Gf ude m_analisis financiero.25.03.2016

Carlos Mario Morales C ©2014
Análisis Financiero
Carlos Mario Morales C
2016
Carlos Mario Morales Gestión Financiera ©2016

Al finalizar la unidad los estudiantes estarán
en capacidad de a partir del análisis e
interpretación de los índices financieros
determinar la situación financiera de la
empresa

Unidad 4. Análisis Financiero
 Alcance del diagnóstico financiero
 Usuarios de la información financiera
 Guía para la interpretación de un índice
 Etapas de un análisis financiero
 Análisis vertical
 Análisis horizontal
 Índices de liquidez
 Índices de rentabilidad
 Índices de endeudamiento
 Limitaciones del análisis

Alcance del diagnóstico financiero

Carlos Mario Morales C ©2014Carlos Mario Morales Gestión Financiera ©2016
Generalmente se utilizan los términos "análisis
financiero" para referirse al uso de los índices y éste es
un error conceptual que debe evitarse ya que los índices
son solamente uno de los elementos que ayudan a
realizar un diagnóstico financiero de la empresa.
Herramientas que complementan la realización de dicho
ejercicio son, entre otras, el Modelo Combinado de Caja
y Recursos (MCCR), la Estructura de Caja, el Sistema de
Costeo Variable y las Proyecciones Financieras.

Por diagnóstico financiero o análisis financiero puede
entenderse el estudio que se hace de la información que
proporciona la contabilidad y de toda la demás
información disponible, para tratar de determinar la
situación financiera de la empresa o de un sector
específico de ésta.
Un análisis financiero integral debe considerar
información cuantitativa y cualitativa, histórica y
proyectada

Un Índice o Indicador Financiero es una relación entre
cifras extractadas bien sea de los estados financieros
principales o de cualquier otro informe interno o estado
financiero complementario o de propósito especial, con
el cual el analista o usuario busca formarse una idea
acerca del comportamiento de un aspecto, sector o área
de decisión específica de la empresa.

Usuarios de la información
financiera

¿Cuáles son los diferentes grupos de especialistas o usuarios
interesados en la información financiera de la empresa?
Propietarios
Al analizar la situación financiera de la empresa estos buscan formarse una idea acerca
del riesgo comprometido con la inversión que actualmente tengan en el negocio o la que
eventualmente podrían llegar hacer.
Administradores
El interés de quienes dirigen la empresa se centra básicamente en dos aspectos: Primero
la evaluación de la gestión administrativa, es decir, la determinación de si lo que se hizo
fue bueno o no y a través de un proceso de retroalimentación corregir aquellos aspectos
no satisfactorios. Segundo y con base en lo primero, diseñar las estrategias que
permitirán a la empresa el alcance de su objetivo básico financiero

Acreedores
Cuando un acreedor analiza la información financiera de una empresa busca básicamente
formarse una idea sobre el riesgo que corre al conceder créditos a ésta y la evaluación de
este riesgo dependerá de si el acreedor es de corto o largo plazo
Estado
Información para el manejo impositivo e información para el manejo de las estadísticas
de la economía nacional
Competidores
Están interesados en dicha información pues su conocimiento puede servirles de
referencia para evaluar sus propias cifras y realizar actividades de Benchmarking
Trabajadores
Estarán interesados en la situación financiera principalmente para sustentar sus
peticiones salariales y conocer, en cierta medida, las posibilidades de desarrollo y
estabilidad dentro de la organización.

Guía para la interpretación de
un índice

Un índice financiero por sí solo no dice nada. Solamente
podrá ayudar a emitir un juicio si se compara con alguna
otra cifra. Generalmente un índice puede compararse
con los siguientes parámetros:
 El promedio o estándar de la industria o la actividad.
 Índices de períodos anteriores.
 Los objetivos de la empresa.
 Otros índices.

