32.215,2
4
21.737,0
4
23.910,7
4
26.301,8
2
28.932,0
0
31.825,2
0
35.007,7
2
38.508,4
9
Costo de
Venta
31.545,9
3
17.929,0
9
19.722,0
0
21.694,2
0
23.863,6
2
26.249,9
8
28.874,9
8
31.762,4
8
Total de
Ingresos
669,31
3.807,95
4.188,75
4.607,62
5.068,38
5.575,22
6.132,74
6.746,02
Depreciació
n
8.958,97
8.196,90
9.016,59
9.918,25
10.910,0
7
12.001,0
8
13.201,1
9
14.521,3
1
Total de
Gastos
Operativos
9.628,28
12.004,8
5
13.205,3
4
14.525,8
7
15.978,4
6
17.576,3
0
19.333,9
3
21.267,3
2
(=) Utilidad
antes de
participaci
ón laboral
10.297,5
9
15.812,8
0
17.394,0
8
19.133,4
9
21.046,8
4
23.151,5
2
25.466,6
7
28.013,3
4
(-) 15%
Participació
n laboral
19.925,8
7
24.009,7
0
26.410,6
7
29.051,7
4
31.956,9
1
35.152,6
0
38.667,8
6
42.534,6
5
(=) Utilidad
antes I.R.
9.628,28
8.196,90
9.016,59
9.918,25
10.910,0
7
12.001,0
8
13.201,1
9
14.521,3
1
(-) 22%
Impuesto a
la Renta
2.118,22
1.803,32
1.983,65
2.182,01
2.400,22
2.640,24
2.904,26
3.194,69
(=) Utilidad
Neta
7.510,06
6.393,58
7.032,94
7.736,23
8.509,86
9.360,84
10.296,9
3
11.326,6
2
Utilidad
Neta
7.510,06
6.393,58
7.032,94
7.736,23
8.509,86
9.360,84
10.296,9
3
11.326,6
2
Costo de
Venta
31.545,9
3
17.929,0
9
19.722,0
0
21.694,2
0
23.863,6
2
26.249,9
8
28.874,9
8
31.762,4
8
Flujo de
Caja Libre
39.055,9
9
24.322,6
7
26.754,9
4
29.430,4
3
32.373,4
8
35.610,8
2
39.171,9
1
43.089,1
0

40. PROYECCIONES DEL FLUJO DE CAJA
INVERSION INICIAL 547,96
TASA 8,11
VAN $ 3.678,71
VAFE 3283,54
TIR 35%

41. GASTOS OPERATIVOS A REALIZAR EN LOS SIGUIENTES
AÑOS
año 1 año2 año3 año4 año5
GASTOS
OPERATIVOS
14.525,87 15978,46 17576,3 19333,93 21267,32
MÉTODOS PUROS E VALORACIÓN DE EMPRESAS.

42. Valoración Dinámica
Frente a los métodos estáticos, que consideran de manera exclusiva la situación patrimonial
de la empresa sin preocuparse lo más mínimo por la actividad futura de la misma, los
métodos dinámicos consideran que el valor de la empresa debe reflejar el conjunto de
retornos futuros actualizados a hoy.
El descuento de Flujos
El método de descuento de flujos se basa en el principio fundamental de las finanzas: un
euro en la mano hoy vale más que un euro dentro de un año. Así, si alguien nos pide
prestado 100 euros a devolver en un año, indudablemente vamos a requerir una cantidad
extra sobre esos euros que nos compense de la inflación, del riesgo de que no se nos
devuelva esa cantidad y del coste de oportunidad que supone renunciar a la tenencia de los
euros durante todo un año.
Supongamos el mejor de los casos: nos pide el dinero el Estado, el prestatario sin riesgo por
excelencia. Nosotros vamos a pedir un retorno superior a la inflación esperada (que es un 2
%, por ejemplo), digamos un 4%.
Objetivo del Método de Valoración Dinámica.-
El objetivo de éste método de valoración es estimar el valor técnico u objetivo de una
empresa, en función de las condiciones actuales en las que opera y de su proyección al
futuro.
El valor técnico o teórico determinado con esta metodología puede ser utilizado
como base o punto de partida en un eventual proceso de negociación de una parte o de la
totalidad de las acciones de la empresa. Este proceso en caso de concluir exitosamente
dará como resultado lo que se denomina el valor comercial o de mercado de la
empresa, es decir el precio aceptado tanto por el comprador como por el vendedor.
Valoración Estática
Cuando valoramos una acción, tratamos de encontrar el punto en el que, dadas las

