16 Capitulo 16 Estructura Del Capital Restricciones Al Uso De La Deuda

CAPITULO 16 ESTRUCTURA DEL CAPITAL, RESTRICCIONES AL USO DE LA DEUDA DOCENTE : MA. ALFREDO VÁSQUEZ ESPINOZA ALUMNO : JOSE CARLOS CATACORA YUFRA FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN MAESTRÍA EN GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE LA CONSTRUCCIÓN

CAPITULO 16 Estructura del Capital: Restricciones al uso de la Deuda

El entorno del Capítulo ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

16.1 Costos de la Quiebra Financiera ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

16.2 Descripción de los costos de la quiebra financiera ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

Balance para una Empresa en quiebra ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],Los tenedores de bonos consiguen 200 dólares; los accionistas no consiguen nada. $200 $0

Estrategia egoísta de inversión 1: Incentivo para asumir grandes riesgos ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],VPN = –$133 VPN = –$200 + $100 (1.10)

Accionistas Egoístas Aceptan Proyecto de VPN Negativo con Grandes Riesgos ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],$20 = $30 (1.50) $47 = $70 (1.50)

Estrategia Egoísta de Inversión 2: Sub-inversión ,[object Object],[object Object],[object Object],¿Deberíamos aceptar o desechar? VPN = $18.18 VPN = –$300 + $350 (1.10)

Accionistas Egoístas Renuncian a Proyecto de VPN Positivo ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],$272.73 = $300 (1.10) VP de Obligaciones con el Proyecto : – $100 $54.55 = $50 (1.10) VP de Acciones con el Proyecto :

Estrategia egoísta de inversión 3: Ordenar la propiedad. ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

16.3 ¿Es posible reducir los costos de la Deuda ? ,[object Object],[object Object],[object Object]

Clausulas de protección ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

Cláusulas de protección ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

16.4 Integración de los efectos fiscales y los costos de la quiebra financiera ,[object Object],[object Object]

Integración de los efectos fiscales y los costos de la quiebra financiera Deuda ( B ) Valor de la empresa ( V ) 0 Valor Presente del escudo fiscal sobre la deuda Valor presente de los costos de la quiebra financiera Valor de la empresa según MM con impuestos corporativas y deuda V L = V U + T C B V = Valor real de la empresa V U = Valor de la empresa sin deuda B * Valor Maximo de La empresa Monto óptimo de endeudamiento

El Modelo de Pay ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],S G B L

16.5 Señalización ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

16.6 Evasivas laborales, gratificaciones y malas inversiones: una nota sobre los costos de agencia del capital ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

16.7 Teoría del orden jerárquico ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

16.8 El crecimiento y la razón de deuda a capital ,[object Object],[object Object],[object Object]

16.9 Impuestos Personales : El Modelo de Miller ,[object Object],Donde: T S = tasa fiscal personal sobre ingreso de equidad T B = tasa fiscal personal sobre ingreso de obligación T C = tasa impuestos corporativos B T T T V V B S C U L               1 ) 1 ( ) 1 ( 1

Impuestos Personales : El Modelo de Miller ,[object Object],Los accionistas en una empresa apalancada reciben Los tenedores de bonos reciben: Asi, el flujo de fectivo para todos los inversionistas es Lo cual puede reformularse como ) 1 ( ) 1 ( ) ( S C B T T B r EBIT      ) 1 ( B B T B r   ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) ( B B S T B r T T B r EBIT                            B S C B B S C T T T T B r T T EBIT 1 ) 1 ( ) 1 ( 1 ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (

Impuestos Personales : El Modelo de Miller (cont.) ,[object Object],El primer término es el flujo de caja de una empresa apalancada después de todos los impuestos. Su valor = VU. Una obligación es valor B. Esto promete pagar rBB × (1-TB) después de impuestos. Así el valor del segundo término es: El valor de la suma de estos dos términos debe ser V L                    B S C B B S C T T T T B r T T EBIT 1 ) 1 ( ) 1 ( 1 ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( B T T T V V B S C U L                1 ) 1 ( ) 1 ( 1

Impuestos Personales : El Modelo de Miller (cont.) ,[object Object],[object Object],B T T T V V B S C U L               1 ) 1 ( ) 1 ( 1 B T V V C U L  

Efecto de Apalancamiento Financiero sobre Valor de la empresa tanto con Impuestos Deuda ( B ) Valor de la empresa ( V ) V U V L = V U + T C B cuando T S = T B V L < V U + T C B cuando T S < T B pero (1- T B ) > (1- T C ) × (1- T S ) V L = V U cuando (1- T B ) = (1- T C ) × (1- T S ) V L < V U cuando (1- T B ) < (1- T C ) × (1- T S ) B T T T V V B S C U L               1 ) 1 ( ) 1 ( 1

Integración de Personal y Efectos de Impuesto a la renta y Gastos de quiebras Financieras y Gastos de Agencia Valor de la empresa segun MM con impuestos corporativos y deuda Deuda ( B ) Valor de la empresa ( V ) 0 Valor presente de la protección fiscal sobre la deuda Valor presente de los costos de la quiebra financiera V L = V U + T C B V = Valor real de la empresa V U = Valor de la empresa sin deuda B* Valor maximo de la empresa Monto optimo de la endeudamiento V L < V U + T C B when T S < T B but (1- T B ) > (1- T C ) × (1- T S ) Costo de Agencia de equidad Costo de agencia de deuda Valor de la empresa debajo MM con impuesto corporativo y deuda

16.10 Como establecen las empresas su estructura de capital ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

Factores en Proporción de D/E Objetivo ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

16.11 Resumen y conclusiones ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

16.11 Resumen y conclusiones ,[object Object],Deuda ( B ) Valor de la empresa ( V ) 0 Valor Presente del escudo fiscal sobre la deuda Valor presente de los costos de la quiebra financiera Valor de la empresa según MM con impuestos corporativas y deuda V L = V U + T C B V = Valor real de la empresa V U = Valor de la empresa sin deuda B * Valor Maximo de La empresa Monto óptimo de endeudamiento

16.11 Resumen y conclusiones ,[object Object],Deuda ( B ) Valor de la empresa ( V ) 0 Valor presente de la protección fiscal sobre la deuda Valor presente de los costos de la quiebra financiera V L = V U + T C B V = Valor real de la empresa V U = Valor de la empresa sin deuda B* Valor maximo de la empresa Monto optimo de la endeudamiento V L < V U + T C B when T S < T B but (1- T B ) > (1- T C ) × (1- T S ) Valor de la empresa debajo MM con impuesto corporativo y deuda Costo de Agencia de equidad Costo de agencia de deuda

16.11 Resumen y conclusiones ,[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object],[object Object]

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