Comparación con el promedio de la actividad
El promedio de la actividad, también llamado
"estándar de la industria" representa una medida
de comportamiento que se considera normal o
ideal para el aspecto específico de la empresa que
se esté analizando
Los promedios de la actividad surgen
espontáneamente, son distintos según la
actividad y cambian con las condiciones
económicas.

Comparación con índices de períodos anteriores
La comparación de un índice con sus similares de
períodos anteriores da una idea del progreso o
retroceso que en el aspecto específico al que el
índice se refiere, haya tenido la empresa.

Comparación con los objetivos de la empresa
El proceso de planeación financiera que debe
llevar a cabo todo buen administrador implica que
para las diferentes actividades de la empresa se
tracen objetivos en cuanto a lo que se espera sea
su comportamiento futuro, los cuales en lo que a
índices se refiere, pueden o no, ser idénticos a los
estándares de la industria.

Comparación con otros índices
Este tipo de comparación consiste en relacionar el
índice objeto de análisis con otros que tengan que
ver con él y que puedan ayudar a explicar su
comportamiento.
Esto es importante debido a que un índice siempre
tiene alguna relación con otros y es posible que un
cambio en éstos implique también un cambio en
aquel y viceversa.

Etapas de un análisis
financiero

Antes de comenzar cualquier análisis debe determinarse cuál es
el objetivo que se persigue con éste, lo cual depende en gran
parte del tipo de usuario que requiere la información (acreedor,
administrador, etc.)
Una vez cumplida la primera etapa se entra en el proceso de
recolección de información de acuerdo con los
requerimientos del análisis y la disponibilidad de ésta. En
esta segunda etapa, que se denomina del análisis formal, la
información es agrupada en forma de relaciones, cuadros
estadísticos, gráficos e índices; es, pues, la parte mecánica
del análisis
Es la parte culminante del análisis y en ella se procede a
estudiar toda la información organizada en la etapa anterior.
Se comienza entonces, la emisión de juicios acerca de los
índices (y la demás información), mediante la metodología
de comparación que se describió anteriormente
Etapa preliminar
Etapa del análisis
formal.
Etapa del análisis
real.

Análisis vertical

Consiste en tomar un solo estado financiero y
relacionar cada una de sus partes con una cuenta que
se denomina cifra base.
El aspecto más importante en el análisis vertical es la
interpretación de los porcentajes, los cuales dan cuenta
de las políticas de la empresa, el tipo de empresa, la
estructura financiera de la empresa, los márgenes de
rentabilidad etc.

Ventas netas (100% a credito) 6.537 100,0%
Costo de la mercancia vendidad (CMV) 3.922 60,0%
UTILIDAD BRUTA 2.615 40,0%
Gastos de administración 655 10,0%
Gastos de ventas 981 15,0%
UTILIDAD OPERATIVA (UAII) 979 15,0%
Intereses 240 3,7%
Otros egresos 34 0,5%
Utilidad antes de impuesto 705 10,8%
Impuestos 211 3,2%
UTILIDAD NETA 494 7,6%
Año 3
(Valores en Millones)
ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS VERTICAL
CONFECCIONES MODALINDA

ACTIVOS
Caja y Bancos 52 1,4%
Cuentas por cobrar 1.678 44,9%
Inventarios 646 17,3%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 2.376 63,6%
Maquinaria y equipos 1.571 42,0%
Depreciación acumulada 209- -5,6%
TOTAL ACTIVOS FIJOS 1362 36,4%
TOTAL ACTIVOS 3.738 100,0%
Proveedores 1.050 28,1%
Otras cuentas por pagar 211 5,6%
Prestamos a corto plazo 842 22,5%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 2.103 56,3%
Obligaciones financieras largo plazo 250 6,7%
TOTAL PASIVOS 2.353 62,9%
Capital 1.222 32,7%
Utilidades retenidas 163 4,4%
TOTAL PATRIMONIO 1.385 37,1%
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 3.738 100,0%
Año 3
Estado de Situación Financiera - Análisis Vertical
(Cifras en Millones)

Análisis horizontal

Se ocupa de los cambios en las cuentas individuales de un
período a otro y por tanto, requiere de dos o más estados
financieros de la misma clase presentados para períodos
diferentes.
El análisis se debe centrar en los cambios extraordinarios o
mas significativos en cuya determinación es importante
tener en cuenta tanto las variaciones absolutas como las
relativas o porcentuales.