43. perspectivas de beneficio y la estructura actual de la empresa, la rentabilidad adicional
que obtendríamos si comprásemos la acción a ese precio sólo resultaría superior a la que
nos ofrecería un instrumento sin riesgo (una letra del Tesoro, por ejemplo) debido a que
es un instrumento con más riesgo, no por ningún valor económico superior. Así, sólo si el
valor hallado está por encima del precio actual, la acción resultará atractiva y
recomendaremos su compra.
CONCLUSIONES:
 La empresa MULTICOSTA S.A tiene como fin impulsar en el cantón Junín un
desarrollo sostenible competitivo a nivel nacional y de esta manera favorecer el
progreso socioeconómico local ya que son un importante proveedor local de
productos de cacao en granos de alta calidad.
 MULTICOSTA S.A mantiene dentro de sus objetivos estratégicos determinar la
factibilidad financiera y comercial para la exportación, ya que esta empresa quiere
exportar su producto y que sea reconocido internacionalmente.
 El resultado de la valoración es altamente susceptible a las estimaciones realizadas
para la obtención de estas dos variables.
 El total de pasivos corrientes tienen una variación del 2,30% esto ha sido muy
positivo para esta empresa lo que quiere decir que han cancelado una gran parte de
su deuda con relación al año anterior , mientras que el pasivo no corriente tiene
una variación mínima.

44. BALANCE GENERAL
MULTICOSTA S.A
AL 31 DE DICIEMBRE 2011
ACTIVOS
ACTIVO CORRIENTE
CAJA
547,96
CREDITO TRIBUTARIO A FAVOR DEL SUJETO PASIVO
267,76
INVENTARIO DE SUMINISTROS Y MATERIALES
80.777,87
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES
81.593,59
ACTIVO FIJO
MUEBLES Y ENSERES
1.189,20
MAQUINARIAS, EQUIPOS E INSTALACIONES
75.961,79
VEHICULO, EQUIPO DE TRANSPORTE Y CAMIONERO MOVIL
12.438,72
(-)DEPRECIACION ACUMULADA ACTIVO FIJO
8.958,97
TERRENOS
50.000,00
TOTAL ACTIVOS FIJOS
148.548,68
TOTAL DEL ACTIVO
230.142,27
PASIVOS
PASIVO CORRIENTE
PRESTAMO DE ACCIONISTAS LOCALES
196.842,47
DOCUMENTOS POR PAGAR
254,21
TOTAL PASIVO CORRIENTE
197.096,68
PASIVOS DIFERIDOS
21,84
TOTAL DEL PASIVO
197.118,52

45. PATRIMONIO
CAPITAL SUSCRITO PAGADO
800,00
APORTES DE SOCIOS O ACCIONISTAS PARA FUTURA
CAPITALIZACION
15.605,52
OTRAS RESERVAS
30,96
(-)PERDIDA DEL EJERCICIO
(1.330,69)
TOTAL PATRIMONIO NETO
15.105,81
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
212.224,33

