1. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

2. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
¿Qué es?
La estimación del valor al que un bien es
transferido de manos de un vendedor : responsable,
razonable y bien informado y sin cohesión que
desea venderla y un comprador también
responsable, razonable y bien informado y que,
también sin estar obligado, desea comprarla.
Es decir: estimar lo que el mercado pagaría por un
bien.

3. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
¿Cuáles son los ¿Qué aplicaciones
objetivos de la tiene una valoración
valoración? en la práctica?
¿Puede la
valoración ser un
¿Existe un Valor
proceso objetivo?
Real Verdadero?
¿Existen Modelos que
supongan una buena
aproximación al valor
real?

4. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
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Algunas respuestas, desde la
bu
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
experiencia del Autor
Todas las valoraciones están sesgadas.
La cuestión es ¿cuánto? y en ¿qué dirección?
No existen estimaciones precisas del valor.
Por tanto, no existen métodos capaces de proporcionar esta estimación.
Error: pensar que cuanto mas sofisticado y complejo el modelo, mejor será la
valoración.
Aparte de otras cosideraciones, valorar empresas es un ejercicio de
mirar hacia el futuro, por ello nunca serán muy precisas.
La precisión es directamente proporcional a:
Etapa del ciclo económico en que se encuentre la empresa y su
estabilidad.
Complejidad del sector en el que opera y
el objetivo de la valoración.

5. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

6. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

7. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

8. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

9. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

10. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

11. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

12. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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C
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

13. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
Business Model – Alex Osterwalder, 2010

14. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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C
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

15. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k

16. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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C
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
Acuerdo de Due
Acercamiento
Confidencialidad Diligence
Valoración Fijación Precio Cierre Financiero

17. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
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C
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
Determinar Objetivo
Construir el Perfil
Análisis Financiero
Análisis Tendencias del Pasado
Determinar Modelo(s)
Correr el Modelo(s)
Interpreta-Argumenta-Propone

18. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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Valor en Libros (VL)
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k
Balance c u -tr a c k
VL Ajustado
General
Valor de Liquidación
Valor de Reposición
Estáticos
Contables
Base a Resultados
Múltiplos Base Específica
Modelos de
Valoración
Base en Ingresos
Valor de Valor Acción del
Mercado Mercado
Free Cash Flow
Equity Value
Dinámicos F. De C. Adjusted Present
Descontados value
Rentabilidad
Capital Cash Flow
Futura
Economic Value
Added
Real Options

19. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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y
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Valor en Libros (VL)
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to
k
k
lic
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C
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w
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o
.d o .c .d o .c
c u -tr a c k
Balance c u -tr a c k
General
Estáticos
Contables
Modelos de
Valoración
Esta metodología se soporta en el principio
de la PARTIDA DOBLE, de esta forma el valor
de la compañía será el VALOR DEL
PATRIMONIO

20. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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y
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Valor en Libros
k
k
lic
lic
C
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m
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w
w
o
o
.d o .c .d o .c
c u -tr a c k
Balance Ajustado c u -tr a c k
General
Estáticos
Contables
Modelos de
Valoración
Esta metodología se soporta en el principio
de la PARTIDA DOBLE, de esta forma el valor
de la compañía será el VALOR DEL
PATRIMONIO ajustado

21. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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y
y
bu
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to
k
k
lic
lic
C
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m
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Valor de Liquidación w
w
w
o
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k
Balance c u -tr a c k
General
Estáticos
Contables
Modelos de
Valoración
Es el valor de la empresa, al ser liquidada, de
donde el VALOR DEL PATRIMONIO ajustado
se le sustraen los Gastos generados por el
cierre

22. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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k
k
lic
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C
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m
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Valor de Reposición w
w
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o
o
.d o .c .d o .c
c u -tr a c k
Balance c u -tr a c k
General
Estáticos
Contables
Modelos de
Valoración
Este método supone que el valor de la
empresa esta determinado por el valor de
compra o reemplazo de los activos
necesarios para la OPERACIÓN

23. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
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Supuestos Teóricos
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k
Balance Implícitos c u -tr a c k
General
Estáticos
Contables
Los activos presentan una capacidad LINEAL
Modelos de
Valoración
para genera recursos, debido al supuesto de
que el CAPITAL INVERTIDO en un firma, se
usa para ADQUIRIR o FINANCIAR un
conjunto de activos.
Los activos soportan y apalancan la
OPERACIÓN, cuando los resultados son
POSITIVOS aumentan los ACTIVOS, en caso
contrario DISMINUYEN
La OPERACIÓN de la empresa, apalanca el
proceso de expansión de los ACTIVOS

24. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
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lic
lic
C
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
PASIVOS
ACTIVOS
Fondos
Balance Externos
General
PATRIMONIO
Fondos
Inversionistas
Estado de
Resultados
-----------------
Utilidad/Pérdida
-----------------------
EGO

25. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
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m
w w
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w
o
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
Vamos a contrastar la hipótesis
de linealidad con una regresión.

26. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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lic
lic
C
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m
m
w w
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w
o
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
Fuente: 5000 Empresas Dinero, 2010

27. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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k
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lic
C
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
Utilidad vs Activos
17
16
15
y = 0,8563x - 0,881
14
R² = 0,489
Activos
Utilidad
13
Lineal (Utilidad)
12
11
10
12 13 14 15 16 17 18 19
Utilidad
Activos 18,05 17,23 15,71 14,85 15,99 17,01 15,76 13,99 16,02 15,20
Utilidad 15,91 14,16 12,45 12,28 13,96 12,87 11,61 10,64 13,60 13,84
Activos 15,91 15,13 15,13 17,07 15,81 14,15 15,15 16,56 14,08 14,31
Utilidad 12,48 11,36 12,30 12,75 12,93 12,06 9,59 12,57 11,93 11,22

28. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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C
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Estáticos w
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
Contables
Base a Resultados
Múltiplos
Base Específica
Modelos de
Valoración
Base en Ingresos
Consiste en comparar los resultados de
valoraciones de empresas del mismo sector –
similar- para calcular el valor de la empresa en
cuestión.
Define el múltiplo, de acuerdo con información
disponible, características del sector y tipo de
compañía
Define el múltiplo, limitaciones y supuestos
Aplicar el múltiplo

29. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
!
!
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to
k
k
lic
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Estáticos w
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
Contables
Base a Resultados
Múltiplos Base en Ingresos
Modelos de
Valoración
Base Específica
Resultados.
V / EBITDA V / EBIT
V / FCL V / UN
Ingresos.
P / Ventas por acción V / Ventas
Específicos.
V / KwH V / Empleados

30. F -X C h a n ge F -X C h a n ge
PD PD
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Estáticos w
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.d o .c .d o .c
c u -tr a c k c u -tr a c k
Contables
Base a Resultados
Múltiplos Base en Ingresos
Modelos de
Valoración
Base Específica
SUPUESTOS.
El sector (Parámetros) esta bien valorado en promedio
El sector (Utilidades) se comporta en forma consistente
Riesgo: similar para todas las empresas
Ciclo Económico: todas las empresas en la misma etapa
de su ciclo económico
Pronósticos todas las empresas tiene proyecciones
similares de su flujo de caja