Ventas netas (100% a credito) 4.800 100,0% 6.537 100,0% 1.737 36,2%
Costo de la mercancia vendidad (CMV) 2.689 56,0% 3.922 60,0% 1.233 45,9%
UTILIDAD BRUTA 2.111 44,0% 2.615 40,0% 504 23,9%
Gastos de administración 511 10,6% 655 10,0% 144 28,2%
Gastos de ventas 818 17,0% 981 15,0% 163 19,9%
UTILIDAD OPERATIVA (UAII) 782 16,3% 979 15,0% 197 25,2%
Intereses 168 3,5% 240 3,7% 72 42,9%
Otros egresos 6 0,1% 34 0,5% 28 466,7%
Utilidad antes de impuesto 608 12,7% 705 10,8% 97 16,0%
Impuestos 184 3,8% 211 3,2% 27 14,7%
UTILIDAD NETA 424 8,8% 494 7,6% 70 16,5%
Año 2 Año 3 Variación
ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS HORIZONTAL

ACTIVOS
Caja y Bancos 88 3,6% 52 1,4% 36- -40,9%
Cuentas por cobrar 1.173 48,1% 1.678 44,9% 505 43,1%
Inventarios 397 16,3% 646 17,3% 249 62,7%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 1.658 68,0% 2.376 63,6% 718 43,3%
Maquinaria y equipos 915 37,5% 1.571 42,0% 656 71,7%
Depreciación acumulada -135 -5,5% 209- -5,6% 74- 54,8%
TOTAL ACTIVOS FIJOS 780 32,0% 1362 36,4% 582 74,6%
TOTAL ACTIVOS 2.438 100,0% 3.738 100,0% 1.300 53,3%
Proveedores 519 21,3% 1.050 28,1% 531 102,3%
Otras cuentas por pagar 184 7,5% 211 5,6% 27 14,7%
Prestamos a corto plazo 261 10,7% 842 22,5% 581 222,6%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 964 39,5% 2.103 56,3% 1.139 118,2%
Obligaciones financieras largo plazo 300 12,3% 250 6,7% 50- -16,7%
TOTAL PASIVOS 1.264 51,8% 2.353 62,9% 1.089 86,2%
Capital 1.022 41,9% 1.222 32,7% 200 19,6%
Utilidades retenidas 152 6,2% 163 4,4% 11 7,2%
TOTAL PATRIMONIO 1.174 48,2% 1.385 37,1% 211 18,0%
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 2.438 100,0% 3.738 100,0% 1.300 53,3%
Año 2 Año 3 Variación
Estado de Situación Financiera - Análisis Vertical

En el Activo
Variaciones en las cuentas por cobrar: Se debe evaluar si estas variaciones son
originadas por incrementos o disminuciones en las ventas o por cambios en las
condiciones del crédito.
Variaciones en los inventarios: Lo más importante es evaluar si hay cambios en la
cantidad o solo se presenta un efecto del incremento de los precios.
Variaciones del activo fijo: El analista debe evaluar si una ampliación de la planta se
justifica o no, si se ha hecho un estudio serio al respecto, si los incrementos que esto
genera en la producción están justificados por la capacidad del mercado, etc.

En el Pasivo
Variaciones en el pasivo corriente: si obedecen a cambios en la política de
financiación, a cambios por movimientos de las tasa de interés.
Variaciones en los pasivos laborales: Si estos son originados por
incrementos en la planta de personal, modificaciones en la legislación
laboral o negociaciones colectivas de trabajo.

