12 Capitulo 12 Riesgo, Costo De Capital Y Eva De Proy Version 1

12- CAPITULO 12 RIESGO, COSTO DE CAPITAL Y EVALUACION DE PROYECTOS DOCENTE : MA. ALFREDO VÁSQUEZ ESPINOZA ALUMNO : JOSE CARLOS CATACORA YUFRA FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN MAESTRÍA EN GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE LA CONSTRUCCIÓN

Contenido del capítulo ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-

Cual es la gran idea? ,[object Object],[object Object],12-

12.1 Coste de capital de acciones ordinarias 12- Firma con exceso de efectivo Valor final del accionista El accionista invierte en activo financiero Porque los accionistas pueden reinvertir el dividendo en activos financieros aventurados, la vuelta prevista en un proyecto de capital-presupuesto debe ser por lo menos tan grande como la vuelta prevista en un activo financiero del riesgo comparable. Una firma con exceso de efectivo puede pagar un dividendo o hacer una inversión de capitales Proyecto de inversión Pago en efectivo de dividendos

Coste de capital de acciones ordinarias ,[object Object],[object Object],12- ,[object Object],[object Object],[object Object],) ( F M i F i R R β R R    F M R R  2 , ) ( ) , ( M M i M M i i σ σ R Var R R Cov β  

Ejemplo: ,[object Object],[object Object],[object Object],12- % 10 5 . 2 % 5    R % 30  R

Ejemplo (continuación) ,[object Object],12- Proyecto Proyecto  Flujo de Caja para los proyectos estimados al próximo año TIR VAN 30% A 2.5 $150 50% $15.38 B 2.5 $130 30% $0 C 2.5 $110 10% -$15.38

Usando el SML para estimar el tipo de descuento Riesgo-Ajustado para los proyectos ,[object Object],12- Proyecto TIR Firm’s risk (beta) 5% Buen proyecto Proyecto malo 30% 2.5 A B C

12.2 Estimación de Beta: Medición del Riesgo de mercado ,[object Object],[object Object],12-

12.2 Estimación de Beta ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-

Estabilidad de Beta ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-

Usando una industria Beta ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-

12.3 Determinación de Beta ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-

Ciclicidad de la renta ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-

Operando el apalancamiento ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12- DOL = EBIT  Sales Sales  EBIT ×

Operando el apalancamiento 12- Volume $ Fixed costs Total costs  EBIT  Volume Operando el apalancamiento aumenta mientras que se levantan los costos fijos y bajan los costos variables. Fixed costs Total costs

Apalancamiento financiero y Beta ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-  Asset = Debt + Equity Debt ×  Debt + Debt + Equity Equity ×  Equity

Apalancamiento financiero y Beta : Ejemplo ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-  Equity = 2 × 0.90 = 1.80  Asset = 0.90 = 1 + 1 1 ×  Equity

12.4 Extensiones del Modelo Básico ,[object Object],[object Object],12-

La firma versus el proyecto ,[object Object],[object Object],12-

Evaluación de Proyectos y Riesgo de Proyectos ,[object Object],12- Proyecto TIR Firm’s risk (beta) Hurdle rate El SML puede decirnos porque: r f  FIRM Proyectos positivos incorrectamente rechazados de VAN Proyectos negativos incorrectamente aceptados de VAN

Evaluación de Proyectos y Riesgo de Proyectos ,[object Object],[object Object],[object Object],12- 1/3 Minorista automotor  = 2.0 1/3 Disco duro de Computadora Mfr.  = 1.3 1/3 Utilidad Electrica  = 0.6 medio  de activos = 1.3 ¿Cuándo evaluando una nueva inversión eléctrica de la generación, que el coste de capital debe ser utilizado?

Evaluación de Proyectos y Riesgo de Proyectos 12- Proyecto TIR Riesgos del Proyecto (  ) 17% 1.3 2.0 0.6 r = 4% + 0.6 × (14% – 4% ) = 10% El 10% refleja el coste de oportunidad de capital en una inversión en la generación eléctrica, dado el riesgo único del proyecto. 10% 24% Las inversiones en impulsiones duras o vender al por menor del automóvil deben tener tipos de descuento más altos. SML

El costo de capital con deuda ,[object Object],[object Object],12- r WACC = Equity + Debt Equity × r Equity + Equity + Debt Debt × r Debt × (1 – T C ) r WACC = S + B S × r S + S + B B × r B × (1 – T C )

12.5 Estimación del papel internacional del costo de capital ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-

12.5 Estimación del papel internacional del Costo de Capital ,[object Object],[object Object],12- = 3% + 0.82 ×8.4% = 9.89% r S = R F +  i × ( R M – R F )

12.5 Estimación del papel internacional del Costo de Capital ,[object Object],[object Object],12- 8.34 porciento es el coste internacional del capital. Debe ser utilizado para descontar cualquier proyecto donde uno cree que el riesgo del proyecto es igual al riesgo de la firma en su totalidad, y el proyecto tiene la misma palancada que la firma en su totalidad. = 0.68 × 9.89% + 0.32 × 8% × (1 – 0.37) = 8.34% r WACC = S + B S × r S + S + B B × r B × (1 – T C )

12.6 Reduciendo los Costos de Capital ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-

Que es Liquidez? ,[object Object],[object Object],[object Object],12-

Liquidez, vueltas previstas y el coste de la liquidez ,[object Object],[object Object],[object Object],12-

Liquidez y el Costo de Capital 12- Costo de Capital Liquidez Un aumento en liquidez, es decir. una reducción en costes que negocian, baja un coste firme del ’ s de capital.

Liquidez y selección adversa ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-

Que puede hacer la corporacion ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-

Que puede hacer la corporacion ,[object Object],[object Object],[object Object],12-

12.7 Resumen y Conclusiones ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],12-

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