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CAPITULO 16 ESTRUCTURA DEL CAPITAL, RESTRICCIONES AL USO DE LA DEUDA DOCENTE : MA. ALFREDO VÁSQUEZ ESPINOZA ALUMNO  : JOSE CARLOS CATACORA YUFRA FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN  MAESTRÍA EN GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE LA CONSTRUCCIÓN
CAPITULO 16 Estructura del Capital: Restricciones al uso de la  Deuda
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Impuestos Personales : El Modelo de Miller ,[object Object],Los accionistas en una empresa apalancada reciben Los tenedores de bonos reciben: Asi, el flujo de fectivo para todos los inversionistas es Lo cual puede reformularse como ) 1 ( ) 1 ( ) ( S C B T T B r EBIT      ) 1 ( B B T B r   ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) ( B B S T B r T T B r EBIT                            B S C B B S C T T T T B r T T EBIT 1 ) 1 ( ) 1 ( 1 ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
Impuestos Personales : El Modelo de Miller  (cont.) ,[object Object],El primer término es el flujo de caja de una empresa apalancada después de todos los impuestos. Su valor = VU.  Una obligación es valor B. Esto promete pagar rBB × (1-TB) después de impuestos. Así el valor del segundo término es: El valor de la suma de estos dos términos debe ser  V L                    B S C B B S C T T T T B r T T EBIT 1 ) 1 ( ) 1 ( 1 ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( B T T T V V B S C U L                1 ) 1 ( ) 1 ( 1
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16 Capitulo 16 Estructura Del Capital Restricciones Al Uso De La Deuda

  • 1. CAPITULO 16 ESTRUCTURA DEL CAPITAL, RESTRICCIONES AL USO DE LA DEUDA DOCENTE : MA. ALFREDO VÁSQUEZ ESPINOZA ALUMNO : JOSE CARLOS CATACORA YUFRA FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN MAESTRÍA EN GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE LA CONSTRUCCIÓN
  • 2. CAPITULO 16 Estructura del Capital: Restricciones al uso de la Deuda
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  • 16. Integración de los efectos fiscales y los costos de la quiebra financiera Deuda ( B ) Valor de la empresa ( V ) 0 Valor Presente del escudo fiscal sobre la deuda Valor presente de los costos de la quiebra financiera Valor de la empresa según MM con impuestos corporativas y deuda V L = V U + T C B V = Valor real de la empresa V U = Valor de la empresa sin deuda B * Valor Maximo de La empresa Monto óptimo de endeudamiento
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  • 26. Efecto de Apalancamiento Financiero sobre Valor de la empresa tanto con Impuestos Deuda ( B ) Valor de la empresa ( V ) V U V L = V U + T C B cuando T S = T B V L < V U + T C B cuando T S < T B pero (1- T B ) > (1- T C ) × (1- T S ) V L = V U cuando (1- T B ) = (1- T C ) × (1- T S ) V L < V U cuando (1- T B ) < (1- T C ) × (1- T S ) B T T T V V B S C U L               1 ) 1 ( ) 1 ( 1
  • 27. Integración de Personal y Efectos de Impuesto a la renta y Gastos de quiebras Financieras y Gastos de Agencia Valor de la empresa segun MM con impuestos corporativos y deuda Deuda ( B ) Valor de la empresa ( V ) 0 Valor presente de la protección fiscal sobre la deuda Valor presente de los costos de la quiebra financiera V L = V U + T C B V = Valor real de la empresa V U = Valor de la empresa sin deuda B* Valor maximo de la empresa Monto optimo de la endeudamiento V L < V U + T C B when T S < T B but (1- T B ) > (1- T C ) × (1- T S ) Costo de Agencia de equidad Costo de agencia de deuda Valor de la empresa debajo MM con impuesto corporativo y deuda
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