En el estado de Resultados
Variaciones en las ventas netas: Es importante examinar si un
incremento en este rubro obedece a cambios en el volumen o
solamente a cambios en el nivel de precios.
Variaciones en los costos de producción y gastos operacionales:
Debe existir una relación directa entre los cambios
experimentados por el costo de las ventas y los que se tienen en
las ventas netas, si el crecimiento de los costos y gastos es
inferior al crecimiento de las ventas netas el margen operacional
será beneficiado

Índices de liquidez

Por liquidez, se entenderá la capacidad que tiene la empresa de
generar los fondos suficientes para el cubrimiento de sus
compromisos de corto plazo, tanto operativos como financieros.
También se define la liquidez simplemente como la capacidad de
pago a corto plazo.
Para ilustrar la forma de cálculo y dar una primera idea sobre
cómo se comparan los diferentes indicadores se utilizará la
información de una empresa imaginaria denominada
Confecciones Modafina (1)
(1) (Tomado de del texto Administración Financiera – Fundamentos y Aplicaciones. Cuarta Edición de Oscar
León García)

Año 1 Año 2 Año 3
ACTIVOS
Caja y Bancos 49 88 52
Cuentas por cobrar 745 1.173 1.678
Inventarios 269 397 646
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 1.063 1.658 2.376
Maquinaria y equipos 850 915 1.571
Depreciación acumulada -91 -135 209-
TOTAL ACTIVOS FIJOS 759 780 1362
TOTAL ACTIVOS 1.822 2.438 3.738
Proveedores 381 519 1.050
Otras cuentas por pagar 167 184 211
Prestamos a corto plazo 181 261 842
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 729 964 2.103
Obligaciones financieras largo plazo 300 250
TOTAL PASIVOS 729 1.264 2.353
Capital 972 1.022 1.222
Utilidades retenidas 121 152 163
TOTAL PATRIMONIO 1.093 1.174 1.385
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 1.822 2.438 3.738
Estado de Situación Financiera
Ventas netas (100% a credito) 3.830 4.800 6.537
Costo de la mercancia vendidad (CMV) 2.137 2.689 3.922
UTILIDAD BRUTA 1.693 2.111 2.615
Gastos de administración 418 511 655
Gastos de ventas 650 818 981
UTILIDAD OPERATIVA (UAII) 625 782 979
Intereses 142 168 240
Otros egresos 8 6 34
Utilidad antes de impuesto 475 608 705
Impuestos 167 184 211
UTILIDAD NETA 308 424 494
Información adicional
CMV 2.137 2.689 3.922
Más Inventario Final 269 397 646
Menos Inventario Inicial 228 269 397
Igual Compras 2.178 2.817 4.171
Activos al principio del año 1 1.407
Patrimonio al pricipio del año 1 844
Cuentas por cobrar l principio del año 1 687
Proveedores al principio del año 1 320
Impuestos por pagar al pricipio del año 120
ESTADOS DE RESULTADOS

Inventario inicial de materia prima 44 53 79
Compras de materia prima 1.313 1.702 2.521
Inventario Final materia prima 53 79 129
Costo de la materia prima 1.304 1.676 2.471
Mano de obra directa 544 698 1.030
Costos indirectos de fabricación 326 419 618
COSTOS DE PRODUCCIÓN 2.174 2.793 4.119
Inventario inicial producto en proceso 67 81 119
Inventario final producto en proceso 81 119 193
COSTOS PRODUCTOS TERMINADOS 2.160 2.755 4.045
Inventario inicial producto terminado 112 135 201
Inventario final producto terminado 135 201 324
COSTO DE PRODUCTOS VENDIDOS 2.137 2.689 3.922
Estado de Costos de Productos Vendidos

Rotación de cuentas por cobrar
Este índice muestra las veces que las cuentas por cobrar,
también llamadas "cartera", son convertidas en efectivo
durante el período y se calcula así:
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑜
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
Da una idea del promedio de días que la empresa se demora
para recuperar un $1 (o unidad monetaria), invertido en
cartera