46. ESTADO DE RESULTADOS
MULTICOSTA S.A
AL 31 DE DICIEMBRE 2011
INGRESOS
VENTAS NETAS LOCALES GRAVADAS TARIFA 0%
32.215,24
TOTAL INGRESOS
32.215,24
COSTOS Y GASTOS
COSTOS
INVENTARIO INICIAL DE BIENES NO PRODUCIDOS
POR EL SUJETO PASIVO
82.777,87
(-)INVENTARIO INICIAL DE BIENES NO PRODUCIDOS
POR EL SUJETO PASIVO
(80.777,87)
TOTAL COSTOS
2.000,00
GASTOS
SUELDOS Y SALARIOS Y DEMAS REMUNERACIONES
IESS
16.745,95
MANTENIMIENTO Y REPARACIONES
312,99
COMBUSTIBLES
2.468,59
PROMOCION Y PUBLICIDAD
31,80
SUMINISTROS Y MATERIALES
8.329,46
GASTOS DE VIAJE
183,28
IVA QUE SE CARGA AL GASTO
963,86
OTROS SERVICIOS
2.510,00
TOTAL GASTOS
31.545,93
TOTAL COSTOS Y GASTOS
33.545,93
UTILIDAD DEL EJERCICIO
PERDIDA DEL EJERCICIO
(1.330,69)

47. BALANCE GENERAL
MULTICOSTA S.A
AL 31 DE DICIEMBRE 2012
ACTIVOS
ACTIVO CORRIENTE
CAJA
121,55
CREDITO TRIBUTARIO A FAVOR DEL SUJETO PASIVO
1.413,04
INVENTARIO DE SUMINISTROS Y MATERIALES
80.777,87
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES
82.312,46
ACTIVO FIJO
MUEBLES Y ENSERES
1.189,20
MAQUINARIAS, EQUIPOS E INSTALACIONES
75.961,79
VEHICULO, EQUIPO DE TRANSPORTE Y CAMIONERO MOVIL
12.438,72
(-)DEPRECIACION ACUMULADA ACTIVO FIJO
8.196,90
TERRENOS
50.000,00
TOTAL ACTIVOS FIJOS
147.786,61
TOTAL DEL ACTIVO
230.099,07
PASIVOS
PASIVO CORRIENTE
CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES LOCALES
3.000,00
CUENTAS POR PAGAR CLIENTES LOCALES
192,67
IMPUESTO A LA RENTA POR PAGAR DEL EJERCICIO
743,34
PARTICIPACION DE TRABAJADORES POR PAGAR DEL EJERCICIO
570,34
TOTAL PASIVO CORRIENTE
4.506,35

48. PASIVOS NO CORRIENTE
PRESTAMO DE ACCIONISTAS LOCALES
191.604,54
TOTAL PASIVO CORRIENTE
191.604,54
TOTAL DEL PASIVO
196.110,89
PATRIMONIO
CAPITAL SUSCRITO PAGADO
800,00
APORTES DE SOCIOS O ACCIONISTAS PARA FUTURA
CAPITALIZACION
15.605,52
RESERVA LEGAL
192,57
(-) PERDIDA ACUMULADA DE EJERCICIOS ANTERIORES
(1.330,69)
UTILIDAD DEL EJERCICIO
2.326,98
TOTAL PATRIMONIO NETO
17.594,38
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
213.705,27

49. ESTADO DE RESULTADOS
MULTICOSTA S.A
AL 31 DE DICIEMBRE 2012
INGRESOS
VENTAS NETAS LOCALES GRAVADAS TARIFA 0%
21.737,04
TOTAL INGRESOS
21.737,04
GASTOS
SUELDOS Y SALARIOS Y DEMAS REMUNERACIONES IESS
11.839,43
BENEFICIOS SOCIALES, INDEMNIZACIONES Y OTROS
1.177,62
APORTE A LA SEGURIDAD SOCIAL (INCLUYE FONDOS DE
RESERVA)
2.425,11
PROMOCION Y PUBLICIDAD
33,42
SUMINISTROS Y MATERIALES
17,86
IVA QUE SE CARGA AL GASTO
275,65
OTROS SERVICIOS
2.160,00
TOTAL GASTOS
17.929,09
TOTAL COSTOS Y GASTOS
17.929,09
UTILIDAD DEL EJERCICIO
3.807,95
(-) Participacion a trabajadores 570,34
UTILIDAD NETA
3.237,61