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  1. 1. Lástima que el banquero central. Cuando los modelos de la economía se descontrolan, los académicos pueden retirarse a sus oficinas para solucionarlos. Pero incluso cuando las señales parpadean en rojo, ámbar y verde a la vez (ver gráfico), los bancos centrales deben seguir para dirigir la economía. Cuando las tasas de interés-set de la Reserva Federal se reúnen el 16 de septiembre-17 de que hay una buena posibilidad de que subirá las tasas por primera vez desde 2006. Las consecuencias de tal decisión están rodeados de incertidumbre, debido al extraño comportamiento de la economía estadounidense desde la crisis financiera. Antes del accidente, los modelos económicos dicho banqueros centrales tenían una tarea sencilla. En tanto que las expectativas de inflación se quedaron en blanco, la Fed podría más o menos énfasis en el mercado de trabajo. El alto desempleo permitiría a las empresas a contratar trabajadores en el barato, manteniendo sus costos y precios sometidos. Un mercado laboral fizzier causaría salarios-precios-y por lo tanto a la espuma. El trabajo del banco central era ajustar las tasas para mantener las cosas en equilibrio. En esta sección Más luces rojas que verdes Muchos retornos infelices Dolores de apriete Licencia indecorosa permanezca Delincuencia y la indulgencia Visión y realidad No hay salida La prudencia y el despilfarro Las reimpresiones Temas relacionados Los indicadores económicos Mercado laboral Estados Unidos Reserva Federal (Estados Unidos) Janet Yellen Sin embargo, en los seis años desde que la economía de América del tocado fondo, ha desafiado este modelo de libros de texto. A finales de 2009 el desempleo alcanzó un máximo de 10%. Tal holgura abundante debería haber causado la inflación a desaparecer, pero los precios subieron obstinadamente. Hoy en día es todo lo contrario. Las últimas cifras de empleo, publicado el 4 de septiembre, mostraron una caída del desempleo hasta el 5,1% -justo en medio de la estimación de la Fed de punto dulce del mercado de trabajo. Sin embargo, la inflación se ha desvanecido: medida preferida de la Fed se sitúa en el 0,3%, muy por debajo de su objetivo del 2%. En su conferencia anual reciente en Jackson Hole, Wyoming, 'expertos' de la política monetaria ponderaron este rompecabezas. Mientras tanto, sin embargo, ratesetters tienen que actuar. El banco central no sólo está navegando a través de una niebla; que está dirigiendo con un retraso. La Fed reconoce que se necesita 18 meses para los cambios en las tasas de tener todo su
  2. 2. impacto. Como resultado, Janet Yellen, presidente de la Fed, ha destacado desde hace tiempo que las tasas podrían subir antes de la inflación está a la vista. A principios de 2017, la Fed reconoce, muchas de las causas de la baja inflación de hoy podría haber disipado. La reciente caída de los precios del petróleo, por ejemplo, debería bajar los precios sólo temporalmente. El alza del dólar, también, debe tener un impacto de una sola vez: es 16% más fuerte que hace un año, sobre una base ponderada por el comercio, que ha hecho de las importaciones más baratas. Si los precios del petróleo y los mercados de divisas ahora se mantienen estables, la inflación debería subir. Eso podría coincidir con un resurgimiento de la inflación salarial impulsada, argumentan los halcones de la Fed. No hay señales de esto todavía, sin embargo. Pago por hora está creciendo con sólo un 2,2% al año, frente a alrededor del 4% antes de la crisis financiera. Incluso teniendo en cuenta la productividad ganancias-crecimiento débil de Estados Unidos en la producción por hora trabajada se está ejecutando en apenas 0.6% aumentos miserables -tales en los salarios son poco probable que sea inflacionario. Crecimiento de los salarios débil sugiere que todavía hay un montón de holgura en el mercado 324laboral. El subempleo, que incluye a los trabajadores que son a tiempo parcial pero quieren un trabajo de tiempo completo y los trabajadores desalentados que podrían estar tentados de