Rotación de cuentas por cobrar – Modalinda
Comparando esta cifra con la política de crédito de la empresa puede formarse una idea sobre la efectividad de la
gestión de cobranza. Por ejemplo, un índice igual a 3,9 que es el resultado obtenido para Confecciones Modalinda
en año 3 implica que se está cobrando en promedio cada 92 días (360/3,9); si la política de crédito establece 60
días de plazo es porque los clientes se están demorando un promedio de 32 días más para pagar.
Los resultados sugieren que Confecciones Modalinda no ha tenido una eficiente gestión de cartera en los últimos
tres años, a través de los cuales se refleja una peligrosa tendencia ascendente
Año 1 Año 2 Año 3 Objetivo
Indices de Liquidez
Rotación de cuentas por cobrar 5,1 4,1 3,9 6
Días de cuentas por cobrar 70 88 92 60

ROTACIÓN DE CARTERA
Alta
Baja
Factor Positivo
Adecuado manejo del
crédito y la cobranza
Factor Negativo
Insuficiente capital de trabajo
Rígidas políticas de Crédito
Inversiones
Ociosas
Factores
Controlables
Ineficiencias
administrativas:
Inadecuada gestión
de crédito y
cobranzas
Factores
Incontrolables
Mala situación de la
economía o del
sector; Alto grado de
competencia
Comparado con los estándar de la industria, el
comportamiento histórico, o los objetivos de
la empresa

Rotación de inventarios de materias primas
En forma similar a lo definido para la cartera, la rotación de
inventarios indica las veces que éste es convertido en efectivo
durante el período. En vista de que hay diferentes tipos de
inventarios es importante estudiar por separado la rotación de
cada uno de ellos
Rotación de inventario de materias primas: Este índice se
obtiene relacionando las siguientes cifras:
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑖𝑑𝑎𝑠
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠
Expresada en días da una idea del tiempo que podría abastecerse la producción si se suspendieran
las compras de materiales,

Rotación de inventarios de materias primas – Modalinda
Confecciones Modalinda presenta un buen comportamiento de este indicador toda vez que
aunque en años anteriores estaba muy por debajo del nivel objetivo, para el año 3 el volumen de
inventario estaba muy cerca de los 18 días deseados. El hecho de que en los tres años observados
el nivel de materias primas siempre haya estado por debajo del objetivo sugiere más una
eficiencia en el proceso de abastecimiento que una insuficiencia de capital de trabajo, toda vez
que ésta es la única partida que refleja dicho comportamiento
Indices de Liquidez
Rotación de las Materias primas 24,6 21,2 19,2 20
Días de Materias primas 15 17 19 18

ROTACIÓN DE
INVENTARIOS DE
MATERIAS PRIMAS
Alta
Baja
Factor Positivo
Adecuado manejo de
Compras y Producción
Factor Negativo Insuficiente capital de trabajo
Inversiones
Ociosas
Factores
Controlables
Ineficiencias
administrativas:
Inadecuada gestión
de compras y
producción
Factores
Incontrolables
Cambios en la
demanda
Protección contra la
escasez y subida de
precios
la empresa

Rotación de inventarios de producto en proceso
Este índice se obtiene relacionando las siguientes cifras:
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑝𝑟𝑜𝑐𝑒𝑠𝑜
Expresada en días da una idea del tiempo que podría abastecerse
el inventario de producto terminado si se suspendiera el
suministro de materiales a la producción, aunque como en el caso
de las materias primas también es sólo una cifra aproximada pues
está suponiendo que ya están incluidos todos los materiales y esto
no es siempre cierto

Rotación de inventarios de productos en proceso – Modalinda
En Confecciones Modalinda este indicador muestra una situación que merece sumo cuidado ya
que para el año 3 se tiene algo más del doble del inventario requerido, el cual ha venido
aumentando de año en año, probablemente como consecuencia de la presencia de cuellos de
botella que la empresa no ha podido controlar adecuadamente
Indices de Liquidez
Rotación de productos en proceso 26,7 23,2 21,0 52
Días de productos en proceso 14 16 17 7

ROTACIÓN DE
INVENTARIOS DE
PRODUCTOS EN PROCESO
Alta
Baja
Factor Positivo
Adecuado manejo de
Ventas y Producción
Inversiones
Ociosas
Factores
Controlables
Ineficiencias
administrativas:
Inadecuada
programación de
ventas y producción
Factores
Incontrolables
Cambios en la
demanda
Paros imprevistos en
la producción
la empresa

Rotación de inventarios de producto terminado
Este índice se obtiene relacionando las siguientes cifras:
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑣𝑒𝑛𝑑𝑖𝑑𝑎
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠
Expresado en días significa el tiempo promedio que podrían
abastecerse las ventas si se suspendiera la producción, lo que
igualmente es una medida aproximada pues supone la
disponibilidad de todas las líneas de producto para el lapso
sugerido por el índice

Rotación de inventarios de productos terminados – Modalinda
En Confecciones Modalinda este indicador presenta un peligroso aumento del nivel de
inventarios de producto terminado, situación que se ha mantenido en los últimos tres
años
Indices de Liquidez
Rotación de productos terminado 15,8 13,4 12,1 26
Días de productos terminados 23 27 30 14

ROTACIÓN DE
INVENTARIOS DE
PRODUCTOS TERMINADOS
Alta
Baja
Factor Positivo
Adecuado manejo de
Ventas y Producción
Inversiones
Ociosas
Factores
Controlables
Ineficiencias
administrativas:
Inadecuada
programación de
ventas y producción
Factores
Incontrolables
Cambios en la
demanda
Fuerte Competencia
Crisis económica
la empresa

Rotación de las cuentas por pagar
Este índice da una idea de la forma como se está manejando el
crédito con los proveedores. Se calcula relacionando las
siguientes cifras:
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟
Expresado en días significa el tiempo promedio que con el cual se
están atendiendo las obligaciones con los proveedores.

Rotación de cuentas por pagar – Modalinda
Los resultados sugieren una posible incapacidad de la empresa para recurrir a otras fuentes de financiación.
Igualmente, puede ser consecuencia de que la empresa está apoyando parte de su proceso de crecimiento con
la financiación de sus proveedores, lo cual es supremamente arriesgado, además de costoso ya que la
financiación de los proveedores es, en muchos casos, una fuente más costosa que la deuda por el costo de
oportunidad que implica no tomar los descuentos por pronto pago.
Indices de Liquidez
Rotación de Cuentas por pagar 3,4 3,3 2,4 4
Días de pagos a proveedores 104 110 150 90

ROTACIÓN DE CUENTAS
POR PAGAR
Baja
Incapacidad de la
empresa para recurrir a
otras fuentes de
Financiación
La empresa está apoyando
parte de su proceso de
crecimiento con la
financiación de sus
proveedores
la empresa
Mala Imagen
Bajas Utilidades
Problemas de
abastecimiento
Baja responsabilidad
social empresarial
Crisis económica

Razón Corriente
También se le denomina "índice de liquidez", "razón de capital de
trabajo" o "prueba de solvencia", entre otras. Se calcula en la
siguiente forma:
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Por mucho tiempo se consideró por parte de los acreedores
como la prueba infalible de la capacidad de pago a corto plazo
de una empresa. No obstante, hoy no puede afirmarse lo mismo

Razón corriente – Modalinda
Indices de Liquidez
Razon Corriente 1,5 1,7 1,1

Razón corriente – Modalinda
Nótese como para el año 3 se dio un deterioro del indicador, que en año 2 había
presentado, supuestamente, un comportamiento mejor que el del año 1. Si se
profundiza en la observación de las cifras se encuentra que la mayor razón
corriente del año 2 no representó un evento necesariamente bueno ya que ello
fue el resultado de un incremento de los días de cartera y de inventario
manteniendo casi los mismos días de cuentas por pagar a proveedores. El
aumento del saldo de caja también tuvo un efecto importante en el
comportamiento del indicador en ese año
Para el año 3 la disminución se da principalmente por el aumento tan
considerable de las cuentas por pagar a proveedores que pasan de 110 a 150
días, frente a aumentos proporcionalmente menores en cartera e inventarios.
Para ese año también se da un notable aumento de los préstamos a corto plazo,
lo que hace que se disminuya aun más el índice de liquidez