nuevo en la fuerza de trabajo, se sitúa en poco más del 10%, más alto que antes de la crisis. Esta medida tiene probablemente más a caer antes el crecimiento salarial se recupere. La Fed también podría estar subestimando cómo el desempleo hasta dónde puede caer sin avivar la inflación. En una nota reciente, Andrew Figura y David Ratner, dos investigadores de la Fed, señalan que la participación del trabajo de los ingresos de la rebanada del PIB que fluye hacia los bolsillos de los trabajadores-ha disminuido de un promedio de 70% desde 1947 hasta 2001 en un 63% en 2010-14. Si eso refleja un debilitamiento del poder de negociación de un resultado de la globalización de los trabajadores y la caída de su afiliación sindical, la llamada tasa "natural" de desempleo pueden haber caído, también. Compensar paycuts perdidos Otra posible razón de crecimiento de los salarios lento es que la paga creció demasiado durante la recesión. Salario promedio por hora nunca se contrajo en términos de caja, a pesar del aumento en el desempleo. Esto podría haber dejado "reprimida" deflación de los salarios, de acuerdo con investigadores de la Fed de San Francisco. Eventualmente, sin embargo, esto debe seguir su curso, lo que permite el enlace entre la inflación y el desempleo a resurgir. Si los halcones ganan a cabo, su intención no sería poner el mercado de trabajo en reversa, dice Jon Fausto, un asesor académico y ex de la Fed. Con tasas de interés fijas de baja, el desempleo debería seguir a caer después de una pequeña subida de la tarifa, justo a un ritmo más lento. La economía es un gran barco con un enorme giro de círculo; la Fed no quiero tener que revertir el curso abruptamente. INTERACTIVO: ¿Qué son las "punto-parcelas de la Reserva Federal? Las expectativas de inflación parecen bastante pegajosa. En un reciente discurso, Stanley Fischer, el diputado de la Sra Yellen, hicieron hincapié en que los resultados de las encuestas que preguntan a la gente cómo alta que esperan que la inflación suba en el largo plazo no se han movido mucho durante años. Pero las medidas de mercado de las expectativas de inflación en los próximos cinco años, calculan comparando los rendimientos de los bonos protegidos contra la inflación y los regulares, han caído recientemente un precio tan bajo como 1,2%. Incluso propias previsiones de la Fed muestran la inflación de regresar a 1,9-2% solamente en 2017.
  3. 3. El estado de los mercados financieros complica aún más las cosas. Hawks tiempo se han preocupado de que las tasas de interés bajas avivar peligrosas burbujas de precios de activos, por los que llevó a los inversores a mirar hacia activos de mayor riesgo para rendimientos más altos. La Fed es probablemente más alerta ante este riesgo ahora que el desempleo ha caído tan bajo. Sin embargo, los mercados también proporcionan razones para continuar precaución. El S & P500 es un 8% menos que hace un mes. Stockmarket cae por sí sola no debe mucho daño a la economía: inversión directa en el mercado de valores representa sólo el 14% de los activos de los hogares y se concentra entre la gente más rica, que son menos propensos a controlar el gasto. Pero la crisis ha hecho subir los tipos de interés de mercado y hecho más difícil para las empresas para financiar la inversión. Un índice de las condiciones financieras compilados por Goldman Sachs, un banco, ha ido aumentando desde mediados de 2014, y se disparó en agosto. El efecto combinado es la mayor contracción desde 2008, todo ello sin la Fed de tomar cualquier acción. Una subida de tipos podría causar una reacción gran mercado, ya que no está totalmente esperado. Los mercados ponen más o menos un tercio de probabilidades de que esto ocurra. Fueron la Sra Yellen para mantener a raya, ella tendría tiempo para sentar las bases para un crecimiento más predecible en diciembre. En los últimos años, nadie ha perdido dinero apostando por este retraso. El pasado, sin embargo, no es una guía para el futuro. Pregúntale a un banquero central.

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