Prueba Acida
También se le denomina "índice de liquidez inmediata". Es una
extensión de la razón corriente y se calcula así:
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Este índice se originó cuando, al cambiar el riesgo de los
mercados, los acreedores aumentaron su percepción del riesgo y
quisieron, por lo tanto, encontrar una fórmula para medir la
liquidez, que les informara sobre la posibilidad de una
recuperación inmediata de sus acreencias en caso de un suceso
inesperado.

Prueba acida – Modalinda
Indices de Liquidez
Prueba Acida 1,1 1,3 0,8

Prueba acida – Modalinda
¿Qué podría decir de los resultados de
Modalinda?
¿Qué limitaciones tiene este indicador para
usted?

Índices de rentabilidad

Se entiende por rentabilidad el beneficio que un
inversionista espera por el sacrificio económico que
realiza comprometiendo fondos en una determinada
alternativa.
Desde el punto de vista de la empresa se definirá
como la medida de la productividad de los fondos
comprometidos en ella.

Rentabilidad del Activo
La Rentabilidad del Activo se calcula considerando, como:
Se calculaba con base en la utilidad operativa después de
impuestos (UODI) y los activos netos de operación que se
obtienen al restarle a los activos de operación, la financiación
de los proveedores de bienes y servicios
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑈𝑂𝐷𝐼
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛

Indices de Liquidez
Indices de Rentabilidad
Rentabilidad del activo 43% 41% 38%
Activos de Operación iniciales 1.407 1.822 2.438
Proveedores de bienes y servicios 440 548 703
ACTIVOS NETOS DE OPERACIÓN 967 1.274 1.735
Utilidad operativa 625 782 979
Impuestos aplicados (33%) 206 258 323
UTLIDAD OPERATIVA DESPUES DE IMPUESTOS 419 524 656
Activos netos de Operación iniciales 967 1.274 1.735
RENTABILIDAD DEL ACTIVO 43% 41% 38%
Calculo de la Rentabilidad del Activo
Rentabilidad del activo – Modalinda

Aunque niveles de rentabilidad del activo como los presentados
por esta empresa son muy atractivos teniendo en cuenta que el
costo de capital debería ser muy inferior a dichos resultados,
podrá notar el lector el deterioro de la rentabilidad en el último
año.
¿Cuáles pudieron ser las causas de tal deterioro?
Bajo nivel de utilidades
Exceso de Activos
Ambos a la vez
Con respecto al exceso de activos ya se detectó que Modalinda presenta excesos de cartera e inventarios, por
lo que podría afirmarse que esa es una de las causas del deterioro de la rentabilidad
Rentabilidad del activo – Modalinda

Rentabilidad del Patrimonio
La Rentabilidad del Patrimonio se calcula considerando,
como:
Se calculaba con base en la utilidad Neta y el valor del
patrimonio
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

Utilidad Neta 308 424 494
Patrimonio 844 1.093 1.174
Renatbilidad del Patrimonio 36% 39% 42%
Calculo de la Rentabilidad del Patrimonio
Indices de Liquidez
Rentabilidad del patrimonio 36% 39% 42%
Rentabilidad del patrimonio – Modalinda

Observando el comportamiento de este indicador en
Confecciones Modalinda, surge una inquietud:
¿Por qué si tanto la rentabilidad del activo como los
márgenes se deterioraron en el último año, la rentabilidad
del patrimonio aumentó levemente manteniéndose por
encima de la esperada?
Lo que seguramente ocurrió fue que aunque la rentabilidad
del activo disminuyó, de todas maneras fue superior al costo
de capital lo que aunado a un mayor endeudamiento implicó
una mejora en el rendimiento de los propietarios
Rentabilidad del patrimonio – Modalinda

Rentabilidad de las ventas
Margen de Rentabilidad
Las ventas relacionadas
con los márgenes

𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒏 𝑩𝒓𝒖𝒕𝒐 =
𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝑩𝒓𝒖𝒕𝒂
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔
𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑐𝑖ó𝑛 =
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑐𝑖ó𝑛
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒏 𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒕𝒊𝒗𝒐 =
𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝑶𝒑𝒆𝒓𝒂𝒕𝒊𝒗𝒂
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒏 𝑵𝒆𝒕𝒐 =
𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝑵𝒆𝒕𝒂

Índices de endeudamiento

Son indicadores que se utilizan con el fin de
determinar qué tanto riesgo están corriendo los
propietarios al financiar parte de sus activos con
deuda.
Esta deuda no solamente es la deuda financiera, sino
también la que se asume con todos los proveedores
de bienes y servicios. (Entre otros: servicios públicos,
prestaciones sociales, contratistas de todo tipo y el
estado)

Este indicador muestra la proporción de los activos
que pertenece a los acreedores y se calcula como:
No puede considerarse como un indicador de
endeudamiento teniendo en cuenta que las
obligaciones se cubren con FC y no con liquidación de
activos, es más un indicador de respaldo
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠

Índice de endeudamiento total – Modalinda
Indices de Liquidez
Indices de Endeudamiento
Índice de endeudamiento total 40% 52% 63%
En Confecciones Modalinda se observa un consistente incremento del
endeudamiento total que simplemente significa que el respaldo sobre las deudas
es cada vez menor, situación que eventualmente debería preocupar más a los
acreedores que a los propietarios

Este indicador refleja la porción de los activos que está siendo
financiada con pasivos que implican pago de intereses; se
calcula como:
Los Activos Netos de Operación”, están conformados por los
activos fijos y el neto entre las cuentas por cobrar, los
inventarios y las cuentas por pagar a los proveedores de bienes
y servicios, denominado Capital de Trabajo Neto Operativo
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛

Indices de Liquidez
Indice de endeudamiento financiero 14% 32% 44%
Índice de endeudamiento financiero – Modalinda
Activos de Operación iniciales 1.822 2.438 3.738
Proveedores de bienes y servicios 548 703 1.261
ACTIVOS NETOS DE OPERACIÓN 1.274 1.735 2.477
Obligaciones financieras 181 561 1.092
Indice de Endeudamiento Financiero 14% 32% 44%
Indice de endeudamiento financiero

Índice de endeudamiento financiero – Modalinda
En el caso de Confecciones Modalinda se observa el notable
incremento del endeudamiento financiero en los dos últimos
años, situación que compromete su flujo de caja, no solamente
por la cada vez mayor proporción de dicho flujo que debe
destinarse al pago de intereses, sino también por el riesgo de
insolvencia que implicaría una potencial disminución de las
ventas, que dejaría a la empresa también en imposibilidad de
atender los abonos al capital de la deuda

Indices de Liquidez
Prueba Acida 1,09 1,31 0,82
Indice de endeudamiento financiero 14% 32% 44%

Limitaciones del análisis

Una primera limitación se refiere al hecho de
que la información histórica con la cual se
calculan los índices no necesariamente
representa un patrón de comportamiento
futuro y por lo tanto un índice obtenido no
supone que la situación que describa
continuará presentándose de manera similar

Otra limitación, que podría llamarse "tara de la
información" y que afecta principalmente al analista
o usuario externo, se relaciona con la poca
información que las empresas están dispuestas a
dar sobre su situación. Esto puede llegar a ser
considerado como un gesto de irresponsabilidad
empresarial ya que limita las posibilidades de
análisis, incluso por la vía del engaño, a quienes
eventualmente pueden estar corriendo riesgos al
tener comprometidos fondos en una determinada
empresa.

Gf ude m_analisis financiero.25.03.2016

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